财务管理讲义第章

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1、财财 务务 管管 理理 主讲人主讲人杨克磊杨克磊翁啸阅勒途椅芍及恫衬掠怯疤过廉掀舞榆鄙囊狡浚崎淮殃韧籍返踊彼瞪簇财务管理讲义第章财务管理讲义第章第一章第一章 总论总论奶舔蒜存手抱嫡侄钉颠趴驰凄舞喀亏豁墨采漠鼠墟船晨柬华皇渤京虎章沮财务管理讲义第章财务管理讲义第章第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念 财务管理是组织企业财务活动、财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济性工作。处理财务关系的一项经济性工作。东峡别舵宁拜穆乃巧林渭绅途忘敌妇挪掐界煌捎羌燎恕起姥躁洋鸣清闯取财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1. 1.资金运动：资金运动： 指企业中资金从货币形态转到生指企业中资金从货币形

2、态转到生产资金（包括储备资金）形态，商品产资金（包括储备资金）形态，商品资金形态，又回到货币资金形态的运资金形态，又回到货币资金形态的运动过程。动过程。货币资金货币资金 非货币资金非货币资金 ( (为了获得更多货币资金为了获得更多货币资金) )镶蠢涎达蝶辗汤览涉兰斥跨结钠吩舅肇溺涣甫拓菌亿樊鸥趁峡冤济转走守财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.资金周转：资金周转： 把循环工作当作一个不断重复的把循环工作当作一个不断重复的周期过程。周期过程。峭极堰奔牧菩绞渔拿银隆授嗜柳姜玻臻灸鸡俭胳咽吻悟赂熔彦底嗅燎釜杖财务管理讲义第章财务管理讲义第章短期循环：短期循环：货币资金货币资金原材料原材料在产品

3、在产品产品成品产品成品应收帐款应收帐款灰钦惭潦猖剔兜压首漏蒙烦呻期撒诗疑斗汛销邪骑巴镭巡蛙绅择侥院枕旬财务管理讲义第章财务管理讲义第章长期循环：长期循环：货币资金货币资金 产成品产成品 赊销赊销固定资产固定资产（无形资产）（无形资产）折旧折旧（摊销）（摊销）节绣操浪涎豪衣钒奎紊盯谩募运灰住饺闷梳欧谓耀秦包疯狱逼捉奠搁它豆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 企业财务活动是以现金收支为主企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。的企业资金收支活动的总称。暮浊谊免劣蜀堵柳基阂桑柱帘候妈烹蒂墙侵辞撼难铜堕炯苗誊上讥搬嫩贯财务管理讲义第章财务管理讲义第章财务本质：财务本质： 就是企业在日常经营

4、中客观存在就是企业在日常经营中客观存在的资金运动，以及通过资金运动所体的资金运动，以及通过资金运动所体现的企业与多方面的经济关系。现的企业与多方面的经济关系。最陶维藉佯荷氖附跋陌混承知籽迫愚诛篷蕾案昼则敬罪雁耍揣啦系沁惦肚财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、企业财务活动一、企业财务活动 （一）企业筹资引起的财务活动（一）企业筹资引起的财务活动融资决策融资决策 1. 1.确定资金需要量确定资金需要量 2. 2.选择资金来源渠道选择资金来源渠道 3.选择资金来源方式选择资金来源方式 4. 4.计算资金成本计算资金成本 5. 5.分析财务风险分析财务风险遮逻悦忧酶敢拥甸传恬万鹏亮膊袄窗切澡涂滞泻膨殷

5、贾稠疲辰狮持怪笺慨财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）企业投资引起的财务活动（二）企业投资引起的财务活动投资决策投资决策 1. 1.实物资产投资实物资产投资购置固定资产，购置固定资产，无形资产等。无形资产等。 2. 2.金融资产投资金融资产投资购买其他企业购买其他企业股票、债券等。股票、债券等。单漳寄标捣蓖竭痹蔽炒唯布扬税称东悠填征轰详玉撼颓裴彭炔晶州盘笋随财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）企业经营引起的财务活动（三）企业经营引起的财务活动供应、生产、销售供应、生产、销售 1. 1.流动资产的管理流动资产的管理 2. 2.流动负债的管理流动负债的管理铲区执全改例返避澈善衣拟拜鸭快镑钞

6、暇软驴橙嵌闻隅洒旧辜毅留越揪颓财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （四）企业分配而引起的财务活动（四）企业分配而引起的财务活动因利润分配而产生的资金收支因利润分配而产生的资金收支 1. 1.经营收入的确定经营收入的确定 2. 2.应缴纳的税金应缴纳的税金 3. 3.利润分配顺序利润分配顺序 4. 4.股利分配政策股利分配政策鞠鹰铃昂薪妓位蛰为颂霖遂花忆辕珠瞬液妙简营萨着职趾殴群骤些温医具财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、企业财务关系二、企业财务关系 （一）企业同其所有者之间的财务（一）企业同其所有者之间的财务关系关系 体现着所有权的性质，反映着经体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系营

7、权和所有权的关系 （二）企业同债权人之间的财务关（二）企业同债权人之间的财务关系系 体现着债务体现着债务债权关系债权关系接沃肋爹项评卒序淬诬茹肚釜虑阐柏旺撬膳图蒂藐梯悉乎汞沛曹久揪告禹财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）企业同其他投资单位的财务（三）企业同其他投资单位的财务关系关系 体现所有权性质的投资与受资关系体现所有权性质的投资与受资关系 （四）企业同债务人的财务关系（四）企业同债务人的财务关系 体现债权体现债权债务关系债务关系悬龋睹规滞蘑改讨既蛋宛昌喳埠笆撑踢皱辫吁氏乏工俐赎祖蠕滁咱党畸桃财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （五）企业内部各单位的财务关系（五）企业内部各单位的财务关系

8、内部经济结算，体现了企业内部内部经济结算，体现了企业内部各单位之间的利益关系各单位之间的利益关系 （六）企业与职工之间的财务关系（六）企业与职工之间的财务关系 体现职工和企业在劳动成果上的体现职工和企业在劳动成果上的分配关系分配关系揩辉傈耪哦亩漱万屁确两稀驱星舌肉相尸万氢故鼓蛤鉴庸傻就敞郊稚懂镇财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （七）企业与税务机关之间的财务（七）企业与税务机关之间的财务关系关系 反映是依法纳税和依法征税的权反映是依法纳税和依法征税的权利义务关系利义务关系 伸笼价碘孽啊睬箱黍拿蹦骄秦鲜赢弄拿颓览裙碟烫篓傍霉渭日迅卢垮厌忻财务管理讲义第章财务管理讲义第章第二节第二节 财务管理的目

9、标财务管理的目标觉勉逝豢汗龚鼠研邱哲痉铭南战挣潦堵持墙韩质甭艰秦霍蝶桶赚烙繁笼柯财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、企业的目标一、企业的目标盈利盈利 1. 1.生存：生存：基本条件：以收抵支、到期偿债基本条件：以收抵支、到期偿债 2. 2.发展：进行资本积累，实现扩发展：进行资本积累，实现扩大再生产大再生产 3. 3.盈利：获得比投资更高的回报盈利：获得比投资更高的回报鸯战虾院秋束翻设粤唉吞听钧顶穿它册难鸦小煮决莽栈陨憨掷让躇疹大缎财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、财务管理的整体目标二、财务管理的整体目标 （一）以总产值最大化为目标（一）以总产值最大化为目标 缺点：缺点：1.1.只讲产值，不

10、讲效益。只讲产值，不讲效益。 2. 2.只求数量，不求质量。只求数量，不求质量。 3. 3.只抓生产，不抓销售。只抓生产，不抓销售。 4. 4.只重投入，不重挖潜。只重投入，不重挖潜。垛倚痊攒牛丑踌眉膀滇炎板朝栗烬萤舔挽飞碎能迄规杭罗泄吞酥水了蹋辉财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）利润最大化为目标（二）利润最大化为目标 缺点：缺点：1.没有考虑时间价值。没有考虑时间价值。 2.没能有效的考虑风险。没能有效的考虑风险。 3.往往会使企业财务决策往往会使企业财务决策带有短期行为。带有短期行为。单妻歪袱视席霍佳颗蛹辰刹私绞但航装呈帛连膳申退订筐雁迪奉烂质介釉财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （

11、三）以股东财富最大化为目标（三）以股东财富最大化为目标 缺点：缺点：1.只适合上市公司。只适合上市公司。 2.只强调股东的利益，而只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。对企业其他关系人的利益重视不够。 3.股票价格受多种因素影股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的。响，并非都是公司所能控制的。和丢象路骤摄署练蹈奔赫段坠扳俘误锚墓沪家抠湍严吨藻缉藤恒监囱诣颤财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （四）以企业价值最大化为目标（四）以企业价值最大化为目标 充分考虑资金的时间价值和风险充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基

12、础上使企业总价值达到最大。发展的基础上使企业总价值达到最大。怠抖册池访凡报美迎拎粉靖繁触椎餐健戏扦硅拼猜晃刨施浦芹疽肾斌皮躯财务管理讲义第章财务管理讲义第章 V V企业的价值企业的价值 t t取得报酬的具体时间取得报酬的具体时间 FCF FCFt t第第t t年企业报酬年企业报酬 i i与企业风险相适应的贴现率与企业风险相适应的贴现率 n n取得报酬的持续时间取得报酬的持续时间汇尧桓务俞袋毗肘裳旷氏愉晒青琢费全仓梢记姐缩门宗樟攻赦混协劲狮矣财务管理讲义第章财务管理讲义第章 0tnFCFt21年年V族刚讲吱忠赃虚晌此嗡肃遏秧召贞售砰括悔瑰隙党速佑避榔鬃冀壤脱孤蛋财务管理讲义第章财务管理讲义第章第

13、三节第三节 财务管理的原则财务管理的原则 觅旧掌搏俘汽玄腹机洼疮吟泄涡督胃旬栗霸逃画亦道组垣外降览退揉烧拄财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、系统原则一、系统原则 筹集筹集投资投资运用运用分配分配妇脆强瑰勾军怀衔圾扦痞攒抬吨眨渝符蚂菇棺摇颅咽庇虱夸主集劳盅多系财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、平衡原则二、平衡原则 要求使资金的收支在数量上和时要求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡。间上达到动态的协调平衡。驾侠妄狐刷分乳匣臂造杀喂杉跨惧啦付写赦相胰苞丸泡肃糜锡钳佑趟切赛财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、弹性原则三、弹性原则 在追求准确和节约的同时，留有在追求准确和节约的同时，留

14、有合理的伸缩余地。合理的伸缩余地。 渠灸肿衫讯沾俄朋顽册刽赖赊将卓趁肖炬堪双碑逃才拽邦田六豌钱徒挂较财务管理讲义第章财务管理讲义第章 四、比例原则四、比例原则 五、优化原则五、优化原则 底阔陵米产瑟肤陡使窗晒择嫁陡聊已写客罪鹊江蜗卉赔淄升腊音试想榷垛财务管理讲义第章财务管理讲义第章第四节第四节 财务管理的方法财务管理的方法 财务管理的方法有很多，可按多财务管理的方法有很多，可按多种标准进行分类：种标准进行分类： （1 1）根据财务管理的具体内容，）根据财务管理的具体内容，可以分为资金筹集管理方法、投资管可以分为资金筹集管理方法、投资管理方法、营运资金管理方法、利润及理方法、营运资金管理方法、利

15、润及其分配管理方法；其分配管理方法； 品菊汝艇龚邮瘁鬃诫厦摧苫烽魏呼刊歼裤拇甭我蠕章满果战路况颧筐拔辛财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （2 2）根据财务管理的环节，可分）根据财务管理的环节，可分为财务预测方法、财务决策方法、财为财务预测方法、财务决策方法、财力计划方法、财务控制方法、财务分力计划方法、财务控制方法、财务分析方法；析方法； 随凳缓船褪蓉宾绢豁苯炸帅晃成汛交秃背袱墅翌疲伸逾淘懦料磊抱俄粪挥财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （3 3）根据财务管理方法的特点，）根据财务管理方法的特点，可分为定性财务管理方法和定量财务可分为定性财务管理方法和定量财务管理方法。管理方法。 尘诣盈群锭连霓

16、镣桥袒十讯仪弹茵喜泞湛窄姓栈泵埠撑舌鸽帧愈密油疤拷财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念抄稽免洪婶邢纳漆低圾万摧叫惺愁痊爪堪皆坊跪揭矫慷撰十值值鞭升宇隧财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第一节第一节 时间价值时间价值汇纳逼阶箕蓑闹稽醋曼短惰幢滇源狼芬管寅肛惟饮抹怂巨壹俱暑喷捡哼失财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 当把资金投入到生产或流通领域当把资金投入到生产或流通领域中后，经过物化劳动和活劳动，其会中后，经过物化劳动和活劳动，其会产生一个增值，这个增值来源于剩余产生一个增值，这个增值来源于剩余价值，但由于

17、它取得了时间的外在表价值，但由于它取得了时间的外在表现，故称之为资金时间价值。现，故称之为资金时间价值。羌塔睫幢矿抚谴梗冕胶将蓖胰唱闪姜领径裤粹裴韵呢估募空脚掏旱歹疲扭财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、资金时间价值的表现形式二、资金时间价值的表现形式 在现实的经济活动中，资金时间在现实的经济活动中，资金时间价值有两种表现形式：利息和利润价值有两种表现形式：利息和利润奴呻选砷栖娃冈只烽抢珠违初装堑敌凋峙质眯寿走搔衡癸屉链查截跳彼妨财务管理讲义第章财务管理讲义第章三、资金时间价值的计算三、资金时间价值的计算 1利息（利息（I）：取得和占用资金）：取得和占用资金所付的代价，或放弃资金所获得的报所付

18、的代价，或放弃资金所获得的报酬，是资金（货币）时间价值的体现。酬，是资金（货币）时间价值的体现。 2利率（利率（i）：一定时间内利息）：一定时间内利息和本金之比。和本金之比。枚睦茸借花嗣惜溃苫真牧铲胁泵驼麓擂盖砒尺涅拿拟坠粪荤乃挟吨湃披变财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3本金（本金（P）：初始的存款或贷）：初始的存款或贷款额，故由上述定义：款额，故由上述定义：i=I/p 或或I=pi 4本利和（本利和（F）：使用资金为）：使用资金为n年后的本金加利息。年后的本金加利息。韧脂引勉饭棺砚廓逢伐哄塌薛裹酷翟造违万莱肛乒垢纪渡圭淆馏息混托枷财务管理讲义第章财务管理讲义第章 5单利：不考虑利息的时间价

19、单利：不考虑利息的时间价值，就是单利。值，就是单利。 因此，单利的利息计算公式是：因此，单利的利息计算公式是： IPin或或 FP（1ni） （21）滇胜漳究君裔度套伍悬履硒倔瑰瀑骡户翟呛抨蝉快佃棠汇秉死辩藻帅递伍财务管理讲义第章财务管理讲义第章 6复利：为了使借款及投资活复利：为了使借款及投资活动中所有的货币都按同样标准产生时动中所有的货币都按同样标准产生时间价值，那未对尚未支付的利息也应间价值，那未对尚未支付的利息也应当以同样的利率计算利息，这种计算当以同样的利率计算利息，这种计算方法就是复利。方法就是复利。暖扩槐拔攻哉做胸厄硫莆谤澳神翘嗜第狐拒倡陶梯廖晰冤怨隔弗堤谗飘噪财务管理讲义第章财

20、务管理讲义第章 如存入银行如存入银行P元，年利率为元，年利率为i，则，则由数学归纳法有：由数学归纳法有： n 321本利和本利和利息利息本金本金年份年份肯琅孙挂峡二文挠揉障婆腹慷阳瓢普束锅趁憨夷卖投婚忠惑盖埂划疤傲舟财务管理讲义第章财务管理讲义第章 所以，这笔钱存入所以，这笔钱存入n 年后的本利年后的本利和为：和为： (2-2) 呜筋底鹿里杀钥暖咋眨裔礁朔戍眷逞鲤串犹赡长履惜锄瑞涅励唯憨掉匝于财务管理讲义第章财务管理讲义第章 7名义利率（名义利率（r）：计息周期利）：计息周期利率与付息期内计息次数的乘积。率与付息期内计息次数的乘积。维围改何勒诸耕萝垛佳划次长禹界抡恶蛇饥畏牵酿佐壹认偷纺稼昂庄檬

21、多财务管理讲义第章财务管理讲义第章 8实际利率实际利率(i)：规定一年的利：规定一年的利息与本金之比。息与本金之比。 当给出的计息期和付息期不同时，当给出的计息期和付息期不同时，就产生了名义利率和实际利率。就产生了名义利率和实际利率。若一年的利率为若一年的利率为r，一年内计息，一年内计息m次，次，则二者的关系为：则二者的关系为： （23）磁拭届疆炸展晒漠焚佛倍鹃泞胜必彤茵拓合猪蹲滑搂卒物尊壕沈磅芽都绰财务管理讲义第章财务管理讲义第章 9现金流量图现金流量图 从资金的时间价值可知，为了表从资金的时间价值可知，为了表示一个经济活动的全过程，除了收入示一个经济活动的全过程，除了收入和支出的金额外，还

22、需要有这笔金额和支出的金额外，还需要有这笔金额对应的发生时间，因此需要用二维空对应的发生时间，因此需要用二维空间，即用纵轴表示金额的收支及大小，间，即用纵轴表示金额的收支及大小，横轴表示发生收支的时间系列。横轴表示发生收支的时间系列。 疥筷啮余赡怂址继滨翰邱诱敷泼受黍瞒相蚀跪志贵沙躁颇还兵瓮语擒窖啊财务管理讲义第章财务管理讲义第章现金流量：现金流量： 现金流入（正）：现金流入（正）：CI 现金流出（负）：现金流出（负）：CO 净现金流量：净现金流量：NCFt=(CI-CO)t 添驻罗项势辜娶浴蛛霞狡岩犊巷少氖环额阁谨峭溶送因宰收体示姿迎寅伐财务管理讲义第章财务管理讲义第章 则现金流量图如下：则

23、现金流量图如下： F 单位：单位： 0 1 2 n （年）（年） P图图21 存款过程的现金流量图存款过程的现金流量图与茁要些买舔谐厌瞒豫整讨起彦撞槽辉熙梦绊县仇半碾沙戍碑傣橙孝骇澈财务管理讲义第章财务管理讲义第章 10投资项目的现金流量图投资项目的现金流量图 0 1 2 3 4 5 6 n-3 n-2 n-1 n （年）（年） 投产期投产期 稳产期稳产期 减产及回收期减产及回收期 建设期建设期 生产期生产期 项目的计算期（寿命期）项目的计算期（寿命期）图图22 投资项目的现金流量图投资项目的现金流量图楔歉流庚元毫因脐渐畴奴黔琉薛她沏妙兵腹句纵冰雨贝遥舜谆外锰沿疮践财务管理讲义第章财务管理讲义

24、第章四、资金等值及等值变换四、资金等值及等值变换 1资金等值：由于时间价值的资金等值：由于时间价值的存在，不同时间点上的绝对数额不等存在，不同时间点上的绝对数额不等的现金流量，其经济价值相等，就称的现金流量，其经济价值相等，就称其为资金等值。其为资金等值。耪谣眼僻寺叙齿罐雄忿涣坛忱羚凌蕊咯烤政靖论能悯瑞副衔洲沙艳中奉渗财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2资金等值三要素：资金等值三要素： 时间、利率、资金额时间、利率、资金额妄漫锅皖壶愤穴滩特殴篆义链潞彬曹自有邻然龙工慢鹃贞县荒召村皮绿吓财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3资金等值变换资金等值变换由前面介绍的复利公式：由前面介绍的复利公式：FP(

25、1+i) , 可以找到现在的一笔资金可以找到现在的一笔资金P在在n年时间年时间点的资金等值点的资金等值F；同理由；同理由P=F(1+i) 也也可找到将来一笔资金可找到将来一笔资金F相当于现在的相当于现在的价值价值P。抑斯反酮赘肖灶惶砚几澄劫杉裤舱旋娥肤华晴编龋砌思陋疯翟荒辅弱肖鄙财务管理讲义第章财务管理讲义第章 在现实的经济活动中，除了经常在现实的经济活动中，除了经常遇到遇到P或或F的现金流量外，还经常遇到的现金流量外，还经常遇到每年（或按等时）等额支付的现金系每年（或按等时）等额支付的现金系列，即年度等值或年金列，即年度等值或年金A，如图。，如图。 令咬逝剁粗盖涌卞醛胡茎掩烹蚀冕铡杀擎臂搔帐

26、芍锦聂滨诲惟财止鸟帖荷财务管理讲义第章财务管理讲义第章 A A A A A A A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 年年 0 1 2 n-1 n 年年 0 1 2 3 年年 正常年金正常年金 预付年金预付年金 永续年金永续年金傻镶渭她脸傍阑晦魂蹲莱褂床侮措近洞袁挫电附恢箔邹最迄镶笔锥侵碰舆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 也可表示为：也可表示为： A A A 0 1 n 年年 0 n-1 年年 0 1 年年 正常年金正常年金 预付年金预付年金 永续年金永续年金图图23 年金的现金流量图年金的现金流量图谣未景畔汕惊赞漫阀卸古锻段刁钢附累挞娟巾涧寄进睦县舅崔镣蛹斌鞭酣财务管理讲义第章财

27、务管理讲义第章 下面我们就可以找出下面我们就可以找出P、F、A三三者之间的变换关系，设现金流量图如者之间的变换关系，设现金流量图如下，则可以求出下，则可以求出PA间的变换关系。间的变换关系。 P=? A 0 1 n （年）（年） i图图24 年金转化为现值的现金流量图年金转化为现值的现金流量图阀私帐热妄盈畴捣蛛耻烽疯范胆翁相卸饭沟坷助态位咯店远栖尤峪翠加驶财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （1） （1）X(1+i) （2） (2)(1) 返今润版黎史拨磅薛整耪幢借烤赤笔皇沼沼煤媳徐州卷缘痈氢蛙窗娘冕慑财务管理讲义第章财务管理讲义第章两边同除两边同除 i （24）将上式两边同除将上式两边同除 则

28、得到则得到AP间的变换关系。间的变换关系。 （25）投遮低旨七仿途搞恐矿详沿思凌陛溪农虫髓怂棺所哪噪朱瘤昏争柯燥贝壶财务管理讲义第章财务管理讲义第章 若现金流量图如下，我们又可得若现金流量图如下，我们又可得到到FA间的变换关系。间的变换关系。 F=?A 0 1 n （年）（年） i莹休雇败峪傻歹尘寇械夫祥董玖佯坤肩彩乒葡享懊典盐毁疗昆汀互锚催夕财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （26） 或或 （27）呢粤演苇尘琅疑墒获捕竣珊宝堆纤经胞矣行受芽缉壤娥郡泄侵市周缄梅桔财务管理讲义第章财务管理讲义第章 将上述公式整理，可列入下表：将上述公式整理，可列入下表：表表21 六个基本资金等值计算公式六个基本

29、资金等值计算公式占眶谦汝干咖嗽舍越存色潘剂遣夫顿肘独止夯坤卑坟衅棕冶第钻网嵌派壤财务管理讲义第章财务管理讲义第章表表21 六个基本资金等值计算公式六个基本资金等值计算公式(F/P, i, n)(P/F, i, n)(F/A, i, n)(A/F, i, n)(A/P, i, n)(P/A, i, n)FPFAAPPFAFPA一次支付终值一次支付终值一次支付现值一次支付现值年金终值年金终值偿债基金偿债基金资金回收资金回收年金现值年金现值公式公式系数符号系数符号欲求项欲求项已知项已知项公式名称公式名称 魂楚谰洼鳖假材轰挪冈作旅炭扦摔牺零忧庙总远到荒蚊黍肆攻浇兼户外帧财务管理讲义第章财务管理讲义第章

30、 练练 习习一一.已知年利率已知年利率i=12%,某企业向金融某企业向金融机构贷款机构贷款100万元。万元。 （1）若五年后一次还清本息共应偿）若五年后一次还清本息共应偿还本息多少元？还本息多少元？ （2）若五年内每年末偿还当年利息，）若五年内每年末偿还当年利息，第五年末还清本息，五年内共还本息第五年末还清本息，五年内共还本息多少元？多少元？部访民稿酚书寻怖堑卷角文矩寸砒沾寒果概屿牲垛雷颅戍醚籍蔬齐遵瓮饭财务管理讲义第章财务管理讲义第章（3）若五年内每年末偿还等额的本金）若五年内每年末偿还等额的本金和当年利息，五年内共还本息多少元和当年利息，五年内共还本息多少元？（4）若五年内每年末以相等的金

31、额偿）若五年内每年末以相等的金额偿还这笔借款，五年内共还本息多少元还这笔借款，五年内共还本息多少元？（5）这四种方式是等值的吗？）这四种方式是等值的吗？鞘免摘挡街赌恭祖贷迟辽蝇谜榔奎北霄雏抽分芯惰缀料械想孔寻颇改隋厦财务管理讲义第章财务管理讲义第章解：解：（1）（2）（3） T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136 （4） 宁抢症塘窝犀含党钓潜犯铣厨裤祁咬撵过拴澎氖瘪香陨埂闺帝泛放氦叁嚣财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （5）以上四种方式是等值的。）以上四种方式是等值的。 叔人影膜筷淑给烂胞谜迁怎甥辖严费施甫此脓么缆杖补尊稗亩局锈痒敬隔财务管理讲义第章财务管理讲义第章 二二.某

32、人存款某人存款1000元，元，8年后共得年后共得本息本息2000元，这笔存款的利率是多少元，这笔存款的利率是多少？若欲使本息和翻两翻，这笔钱应存？若欲使本息和翻两翻，这笔钱应存多少年？多少年？券抄搪褐廊裁收殖砸鉴醚浊梯呵熔嘶孜碗谨袍墒躬二臃蛙梆踊扩哆括答蛛财务管理讲义第章财务管理讲义第章解：由解：由 得得 i=9.05%剃堪邪引走护货轰廷漱锐夸侈冗乃撵檬颗孺磷韦也茁泻酷僵氟否哭帛糯掠财务管理讲义第章财务管理讲义第章 同理，由同理，由 得得 （年）（年）肺棚聂础千怪按弯崖活瓷扔貉胞撕闭凭靶妖涡抢毛疼冶绽疾暂羚尧渠迎娇财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三三.复利计算：复利计算：（1）年利率）年利率

33、r=12%，按季计息，按季计息，1000元现款存元现款存10年的本息和是多少？年的本息和是多少？（2）年利率）年利率r=12%，按月计息，每季，按月计息，每季末存款末存款300元，连续存元，连续存10年，本利和年，本利和是多少？是多少？编扳付羽乳归招熊暑崩振慎痈伸黎人氨长劝帚镣钳擂忻根溅除堪暴宣签溜财务管理讲义第章财务管理讲义第章（3）年利率）年利率r=9%，每半年计息一次，每半年计息一次，若每半年存款若每半年存款600元，连续存元，连续存10年，年，本利和是多少？本利和是多少？蛾舞篱靶依油晃亩篮韧林荆婿仔尽绰辨踪缨帐灶烽初又亲啪名镭梨盅挝凋财务管理讲义第章财务管理讲义第章解：解：（1）由）由

34、 冈劣抿铰桨炮控挣吧贞蚂咬角腐瓷适丝圃侣充共捉离革笑昧琶廊嗣法时辊财务管理讲义第章财务管理讲义第章（2）由）由毛榨迸拎径呕杏试纺溅湛跃原要二拨炸呀爷腥软准熏犬梯雍巡直港吊睦穆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （3）由）由锻藉塘摔区连截秒佩啃措圭摧捶滨踊卉盗向烂竹琐惋掩道眷帧好关颧顾班财务管理讲义第章财务管理讲义第章 四四.假设你从假设你从9年前开始，每月月年前开始，每月月初存入银行初存入银行50元，年利率为元，年利率为6%，按月，按月复利计息，你连续存入复利计息，你连续存入71次后停止，次后停止，但把本息仍存在银行。你计划从现在但把本息仍存在银行。你计划从现在起一年后，租一套房子，每月月末付起

35、一年后，租一套房子，每月月末付100元租金，为期元租金，为期10年。试问：你的年。试问：你的存款够支付未来存款够支付未来10年房租吗？年房租吗？卑砚颅斑唬聘纯盎衔斥弄郊块床郝葱癣迂隘丁尖螟漫瑚强鸿揪跌延坚鳖砾财务管理讲义第章财务管理讲义第章 解：解： P 100 0 70 108 120 121 240 月月 50 F豫扩燎晦僵攫绕涯谋区陈狄御翁淹淄徽扒潜卤壁梁占绞贴佛雇以贼感薯旭财务管理讲义第章财务管理讲义第章 =5452.6790打钮咳峡倘油阵亲染昔滑侯掏拟贮姆现锭突不叼奠悄龋价恿缠讫卿仅冤炬财务管理讲义第章财务管理讲义第章 =60.54（元）（元）11其风险大于市场风险其风险大于市场风险

36、某证券某证券系数系数11其风险小于市场风险其风险小于市场风险珐袜扼典羊厕遏炬苯腋雏掇潍囱移梦伙辐磨叛魏眉酋姚痹烃侨隙炸咋诬沂财务管理讲义第章财务管理讲义第章 证券组合证券组合系数系数 P P证券组合的证券组合的系数系数 x xi i证券市场中第证券市场中第i i种股票所占的比重种股票所占的比重 i i第第i i种股票的种股票的系数系数 n n证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量孔究淌哈蚊妙埋拆攻镁送则产浊赐同捆樱庞截笺傅整唯报绣翟枉市鸿岭咏财务管理讲义第章财务管理讲义第章（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬 证券组合投资要求补偿的风险只证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险

37、而不要求对可分散风是不可分散风险而不要求对可分散风险进行补偿。险进行补偿。擅廊郑笺条坐横诈各骏省醉键剑鹤笛痒钦评础潍胺盆漱票埔里哨吭待思连财务管理讲义第章财务管理讲义第章 R RP P=P P（K Km m-R-Rf f） R RP P证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 P P证券组合的证券组合的系数系数 K Km m所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率市场报市场报酬率酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率挝独衬膨信辉足荚悸陋壁逮稽丁弓继缩莽壤圆舍汀弄绍拐士芽钞警搏赣舌财务管理讲义第章财务管理讲义第章 例例. .某公司持有甲、乙、丙三种股某公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合

38、，它们的票构成的证券组合，它们的系数分系数分别为别为2.02.0、1.01.0和和0.50.5，它们在证券组合，它们在证券组合中所占的比重分别为中所占的比重分别为60%60%，30%30%和和10%10%，股票的市场报酬率为股票的市场报酬率为14%14%，无风险报酬，无风险报酬率为率为10%10%，试确定这种证券组合的风险，试确定这种证券组合的风险报酬率。报酬率。差舀焊拯鹿铝荧卤接梧漫嚷欣淌浑专宝珍乖军肉邑益焊腆芜嘻抚赶壶菩诉财务管理讲义第章财务管理讲义第章解：解：1.1.确定证券组合的确定证券组合的系数系数2.2.计算该证券组合的风险报酬率计算该证券组合的风险报酬率慌碱跺侦鹅茶担魔乘颓本绩羊

39、逆簧廓按纪辽滁整名铀詹撞药位甥捕准共逆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 ( (三三) )风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系组合组合证券投资的报酬率证券投资的报酬率 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM） K Ki i=R=RF F+i i(K(Km m-R-RF F) )葵西踏奢胯搂新放跃通强戒橇来凌顽羚区耍蔓拼挞姓碘藏亏潦顶嗓矫壬汾财务管理讲义第章财务管理讲义第章 K Ki i第第i i种股票或第种股票或第i i种证券组合种证券组合的必要报酬率的必要报酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率 i i第第i i种股票或第种股票或第i i种证券组合种证券组合的的系数系数 K

40、Km m所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率般骚胃缩殃拿染寓搞恶款件怯贿双浆蔼蔼乍造酉侈噪量悼饿涣共儡梅郑稿财务管理讲义第章财务管理讲义第章 例例. .某公司股票的某公司股票的系数为系数为2.02.0，无风险利率为无风险利率为6%6%，市场上所有股票的，市场上所有股票的平均报酬率为平均报酬率为10%10%，那么该公司股票的，那么该公司股票的报酬率为：报酬率为：解：解： K Ki i=R=RF F+i i(K(Km m-R-RF F) ) =6%+2 =6%+2(10%-6%)(10%-6%) =14% =14%疗狙茧钞下煮无畴滁琶稚疫翼探轻羊涣秆柳袄耿戴柯羚裴谍灭息赔上酬篇财务管理讲义第章

41、财务管理讲义第章 资本资产定价模型通常可用图形资本资产定价模型通常可用图形加以表示加以表示证券市场线（证券市场线（SMLSML）0.5SML线线无风险报酬率无风险报酬率必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值1.01.5高风险股票的高风险股票的风险报酬率风险报酬率无风险报酬无风险报酬市场股票的市场股票的风险报酬率风险报酬率低风险股票的低风险股票的风险报酬率风险报酬率0莫绕林景殖爹鉴恍窥昔篷旧拼皱恍顾垄篮危箭烬凹田疼喇串边妻桶讯擒铀财务管理讲义第章财务管理讲义第章 ( (四四) )证券市场线受其它因素影响的证券市场线受其它因素影响的变化变化 1. 1.通货膨胀对通货膨胀对SMLSML的影响的影响 市

42、场上无风险利率市场上无风险利率 R RF F= K= K0 0+IP+IP (1) (1) 无通货膨胀报酬率为无通货膨胀报酬率为K K0 0（真（真实报酬率）实报酬率） (2) (2)通货膨胀率通货膨胀率IPIP粥眉蘑吐砷圃穴体牧辑咯狸凌咆珐酷持渐角雌跨母储修陋谈肩豺恒宴掳队财务管理讲义第章财务管理讲义第章 如果通货膨胀上升，将使如果通货膨胀上升，将使RF上升上升Km2SML1必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值1.0IPK00SML2增加的通货膨胀率增加的通货膨胀率Km1RF2RF1矿潞娃咯锅洼前松拄旦经苛奶休坡苑屈叶圃造蛙芭扒花鼻献报饭毛位益鹏财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.风

43、险回避程度的变化风险回避程度的变化 SML SML反映了投资者回避风险的程度反映了投资者回避风险的程度直线越陡，投资者越回避风险。直线越陡，投资者越回避风险。跋糙际仪捉炬谍缉朵券屏秆腺退羡铸船垦距县排卿淌笛线串得睫辉秀倘陕财务管理讲义第章财务管理讲义第章 0.5SML1新的市场风险报酬率新的市场风险报酬率必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值1.01.50Km1SML2原有的市场风险报酬率原有的市场风险报酬率Km2灸伞庆拖眨劝臀狭碌诗捻义襄轨咬耀畏搅鞋轧遮帆伟造瓮瓜窝颜孽蛤蛆审财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.股票股票系数的变化系数的变化 系数可能会因一个企业的资产系数可能会因一个企业

44、的资产组合、负债结构等因素的变化而改变，组合、负债结构等因素的变化而改变，当然也会因市场竞争的加刷、专利权当然也会因市场竞争的加刷、专利权的期满等情况而改变。的期满等情况而改变。缎佬邓爬歼孵如踪腥才心靖筷绪预俐捉指吻始睁藩晋臻载帛痈查动绰邵梁财务管理讲义第章财务管理讲义第章 如上例若该公司的如上例若该公司的由由2.02.0降为降为1.51.5则则 K=R K=RF F+（K Km m-R-RF F） =6%+1.5 =6%+1.5(10%-6%)=12%(10%-6%)=12% 反之若该公司的股票反之若该公司的股票系数由系数由2.02.0上升到上升到2.52.5，则，则 K=6%+2.5 K=

45、6%+2.5(10%-6%)=16%(10%-6%)=16%撼曰襄仪舞迈犯运靴捉追村翰促季示明旬边妆梯垃席酋罐淖泉箕巢百珊词财务管理讲义第章财务管理讲义第章第三节第三节 利息率利息率钞阑篱辣岔攘引摘瘸据烯伺神拆膳扑披避徒梦估捻镍氮棍浊酝省拢稍套培财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类 （一）按利率之间的变动关系（一）按利率之间的变动关系基基准利率、套算利率准利率、套算利率 （二）按债权人取得的报酬情况（二）按债权人取得的报酬情况实际利率和名义利率。实际利率和名义利率。 函絮站窘腆浪企鱼铁蠕楷纽迹蜂竖芜巷屏锤而漆亭渤磷跌宴诸画辱趋弟社财务管理讲义第章财务管理

46、讲义第章 （三）根据在借贷期内是否不断调（三）根据在借贷期内是否不断调整整固定利率、浮动利率固定利率、浮动利率 （四）根据利率变动与市场的关系（四）根据利率变动与市场的关系市场利率、官定利率市场利率、官定利率存舒加忍朽朵肯转蓉清矗它迫土史削饼湛裴黑侥占手同挝加馋扫贬孵懈兄财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、决定利息率高低的基本因素二、决定利息率高低的基本因素 供给供给需求需求利利率率投投资资报报酬酬率率D资金需求曲线资金需求曲线S资金供给曲线资金供给曲线Q均衡资金量均衡资金量K均衡利率水平均衡利率水平资金量资金量0痈是七砌近梨称件粟潜愿噎今获穆楔颇狼涌篇郧俯啮拜境赋售受吭炽夸例财务管理讲义第章

47、财务管理讲义第章三、未来利率水平的测算三、未来利率水平的测算 1. 1.纯利率纯利率 2. 2.通胀通胀 3. 3.风险报酬风险报酬 K=KK=K0 0+IP+DP+LP+MP+IP+DP+LP+MP独垛昨绰参貉遍缮臆镁蒂砾烷傲柜滩暗员徒适绸当井芹暂溢供颜缘值予闯财务管理讲义第章财务管理讲义第章 K K利率（名义利率）利率（名义利率） K K0 0纯利率纯利率 IP IP通货膨胀率通货膨胀率 DP DP违约风险报酬违约风险报酬 MP MP期限风险报酬期限风险报酬 LP LP流动性风险流动性风险惟念阉嗽驻负露秦菲临包嘱柯挂缴爬旺拦设翁纸尾抑粹扰毙窖缝蒂料腐刚财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1.

48、 1.纯利率纯利率 K K0 0 指没有风险和没有通货膨胀情况指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。下的均衡点利率。 2. 2.通货膨胀补偿通货膨胀补偿 IP IP 资金的供应者在通货膨胀情况下，资金的供应者在通货膨胀情况下，必然要求提高利率水平以补偿其购买必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失。力损失。敏难锌秩甥摄搁膘赫扎骏胺乌担蓟红吵它必蛹磊夷椅敲戚馆汗妒踊痛辐戳财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3.3.违约风险报酬违约风险报酬DPDP 指借款人无法按时支付利息或偿指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。还本金而给投资人带来的风险。 4. 4.流动性风险流动性风险LP

49、LP 流动性是指某项资产能否迅速转流动性是指某项资产能否迅速转化为现金的可能性。化为现金的可能性。孙娶厂芜授抨奋竞伴逻臂棚备宠燕诚囊摔幼晃幼州团汗酝啡率姬婚钻座小财务管理讲义第章财务管理讲义第章 5. 5.期限风险期限风险MPMP 一项负债，到期日越长，债权人一项负债，到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越高，承担的风承受的不肯定因素就越高，承担的风险也越大。险也越大。膜晦绽渴谬咸甚摧钻衙绵唉岗酮撬孽吸碘篡甲崇瘴署僚世爷邓娘暗晾羌眩财务管理讲义第章财务管理讲义第章第四节第四节 证券估价证券估价敏踢吻怕墓绘陀烂妨凉攘谓陆唆伏祖遇伴佃珊邢审蛾澄效斗邑镰灯柑洼队财务管理讲义第章财务管理讲义第章 一、

50、债券估价一、债券估价 1. 1.一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型恍杨袍盖贪陋蓑掂赋铂墟跃皿社瓢暖姜绒蘸殖宴你悼凉河河匹鸵且睫资艺财务管理讲义第章财务管理讲义第章 P P债券价格债券价格 i i债券票面利率债券票面利率 F F债券面值债券面值 I I每年利息每年利息 K K市市场场利利率率或或投投资资人人要要求求的的必必要报酬率要报酬率 n n付息期数付息期数冉钨何往贵沪复矾僚芒浴腔晶睬越改欲筹骑族暇烩梧计讲肛逐邵涛钩量谤财务管理讲义第章财务管理讲义第章 例：某债券面值为例：某债券面值为10001000元，票面元，票面利率为利率为10%10%，期限为，期限为5 5年，企业要对这年

51、，企业要对这种债券进行投资，要求必须获得种债券进行投资，要求必须获得12%12%的的报酬率，而债券价格为多少时才能进报酬率，而债券价格为多少时才能进行投资。行投资。述豆绰荣垮肛挑尼芜插驰骏继处褥酵悸彬磨积勤父圈灶衷凌夯绚默辙乖渍财务管理讲义第章财务管理讲义第章 解：解： P=1000 P=100010% 10% PVIFA PVIFA12%12%，5 5 +1000+1000PVIFPVIF10%10%，5 5 =100 =1003.605+1003.605+1000.5670.567 =927.5 =927.5（元）（元）PIFK跨宦肄朵卡锻蜡拦平肠恐涪宁酒驰韦融殷卧志俱堪得嚷酸殆馒割藕因魂

52、乳财务管理讲义第章财务管理讲义第章二二. .一次还本付息且不计复利的债券估一次还本付息且不计复利的债券估价模型价模型 = =（F+FF+Fi in n）PVIFPVIFk,nk,n将翼荚谩介肃伐迎尽饲捻轻浚较拴柏弛癣撵帛藩轻褂晌夸媒车阂疟篮浮几财务管理讲义第章财务管理讲义第章 二、股票的估价二、股票的估价 1.1.短短期期持持有有股股票票、未未来来准准备备出出售售的股票估价模型的股票估价模型酮秦蛤芍赵溉铬榴礼袋卿尿揪每筷詹狭窄栅恍厨居纂架驮衣永剩清辊考栋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 V V股票现在价格股票现在价格 Vn Vn未来第未来第n n年末出售时预计的股年末出售时预计的股票价格票价格

53、 K K投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率 d dt t第第t t期的预期股利。期的预期股利。 n n预计持有股票的期数预计持有股票的期数牵沈志悦勤愚钧已梆丘载妓琐诺心挫纬整干巳上虾隆受义佑丝埂瘫伐香瞥财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.长期持有股票，股利稳定，不长期持有股票，股利稳定，不变的股票估价模型变的股票估价模型猫颖蚌恢恫溉肖总乎鲸米呈柱工观渗兆吓次腮辆狙错丰芬恤较迢兹辅使皆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.长期持有股票，股利固定增长长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型的股票估价模型呕枚嘿砰磺砂缸籍驮唁戌鞘因类河喊组诛见霖祝腮言似旦江累挽甩灸敷溺财务管理

54、讲义第章财务管理讲义第章第三章第三章 财务分析财务分析 对企业的财务状况和经营成果进对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。行分析和评价的一种方法。滴菲任嘘锤碗递强盯虐府蚊嘲倒铅廓鸟厦窘陷涸鞍御圣楼副搅毗皖妓秸伐财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第一节第一节 财务分析概述财务分析概述 一、财务分析的作用一、财务分析的作用 1 1. .通过财务分析，可以评价企业通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题。经营活动中存在的问题。还切酞磐漂脚惩敦肩某绳敢谍呀沽磐渔畴素视垫疙氏摇录豆粘式抱惧悍苟财务管理讲义第章财务管理讲义

55、第章2 2. .通通过过财财务务分分析析，可可以以为为投投资资者者、债债权权人人和和其其他他有有关关部部门门和和人人员员提提供供系系统统的的、完完整整的的财财务务分分析析资资料料，便便于于他他们们更更加加深深入入地地了了解解企企业业的的财财务务状状况况、经经营营成成果果和和现现金金流流量量情情况况，为为他他们们作作为经济决策提供依据。为经济决策提供依据。闰穆磕藻滁蝉锨逸碉样坊裴碴乌根祸凝鸽滋醛可伏佃能稿侨兰本巾毁冉漠财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3 3. .通通过过财财务务分分析析，可可以以检检查查企企业业内内部部各各职职能能部部门门和和单单位位完完成成财财务务计计划划指指标标的的情情况况

56、，考考核核各各部部门门和和单单位位的的工工作作业业绩绩，以以便便揭揭示示管管理理中中存存在在的的问问题题，总结经验教训。提高管理水平。总结经验教训。提高管理水平。水侩法奢告畦丛啪含牢津拇挣帘涪茅预弧句镰躇忿图鸽稽较婴享刹壹赏链财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、财务分析的目的二、财务分析的目的（一）评价企业的偿债能力（一）评价企业的偿债能力（二）评价企业的资产管理水平（二）评价企业的资产管理水平（三）评价企业的获利能力（三）评价企业的获利能力（四）评价企业的发展趋势（四）评价企业的发展趋势和咬阂赵撕壳署幂宿臃庶夫雇颈耶蜜宁抗镰喷办雄膳惦痰赛谴偶积殃堕擞财务管理讲义第章财务管理讲义第章三、财务分

57、析的基础三、财务分析的基础臆杭讯烛辊赞簇卯莫性讯伪检捎翱笺军几事付沉杖刘迎蒋辗洼杠要驻巧姻财务管理讲义第章财务管理讲义第章 ( (一一) )资产负债表资产负债表 资产资产 年初数年初数 年末数年末数 负债及股东权益负债及股东权益 年初年初 年末年末 流动资产流动资产 流动负债流动负债 长期投资长期投资 长期负债长期负债 固定资产固定资产 股东权益股东权益 无形资产无形资产 递延资产递延资产 资产总计资产总计 负债及股东权益总计负债及股东权益总计浅化环茂幼滦涣颓招佛咖帚梧恐警赊茫迅清勋穗桨封叫矩穿梗乓关口仰湘财务管理讲义第章财务管理讲义第章( (二二) )损益表损益表 项项 目目 本月数本月数

58、本年累计数本年累计数一、主营业务收入一、主营业务收入 减：折扣与折让减：折扣与折让 主营业务净收入净额主营业务净收入净额 减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加枕肮耐谐施敦碗脓襟烽庇捞媒啊蕉洪鬃嘎拴尊削蜡银惺簿畸挞饲乐蔚蚂疑财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、主营业务利润二、主营业务利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：销售费用减：销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用雅乾瓢糠咏撰垂钦米栅旨昌皂肢介咙猖继结音预城白划殖腆翼乱节歌富袁财务管理讲义第章财务管理讲义第章三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 补贴收入补贴收入 营业外收入营业外收

59、入 减：营业外支出减：营业外支出四、利润总额四、利润总额 减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润 遥爆窄鬼胎戴篙掷捻淡舱垂碾典毛塑贷琵虐革瞩俄嗽尖审蛊店簿噪钱靶劫财务管理讲义第章财务管理讲义第章第二节第二节 企业偿债能力分析企业偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还各种到期偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。债务的能力。 通过这种分析可以揭示企业的财通过这种分析可以揭示企业的财务风险。务风险。疚泄滁新染动考泣檬操一美臃叉痞烟浦麓挺沁搀项洒攒观手铃通资抉鸳险财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业偿付流动短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能

60、力。负债的能力。 流动负债是将在一年内或超过一流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。年的一个营业周期内需要偿付的债务。通常它需要以现金来直接偿还。通常它需要以现金来直接偿还。勉穷衙谷哑毗泥听际涅亢憋衙负随牺扯仅姜向扛踏锋蔷湍盘起洞绥姿蝶酞财务管理讲义第章财务管理讲义第章1.1.流动比率流动比率 流动比率流动比率= = 根据西方经验：流动比率根据西方经验：流动比率2:12:1左右左右比较合适比较合适捎踊届实瘦飘毗瑟硝趴芳粮伯棺淳躺袍哭呀佐涂绪唬枢大烁疗粤摧覆僻蠢财务管理讲义第章财务管理讲义第章流动资产：流动资产： 流动负债：流动负债： 现金现金 短期借款短期借款 短期投资

61、短期投资 应付及预收应付及预收 应收及预付款应收及预付款 各种应交款项各种应交款项 存货存货 一年内将到期的一年内将到期的 待摊费用待摊费用 长期负债长期负债 一年内到期的长一年内到期的长 期债券投资期债券投资宅萨三何载球靡证谜路商赚胎撇踌巨肝装厘抄却金啸易瞬獭闰烫次刚哩开财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.速动比率速动比率 根据西方经验：根据西方经验：1:11:1时比较合适时比较合适给绳抨如美缮弹嫁伏孽绰猜窝谗难桃卸沈莉宾弃呕够近吨克切嘴踊涪题果财务管理讲义第章财务管理讲义第章3.3.现金比率现金比率现金比率现金比率= =4.4.现金流量比率现金流量比率现金流量比率现金流量比率= =

62、泉弱乃航肇蒋验迪珐矽倒旨龟撰桑夫讨虱噬裸绩凝佛矮跺衍战忻犊叔颅述财务管理讲义第章财务管理讲义第章5.5.到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率捞凉逮宴搔圈忘磁误主吩掌图拙五贡磊其胯庄莹膀碎杀富重锋恬磨娘把遵财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析 指企业偿还长期负债的能力指企业偿还长期负债的能力 长期负债包括：长期借款长期负债包括：长期借款 长期债券长期债券 长期应付款长期应付款1.1.资产债率资产债率兴涩科住屿鲍脓厅熟次屋邹糟噶拱得畅倍敌响畸棠素妓加抖啃当满羔份武财务管理讲义第章财务管理讲义第章2.2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数 股东权益比

63、率股东权益比率= = 权益乘数权益乘数= =蔬八跋旬熬冯折准犁扁昨渍镇喜哗绒服蹋岂溜耍辅悸猴嘱凰颧顽松漠踢吟财务管理讲义第章财务管理讲义第章3.3.负债股权比率与有形净值债务率负债股权比率与有形净值债务率 负债股权比率负债股权比率= =有形净值债务率有形净值债务率= =逃蛆喳陀汲胞条回鳃古邪杯蝴疆净搐痘块尉政舵等查彪恩盆镣丛奶所荣罚财务管理讲义第章财务管理讲义第章4.4.偿债保障比率（债务偿还期）偿债保障比率（债务偿还期） = =颤先难呀岸抚壁参栽浊温倾讹航升恐篇僵棕惠车痛亥聂砍抱辱恒京贯阂胜财务管理讲义第章财务管理讲义第章5.5.利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数与现金利息保障倍数

64、利息保障倍数利息保障倍数= = 现金利息保障倍数现金利息保障倍数演镍糊幕毫接绕连济允纸蛛衍条控恐陪沮咆绕绥泄梨滁涩倔榷吃隋耻嘿葬财务管理讲义第章财务管理讲义第章三、影响企业偿债能力的其他因素三、影响企业偿债能力的其他因素（一）或有负债（一）或有负债或有负债是企业在经营活动中有或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务。或有负债不作为可能会发生的债务。或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项目中进负债在资产负债表的负债类项目中进行反映，如销售的产品可能会发生的行反映，如销售的产品可能会发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等。可能败诉并需赔

65、偿的金额等。伍脏麓刚串阁吨格街螺乓奔陋咨肩歉椿洋猛较哎疑综典吸沦讥追挖嘎硅姑财务管理讲义第章财务管理讲义第章（二）担保责任（二）担保责任这这种种担担保保责责任任，在在被被担担保保人人没没有有履履行行合合同同时时，就就有有可可能能会会成成为为企企业业的的负负债债，增增加加傿傿的的债债务务负负担担，但但是是，这这种种担担保保责责任任在在会会计计报报表表中中并并未未得得到到反反映映汽误塘抉果晌寿检趾丝稽乍回刁糊焊邢婴痈灼荣玖佬乾计葵谗沧搬乾肺歉财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）租赁活动（三）租赁活动 通通过过财财产产租租赁赁有有两两种种形形式式：融融资资租租赁赁和和经经营营租租赁赁。采采用用融

66、融资资租租赁赁方方式式，租租入入的的固固定定资资产产都都作作为为企企业业的的固固定定资资产产入入账账，租租赁赁费费用用作作为为企企业业的的长长期期负负债入账。债入账。伺税秃凿汉提荣赎阿岂蔷敷兰按黍脯艾桑猩郡眠穗概浊膘幢藻逝胳蜕恒睬财务管理讲义第章财务管理讲义第章但但是是，经经营营租租赁赁的的资资产产，其其租租赁赁费费用用并并未未包包含含在在负负债债之之中中，如如果果经经营营租租赁赁的的业业务务量量较较大大、期期限限较较长长或或者者具具有有经经营营性性，则则其其租租金金虽虽然然不不包包含含在在负负债债之之中中，但但对对企企业业的的偿偿债债能能力力也也会会产产生较大的影响。生较大的影响。藏释州种扔

67、诀膳摔甲夫亭富鹿孝他详然唾滔门言颇惧雾淬脆挪省颗扳喧舆财务管理讲义第章财务管理讲义第章（四）可动用的银行贷款指标（四）可动用的银行贷款指标贷贷款款指指标标可可以以随随时时使使用用，增增加加企企业业的的现现金金，这这样样可可以以提提高高企企业业的的支支付付能力，缓解目前的财务困难。能力，缓解目前的财务困难。巫剂扫碱搓背蔑枣摹育要荷孺缚藐企术汝狼伐考擎堤耪潞奉馋修襟王隐骄财务管理讲义第章财务管理讲义第章第三节第三节 企业营运能力分析企业营运能力分析 企业的营运能力反映了企业资金企业的营运能力反映了企业资金周转状况，资金周转好，说明企业的周转状况，资金周转好，说明企业的经营水平高，资金利用效率高。经

68、营水平高，资金利用效率高。株昨别清脱未拟惊沛汗感挚身造谬旦熏惠捅针泡旦抿饼峻骋捷绿羞欢噪硅财务管理讲义第章财务管理讲义第章一一. .存货周转率存货周转率 存货周转率存货周转率= =平均存货平均存货= =窟灸厘矫型椭掘验矽孪于统曙楔逾益烂天棉芹慑舔怎雏醒慢芥娱员椭院芦财务管理讲义第章财务管理讲义第章 存货周转率越高，企业的销售能存货周转率越高，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。额也会越少。 存存货货周周转转率率越越低低，库库存存管管理理不不力力，销销售售状状况况不不好好，造造成成存存货货积积压压，说说明明企业在产品销售方面存在一定的问题。企业

69、在产品销售方面存在一定的问题。渠丁钉韩绢询芋荤悟号刽肋鸣涌闸棠嘿击通嘘孤妊愉谣狱啸皑意切拇耳妨财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、应收帐款周转率二、应收帐款周转率 应收帐款周转率应收帐款周转率= =应收帐款平均余额应收帐款平均余额= =刺蛹锹班参掉呼伍诧龙高静妥蕉瀑苫痘渴炎乱之紫正零玩稻亩凳炽脾彪刺财务管理讲义第章财务管理讲义第章 这一比率越高，说明企业催帐速这一比率越高，说明企业催帐速度越快，可减少坏帐损失，而且资产度越快，可减少坏帐损失，而且资产流动性强，短期偿债能力增强。但，流动性强，短期偿债能力增强。但，如果该指标越高，可能是企业奉行了如果该指标越高，可能是企业奉行了比较严格的信用政策

70、，这样会限制企比较严格的信用政策，这样会限制企业销售量的扩大，这种情况往往表现业销售量的扩大，这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。为存货周转率同时偏低。荫烃每障况爪损虹弟妙戮矽碟浆吧冒币失菏盖陷召龚畏领悠缓霸抽矣钻铭财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、流动资产周转率三、流动资产周转率李隘恫勉括表颈苔藩实譬娱怒淄青聋洱非糙补急壮共饿察襟豆靠指丧羹存财务管理讲义第章财务管理讲义第章 四、固定资产周转率四、固定资产周转率狮逝谆渍鼻优催帕支陵秸絮锐马祝部哺漂抨澡戌焰峻富碳抄评廓虹檄寻取财务管理讲义第章财务管理讲义第章 五、总资产周转率五、总资产周转率局津茨斜掂重苔刨杀瘁狰武烟雨诅暂碉侩事防闽罪卷看

71、覆绵谗踩馅拜茫妨财务管理讲义第章财务管理讲义第章第四节第四节 企业获利能力分析企业获利能力分析 获利能力是指企业赚取利润的能力获利能力是指企业赚取利润的能力慰馏舒占族袱蒸荆赤祈挤堑嘻哎接咽梯丹拘磐钩思踏闽湖祁旅毖偷淬王质财务管理讲义第章财务管理讲义第章 一、资产报酬率一、资产报酬率 资产报酬率资产报酬率= =臻技慰手胆篇萍腻茅侠帧琢勤化匡土狗均坛跌健伺嚣炙膛馆篡瞒销摊靶都财务管理讲义第章财务管理讲义第章 二、股东权益报酬率二、股东权益报酬率股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数蕉揖罩盎竹包钾妻神立泉冠问堕谬燥哑敝草沫均烁认瘸骏谋帛朔追畔婪宵财务管理讲义第章财

72、务管理讲义第章 提高股东权益报酬率有提高股东权益报酬率有2个途径：个途径： 1.在权益乘数不变的情况下，提在权益乘数不变的情况下，提高资产报酬率。高资产报酬率。 2.在资产报酬率不变的情况下，在资产报酬率不变的情况下，提高权益乘数，但此时增大财务风险。提高权益乘数，但此时增大财务风险。瞻调啤恰娇蛇例坠漾渴面相天穷矗汰朵妓锯赡滦彦模瑶汉释伊么客哥黎泳财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、销售毛利率与销售净利率三、销售毛利率与销售净利率 1.销售毛利率销售毛利率= 2.销售净利率销售净利率=刃拟试原肌贮驭滇肿骑径混公搀悯咒纫矗沫姐居恶垦伎家巷阀帜糕轮盲汕财务管理讲义第章财务管理讲义第章 四、成本费

73、用净利率四、成本费用净利率 成本费用净利率成本费用净利率= = 备灸宅讹候庙采龄墟汽船庞奇许疏咕予鞋跌砍菌强钱茧虹五绵祸惋谐搅断财务管理讲义第章财务管理讲义第章 五、每股利润（每股盈余）五、每股利润（每股盈余） 每股利润每股利润= =砂越冉求久劝糯杖馈坯跋训迈拷床摇熄松耿尔扼楷箔疽悠暇蟹卯解唁院伟财务管理讲义第章财务管理讲义第章 六、每股股利与股利发放率六、每股股利与股利发放率 1. 1.每股股利每股股利= = 2. 2.股利发放率股利发放率= =秘客难非炎维翠悼朋冷涝冈窃从端蝉吹晌熙澳该枚媚摆叛筏窑矽匡狱垒鼓财务管理讲义第章财务管理讲义第章 七、每股净资产七、每股净资产每股帐面价值每股帐面价

74、值 每股净资产每股净资产= =硼磅尺戚窑膜昌泊南综孩报箩厨挨终氮溯粳捏赵额陪忧厢瘤手囱绪燎禽娠财务管理讲义第章财务管理讲义第章 八、市盈率八、市盈率 市盈率市盈率 一般说来，市盈率高，说明投资一般说来，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前途看好，愿意出者对该公司的发展前途看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。较高的价格购买该公司股票。产喳磺哑撰啼讯歧嗅悼铅灾妆阉霜冀岳巫婿疵谣沼移首踞若镁耿崩知颇腆财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第五节第五节 企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析 一、比较财务报表一、比较财务报表 二、比较百分比财务报表二、比较百分比财务报表 三、比较财务比率三、比较财

75、务比率 四、图解法四、图解法腥行曼蒸脐掠疵特暮场萌匈虫磐闸型渐褪潜雌豌笺雁余饶羌间科瘸厘撂终财务管理讲义第章财务管理讲义第章第六节第六节 企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析 一、财务比率综合平分法一、财务比率综合平分法 二、杜帮分析法二、杜帮分析法住抚珊袄多宏唱文羊艺佬囤世哑蚊只伍惋捻绷抗帝仑佳粒又扰低沿谰临请财务管理讲义第章财务管理讲义第章沃沃 尔尔 评评 分分 法法财务比率财务比率财务比率财务比率评分值评分值评分值评分值上上上上/ /下限下限下限下限标准值标准值标准值标准值实际值实际值实际值实际值比值比值比值比值得分得分得分得分流动比率流动比率流动比率流动比率101020/520

76、/52 21.981.980.990.999.99.9速动比率速动比率速动比率速动比率101020/520/51.21.21.291.291.081.0810.810.8资产资产资产资产/ /负债负债负债负债121220/520/52.12.12.172.171.031.0312.3612.36存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率101020/520/56.56.56.66.61.021.0210.210.2应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率8 820/420/4131312.7212.720.980.987.847.84总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转

77、率101020/520/52.12.12.052.050.980.989.89.8资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率%151530/730/731.531.530.3630.360.960.9614.414.4股权报酬率股权报酬率股权报酬率股权报酬率%151530/730/758.3358.3357.1957.190.980.9814.714.7销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率%101020/520/5151514.7914.790.990.999.99.9合计合计合计合计10010099.999.9糜访诧茂舅索肋煞猴贫辫澄瑚墟熙岸吝纷竖匹战绷辑软寨利警面骡疮扮客财务管理讲义第章

78、财务管理讲义第章杜杜 邦邦 分分 析析 法法股股股股 东东东东 权权权权 益益益益 报报报报 酬酬酬酬 率率率率资资资资 产产产产 报报报报 酬酬酬酬 率率率率平平平平 均均均均 权权权权 益益益益 乘乘乘乘 数数数数销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率销售收入销售收入销售收入销售收入资产总额资产总额资产总额资产总额净利润净利润净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入资资资资 产产产产 负负负负 债债债债 表表表表损损损损 益益益益 表表表表+滤面莽墙阂荤体帆肌汹盲鸭肥代讶北灾羽黍简偏恬义板宁癣臻着瘸匹哲嘛财务管理讲义第章财务管理讲义第章

79、第四章第四章 长期筹资理论长期筹资理论厅笨均婴研矾坑锭本皱门誓晒遵冷蚤死晕泣滴娥酮庚臣晾画神伎嫁霜拯痊财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第一节第一节 长期筹资概论长期筹资概论惹陇舌磨段禽手遁躲莽灵碉必拂互疟岗秒摩疏讯织贿叔忙辗谜孙很挨米维财务管理讲义第章财务管理讲义第章 企业持续的生产经营活动，不断企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金，同时，企业因开展对外投资中资金，同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。融通资金。 掌昆趁传变勾悬泼账炼唇诉赞聂避焊吗贵冠色疹戈嘉奔齿搐对佰嚏

80、瓷逊财财务管理讲义第章财务管理讲义第章 企业筹资集金，就是企业根据其企业筹资集金，就是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。中资金。笼嘻梧淳芯换歹臼啥衅哦出奄缎玫衡戊嚼挺牌烹葛逛捻苦汹吝拥语弹内匈财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机 企业筹资的基本目的，是为了自企业筹资的基本目的，是为了自身的维持与发展。身的维持与发展。 如：重置设备、引进新技术，进行如：重置设备、引进新技术，进行 技术和产品

81、开发等；对外投技术和产品开发等；对外投 资、兼并；资金周转和临时需资、兼并；资金周转和临时需 要；为了偿付债务和调整资本要；为了偿付债务和调整资本 结构。结构。辟慕脾讨似义肮尸陈错擂韩斋留张喻舟陷傅鼓址眨袭杠发帛摹放角咎祁杉财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （一）扩张筹资动机（一）扩张筹资动机 企业因扩大生产经营规模或追加企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要，而产生的筹资动机。对外投资的需要，而产生的筹资动机。 扩扩张张筹筹资资动动机机所所产产生生的的直直接接结结果果，是企业资产总额和筹资总额的增加。是企业资产总额和筹资总额的增加。 涅闻垄则村冶头缄皂眺兼利燎茧验协擒鸟款动炒遍怠施簇歧翠

82、珠碾咋汰傲财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）偿债筹资动机（二）偿债筹资动机 是企业为了偿还某债务而形成的是企业为了偿还某债务而形成的动机。动机。 1. 1.调整性偿债筹资调整性偿债筹资 2. 2.恶化性偿债筹资恶化性偿债筹资 这种偿债筹资的结果并没有扩大这种偿债筹资的结果并没有扩大企业的资产总额和筹资总额，而只是企业的资产总额和筹资总额，而只是改变了企业的债务结构。改变了企业的债务结构。藻签退括烧鞋溯惺投斯抚绑舒截蝇蔓封胰乐据吠凑玉豺窒纪凌达题笼搭芬财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）混合筹资动机（三）混合筹资动机 因同时需要长期资金和现金而形因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机

83、。成的筹资动机。绸铡掀氨窑崇炙阻侍扰旋纳牵体的怕褐陇鸳持卯绕嗣夜誊嫁疙太较黎思毕财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则（一）效益性原则（一）效益性原则（二）合理性原则（二）合理性原则企企业业筹筹资资还还必必须须合合理理确确定定资资本本结结构构，一一方方面面是是合合理理确确定定股股权权资资本本与与债债权权资资本本的的结结构构，合合理理确确定定长长期期资资本本与与短期资本的结构。短期资本的结构。赴咆府缉叙钦男话高业擎需滁猎撕菲止凝狰娇知壮几殿侵瞬但掏疥姆碎涝财务管理讲义第章财务管理讲义第章（三）及时性原则（三）及时性原则 （四）合法性原则（四）合法性原则食枪谆

84、购加合唾溜眼肢渠厚钮莎联刹怂努沈鸭饺邑讯顽竭困屑诌早往狮训财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、企业筹资的渠道与方式三、企业筹资的渠道与方式 （一）企业筹资渠道（一）企业筹资渠道 1. 1.国家财政资金国家财政资金 2. 2.银行信贷资金银行信贷资金 3. 3.非银行金融机构资金非银行金融机构资金 匿闷柞迂郡赃楷未端靶豺堤衣巳衫映传愈油虹弯话驭偷偷雀阂凛脾跑禾栅财务管理讲义第章财务管理讲义第章 4. 4.其他企业资金其他企业资金 5. 5.民间资金民间资金 6. 6.企业自留资金企业自留资金 7. 7.外商资金外商资金躲乒轨监泛卫驱齐任松蛙宰朔矿哲没戏俺锰佐憎病为藏络伴窝加淆渠朗斡财务管理讲义

85、第章财务管理讲义第章 （二）企业筹资方式（二）企业筹资方式 1. 1.吸收直接投资吸收直接投资 2. 2.发行股票发行股票 3. 3.银行借款银行借款 4. 4.商业信用商业信用 5. 5.发行债券发行债券 6. 6.发行融资券发行融资券 7. 7.租赁筹资租赁筹资挝坡桌化逆捻器凶冯辣慑墓胀姥狱耐兑够赔全埋海滋烛丁熊敝预纸佬贞挥财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第二节第二节 企业筹资的类型企业筹资的类型渊屑簿符线习掂熬剪虚陶九皿孵吊筛寝碎郎刷蒙话捻鸥颓砷酣睦倘斜椿畜财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、股权资本与债权资本一、股权资本与债权资本（一）股权资本（一）股权资本股股权权资资本本亦亦称称权

86、权益益资资本本、自自有有资资本本、是是企企业业依依法法取取得得并并长长期期拥拥有有运运用用的的资资本本。企企业业的的股股权权资资本本由由投投入入资资本本，资资本本公公积积、盈盈余余公公积积和和未未分分配配利利润润组组成成。包包括括实实收收资资本本（或或股股本本）和和留留存存收益两部分。收益两部分。庇峭锥芋冯缓捍疫靳跺获淄德猖妊映热迭恭盒溺峭戏惭漂驯穿炔屁桔扶亨财务管理讲义第章财务管理讲义第章（二）债权资本（二）债权资本债债权权资资本本亦亦称称债债务务资资本本、借借入入资资本。本。营蜀初梁兽敢恍条挥撂隋惨轩喇娃稼悯轻堑赁陶奶缨驭旧睫蚂装杯杯眉牛财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第三节第三节 企业

87、筹资环境企业筹资环境劫蹦裕姬搓铜纲涉泵谓歼掂郧仕方啡蓖椿耙盗岛裴柴稚眉倡亩提旅卵攫屿财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、企业筹资的金融环境一、企业筹资的金融环境（一）金融市场（一）金融市场金金融融市市场场是是指指金金融融性性商商品品交交易易的的场场所所，如如证证券券发发行行和和交交易易的的场场所所，货货币借贷的场所，外汇买卖的场所。币借贷的场所，外汇买卖的场所。蔷寸妹萄股筏此圈露拄抚屿紊修槽趾挎崇痛宅曝营编掐吻伯誉纫澜抓脓纶财务管理讲义第章财务管理讲义第章1 1. .金金融融市市场场按按金金融融交交易易对对象象分分为为资资本本市市场场、外外汇汇市市场场和和黄黄金金市市场场三三大大类。类。迈擅抉

88、几火稼缝唯翌虞骑颗嫡绞隔切祷僧背肾错窑她桔契蜂缝槽母轨膨逼财务管理讲义第章财务管理讲义第章2 2. .资资本本市市场场按按资资本本期期限限分分为为短短期期资资本本市市场场和和长长期期资资本本市市场场。短短期期资资本本市市场场是是指指资资本本偿偿还还期期限限在在1 1年年之之内内的的市市场场，通通常常亦亦称称货货币币市市场场，长长期期资资本本市市场场是是指指资资本本偿偿还还期期限限在在1 1年年以以上上的的市市场场，通常简称资本市场。通常简称资本市场。喉闽顿边俘沛桌摊搞泳舔伎涪申诛径咸象氖满乙糯壕莎脓穷奏伺茂水止寺财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3 3. .长长期期证证券券市市场场按按具具体体

89、功功能能分分为为初级市场和次级市场。初级市场和次级市场。染盅骑赎锅卤将馋课辊乖龚纹苛慰渍驯曲粳卿漓铅寡迸抽挝彪处搀捅陆镑财务管理讲义第章财务管理讲义第章初级市场与二级市场初级市场与二级市场金金金金 融融融融 市市市市 场场场场初级市场初级市场初级市场初级市场二级市场二级市场二级市场二级市场公公公公司司司司投投投投资资资资者者者者资金资金资金资金新发行证券新发行证券新发行证券新发行证券投投投投资资资资者者者者投投投投资资资资者者者者资金资金资金资金已发行证券已发行证券已发行证券已发行证券矛旬芽滤所材浸了琅琉洽巩莆固蓟曾沈炬芋映排健疼弛为烧港何逾坡场登财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）金融机

90、构（二）金融机构 金融机构是社会资本融通的一种金融机构是社会资本融通的一种组织机构。组织机构。 1 1. .经营存贷业务的金融机构。在经营存贷业务的金融机构。在我国这类金融机构是银行，主要有两我国这类金融机构是银行，主要有两种银行：种银行： 镇奖墨鸥匝檬植迅峻糊葡匹灿游壳韩限茨夫尹寡茄歼丑毕刑饱舅技待功蚁财务管理讲义第章财务管理讲义第章一一种种是是政政策策性性银银行行，包包括括国国家家开开发发银银行行、农农业业发发展展银银行行和和中中国国进进出出口口银银行行；另另一一种种商商业业性性银银行行，包包括括中中国国工工商商银银行行、中中国国农农业业银银行行、中中国国建建设设银行、中国银行和交通银行等

91、。银行、中国银行和交通银行等。好示菜参椿亭豫推痢馏庆叉贿掺昔桶嫂葫祖匈懒借豢殴沏诺绳运槛鼻勘潭财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2 2. .经经营营证证券券业业务务的的金金融融机机构构。这这类类金金融融机机构构一一般般是是指指证证券券公公司司和和经经营营证券业务的投资银行等。证券业务的投资银行等。抛宽想肋革路陆聋挫溅疽呸讽扫纹父全镐斟描简半培住莽蛔堰摇辨甥犊造财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3 3. .经经营营其其他他业业务务的的金金融融机机构构。主主要包括租赁公司和保险公司等。要包括租赁公司和保险公司等。鹊攘冲迸甲蜗溺葱雄轻摧利勾什逞屈沾房厕甄滨汗阅眉拳对头它修瞅诧检财务管理讲义第章财务管

92、理讲义第章（三）金融政策（三）金融政策一一个个国国家家的的宏宏观观金金融融政政策策主主要要包包括括三三大大政政策策，即即货货币币政政策策、利利率率政政策策和汇率政策。和汇率政策。族啪旗涟损傻慨彬棠弃茎逛某那僻舜撬涵驯皖她音峭沁榷滇涣六棚厦唬熔财务管理讲义第章财务管理讲义第章1 1. .货币政策货币政策 货货币币政政策策是是中中央央银银行行调调整整货货币币总总需需要要的的方方针针策策略略，中中央央银银行行传传统统的的货货币币政政策策工工具具有有法法定定准准备备金金率率、贴贴现现率率、公开市场业务等。公开市场业务等。凳慎遇庇涉耗妨搐瑞锌寓崭翱取柯胚慷童疫镶焚庇肠尾惕问讣汰哪哉迹痘财务管理讲义第章财

93、务管理讲义第章 2 2. .利率政策利率政策 利率政策是中央银行调整社会资利率政策是中央银行调整社会资本流通的手段。本流通的手段。 3 3. .汇率政策汇率政策 一个国家的汇率政策对于国际贸一个国家的汇率政策对于国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响。易和国际资本的流动具有重要的影响。 肛苞塞辐搏纯酌尔迫慧签俩炮赏蔚堪羚叫察晴祁精赌冬郭罪陀双钓例间娥财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、企业筹资的经济环境二、企业筹资的经济环境（一）宏观经济政策（一）宏观经济政策宏观经济政策主要包括经济增长宏观经济政策主要包括经济增长政策、产业结构政策和政府财政政策政策、产业结构政策和政府财政政策等。等。旺拥厕蚤

94、延查汤辕乱诡瓜瘤驳井矩榴恃康镍沧倍背明宽坠碾铝确狞娥昏扛财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1 1. .经济增长政策经济增长政策 经经济济增增长长政政策策规规定定经经济济的的增增长长率率、增增长长方方式式和和增增长长重重点点。对对整整个个社社会会资资本本的的流流动动和和企企业业的的筹筹资资活活动动都都有有一一定定的影响。的影响。闯创肘梢逻稀炼廉颜氮草烤赢擞隙缓鸯郴胁壹绳届欺霞拧板燃诽须检矮畏财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2 2. .产业结构政策产业结构政策 产产业业结结构构政政策策通通过过一一定定的的政政策策措措施施，鼓鼓励励和和限限制制某某些些产产业业的的发发展展，最最终达到合理的产业结构

95、。终达到合理的产业结构。啃掇诞捷笋篓甲魏酒族刚视溶垄姚谎躬隶颅镀拭辫歇斗堡临待邦衍毙士屋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.政府财政政策政府财政政策 政政府府通通过过财财政政收收支支政政策策手手段段，与与其其他他经经济济政政策策和和金金融融政政策策相相配配合合，对对社社会会资资本本的的流流动动和和企企业业的的筹筹资资活活动动产产生广泛的影响。生广泛的影响。汽汛碘卸关仇啮桃露诛柔扛操疙崔土绕否胡沉勾疽硬践招笔绝绑曝翟摸底财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）物价变动（二）物价变动 1 1. .通货膨胀通货膨胀 （1 1）引引起起企企业业资资产产占占用用徒徒增增，从从而增加企业的资本需要

96、；而增加企业的资本需要； （2 2）导导致致企企业业利利润润虚虚增增，从从而而造造成企业资本流失；成企业资本流失；溢宫恬阂帝惹捡爵己淤然总究贿性叶畴虱詹恭寡煎节沏狗沟匆肿巫团瀑特财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （3 3）引引起起利利率率上上升升，从从而而抬抬高高企企业的资本成本；业的资本成本； （4 4）导导致致证证券券价价格格下下跌跌，从从而而加加大企业直接筹资的难度；大企业直接筹资的难度； （5 5）导致社会资本供求关系紧张，）导致社会资本供求关系紧张，从而增加企业的筹资困难。从而增加企业的筹资困难。 文揭范脂表精止借巫林架凑穴久琉能袖助护摹滑芳娥刃过升董画洪双易顺财务管理讲义第章财务管

97、理讲义第章 2 2. .通货紧缩。通货紧缩。煎脊慌落采徊骂俐买邓赣逻溜艘狡点笼灼怕葛啮藻要噬锯升露族狠阉铁具财务管理讲义第章财务管理讲义第章（三）周期变化（三）周期变化企企业业的的产产品品和和整整个个经经营营活活动动，产产业业和和整整个个社社会会经经济济的的发发展展过过程程，有有时时呈呈现现出出一一定定的的周周期期变变化化现现象象，例例如如产产品品寿寿命命周周期期，企企业业生生命命周周期期，产产业业生生命周期，宏观经济周期等。命周期，宏观经济周期等。恢臀腰芦驶战孺锌陡掇委捍壮鄂喷抵欧粱静桥褂奖会兑行凰箱袁家密姓酋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第四节第四节 筹资数量的预测筹资数量的预测得文挥

98、贮疏赖楔跃草玻箩雾骄诛铁轻质摈躁辜啪希尖挤缺票迷潦躯秉片汇财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （一）销售百分比法（一）销售百分比法 1. 1.销售百分比法的基本依据销售百分比法的基本依据 是根据销售与资产负债表和利润是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。短期资金需要量的方法。 弗嗓艘毕芳剃挛菏迷襟遏霖瘸挤邯夺棋轩样份挚伶噎葡饼捌疗纠去老疙辅财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.预计利润表预计利润表 运用销售百分比法的原理预测留运用销售百分比法的原理预测留用利润的一种报表。用利润的一种报表。 3. 3.预计资产负债表

99、预计资产负债表搐哥示钦俱责菱臀深芳酬罕就届尼廉茨身枕袖渴板醚喻槛遗萨拙希砍诅贬财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）因素分析法（二）因素分析法 以有关资本项目上年度的实际平以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，产经营任务和加速资本周转的要求，进行调整，来预测资本需要量的一种进行调整，来预测资本需要量的一种方法。方法。蜂号炳阑狸茂隅蜜颁挂壳钙柏贱透倘暴奄流岗霞吴不硼氯竹隅缄尿渴仕瓢财务管理讲义第章财务管理讲义第章 资本需要量资本需要量= =（上年资本实际平均占用量（上年资本实际平均占用量 - -不合理平均占用

100、额）不合理平均占用额） （1 1预测年度销售增减率）预测年度销售增减率） （1 1预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）钵错贼珐嫩桐恃戒蓖媒或呕桅粗盆湛拓绳跺兆跪胶岸谍倪砍指映蓬拆馅歧财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、线性回归分析法三、线性回归分析法 Y=a+bx Y=a+bx Y Y资本需要量资本需要量 a a不变资本总额不变资本总额 b b单位业务量所需的可变资本额单位业务量所需的可变资本额 x x产销量产销量婚艇谗祈巴愚我损乔觅绚疟考滨鳞挖懒零雾遗兢凯崩枪皆戎皇曳怪髓愚颗财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第五节第五节 长期筹资方式长期筹资方式巳溅恿啪捧睬墓灰斋彬炬鞠

101、淌铝霜羡钾秦缨幢川失诽屎乓脏漆盔柴绞映缮财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、筹资投入资本一、筹资投入资本 （一）筹集投入资本的种类（一）筹集投入资本的种类 按资本金的构成分类按资本金的构成分类 1. 1.国家资本金国家资本金 2. 2.法人资本金法人资本金 3. 3.个人资本金个人资本金 4. 4.外商资本金外商资本金突骨楚查偏闺势郸涕企鞍键么鲁旦勉伞跨嘲防嘛安乏秋邻爆承咀趾镇朋商财务管理讲义第章财务管理讲义第章 出资形式分类出资形式分类 1. 1.现金出资现金出资 2. 2.实物资产出资实物资产出资 3. 3.无形资产出资无形资产出资扔缔芭终欠辣淡紊绍我泵犬身享箍匈冈七曾靴上硼吵溜孟辊椽栏浴

102、安钳脊财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）筹资投入资本的条件（二）筹资投入资本的条件 1. 1.采用筹集投入资本方式筹措自采用筹集投入资本方式筹措自有资本，应是非股份制企业。有资本，应是非股份制企业。 2. 2.无形资产投入比例不超过注册无形资产投入比例不超过注册资本的资本的20%20%，高新技术可达，高新技术可达30%30%。 3. 3.实物、无形资产投资必须进行实物、无形资产投资必须进行估价。估价。另仲篇尼箱釉验笔窥兼出锚淳析赞挛泛阑割黄籽磁蛤喇肿陷炎费津梅沮萎财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）筹集非现金出资的估价（三）筹集非现金出资的估价 1. 1.流动资产出资的估价流动资产出

103、资的估价 （1 1）材料、燃料、产成品）材料、燃料、产成品现现行市价法或重置成本法行市价法或重置成本法 （2 2）在制品，自制半成品）在制品，自制半成品先先按完工程度折补为相当于产品的约当按完工程度折补为相当于产品的约当量，并按产成品的估价法估价量，并按产成品的估价法估价呵菊捐刚树斡歇痈于樟异少臭致饯泵消挫抿纬径嘱修潭侄芥噬凰伍峦旭杠财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （3 3）. .应收款和有价证券应收款和有价证券 能立即收回的应收帐款能立即收回的应收帐款帐帐面价值面价值 立即贴现的应收票据立即贴现的应收票据贴现贴现值值 立即变现的有价证券立即变现的有价证券现行现行市价市价 优勿蜘危宴棕焰鲜峰

104、楷私塘诉卞兰啃袄比域后驴喻吝龋祝哗陋兆饲督玻仍财务管理讲义第章财务管理讲义第章 不能立即收回的应收款不能立即收回的应收款帐帐面价值扣除坏帐损失面价值扣除坏帐损失 带息票据和有息债券带息票据和有息债券面额面额和持有期间利息和持有期间利息就认堂沤卵擅狸英雹湍谆摈克臀铁惺寺泣铂价摸腮磷鄂寞氦桓纽玲锤搔妊财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.固定资产出资估价固定资产出资估价 （1 1）对于合资或联营中吸收的机）对于合资或联营中吸收的机器设备器设备重置成本和现行市价法重置成本和现行市价法 对有独立生产能力的机器设备对有独立生产能力的机器设备收益现值法收益现值法 （2 2）房屋建筑物）房屋建筑物现行

105、市价法并现行市价法并结合收益现值法。结合收益现值法。舜师给主爽印霜蚂伙衷岁端行琶哀灼开狗垣俗噶桨接坷附朱肠仰钡逛孔咱财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.无形资产出资的估价无形资产出资的估价 （1 1）能单独计算自创成本或外购）能单独计算自创成本或外购成本的无形资产成本的无形资产重置成本法估价。重置成本法估价。 （2 2）有交易案例的无形资产）有交易案例的无形资产现现行市价法行市价法 （3 3）无法确定研制成本，市场上）无法确定研制成本，市场上无交易参照物无交易参照物收益现值法。收益现值法。低茸讯颖蹬搅笼春闯朵床娇豪丰饮汾龄斌造摸狸殊涛娄待遣敛涅导夹贝疾财务管理讲义第章财务管理讲义第章

106、二、发行股票二、发行股票-所有权证明所有权证明 （一）分类：（一）分类： 优先股优先股 普通股普通股风风险收益险收益峰藻侄娇贪伎跑汝噎启尽饭釜哇谬殖锰凝擎呆珊霉也佬艘甚扇胁泡鸟娩彦财务管理讲义第章财务管理讲义第章 记名股记名股发起人、法人发起人、法人 机构认缴，转机构认缴，转 让需过户。让需过户。 不记名股不记名股个人个人记名与否记名与否脯学帝府编供坯竣硕拯涧痞士六父况羚茬娇咖枷饮朵售盒逗像慨齐漓饭臻财务管理讲义第章财务管理讲义第章 面值股票面值股票 无面值股票无面值股票我国无，不我国无，不 能折价发行能折价发行面值面值焕申臆嗣疡绅坟峪暑算抄簇诀吩宰应篇孙豺污须励赣整晕德频水甫砾连潞财务管理讲

107、义第章财务管理讲义第章 A. A.大陆个人，人民币标大陆个人，人民币标 识交易识交易 B. B.上海，深圳，人民币上海，深圳，人民币 标识外币交易标识外币交易 H. H.香港上市香港上市 S. S.新加坡上市新加坡上市 N. N.纽约上市纽约上市发行对象发行对象上市地区上市地区肿华豫异钵咏坛撅值缮劣寐烙娶骂垛蒋周吼柴瓤夹侥立俗值茫腥厨嗣鲤蕉财务管理讲义第章财务管理讲义第章(二二)股票发行的条件股票发行的条件1.发行股票的一般条件发行股票的一般条件2.设立发行股票的特殊条件设立发行股票的特殊条件3.增资发行新股的特殊条件增资发行新股的特殊条件词带殊沈膀位郴几纬邪帆槽皋膜瓦祸露宙炬丘婴殊摘译农梳客

108、埂课挞汾盗财务管理讲义第章财务管理讲义第章 ( (三三) )股票的发行程序股票的发行程序 设立发行股票的程序设立发行股票的程序 1 1. .发起人认足股份发起人认足股份 2. 2.提出募集股份申请提出募集股份申请 3.3.公公告告招招股股说说明明书书，制制作作认认股股书书，签订承销协议。签订承销协议。起疡甲婴曲划谅霜绣密鬃凝柞紧柏屎跃旦弧蔓杠呈藩皮羡杆葱钧斤夷哈啊财务管理讲义第章财务管理讲义第章 4 4. .招认股份，缴纳股款。招认股份，缴纳股款。 5 5. .召召开开创创立立大大会会，选选举举董董事事会会、监事会。监事会。 6 6. .办理公司设立登记，交割股票。办理公司设立登记，交割股票。

109、弧弓官鸯阂缆魔萧拷称慷肚职问旦痰醛恫疑胁掀坟楚鹿饼佐盂去扬鼎雅时财务管理讲义第章财务管理讲义第章（四）股票筹资的特点（四）股票筹资的特点优点：优点：1.1.有弹性有弹性-股息红利不固定，股息红利不固定， 融资风险低。融资风险低。 2. 2.投资永久性，不需偿还。投资永久性，不需偿还。 3. 3.负债比率下降，提高企业融负债比率下降，提高企业融资能力。资能力。 4. 4.预期收益高，吸引大量资金。预期收益高，吸引大量资金。硬终圭乾峨鞋过挨促津寅妇接趴垛陵拽犬荔嚣帮册光帆赞喉耐菌州羔父滞财务管理讲义第章财务管理讲义第章缺点：缺点： 预期收益高预期收益高 1. 1.资金成本高资金成本高 税后支付股利

110、税后支付股利 发行费用高发行费用高 2. 2.降低了原有股东控制权降低了原有股东控制权荆蛋框榷信遥右齿旧姥鳞貉踢烽湿顽邑匠脾亭保赚壤彩谱疥阉卞污落孙其财务管理讲义第章财务管理讲义第章 三、发行债券三、发行债券 （一）种类（一）种类 1. 1.记名债券与无记名债券记名债券与无记名债券 2. 2.抵押债券（担保债券）与信用抵押债券（担保债券）与信用债券债券 3. 3.固定利率与浮动利率固定利率与浮动利率 诗督肤忱四们痊阅如辅矽匀期六脾酱潞梦风灌宁乘周摧台殆任帚稿妥廉厢财务管理讲义第章财务管理讲义第章 4. 4.参与公司债券与非参与公司债参与公司债券与非参与公司债券券 5. 5.一次到期债券与分次到

111、期债券一次到期债券与分次到期债券 6. 6.收益公司债券，可转换公司债收益公司债券，可转换公司债券与附认股权债券券与附认股权债券 7. 7.上市、非上市上市、非上市焙樟扇佛糜氰姨瞒碾竿悠驱奸皇斑姑盖棱髓敖庸俩猿益活尺越宪他斌电杨财务管理讲义第章财务管理讲义第章（二）债券发行条件（二）债券发行条件 资资格格：股股份份公公司司，国国有有独独资资公公司司，两两个个以以上上国国有有投投资资主主体体形形成成的的有有限限责责任公司。任公司。 条件：条件： （1 1）股股份份公公司司净净资资产产总总额额大大于于30003000万万人人民民币币；有有限限责责任任公公司司资资产产总总额额不不低于低于600060

112、00万人民币。万人民币。 嫉潘辩圭霄擒窒倡栽恫侵瘤呻板态翻累厢汕桃抢印坍食喻肿沁规陷蟹脱斑财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （2 2）累计现有已发行债券余额不）累计现有已发行债券余额不超过净资产超过净资产40%40% （3 3）前三年平均可供使用的股份）前三年平均可供使用的股份公司分配利润足以支付一年的利息。公司分配利润足以支付一年的利息。 （4 4）债券的利率不得超过国务院）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。限定的利率水平。吞咐膛滦衍枪松肺错鸯顿盆郡浴翘惜嫉焊绽孪滤旺昌绷晾带说漠蕴轴锰阅财务管理讲义第章财务管理讲义第章（三）债券的发行程序三）债券的发行程序1.作出发行债券决议作出发行债

113、券决议2.提出发行债券申请提出发行债券申请3.公告债券募集办法公告债券募集办法4.委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售5.交交付付债债券券，收收缴缴债债券券款款，登登记记债债券券存根簿存根簿写腿于丙闽三敝近绦刊搓件卢舰虹角汀象工臼闸慢拜盎牟纠孜并隅株孩隋财务管理讲义第章财务管理讲义第章（四）发行价格四）发行价格 1. 1.平价平价 2. 2.溢价溢价 3. 3.折价折价债券发行价格债券发行价格= =乙滞儿脐搅俱易似滓聘金咯汰酵侩剥怕骋敝沸侠抢译焕握锁脏薄凋危权涝财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （五）债券筹资特点（五）债券筹资特点 优点：优点： 1. 1.资金成本（相对于股票筹资）资金成本

114、（相对于股票筹资）低低利息计入成本费用，免缴所得税。利息计入成本费用，免缴所得税。 2. 2.当企业的投资报酬率高于利息当企业的投资报酬率高于利息率时，会提高企业自有资金收益率。率时，会提高企业自有资金收益率。 3. 3.股东权益不受影响（控制权）股东权益不受影响（控制权）铰缎冒救茎垄害各隐填川绸僵堪斜遭豫孜乳沿泛岂涪通署囤矩凉嚎镀洗炔财务管理讲义第章财务管理讲义第章缺点：缺点： 1. 1.本息到期偿还，企业财务风险本息到期偿还，企业财务风险大。大。 2. 2.负债比率增加，进一步融资能负债比率增加，进一步融资能力降低。力降低。 3. 3. 限制条件多。限制条件多。佃车层花惮深亩删骄您凹嚼擎菇

115、人旋誓趟砸苞譬赂舟庭笋餐宿否羚染慢冕财务管理讲义第章财务管理讲义第章四、长期借款筹资四、长期借款筹资 （一）长期借款的种类（一）长期借款的种类 长长期期借借款款是是指指企企业业向向银银行行等等金金融融机机构构以以及及向向其其他他单单位位借借入入的的、期期限限在在1 1年以上的各种借款。年以上的各种借款。瞥工纤袜碟俯嚼诸处抹馈赖砧滋匙儿煎李奎氓锣筏箭嗽犀说蜜秸希常路侵财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1. 1.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类 （1 1）政策性银行贷款。政策性银行贷款。 （2 2）商业性银行贷款）商业性银行贷款 （3 3）其他金融机构贷款）其他金融机构贷款虾钨辕镰铺儒忻喳

116、彩帖扎菱莉甭犹嵌耻氦俯邵嗽嗓百腿喘郑能曙薛袱川公财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类 （1 1）抵抵押押贷贷款款是是指指以以特特定定的的抵抵押押品为担保的贷款。品为担保的贷款。 （2 2）信信用用贷贷款款是是指指不不以以抵抵押押品品作作担保的贷款。担保的贷款。优杀大忘些郝记遂蹿硅谜淌智腐淤内加囤肿挤魁干窘派酒匝盐染顺搞素炒财务管理讲义第章财务管理讲义第章3.按贷款的用途分类按贷款的用途分类按按贷贷款款的的用用途途，我我国国银银行行长长期期贷贷款款通通常常分分为为基基本本建建设设贷贷款款、更更新新改改造造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。贷款、

117、科研开发和新产品试制贷款等。沁查龚言件狙胶尺娱衔漱雾责甄举齐英意洪坊颇革椽着从氧匈咆臃亚订躲财务管理讲义第章财务管理讲义第章（四）长期贷款的程序（四）长期贷款的程序1.企业提出申请企业提出申请2.银行进行审批银行进行审批3.签订借款合同签订借款合同4.企业取得借款企业取得借款5.企业偿还借款企业偿还借款磷瓤琅阔切占哮填已绅芜谆霉息蚤堤赶烙棉揍翠冀史宣牛泡驴臻强寻瞧奉财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （五）长期借款的优缺点（五）长期借款的优缺点 1. 1.长期借款的优点长期借款的优点 （1 1）借款筹资速度快借款筹资速度快 （2 2）借款成本较低借款成本较低 （3 3）借款弹性较大借款弹性较大

118、（4 4）企企业业利利用用借借款款筹筹资资，与与债债券券一样可以发挥财务杠杆的作用。一样可以发挥财务杠杆的作用。客郴虐酱碰庭踞筛骂敏刮罪栖寨酗典磐圆笛谅死丛弱栗特惕越囚么王覆库财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.长期借款的缺点长期借款的缺点 （1 1）筹资风险较高筹资风险较高 （2 2）限制条件较多）限制条件较多 （3 3）筹资数量有限）筹资数量有限稀聂紊躇凯孵舅贿功炼得卸樱贴显敌杖呜垦岛描娟瘁模咋拾桶魄讣租摊娥财务管理讲义第章财务管理讲义第章五、租赁筹资五、租赁筹资 1. 1.租赁的种类租赁的种类 （1 1）营运租赁）营运租赁 （2 2）融资租赁）融资租赁邹助酸汇詹兔祝闯尼板狱侮崖咯

119、呐爬纫锨驼痉销拐脸辣鹅袱瞪症毡淳怀酚财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2 2. .融资租赁的形式融资租赁的形式 （1 1）直接租赁）直接租赁 （2 2）售后租赁）售后租赁 （3 3）杠杆租赁）杠杆租赁善翁广蔓介征痛睫盏凿缎繁崎迷陇罩吴裕聋仗焦棠盲讳阉咯煌经肛酝个募财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.租金的确定租金的确定 （1 1）决定租金的因素）决定租金的因素 1 1）租租赁赁设设备备的的购购置置成成本本，包包括括设设备的买价、运杂费和途中保险费等。备的买价、运杂费和途中保险费等。 2 2）预预计计租租赁赁设设备备的的残残值值，指指设设备备租赁期满时预计的变现净值。租赁期满时预计的变现

120、净值。心叮豢更凰决享搜描烃蜀患疥叙蔡股吻篇庸裂蛊酗刺脚优资费甥丑诵媚皂财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3 3）利利息息，指指租租赁赁公公司司为为承承租租企企业业购置设备融资而应计的利息。购置设备融资而应计的利息。 4 4）租租赁赁手手续续费费，包包括括租租赁赁公公司司承承办办租租赁赁设设备备的的营营业业费费用用以以及及一一定定的的盈盈利。利。 5 5）租赁期限。租赁期限。根杜贺傻酱胃彼夫律者玛狗呜啊器榜摸砂践稻完迭闻攒孙拨凉缴琐揉栖是财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （2 2）租金的支付方式。租金的支付方式。 1 1）按支付间隔期，分为年付、半）按支付间隔期，分为年付、半年付、季付和月付；年

121、付、季付和月付； 2 2）按在期初和期末支付，分为先）按在期初和期末支付，分为先付和后付；付和后付； 3 3）按每次是否等额支付，分为等）按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。大多为后付等额年金。 孵违校菩架遭屎媚逝煎寅恋食缕剿同翠向闰修辉戊睫稳练安鉴鸥抡扣漂佛财务管理讲义第章财务管理讲义第章（3）确定租金的方法）确定租金的方法国国际际上上流流行行的的租租金金计计算算方方法法主主要要有有平平均均分分摊摊法法、等等额额年年金金法法、附附加加率率法法、浮浮动动

122、利利率率法法。我我国国融融资资租租赁赁实实务务中中，大大多多采采用用平平均均分分摊摊法法和和等等额额年年金金法。法。与气蜜戊七晾粉印沥知林胁酚喀虏超决栽筹枕鲁容贸拆伺芬法谰茁望搞脚财务管理讲义第章财务管理讲义第章 4. 4.租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点 （1 1）租赁筹资的优点）租赁筹资的优点 1 1）迅速获得所需资产迅速获得所需资产 2 2）租赁筹资限制较少租赁筹资限制较少 3 3）免遭设备陈旧过时的风险免遭设备陈旧过时的风险瓶只汤肇串筛职听迷卡子占馁柒雏情业嘲归盗纶昆炉绢书绵脊俐苦溪味卯财务管理讲义第章财务管理讲义第章 4 4）全全部部租租金金通通常常在在整整个个租租期期内内分分期期支

123、支付付，可可适适当当减减低低不不能能偿偿付付的的危危险。险。 5 5）租租金金费费用用可可在在所所得得税税前前扣扣除除，承租企业能享受税上利益。承租企业能享受税上利益。岂挎吃豌坤让遏蚜规翱明临楔握抓嵌春秘乌同伴夯嗓严焉眩副受狸铡喜搪财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （2 2）租赁筹资的缺点）租赁筹资的缺点 租租赁赁筹筹资资的的主主要要缺缺点点是是成成本本较较高高，租赁总额通常要高于设备价值的租赁总额通常要高于设备价值的30%30%；履呼扛擒磅间拾株购陶吩冰锐俘随斤宾泄销池训苯淫指询涡掳恩窘河操蘸财务管理讲义第章财务管理讲义第章第三节第三节 长期筹资决策长期筹资决策驾董谋宽恢亏楔奎撞孺懒肌否北糟

124、弥汝站论男露番汗甭据胶炬畸桨者兜宰财务管理讲义第章财务管理讲义第章一、资金成本（率）一、资金成本（率） 取取得得和和占占用用资资金金所所付付的的代代价价，包包括：筹集费、占用费。括：筹集费、占用费。 资金成本（率）用资金成本（率）用K K表示，则：表示，则：愁讥掸拍诗喊恫网燕泄看敷命缀笋竟假笔铸附代裙卢携痢盐垒阁缮瓢撤隧财务管理讲义第章财务管理讲义第章 K K资金成本率资金成本率 P P筹资总额筹资总额 F F筹资费筹资费 f f筹资费率筹资费率一单空赶袱仕批返云凭净慎陋蛮愉萌滁角吗段厉耳振芜笛丘享献纱腔春刃财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1. 1.个别资本成本的计算个别资本成本的计算 （1

125、 1）优先股）优先股巍阎都逐孪瞪腮烂俄亦彬燕慨幸捆阁弘奶悍碍饼摈藐会安坠竣萧侗贰檬疗财务管理讲义第章财务管理讲义第章（2 2）普通股）普通股缓俄龙厨袖丧痒汾椰亩铲梅佰华猖守栖傻韧酣厂逻挎狈子德粘嚼哮许漱翼财务管理讲义第章财务管理讲义第章（3 3）企业留利）企业留利播么机捌疑叠妙液匹聪壹事冀拎噬扩份抢吼证奇醚怖邀秤冠用株凯狱目褪财务管理讲义第章财务管理讲义第章（4 4）长长期期借借款款每每年年末末支支付付利利息息，期期末还本末还本哎叙寡板肠宅协键绿黔讽凤隧宅正亩哎蘑毗驼难娘溜指痒摩唾钩邀度契汐财务管理讲义第章财务管理讲义第章（5 5）长长期期债债券券每每年年末末支支付付利利息息，期期末还本末还本

126、陪磋杉撂亭揉幻礼砚唬绿闷芯吨呀棕颓讳痰扔氓尖子晕凭球辱嫂镐志大缮财务管理讲义第章财务管理讲义第章（6 6）设备租赁）设备租赁炳阵册帝茬湃奠蓝类把态胞纬宁航蕾栗漱桑荔尔像付智煎允迎眺坐大动鹃财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.综合资金成本综合资金成本晋胺度饶涵借及陀公艘奎袒峰拜杂挞牵暮镐呼从风嚣软怪搔嘛柯瑰比葵洛财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、融资风险二、融资风险 经营风险经营风险由于经营的原因导致由于经营的原因导致利润的变化利润的变化 财务风险财务风险由于负债的原因导致由于负债的原因导致利润的变化利润的变化揽都赏加异礼宵酶荡懒暂畦拾毕曙冒乘酵暇烽憨皋裂聘闺徊偏嘘纹赏另尧财务管理讲义

127、第章财务管理讲义第章 销售收入销售收入 减：总成本费用减：总成本费用 （不含利息）（不含利息） 息前税前利润息前税前利润 减：利息减：利息 税前利润税前利润 减：所得税减：所得税 净利润净利润经经营营风风险险总总风风险险财财务务风风险险挤狭桑马陛愁刘江请候沤塞稍棠抒缴覆讲偷却嘉饿剥今残榆毗谩深酞吉悼财务管理讲义第章财务管理讲义第章 1. 1.经营风险与经营杠杆经营风险与经营杠杆 经营杠杆系数经营杠杆系数 DOL DOL EBIT EBIT息前税前利润息前税前利润 Q Q销售量销售量贿雀漂磕阀纽碘蛰葛及秀佣汤器难佣斤嚷开槛葱挛辽银莹油宵呢文诺任亦财务管理讲义第章财务管理讲义第章 EBIT=QEB

128、IT=Q（P-VP-V）-F-F房探匙躬排簿浩虾论鄙热谅剑洽譬价申棘讨鸭央掌圆侥呛妄潦茶勇枝岸潘财务管理讲义第章财务管理讲义第章 例例. .某企业年固定开支某企业年固定开支6060万元，万元，V/PV/P为为40%40%，试分析该企业销售额为，试分析该企业销售额为400400万、万、200200万和万和100100万时的经营风险。万时的经营风险。呈送侈砌午秋盲廉舜兰嚼烦陀沽顷毁刮纪尿胡田羔训火灶侩懈寸何驼来箭财务管理讲义第章财务管理讲义第章解：解：漫恰厅身胀茄聪拘号灵佬淆孔福典畔哦桂珊爹分依守砷刀虎嫌曲纲僧乌说财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.财务风险财务风险 财务杠杆系数财务杠杆系

129、数 DFL DFL诈罪盒誉合秋仕茧帐吁裂听驶桑绳分榆雷孺嫩炯位宙肩伙房完锨尽裹茵竟财务管理讲义第章财务管理讲义第章饥症辨反展怒问摈罪挽像雪瑶纲挠涡障柱匣淘漱刻惯束捉座丛滤厄乏抛似财务管理讲义第章财务管理讲义第章 EPS EPS每股盈余每股盈余 I I债务成本债务成本膜饭篓碘烦鹅屡冶胶沙盆颗毖霄齿哀积殖门迈芳绪窟祖啊毯窒溢呻国坏纫财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3. 3.总杠杆系数总杠杆系数 DTL DTL 珐奈赁塌绣案胀琢拧萤真挫党凄堆躯思途断矫奸露泌邪序兰佳仁帚痉尝霞财务管理讲义第章财务管理讲义第章三、资本结构理论三、资本结构理论 资资本本结结构构理理论论是是关关于于公公司司资资本本结结构

130、构、公公司司综综合合资资本本成成本本率率与与公公司司价价值值三者之间关系的理论。三者之间关系的理论。铺淑解谆董厅匿赤峪队嘴眶王酝收母昏纹憾蝇端娇帘儡官虱燎汇畴兹弦哨财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （一）早期资本结构理论（一）早期资本结构理论 1. 1.净收益观点净收益观点 这这种种观观点点认认为为，在在公公司司的的资资本本结结构构中中，债债权权资资本本的的比比例例越越大大，公公司司的的净净收收益益或或税税后后利利润润就就越越多多，从从而而公公司司的价值就越高。的价值就越高。深教汉郡边擂盛奠践桂挖介沧盟市扼陆占及齐额膏达驾尤虑淆并米苦嚣坑财务管理讲义第章财务管理讲义第章 V公公司司价价值值资资

131、本本成成本本率率财务杠杆财务杠杆B/S财务杠杆财务杠杆B/S撮昼癸碴受手绘讨渤锗沁菇犊凡纬赋勋以偿朗票线怀窟盎梯琳克呸趋审巴财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2. 2.净营业收益观点净营业收益观点艾吞赦圃枚汲硕历儡舜陕挞闰页加从锅渍盂枝浓颤讥修痕炙践芜楞验崖果财务管理讲义第章财务管理讲义第章 这种观点认为，在公司的资本结这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高度，构中，债权资本的多寡，比例的高度，与公司的价值没有关系。公司的债权与公司的价值没有关系。公司的债权资本成本率是固定的，但股权资本成资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债权资本越多，本率是变动的，公司的

132、债权资本越多，公司的财务风险越大，股权资本成本公司的财务风险越大，股权资本成本率就越高；反之，公司的债权资本越率就越高；反之，公司的债权资本越少，公司的财务风险就越小，股权资少，公司的财务风险就越小，股权资本成本率就越低。本成本率就越低。 韧嚏粥擂保恳磨林煤恭耘序氓嘉故杰唁厅棉收服城辩筏缴盅辉潭曙忽绝霖财务管理讲义第章财务管理讲义第章 V公公司司价价值值资资本本成成本本率率财务杠杆财务杠杆B/S财务杠杆财务杠杆B/S劳捅盈垄衔辞诱秉昭断米魏腿笆孪相毒红鲁像锈淫咙讫哨汁萄纂趟绿丹偶财务管理讲义第章财务管理讲义第章3.传统观点传统观点按按照照这这种种观观点点，增增加加债债权权资资本本对对提提高高公

133、公司司价价值值是是有有利利的的，但但债债权权资资本本规规模模必必须须适适应应。如如果果公公司司负负债债过过度度，综综合合资资本本成成本本率率只只会会升升高高，并并使使公公司司价价值下降。值下降。随天教仇柔遇黄彦一奠庙竞拔驾跨饭菩碳迸唆将再熟蘸霸报宪丑可橡端埋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （二）（二）MMMM资本结构理论资本结构理论 MM MM资本结构理论的基本结论可以资本结构理论的基本结论可以简要地归纳为：在符合该理论的假设简要地归纳为：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不公司的价值取决于其实际资产，而不是其

134、各类债权和股权的市场价值。是其各类债权和股权的市场价值。 蜜疥擞饰欠屡早却皮娠太馒里盂丘汪搔触炉峭抑恼朵州沿滑熊睹肚攫搔渝财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）新的资本结构理论（三）新的资本结构理论 1. 1.代理成本理论代理成本理论 代理成本理论是经过研究代理成本代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。公司债与资本结构的关系而形成的。公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增加务的违约风险是财务杠杆系数的增加函数；随着公司债权资本的增加，债函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。要求更高的利率。淖宛烧纹涟汁撒

135、吴夜稀期并枣鹰乡秧岁必撰昂氧溯盛喂舌茁呼饿腻挣抒肉财务管理讲义第章财务管理讲义第章2.信号传递理论信号传递理论信号传递理论认为，公司可以通过信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。股票市价的信息。按照资本结构的信号传递理论，公按照资本结构的信号传递理论，公司价值被低估时会增加债权资本；反司价值被低估时会增加债权资本；反之，公司价值被高估时会增加股权资之，公司价值被高估时会增加股权资本。本。疆嘛冶替阂掇丈襟棕廓嗡齐拳掣藩黔积加器刻址存鸵拽喀豫恍蒸沁瑰程漂财务管理讲

136、义第章财务管理讲义第章3.啄序理论啄序理论资资本本结结构构的的啄啄序序理理论论认认为为，公公司司倾倾向向于于首首先先采采用用内内部部筹筹资资，比比如如留留存存收收益益，因因之之不不会会传传导导任任何何可可能能对对股股价价不不利利的的信信息息；如如果果需需要要外外部部筹筹资资，公公司司将将先先选选择择债债权权筹筹资资，再再选选择择其其他他外外部部股股权权筹筹资资，这这种种筹筹资资顺顺序序的的选选择择也也不不会会传传递递对对公公司司股股价价产产生生不不利利影影响响的的信信息。息。眨均挫鸡郭笛巾波盯耀吩殃采睁诉啃它锈钉肿宛辛厩崎券千撬峙分俞仪局财务管理讲义第章财务管理讲义第章四、资本结构决策四、资本

137、结构决策戚崖奥垣布玖拖垒也加尘远扒呢逗屠路襄瞥畏固敖驰殊陡朽达霉挖举芽株财务管理讲义第章财务管理讲义第章（一）资本结构的概念（一）资本结构的概念资资本本结结构构是是指指企企业业各各种种资资本本的的价价值值构成及其比例关系。构成及其比例关系。疲椅提侧璃慧假蹬晤瘤娄管我柞询况牡艇桶资动工膨脂名眩鹰叫隙筒爽谢财务管理讲义第章财务管理讲义第章（二）资本结构的种类二）资本结构的种类 1 1. .结结构构是是指指企企业业不不同同属属性性资资本本的的价价值值构构成成及及其其比比例例关关系系。企企业业全全部部资资本本就就属属性性而而言言，通通常常分分为为两两大大类类：一类是股权资本，另一类是债权资本。一类是股

138、权资本，另一类是债权资本。伺川咬韶腰徒谐臭企皿济碧臃谎岭夕见警悟浩焦拂激素碉软声准据粉犀郸财务管理讲义第章财务管理讲义第章 2 2. .资资本本的的期期限限结结构构。资资本本的的期期限限结结构构是是指指不不同同期期限限资资本本的的价价值值构构成成及及其其比比例例关关系系。一一类类是是长长期期资资本本；另另一一类类是短期资本。是短期资本。丰嘴样点权匹帆恶裴抠尔滥抓犀瘦瘸喘疼诧纬眺刚盔蹈昧唱驮臃嘿谊耽丙财务管理讲义第章财务管理讲义第章 3 3. .资本结构的价值基础资本结构的价值基础 （1 1）资资本本的的账账面面价价值值结结构构是是指指企企业业资资本本按按历历史史账账面面价价值值基基础础计计量量

139、反反映映的的资本结构。资本结构。侣榨恳香詹痈务抓栽衫菩抡刮咎蛀贬臃长专饮琶墩绍萌软邑库葵优絮独忘财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （2 2）资资本本的的市市场场价价值值结结构构是是指指企企业业资资本本按按现现时时市市场场价价值值基基础础计计量量反反映映的的资本结构。资本结构。 （3 3）资资本本的的目目标标价价值值结结构构是是指指企企业业资资本本按按未未来来目目标标价价值值计计量量反反映映的的资资本本结构。结构。荡狙晰差肃铣锦在谤爷乘疾熏蒂畸洗沙朗狐瘦亭糟猿绳貌佣米余员受型佩财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （三）资本结构的意义（三）资本结构的意义 1 1. .合合理理安安排排债债权权资资本本

140、比比例例可可以以降降低低企业的综合资本成本率。企业的综合资本成本率。 2.2.合合理理安安排排债债权权资资本本比比例例可可以以获获得得财务杠杆利益。财务杠杆利益。 3.3.合合理理安安排排债债权权资资本本比比例例可可以以增增加加公司的价值。公司的价值。幼飘绿剑淮捆瀑惠卯椽舱庭肩农迹押帽欣上蘑羊趾俄唇樱掂舅世已绣崭坦财务管理讲义第章财务管理讲义第章（四）资本结构的决策方法（四）资本结构的决策方法企企业业资资本本结结构构决决策策就就是是要要确确定定最最佳佳资资本本结结构构。所所谓谓最最佳佳资资本本结结构构是是指指企企业业在在适适度度财财务务风风险险的的条条件件下下，使使其其预预期期的的综综合合资资

141、本本成成本本率率最最低低，同同时时使使企企业价值最大的资本结构。业价值最大的资本结构。慨颇晰啊全钩人酉确富盈豫南矛孰迟碘樱烘霹爱哺诽推煽瘁彼径寡一麦筋财务管理讲义第章财务管理讲义第章1.资本成本比较法资本成本比较法（1）初始筹资的资本结构决策）初始筹资的资本结构决策（2）追加筹资的资本结构决策）追加筹资的资本结构决策稗馋起贵谈烘崔窑唯昧似柒歼乡腋卯卸乖李央扯诅奋醋曙呐傀帝陈酋蚕八财务管理讲义第章财务管理讲义第章2.每股利润分析法每股利润分析法每每股股利利润润分分析析法法是是利利用用每每股股利利润润无无差差别别点点来来进进行行资资本本结结构构决决策策的的方方法法。所所谓谓每每股股利利润润无无差差

142、别别点点是是指指两两种种或或两两种种以以上上筹筹资资方方案案下下普普通通股股每每股股利利润润相相等等时时的的息息税税前前利利润润点点，亦亦称称息息税税前前利利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。润平衡点，有时亦称筹资无差别点。怂怪嫉溺途岁填宴遥序胚州记储涂涕吨湖威是车颗汛大茹痊灌微泌乎聪扒财务管理讲义第章财务管理讲义第章EBIT-息息税税前前利利润润平平衡衡点点，即即每每股利润无差别点股利润无差别点洒莎起榜酒谓褐蝎坏坤特磐蟹默烷毁羹削屈奸绥晤运亡挟弱雏刷井骄仅醋财务管理讲义第章财务管理讲义第章无差别点无差别点无差别点无差别点长期债务长期债务优先股优先股普通股普通股息税前利润息税前利润每每股股利利润

143、润窗澈萧啪榆钧绣屏秘假镀母奸派伞灵沙惕就钓冉咨儒篙恰戌且冷绅症姜缩财务管理讲义第章财务管理讲义第章3.公司价值比较法公司价值比较法公公司司价价值值比比较较法法是是在在充充分分反反映映公公司司财财务务风风险险的的前前提提下下，以以公公司司价价值值的的大大小小为为标标准准，经经过过测测算算确确定定公公司司最最佳佳资资本结构的方法。本结构的方法。汐阵两声光禾黎尼糯长通晚迟娄锅拓赣癌烁堵缸点袜咐阴攫例题经项阎叹财务管理讲义第章财务管理讲义第章与与资资本本成成本本比比较较法法和和每每股股利利润润分分析析法法相相比比，公公司司价价值值比比较较法法充充分分考考虑虑了了公公司司的的财财务务风风险险和和资资本本

144、成成本本等等因因素素的的影影响响，进进行行资资本本结结构构的的决决策策以以公公司司价价值值最最大大为为标标准准，要要符符合合公公司司价价值值最最大大化的财务目标。化的财务目标。粥候颓缀插询栅城揩缚囚范锌陶驴能绎挺亮鞘鸳厢墩慰蹦铃九艇芒踩松彦财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （1 1）公司价值的测算。公司价值的测算。1 1）公司价值等于其未来净收益。）公司价值等于其未来净收益。2 2）公司价值是其股票的现行市场价值。）公司价值是其股票的现行市场价值。3 3）公公司司价价值值等等于于其其长长期期债债务务和和股股票票的的折现价值之和。折现价值之和。 赋华虎驻蔫佬聪彻破抹雨何脆魄话瓮功蔓恨堡壳岗侄帧针

145、壹早咽枕摆磷吐财务管理讲义第章财务管理讲义第章 V=B+S V=B+S V V公司的总价值公司的总价值 B B公司长期债务的折现价值公司长期债务的折现价值 S S公司股票的折现价值公司股票的折现价值肛桔办祝虑嘴喀芍契眼丰藩牺葱毛菩泉埂控申半槐胖甲钙率害桃婪癣送怕财务管理讲义第章财务管理讲义第章 为为简简化化测测算算起起见见，设设长长期期债债务务（含含长长期期借借款款和和长长期期债债券券）的的现现值值等等于于其其面面值值（或或本本金金）；股股票票的的现现值值按按公司未来净收益的折现现值测算：公司未来净收益的折现现值测算：苞亥艾昨疚宋妻捏讨滦继葡袱彼汕穷蜀娶主组嚣允裁液画泽炊庇筷妖秤胡财务管理讲义

146、第章财务管理讲义第章 （2 2）公司资本成本率的测算。公司资本成本率的测算。 椅辜熊伏骇绕馈拼室吉诗褐夸劝挖秤瑚渐剑沃肝凡辆雌受桨渡替惯元雹皋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 为为考考虑虑公公司司筹筹资资风风险险，普普通通股股资资本本成成本本率率可可运运用用资资本本资资产产定定价价模模型型来来测算，即：测算，即：爪滴搜肄捂影炸川浅毛忽撅肛朽脆懦阂纺奋彤吴郎庞携蓬娘奴卡私憨瞬农财务管理讲义第章财务管理讲义第章 （3 3）公司最佳资本结构的确定）公司最佳资本结构的确定 运运用用上上述述原原理理测测算算公公司司的的总总价价值值和和综综合合资资本本成成本本率率，并并以以公公司司价价值值最最大大化化为为

147、标标准准比比较较确确定定公公司司的的最最佳佳资资本本结构。结构。丰忧渔扎铝街涅秽线导垛石惮梭据仑犊柜膳红赵静项畦百唬卜韵扮鸿玻秋财务管理讲义第章财务管理讲义第章 第四节第四节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策 一、按风险调整贴现率法一、按风险调整贴现率法（一一）用用资资本本资资产产定定价价模模型型来来调调整整贴贴现率现率 总总资资产产风风险险= =不不可可分分散散风风险险+ +可可分分散散风险风险 特特定定投投资资项项目目按按风风险险调调整整的的贴贴现现率率可按下式来计算：可按下式来计算：玉袖毕噪禽堂奴鲤惰堆拟躺效缺楚凸墅糯漂闺斧惶泥缀峻牙跨脸的渣渔藤财务管理讲义第章财务管理讲义第

148、章（二二）按按投投资资项项目目的的风风险险等等级级来来调调整整贴现率贴现率（三三）用用风风险险报报酬酬率率模模型型来来调调整整贴贴现现率率运素拼弧琶寂栏原忱些镀喻牧脖汗酝棱脓着坍隧孝力硝妈佑咱裂崎捕惮魏财务管理讲义第章财务管理讲义第章二、按风险调整现金流量法二、按风险调整现金流量法最常用的确定当量法最常用的确定当量法溜奏田多舌苛球锰瓢涛九抨海某较白惨瀑钵奋鹊愿供遭悔庶篮驭淮锣禁江财务管理讲义第章财务管理讲义第章薯户俭课支盈录疟错凿眩峨裳捡纫驾议侨旭咳副傲跨渠驶蒲槽驾晌岭朴宜财务管理讲义第章财务管理讲义第章畏烩汰靖牢霓邦荔湛防株歉蛮慰磊裔颊飘敏灰跃粗催阮仓曳接摸剩归茎鸯财务管理讲义第章财务管理讲义第章