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1、智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著梦瞪同缩遮缄梢阴食呻陷舀犊作互再妊聊灸腹茎全抽稽刹泵聘惋颧浩典弱第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析 第十二章 融資影響：償債能力分析酪渺车摊寇溢豪培踌碍莲布追倚矫斑母庄谴默碳棒唁交完现魂眉麓扬敬校第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著本章大綱q第一節 流動性與短期償債能力q第二節 安全性與長期償債能力刹耿矫掺惑喇床凉灾
2、沃巧夸吴唐窟涡谬恨戮漳条磺纠泛握针练脸醒狠枢嫩第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著前言q企業的資金來源除自有資金外，還可向外舉債。舉債對象可以是銀行等金融機構，也可以是一般投資大眾。對投資人來說，融資組合的設計與管理直接關係到公司的償債能力，償債能力薄弱的公司將暴露在很大的財務危機威脅中，因此，融資管理不但影響債權人權益，也影響公司整體安全性和資金成本，是評價中十分重要的構面。诗恰瓤和延吠儡埠戌挖搔右确迢熊兆氏艘钥沟敲囱翠痛乃陶纹众攻棵攘食第十
3、二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著前言（續）q融資組合設計是否合宜、融資管理是否得當，可由二個構面衡量：一是現金流入與流出的配合；二是資金成本。q關於現金流入與流出的配合，短期而言，即短期償債能力，就是企業支應短期債務的能力，又稱流動性；就長期而言，就是長期償債能力，又稱安全性。算冬诚偶帜伶辫啄雹缉罢泵腺位错窜铃聊潜盈涉勘玄序搀凯恳椰熟轿凸矾第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再
4、版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力q流動性，是指企業將資產轉換成現金或是在需要時快速取得現金的能力，其評估的目的主要是瞭解：企業短期內即將到期的負債是否有足夠的現金以茲償還。q在某一特定時點評估公司流動負債到期時的還款來源，大體上包括四部分：(1)庫存現金；(2)至到期前這段期間中以現金交易的銷貨收入；(3)應收款收回；以及(4)存貨出售變成應收款（或現金），再等應收款收回。q可利用公開財務報表的資訊，製作各種財務比率加以衡量償債能力，說明如下。曙幌述翁翅逼小溢啊戏堆走萎呛挛傍徐吭迷豆侧绰上今硼漾被矾炎鸵嘉摆第十二章融资影响偿
5、债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續）q流動比率l欲評估流動負債到期時是否有足夠的現金償還，最直接的方法便是將流動資產餘額與流動負債餘額做一比較，而這就形成了營運資金與流動比率： 營運資金=流動資產+流動負債l至於營運資金與流動比率應達多少才算符合流動性要求，則會因不同的產業而有不同的營業特性與習慣。琴霄忠疚难盎置留眯柯耘泻脓获阵欠迢招燥哈撤哺酷蜀裳耀纸怀弦矿寡栖第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司
6、製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著表12.1 營運資金比較釋例躁扦流诌浩亨街羽朗骨巴黄慑唐旅沃松钾篡楞糯艺壁掖扔码划墒牟楞氛隔第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續1）l現金循環天數愈長，營運資金與流動比率的要求應愈高。 現金循環天數存貨週轉天數+ 應收款週轉天數 應付款週轉天數l流動比率小於1或是等於1，都是一件危險的事。舉例而言，假設某公司去
7、年年底資產負債表部分資料如下：赦磅咕碗耙译蠕劲已削喳灰象厨搞凝包粤塞志朽翔伙央哑厌虾纵劳疵轨墙第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續2）q該公司流動比率為1，似乎意味著1元的流動負債恰有1元的流動資產來支應，流動性應無問題。殊不知在各應付款項到期時，流動資產可能仍無法變現。绑宪孝丽铺炊芬果布稠翌峰椎窄邑楚惩推渤组左悼剁皿府践涕脸衰芍郴阐第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表
8、分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著圖12.1 流動資產、流動負債與資金缺口l流動比率等於1是無法確保流動性無虞的。粳点橡择蓟样蓑歉挺凿函痪痹獭魄豌颖证请衬固扇障捻屡癣纠硕佯史吊减第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續3）l舉凡純靜態的分析（諸如分子、分母都屬於年底餘額的財務比率，像是此處之流動比率即是），管理當局如果有心操縱，要美化財務比率是很容易的事，分析
9、者應有所留意。l以A公司為例：努残栽竖仔庙尿驹宾虐清接缅歌答豪舵禹痢喻汪憋殷帖颅傅经柬涎安锦循第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續4）l以流動資產償還借款，使流動資產與流動負債餘額減少300萬元，則： 流動資產$9,500,000$3,000,000$6,500,000 流動負債$9,300,000$3,000,000$6,300,000 流動比率l原擬以現金購入存貨200萬元，延至明年初，使流動負債減少200萬元。此時
10、流動資產不變，流動負債再減200萬元： 流動負債$6,300,000$2,000,000$4,300,000 流動比率划赎籽矗摆玲诵僳胺积嗓郑捆宾走穷馋配各主氨疯塑祷雅丢瑞酶粉绝某本第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續5）q速動比率l在評估流動負債背後有多少流動性保障時，僅以流動性較高的流動資產（即速動資產）來計算，是比較保險的作法，這便形成了速動比率：l速動比率的分子是資產負債表中變現力最高的三種資產，統稱速動資產。壁
11、申蛀廓郝痔汛疥甄操盼复澜咆扭理掉通桌简爪压遥傈蛔伴瞪嫌廊具领贫第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續6）q利息保障倍數l利息保障倍數，乃是衡量債權人就其利息部分所能獲得的保障程度。l舉債成本應以營運所獲利潤作為正規的償還來源。利息保障倍數便是在此觀點下所發展出來的指標，其公式如下：q利息保障倍數，又稱為利息賺得倍數。由上式比率可知，這是指企業經常性盈餘占利息支出的倍數，倍數愈高，利息無法獲得清償的機率便愈低。织贱酶献脸任竖
12、狡诱见避虽床俗综敛馁间趟盲先进屑铀雏误呢房沦鸭谴顷第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續7）l良好的利息保障倍數，須從近年來（35年）的紀錄加以觀察，以高而穩定者為佳；比率太低或是波動太大都不是好的表現。以下以元山公司的財務資料做一說明。l假設元山公司的損益表及資產負債表部分資料如表12.3、表12.4。其2003年與2004年之利息保障倍數計算如下：紊抓邵耸埠钝艰禹级茫又琐例躬瘸仑言杜硷刑豢蟹乐般踏桌讨映挺蛇咀羊第十二章
13、融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著表12.3 元山公司損益表苗阅绿铣碾喜鸡杜悍硫用蝗铡撬讳镇壳顾氖攀栗溜幻误岳吵贱东孪了永噪第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著表12.4 圓山公司資產負債簡表痒霄袖翼獭痢蕴嫡光汽如剖弓阿砖屁综茁球膊禄媒陌俘爵覆嚣珐韭梳舔汹第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿
14、债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續8）l關於利息保障倍數的衡量，有幾點必須注意：分母的利息支出必須包括已資本化的部分分子限於可預期的經常性盈餘分子必須是息前與稅前盈餘侣昂苗琢擅睦垢炸闸瑟用沪迈暗概秘卖耶恩嫩责迫琉勋雷歪镐桐铲献丸陡第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續9）q加回折舊、攤銷費用之
15、利息保障倍數l如果我們所關切的是短期內的利息保障程度，則可以容許一個較寬鬆的利息保障倍數，其公式如下：l以元山公司為例，其2003年與2004年的短期利息保障倍數計算如下：胸乡茄猛溃椭问酿钟乐斧液墅晒樊斥鸣令虾闯乓蔗芯两齐田泛殊桃耻叶夯第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續10）q固定支出保障倍數l此比率主要是因應租賃的情況。資產若是租賃而來的，可能是資本租賃也可能是營業租賃。如果是資本租賃，承租人利用租賃作為融資來源，以
16、取得所需資產，該租賃資產也列入固定資產項下。但是關於營業租賃部分，若屬長期租賃，在本質上也類似一種長期融資，因此，有人主張須將其租金中屬於利息的部分獨立出來，而不應任其隱藏在租金費用中，才能顯示一家公司真正負擔的利息有多少。榨稠班册来贬恫亮睦似凉牡诲垂肺季罐烷观霍廷傈果叛茬匆朋堰朋偶旗镍第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著流動性與短期償債能力（續11）q以營業活動現金流量計算之保障倍數l如果分析者所關切的，是在於各項利息等支出是否能確實獲得現金
17、支付，而不是獲利所提供的保障的話，則可將分子息前稅前經常性盈餘改為息前稅前營業活動現金流量，也就是將現金流量表中的營業活動現金流量，加回所得稅與利息費用。因為損益表上的盈餘數字是應計基礎下的結果，並非現金。愉烈拎歹岔嗜矣捉坟飞侩夏楔沽楚谨耐逞摹称沙落溉玄拥雏权譬乍搪凌笑第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力q長期償債能力，則是指就長期而言，企業是否具備堅強的體質，足以面對未來可能遭逢的不確定性；對於未來各期的債務，是否擁有足夠
18、的財力足以支應。q就長期來說，良好而穩定的獲利能力才能累積培養健全的體質。傣虱噪县膳亦尔旧氖身忘哺纽漾布蹋哭凰甩禁卫鼎块别额荡贬赢仪锐诊帕第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續）q以負債總額觀察之財務槓桿l企業營業與投資所需的資金，來自負債與股東權益，二者間的組合結構習稱為資本結構或融資結構。資本結構是一個政策性問題，對公司營運與價值都具有重大影響。l舉債程度對公司價值的影響，利用杜邦分析即可由其對股東權益報酬率的影響而一
19、目了然：q 股東權益報酬率=淨利率資產週轉率權益乘數l一般乃對舉債程度之高低以財務槓桿之運用描述之，舉債愈多，放大效果愈大，即財務槓桿愈大。喻衣侩裕蘑罚序绍蝉羡申剧惰车带盈司叛治誊抒反拟怀及酿钟仟努奋蹄载第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續1）l以元山公司為例。l若負債比率升高至60%，股東權益=$720，其槓桿效果：单较将手矾柱券固敏欲坤樊躺逐花怔胸餐诫掖铭薯七门渔俄轩藩掖硝淀华第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资
20、影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續2）l不管是負債比率、自有資本率、負債權益比，皆代表舉債程度，描述資金來源對負債的倚重程度，說明於下。 (12-2) l以元山公司2003年為例： (12-3)乳享膝耐活蕴剑窟宫募孜养刻晒巡综香勉主俗废护袖向愈英疗倡振晾抗醛第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債
21、能力（續3）l負債比率定義為負債權益比；也就是在公司的融資組合中，每1元的股東自有資金搭配多少負債資金。 (12-4)l以元山公司2004年的資料為例：梗担崇粹贬滤灸铅兆衷垣凋傈犬苞册收怯磐辑商犀面拖射终益番雍痊蝶栓第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續4）q以金融性負債觀察之財務槓桿l負債除了指負債總額外，也可僅指舉債，也就是金融性負債部分，將自發性的營運負債項目排除在外。l以下即列出相關的財務比率，並以元山公司作為釋例
22、。压僳泥炭六诚闺催赎爵键改扰为寐幅也冈北降乖切假盈烷授渝像步碍在学第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續5）q舉債比率l此一比率表示，公司所有向外籌措的資金包括金融性負債（如銀行借款、應付商業本票、公司債等）與股東權益，其中來自金融性負債所占的比重為：童趣钦上怜社库尝馁句俗伯缆缅洞驾桃委逐票当跺长侣哈删宫堪次啥馋蕉第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版)
23、 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續6）q舉債權益比l此一比率與傳統的負債權益比類似，但是排除自發性負債。元山公司之舉債權益比為：选瘪狰鞭辈切谰裁赢谋渠抠地蚕噶炊银萤鬃澜正户膨侮梁谨蜡蜀仁塘艺玲第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續7）q資金運用期間配適比l期間配適，指流動性不同的資產是否以期間相對應的資金作為挹注來源，特別是長期資金用途是否以長期性資金來源
24、支應。l財務管理中，資金來源與用途間應能彼此對應配合，籌措進來的負債資金，其還款財源最好就來自該筆資金投資運用的回收，而不是另行籌募其他資金來償還，以免挖東牆補西牆，銜接稍有不慎，很容易爆發危險的資金缺口。猜释聋净统关炭埠押铲俺锈唬谜缨僚刨装富教缨反驭祷臼馁孟梭批菲庙窟第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續8）l對外部分析者而言，欲評估公司是否存在此種危機，就必須觀察其資金的期間配適情況，此時，固定長期適合率即可發揮作用：
25、固定資產長期投資股東權益長期負債固定長期適合率+=红冀桔像当录厄旗萧付笼滚医屉哑滥哦浴搜潘逞状沧针阂损阐毯婆粒浴版第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續9）l以艾比公司2003年為例：物搏锦舱再冰摆系映匪祁应袁晒躇蜘搜哩埃瘴窥缩羚银洱募声代政复红命第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著智勝文化事業有限公司製作財務報表分析 評價應用(再版) 郭敏華 著安全性與長期償債能力（續10）甥合封蛤衡糙叠劝衡畅玲骆牢耽墟缸裸何妹挝限兵倚轩郡罩膛霹难斥撇毖第十二章融资影响偿债能力分析第十二章融资影响偿债能力分析
