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1、冯志刚2009年06月23日Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望历史上BDI指数周期波动都是由需求冲击引起1997年亚洲年亚洲金融危机金融危机2001年年“9.11”事件事件本轮全球本轮全球金融危机金融危机1997年亚洲年亚洲金融危机金融危机2001年年“9.11”事件事件本轮全球本轮全球金融危机金融危机1997年亚洲年亚洲金融危机金融危机2001年年“9.11”事件事件本轮全球本轮全球金融危机金融危机1997年亚洲年亚洲金融危机金融危机2001年年“9.11”事件事件数
2、据来源：Bloomberg 光大证券研究所P2除铁矿石以外的其它主要干散货运输需求相对可预期u2008年全球干散货海运总量为30.66亿吨，其中铁矿石运输量占比为27%。Clarkson预测2009年除铁矿石以外的干散货海运量为21.22亿吨。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P3铁矿石除中国进口以外的需求相对可预期u2008年全球铁矿石进口总量为8.43亿吨，除中国以外的其他国家进口总量为4.01亿吨。Clarkson预测2009年全球铁矿石进口总量为7.80亿吨，除中国以外的其他国家进口总量为2.71亿吨。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P42009年2-5月中国进口铁矿
3、石数量持续高增长u2008年中国铁矿石月均进口量为3701万吨。2009年2月份开始，铁矿石进口逐月大幅增加，2月、3月、4月和5月进口量分别为4674、5208、5700和5346万吨。数据来源：国家统计局 光大证券研究所P5国际权威机构对2009年中国铁矿石进口量预测波动剧烈u从2009年1月到5月，CLARKSON对2009年中国铁矿石进口量同比增幅的预测从-8%上调到15%。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P6中国进口铁矿石数量可持续的主要原因：u1、钢铁行业形势有所好转（产量回升、价格回升、库存下降）；u2、下游需求旺盛（固定资产投资、汽车产量）；u3、国产铁矿石数量出现同
4、比下降，且进口铁矿石价格低于国产矿石价格。P72009年1-5月中国粗钢产量回升u1-5月份累计粗钢产量同比增长0.45；2009年1月、2月、3月、4月和5月，粗钢产量环比变化分别为9.00%、-1.87%、11.57%、-3.74%和7.02%，总体呈现回升趋势。数据来源：国家统计局 光大证券研究所P8国内钢材价格止跌反弹u2009年4月中下旬，国内钢材价格开始反弹，国内钢材综合价格指数由97.16点上升到6月上旬的98.80点，涨幅为1.69%。数据来源：中联钢 光大证券研究所P9重点钢厂钢材库存数量有所下降u2009年3月、4月，重点钢厂钢材库存环比分别下降0.94%和5.29%。同期
5、重点钢厂钢材产量变化为6.26%和-0.53%。数据来源：中联钢 光大证券研究所P10钢材社会库存数量明显下降u2009年3月上旬开始，钢材社会库存大幅下降，库存总量由1151.98万吨下降到6月中旬的992.59万吨，降幅为19.91%。数据来源：Mysteel 光大证券研究所P112009年1-5月城镇固定资产投资增长u2009年1-2月、3月、4月和5月，城镇固定资产投资同比增长26.5%、30.3%、34.0%和38.67%。1-5月累计增长32.90%，去年同期增长为 25.60%；城镇固定资产投资的增长将增加钢材的需求。数据来源：国家统计局 光大证券研究所P122009年2-5月份
6、汽车产量持续增加u2009年2月、3月、4月和5月，汽车产量分别为85.28、116.90、118.13和114.76万辆，分别同比增长22.85%、10.78%、17.92%和29.01%；汽车产量的增长将增加相关板材的需求。数据来源：国家统计局 光大证券研究所P132009年1-5月国内铁矿石产量同比下降u2009年3月、4月和5月，国内铁矿石产量同比分别下降1.14%、16.49%和14.64%；1-5月，国内铁矿石累计产量同比下降6.00%。我们认为进口更多的铁矿石才能满足国内生产的需要。数据来源：国家统计局 光大证券研究所P14进口现货矿价格低于国内现货矿价格u目前进口现货矿价格约为
7、600元/吨，而国内铁矿石价格约为700元/吨。相对便宜的价格，导致进口现货矿的需求增加。数据来源：Bloomberg 光大证券研究所P15运力供给很不确定的几个主要方面u1、新增交付运力非常有限；u2、拆船进度加快；u3、船舶压港时间日益延长。P1608年底干散货船舶订单规模庞大中期策略 数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P1708年底市场预期09年新增运力增幅很高数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P1809年前4个月交付运力非常有限数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P19新增交付运力明显低于预期的主要原因u1、船舶融资困难；u2、造船行业部分产能存在问题和新增订单情
8、况惨淡；u3、船东意愿推迟交付甚至撤单；P20美国商业银行：新增贷款规模急剧下降u2008年上、下半年和2009年前4个月，美国商业银行新增贷款规模分别同比下降82.5%、32.2%和1491%。数据来源:FDIC 光大证券研究所P21船舶抵押品价值急跌u从2008年7月到2009年5月, 5年船龄的CAPE船二手交易价格从1.55亿美元下降到4500美元，下降71%。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P22船舶订单的船厂分布情况u在目前的订单中，有28%的订单是由没有交付记录的新建船厂甚至是未建成的船厂签约建造的。数据来源：CLARKOSN 光大证券研究所P2308年11月以来几乎零
9、订单u2008年11月以来，全球造船业连续七个月在CAPE和PANA两大船型上遭遇“零成交”，在HANDYMAX和HANDY两个小船型上也分别有6个月和5个月为“零成交”。造船企业的软肋暴露无遗。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P24拆船交船数量对比u2009年前4个月，老旧船舶的拆船数量明显增长，尤其是Handysize船型；u从与交付船舶的数量对比看，PANAMAX船型的比例也比较高；数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P25各主要船型20+船舶DWT占比情况u各主要船型的拆船数量与其20年以上船舶吨位占比正明显的正相关关系；u从干散货船队总体20年以上船龄船舶吨位占比为3
10、6%的情况看，未来几年拆船数量仍将保持高位。数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P26船舶压港时间延长消耗运力供给u由于大量装运进口铁矿石的船舶集中到港，船舶在港口锚地的候泊时间从年初的1天拉长到目前的13天；候泊船舶数量从3艘增加到22艘。数据来源：国内某主要沿海港口 光大证券研究所P272009年原油和成品油运输市场都将表现为供过于求数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P28高库存和低产能利用率导致运输需求减少09年前年前5个月，均值提高个月，均值提高15%。09年前年前5个月，均值下降个月，均值下降2.4个百分点。个百分点。数据来源：EIA 光大证券研究所P29美国原油进口量
11、减少和OPEC出口量下降09年前年前5个月，均值同比减少个月，均值同比减少3.9%。数据来源：EIA 光大证券研究所OPEC日产量减少日产量减少400万桶以上。万桶以上。P30油轮运价跌入谷底后开始反弹数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P312010年全球原油消费需求将有所回升u根据EIA的预测，2010年全球原油消费需求将达到8439百万桶/日，同比回升0.86%。单位：MBpd；数据来源：EIA光大证券研究所P322010年运力净增长将明显放缓u如果按照目前预测的新船交付和单壳油轮退出进度，再考虑3%的船队自然拆船年率，2010年全球油轮船队运力增幅将为-1.59%。单位：百万DWT；数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P332010年油轮行业供求形势将明显改善数据来源：CLARKSON 光大证券研究所P34谢谢各位！谢谢各位！光大证券研究所 冯志刚021-中期策略 P35
