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1、LOGO第第4 4章章 长期投资决策长期投资决策LOGO第第4 4章章 长期投资决策长期投资决策v学习目标v1. 了解长期项目投资的含义与特征；v2. 理解和掌握与项目投资相关的几个基本概念；v3. 了解投资额预测的意义与方法；v4. 理解和掌握现金流量的含义与内容及其与利润的关系；v5. 理解确定现金流量时应注意的问题和相关假设；v6. 熟练掌握项目投资计算期内各阶段现金流量的具体估算。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述一、投资及长期投资的概念与主要分类v（一）投资及长期投资的概念v 投资，有狭义与广义的投资之分。狭义的投资是指企业向那些间接为本单位使用的财产项目投入资金，并以利
2、息、使用费、股利或租金收入等形式获取收益，使得资金增值的行为。v 广义的投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 v 凡涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过一年，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资，我们统称为长期投资。与长期投资有关的资金支出在会计上又叫资本性支出。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述一、投资及长期投资的概念与主要分类v（二）投资及长期投资主要分类v （1）按照投资对象分类分为项目投资、证券投资、其他投资v(2) 按照投资内容不同，分为固定资产投资、无
3、形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货期限权投资、信托投资和保险投资等多种形式。v (3) 按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v二、长期项目投资的含义及特点v（一）长期项目投资的含义v长期项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。v企业投资项目主要可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。v新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。v 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v （二）长期项目投资特点v
4、 长期项目投资与其他形式的短期投资相比，这些投资项目一般具有耗资大、时间长、风险大、收益高等特点。具体包括：v投资金额大 影响时间长v变现能力差v投资风险大、收益高v第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v三、关于长期项目投资的几个基本概念 v 1.投资主体v 投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的发出者。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身。v 2.项目计算期v项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间，通常以年为单位。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v 3.原始总投资v 原始总投资又称为初始投资，是
5、反映项目所需现实资金水平的价值指标。原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。v（1）建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。v（2）流动资金投资是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v计算公式为：v某年流动资金投资=v本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额 v本年流动资金需用额=v该年流动资产需用额-该年流动负债需用额第一节第一节 长期投资决策概述长期
6、投资决策概述v4.投资总额v 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和投资总额=原始总投资+建设期资本化利息v5.固定资产原值v计算折旧的固定资产原值与固定资产投资之间可能存在差异，原因在于固定资产原值可能包括应构成固定资产成本的建设期内资本化了的借款利息。 固定资产原值=固定资产投资+建设期固定资产资本化利息v 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v6.资金投入方式v从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式。包括一次投入和分次投入两种形式。 一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末； 如果投
7、资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v6.资金投入方式v从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式。包括一次投入和分次投入两种形式。 一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末； 如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。 【例【例4-14-1】第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述v四、长期项目投资的程序v见图4-1第二节第二节 企业投资额的预测企业投资额的预测v一、投
8、资额预测的意义v二、企业长期项目投资的内容及其预测方法v企业进行长期项目投资的投资总额，一般包括建设投资和流动资金投资两项内容。v1. 建设投资v（1）形成固定资产投资额的估算v形成固定资产投资额是指项目直接用于购置或安装固定资产应当发生的投资，具体包括：v1）建筑工程投资估算；2）设备购置方面投资； v3）设备安装方面投资；4）固定资产其他方面投资（或投资前投资）的估算。第二节第二节 企业投资额的预测企业投资额的预测v 形成固定资产投资额形成固定资产投资额v = =建筑工程投资建筑工程投资+ +设备购置方面投资设备购置方面投资+ +安装工程安装工程投资投资+ +固定资产其他投资固定资产其他投
9、资v固定资产原值固定资产原值v= =形成固定资产的原始投资额形成固定资产的原始投资额+ +建设期固定资建设期固定资产资本化利息产资本化利息+ +预备费预备费v【例【例4-24-2】第二节第二节 企业投资额的预测企业投资额的预测v（2）形成无形资产投资v无形资产投资是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技专利技术、土地使用权和特许权证无形资产而应当发生的投资。v（3）形成其他资产投资的估算v形成其他资产的投资是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的投资以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。第二节第二节 企业投资额的预测企业投资额的预测v（4）不可预见费（也称为预备费）v不可预见费是指在
10、投资项目正式建设之前不能完全估计到的，但又很可能发生的一系列费用， 以上四项支出称为建设投资，即：v 建设投资=固定资产投资+形成无形资产投资+形成其他资产投资+预备费 第二节第二节 企业投资额的预测企业投资额的预测v2. 营运资金的垫支v 投资项目建成后，必须垫支一定的营运资金才能投运营。这部分营运资金的垫支一般要到项目寿命终结时才能收回。其计算公式为：v某年流动资金投资某年流动资金投资= =本年流动资金需用额本年流动资金需用额 - - 截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额 v本年流动资金需用额本年流动资金需用额= =该年流动资产需用额该年流动资产需用额- -该年流动负债需用额该
11、年流动负债需用额vv【例【例4-34-3】第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v一、长期项目投资现金流量的概念一、长期项目投资现金流量的概念v 1.1.长期项目投资现金流量的含义与内容长期项目投资现金流量的含义与内容v现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的现金收入与现金支出的增加的数量。是现金流入量与现金流出量的总称。v从内容上看，现金流量包括现金流入量（CI）与现金流出量 （CO）及净现金流量（NCF）三个基本概念。v现金流入量是指投资方案所引起的企业现金收入的增加额，简称为现金流入。v现金流出量是指投资方案所引起的企业现金收入的减少额，简称为现金流
12、出。v净现金流量（NCF）是现金流入量（CI）与现金流出量（CO）的差额。第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v2.2.长期项目投资中的现金流量与利润长期项目投资中的现金流量与利润v 利润是按权责发生制的原则确定的，这是会计核算的基础；而现金流量是按收付实现制的原则计算的，这是理财的基础。在理财实务中，研究的重点是现金流量，用它作为评价投资项目经济效益的基础指标，而把利润放在次要的位置。因为：v（1）在理财分析中，研究现金流动状况比盈亏状况更重要v（2）在理财分析中，净现金流量可以取代利润作为评价投资效益的指标v（3）有利于客观评价项目投资经济效益v（4）有利于考
13、虑资金的时间价值第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v3.所得税与折旧对现金流量的影响v v 税后成本=支出金额（1-税率）v 税后后收益=收入金额（1-税率）v 税负减少额=折旧额税率第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v1)根据现金流量的定义计算v 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税v2)根据年末经营结果计算v营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税v =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税v =营业利润+折旧-所得税v =税后利润+折旧v第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v3)根据所得税对收
14、入和折旧的影响计算营业现金流量=税后利润+折旧v=（营业收入-营业成本）（1-税率）+折旧=营业收入-（付现成本+折旧） (1-税率)+折旧 =营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率=税后收入-税后付现成本+折旧抵税第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定4.确定长期项目投资现金流量应注意的问题v（1）必须考虑现金流量的增量v（2）尽量利用现有的会计利润数据； v（3）不能考虑沉没成本因素v（4）充分关注机会成本v（5）考虑项目对企业其他部门的影响 v（6）不能忽视对营运资本的影响第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v5.确
15、定长期项目投资现金流量时的相关假设v（1）投资项目的类型假设。v（2）财务可行性分析假设。v（3）全投资假设。v（4）建设期投入全部资金假设。v（5）经营期与折旧年限一致假设v（6）时点指标假设。v（7）确定性假设。第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v二、现金流量的具体内容及估算二、现金流量的具体内容及估算v 1.现金流入量的估算v（1）营业现金流入v增加企业的生产能力，使企业销售收入增加。扣除有关的付现经营成本增量后的余额，是投资项目的增量营业现金流入量。v 营业现金流入量=营业收入-付现经营成本v 付现经营成本（即增加的付现经营成本）在这里是指需要每年支付现
16、金的成本。第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v二、现金流量的具体内容及估算二、现金流量的具体内容及估算v 与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用 （含营业成本、营业税金及附加、期间费用、财务费用中的利息支出）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额等非付现经营成本项目以及利息支出后的差额。 v 付现经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。v第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v（2）回收额。回收流动资金和回收固定资产净残值收入统称为回收额。v
17、（3）处置旧固定资产变现净收入，指更新改造时因处置旧固定资产变现收入与清理费用之差。v（4）更新改造时因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额。其他条件不变，抵减的所得税额，相当于现金流入量的增加。反之则视为现金流出量的增加。发生在更新改造时（建设起点）。v（5）其他现金流入量的估算。除上述外的内容现金流入量，在多数情况下，不需要进行此项估算。第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v2.2.现金流出量的估算现金流出量的估算v （1）建设投资的估算。建设投资包括：固定资产原始投资、无形资产原始投资、开办费原始投资和其他资产原始投资。v （2）流动资金原始投资的估
18、算。v以上（1）、（2）发生的投资，称为原始投资，假定均发生在建设期内。v（3）增加的各项税款的估算v在进行新建项目投资决策时，因其他价内税均已包含在付现经营成本中，因此通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。v 第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v3.净现金流量的计算v净现金流量（NCF）是金流入量（CI）与现金流出量（CO）的差额。净现金流量从时间特征上看包括建设期各年（净）现金流量、营业（净）现金流量、终结（净）现金流量。v（1）建设期各年现金流量。v 建设期第t年净现金流量（NCFt）v=第t年的现金流入量（CIt）-第t年的
19、现金流出量 （COt）v=0-第t年的原始投资额v=-第t年的原始投资额v（其中t取0，1，2，3,.s） 第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v（2）营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入量如增加的营业收入及现金流出的量如增加的（付现）经营成本、增加的所得税等。在全投资假设下，以企业实体为背景，确定项目的实体现金流量时，付现经营成本是不含利息费用的，即利息费用不作为现金流出内容。“净利润”是指税后经营利润，即： v税后经营利润=息税前利润（1-所得税率）v 第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策
20、中现金流的确定v 但应当注意的是：在以股东为背景下的股权现金流量，付现经营成本是含利息费用，即： 税后利润=（息税前利润-债务利息）（1-所得税率） 因此有：v经营期某年的经营净现金流量（NCFt）=该年的现金流入量（CIt）-该年的现金流出量 （COt）v=营业收入-付现经营成本-所得税v =营业收入-营业总成本-所得税+非付现经营成本v=净利润+非付现经营成本v=营业收入（1-所得税率）-付现经营成本（1-所得税率） +非付现经营成本所得税率v（其中t取s+1，s+2，s+3,.n）v以上可看出，通常情况下两种背景下计算的营业现金净流量的差异仅限于“债务利息（1-所得税率）”。在无债务利息
21、的条件下，二者是一致的。v第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定vv（3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括： 营业现金流量及固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入等。v 终结现金净流量（NCFn）=该年经营净现金流量+回收额vv【例4-4】、【例4-5】【例4-4】第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v4.更新决策的现金流量分析v固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。一般说来，设备更换并不改变企业的
22、生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。所以更新决策是继续使用旧设备与购置新设备的选择。v 第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v 1. 1.继续使用旧设备初始现金流量（继续使用旧设备初始现金流量（NCF0NCF0）v = - = -旧设备投资旧设备投资v = = 旧设备变现净收入旧设备变现净收入+ +（账面价值（账面价值- -变变现净收入）现净收入）所得税
23、率所得税率 v购置新设备始现金流量（购置新设备始现金流量（NCF0NCF0）v= -= -新设备的投资额新设备的投资额v 第三节第三节 长期投资决策中现金流的确定长期投资决策中现金流的确定v 2. 2.营业现金流量（因不改变企业的生产能营业现金流量（因不改变企业的生产能力所以不考虑营业收入）力所以不考虑营业收入）v = =付现成本付现成本（1-1-所得税率）折旧所得税率）折旧所得税率所得税率v 3. 3.终结点现金流量（终结点现金流量（NCFnNCFn）v = =该年营业现金流量该年营业现金流量+ +实际变价净收入实际变价净收入 v + +（税法规定的变价净收入（税法规定的变价净收入- -实际变价实际变价净收入）净收入）所得税率所得税率vv【例【例4-64-6】LOGO衷心祝愿同学们：学业进步、衷心祝愿同学们：学业进步、生活如意、天天开心！生活如意、天天开心！
