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1、宏观经济学 第五版N. G. 曼昆曼昆教学幻灯片制作: Ron Cronovichmacro 2002 Worth Publishers, all rights reserved第第17章章 投资投资第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资学习目的学习目的在本章中，你将学到：解释各类投资的主要理论投资与利率负相关的原因使投资函数变动的因素投资在经济繁荣时期增加，而在经济衰退时期下降的原因1第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资投资类型投资类型企业固定资产投资企业固定资产投资:企业用于购买生产设备和建筑物的支出居民投资居民投资:购买新住房(买来住，或者房东买来出租)存货投资
2、存货投资: 产成品存货、原料与供给品，加工中的产品件等的价值变动。2P TP TP TPTPslide 3 3第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资企业固定资产投资企业固定资产投资企业固定资产投资标准模型： 新古典投资模型新古典投资模型表明投资取决于资本边际产量(MPK)利率影响企业的税规4第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资两类企业两类企业为简单起见，考虑两类企业：1. 生产企业租赁资本进行商品和服务的生产；2.租赁企业购买资本，并将其租给生产企业。在在本文中，本文中，“ “投资投资” ”指拥有资本的企业在指拥有资本的企业在新的资本品上的支出新的资本品上的支出5第十
3、七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资资本租赁市场资本租赁市场生产企业必须决定租赁多少资本回忆第3章：竞争性企业租赁资本的最佳点是 MPK = R/P。K资本存量实际租金价格 R/P资本 供给资本需求 (MPK)均衡均衡租赁价格租赁价格6第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资影响租金价格的因素影响租金价格的因素对于科布-道格拉斯函数 MPK (从而均衡值R/P )：均衡值R/P 上升，如果：K (比如由于地震或战争)L (比如由于人口增长或移民)A (技术进步或放松管制)7第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资租赁企业的投资决策租赁企业的投资决策当收益大于成本时
4、，租赁企业投资于新资本。出租每单位资本的实际租赁价格R/P8第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资资本的成本资本的成本资本的成本的组成部分：利率成本： i PK 其中：PK = 资本的名义价格折旧成本 PK 其中： = 折旧率资本损失 PK (PK 0时为资本收益, 减少资本K的的 成本)资本的总成本为以下三部分之和：9第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资 则，利率成本 = 折旧成本 = 资本损失 = 总成本 =资本的成本资本的成本以汽车租赁公司为例 (资本：汽车)假定 PK = $10,000, i = 0.10, = 0.20, PK/PK = 0.06 名义资本
5、成本$1000$2000 $600$240010第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资资本的成本资本的成本为简单起见，假定 PK/PK = . 则资本的名义成本等于 PK(i + ) = PK(r + ) 实际的资本成本为实际资本成本取决于：资本的相对价格实际利率折旧率11第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资租赁企业的利润率租赁企业的利润率企业净投资依赖于利润率：如果利润率 0，对企业来说，增加K 有利可图如果利润率 1, 企业购买更多的资本，以提高自己企业股票的价值。如果 q 资本成本，则利润率高，这将提高公司股票的市值，意味着 q 值较高。 如果 MPK 资本成本
6、，则公司就有亏损，这意味着低市场价值和较低的q 值值。20第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资股票市场与股票市场与 GDP为什么人们预期股票市场与GDP之间有联系：1. 对资本未来获利能力的悲观情绪可能会：导致股价下跌导致托宾的q 值下降使投资函数向内移动对总需求造成负面冲击21第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资股票市场与股票市场与 GDP为什么人们预期股票市场与GDP之间有联系：2. 股价下跌可能会：减少家庭财富使消费函数向内移动对总需求产生负面冲击22第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资股票市场与股票市场与 GDP为什么人们预期股票市场与GDP之
7、间有联系：3. 股票价格下降可能是对技术进步或长期经济增长方面的坏消息作出反应，这意味着总供给与充分就业时产出将比人们的预期扩张要慢。23股票市场与股票市场与 GDPslide 2424第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资筹资限制筹资限制新古典理论假设，无论企业是否有利可图，都可能借贷资本然而，有些企业面临筹资限制：对它们能在金：对它们能在金融市场上筹集到的资金量的限制融市场上筹集到的资金量的限制经济衰退减少现期利润。如果预期未来的利润高，继续投资可能是值得的。但是，如果企业面临筹资限制，由于当前的利润低，企业可能无法筹集到资金。25第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资
8、投资居民投资居民投资新的居民投资流量(IH ）取决于住房的相对价格PH /P 。 PH /P 由当前房产市场上的供求决定。26第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资居民投资是如何决定的？居民投资是如何决定的？KH 需求(a)房产市场上对对房产的供求决定着住房房产的供求决定着住房的均衡价格。的均衡价格。供给住房资本存量住房的均衡价格又决定着住房的均衡价格又决定着居民的投资：居民的投资：27第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资居民投资是如何决定的？居民投资是如何决定的？KH 需求IH供给(a)房产市场(b) 新住房供给供给住房资本存量居民投资流量28第十七章第十七章第十七
9、章第十七章 投资投资投资投资居民投资是如何回应利率下降的？居民投资是如何回应利率下降的？KH 需求IH供给(a)房产市场(b) 新住房供应供给房产资本存量居民投资流量29第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资住房的税收待遇住房的税收待遇税法实质上通过允许人们扣除贷款利息，为房主提供补贴。这种扣除适用于名义上的抵押贷款利率，因此，当通货膨胀与名义的抵押贷款利率比当前高时，这种补贴会偏高。一些经济学家认为：相对于其他资本形式而言，这种补贴导致对住房的过度投资然而，取消抵押贷款利息扣除在政治上存在困难。30第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资存货投资存货投资存货投资大约为G
10、DP的1%但在典型的衰退中，因存货投资减少引起的支出减少超过一半。31第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资持有存货的原因持有存货的原因1.生产平稳化生产平稳化销售会出现波动，但许多企业发现，按一种稳定的比率生产物品更有利。当销售 生产时， 存货减少。32第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资持有存货的原因持有存货的原因2.存货作为一种生产要素存货作为一种生产要素存货使有些企业更加有效地运作：零售商品向顾客表示手中有物品减少当机器发生故障时装配线停止运行的的时间。1.生产平稳化生产平稳化33第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资持有存货的动机持有存货的动机3
11、.避免脱销避免脱销防止实际需求大于预期需求时的销售损失。2.存货作为一种生产要素存货作为一种生产要素1.生产平稳化生产平稳化34第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资持有存货的动机持有存货的动机4.生产过程中的工作生产过程中的工作未完工产品也作为企业存货的一部分。3.避免脱销避免脱销2.存货作为一种生产要素存货作为一种生产要素1.生产平稳化生产平稳化35第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资存货的加速模型存货的加速模型解释存货投资行为的一个简单理论没有确定任何特殊的动机36第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资加速模型加速模型符号：N = 存货量 N = 存
12、货投资假定：企业持有与其产出成比例的存货量N = Y, 其中 为外生给定的参数，它反映企业持有的存货在产出中的比例。37第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资加速模型加速模型结论： N = Y 存货投资与产出同比例变动产出增加时，企业增加存货。产出减少时，企业减少存货。38第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资加速模型的证据加速模型的证据19821991197419711977197519801983199319981984199720001999存货投资（十亿）(1996年美元价） 100 80 60 40 20 0 -20 -40实际 GDP的变化 (十亿，1996
13、年美元价)-200-1003004005002001000估计的关系式是：39第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资存货与实际利率存货与实际利率持有存货的机会成本： 企业销售这些产品本应获得的利息。因此，存货投资取决于实际利率。例如： 1980年代的高利率促使许多企业采用零库存（just-in-time）生产计划，其目的在于减少存货。40第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资本章总结本章总结1.各类投资支出都与实际利率负相关。2.投资函数移动的原因有：技术进步提高了 MPK，从而增加了企业固定投资。人口增长提高了住房需求，并增加了居民投资。经济政策 (公司所得税，投资税减免) 改变对投资的激励。41第十七章第十七章第十七章第十七章 投资投资投资投资本章总结本章总结3.在经济周期中，投资是GDP中最易发生波动的部分。就业波动影响MPK和企业固定投资。收入波动影响对居民投资的需求、价格及其激励。产出波动影响存货投资。42
