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1、1第七章第七章 盈利能力与质量的分析盈利能力与质量的分析n学习目标本章主要介绍以利润表和现金流量表等为中心的盈利能力与质量的分析。通过本章的学习，理解反映盈利能力和各项指标的含义，明确盈利质量和基本特征，掌握资产运营能力的分析与盈利质量的分析方法。n【关键概念】盈利能力(profitability) 运营能力(operation capability) 盈利质量(quality of earnings) 基本每股收益(basic earning per share) 稀释每股收益(dilute earning per share) 市盈率(price earning radio，PE)n【引导
2、案例】令人迷惑的三木集团：净利在增长，大股东却频频减持到底为哪般？2第一节 盈利能力的分析n一、盈利能力分析概述一、盈利能力分析概述(一一)盈利能力的含义盈利能力的含义盈利能力是指企业在一定时期内获取利润盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，又称企业的资金增值能力，通常的能力，又称企业的资金增值能力，通常表现为企业在一定时期内收益额的大小与表现为企业在一定时期内收益额的大小与水平的高低。水平的高低。 (二二)盈利能力分析的目的盈利能力分析的目的(1) 利用盈利能力的有关指标反映和衡量利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经营业绩。 (2) 通过盈利能力分析发现经营管理中存通过
3、盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。在的问题。 3企业盈利能力分析企业盈利能力分析内容框架：内容框架：*盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的二、盈利能力分析的内容二、盈利能力分析的内容*资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力分析二、资产经营盈利能力分析二、资产经营盈利能力分析*商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力内涵与指标商品经营盈利能力内涵与指标4*上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析每股收益每股收益普通股权益报酬率普通股权益报酬率股利发放率股利
4、发放率价格与收益比率价格与收益比率*盈利质量分析盈利质量分析净资产现金回收率的计算与分析净资产现金回收率的计算与分析全部资产现金回收率的计算与分析全部资产现金回收率的计算与分析盈利现金比率盈利现金比率销售获现比率的计算与分析销售获现比率的计算与分析现金分配率的计算与分析现金分配率的计算与分析每股经营现金流量的计算与分析每股经营现金流量的计算与分析5盈利能力分析的目的与内容盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的企业在一定时期内赚取利润的能力，一般用利润企业在一定时期内赚取利润的能力，一般用利润率来衡量率来衡量盈利能力分析的目的：盈利能力分析的目的：从企业经营者的角度
5、看从企业经营者的角度看p反映和衡量经营业绩反映和衡量经营业绩p发现存在的问题发现存在的问题从债权人的角度看从债权人的角度看偿债能力的强弱最终取决于企业的盈利能力偿债能力的强弱最终取决于企业的盈利能力 从投资者的角度看从投资者的角度看p股利股利p资本利得收益资本利得收益 67盈利能力分析的目的与内容（续）盈利能力分析的目的与内容（续）二、盈利能力分析的内容二、盈利能力分析的内容利润额指标与利润率指标相结合，以利润率指标利润额指标与利润率指标相结合，以利润率指标分析为主分析为主1、资本经营与资产经营盈利能力分析、资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营能力分析：净资产收益率资本经营能力分析：净资产收
6、益率资产经营能力分析：总资产报酬率资产经营能力分析：总资产报酬率2、商品经营盈利能力分析、商品经营盈利能力分析收入利润率收入利润率成本利润率成本利润率8盈利能力分析的目的与内容（续）盈利能力分析的目的与内容（续）3、上市公司盈利能力分析、上市公司盈利能力分析每股收益；每股收益；普通股权益报酬率；普通股权益报酬率；股利发放率；股利发放率；价格与收益比率价格与收益比率资本经营资本经营9资产经营资产经营10二者区别与联系二者区别与联系1112*资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力分析一、资本经营盈利能力分析（一）资本经营盈利能力内涵与指标（一）资本经营盈利
7、能力内涵与指标企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的企业的所有者通过投入资本经营所取得利润的能力能力净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，该净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，该指标越高，盈利能力越强指标越高，盈利能力越强1314资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）（二）影响资本经营盈利能力的因素（二）影响资本经营盈利能力的因素1、总资产报酬率、总资产报酬率息税前利润息税前利润资产资产息税前利润（息税前利润（EBIT）利息所得税净利）利息所得税净利润润2、负债利息率、负债利息率利息利息负债负债3、资本结构、资本结构负债负债所有者权益所有者权益 也称为：产
8、权比率也称为：产权比率4、所得税、所得税15资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）例题例题1：A公司的总资产额为公司的总资产额为1000000元，其中负债元，其中负债600000元（利息率元（利息率10）、所有者权益）、所有者权益400000元。元。公司的总资产的报酬率为公司的总资产的报酬率为15，企业所得税率为，企业所得税率为20，求净资产收益率。求净资产收益率。总资产报酬率息税前利润总资产报酬率息税前利润资产资产15息税前利润息税前利润151000000150000利息利息6000001060000税前利润税前利润1500006000090000净利润净利
9、润90000（120）72000净资产收益率净资产收益率7200040000018证明：总资产报酬率高于利息率，净资产收益率大于总证明：总资产报酬率高于利息率，净资产收益率大于总证明：总资产报酬率高于利息率，净资产收益率大于总证明：总资产报酬率高于利息率，净资产收益率大于总资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率16资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）例题例题2：A公司的总资产额为公司的总资产额为1000000元，其中负债元，其中负债600000元（利息率元（利息率10）、所有者权益）、所有者权益400000元。元。公司的总资产的报酬率为公司的总资产的报酬率
10、为8，企业所得税率为企业所得税率为20，求净资产收益率。求净资产收益率。总资产报酬率息税前利润总资产报酬率息税前利润资产资产8息税前利润息税前利润8100000080000利息利息6000001060000税前利润税前利润800006000020000净利润净利润20000（120）16000净资产收益率净资产收益率160004000004证明：总资产报酬率低于利息率，净资产收益率小于总证明：总资产报酬率低于利息率，净资产收益率小于总证明：总资产报酬率低于利息率，净资产收益率小于总证明：总资产报酬率低于利息率，净资产收益率小于总资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率17资本经营与资产经营盈利
11、能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）例题例题3：A公司的总资产额为公司的总资产额为1000000元，其中负债元，其中负债800000元（利息率元（利息率10）、所有者权益）、所有者权益200000元。元。公司的总资产的报酬率为公司的总资产的报酬率为15，企业所得税率为，企业所得税率为20，求净资产收益率。求净资产收益率。总资产报酬率息税前利润总资产报酬率息税前利润资产资产15息税前利润息税前利润151000000150000利息利息8000001080000税前利润税前利润1500008000070000净利润净利润70000（120）56000净资产收益率净资产收益率56000
12、20000028证明：当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率提证明：当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率提证明：当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率提证明：当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率提高，净资产收益率提高高，净资产收益率提高高，净资产收益率提高高，净资产收益率提高18资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）总结：总结：总资产报酬率总资产报酬率在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高报酬率越高，净资产收益率就越高负债利息率负债利息率在资本结构一定的情况下，
13、总资产报酬率高于负债利息在资本结构一定的情况下，总资产报酬率高于负债利息率时，对净资产收益率产生有利影响率时，对净资产收益率产生有利影响资本结构，即产权比率资本结构，即产权比率当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率越高，净当总资产报酬率高于负债利息率时，产权比率越高，净资产收益率越大资产收益率越大 所得税税率所得税税率所得税率提高，净资产收益率下降所得税率提高，净资产收益率下降19资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率与各影响因素之间的关系：20资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）
14、（续）21第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能力资本经营与资产经营盈利能力分分析析习题：某企业习题：某企业2001年、年、2002年的有关资料如下：年的有关资料如下： 项目项目20012002净资产净资产1538145 1668006 负债负债1352234 1212871 负债利息率负债利息率5.51 4.99 所得税率所得税率15.35 19.38 总资产报酬率总资产报酬率3.61 6.66 净资产收益率净资产收益率1.65%6.35%22第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能资本经营与资产经营盈利能力分力分析析要求：根据下列公式，用连环替代法分别计算要求：根据下列公式，用连环替代法分别
15、计算各因素变动对净资产收益率的影响程度，并各因素变动对净资产收益率的影响程度，并进行简要分析。进行简要分析。23第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能资本经营与资产经营盈利能力分析（续）力分析（续） 24第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能资本经营与资产经营盈利能力分力分析析25第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能资本经营与资产经营盈利能力分力分析析总资产报酬率变动的影响：总资产报酬率变动的影响：6.491.654.84负债利息率变动的影响：负债利息率变动的影响：6.886.490.39产权比率变动的影响：产权比率变动的影响：6.676.880.21所得税率变动的影响：所得税率变动的影响：
16、6.356.670.32各因素的影响：各因素的影响：4.84 0.39（0.21）（）（0.32）4.76.351.6526第二节第二节 资本经营与资产经营盈利能资本经营与资产经营盈利能力分力分析析简要分析如下：简要分析如下：该公司该公司2002年净资产收益率提高主要是因为总资年净资产收益率提高主要是因为总资产报酬率提高引起的；其次，企业负债筹资成本产报酬率提高引起的；其次，企业负债筹资成本下降也为净资产收益率提高带来有利影响，它们下降也为净资产收益率提高带来有利影响，它们使净资产收益率提高了使净资产收益率提高了5.23；但是产权比率的下降和所得税率的提高，给净资但是产权比率的下降和所得税率的
17、提高，给净资产收益率带来了一些不利影响，使其下降了产收益率带来了一些不利影响，使其下降了0.53；二者相抵，净资产收益率比二者相抵，净资产收益率比2001年提高了年提高了4.7。 27资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）二、资产经营盈利能力分析二、资产经营盈利能力分析（一）资产经营盈利能力内涵与指标（一）资产经营盈利能力内涵与指标企业运营资产所产生利润的能力企业运营资产所产生利润的能力 该比率越高，说明企业资产的运用效率好，意该比率越高，说明企业资产的运用效率好，意味着企业盈利能力强，该比率越高越好味着企业盈利能力强，该比率越高越好评价该指标时，需要与企业前
18、期、同行业其他评价该指标时，需要与企业前期、同行业其他企业的这一比率进行比较企业的这一比率进行比较资本收益率：资本收益率：28资本经营与资产经营盈利能力分析资本经营与资产经营盈利能力分析（续）（续）（二）影响资产经营盈利能力的因素（二）影响资产经营盈利能力的因素总资产周转率：反映企业资产营运能力总资产周转率：反映企业资产营运能力销售息税前利润率：反映企业商品生产经营的销售息税前利润率：反映企业商品生产经营的盈利能力盈利能力总资产利润率总资产利润率总资产净利率总资产净利率2930313233商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）一、商品经营盈利能力内涵与指标一、商品经营盈利能力内涵
19、与指标商品经营盈利能力考虑商品经营盈利能力考虑利润与收入利润与收入利润与收入利润与收入或或利润与成本利润与成本利润与成本利润与成本之间的比率关系之间的比率关系反映商品经营盈利能力的指标分为两类：反映商品经营盈利能力的指标分为两类：收入利润率；收入利润率；成本利润率成本利润率34商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）（一）收入利润率分析（一）收入利润率分析1、营业收入利润率、营业收入利润率2、营业收入毛利率、营业收入毛利率35商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）3、总收入利润率、总收入利润率4、销售净利润率、销售净利润率36商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力
20、分析（续）5、销售息税前利润率、销售息税前利润率37商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）小结：小结：小结：小结：收入利润率指标是正指标，即指标值越高越好。收入利润率指标是正指标，即指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标准分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标准值（如行业平均值、全国平均值、企业目标值）值（如行业平均值、全国平均值、企业目标值）进行比较。进行比较。38商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）（二）成本利润率分析（二）成本利润率分析1、营业成本利润率、营业成本利润率2、营业费用利润率、营业费用利润率39商品经营盈利能力分析（续）商品经
21、营盈利能力分析（续）3、全部成本费用利润率、全部成本费用利润率40商品经营盈利能力分析（续）商品经营盈利能力分析（续）小结：小结：小结：小结：成本利润率指标是综合反映企业成本效益的重要成本利润率指标是综合反映企业成本效益的重要指标。反映了企业的投入产出水平，体现了增指标。反映了企业的投入产出水平，体现了增加利润是以降低成本与费用为基础。加利润是以降低成本与费用为基础。该类指标是正指标，即指标值越高越好。该类指标是正指标，即指标值越高越好。指标越高，表明生产和销售产品的每一元成本及指标越高，表明生产和销售产品的每一元成本及费用取得利润越多，劳动耗费的效益越高。费用取得利润越多，劳动耗费的效益越高
22、。41上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析一、每股收益分析一、每股收益分析（EPSEPS）（一）每股收益的内涵与计算（一）每股收益的内涵与计算每股收益指每股发行在外的普通股所能分摊到的每股收益指每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。包括：基本每股收益、稀释每股收净收益额。包括：基本每股收益、稀释每股收益益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映了每股发行在外的普通股的盈利水平映了每股发行在外的普通股的盈利水平可以进行公司间比较，评价该公司的相对盈利可以进行公司间比较，评价该公司的相对盈利能力；能力；可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能可
23、以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握公可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握公司的管理能力司的管理能力42上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）招商地产（招商地产（000024）历年每股收益情况）历年每股收益情况年度年度一季报一季报中报中报三季度三季度年报年报2008年年0.040.2070.3450.942007年年0.1030.6350.7031.6162006年年0.120.260.3451.022005年年0.1250.3740.5050.6812004年年0.1060.2450.3440.58143上市
24、公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续） 地产业每股收益行业排名地产业每股收益行业排名同行业公司（同行业公司（07930）每股收益每股收益1、S*ST昌源昌源1.3232、万业企业、万业企业0.863 3、招商地产、招商地产、招商地产、招商地产0.7030.7034、泛海建设、泛海建设0.655、亿城股份、亿城股份0.596、深长城、深长城0.5637、栖霞建设、栖霞建设0.5368、深振业、深振业A0.5119、保利地产、保利地产0.510、金地集团、金地集团0.4744上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续） 地产业每股收益行业排名地产业每股收益行业排名同行业公司（同行
25、业公司（071231）每股收益每股收益1 1、招商地产、招商地产、招商地产、招商地产1.621.622、金地集团、金地集团1.313、保利地产、保利地产1.304、ST中福中福1.295、华发股份、华发股份1.22截至截至2008年年3月月31日，招商地产在同行业上市日，招商地产在同行业上市公司中的每股收益排名第公司中的每股收益排名第3535名名截至截至2008年年6月月30日，招商地产在同行业上市日，招商地产在同行业上市公司中的每股收益排名第公司中的每股收益排名第2424名名45上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）*ST长控（长控（*ST浪莎）的故事浪莎）的故事*ST长控（长
26、控（600137），即四川长江包装控股股份有限公司，），即四川长江包装控股股份有限公司，专用仪器仪表制造业。专用仪器仪表制造业。*ST长控长控2002年爆出每股亏损年爆出每股亏损10.996元的巨亏年报。元的巨亏年报。2004、2005年，公司连续亏损，濒临退市边缘。年，公司连续亏损，濒临退市边缘。2006年年8月，浪莎控股公司以月，浪莎控股公司以7000万元受让四川省国资委万元受让四川省国资委持有的该公司股份，占公司股份的持有的该公司股份，占公司股份的57.11，正式入主，正式入主*ST长控的重组。长控的重组。因为股改，因为股改，*ST长控停牌长控停牌4个月，于个月，于2007年年4月月13
27、日复牌，日复牌，停牌前收盘价为停牌前收盘价为7.18元，根据有关规定，复牌交易首日元，根据有关规定，复牌交易首日不设涨跌幅限制。复牌当日以不设涨跌幅限制。复牌当日以14.36元的集合竞价开盘，元的集合竞价开盘，其后买盘汹涌，一路狂飙，其后买盘汹涌，一路狂飙，10点点50分左右达到高潮，盘分左右达到高潮，盘中最高见中最高见85元，涨幅达元，涨幅达1184。截止。截止11：30停牌，股停牌，股价为价为68.16元，涨幅元，涨幅849.30。因市场表现异常，上海。因市场表现异常，上海证券交易所于证券交易所于2007年年4月月13日下午日下午13时对公司交易股票时对公司交易股票实施紧急停牌处理。实施紧
28、急停牌处理。46上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）*ST长控出现暴涨，主要是因为该公司财务部门长控出现暴涨，主要是因为该公司财务部门预计预计2007年第一季度公司将大幅盈利，实现年第一季度公司将大幅盈利，实现净利润净利润2.84亿元左右，每股收益亿元左右，每股收益4.7元，净资元，净资产收益率达到惊人的产收益率达到惊人的2587。而之所以出现。而之所以出现如此大幅盈利，主要是托了新会计准则的福。如此大幅盈利，主要是托了新会计准则的福。债务人获得的债务豁免由旧债务重组准则计入债务人获得的债务豁免由旧债务重组准则计入“资本公积资本公积”改为新债务重组准则计入改为新债务重组准则计入
29、“营业外营业外收入收入”。2007年年1月至月至3月，该公司与中国长城资产管理月，该公司与中国长城资产管理公司、宜宾市国资公司、宜宾中元造纸等进行公司、宜宾市国资公司、宜宾中元造纸等进行债务和解，其债务和解，其2.85亿元债务被豁免。亿元债务被豁免。47上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）1、基本每股收益、基本每股收益当期净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与当期净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股加权平均数之比发行在外的普通股加权平均数之比48上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）分子：分子：分子：分子：“ “净利润优先股股息净利润优先股股息净
30、利润优先股股息净利润优先股股息” ”优先股股息优先股每股面值优先股股息优先股每股面值股利率股利率优先股股数优先股股数优先股股东对股利的受领权优于普通股股东，因此在计优先股股东对股利的受领权优于普通股股东，因此在计算普通股股东所能享有的收益额时，应将优先股股利算普通股股东所能享有的收益额时，应将优先股股利扣除。扣除。分母：分母：分母：分母：“ “发行在外的普通股加权平均数发行在外的普通股加权平均数发行在外的普通股加权平均数发行在外的普通股加权平均数” ”49上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）例题：例题：例题：例题：某公司某公司2007年净利润为年净利润为170000元，该年元，
31、该年普通股股数变化如下：普通股股数变化如下：1月月1日，已发行在外的普通股为日，已发行在外的普通股为100000股；股；3月月1日，增资配股日，增资配股20000股；股；7月月1日，购回库存日，购回库存股股5000股；股；11月月1日，库存股再发售日，库存股再发售3000股股要求：要求：要求：要求：计算该公司的计算该公司的2007年的每股收益年的每股收益50上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）51上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）2、稀释每股收益、稀释每股收益稀释每股收益：稀释每股收益：稀释每股收益：稀释每股收益：以基本每股收益为基础，假设企以基本每股收益为基
32、础，假设企业所有发行在外的业所有发行在外的稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股均已转换均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得出的每股收益计算而得出的每股收益潜在普通股：潜在普通股：潜在普通股：潜在普通股：赋予其持有者在报告期或以后期间赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同，如可转换公司债券同，如可转换公司债券稀释性潜在普通股：稀释性潜在普通股：稀释性潜在普通
33、股：稀释性潜在普通股：假设当期转化为普通股会减假设当期转化为普通股会减少每股收益的潜在普通股少每股收益的潜在普通股52上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）（1）调整分子（净利润）调整分子（净利润）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；稀释性潜在普通股转换时将产生的收益和费用；稀释性潜在普通股转换时将产生的收益和费用；所得税影响所得税影响（2）调整分母（发行在外普通股加权平均数）调整分母（发行在外普通股加权平均数）计算基本每股收益时的普通股数加权平均数假计算基本每股收益时的普通股数加权平均数假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增定
34、稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数加的普通股股数的加权平均数53上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续） 可转换公司债券可转换公司债券可转换公司债券可转换公司债券发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换为股份的公司债券件可以转换为股份的公司债券计算时，以基本每股收益为基础计算时，以基本每股收益为基础分子的调整项目：可转换公司债券当期已确认分子的调整项目：可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目：假定当期可转换公司债券当分母的调整项目：假定当期可转
35、换公司债券当期期初转化为普通股的加权平均股数期期初转化为普通股的加权平均股数54上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）例题：例题：某上市公司某上市公司207年归属于普通股股东的净利润为年归属于普通股股东的净利润为25500万元，发行在外的普通股股数为万元，发行在外的普通股股数为10000万股，万股，207年年1月月1日，公司按面值发行日，公司按面值发行40000万元的三年期可转换公万元的三年期可转换公司债券，面值司债券，面值100元，票面固定年利率为元，票面固定年利率为2，每年，每年12月月31日为付息日。该可转债自发行结束后日为付息日。该可转债自发行结束后12个月内可个月内可转
36、为股票。每转为股票。每100元债券可转换为元债券可转换为10股面值为股面值为1元的股元的股票。所得税率为票。所得税率为33。要求：要求：要求：要求：基本每股收益、稀释的每股收益基本每股收益、稀释的每股收益基本每股收益：基本每股收益：25500100002.55（元）（元）净利润的增加：净利润的增加：400002（133）536（万元）（万元）股数的增加：股数的增加：40000100104000（万股）（万股）稀释的每股收益：（稀释的每股收益：（25500536）（100004000）1.86（元）（元）55上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）（二）每股收益的因素分析（二）每股收
37、益的因素分析每股收益受每股账面价值、普通股权益报酬率两每股收益受每股账面价值、普通股权益报酬率两个因素影响个因素影响56上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）1、每股账面价值、每股账面价值该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面价值，在理论上提供了股票的最产成本即账面价值，在理论上提供了股票的最低价值，如果公司的股票价格低于净资产的成低价值，如果公司的股票价格低于净资产的成本，说明公司已无存在价值。本，说明公司已无存在价值。正因为如此，新建公司不允许股票折价发行。正因为如此，新建公司不允许股票折价发行。57上市公司盈利能力分
38、析（续）上市公司盈利能力分析（续）二、二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率分析该指标从普通股股东的角度反映企业的盈利能力，该指标从普通股股东的角度反映企业的盈利能力，指标值越高，普通股股东可获得的收益也越多，指标值越高，普通股股东可获得的收益也越多，盈利能力越强。盈利能力越强。58上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）三、股利发放率分析三、股利发放率分析该指标反映普通股股东从每股的全部获利中分到该指标反映普通股股东从每股的全部获利中分到多少，其高低取决于企业的股利政策和未来的多少，其高低取决于企业的股利政策和未来的投资机会，没有一个固定的衡量标准。投资机会，没有一个固定的衡量
39、标准。59上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）四、价格与收益比率分析四、价格与收益比率分析价格与收益比率，即市盈率，反映普通股的市场价格与收益比率，即市盈率，反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比潜在的价格。企业股票与其他企业股票相比潜在的价格。60上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）市盈率是人们普遍关注的指标，该指标反映投资市盈率是人们普遍关注的指标，该指标反映投资人对每股收益所愿意支付的价格，可以用来估人对每股收益所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险计股票的投资
40、报酬和风险市盈率越高，说明公司具有良好的发展前景，投市盈率越高，说明公司具有良好的发展前景，投资者愿意出较高的价格购买该公司股票。资者愿意出较高的价格购买该公司股票。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。越高，风险越大。61上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）使用市盈率应注意以下几个问题：使用市盈率应注意以下几个问题：该指标不能用于不同行业公司的比较该指标不能用于不同行业公司的比较充满扩展机会的新兴行业
41、市盈率普遍较高；而成充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高；而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值股票没有投资价值注意很高的市盈率注意很高的市盈率每股收益非常小的时候，市盈率就会很高。在这每股收益非常小的时候，市盈率就会很高。在这一特殊情况下，仅仅利用这一指标来分析企业一特殊情况下，仅仅利用这一指标来分析企业的盈利能力，常常会错误的估计企业的发展前的盈利能力，常常会错误的估计企业的发展前景，所以还必须结合其他指标予以综合考虑景，所以还必须结合其他指标予以综合考虑62上市公司盈利能力分析（续）上市公司盈利能力分析（续）市盈率高低受净利润
42、的影响，而净利润受可选市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，使得公司间比较受到限择的会计政策的影响，使得公司间比较受到限制制要观察市盈率的长期趋势要观察市盈率的长期趋势市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒做等，因此观察市盈率的长很多，包括投机炒做等，因此观察市盈率的长期趋势很重要期趋势很重要63盈利质量分析盈利质量分析-考虑现金流量表考虑现金流量表一、净资产现金回收率一、净资产现金回收率该指标是对净资产收益率的补充。该指标是对净资产收益率的补充。对那些提前确认收益，而长期未收现的公司，可对那些提前确认收益，而
43、长期未收现的公司，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而补充观察净资产收益率的盈利质量。比，从而补充观察净资产收益率的盈利质量。64盈利质量分析（续）盈利质量分析（续）二、全部资产现金回收率二、全部资产现金回收率该指标是对总资产报酬率的补充，反映企业利用该指标是对总资产报酬率的补充，反映企业利用资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现资产获取现金的能力，可以衡量企业资产获现能力的强弱。能力的强弱。65盈利质量分析（续）盈利质量分析（续）三、盈利现金比率三、盈利现金比率该指标反映公司本期经营活动产生的现金净流量该指标反映公司本期经营活动产生的现
44、金净流量与净利润之间的比率关系，在进行盈利质量分与净利润之间的比率关系，在进行盈利质量分析时，需要进行连续几年的盈利现金比率的比析时，需要进行连续几年的盈利现金比率的比较。较。如果企业盈利现金比率一直小于如果企业盈利现金比率一直小于1甚至为负数，甚至为负数，则说明企业盈利质量相当低下，严重时会导致则说明企业盈利质量相当低下，严重时会导致公司破产。公司破产。66盈利质量分析（续）盈利质量分析（续）四、销售获现比率四、销售获现比率该指标反映企业通过销售获取现金的能力，如果该指标反映企业通过销售获取现金的能力，如果销售获现率接近销售获现率接近1，可以初步判定企业产品销，可以初步判定企业产品销售形势较好，信用政策合理，能及时收回货款，售形势较好，信用政策合理，能及时收回货款，收款工作得力。收款工作得力。67盈利质量分析（续）盈利质量分析（续）五、现金分配率五、现金分配率该指标反映经营活动取得的现金有多大比重用于该指标反映经营活动取得的现金有多大比重用于现金股利。现金股利。68盈利质量分析（续）盈利质量分析（续）六、每股经营现金流量六、每股经营现金流量该指标反映每股发行在外的普通股所平均占有的该指标反映每股发行在外的普通股所平均占有的经营净现金流量，指标越大说明企业进行资本经营净现金流量，指标越大说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。支出和支付股利的能力越强。n第七章结束第七章结束69
