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1、第二章 公司金融基本概念李光洲-20061第二章第二章 公司金融基本概念公司金融基本概念第二章 公司金融基本概念李光洲-20062基本概念时间价值时间价值风险价值风险价值第二章 公司金融基本概念李光洲-20063第第1节节 货币的时间价值货币的时间价值及其等值运算及其等值运算一、货币时间价值概念一、货币时间价值概念货币的时间价值是指在没有风险和通货膨胀的条件下社会平均资金利润率 货币的时间价值来源于金融学上的利息理论 第二章 公司金融基本概念李光洲-20064威廉配第认为 ：货币持有者借出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。巴本认为，利息是资
2、本的租金。 第二章 公司金融基本概念李光洲-20065亚当斯密认为 ：利息是出借人因放弃产业资本获利的机会所得到的一种报酬，它是企业家所获利润的一部分，是一种由利润派生出来的收入。 第二章 公司金融基本概念李光洲-20066庞巴维克认为 ：现在物品的价值通常要高于同种同量的将来物品的价值，因此，利息产生于现在物品与将来物品的时差价值。 第二章 公司金融基本概念李光洲-20067马歇尔 ：资本本身就是一种生产要素，利息则是借用资本这一生产要素所应支付的报酬，也就是资本的价格。 第二章 公司金融基本概念李光洲-20068欧文费雪 ：认为利息是对“人性不耐”（human impatience）的报酬
3、，它产生于现在物品与将来物品相交换时的贴水，是由主观因素和客观因素所共同决定的。所谓主观因素就是社会公众对现在物品的时间偏好，又称“人性不耐”，而所谓的客观因素则指投资机会。第二章 公司金融基本概念李光洲-20069凯恩斯的流动性偏好理论我们将在后面加以论述。第二章 公司金融基本概念李光洲-200610马克思 ：劳动价值论认为，货币投入生产流通后，随着时间的推移劳动者创造的剩余价值不断增加，这是产生货币时间价值的源动力。劳动价值论阐述的货币的时间价值更容易被大家接受，货币的时间价值产生于资金在生产经营活动中的运用，如果资金闲置不用，窖藏现金是不会产生利息的。 第二章 公司金融基本概念李光洲-2
4、00611二、货币时间价值换算现值(present value)，是指一笔货币在现在这个时点上的价值，本书用字母P来表示现值；终值，也称将来值(future value or final value)是指一笔货币在将来的某个时点上的价值，本书用字母F来表示将来值（终值）。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200612注意：由于货币时间价值的存在，不同时点上的货币金额是不能够直接比较大小的，更不能直接相加减。要使在不同时点上的货币金额能够相比较大小，必须首先将他们折算到同一时点上。理论上，将他们折算到过去、现在、将来的任意一个时点上都可以比较大小，但是通常为了简便和易于理解，大都折算到现在，即比
5、较现值的大小。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200613单利计息单利计息单利计息方式下，本金产生利息，但是利息并不产生利息。假设某人将10 000元存入银行，存期三年，年利息率10%，单利计息，到期能够得到多少本息呢？第二章 公司金融基本概念李光洲-2006141每年的利息为：10 00010%=1 000（元）2三年的利息共计：1 0003=3 000（元）3三年后的本息和合计为：10 000+3 000=13 000（元）所以，到期可以得到13 000元本息和。第二章 公司金融基本概念李光洲-200615单利的终值计算公式为：FP（1n*r） 单利的现值计算公式为： 第二章 公司金融基
6、本概念李光洲-200616假设某人将于三年后支付10 000元，银行存款条件为，三年期定期存款的年利息率10%，单利计息，他现在需将钱存入银行，到期才能够得到10 000元本息呢？第二章 公司金融基本概念李光洲-200617第二章 公司金融基本概念李光洲-200618复利计息复利计息 在复利计息方式下，不仅本金产生利息，前期的利息要并入本金一起计算后期的利息。没有特别说明，货币的时间价值都是按照复利计息的方式进行计算的。第二章 公司金融基本概念李光洲-200619假设某人将10 000元存入银行，存期三年，年利息率10%，复利计息，到期能够得到多少本息呢？解：在第一年末，将得到第一年的利息，本
7、息和合计为：10 000+10 00010%=10 000（1+10%）=11 000（元）在第二年末，将得到第二年的利息，本息和合计为：11 000+11 00010%=11 000（1+10%）=12 100（元）在第三年末，将得到第三年的利息，本息和合计为：12 100+12 10010%=12 100（1+10%）=13 310（元）第二章 公司金融基本概念李光洲-200620复利的终值计算公式为：FP（1r）n 复利的现值计算公式为： 第二章 公司金融基本概念李光洲-200621假设某人将于三年后支付10 000元，银行存款条件为，存期三年，年利息率10%，复利计息，他现在需将钱存入
8、银行，到期才能够得到10 000元本息呢？ 第二章 公司金融基本概念李光洲-200622第二章 公司金融基本概念李光洲-200623时间时间的的威力威力 可怕的可怕的“利滚利利滚利”如果以10%为年利息率，单利和复利的差异会随着时间的推移而不断增大，按照复利计息，达到50年时将接近极限，其终值会令人望而生畏。下图比较单利和复利的差异。 10%各年单利、复利计算的终值比较年限年限单利单利1.11.21.31.52.03.04.06.0复利复利1.1 1.21 1.33 1.61 2.596.745.117.3第二章 公司金融基本概念李光洲-200624据说美国房地产价格最高的纽约曼哈顿是当初欧洲
9、移民花费大约28美元从印第安人手中购买的，如果按照10%的年利息率计算，这笔钱现在要相当于美国几年的国内生产总值之和，远远大于整个纽约曼哈顿的所有房地产价值之和。苏联解体以后，法国提出俄罗斯政府偿还第一次世界大战时沙皇借款的要求，虽然只有九十年左右，但是那笔借款的本息之和足以让俄罗斯破产。大家也许还记得一个聪明的大臣讨要的奖赏仅仅是在棋盘的第一个格子中放一粒米，第二个格子放二粒米，第三个格子放四粒米，依次类推，最终可是要将整个王国的粮库掏空的！他要求的年利率可是相当于百分之百！而且连续3年，比购买曼哈顿的时间还要长。时间的威力是如此巨大，但是问题是，我们找不到一项可以连续稳定的保持如此长时间收
10、益的投资项目。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200625时间轴时间轴 第二章 公司金融基本概念李光洲-200626连续复利连续复利 名义利率等于每一计息周期的利率与每年的计算周期数的乘积。 实际利率，也称有效利率，是按照复利计息的方式把各种不同计息周期的利率换算为以年为计算周期的利率。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200627名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算 第二章 公司金融基本概念李光洲-200628实际利率计算表实际利率计算表 计息周期计息期利率实际利率年12%12%半年6%12.36%季度3%12.55%二个月2%12.62%一个月1%12.68%第二章 公司金融
11、基本概念李光洲-200629年金年金（Annuity） 年金是指在某一确定的期间内，每期都有一笔相同金额的系列收付款项，年金实际上是一组金额相等、每相邻两笔时间间隔都相等的现金流序列，通常用字母A来表示年金。第二章 公司金融基本概念李光洲-200630年金是一组收入或者支出，他们具有以下两个特点：每一笔收入或者支出的金额都是相等的；每一笔收入或者支出的金额都是相等的；每相邻两笔收入或者支出的时间间隔必须每相邻两笔收入或者支出的时间间隔必须是相等的。是相等的。第二章 公司金融基本概念李光洲-200631第二章 公司金融基本概念李光洲-200632普通年金普通年金Ordinary Annuity
12、普通年金又称为后付年金，是指每期的等额收入或者支出发生在本期期末发生在本期期末的年金。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200633预付年金 Annuity Due预付年金预付年金又称为先付年金，是指每期的等额收入或者支出发生在本期期初本期期初的年金。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200634递延年金Deferred Annuity递延年金递延年金是指最初若干期不发最初若干期不发生生收入和支出，若干期以后每期的等额收入或者支出发生在本期的期末的年金。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200635永续年金永续年金Perpetuity永续年金永续年金是指无限期无限期的，每期的等额收入或者支出发
13、生在本期的期末的年金。永续年金没有终止的时间。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200636普通年金现值的计算普通年金现值的计算 第二章 公司金融基本概念李光洲-200637普通年金终值计算 （1r）n =第二章 公司金融基本概念李光洲-200638预付年金现值与终值第二章 公司金融基本概念李光洲-200639预付年金的现值是同期限普预付年金的现值是同期限普通年金现值的（通年金现值的（1+ r）倍；）倍；预付年金的终值也是同期限预付年金的终值也是同期限普通年金终值的（普通年金终值的（1+ r）倍）倍 第二章 公司金融基本概念李光洲-200640递延年金现值第二章 公司金融基本概念李光洲-200
14、641递延年金终值第二章 公司金融基本概念李光洲-200642递延年金终值 与递延期数无关！与递延期数无关！思考题： 预付年金能否看作递延负一期的递延年金，以计算终值？第二章 公司金融基本概念李光洲-200643永续年金现值第二章 公司金融基本概念李光洲-200644第二章 公司金融基本概念李光洲-200645第二章 公司金融基本概念李光洲-200646风险与收益第二章 公司金融基本概念李光洲-200647哪个社会更偏好风险?第二章 公司金融基本概念李光洲-200648第二节第二节 风险及风险管理风险及风险管理 风险（Risk），在现实生活中一般被认为是一个贬义词，理解为易于遭到的危险和冒险。
15、经济学风险是一个中性词，强调的是结果的不确定性。风险实际上是结果的不确定性。Risk is ANY variation in an output。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200649一、风险的概念一、风险的概念 （一）风险是一种状态（一）风险是一种状态（二）风险是与损失相关的状态（二）风险是与损失相关的状态（三）（三） 风险是损失的发生具有不确定性的风险是损失的发生具有不确定性的状态状态第二章 公司金融基本概念李光洲-2006501981年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯托宾（James Tobin）人们分为三种类型：风险回避者、风险中风险回避者、风险中立者和风险偏好者立者和风险偏好者。风
16、险回避者注重安全，尽可能避免冒险；风险中立者追求预计收益也注意安全，当预计收益比较确定时，他们可以不计风险；风险偏好者喜欢冒险，热衷追逐意外收益。现实生活中决大多数人都是风险回避者，风险偏好者和风险中立者只占少数。第二章 公司金融基本概念李光洲-2006511997年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特C莫顿（Robert C Merton）认为风险厌恶是一个人在承受风险情况下的偏好特征。人们分为投机者和套期保值者。投机者通过增加自身的某种风险暴露程度而寄希望于以此增加财富。套期保值者通过减少风险暴露程度而寄希望于以此增加财富。同一个人可能在某些风险暴露面前是一个投机者，而在另外一些风险面前是一个套期保
17、值者，如很多家庭既购买保险又购买彩票。 第二章 公司金融基本概念李光洲-200652二、风险的主要特征二、风险的主要特征 风险存在的客观性风险存在的客观性 风险存在的普遍性风险存在的普遍性 某一具体风险发生的偶然性某一具体风险发生的偶然性 大量风险发生的必然性大量风险发生的必然性 风险具有潜伏性风险具有潜伏性 风险的可变性风险的可变性 第二章 公司金融基本概念李光洲-200653三、风险的分类三、风险的分类 轻度风险、中度风险和高度风险 可控风险和不可控风险 财产风险、人身风险和责任风险 自然风险和人为风险 市场风险和非市场风险 系统风险和非系统风险 第二章 公司金融基本概念李光洲-200654四、四、 风险的衡量风险的衡量概率期望值方差、标准差标准离差率第二章 公司金融基本概念李光洲-200655置信区间置信区间 第二章 公司金融基本概念李光洲-200656彩票分析有效吗？彩票分析有效吗？我们经常在报纸上看到一些关于彩票的分析，多数是对过去一段时间彩票开奖情况的统计，从中找出这段时间出现频率比较低的号码，提醒彩民注意。这样的分析有效吗? ? ? ? ? ?
