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1、期权和期权组合交易策略期权和期权组合交易策略1 1对冲市场风险，锁定账面利润备兑看涨期权组合（CoveredCall）何时使用：预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取租金。如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的看涨期权（通常为价外期权）。最大损失：购买股票的成本减去看涨期权权利金最大收益：看涨期权行权价减去支付的股票价格加看涨期权权利金盈亏平衡点：购买股票的价格减去看涨期权权利金2 2对冲市场风险，锁定账面利润例如：投资者持有10000股中国平安的股票，现时股价为34元，以期权金每股0.48元卖出股票行使价36元的10张看涨期权（假设合约乘数1000股），收取4800元权利金
2、。期权到期日：3 3备兑看涨期权策略要点4 4对冲市场风险，锁定账面利润保护性看跌期权组合（ProtectivePut）何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。如何构建：购买股票，同时买入该股票的看跌期权。最大损失：支付的权利金+执行价格股票购买价格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买价格期权权利金5 5保护性看跌期权要点6 6单只期权交易策略有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的剩余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。可以选择无法控制存在
3、预期无法控制可以选择7 7单只期权交易策略价内期权价格随基础证券价格变化更大，但期权价格也更贵，杠杆更低；价外期权则相反，投机性很强，越是深度价外的期权，其到期行权的可能性越小。选择合约的执行价格 选择合约的到期日选择合约的到期日 剩余期限长的期权所含时间价值高；剩余期限短的时间价值低，且对时间的衰减更敏感。一只即将到期的期权，假设其他因素都没有变化，但随时间流逝期权价值也会加速下跌。杠杆效应是指通过投入少量资金就可以控制较大数量的资金。通常价外期权的杠杆率更高，投机性也更强。注意期权的杠杆率8 8单只期权交易策略做多看涨期权投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资
4、者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。盈亏平衡点：执行价+期权费最大收益：无限最大损失：期权费到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-执行价）-期权费9 9单只期权交易策略做多看涨期权举例假设投资者买入50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.5-2.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。盈利338.6%VS23.25%情形2：期权到期后，50ET
5、F的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权，亏损全部期权费，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。亏损-100%VS-12.03%1010单只期权交易策略做空看涨期权投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。盈亏平衡点：执行价+期权费最大收益：期权费最大损失：无限到期损益：期权费-MAX（到期标的股票价格-执行价，0）盈亏盈利执行价X盈亏平衡点X+CX+C盈利减少亏损正股价1111单只期权交易策略做空看涨期权举例假设投资者卖出50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。情形1：期权到期时，50
6、ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。承受股价下跌风险，潜在损失没有上限情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为0.13元，收益全部期权费。收益为期权费，收益有上限1212单只期权交易策略做多看跌期权投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。盈亏平衡点：执行价-期权费最大收益：执行价-期权费最大损失：期权费到期损益：MAX(执行价-到期时标的股
7、票价格，0)-期权费盈亏盈利亏盈平衡点X-P期权费 P亏损增加最大亏损正股价1313单只期权交易策略做多看跌期权举例假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部期权费0.26元，亏损率为100%。亏损上限为全部期权费情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。可能收益的上限是行权价-期权费1414单只期权交易策略做空看跌期权投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有
8、水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。盈亏平衡点：执行价-期权费最大收益：期权费最大损失：执行价-期权费到期损益：期权费-MAX（执行价-到期标的股票价格，0）盈亏最大盈利亏盈平衡点S-P期权费P盈利增加亏损正股价1515单只期权交易策略做空看跌期权举例假设投资者卖出股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部期权费0.26元。收益的上限是期权费情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者
9、损益为0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即亏损0.565元。而投资正股亏损为0.825元。损失的上限是执行价-期权费1616卖出看跌期权要点巴菲特卖出看跌期权，在股票价格下跌后被行权，以较低价格买入股票并持有。希望买入股票要有心理准备要有财力准备相应回报股票可能大幅下跌可能见到浮亏存在被行权的可能性被行权后买入股票的价格可能高于现价可以收到权利金可能需要买入股票1717期权组合交易策略牛市价差期权组合-看涨期权（BullCallSpread）何时使用：牛市看涨的行情时运用此策略，股价上涨可获利。如何构建：买入一份接近价平的看涨期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是价
10、外）的看涨期权。最大损失：支付的净期权费最大收益：两个行权价的差额-净期权费盈亏平衡点：较低行权价+净期权费1818期权组合交易策略举例2011年12月19日，中国石油股票的开盘价格为9.57元。当日，以0.88元的价格买入2012年1月到期，行权价为9元的看涨期权。以0.08元价格卖出2012年1月到期，行权价为10元的看涨期权。净期权费购买期权的权利金售出期权的权利金：0.88-0.08=0.8元最大损失净期权费：0.8元最大收益两种行权价的差额净期权费：1-0.8=0.2元盈利平衡点较低的行权价格+净期权费：9+0.8=9.8元1919期权组合交易策略交割日，中国石油的股票价格涨至10.
11、26元行权价为9元的期权获利10.26-9=1.26；行权价为10元的期权损失10.26-10=0.26；两只期权获利1元，减去购买成本0.8元，该期权组合的收益是0.2元。中国石油股票收益7.21%期权牛市价差策略收益25%2020期权组合交易策略牛市价差期权组合-看跌期权组成（BullPutSpread）同样是牛市价差，收益图形类似。不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。2121期权组合交易策略熊市价差期权组合-看涨期权（BearCallSpread）何时使用：预期熊市，小幅看跌。如何构建：购买具有较高行权价的看涨期权，同时卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的看涨期权
12、。最大损失：两种行权价的差额-净期权费最大收益：获得的净期权费盈亏平衡点：较低行权价+净期权费2222期权组合交易策略熊市价差期权组合-看跌期权（BearPutSpread）同样是熊市价差，收益图形类似。不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。2323期权组合交易策略买入合成股票（LongSyntheticStock）何时使用：相当于持有股票期货的多头，行情预期是牛市看涨的。如何构建：买入一份看涨期权，卖出一份具有相同到期日、相同执行价的看跌期权。最大损失：-（期权行权价+净期权费）最大收益：没有上限盈亏平衡点：期权的行权价+净期权费2424期权组合交易策略卖空合成股票（Sho
13、rtSyntheticStock）何时使用：相当于持有股票期货的空头，行情预期是熊市看跌的。如何构建：买入一份平价看跌期权，售出一份具有相同到期日的平价看涨期权。最大损失：没有上限最大收益：期权行权价净期权费盈亏平衡点：期权行权价净期权费2525期权组合交易策略跨式期权组合（Straddle）何时使用：最常用的波动率策略之一，当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如何构建：买入看跌期权（通常是平价的），同时买入具有相同到期日和行权价的看涨期权。最大损失：支付的净期权费最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净期权费向上盈亏平衡点：期权行权价+净期权费2626期权组合交易策略卖空跨式期权组
14、合卖空勒式期权组合勒式期权组合跨式期权组合的变体2727期权组合交易策略蝶式期权组合（ButterflySpread）何时使用：认为股票价格不会有较大波动如何构建：买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权，买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权，以及卖出两个具有中间执行价格K2的看涨期权。也可由于看跌期权组成。STK2K1 K3 Profit2828期权组合交易策略股票价格范围第一看涨期权长头寸的收益第二看涨期权长头寸的收益期权短头寸的收益整体收益STK10000K1STST-K100ST-K1STK3ST-K10-2(ST-K2)K3-STSTK3ST-K1ST-K3-2(ST-K2)0蝶式期
15、权组合的收益蝶式期权组合的收益2929其他期权组合策略期权组合领口组合（collar）日历组合（calendar）序列组合（strip）飞碟式组合（Guts）盒式组合（boxspread）带式组合（strap）3030适时运用期权工具看好市场买入看涨期权有限资本，有限风险，发挥杠杆效应看淡市场买入看跌期权相对卖空期货风险有限，不用应付保证金要求保障市场买入看跌期权对冲持有的正股下跌的风险,如同为股票买保险增加收入卖出看涨期权增加期权金收入,被行权时以行权价卖出正股趁低吸纳卖出看跌期权增加期权金收入,被行权时便可趁低吸纳正股大变之前买跨式期权组合只要有较大波幅,无论涨跌皆有获利机会温和升势看好价
16、差期权组合以相对低期权金成本,锁定止盈及止损点31311、有事业的峰峦上，有汗水的溪流飞淌；在智慧的珍珠里，有勤奋的心血闪光。2、人们走过的每一个足迹，都是自己生命的留言；留给今天翻过的日历，留给未来永久的历史。3、人生是一座可以采掘开拓的金矿，但总是因为人们的勤奋程度不同，给予人们的回报也不相同。4、理想之风扯满人生的帆；奋斗之杆举起理想之旗。5、人应该学会走自己的路，但更应该掌握手中的罗盘。6、不能因为人生的道路坎坷，就使自己的身躯变得弯曲；不能因为生活的历程漫长，就使求索的脚步迟缓。7、人生的意义在理想的光辉中闪烁；生命的价值在创造的生活中闪现。8、只有走完平凡的路程，才能达到伟大的目标
17、。9、奋斗目标是人生的精神支柱。10、共同的事业，共同的斗争，可以使人们产生忍受一切的力量。奥斯特洛夫斯基11、属于每个人的道路，都在每个人的足下；属于每个人的历史，都在每个人的身后。12、终于有一天，海水和泪都是甜的。13、有志者自有千方百计，无志者只有千难万难。14、贫不足羞，可羞是贫而无志。吕坤15、人，只要有一种信念，有所追求，什么艰苦都能忍受，什么环境也都能适应。丁玲16、人生的途程是遥远的，只要双脚不息地前行，道路就会向远方延伸。17、理想是人生的坚实支柱，如果失去了生活的理想，精神也就会随之而瘫痪。18、目标不是都能达到的，但它可以作为瞄准点。28、我学习了一生，现在我还在学习，
18、而将来，只要我还有精力，我还要学习下去。别林斯基29、任何时候我也不会满足，越是读书，就越是深刻的感到不满足，越是感到自己的知识贫乏。马克思30、外国语是人生斗争的一种武器。马克思31、学习这件事不在乎有没有人教你，最重要的是在于你自己有没有觉悟和恒心。法布尔32、笔落惊风雨,诗成泣鬼神。杜甫33、别裁伪体亲风雅,转益多师是汝师。杜甫28、我学习了一生，现在我还在学习，而将来，只要我还有精力，我还要学习下去。别林斯基29、任何时候我也不会满足，越是读书，就越是深刻的感到不满足，越是感到自己的知识贫乏。马克思30、外国语是人生斗争的一种武器。马克思31、学习这件事不在乎有没有人教你，最重要的是在于你自己有没有觉悟和恒心。法布尔32、笔落惊风雨,诗成泣鬼神。杜甫33、别裁伪体亲风雅,转益多师是汝师。杜甫
