古典金融中介理论优秀课件

《古典金融中介理论优秀课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《古典金融中介理论优秀课件（67页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、LOGO第二章第二章第二章第二章 新古典金融中介理论新古典金融中介理论新古典金融中介理论新古典金融中介理论 古典金融中介理论优秀v20 20 世纪前期，对金融中介理论的研究进展世纪前期，对金融中介理论的研究进展不大，一般的研究都是把金融中介作为既不大，一般的研究都是把金融中介作为既定的要素。定的要素。 v全面关注金融中介在经济增长中的作用并全面关注金融中介在经济增长中的作用并对金融中介进行较为深入地分析是费雪对金融中介进行较为深入地分析是费雪（I.Fisher,1930I.Fisher,1930）。）。古典金融中介理论优秀第一节第一节 信用调节论信用调节论一、信用调节理论的基本内涵一、信用调节

2、理论的基本内涵时间：时间：产生于产生于2020世纪二三十年代，盛行于现代世纪二三十年代，盛行于现代主要代表人物：主要代表人物：霍曲莱，凯恩斯，汉森，霍曲莱，凯恩斯，汉森， 萨缪尔森萨缪尔森主要观点：主要观点：l经济危机可以通过货币信用政策去治理经济危机可以通过货币信用政策去治理l主张通过扩张或收缩货币信用，控制社会的货主张通过扩张或收缩货币信用，控制社会的货币与信用供给，干预经济生活，调节经济增长币与信用供给，干预经济生活，调节经济增长古典金融中介理论优秀二、霍曲莱的观点二、霍曲莱的观点著作：著作：货币与信用货币与信用主要观点：主要观点： 现金与信用统称货币，认为经济周期变动的现金与信用统称货

3、币，认为经济周期变动的规模与长短是由信用的发展决定的规模与长短是由信用的发展决定的信用的扩张与收缩受制于现金余额的变动信用的扩张与收缩受制于现金余额的变动突出流通领域的作用，认为控制经济周期变突出流通领域的作用，认为控制经济周期变动的方法在于短期利率，信用调节的直接对动的方法在于短期利率，信用调节的直接对象应当是商人，而不是生产者。象应当是商人，而不是生产者。古典金融中介理论优秀 三、凯恩斯的观点三、凯恩斯的观点v认为经济危机和失业的主要原因是有效需求不足，认为经济危机和失业的主要原因是有效需求不足，其中包括消费需求不足和投资需求不足。而有其中包括消费需求不足和投资需求不足。而有效需求不足的原

4、因是边际消费倾向递减，资本效需求不足的原因是边际消费倾向递减，资本边际效率递减以及存在灵活偏好。边际效率递减以及存在灵活偏好。 v提出货币需求的三个动机，并得出总的货币需求提出货币需求的三个动机，并得出总的货币需求为为L = Ll + L2 = f(Y) + f(r)L = Ll + L2 = f(Y) + f(r)v提出国家可以在社会有效需求不足的情况下，扩提出国家可以在社会有效需求不足的情况下，扩大货币供应量，降低利率，促使企业家扩大投大货币供应量，降低利率，促使企业家扩大投资增加就业和产出，不会对价格产生较大冲资增加就业和产出，不会对价格产生较大冲击，产出扩大反而会给物价的稳定提供保证击

5、，产出扩大反而会给物价的稳定提供保证。 古典金融中介理论优秀四、汉森的观点四、汉森的观点v提出了补偿性的金融政策，由中央银提出了补偿性的金融政策，由中央银行来制定、贯彻和执行：行来制定、贯彻和执行：v在经济衰退时期，扩大信贷规模，降低利在经济衰退时期，扩大信贷规模，降低利率，刺激投资和消费；率，刺激投资和消费；v在经济繁荣时期，缩小信贷规模，提高利在经济繁荣时期，缩小信贷规模，提高利率，抑制投资和消费。率，抑制投资和消费。 古典金融中介理论优秀五、萨缪尔森五、萨缪尔森 的观点的观点v强调中央银行货币政策在宏观经济调节中的作用，主强调中央银行货币政策在宏观经济调节中的作用，主张财政政策和货币政策

6、必须协调起来。张财政政策和货币政策必须协调起来。v强调中央银行作为银行的银行，通过控制银行准备金，强调中央银行作为银行的银行，通过控制银行准备金，从而控制货币和信用供给从而控制货币和信用供给 ，实现调控目标，实现调控目标v控制步骤：控制步骤： 借助公开市场业务等手段减少或增加银行准备金借助公开市场业务等手段减少或增加银行准备金 扩张或收缩货币供给扩张或收缩货币供给 货币供给变动影响利率进而影响借贷成本货币供给变动影响利率进而影响借贷成本 借贷成本影响投资规模借贷成本影响投资规模 投资规模影响总需求，最终影响收入、产出、就业和通投资规模影响总需求，最终影响收入、产出、就业和通胀胀古典金融中介理论

7、优秀LOGO第二节第二节第二节第二节 金融发展理论金融发展理论金融发展理论金融发展理论古典金融中介理论优秀西方金融发展理论发展脉络西方金融发展理论发展脉络金融发展理论的发展金融发展理论的发展内生金融发展理论：第二代麦金农、肖学派内生金融发展理论：第二代麦金农、肖学派早期金融发展理论早期金融发展理论金融发展理论的形成金融发展理论的形成金融深化论金融深化论金融发展理论的发展金融发展理论的发展第一代麦金农、肖学派第一代麦金农、肖学派金融发展理论的挑战金融发展理论的挑战金融约束理论金融约束理论20世纪世纪50年代年代-60年代年代1973年年20世纪世纪70年代年代-80年代年代20世纪世纪90年代年

8、代1997年年第第 二二代代第第一一代代第第三三代代古典金融中介理论优秀格利（格利（JohnGurleyJohnGurley）、肖（）、肖（EdwardShawEdwardShaw）“经济发展的金融方面经济发展的金融方面”，发表于，发表于19551955年年9 9月月美国美国经济评论经济评论 “金融中介机构与储蓄金融中介机构与储蓄投资投资”，发表于，发表于19561956年年5 5月月金融杂志金融杂志 “金融结构与经济发展金融结构与经济发展”（19671967）金融理论中的货币金融理论中的货币（19601960年），上海人民出版社年），上海人民出版社 ,1988 ,1988 一、一、格利和肖的

9、金融发展理论格利和肖的金融发展理论格利和肖的金融发展理论格利和肖的金融发展理论古典金融中介理论优秀 主要观点：主要观点：1.1.货币与各种非货币的金融资产之间具有一定货币与各种非货币的金融资产之间具有一定程度的类同性和替代性。银行与各种金融机构程度的类同性和替代性。银行与各种金融机构之间也有一定程度的类同性与替代性。金融的之间也有一定程度的类同性与替代性。金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，从而提高全社会的生产性投资水平。从而提高全社会的生产性投资水平。2.2.金融发展与经济发展之间有非常密切的关系。金融发展与经济发展之间有非常密切的关系。

10、经济发展是金融发展的前提和基础，而金融的经济发展是金融发展的前提和基础，而金融的发展则是推动经济发展的动力和手段发展则是推动经济发展的动力和手段。古典金融中介理论优秀3.3.金融发展过程是从不发达社会的初始金融制度金融发展过程是从不发达社会的初始金融制度向发达社会的金融制度迈进。金融发展的目的向发达社会的金融制度迈进。金融发展的目的就是克服现有金融制度的缺陷而造成的困难，就是克服现有金融制度的缺陷而造成的困难，其手段就是金融的创新与新的金融技术。其手段就是金融的创新与新的金融技术。4.4.金融发展作用与经济增长的途径之一就是通过金融发展作用与经济增长的途径之一就是通过金融技术的创新。这种创新无

11、论是在分配技术金融技术的创新。这种创新无论是在分配技术方面还是在中介方面都能扩大可贷资金的市场方面还是在中介方面都能扩大可贷资金的市场广度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投广度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投资水平，最终使经济增长率得到提高资水平，最终使经济增长率得到提高。 古典金融中介理论优秀帕特里克（帕特里克（Hugh T PatrickHugh T Patrick）“欠发达国家的金融发展欠发达国家的金融发展和经济增长和经济增长” ” 19661966年年帕特里克着重考察了金融发展和经济增长的关系。指出，帕特里克着重考察了金融发展和经济增长的关系。指出，金融体系对资本存量的影响体现在

12、三个方面：金融体系对资本存量的影响体现在三个方面：第一，提高了既定数量的有形财富或资本的配置效率，第一，提高了既定数量的有形财富或资本的配置效率，因为金融中介促使其所有权和构成发生变化；因为金融中介促使其所有权和构成发生变化；第二，提高了新资本的配置效率，因为金融中介促使新第二，提高了新资本的配置效率，因为金融中介促使新资本从生产性较低的用途转向生产性较高的用途；资本从生产性较低的用途转向生产性较高的用途；第三，加快了资本积累的速度，因为金融中介促使人们第三，加快了资本积累的速度，因为金融中介促使人们更加愿意储蓄、投资和工作。更加愿意储蓄、投资和工作。 二、帕特里克的金融发展理论二、帕特里克的

13、金融发展理论二、帕特里克的金融发展理论二、帕特里克的金融发展理论古典金融中介理论优秀雷蒙德雷蒙德WW戈德史密斯（戈德史密斯（Raymond W GoldsmithRaymond W Goldsmith）19691969年年金融结构和金融发展金融结构和金融发展p创造性的提出金融发展就是金融结构的变化。采用定创造性的提出金融发展就是金融结构的变化。采用定性和定量分析相结合以及国际横向比较和历史纵向比较性和定量分析相结合以及国际横向比较和历史纵向比较相结合的方法，确立了衡量一国金融结构和金融发展水相结合的方法，确立了衡量一国金融结构和金融发展水平的基本指标体系。平的基本指标体系。p通过对通过对353

14、5个国家近个国家近100100年（年（18601860年年19631963年）的资料年）的资料研究和统计分析，得出了金融相关率与经济发展水平正研究和统计分析，得出了金融相关率与经济发展水平正相关的基本结论。相关的基本结论。 三、戈德史密斯的金融结构理论三、戈德史密斯的金融结构理论三、戈德史密斯的金融结构理论三、戈德史密斯的金融结构理论古典金融中介理论优秀金融相关比率（金融相关比率（FIRFIR） FIR=FT/WT v其中其中:FT:FT是指一定时期内金融活动总量，通是指一定时期内金融活动总量，通用金融资产市价总值表示；用金融资产市价总值表示；WTWT指经济活动指经济活动总量，通常用国民财富（

15、实物资产总值与总量，通常用国民财富（实物资产总值与对外资产净值之和）表示。对外资产净值之和）表示。古典金融中介理论优秀第一类金融结构的一般特征：第一类金融结构的一般特征：金融相关比率低（约在金融相关比率低（约在1/5至至1/2之间）；之间）；债权凭证远远超过股权凭证，居于主导债权凭证远远超过股权凭证，居于主导地位；地位；商业银行在金融机构中占据突出地位。商业银行在金融机构中占据突出地位。古典金融中介理论优秀存在时间：大约存在于存在时间：大约存在于1818世纪到世纪到1919世纪中世纪中叶的欧洲和北美洲叶的欧洲和北美洲经济社会特征：经济社会特征：商品经济发展初期，未进入工业化时期商品经济发展初期

16、，未进入工业化时期社会生产主要由小企业和家庭所有制的企业来社会生产主要由小企业和家庭所有制的企业来经营经营古典金融中介理论优秀美国金融资产的比较：美国金融资产的比较：18051805年与年与18501850年年 单位：单位：1010亿美元，亿美元，% %18051805年年数额数额 比重比重18501850年年 数额数额 比重比重金融资产金融资产1 1、现金与活期存款、现金与活期存款2 2、其他存款、其他存款3 3、保险、保险4 4、银行贷款、银行贷款5 5、农业抵押贷款、农业抵押贷款6 6、其他抵押贷款、其他抵押贷款7 7、政府债务、政府债务 联邦联邦 州及其他州及其他8 8、公司债务、公司

17、债务9 9、公司股票、公司股票1010、贸易信贷、贸易信贷1111、其他金融资产、其他金融资产国民资产国民资产国民生产总值国民生产总值0.41 0.41 23.323.30.04 0.04 2.3 2.3 0.07 0.07 3.63.60.02 0.02 1.01.00.01 0.01 0.50.50.08 0.08 4.24.20.08 4.20.08 4.20.00 0.00 0 00.00 00.00 00.13 0.13 6.86.80.02 1.00.02 1.01.91 100.01.91 100.00.600.60 3.23 30.03.23 30.0 0.37 0.37 3.

18、53.5 0.06 0.5 0.06 0.5 0.39 0.39 3.43.4 0.12 0.12 1.21.2 0.10 0.8 0.10 0.8 0.35 0.35 3.03.0 0.07 0.07 0.60.6 0.28 0.28 2.42.4 0.89 7.70.89 7.7 0.70 0.70 6.16.1 0.25 2.2 0.25 2.2 11.55 100.0 11.55 100.0 2.63 2.63古典金融中介理论优秀v第二类金融结构的特征：第二类金融结构的特征： 金融相关比率仍然较低金融相关比率仍然较低 债权凭证仍然大大超过股权凭证债权凭证仍然大大超过股权凭证 银行在金融

19、机构中仍占支配地位。银行在金融机构中仍占支配地位。 政府和政府金融机构发挥更大作用，体现了政府和政府金融机构发挥更大作用，体现了经济的混合型特点经济的混合型特点 古典金融中介理论优秀存在时间：存在时间：2020世纪上半叶的大多数非工世纪上半叶的大多数非工业化国家：业化国家：其经济社会发展特征：其经济社会发展特征： 经济的混合型特点；经济的混合型特点； 具有较低的国内储蓄和资本形成率，与此相具有较低的国内储蓄和资本形成率，与此相对应的是存在较高的金融中介率；对应的是存在较高的金融中介率； 有些国家已存在大型股份公司，但对经济所有些国家已存在大型股份公司，但对经济所产生的作用仍然很微弱产生的作用仍

20、然很微弱。古典金融中介理论优秀第三类金融结构的特征第三类金融结构的特征:金融相关比率较高，约在金融相关比率较高，约在1 1左右；左右；股票的比率有所上升，金融机构在全部金股票的比率有所上升，金融机构在全部金融资产中的份额有较大提高融资产中的份额有较大提高金融机构日趋多样化，银行业地位的下降金融机构日趋多样化，银行业地位的下降以及储蓄机构及公共保险组织等非银行金以及储蓄机构及公共保险组织等非银行金融机构的地位上升融机构的地位上升古典金融中介理论优秀半个世纪各国金融资产的增长半个世纪各国金融资产的增长v美国：美国： 19521952年金融资产总量为年金融资产总量为1.471.47万亿美元，万亿美元

21、，20082008年底达年底达145.5145.5万亿美元，万亿美元，5656年年时间共增长了时间共增长了9797倍倍; ;v英国：英国：19871987年底的金融资产为年底的金融资产为3 3万亿英镑，万亿英镑，20082008年年底达底达18.718.7万亿英镑，万亿英镑，2020年年时间翻了时间翻了6 6倍倍; ;v欧元区：欧元区：19991999年金融资产为年金融资产为44.644.6万亿欧元，万亿欧元，20082008年底为年底为73.873.8万亿欧元，万亿欧元，1010年年时间翻了不到时间翻了不到一倍一倍; ;v日本：日本：19981998年金融资产总量为年金融资产总量为53435

22、343万亿日元，万亿日元，20082008年底微增至年底微增至55815581万亿日元。万亿日元。古典金融中介理论优秀v存在时间：在存在时间：在2020世纪初期以来在工业世纪初期以来在工业化国家较为常见。化国家较为常见。经济社会发展特征：经济社会发展特征： 商品经济发展到货币和信用经济阶段商品经济发展到货币和信用经济阶段 储蓄率和资本形成率较高储蓄率和资本形成率较高 股份制公司日益重要股份制公司日益重要古典金融中介理论优秀金融发展的一般趋势金融发展的一般趋势v在一个国家的经济发展过程中，金融部门作为上在一个国家的经济发展过程中，金融部门作为上层建筑其增长速度要大大快于国民生产与国民财层建筑其增

23、长速度要大大快于国民生产与国民财富这些物质部门的增长速度，因此金融相关比率富这些物质部门的增长速度，因此金融相关比率的基本趋势是不断上升，期间甚至可能发生迅速的基本趋势是不断上升，期间甚至可能发生迅速提高的提高的“暴发暴发”运动，从这方面看，金融发展水运动，从这方面看，金融发展水平能在很大程度上反映一国的经济发展阶段与水平能在很大程度上反映一国的经济发展阶段与水平；平；v金融相关比率并不会无限制的提高，当一国金融金融相关比率并不会无限制的提高，当一国金融结构发展到一定水平，尤其是金融相关比率达到结构发展到一定水平，尤其是金融相关比率达到1.51.5左右时，就会趋向稳定；左右时，就会趋向稳定；古

24、典金融中介理论优秀金融资产膨胀的速度远快于金融资产膨胀的速度远快于GDPGDP增长速度增长速度美国：美国：19521952年金融资产总量相当于年金融资产总量相当于GDPGDP的的4.114.11倍，倍，到到20082008年末，扩大至年末，扩大至10.210.2倍倍; ;英国：英国：19871987年金融资产总量为年金融资产总量为GDPGDP的的6.986.98倍，倍，20082008年升至年升至12.9412.94倍倍; ;欧元区欧元区：19991999年金融资产总量为年金融资产总量为GDPGDP的的6.986.98倍，倍，20082008年升至年升至8.078.07倍倍; ;日本日本：19

25、971997年日本金融资产总量是年日本金融资产总量是GDPGDP的的10.3710.37倍，倍，20082008年仅为年仅为10.9910.99倍。倍。古典金融中介理论优秀金融资产总量的膨胀得益于金融创新金融资产总量的膨胀得益于金融创新 v1952年到1980年，美国的金融资产比GDP仅由4.11倍增长到4.98倍，28年的时间只增长21%;v从1981年到2008年的27年中，美国的金融资产比GDP由4.82增长到10.2倍，增幅为111%。 古典金融中介理论优秀v1952年，在美国1.41万亿美元的金融资产中，为经济活动提供基础流动性的资产为2365亿美元，占比16.72%;直接为消费、生

26、产提供融资的金融资产为9647亿美元，占68.18%;为金融活动服务的金融资产为2843亿美元，占比为15.11%。v各类金融资产的不对称发展，最终导致目前的美国金融总资产中，为金融活动服务的资产占据了最大的份额(2008年3季度末占比46.36%)，超过了直接为消费、生产融资金融资产占比。而与此相伴随的就是直接为消费、生产融资和提供基础流动性资产占比的持续下降(2008年3季度占比46.04%) 。 古典金融中介理论优秀全球衍生品市场全球衍生品市场v近十年来，全球衍生品市场始终保持着迅猛的增长势头。 2007年底，全球衍生品名义额存量为630万亿美元(2008年6月达到了766万亿)，是同年

27、全球GDP总量的11.81倍，而这一比值在1998年还仅为2.94倍。 古典金融中介理论优秀v不同经济发展水平的国家金融相关比率差别不同经济发展水平的国家金融相关比率差别很大，发展中国家的金融相关比率远远低于很大，发展中国家的金融相关比率远远低于发达国家；发达国家；v决定一国金融上层结构相对规模的主要因素决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团储蓄和投资是不同经济单位和不同经济集团储蓄和投资功能的分离程度，因此归根结底，金融相关功能的分离程度，因此归根结底，金融相关率是由一国经济结构的基本特征决定的；率是由一国经济结构的基本特征决定的；v在大多数国家，随着经济发展水平

28、的提高，在大多数国家，随着经济发展水平的提高，金融机构发行和拥有的金融资产的比重在不金融机构发行和拥有的金融资产的比重在不断加大；断加大；古典金融中介理论优秀v储蓄及金融资产持有的储蓄及金融资产持有的“机构化机构化”倾向，必然倾向，必然使金融机构和金融工具向多样化方向发展，一使金融机构和金融工具向多样化方向发展，一般而言，债券的机构化比股权的机构化要迅速，般而言，债券的机构化比股权的机构化要迅速，长期债券的机构化发展水平要高于短期债券的长期债券的机构化发展水平要高于短期债券的机构化发展水平；机构化发展水平；v现代意义的金融发展一般始于银行体系的建立现代意义的金融发展一般始于银行体系的建立及法定

29、货币的发行；及法定货币的发行；v随着经济发展，银行资产占金融机构全部金融随着经济发展，银行资产占金融机构全部金融资产的比重将会下降，非银行金融机构的资产资产的比重将会下降，非银行金融机构的资产比重会大大提高，甚至会超过前者，这说明经比重会大大提高，甚至会超过前者，这说明经济越发达，非银行金融机构越发显得重要；济越发达，非银行金融机构越发显得重要；古典金融中介理论优秀v国际融资作为国内资金不足的补充手段，国际融资作为国内资金不足的补充手段，或作为国内剩余资金的出路，在许多国家或作为国内剩余资金的出路，在许多国家的经济发展中起过重要作用，甚至在某些的经济发展中起过重要作用，甚至在某些历史发展阶段，

30、其增长速度超过国内融资历史发展阶段，其增长速度超过国内融资的增长速度；的增长速度；v与引入国际资金同等重要的是发达国家金与引入国际资金同等重要的是发达国家金融发展道路对发展中国家的示范效应；融发展道路对发展中国家的示范效应；古典金融中介理论优秀金融发展的一般趋势金融发展的一般趋势v金融发展水平越高，融资成本（包括利息与金融发展水平越高，融资成本（包括利息与各种费用）越低，金融制度的完善本身就会各种费用）越低，金融制度的完善本身就会降低交易成本，金融机构之间的竞争和金融降低交易成本，金融机构之间的竞争和金融资源的充分调动都会改善金融市场的效率；资源的充分调动都会改善金融市场的效率；v从长期看，各

31、国在金融发展和经济发展间会从长期看，各国在金融发展和经济发展间会存在大致平行的关系，在总体规模水平和结存在大致平行的关系，在总体规模水平和结构复杂程度上，呈现出几乎同步的增长。构复杂程度上，呈现出几乎同步的增长。古典金融中介理论优秀19731973年麦金农（年麦金农（Ronald I McKinnon Ronald I McKinnon ）、肖）、肖（Edward S ShawEdward S Shaw）代表成果：代表成果：1.1.经济发展中的货币与资本经济发展中的货币与资本2.2.经济发展中的金融深化经济发展中的金融深化主要观点：主要观点：对金融和经济发展之间的相互关系及发展中国家或地对金融

32、和经济发展之间的相互关系及发展中国家或地区的金融发展提出了精辟的见解，提出区的金融发展提出了精辟的见解，提出 “ “金融抑制金融抑制”（Financial RepressionFinancial Repression）和）和“金融深化金融深化”（Financial DeepeningFinancial Deepening）理论）理论四、麦金农和肖的金融发展理论四、麦金农和肖的金融发展理论四、麦金农和肖的金融发展理论四、麦金农和肖的金融发展理论 古典金融中介理论优秀1 1、麦金农的观点、麦金农的观点由于发展中国家对金融活动有着种种限制，由于发展中国家对金融活动有着种种限制，对利率和汇率进行严格管

33、制，致使利率和对利率和汇率进行严格管制，致使利率和汇率发生扭曲，不能真实准确地反映资金汇率发生扭曲，不能真实准确地反映资金供求关系和外汇供求。银行储蓄资金进一供求关系和外汇供求。银行储蓄资金进一步下降，媒介功能降低，投资减少，经济步下降，媒介功能降低，投资减少，经济发展缓慢，该状况被罗纳德发展缓慢，该状况被罗纳德麦金农称之为麦金农称之为“金融抑制金融抑制”古典金融中介理论优秀发展中国家金融压制的表现发展中国家金融压制的表现 v货币化程度低货币化程度低 v二元金融体系结构明显，民间金融活跃二元金融体系结构明显，民间金融活跃 v金融市场落后金融市场落后v政府往往实行金融管制和过度干预政府往往实行金

34、融管制和过度干预 一是对利率和汇率实行严格管制和干预；一是对利率和汇率实行严格管制和干预； 二是对一般金融机构的经营活动进行强制性干二是对一般金融机构的经营活动进行强制性干预；预； 三是采取强制措施对金融机构实行国有化，金三是采取强制措施对金融机构实行国有化，金融业缺乏竞争和经营效率很低。融业缺乏竞争和经营效率很低。古典金融中介理论优秀麦金农的金融深化论麦金农的金融深化论v现代经济社会中金融与经济发展之间存在现代经济社会中金融与经济发展之间存在着一种相互影响和相互作用的关系。当金着一种相互影响和相互作用的关系。当金融业能够有效地动员和配置社会资金促进融业能够有效地动员和配置社会资金促进经济发展

35、，而经济的蓬勃发展加大了金融经济发展，而经济的蓬勃发展加大了金融需求并刺激金融业发展时，金融和经济发需求并刺激金融业发展时，金融和经济发展可以形成一种互相促进和互相推动的良展可以形成一种互相促进和互相推动的良性循环状态，这种状态称为金融深化。性循环状态，这种状态称为金融深化。古典金融中介理论优秀2 2、肖的金融深化论、肖的金融深化论v指出金融深化一般表现为三个层次的动态发展指出金融深化一般表现为三个层次的动态发展: :v一是金融增长，即金融规模不断扩大，该层次一是金融增长，即金融规模不断扩大，该层次可以用指标可以用指标M2/GNPM2/GNP或或FIRFIR来衡量；来衡量；v二是金融工具、金融

36、机构的不断优化；二是金融工具、金融机构的不断优化；v三是金融市场机制或市场秩序的逐步健全，金三是金融市场机制或市场秩序的逐步健全，金融资源在市场机制的作用下得到优化配置。融资源在市场机制的作用下得到优化配置。三个层次的金融深化相互影响、互为因果关系。三个层次的金融深化相互影响、互为因果关系。古典金融中介理论优秀认为货币是金融体系的一种债务，而不是真实认为货币是金融体系的一种债务，而不是真实的社会财富，也不是生产要素，实际货币余额的社会财富，也不是生产要素，实际货币余额的增减不会影响社会收入的变化，货币只是债的增减不会影响社会收入的变化，货币只是债务中介；货币在整个社会中发挥着各种媒介作务中介；

37、货币在整个社会中发挥着各种媒介作用，它通过降低生产和交易成本而提高生产效用，它通过降低生产和交易成本而提高生产效率，增加产出，从而促进储蓄和投资。率，增加产出，从而促进储蓄和投资。争取金融深化的发展战略，能带来储蓄效应、争取金融深化的发展战略，能带来储蓄效应、投资效应、就业效应和收入效应。投资效应、就业效应和收入效应。（教材）（教材）肖的债务中介论肖的债务中介论肖的债务中介论肖的债务中介论古典金融中介理论优秀第三节第三节 金融发展理论的发展金融发展理论的发展一、一、2020世纪世纪7070年代中期年代中期8080年代中期年代中期卡普尔（卡普尔（Basant K Kapur Basant K K

38、apur ）马西森马西森 （D.J.Mathieson D.J.Mathieson ）加尔比斯（加尔比斯（Vicente Galbis )Vicente Galbis )弗莱弗莱(M.J.Fry )(M.J.Fry )等等古典金融中介理论优秀 代表成果代表成果1.1.卡普尔卡普尔, ,欠发达国家经济的稳定政策选择欠发达国家经济的稳定政策选择（19761976）2.2.卡普尔卡普尔, ,结束通货膨胀的两种方案结束通货膨胀的两种方案（19761976） 3.3.加尔比斯加尔比斯, ,结构与金融自由化结构与金融自由化(1976) (1976) 4.4.加尔比斯加尔比斯, ,欠发达国家的金融中介与经济

39、增长：欠发达国家的金融中介与经济增长：一种理论探讨一种理论探讨（19771977）5.5.弗莱弗莱, ,发展经济中金融深化的货币与资本发展经济中金融深化的货币与资本（19801980）6.6.弗莱弗莱, ,金融压制的经济发展模型金融压制的经济发展模型 （19821982）7.7.弗莱弗莱, ,发展经济的货币、利息与银行发展经济的货币、利息与银行（19881988） 8.8.马西森马西森, ,发展经济的金融改革与稳定政策发展经济的金融改革与稳定政策（19801980） 古典金融中介理论优秀 1.1.卡普尔（卡普尔（Kapur Kapur ，19761976）的观点）的观点（新加坡国立大学经济学教

40、授（新加坡国立大学经济学教授 ）研究了劳动力过剩且）研究了劳动力过剩且固定资本闲置的欠发达封闭经济中金融深化问题。固定资本闲置的欠发达封闭经济中金融深化问题。认为固定资本与流动资本之间总是保持着固定比例关认为固定资本与流动资本之间总是保持着固定比例关系，在固定资本闲置的条件下，企业能获得多少流动系，在固定资本闲置的条件下，企业能获得多少流动资金便成为决定产出的关键因素。资金便成为决定产出的关键因素。卡普尔放弃了麦金农着重内源融资的观点，认为流动卡普尔放弃了麦金农着重内源融资的观点，认为流动资本的净投资部分一般完全通过银行筹集，商业银行资本的净投资部分一般完全通过银行筹集，商业银行对实际经济的影

41、响主要就是通过提供流动资本而实现对实际经济的影响主要就是通过提供流动资本而实现的。能提供的流动资本量取决于实质货币需求、货币的。能提供的流动资本量取决于实质货币需求、货币扩张率与贷款占货币的比率。扩张率与贷款占货币的比率。古典金融中介理论优秀（西班牙经济学家（西班牙经济学家 ）建立了一个更加符合实际的两部门）建立了一个更加符合实际的两部门金融发展模型，通过金融部门如何在现代部门和落后部金融发展模型，通过金融部门如何在现代部门和落后部门之间发挥中介作用，解释了金融抑制对经济增长的影门之间发挥中介作用，解释了金融抑制对经济增长的影响。响。假设整个经济有两个部门组成：部门假设整个经济有两个部门组成：

42、部门I I是落后或低效率的是落后或低效率的部门，部门部门，部门是现代的或技术先进的部门。是现代的或技术先进的部门。在社会资源一定的条件下，改进金融中介储蓄和投资的在社会资源一定的条件下，改进金融中介储蓄和投资的配置机制，使社会资源由生产效率低的部门转向生产效配置机制，使社会资源由生产效率低的部门转向生产效率高的部门，可以加速整个经济的增长和发展。率高的部门，可以加速整个经济的增长和发展。2.2.2.2.加尔比斯（加尔比斯（加尔比斯（加尔比斯（GalbisGalbisGalbisGalbis ，1977197719771977）的观点）的观点）的观点）的观点古典金融中介理论优秀v加尔比斯模型旨在

43、说明金融抑制会阻碍经加尔比斯模型旨在说明金融抑制会阻碍经济增长，他提出，金融资产实际利率过低济增长，他提出，金融资产实际利率过低是金融压制的主要表现，是阻碍经济发展是金融压制的主要表现，是阻碍经济发展的重要因素。的重要因素。v为了克服金融压制，充分发挥金融中介在为了克服金融压制，充分发挥金融中介在促进经济增长和发展中的积极作用，必须促进经济增长和发展中的积极作用，必须把金融资产的实际利率提高到其均衡水平，把金融资产的实际利率提高到其均衡水平，即提高到使可投资资源的实际供给与需求即提高到使可投资资源的实际供给与需求相平衡的水平。相平衡的水平。古典金融中介理论优秀（国际货币基金组织经济学家（国际货

44、币基金组织经济学家 ）观点与卡普尔相似，）观点与卡普尔相似，也是从投资数量的角度讨论金融深化的影响。也是从投资数量的角度讨论金融深化的影响。p经济增长归根结底是受银行贷款供给的制约，而银经济增长归根结底是受银行贷款供给的制约，而银行贷款的供给又在很大程度上要受到存款的实际利率行贷款的供给又在很大程度上要受到存款的实际利率的影响。的影响。p实现经济增长必须提高实际利率，解除利率管制，实现经济增长必须提高实际利率，解除利率管制，实行金融自由化。实行金融自由化。p注意到了实际利率提高不利于老银行与新银行竞争，注意到了实际利率提高不利于老银行与新银行竞争，并提出了将改革与稳定结合，逐步解除利率管制的对

45、并提出了将改革与稳定结合，逐步解除利率管制的对策。策。3.3.3.3.马西森（马西森（马西森（马西森（MathiesonMathiesonMathiesonMathieson,1980,1980,1980,1980）的观）的观）的观）的观点点点点古典金融中介理论优秀 4. 4.弗莱（弗莱（Fry,Fry,19821982）的观点）的观点发表了发表了金融压制的经济发展模型金融压制的经济发展模型，对发展中国家的货，对发展中国家的货币金融与经济发展的关系作了深入的理论研究和广泛的计币金融与经济发展的关系作了深入的理论研究和广泛的计量验证。量验证。弗莱认为，投资的规模与投资的效率是经济增长的决定因弗莱

46、认为，投资的规模与投资的效率是经济增长的决定因素，而在发展中国家，这两者又都在很大程度上受货币金素，而在发展中国家，这两者又都在很大程度上受货币金融因素的影响。融因素的影响。模型分为两部分：稳态金融发展模型和动态金融发展模型。模型分为两部分：稳态金融发展模型和动态金融发展模型。在静态均衡的条件下，实际增长率必定等于正常增长率。在静态均衡的条件下，实际增长率必定等于正常增长率。在动态经济中，二者却未必相等。因为，实际增长率由两在动态经济中，二者却未必相等。因为，实际增长率由两部分构成，即正常增长率和周期性增长率。弗莱还把时滞部分构成，即正常增长率和周期性增长率。弗莱还把时滞因素引入其模型中，从而

47、能更准确地反映储蓄与投资的变因素引入其模型中，从而能更准确地反映储蓄与投资的变化对经济增长的实际影响。化对经济增长的实际影响。古典金融中介理论优秀v评价评价1： 麦金农麦金农- -肖的研究成果被扩展，进行了大量的肖的研究成果被扩展，进行了大量的实证研究，肯定了金融深化理论的结论，从实证研究，肯定了金融深化理论的结论，从而说明该理论可用于指导发展中国家的经济而说明该理论可用于指导发展中国家的经济实践。实证考察了发展中国家推行金融自由实践。实证考察了发展中国家推行金融自由化成功的经验和失败的教训，对金融发展政化成功的经验和失败的教训，对金融发展政策作了补充和扩展，认为金融改革应具备五策作了补充和扩

48、展，认为金融改革应具备五个前提条件：个前提条件： 建立完善的金融监管制度；有稳定的价格建立完善的金融监管制度；有稳定的价格水平；强化财政纪律；建立竞争型的金融体水平；强化财政纪律；建立竞争型的金融体制；有运转良好的税收体系。制；有运转良好的税收体系。古典金融中介理论优秀评价评价2：金融深化论的研究对象都是金融受到抑制的金融深化论的研究对象都是金融受到抑制的发展中经济发展中经济, ,理论分析的框架建立在完全竞理论分析的框架建立在完全竞争的假设上争的假设上, ,其基本观点是必须推行金融自其基本观点是必须推行金融自由化战略来打破发展中国家存在的由化战略来打破发展中国家存在的“金融金融抑制抑制”的恶性

49、循环。的恶性循环。然而实际情况是然而实际情况是, ,许多发展中国家许多发展中国家2020世纪世纪7070年年代末至代末至8080年代的金融自由化尝试收效甚微年代的金融自由化尝试收效甚微, ,金融自由化的改革也扩及发达国家金融自由化的改革也扩及发达国家, ,到了到了2020世纪世纪9090年代年代, ,金融深化论遭受冷遇。金融深化论遭受冷遇。古典金融中介理论优秀二、内生金融发展理论二、内生金融发展理论 20 20世纪世纪8080年代末年代末9090年代中期年代中期背景：背景：以麦金农以麦金农- -肖为代表的金融发展理论认为，发展中国家的肖为代表的金融发展理论认为，发展中国家的金融抑制政策阻碍了储

50、蓄动员和经济增长，因而主张实金融抑制政策阻碍了储蓄动员和经济增长，因而主张实行金融自由化政策，并在许多发展中国家实施，但结果行金融自由化政策，并在许多发展中国家实施，但结果并不如人意；很多国家在金融自由化之后爆发了金融危并不如人意；很多国家在金融自由化之后爆发了金融危机。严峻的现实使人们不得不对传统理论进行反思。机。严峻的现实使人们不得不对传统理论进行反思。以金以金(King)(King)和莱文和莱文(R.Levine)(R.Levine)等人为代表的一些经济等人为代表的一些经济学家摒弃了传统金融发展理论框架，在内生增长理论学家摒弃了传统金融发展理论框架，在内生增长理论的基础上采用最优化方法来

51、重新分析金融在经济发展的基础上采用最优化方法来重新分析金融在经济发展中的作用中的作用。古典金融中介理论优秀内生增长理论是在内生增长理论是在2020世纪世纪8080年代兴起的，保年代兴起的，保罗罗罗默（罗默（Romer,1986Romer,1986）和罗伯特）和罗伯特卢卡卢卡斯（斯（Lucas,1988Lucas,1988）两篇经典论文的相继发）两篇经典论文的相继发表标志着内生增长理论的形成。内生增长表标志着内生增长理论的形成。内生增长理论的基本观点是：理论的基本观点是： 经济增长是经济体系内生因素作用的结果，经济增长是经济体系内生因素作用的结果，而不是外部力量推动的结果；换言之，内而不是外部力

52、量推动的结果；换言之，内生的技术变化是经济增长的决定因素。生的技术变化是经济增长的决定因素。古典金融中介理论优秀在汲取内生增长理论的最新成果的基础上，对金融发在汲取内生增长理论的最新成果的基础上，对金融发展理论作了进一步发展，并突破了麦金农肖框架，展理论作了进一步发展，并突破了麦金农肖框架，把内生增长、内生金融中介和金融市场并入金融发展把内生增长、内生金融中介和金融市场并入金融发展模型中，模型的复杂程度随之提高。模型中，模型的复杂程度随之提高。内生金融发展理论在研究中引入了不确定性、信息不内生金融发展理论在研究中引入了不确定性、信息不对称、不完全竞争、外部性等因素，是对新古典理论对称、不完全竞

53、争、外部性等因素，是对新古典理论的突破。的突破。内生金融发展理论较传统金融发展理论的研究更为微内生金融发展理论较传统金融发展理论的研究更为微观和具体，如细致地研究了金融中介、股票市场与经观和具体，如细致地研究了金融中介、股票市场与经济增长的关系，并在研究中大量运用了实证分析方法。济增长的关系，并在研究中大量运用了实证分析方法。 古典金融中介理论优秀 （一）内生金融机构理论（一）内生金融机构理论 时间时间：2020世纪世纪9090年代年代主要观点主要观点：内生金融中介理论认为，资金融通过程中的不内生金融中介理论认为，资金融通过程中的不确定性和信息不对称等因素产生金融交易成本；确定性和信息不对称等

54、因素产生金融交易成本；随着经济发展，这种交易成本对经济运行的影随着经济发展，这种交易成本对经济运行的影响越来越大，为了降低交易成本，经济发展到响越来越大，为了降低交易成本，经济发展到一定程度就会内生地要求金融体系形成和发展。一定程度就会内生地要求金融体系形成和发展。古典金融中介理论优秀 1 1、经济市场化次序论、经济市场化次序论麦金农：麦金农：经济自由化顺序：向市场经济过渡中的金经济自由化顺序：向市场经济过渡中的金融控制融控制，19911991主要观点：主要观点：对于实行经济市场化而言，客观上存在着一个如何确对于实行经济市场化而言，客观上存在着一个如何确定最优次序的问题。政府不能、也许也不该同

55、时实行定最优次序的问题。政府不能、也许也不该同时实行所有的市场化措施。经济市场化的次序虽因各种类型所有的市场化措施。经济市场化的次序虽因各种类型经济的初始条件不同而有所区别，但却存在着一些共经济的初始条件不同而有所区别，但却存在着一些共同特点。同特点。如能正确地安排好次序，就能得到丰厚的经济回报；如能正确地安排好次序，就能得到丰厚的经济回报；若弄错了次序，就会导致金融和经济灾难。若弄错了次序，就会导致金融和经济灾难。 古典金融中介理论优秀发展中国家进行经济改革时必须根据改革的初始条件选发展中国家进行经济改革时必须根据改革的初始条件选择改革的先后次序，麦金农认为经济市场化的次序包择改革的先后次序

56、，麦金农认为经济市场化的次序包括以下三大步骤：括以下三大步骤：v第一步，平衡中央政府的财政，财政控制优先于金融第一步，平衡中央政府的财政，财政控制优先于金融自由化。自由化。为实现财政平衡，要限制政府支出，建立严为实现财政平衡，要限制政府支出，建立严格的税收管理制度，避免陷入严重的债务危机。格的税收管理制度，避免陷入严重的债务危机。v第二步，开放国内的资本市场，第二步，开放国内的资本市场，储蓄者按实际利率获储蓄者按实际利率获得收益，借款者按实际利率支付利息，银行体系自主得收益，借款者按实际利率支付利息，银行体系自主经营。为了避免银行恐慌和金融崩溃，放松对银行和经营。为了避免银行恐慌和金融崩溃，放

57、松对银行和其他金融机构管制的步伐，必须与政府稳定宏观经济其他金融机构管制的步伐，必须与政府稳定宏观经济方面的成效相适应，不能单兵突进。方面的成效相适应，不能单兵突进。v第三步，汇率的自由化。第三步，汇率的自由化。古典金融中介理论优秀2 2、本斯维格（、本斯维格（Bencivenga Bencivenga ）和史密斯）和史密斯（SmithSmith，19911991）模型）模型在在DiamondDiamond和和Dybvig(1983)Dybvig(1983)模型的基础上，结合模型的基础上，结合Romer (1986)Romer (1986)资本外溢内生增长模型，建立了资本外溢内生增长模型，建立

58、了一个引入金融机构的内生增长模型，在一个引入金融机构的内生增长模型，在BencivengaBencivenga和和smithsmith的模型中，当事人随机的的模型中，当事人随机的( (或不可预料的或不可预料的) )流动性需要导致了金融机构的流动性需要导致了金融机构的形成。在他们的模型中，金融机构的作用是提形成。在他们的模型中，金融机构的作用是提供流动性，而不是克服信息摩擦。供流动性，而不是克服信息摩擦。古典金融中介理论优秀3 3、斯科莱福特（、斯科莱福特（ SchreftSchreft）和史密斯（）和史密斯（ SmithSmith，19981998）模型）模型v认为空间分离和有限沟通导致了金融

59、机构的认为空间分离和有限沟通导致了金融机构的形成。在该模型中，当事人面临着迁移的风形成。在该模型中，当事人面临着迁移的风险，因为在迁移发生时，当事人需要变现其险，因为在迁移发生时，当事人需要变现其资产，从而面临迁移风险。为了规避这一风资产，从而面临迁移风险。为了规避这一风险，当事人需要通过金融机构提供服务。险，当事人需要通过金融机构提供服务。古典金融中介理论优秀4 4、达塔（、达塔（DuttaDutta）和卡普尔（）和卡普尔（KapurKapur，19981998）模型模型v认为当事人的流动性偏好和流动性约束导致了金认为当事人的流动性偏好和流动性约束导致了金融机构的形成。融机构的形成。v金融机

60、构的存在与否直接影响到当事人所能持有金融机构的存在与否直接影响到当事人所能持有的流动资产形式。的流动资产形式。v金融机构的存在使当事人可以持有金融机构存款，金融机构的存在使当事人可以持有金融机构存款，作为流动资产的金融机构存款，与其它公共债务作为流动资产的金融机构存款，与其它公共债务和法定货币相比，在提供流动性服务方面效率较和法定货币相比，在提供流动性服务方面效率较高，从而缓解了流动性约束对消费行为的不利影高，从而缓解了流动性约束对消费行为的不利影响。响。古典金融中介理论优秀 （二）内生金融市场理论（二）内生金融市场理论时间：时间：19971997年年主要观点：主要观点：既然金融机构业已存在，

61、为何还要形成金融市场既然金融机构业已存在，为何还要形成金融市场？如果金融市场不在某一方面或某些方面优越于？如果金融市场不在某一方面或某些方面优越于金融机构，那么当事人就没有激励去利用金融市金融机构，那么当事人就没有激励去利用金融市场，金融市场从而无法形成。场，金融市场从而无法形成。古典金融中介理论优秀1 1、格林伍德（、格林伍德（GreenwoodGreenwood）和史密斯（）和史密斯（ SmithSmith，1997 1997 ）模型）模型 分析了金融市场和金融中介是如何随经济发展而内分析了金融市场和金融中介是如何随经济发展而内生形成的。他们认为，金融市场的固定运行成本或生形成的。他们认为

62、，金融市场的固定运行成本或参与成本导致了金融市场的内生形成，即在金融市参与成本导致了金融市场的内生形成，即在金融市场的形成上存在着门槛效应场的形成上存在着门槛效应(thresholdeffect)(thresholdeffect)。在经济发展的早期阶段，人均在经济发展的早期阶段，人均GDPGDP很低，当事人无很低，当事人无力支付金融市场的参与成本，金融市场根本不会形力支付金融市场的参与成本，金融市场根本不会形成。只有当经济发展到一定水平以后，有能力支付成。只有当经济发展到一定水平以后，有能力支付参与成本的人数较多，交易次数较多，单位交易量参与成本的人数较多，交易次数较多，单位交易量负担的成本较

63、低，金融市场才得以形成。负担的成本较低，金融市场才得以形成。 古典金融中介理论优秀 2 2、布（、布（BootBoot）和塔科尔（）和塔科尔（ThakorThakor，19971997）模型）模型v比较了金融中介和金融市场在资金融通方面的优比较了金融中介和金融市场在资金融通方面的优势。他们认为：金融机构和金融市场都是当事人势。他们认为：金融机构和金融市场都是当事人的集合体，金融机构和金融市场各具优势，从而的集合体，金融机构和金融市场各具优势，从而吸引不同类型的当事人。吸引不同类型的当事人。v在监督上的优势导致了金融机构的形成，当事人在监督上的优势导致了金融机构的形成，当事人通过金融机构对生产者

64、进行监督，可以有效地缓通过金融机构对生产者进行监督，可以有效地缓解道德风险。解道德风险。v在信息获取和信息汇总上的优势导致了金融市场在信息获取和信息汇总上的优势导致了金融市场的形成，证券的市场价格反馈给厂商的信息有助的形成，证券的市场价格反馈给厂商的信息有助于实际投资决策质量的提高。于实际投资决策质量的提高。古典金融中介理论优秀（三）金融市场、金融机构作用于经济增（三）金融市场、金融机构作用于经济增长的机制研究长的机制研究1 1、格林伍德和约万诺维奇（、格林伍德和约万诺维奇（Greenwood & Jovanovic, Greenwood & Jovanovic, 19901990）模型和格林

65、伍德和史密斯（）模型和格林伍德和史密斯（Greenwood & Greenwood & Smith, 1997Smith, 1997）模型）模型最早建立了一个动态理论模型讨论了金融发展、经济增最早建立了一个动态理论模型讨论了金融发展、经济增长和收入分配之间的关系。在各自的模型中引入了固定长和收入分配之间的关系。在各自的模型中引入了固定的进入费或固定的交易成本，借以说明金融机构和金融的进入费或固定的交易成本，借以说明金融机构和金融市场是如何随着人均收入和人均财富的增加而发展的。市场是如何随着人均收入和人均财富的增加而发展的。在他们的模型中，金融机构随着经济增长内生形成，从在他们的模型中，金融机构

66、随着经济增长内生形成，从而影响收入分配。而影响收入分配。古典金融中介理论优秀2 2、金（、金（KingKing）和莱文（）和莱文（Levine, 1993Levine, 1993）模型模型扩展上述观点，在其模型中，固定的进入费或交扩展上述观点，在其模型中，固定的进入费或交易成本随着金融服务复杂程度的提高而提高。易成本随着金融服务复杂程度的提高而提高。在这种框架下，简单金融体系会随着人均收入和在这种框架下，简单金融体系会随着人均收入和人均财富的增加而演变成为复杂的金融体系。人均财富的增加而演变成为复杂的金融体系。投资银行等复杂的金融机构之所以形成，是因投资银行等复杂的金融机构之所以形成，是因为他

67、们能对生产过程进行调查，并把资源调动为他们能对生产过程进行调查，并把资源调动起来以充分利用有利的生产机会。起来以充分利用有利的生产机会。古典金融中介理论优秀3 3、帕加诺（、帕加诺（Pagano,1993Pagano,1993）的）的 AKAK模型模型（内生经济增长模型（内生经济增长模型 ）经济增长的源泉可以来源于国民储蓄的资本经济增长的源泉可以来源于国民储蓄的资本投入量的增加和资本配置效率的提高，金投入量的增加和资本配置效率的提高，金融发展对经济增长的影响，正是通过影响融发展对经济增长的影响，正是通过影响一个国家的储蓄率和资本配置效率而影响一个国家的储蓄率和资本配置效率而影响经济增长的。经济

68、增长的。古典金融中介理论优秀 评价评价1.1.在内生金融机构和内生金融市场模型中，金融机构的在内生金融机构和内生金融市场模型中，金融机构的形成条件比金融市场宽松。在经济不发达时，人们只有形成条件比金融市场宽松。在经济不发达时，人们只有能力组建金融机构，以缓解信息成本和交易成本带来的能力组建金融机构，以缓解信息成本和交易成本带来的不利影响。只有当经济发展到一定阶段后，人均收入和不利影响。只有当经济发展到一定阶段后，人均收入和人均财富达到某个临界值后，人们才有能力和动机去参人均财富达到某个临界值后，人们才有能力和动机去参与金融市场，金融市场的已形成。与金融市场，金融市场的已形成。2.2.在经济发展

69、的早期阶段，金融市场和金融机构的关系在经济发展的早期阶段，金融市场和金融机构的关系是互补的，金融机构相对于金融市场而言效率较高。是互补的，金融机构相对于金融市场而言效率较高。3.3.随着经济的发展，金融市场发展到一定程度之后，金随着经济的发展，金融市场发展到一定程度之后，金融机构和金融市场在效率上难分伯仲。融机构和金融市场在效率上难分伯仲。古典金融中介理论优秀 三、金融发展理论的挑战三、金融发展理论的挑战金融约束理金融约束理论论 赫尔曼（赫尔曼（HellmanHellman）、穆尔多克（）、穆尔多克（MurdockMurdock）、斯蒂格）、斯蒂格利茨（利茨（StiglitzStiglitz）

70、19971997年年“金融约束：一个新的分析框架金融约束：一个新的分析框架”金融约束是指政府通过制定一系列金融政策，对存贷金融约束是指政府通过制定一系列金融政策，对存贷款利率、市场进入及资本市场竞争加以限制，从而为款利率、市场进入及资本市场竞争加以限制，从而为金融部门和生产部门创造租金机会。这种租金机会能金融部门和生产部门创造租金机会。这种租金机会能提供适当的激励，可以规避潜在的逆向选择行为和道提供适当的激励，可以规避潜在的逆向选择行为和道德风险，激励创新，维护金融稳定，从而对经济发展德风险，激励创新，维护金融稳定，从而对经济发展起到正向作用。起到正向作用。古典金融中介理论优秀 主要观点：主要

71、观点：u金融约束是指政府通过一系列金融政策在民间部门创金融约束是指政府通过一系列金融政策在民间部门创造租金机会，以达到既防止金融压抑的危害又能促使银造租金机会，以达到既防止金融压抑的危害又能促使银行主动规避风险的目的。行主动规避风险的目的。u金融政策包括对存贷款利率的控制、市场准入的限制，金融政策包括对存贷款利率的控制、市场准入的限制，甚至对直接竞争加以管制，以影响租金在生产部门和金甚至对直接竞争加以管制，以影响租金在生产部门和金融部门之间的分配，并通过租金机会的创造，调动金融融部门之间的分配，并通过租金机会的创造，调动金融企业、生产企业和居民等各个部门的生产、投资和储蓄企业、生产企业和居民等

72、各个部门的生产、投资和储蓄的积极性。的积极性。u政府可以发挥积极作用，采取一定的政策为银行体系政府可以发挥积极作用，采取一定的政策为银行体系创造条件鼓励其积极开拓新的市场进行储蓄动员，从而创造条件鼓励其积极开拓新的市场进行储蓄动员，从而促进金融深化。促进金融深化。 古典金融中介理论优秀 前提条件前提条件： 金融约束理论从不同方面论证了金融约束对发展中国家金融约束理论从不同方面论证了金融约束对发展中国家来说是合理的金融政策，但金融约束与金融压抑在某些来说是合理的金融政策，但金融约束与金融压抑在某些方面还是有相同之处。金融约束的政策在执行过程中可方面还是有相同之处。金融约束的政策在执行过程中可能会

73、因为种种原因而效果很差或受到扭曲，金融约束变能会因为种种原因而效果很差或受到扭曲，金融约束变为金融压抑。为金融压抑。保证金融约束达到最佳效果的前提条件：保证金融约束达到最佳效果的前提条件：稳定的宏观经济环境稳定的宏观经济环境较低的通货膨胀率较低的通货膨胀率正的实际利率正的实际利率银行是真正的商业银行，政府对企业和银行的经营没银行是真正的商业银行，政府对企业和银行的经营没有或有很少的干预有或有很少的干预古典金融中介理论优秀爱德华爱德华肖肖.1973.1973.经济发展中的金融深化经济发展中的金融深化M,M,上海三联书上海三联书店店,1988.,1988.戈德史密斯戈德史密斯. .金融结构与金融发

74、展金融结构与金融发展M,M,上海三联书店上海三联书店,1994. ,1994. 罗纳德罗纳德麦金农麦金农. .经济发展中的货币与资本经济发展中的货币与资本M,M,上海三联上海三联书店书店,1988 .,1988 .罗纳德罗纳德麦金农麦金农. .经济自由化的顺序经济自由化的顺序向市场经济过渡向市场经济过渡中的金融控制中的金融控制M,M,中国金融出版社中国金融出版社,1993.,1993.托马斯托马斯赫尔曼赫尔曼, ,凯文凯文穆尔多克穆尔多克, ,约瑟夫约瑟夫斯蒂格利茨斯蒂格利茨. .金融约束：一个新的分析框架金融约束：一个新的分析框架M,M,中国经济出版社中国经济出版社,1998.,1998.约翰约翰格利格利, ,爱德华爱德华肖肖. .金融理论中的货币金融理论中的货币M,M,上海三联上海三联书店书店,1988. ,1988. 参考文献参考文献参考文献参考文献古典金融中介理论优秀