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1、报表分析新思维(之二)哈佛分析框架 财务管理专题讲座之二 余鹏翼8/2/20248/2/20241 1研讨要点与目的有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架，并将其用于分析Dell和Microsoft的财务报表，旨在：了解财务报表的分析框架；掌握战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法企业价值评估与分析企业价值评估与分析:运用财务报表运用财务报表Palepu
2、de. Al中信出版社中信出版社8/2/20248/2/20242 2盈利与股票回报的相关性为何日趋下降?涵盖涵盖5000家家上市公司上市公司会计利润在投资者决策的信息总量中的地位会计利润在投资者决策的信息总量中的地位日益下降日益下降, 现金流量和账面净资产也不例外现金流量和账面净资产也不例外8/2/20248/2/20243 3Market Value to Book Value-DJI差额意味着什么?8/2/20248/2/20244 4Market Value to Book ValueS&P 500超过超过6倍的倍的MB率率意味着什么意味着什么?8/2/20248/2/20245 5市
3、场价值与账面价值的背离差额的实质是什么差额的实质是什么?8/2/20248/2/20246 6微软的股票市值与账面价值8/2/20248/2/20247 7PE v.s MB 8/2/20248/2/20248 8无形资产论（Baruch Lev)竞争加剧（全球化、放松管制、技术变革）公司核心价值变化（创新性、外包与联盟、信息化）与创新相关的无形资产与人力资源相关的无形资产与组织相关的无形资产8/2/20248/2/20249 9智力资本论(Skandia Report)市场价值股东权益智力资本客户资本人力资本股 本资本公积盈余公积未分配利润M to B ratioTobins Q组织资本客户
4、基础客户关系客户潜力流程资本企业文化创新资本基础价值关系价值潜在价值8/2/20248/2/20241010价值链记分卡(Value Chain Scoreboard)(Value Chain Scoreboard)发现与学习付诸实施商业化运用1.1.内部更新内部更新研究开发IT开发雇员培训团队建设客户获取成本2. 2. 获取知识获取知识技术购买逆向工程溢出IT购买3. 3. 网络效应网络效应R&D联盟/合营企业供应商/客户一体化4.4.知识产权知识产权专利权、商标、版权交叉许可证专利权/专有技术使用费5. 5. 技术可行性技术可行性门诊测试FDA批准Beta测试独特访问者6. 6. 客户客户
5、营销联盟品牌支持稳定性和忠诚度8.8.顶线顶线创新收入市场份额/成长在线收入来自联盟的收入业务分部的收入成长9. 9. 底线底线生产效率利得在线供应渠道盈利/现金流量、EVA烧钱率10. 10. 增长选择权增长选择权新产品储备预期重组影响市场潜力/增长预期资本耗费预期保本点7. 7. 雇员雇员工作惯例人才保留热门技术（知识工人）8/2/20248/2/20241111推算的无形价值(CIV) Intel Microsoft Merck1. 2003-2005平均税前利润 102 133 812. 2003-2005平均有形资产 441 787 4093. 2003-2005平均ROA 23%
6、17% 20%4. 社会(行业)平均ROA 10% 10% 10%5. 税前超额盈利 57.9 54.3 40.96. 税后超额盈利 41.1 38.01 28.67. 折现率 8% 8% 8%7. CIV 514 475 3587. 账面股东权益 362 481 1797. 股票市值(2005年末) 1477 2567 6968/2/20248/2/20241212哈佛分析框架1、从企业活动到财务报表8/2/20248/2/20241313哈佛分析框架2、财务报表分析框架8/2/20248/2/20241414财务报表财务报表管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的
7、报表失真 其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表商业上的运用商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析分析工具分析工具战略分析战略分析通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩 会计分析会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架8/2/20248/2/20241515二、 战略分析行业特征分析市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化
8、程度8/2/20248/2/20241616二、 战略分析行业生命周期分析8/2/20248/2/20241717不同生命周期的特征 投入期 增长期 成熟期 衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关
9、键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭8/2/20248/2/20241818竞争战略之父Michael E.Porter竞争优势竞争优势Competitive Advantage(1985)竞争战略竞争战略Competitive Strategy(1980)8/2/20248/2/20241919现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度 转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力
10、退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁 规模经济 先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析8/2/20248/2/20242020竞争战略分析8/2/20248/2/20242121Dell过去10年的市场占有率8/2/20248/2/20242222
11、Dell上市后的销售业绩8/2/20248/2/20242323Dell的股价表现MKT CAP.$558(2006.5.25)8/2/20248/2/20242424Dell-过去5年总资本报酬率ROTC=(PTE+IE)/LT+SEROTC=(PTE+IE)/LT+SE8/2/20248/2/20242525Dell Computer净利润净利润 & & 经营性现金流量经营性现金流量8/2/20248/2/20242626Dell Computer流动比率8/2/20248/2/20242727Dell Computer存货周转天数8/2/20248/2/20242828Dell Comp
12、uter应收账款周转天数8/2/20248/2/20242929Dell Computer应付账款周转天数8/2/20248/2/20243030Dell 现金转化周期Other Peoples Money-营资资本管理的最高境界营资资本管理的最高境界 项目名称 99 00 01 02 03 04 05 06应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31 32 29存货周转天数 6 6 5 4 3 3 4 4减: 应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 73 77 现金转化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36 -37-448/2/20248/2/20243
13、131Wal-Mart 的盈利模式OPM项目名称 2002 2003 2004 2005 2006销售收入 2,040 2,296 2,563 2,852 3,124 税后利润 66 80 91 103 112CFFOA 106 130 160 150 176应收账款 20 16 13 17 27存 货 227 244 266 298 322应付账款 164 179 227 258 291AR周转天数 3.6 2.5 1.8 2.2 3.1INV周转天数 40.6 38.8 37.9 38.1 37.6AP周转天数 29.3 28.5 32.3 33.0 34.0现金转换周期 14.9 12.
14、8 7.4 7.3 6.78/2/20248/2/20243232大卖场的盈利模式-OPM 项 目 名 称 国美电器 苏宁电器 2004 2005 2004 2005销售收入 97.2 179.6 91.1 159.4税后利润 5.8 7.8 1.8 3.5CFFOA 5.9 5.2 1.2 1.5应收账款 0.7 - 0.6 2.1存 货 11.1 27.3 7.7 20.2应付账款 31.9 68.1 9.1 27.7AR周转天数 2.6 - 2.4 8.0INV周转天数 41.7 55.5 30.9 46.3AP周转天数 120.1 138.3 36.5 63.5现金转化周期 -75.8
15、 -82.8 -3.2 -9.28/2/20248/2/20243333Dell Computer雇佣人数8/2/20248/2/20243434研发比例: Dell, IBM, HP2005:0.94%2006:0.80%8/2/20248/2/20243535销售及管理费用比率: Dell, IBM, HP2005: 8.7%2006: 9.2%8/2/20248/2/20243636Dell: R&D, SG&A变动趋势8/2/20248/2/20243737Dell的秘密: 低成本战略竞争战略6要素Direct selling(直销)Make-to-order manufacturin
16、g(订单制造法)Strategic Alliance (战略联盟）Outsourcing maintenance service(外包维修服务）Selective R & D（选择性研究开发）Flexible Employment（弹性雇佣政策）8/2/20248/2/20243838个人电脑行业的价值链Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提
17、供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务8/2/20248/2/20243939Microsoft 收入增长趋势19851.4; 2005-397.8819851.4; 2005-397.888/2/20248/2/20244040Microsoft 净利润增长趋势19850.4; 2004122.519850.4; 2004122.58/2/20248/2/20244141Microsoft: 差异化战略的完美模式Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash FlowQuality of Earnings
18、, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004 2005销售收入 22,956 25,29628,365 32,187 36,835 397.88经营费用: 销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997 6,200 6,184 8,677 4,166经营收益11,00611,52511,5
19、1322,642 27,80125,227净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,03412,254每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.76 1.138/2/20248/2/20244242Microsoft: 营业收入与净利润8/2/20248/2/20244343Microsoft: R & D8/2/20248/2/20244444Microsoft: 广告促销支出8/2/20248/2/20244545Microsoft: 递延收入8/2/20248/2/20244646Microsoft: 资产总额、现金及短期投资8/2/20248/2/2024
20、4747Microsoft: 应收账款及存货8/2/20248/2/20244848Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉8/2/20248/2/20244949Microsoft: 经营活动现金流量8/2/20248/2/20245050Microsoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏8/2/20248/2/202451512004年世界十大最有价值品牌Business Week, Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌价值(亿美元) 1 可口可
21、乐(Coca-Cola) 673.9 2 微软(Microsoft) 613.7 3 国际商用机器公司(IBM) 537.9 4 通用电气(GE) 441.1 5 英特尔(Intel) 335.0 6 迪斯尼(Disney) 271.1 7 麦当劳(McDonald) 250.0 8 诺基亚(Nokia) 240.4 9 丰田(Toyota) 226.7 10 万宝路(Marlboro) 221.38/2/20248/2/20245252微软震惊世界的大动作（2004.7.20)微软董事长微软董事长Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John ConnorsB
22、ill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召开新闻发召开新闻发布会，宣布：布会，宣布：向股东支付向股东支付750750亿美元亿美元从从20042004年度起，现金股利翻番，每股年度起，现金股利翻番，每股$0.32$0.32，每年，每年3535亿美元，连续亿美元，连续4 4年，总计年，总计140140亿美元亿美元在未来在未来4 4年回购年回购300300亿美元的股票亿美元的股票支付每股支付每股$3$3的特别股利，总计的特别股利，总计320320亿美元亿美元实施这一计划后，微软仍将拥有约实施这一计划后，微软仍将拥有约390390亿美元的现金储备亿美
23、元的现金储备股票市场反应股票市场反应股价应声大幅上涨股价应声大幅上涨3.7%3.7%证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司股东回报股东回报19751975年创立，年创立，19861986年上市，发行价年上市，发行价$100$100，至，至2004.7.202004.7.20，还原后的股价高达，还原后的股价高达$33,000$33,000大额付现的背景大额付现的背景股价连续股价连续6 6年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增反垄断官司基本上尘埃落定反垄断官司基本上尘埃落定布
24、什总统的减税政策（布什总统的减税政策（20032003年股利税率由年股利税率由35%35%降至降至15%15%）降低了税负）降低了税负微软管理层乐观其成，微软管理层乐观其成，Gates 90Gates 90亿美元、亿美元、Ballmer 12Ballmer 12亿美元亿美元8/2/20248/2/20245353微软中国的表现-中国证券报中国证券报2004.7.172004.7.17欲破十余年亏损局，微软在华改弦更张Microsoft Office & Word售价1 v.s $200经营业绩销售收入亿美元v.s 350亿美元连续10多年亏损问题症结90%是盗版对盗版的态度90年代初不屑一顾，
25、到现在威胁起诉盗版的大公司Linux的挑战8/2/20248/2/20245454Step 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真会计分析步骤及方法8/2/20248/2/20245555辨认危险信号 常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，
26、如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠8/2/20248/2/20245656 消除会计信息失真8/2/20248/2/20245757财务分析1、财务分析架构8/2/20248/2/20245858财务分析2、财务指标体系8/2/20248/2/20245959财务分析3、Du Pont 财务指标分析法-+8/2/20248/2/20246060传统资产负债表的作用-Assessing Liqui
27、dity and Operational Efficiency-Assessing Liquidity and Operational Efficiency标准资产负债表(Standard Balance Sheet) 资 产 负债及股东权益流动资产： 现金 应收账款、存货、待摊费用等 流动负债： 短期借款 应付账款、预提费用等长期投资长期负债固定资产少数股东权益无形及其他资产股东权益 资产总计 负债及股东权益总计8/2/20248/2/20246161管理资产负债表的作用-Assessing Liquidity and Operational Efficiency管理资产负债表（Manage
28、rial Balance Sheet)投入资本（Invested Capital) 运用资本（Capital Employed)现金（Cash) 短期借款(Short-term Debt) 营运资本要求 (WCR) 经营资产（OA） -经营负债（OL）长期融资(Long-term Financing) 长期债务（Long-term Debt) +股东权益（Shareholders Equity)净固定资产（Net Fixed Assets)8/2/20248/2/20246262评价流动性和财务风险的现代方法-匹配战略（Matching Strategy)匹配战略将资产的使用年限与融资来源的期
29、限相互配比，以降低企业的利率风险(Interest-rate Risk) 和筹资风险(Funding Risk)理财禁忌短借长用WCR属性短期资金占用抑或长期资金占用?中国国情及制度背景上市公司负债率很低短借长用司空见惯8/2/20248/2/20246363中国上市公司资本结构状况(肖作平，2004）年份总负债/总资产流动负债/总资产长期负债/总资产流动负债/总负债1992 0.5630 0.4671 0.0959 0.85311993 0.4240 0.3440 0.0799 0.82421994 0.4220 0.3478 0.0742 0.83841995 0.4847 0.3901
30、0.0946 0.80481996 0.4746 0.3899 0.0847 0.82151997 0.4647 0.3770 0.0877 0.81131998 0.4600 0.3767 0.0833 0.81891999 0.4850 0.3973 0.0877 0.82912000 0.4797 0.3923 0.0874 0.81782001 0.5194 0.4259 0.0935 0.81202002 0.5351 0.4407 0.0944 0.82368/2/20248/2/20246464ROE的分解-辨认盈利能力的驱动因素辨认盈利能力的驱动因素 EATROE= - SE
31、EBIT Sales EBT IC EAT = - - - - - Sales IC EBIT SE EBT 经营利润率投入资本周转率财务成本率财务结构率税收影响率财务杠杆比率投资及经营决策影响财务政策影响税收影响8/2/20248/2/20246565The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1999)for 5 Firms in Different Sectors (1999) MerckAnheuser- Bush Walt-Mart Store DowChemical Banc One经营利润率(1) 24.0% 19
32、.7% 6.1% 13.2% 29.5%资本周转率(2) 1.10 1.13 3.35 0.94 0.24投入资本回报率 (3)=(1) (2) 26.4% 22.3% 20.4% 12.3% 7.1%财务杠杆率(4) 2.47 2.33 1.64 2.11 3.49税前ROE(5)=(3) (4) 65.2% 51.9% 33.5% 26.0% 24.8%税收影响率(6) 69.9% 68.3% 59.2% 64.6% 69.9%税后ROE(7)=(5)(6) 45.6% 35.4% 19.8% 16.8% 17.3%8/2/20248/2/20246666中国中国5 5家上市公司家上市公司
33、ROEROE指标分解指标分解 (2002) (2002) 五粮液 太极集团华联超市上海汽车浦发银行经营利润率(1) 14.76% 5.72% 2.64% 24.02% 72.36%投入资本周转率(2) 1.07 1.01 6.05 0.56 0.04投入资本回报率 (3)=(1) (2) 15.76% 5.75% 16.00% 13.53% 2.71%财务杠杆率(4) 1.04 1.46 1.62 1.03 8.65税前ROE(5)=(3) (4) 16.38% 8.39% 25.88% 13.87% 23.45%税收影响率(6) 71% 77% 83% 93% 69%税后ROE(7)=(5)
34、(6) 11.56% 6.45% 21.49% 12.94% 16.15%8/2/20248/2/20246767Top Ten Value Creators(1999)MV=Market Capitalization Invested CapitalMV=Market Capitalization Invested CapitalTop 10 Value CreatorsMV of CapitalCap. Employed MVA1.Micorsoft 6,495 200 +6,2952.General Electric 5,433 758 +4,6753.Cisco Systems 3,7
35、21 237 +3,4844.Wal-Mart Stores 3,367 540 +2,8275.Intel 2,837 298 +2,5396.Lucent Technologies 2,661 656 +2,0057.American Online 1,920 44 +1,8768.Oracle 1,597 54 +1,5439.IBM 2,210 668 +1,54210.Home Depot 1,645 161 +1,4848/2/20248/2/20246868Top Ten Value Destroyers Top 10 Value DestroyersMV of CapitalC
36、ap. Employed MVA1.Loews Corporation 63 199 -1362.First Union 326 430 -1043.Bank One Corp. 367 456 -894.Washington Mutual 148 214 -665.Raytheon 218 266 -486.Kmart 150 197 -477.J.C.Penny 179 217 -388.Sears Roebuck 313 343 -309.Goodyear 111 134 -2310.Northrop 78 93 -158/2/20248/2/20246969价值创造的驱动因素8/2/2
37、0248/2/20247070会计利润 v.s 经济利润会计利润(Accounting Profit)会计利润增加创造价值Accounting estimate and judgementDiscretionary ExpenditureCost of capital partially accounted for经济利润(Economic Profit)Traditional view of economic profitModern view of economic profitEVA经济增加值(EVA)EVA=EBIT(1-T)-(ICWACC) =(EBIT(1-T)/IC-WACCI
38、C =(ROIC-WACC)IC8/2/20248/2/20247171加权资本成本(WACC)WACC= (D TF) (Cost of D) (1-T) + (E TF) (Cost of E)IllustrationDebt=$ 60 m; Equity=$30 mCost of debt = 6%; cost of equity = 9%Tax rate = 33%WACC=(6090)6%(1-33%) + (3090)9%=2.68%+3.00% =5.68%8/2/20248/2/20247272MVA v.s EVA20001999Company MVA EVA FGV FGV
39、/MV 1 2GE5,023.07 34.994,761.17 82.4% 2 1Microsoft3,889.22 57.963,482.16 85.2% 3 3Cisco 3,778.83 1.823,807.99 94.8% 4 5Intel2,818.32 46.952,475.82 79.4% 5 21Pfizer2,609.84 19.532,431.00 87.5% 6 12Merck1,933.48 34.491,628.36 73.1% 7 23EMC1,919.04 6.681,884.25 94.7% 8 8Oracle1,808.85 6.051,764.60 94.7
40、% 9 19AIG1,779.82 -1.191,819.32 80.2% 10 4Wal-Mart1,774.50 15.281,715.25 74.1%8/2/20248/2/20247373基于MVA和EVA的财务战略矩阵CashSurplusCashDeficitMVA0EVA0MVA0EVA0使用剩余现金快速增长追加投资促进整体增长并购相关业务 分配剩余现金 增加股利支付 回购股份 减少股利 筹措资金 发行新股 增加借款 降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润低和资产周转率低的产品 分配剩余现金 提高资产管理效率 扩大市场份额、提价或 控制费用以提高营业利润率 审查资本结构政策 若非最
41、优资本结构，降低WACC 若上述决策无效，出售经营业务 尝试彻底重组 全面出售经营业务8/2/20248/2/20247474现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，AP的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？8/2/20248/2/20247575eroxSales v.s.
42、Cash Flow8/2/20248/2/20247676报表分析与业绩管理Kaplan & Nortons Balanced ScorecardKaplan & Nortons Balanced Scorecard8/2/20248/2/20247777平衡记分卡8/2/20248/2/20247878战略图与平衡记分卡 战略图战略图 平衡记分卡平衡记分卡 行动计划行动计划财务财务视角视角衡量指标 目标值 *收入组合 新客户收入+10%*收入增长 +25% 举措 预算 客户客户视角视角细分市场份额 25%客户满意度 95%*市场细分行动 $.*满意度调查 $.内部内部流程流程视角视角交叉销售
43、比例 2.5与高潜质客户 打交道的时间 1小时/季度 财务规划 $.整合产品线 $.学习学习与成与成长视长视角角人力资本准备度 100%战略性应用准备度 100%与BSC关联的目标 100%关系管理 $.注册财务规划师 $.整合客户档案 $.组织规划应用 $.目标管理更新 $.薪酬激励 $. 总预算 $.增加收入和利润增加市场份额交叉销售产品线组织准备度8/2/20248/2/20247979经营战略与业绩评价Cost Leaders Differentiators High Low Low High Low HighLow HighLow HighLow HighStrategic Spec
44、trumReliance on Financial Performance MeasureReliance on Non-FinancialPerformance MeasureR & D to SalesMarket Value-to-BookEmployees-to-SalesNew Product Introduction8/2/20248/2/20248080Performance Measures in CEO Bonus ContractPerformance Measures in CEO Bonus Contract Financial Measure %Nonfinancia
45、l Measure %Earnings per shareNet incomeOperating incomeReturn on equitySalesCash flowReturn on assetsCost reductionROlCUnspecific fin. MeasuresEconomic value addedOthers 28.5 27.2 25.3 19.5 13.7 12.8 9.6 7.6 5.4 3.2 0.9 12.1Customer satisfactionNonfin. Strategic objectivesProduct or service qualityE
46、mployee safetyUnspecific nonfin, measuresEfficiency or productivityMarket shareEmployee satisfactionProcess improvementEmployee devp. & trainingNew product developmentLeadership Workforce diversityInnovationOthers 36.8 28.0 21.0 16.6 16.6 14.9 11.4 8.7 8.7 7.0 6.1 5.2 4.3 2.6 39.48/2/20248/2/2024818
47、1Modern EVA Bonus PlanBonus = Target Bonus + y % (Bonus = Target Bonus + y % (EVA-EI)EVA-EI)Target BonusBonus EarnedBonus PaidBonus BankedEVA IntervalBonus Bank8/2/20248/2/20248282Illustration of Modern EVA Bonus PlanBonus Paid= Target Bonus 1/3 Excess Year 1 Year 2 Year 3EVA (year 0 = -$30,000) - 1
48、5,000 -20,000 -5,000EVA Improvement 15,000 -5,000 15,000Expected EVA Improvement 5,000 5,000 5,000Excess EVA Improvement 10,000 -10,000 10,000Target Bonus 100 100 100Share of Excess EVA Impro. 2% 2% 2%Bonus Earned 300 -100 300Bonus Earned + Bank 300 33 300Bonus Paid 167 33 167Ending Bank 133 0 1338/2/20248/2/20248383个人观点供参考，欢迎讨论
