第六章-跨国公司内部资金管理课件

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1、 第六章第六章 跨国公司内部资金管理跨国公司内部资金管理跨国公司内部资金移动渠道跨国公司内部资金移动渠道子公司的股利策略子公司的股利策略公司内部商品、服务或技术的移动公司内部商品、服务或技术的移动公司内部贷款公司内部贷款被东道国封锁的资金被东道国封锁的资金第一节第一节 跨国公司内部资金移动渠道跨国公司内部资金移动渠道一、基本渠道一、基本渠道 母、子公司之间的资金移动通常通过以下渠道进行：母、子公司之间的资金移动通常通过以下渠道进行： 1.1.母公司向子公司提供初始资金母公司向子公司提供初始资金 （1 1）对子公司的股权投资）对子公司的股权投资 （2 2）对子公司提供贷款）对子公司提供贷款 2.

2、 2.子公司向母公司汇回资金子公司向母公司汇回资金 （1 1）偿还母公司贷款本金）偿还母公司贷款本金 （2 2）支付母公司贷款利息）支付母公司贷款利息 （3 3）向母公司支付股息）向母公司支付股息二、其它渠道二、其它渠道 1. 1. 在跨国公司不同部门之间由于存在在跨国公司不同部门之间由于存在商品、服务或技商品、服务或技术的交换术的交换，而导致的资金移动。，而导致的资金移动。 （1 1）因使用另一部门的专利、商标、技术或管理技巧而因使用另一部门的专利、商标、技术或管理技巧而支付以下费用：支付以下费用： 技术转让提成费；技术转让提成费； 专利或商标使用许可费；专利或商标使用许可费； 管理费。管理

3、费。 （2 2）由于公司内部产品交易而引起的资金移动由于公司内部产品交易而引起的资金移动 2. 2. 在跨国公司内部，一个部门以内部贷款的在跨国公司内部，一个部门以内部贷款的形式向另一部门提供信贷，而产生资金移动。形式向另一部门提供信贷，而产生资金移动。 （1 1）直接贷款；）直接贷款； （2 2）背对背贷款；）背对背贷款； （3 3）平行贷款。）平行贷款。第二节第二节 子公司的股利策略子公司的股利策略一、子公司的资本构成一、子公司的资本构成 跨国公司一般可通过两种方式向海外子公司跨国公司一般可通过两种方式向海外子公司提供资金：提供资金：股权资本股权资本和和借贷资本借贷资本。 母公司为什么向子

4、公司贷款，而不是全额股母公司为什么向子公司贷款，而不是全额股权投资？权投资？利用贷款形式为子公司提供资金的优点：利用贷款形式为子公司提供资金的优点： 1. 1. 通过偿还本金和利息，为把资金转移回母公司提供了通过偿还本金和利息，为把资金转移回母公司提供了另一方法。另一方法。 2. 2. 当地政府可能更容易认可贷款的偿还，而不容易允许当地政府可能更容易认可贷款的偿还，而不容易允许股权资金的返回。如果母公司初始投资全部为股权资本，在股权资金的返回。如果母公司初始投资全部为股权资本，在汇回子公司利润时就很困难。汇回子公司利润时就很困难。 3. 3. 对子公司来讲，利息费用是税前扣除，可降低税收。对子

5、公司来讲，利息费用是税前扣除，可降低税收。 但是但是，子公司股权资本份额不能太小。若太小，当地政，子公司股权资本份额不能太小。若太小，当地政府往往会认为跨国公司不愿做长期打算、企图剥削当地资源府往往会认为跨国公司不愿做长期打算、企图剥削当地资源然后迅速撤离，从而对资金遣返施加严格限制。然后迅速撤离，从而对资金遣返施加严格限制。二、子公司的股利策略二、子公司的股利策略 子公司支付股利，应重点考虑以下因素：子公司支付股利，应重点考虑以下因素： 1. 1. 相对资金需求相对资金需求 如果子公司为扩大资本而需要大量额外资金，这如果子公司为扩大资本而需要大量额外资金，这时宣布向母公司支付股利是不合时宜的

6、。时宣布向母公司支付股利是不合时宜的。 即使子公司可以在当地筹措资金，但许多国家的即使子公司可以在当地筹措资金，但许多国家的政府对于跨国公司利用当地金融市场为支付股利而筹政府对于跨国公司利用当地金融市场为支付股利而筹集资金是不那么支持的。集资金是不那么支持的。 2. 2. 货币汇率变动货币汇率变动 如果预计当地货币要贬值，增加股利水平或者安如果预计当地货币要贬值，增加股利水平或者安排一次额外股利支付就会有效的降低当地货币资产，排一次额外股利支付就会有效的降低当地货币资产，并合法的把资金转换成母公司所在国的货币。并合法的把资金转换成母公司所在国的货币。 如果预计当地货币即将升值，应该推迟宣布股利

7、如果预计当地货币即将升值，应该推迟宣布股利的日期。或者，即使股利早已宣布，母公司也可以把的日期。或者，即使股利早已宣布，母公司也可以把资金再借贷给子公司。资金再借贷给子公司。 3. 3. 公司税收公司税收 在许多国家，股利支付要被东道国政府课征很重在许多国家，股利支付要被东道国政府课征很重的预扣税。国家之间的双边税收协议有时会降低甚至的预扣税。国家之间的双边税收协议有时会降低甚至取消预扣税，在美国，已缴纳预扣税的收入还会享有取消预扣税，在美国，已缴纳预扣税的收入还会享有税收抵免（税收抵免（tax credittax credit）。但是，股利支付通常是要）。但是，股利支付通常是要税负代价的。税

8、负代价的。 因此，一些公司从降低税负的角度来制定股利政因此，一些公司从降低税负的角度来制定股利政策。策。课堂练习课堂练习 子公司股利决策子公司股利决策 甲跨国公司的三家子公司当年各有甲跨国公司的三家子公司当年各有300300万美元税前收益，甲公司要万美元税前收益，甲公司要求汇入股息总额为求汇入股息总额为150150万美元，且从一家子公司汇入。甲公司现要做出万美元，且从一家子公司汇入。甲公司现要做出从哪一个子公司汇入股息而使子公司合并税负最轻的决策。各子公司从哪一个子公司汇入股息而使子公司合并税负最轻的决策。各子公司东道国规定如下：东道国规定如下： （1 1）A A国子公司的余额收益（余额收益为

9、税前收益扣除汇出股息国子公司的余额收益（余额收益为税前收益扣除汇出股息后的余额）应交所得税税率为后的余额）应交所得税税率为55%55%，汇出股息应交所得税税率为，汇出股息应交所得税税率为15%15%，另外汇出股息减去已交所得税的余额的预扣税税率另外汇出股息减去已交所得税的余额的预扣税税率25%25%。 （2 2）B B国子公司所在国对出口型公司给予免税优惠国子公司所在国对出口型公司给予免税优惠1515年，汇出股息年，汇出股息免扣所得税。由于免扣所得税。由于B B国子公司全部收益来自出口，所以全部免税。国子公司全部收益来自出口，所以全部免税。 （3 3）C C国子公司应付所得税税率为国子公司应付

10、所得税税率为50%50%，另外应付汇出股息预扣税，另外应付汇出股息预扣税税率为税率为10%10%。A A国子公司国子公司：汇出：汇出150150万，税负：万，税负： （300-150300-150）55%=82.5 55%=82.5 15015%=22.5 15015%=22.5 （150-22.5150-22.5）25%=31.8825%=31.88 合计：合计：136.88136.88B B国子公司国子公司：汇出：汇出150150万，万， 税负：税负：0 0C C国子公司国子公司：汇出：汇出150150万，税负：万，税负： 30050%=150 30050%=150 15010%=15 1

11、5010%=15 合计：合计：165165（1 1）从）从A A国汇入总税负：国汇入总税负：136.88+0+30050%=286.88136.88+0+30050%=286.88（万）（万）（2 2）从）从B B国汇入总税负：国汇入总税负：30055%+0+30050%=31530055%+0+30050%=315（万）（万）（3 3）从）从C C国汇入总税负：国汇入总税负：30055%+0+165=33030055%+0+165=330（万）（万）结论：结论：从从A A国汇入总税负最低国汇入总税负最低第三节第三节 公司内部商品、服务或技术的移动公司内部商品、服务或技术的移动 一、提成费、许

12、可费和管理费一、提成费、许可费和管理费 当跨国公司的一个单位（如母公司）允许其当跨国公司的一个单位（如母公司）允许其它单位使用其无形资产时，公司内部会出现以提它单位使用其无形资产时，公司内部会出现以提成费和许可费为形式的资金移动。成费和许可费为形式的资金移动。 与股利汇付不同的是，提成费和许可费的汇付灵与股利汇付不同的是，提成费和许可费的汇付灵活性不大。当地政府要求发放许可证的母公司和领有活性不大。当地政府要求发放许可证的母公司和领有许可证的子公司就提成费数额签订一项正式协议（提许可证的子公司就提成费数额签订一项正式协议（提成费通常为销售额或利润额的固定百分比）。任何变成费通常为销售额或利润额

13、的固定百分比）。任何变动都会受到当地有关部门的严格监督。缺乏外汇储备动都会受到当地有关部门的严格监督。缺乏外汇储备的国家不愿看到这些储备用于支付无形资产。的国家不愿看到这些储备用于支付无形资产。 在这种情况下，跨国公司使用提成费和许可费的灵在这种情况下，跨国公司使用提成费和许可费的灵活性很小。活性很小。补充资料：提成费补充资料：提成费 外国跨国公司在中国建立合资企业时，经常以技术作外国跨国公司在中国建立合资企业时，经常以技术作为投资的一部分。中外双方一般签订技术转让协议。由于为投资的一部分。中外双方一般签订技术转让协议。由于中方缺乏经验，或急于引进外国先进技术，在技术转让方中方缺乏经验，或急于

14、引进外国先进技术，在技术转让方面吃亏的事情时有发生。面吃亏的事情时有发生。 例如，在例如，在2020世纪世纪8080年北京一家中美合资企业创建时，年北京一家中美合资企业创建时，合资企业从美国引进生产技术，并签订了技术转让协议。合资企业从美国引进生产技术，并签订了技术转让协议。协议规定，引进技术的作价方式为协议规定，引进技术的作价方式为“入门费入门费+ +提成费提成费”。入。入门门费（费（initial down paymentinitial down payment）是签约后一次支付的一笔费）是签约后一次支付的一笔费用。产品正式投产后，再按销售额的用。产品正式投产后，再按销售额的3.33%3.

15、33%支付提成费。支付提成费。 该合同有什么问题？该合同有什么问题？补充资料：提成费补充资料：提成费 当时，这家中美各占当时，这家中美各占50%50%的合资企业第一任总经理是的合资企业第一任总经理是由美方指派的，并且该企业实行总经理负责制。由美方指派的，并且该企业实行总经理负责制。 总经理上任后对扩大产品销售额很下功夫，但对企业总经理上任后对扩大产品销售额很下功夫，但对企业的净利润却较少关心。原因很简单，只要合资企业有的净利润却较少关心。原因很简单，只要合资企业有100100元元的销售额，美方就能以提成费的形式提走的销售额，美方就能以提成费的形式提走3.333.33元。这样，元。这样，即使合资

16、企业没有盈利，光从提成费上得到的收益便已足即使合资企业没有盈利，光从提成费上得到的收益便已足够。够。 结果受损的是中方。结果受损的是中方。 应该怎么办？应该怎么办？二、内部转移定价二、内部转移定价 转移定价转移定价（Transfer PricingTransfer Pricing）是指跨国公司根据其）是指跨国公司根据其全球经营战略目标，在集团内部关联企业之间销售商品、全球经营战略目标，在集团内部关联企业之间销售商品、提供劳务和特许权或进行资金借贷等活动时，确定的提供劳务和特许权或进行资金借贷等活动时，确定的内部内部交易价格交易价格。 与独立企业之间的交易价格不同，转移定价不决定于与独立企业之间

17、的交易价格不同，转移定价不决定于市场条件和供求关系，只服从于市场条件和供求关系，只服从于公司整体利益的需要公司整体利益的需要。 例如，在一个纵向联合的跨国制铝公司，其生产流程例如，在一个纵向联合的跨国制铝公司，其生产流程可能如下：铝矾土在牙买加开采，在美国炼成铝锭，在法可能如下：铝矾土在牙买加开采，在美国炼成铝锭，在法国压制成板材，以装配件形式卖给一家德国联属公司作进国压制成板材，以装配件形式卖给一家德国联属公司作进一步加工后，直接在欧洲市场销售。一步加工后，直接在欧洲市场销售。 这样，每一生产阶段都涉及一项公司集团内部销售，这样，每一生产阶段都涉及一项公司集团内部销售，都需要进行一次物质上和

18、所有权上的实际转让，而且也涉都需要进行一次物质上和所有权上的实际转让，而且也涉及一笔转让的报酬金。可见，只要有内部交易的存在，必及一笔转让的报酬金。可见，只要有内部交易的存在，必然就会有转移定价。然就会有转移定价。 在实践中，转移定价的方式主要有以下几种：在实践中，转移定价的方式主要有以下几种： 第一种第一种：实物交易中的转移定价实物交易中的转移定价 实物交易中的转移定价具体包括产品、设备、原材实物交易中的转移定价具体包括产品、设备、原材料、零部件购销、投入资产估价等业务中实行的转移定料、零部件购销、投入资产估价等业务中实行的转移定价，这是目前转移定价最重要、也是使用最频繁的一种方价，这是目前

19、转移定价最重要、也是使用最频繁的一种方式。其主要手段是采取式。其主要手段是采取“高进低出高进低出”或或“低进高出低进高出”，借，借此转此转移利润或逃避税收。移利润或逃避税收。 举例举例 跨国公司跨国公司A A设在法国的子公司每月向设在德国的子公司设在法国的子公司每月向设在德国的子公司发出发出10001000个部件，每个部件在法国的成本是个部件，每个部件在法国的成本是5050美元。德国美元。德国的子公司按标明的转移价格加上当地进一步加工的成本的子公司按标明的转移价格加上当地进一步加工的成本4040美元，然后按每件美元，然后按每件200200美元的价格出售最终产品。美元的价格出售最终产品。 法国和

20、德国的所得税不同，法国的税率是法国和德国的所得税不同，法国的税率是50%50%，德国，德国的税率是的税率是40%40%。 当转移价格分别是当转移价格分别是8080美元和美元和6060美元时结果如何？美元时结果如何？项项 目目法国子公司（税法国子公司（税率率50%50%）德国子公司（税德国子公司（税率率40%40%）转移价转移价格格8080606080806060销售收销售收入入80000800006000060000200000200000200000200000销售成销售成本本50000500005000050000120000120000100000100000毛利额毛利额30000300

21、0010000100008000080000100000100000税税15000150005000500032000320004000040000净利额净利额15000150005000500048000480006000060000税后净税后净利润利润按按8080美元算：美元算：15000+48000=6300015000+48000=63000按按6060美元算：美元算：5000+60000=650005000+60000=65000总税收总税收按按8080美元算：美元算：15000+32000=4700015000+32000=47000按按6060美元算：美元算：5000+40000

22、=450005000+40000=45000 为了获取更多的利润，将尽可能少的收入分为了获取更多的利润，将尽可能少的收入分配到高税率国，将尽可能多的收入分配到低税率配到高税率国，将尽可能多的收入分配到低税率国。国。 能不能将转移价格定为能不能将转移价格定为5050美元？美元？ 要考虑法国当地政府和子公司的利益。要考虑法国当地政府和子公司的利益。 第二种第二种：货币、证券交易中的转移定价货币、证券交易中的转移定价 主要是指跨国公司关联企业间货币、证券借贷业务中主要是指跨国公司关联企业间货币、证券借贷业务中采用的转移定价，通过自行提高或降低利率，在跨国公司采用的转移定价，通过自行提高或降低利率，在

23、跨国公司内部重新分配利润。内部重新分配利润。 例如，某中港合资企业向其香港关联公司举借年利率例如，某中港合资企业向其香港关联公司举借年利率高达高达15%15%的高息贷款，超过同期香港市场商业银行贷款利率的高息贷款，超过同期香港市场商业银行贷款利率一倍，贷款利息作为费用可免除所得税，纳税时应予以扣一倍，贷款利息作为费用可免除所得税，纳税时应予以扣除，藉此大量转移利润，还同时享受除，藉此大量转移利润，还同时享受“开始获利年度开始获利年度”的的税税收时间优惠待遇，推迟纳税时间。收时间优惠待遇，推迟纳税时间。 第三种第三种：劳务、租赁中的转移定价劳务、租赁中的转移定价 劳务、租赁中的转移定价存在于境内

24、外关联劳务、租赁中的转移定价存在于境内外关联企业之间相互提供的劳务和租赁服务中，他们高企业之间相互提供的劳务和租赁服务中，他们高报或少报、甚至不报服务费用。更有甚者，有的报或少报、甚至不报服务费用。更有甚者，有的竟将境外企业发生的庞大管理费用摊销到境内公竟将境外企业发生的庞大管理费用摊销到境内公司，以此转移利润，逃避税收。司，以此转移利润，逃避税收。 第四种第四种：无形资产的转移定价无形资产的转移定价 主要指获得专有技术、注册商标、专利等无形资产过主要指获得专有技术、注册商标、专利等无形资产过程中的转移定价。跨国公司企业间通过签订许可证合同或程中的转移定价。跨国公司企业间通过签订许可证合同或技

25、术援助、咨询合同等，以提高约定的支付价格，转移利技术援助、咨询合同等，以提高约定的支付价格，转移利润。对关联企业间的非专利技术和注册商标使用权的转润。对关联企业间的非专利技术和注册商标使用权的转让，由于其价格的确定存在着极大的困难，而且由于其专让，由于其价格的确定存在着极大的困难，而且由于其专有性，无可比市场价格，其价格的确定更是难以掌握。有性，无可比市场价格，其价格的确定更是难以掌握。案例：转移定价案例：转移定价 上海浦东新区税务稽查员小许注意到浦东的某家跨国上海浦东新区税务稽查员小许注意到浦东的某家跨国公司于公司于20032003年年4 4月初又一次大规模扩建厂房，并显著改善了月初又一次大

26、规模扩建厂房，并显著改善了生产条件。但在小许印象里，这家来自日本的以出口为主生产条件。但在小许印象里，这家来自日本的以出口为主的跨国公司自的跨国公司自19991999年投产以来，就一直处于亏损状态。但年投产以来，就一直处于亏损状态。但小许每次到该公司看到的都是极其繁荣的生产场面，工人小许每次到该公司看到的都是极其繁荣的生产场面，工人都忙得没有休息的时间。都忙得没有休息的时间。 经过检查和分析，小许发现了其中的奥秘经过检查和分析，小许发现了其中的奥秘这家公司这家公司一直将利润转移到位于维京群岛的控股公司那里。一直将利润转移到位于维京群岛的控股公司那里。“用的用的就就是我们通常所说的转移定价的方式

27、。是我们通常所说的转移定价的方式。”小许对记者说。小许对记者说。案例：转移定价案例：转移定价 小许监控的浦东那家企业不仅以极高或极低的价格进行交小许监控的浦东那家企业不仅以极高或极低的价格进行交易，还采取了一些其他手段转移利润，比如该公司每年向其在易，还采取了一些其他手段转移利润，比如该公司每年向其在国外的母公司支付一笔数额可观的国外的母公司支付一笔数额可观的“中国大陆市场产品调查中国大陆市场产品调查费费”，具体数额是根据该公司实现利润情况浮动，利润高则收，具体数额是根据该公司实现利润情况浮动，利润高则收费费高，利润低则收费就低。高，利润低则收费就低。 “按照现行规定，如果这项劳务是在国外发生

28、的，不征营业按照现行规定，如果这项劳务是在国外发生的，不征营业税，但是对中国大陆的市场调查又如何在国外完成？税，但是对中国大陆的市场调查又如何在国外完成？”小许说，小许说，该合资企业有庞大的销售队伍，负责产品市场销售，又何须其该合资企业有庞大的销售队伍，负责产品市场销售，又何须其母公司为其代劳呢？原因只有一个母公司为其代劳呢？原因只有一个那就是利用这种形式将利那就是利用这种形式将利润从合资企业转移到境外。润从合资企业转移到境外。案例：转移定价案例：转移定价 “ “这是属于滥用转移定价！这是属于滥用转移定价！” ” “ “三分之一经营不善是客观原因，百分之六十以上非法性三分之一经营不善是客观原因

29、，百分之六十以上非法性亏亏损，虚亏实盈。损，虚亏实盈。”张文骥教授和一些税务人员指出。张文骥教授和一些税务人员指出。 “ “从税务局的角度看，特别是目前，在实际操作中对转移从税务局的角度看，特别是目前，在实际操作中对转移定定价也没有什么好的应对措施，关键是价也没有什么好的应对措施，关键是取证难度取证难度太大。太大。”一位长一位长期期从事税务稽查的国税局工作人员对记者说。从事税务稽查的国税局工作人员对记者说。 除了转移定价类似除了转移定价类似“高智商犯罪高智商犯罪”给调查取证造成困难外，给调查取证造成困难外，地方保护主义地方保护主义也加大了对跨国公司转移定价避税查处的难度。也加大了对跨国公司转移

30、定价避税查处的难度。案例：转移定价案例：转移定价来自税务部门人士的普遍担忧是：来自税务部门人士的普遍担忧是：“如果在反避税方如果在反避税方面面的工作太细的话，可能会把外资吓跑，并被戴上的工作太细的话，可能会把外资吓跑，并被戴上影响招影响招商商引资环境引资环境的大帽子。的大帽子。” ” 思考：思考： 跨国公司利用转移定价给我国带来损失的根本原因？跨国公司利用转移定价给我国带来损失的根本原因？ 是技术原因还是政策原因？是技术原因还是政策原因？第四节第四节 公司内部贷款公司内部贷款一、直接贷款一、直接贷款 在资金移动不受限制（或很少限制）的金融市场，在资金移动不受限制（或很少限制）的金融市场，跨国公

31、司的一个机构可以以直接贷款的形式向另一机构跨国公司的一个机构可以以直接贷款的形式向另一机构提供信贷资金。提供信贷资金。 这些贷款的利率是确定的，标价货币可以是任何一这些贷款的利率是确定的，标价货币可以是任何一方或第三国的货币。方或第三国的货币。 直接贷款的利率实际上表示资金的内部转移价格。直接贷款的利率实际上表示资金的内部转移价格。二、背对背贷款（二、背对背贷款（Back-to-Back LoansBack-to-Back Loans） 母公司或提供资金的子公司把资金存放在中介银行里，后者母公司或提供资金的子公司把资金存放在中介银行里，后者（或其在当地的分行）然后把（或其在当地的分行）然后把同

32、等金额同等金额的资金以当地货币或母公的资金以当地货币或母公司货币贷给当地子公司。司货币贷给当地子公司。 银行按协商好的利率对母公司的存款支付利息，贷款子公司银行按协商好的利率对母公司的存款支付利息，贷款子公司则向银行支付利息。则向银行支付利息。中介银行的利润中介银行的利润来自这两个来自这两个利息的差额利息的差额以及以及所收的所收的服务费服务费。 对银行来讲，贷款几乎是没有风险的，因为母公司在银行的对银行来讲，贷款几乎是没有风险的，因为母公司在银行的存款可用作抵押。存款可用作抵押。三、平行贷款（三、平行贷款（Parallel LoansParallel Loans） 需要对国外子公司提供贷款的跨

33、国公司在银行或其它第三需要对国外子公司提供贷款的跨国公司在银行或其它第三方的帮助下寻找到另一家跨国公司，后者在同一国家的子公司方的帮助下寻找到另一家跨国公司，后者在同一国家的子公司有额外的现金。有额外的现金。 例如，跨国公司甲在哥伦比亚的子公司需要例如，跨国公司甲在哥伦比亚的子公司需要2 2亿比索，而跨亿比索，而跨国公司乙在哥伦比亚的子公司有足够的多余比索现金。于是，国公司乙在哥伦比亚的子公司有足够的多余比索现金。于是，甲公司贷给乙公司同等数额的美元（按当时的汇率决定），利甲公司贷给乙公司同等数额的美元（按当时的汇率决定），利率通过协商确定。同时，乙公司的子公司按当地的利率向甲公率通过协商确定

34、。同时，乙公司的子公司按当地的利率向甲公司的子公司贷款司的子公司贷款2 2亿比索。两笔贷款的期限相同。亿比索。两笔贷款的期限相同。 平行贷款的期限通常较长（平行贷款的期限通常较长（5-155-15年）。年）。 平行贷款的难点是什么？平行贷款的难点是什么？ 平行贷款的概念很简单，但困难是平行贷款的概念很简单，但困难是如何找到交易如何找到交易的另一方的另一方。 对商业银行来讲，平行贷款是一种竞争形式，因对商业银行来讲，平行贷款是一种竞争形式，因而它们很少愿意撮合这类贷款安排。而它们很少愿意撮合这类贷款安排。 所以，贷款双方必须通过其它形式的金融机构，所以，贷款双方必须通过其它形式的金融机构，如投资

35、银行，或直接寻找对方。如投资银行，或直接寻找对方。第五节第五节 被东道国封锁的资金被东道国封锁的资金 当一国政府遇到外汇短缺而又不能通过借债或吸引外国投资当一国政府遇到外汇短缺而又不能通过借债或吸引外国投资来获得资金时，它往往会限制外汇从该国流出。许多出现经济危来获得资金时，它往往会限制外汇从该国流出。许多出现经济危机的发展中国家这样做。机的发展中国家这样做。 从理论上讲，这一措施并不是专门针对外国公司的，因为它从理论上讲，这一措施并不是专门针对外国公司的，因为它适用于任何人。但在实际上，受危害最大的往往是外资企业。适用于任何人。但在实际上，受危害最大的往往是外资企业。 根据外汇短缺的程度，东

36、道国政府也许要求所有流向国外的根据外汇短缺的程度，东道国政府也许要求所有流向国外的资金转移得到批准后才能进行。在极端严峻的情况下，政府也许资金转移得到批准后才能进行。在极端严峻的情况下，政府也许会拒绝把当地货币兑换成其他货币，从而完全封锁了流向国外的会拒绝把当地货币兑换成其他货币，从而完全封锁了流向国外的资金转移渠道。资金转移渠道。 跨国公司可以分跨国公司可以分三个阶段三个阶段应对资金被封锁的风险。应对资金被封锁的风险。一、投资前战略一、投资前战略 母公司在决定投资前，就应该规划好如何汇回或利用母公司在决定投资前，就应该规划好如何汇回或利用投资项目产生的利润。投资项目产生的利润。 公司可以采取

37、的措施包括：公司可以采取的措施包括： 1. 1. 与其他子公司建立贸易联系与其他子公司建立贸易联系； 2. 2. 对使用商标、许可证及其他服务对使用商标、许可证及其他服务收取一定费用收取一定费用； 3. 3. 尽量在当地借债尽量在当地借债； 4. 4. 利用利用特殊的融资安排特殊的融资安排，如货币掉换、背对背贷款，如货币掉换、背对背贷款 和平行贷款等；和平行贷款等； 5. 5. 与东道国政府达成专门的协议与东道国政府达成专门的协议。二、投资期间尽可能转移被封锁资金二、投资期间尽可能转移被封锁资金1.1.创造不相关的出口活动创造不相关的出口活动 东道国政府实行严格的外汇管理的主要原因是自身不能赚

38、东道国政府实行严格的外汇管理的主要原因是自身不能赚取足够的硬通货。只要跨国公司为东道国创造新的出口创汇机取足够的硬通货。只要跨国公司为东道国创造新的出口创汇机会就有助于缓和形势，并提供了资金转移的潜在渠道。会就有助于缓和形势，并提供了资金转移的潜在渠道。 这样做可能需要再投资或增加投资，但如果再投资的资金这样做可能需要再投资或增加投资，但如果再投资的资金是属于被封锁资金的话，机会成本损失极小。是属于被封锁资金的话，机会成本损失极小。 例如，在巴西设有子公司的跨国公司可以利用被封锁的当例如，在巴西设有子公司的跨国公司可以利用被封锁的当地货币资金在当地建立科研实验室，以当地货币支付科研人员地货币资

39、金在当地建立科研实验室，以当地货币支付科研人员工资。工资。2. 2. 积极利用当地的服务积极利用当地的服务 例如，在巴西的子公司可以在里约热内卢（巴西首例如，在巴西的子公司可以在里约热内卢（巴西首都）举办全公司的业务会议，把公司职员带往巴西旅游，都）举办全公司的业务会议，把公司职员带往巴西旅游，相关费用用巴西货币支付。相关费用用巴西货币支付。3. 3. 安排易货贸易安排易货贸易 公司利用被封锁的资金购买也许并不需要的货物，然公司利用被封锁的资金购买也许并不需要的货物，然后把这些货物换成其他商品，以便在国际市场销售或用于后把这些货物换成其他商品，以便在国际市场销售或用于其它子公司生产。例如，巴西

40、大众汽车公司的子公司曾用其它子公司生产。例如，巴西大众汽车公司的子公司曾用冻结的资金购买大量的牛肉出口到德国。冻结的资金购买大量的牛肉出口到德国。三、保持被封锁资金的价值三、保持被封锁资金的价值 不管跨国公司如何努力，总有一部份资金被封锁，不不管跨国公司如何努力，总有一部份资金被封锁，不能兑换成外汇汇回。公司必须为这部分资金寻找短期或长能兑换成外汇汇回。公司必须为这部分资金寻找短期或长期的投资机会。期的投资机会。 1. 1.如果封锁是暂时的，最好的方案是投资当地的资本如果封锁是暂时的，最好的方案是投资当地的资本市场。如购买国库券或股票。市场。如购买国库券或股票。 2. 2. 把它们存放在跨国银

41、行在当地的分行，作为公司把它们存放在跨国银行在当地的分行，作为公司在世界其它地方贷款的担保。在世界其它地方贷款的担保。 3. 3. 在当地建立新的生产设施，扩大规模在当地建立新的生产设施，扩大规模 4. 4. 投资当地的房地产投资当地的房地产 课堂练习课堂练习 内部资金冲抵内部资金冲抵 海门技术公司在马来西亚、爱尔兰和加利福尼亚生产硬盘。各个海门技术公司在马来西亚、爱尔兰和加利福尼亚生产硬盘。各个机构之间每月都有未清算账目。机构之间每月都有未清算账目。1212月底，公司内部未清算美元债务情月底，公司内部未清算美元债务情况如下：况如下： 海门，马来西亚：海门，马来西亚： 欠爱尔兰部门欠爱尔兰部门

42、800800万美元万美元 欠加利福尼亚部门欠加利福尼亚部门900900万美元万美元 海门，爱尔兰：海门，爱尔兰： 欠马来西亚部门欠马来西亚部门500500万美元万美元 欠加利福尼亚部门欠加利福尼亚部门600600万美元万美元 海门，加利福尼亚：海门，加利福尼亚： 欠马来西亚部门欠马来西亚部门400400万美元万美元 欠爱尔兰部门欠爱尔兰部门10001000万美元万美元 外汇转移中的交易成本为转移资金的外汇转移中的交易成本为转移资金的0.4%0.4%。 海门公司应怎样冲抵公司内部债务？能节约多少交易成本？海门公司应怎样冲抵公司内部债务？能节约多少交易成本？冲抵矩阵冲抵矩阵收到部收到部门门付给部门

43、付给部门总收总收马来西马来西亚亚爱尔兰爱尔兰加利福加利福尼亚尼亚马来西马来西亚亚500500400400900900爱尔兰爱尔兰8008001000100018001800加利福加利福尼亚尼亚90090060060015001500总付总付17001700110011001400140042004200冲抵清算冲抵清算部门部门付款付款收款收款净收净收马来西亚马来西亚17001700900900-800-800爱尔兰爱尔兰1100110018001800700700加利福尼加利福尼亚亚1400140015001500100100总额总额42004200420042000 0内部冲抵：内部冲抵： 马来西亚部门付给爱尔兰部门马来西亚部门付给爱尔兰部门700700万美元，付万美元，付给加利福尼亚部门给加利福尼亚部门100100万美元。万美元。 交易成本交易成本=8000.4%=3.2=8000.4%=3.2万美元万美元若无内部冲抵若无内部冲抵 交易成本交易成本=42000.4%=16.8=42000.4%=16.8万美元万美元