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1、第五章第五章 决策结构与评价决策结构与评价方法方法TechnicalEconomics(EngineeringEconomics)Chapter55-2投资项目间的经济比较关系投资项目间的经济比较关系l独立关系独立关系l互斥关系互斥关系l相关关系相关关系相互依存和互补型相互依存和互补型现金流相关型现金流相关型资源受限型资源受限型混合相关型混合相关型5-3n独立方案独立方案作为评价对象的投资方案的现金流量是独作为评价对象的投资方案的现金流量是独立的，不受干扰的。投资决策只是对方案立的，不受干扰的。投资决策只是对方案自身的经济效果及可行性进行评价，其结自身的经济效果及可行性进行评价，其结论不会受到
2、其他任何方案的影响和限制。论不会受到其他任何方案的影响和限制。n典型应用典型应用投资项目的可行性分析与评价投资项目的可行性分析与评价 独立方案经济效果评价独立方案经济效果评价5-4n评价方法：评价方法： 计算项目的各个绝对经济指标，用各指标的标准值检验计算项目的各个绝对经济指标，用各指标的标准值检验方案自身的经济性。通常会选用方案自身的经济性。通常会选用NPVNPV、IRRIRR、PBPB、ROI ROI 等等指标。但需注意，不能仅根据静态指标决策，必须以动指标。但需注意，不能仅根据静态指标决策，必须以动态指标作为最终评判的依据。态指标作为最终评判的依据。n注意问题：注意问题： 独立方案一般只
3、能得出某一项目可行与否的结论，而不独立方案一般只能得出某一项目可行与否的结论，而不能作出项目好坏程度的选择；同时，根据各种不同的指能作出项目好坏程度的选择；同时，根据各种不同的指标得出的项目可行性结论应当是一致的。标得出的项目可行性结论应当是一致的。独立方案评价方法独立方案评价方法5-5n互斥方案互斥方案方案之间互相排斥，互不相容方案之间互相排斥，互不相容n典型应用典型应用多方案选优多方案选优n考察内容考察内容各方案自身的经济效果，通过各自的绝对经济指标先做可行各方案自身的经济效果，通过各自的绝对经济指标先做可行性论证性论证方案之间的比较选优，通过相对指标的计算进行比较选择方案之间的比较选优，
4、通过相对指标的计算进行比较选择互斥方案经济效果评价互斥方案经济效果评价5-6寿命期相等的互斥方案寿命期相等的互斥方案1 1、净现值与净年值、净现值与净年值 NPVNPVNAVNAVn首先计算各方案的首先计算各方案的 NPV(NAV)NPV(NAV)，判断是否，判断是否NPV(NAV)NPV(NAV)0 0，剔除，剔除所有所有 NPV(NAV)NPV(NAV)0 0 的方案。的方案。n最优标准：最优标准：MaxNPV(NAV)MaxNPV(NAV)2 2、差额内部收益率、差额内部收益率 IRRIRRn注意：不能直接用注意：不能直接用项目的目的IRRIRR值进行大小比行大小比较，因，因为所有效所有
5、效率型指率型指标只能反映投只能反映投资项目目资金升金升值的速度即的速度即单位投位投资的回的回报大小，而不能从大小，而不能从总体上反映全部体上反映全部资金的增金的增值总额。5-7项目甲、乙为两个互斥方案。现金流量如下表项目甲、乙为两个互斥方案。现金流量如下表所示，基准折现率为所示，基准折现率为10%10%，试进行比较选择。，试进行比较选择。项目项目项目项目/ / / /年份年份年份年份0 0 0 01 1 1 110101010甲甲甲甲-200-200-200-20039393939乙乙乙乙-100-100-100-10020202020例：对例：对NPV 与与IRR的比较的比较5-8解答解答解
6、：两项目的解：两项目的NPVNPV和和IRRIRR计算如右表所示计算如右表所示项目项目项目项目/ / / /指标指标指标指标NPVNPVNPVNPVIRRIRRIRRIRR甲甲甲甲39393939. . . .6464646414141414. . . .5%5%5%5%乙乙乙乙22222222. . . .8989898915%15%15%15%l如果直接比较如果直接比较IRRIRR的大小，则由的大小，则由IRRIRR甲甲IRRIRR乙乙，可知项目乙优，可知项目乙优于项目甲。于项目甲。l如果根据如果根据NPVNPV比较大小，由比较大小，由NPVNPV甲甲NPVNPV乙乙可得项目甲的效益更可得
7、项目甲的效益更好。好。l如果计算两个方案的差额投资内部收益率如果计算两个方案的差额投资内部收益率IRRIRR，得，得IRR=13.84%IRR=13.84%，由于，由于IRRIRR10%10%，应当选择投资大的项目，即，应当选择投资大的项目，即项目甲。项目甲。5-9关于关于NPV 与与IRR的应用的应用uIRR只反映项目的单位投资回报。如果投资额度较小，只反映项目的单位投资回报。如果投资额度较小，即使较大的即使较大的IRR也不一定能使项目获得较大的也不一定能使项目获得较大的NPV；u而而IRR是针对差额投资的收益率进行评价，不包括两是针对差额投资的收益率进行评价，不包括两项目中投资额相同的部分
8、，所以能够作出投资大好还是项目中投资额相同的部分，所以能够作出投资大好还是投资小好的结论；投资小好的结论；u对寿命期相等的投资项目，对寿命期相等的投资项目，NPV与与IRR会得出会得出一致的一致的并且是正确的决策结论，而直接用并且是正确的决策结论，而直接用IRR 通常会发生误判。通常会发生误判。5-101 1、净年年值 NAVNAV（ACAC）n支出、收入均不相同的寿命期不等的方案直接支出、收入均不相同的寿命期不等的方案直接计算各方案的算各方案的NAVNAV，利用，利用Max(NAV)Max(NAV)选择最最优方案。方案。n对于于产出相同，投入不同且寿命期不同的方案，利用平均年出相同，投入不同
9、且寿命期不同的方案，利用平均年成本法，比成本法，比较各方案的各方案的ACAC，并利用，并利用 Min(AC) Min(AC) 来来选择最最优方案。方案。寿命期不等的互斥方案寿命期不等的互斥方案5-11、净现值、净现值 NPVNPV采用采用NPVNPV方法的前提条件是方案的寿命期相等。所以对于方法的前提条件是方案的寿命期相等。所以对于寿命期不等的方案，必须先构造相同的寿命期，再用寿命期不等的方案，必须先构造相同的寿命期，再用Max(NPV) Max(NPV) 进行选择。进行选择。寿命期构造方法：寿命期构造方法：p最小公倍寿命；最小公倍寿命；p分析期截止法：按照市场发展前景预测直接选择一个对所有项
10、目都合分析期截止法：按照市场发展前景预测直接选择一个对所有项目都合适的计算期，定义为分析期。一般来说，选择所有方案中寿命最小的适的计算期，定义为分析期。一般来说，选择所有方案中寿命最小的寿命期作为分析期，其他长于该期限的项目均截止于此寿命，并对其寿命期作为分析期，其他长于该期限的项目均截止于此寿命，并对其未截止的资产余值进行评估和回收。未截止的资产余值进行评估和回收。寿命期不等的互斥方案寿命期不等的互斥方案5-12p年值折现法（年金求现值）：按照某一共同的分析年值折现法（年金求现值）：按照某一共同的分析期将备选方案的净年值折现到用于方案比选共同寿期将备选方案的净年值折现到用于方案比选共同寿命期
11、的净现值。通常，此时选取的分析期界于所有命期的净现值。通常，此时选取的分析期界于所有方案中最长寿命与最短寿命之间。方案中最长寿命与最短寿命之间。寿命期不等的互斥方案寿命期不等的互斥方案5-13、差额内部收益率、差额内部收益率 IRRIRRp无论项目的寿命相等还是不等，都要采用差额内部收益率无论项目的寿命相等还是不等，都要采用差额内部收益率进行计算。进行计算。p寿命期相等时，用两方案的寿命期相等时，用两方案的NPVNPV相等来计算相等来计算IRRIRR，寿命期，寿命期不等时，用两方案的不等时，用两方案的NAVNAV相等来计算相等来计算IRRIRR。寿命期不等的互斥方案寿命期不等的互斥方案5-14
12、关系特征：关系特征：各方案独立存在时，有各自独立的现金流，但当若干方案同时存在时，各方案独立存在时，有各自独立的现金流，但当若干方案同时存在时，每个方案（或其中某些）的现金流会由于相互的影响而发生变化。每个方案（或其中某些）的现金流会由于相互的影响而发生变化。方法：方法： “互斥方案组合法互斥方案组合法”构造满足条件的互斥方案（组），利用互斥方案评价法选择。构造满足条件的互斥方案（组），利用互斥方案评价法选择。步骤：步骤：p穷举所有符合约束条件的方案及方案组合；穷举所有符合约束条件的方案及方案组合；p对于寿命期相同或不同的情况分别采用对于寿命期相同或不同的情况分别采用Max(NPV) Max(
13、NPV) 或或Max(NAV)Max(NAV)进行评选。进行评选。现金流相关的方案选择现金流相关的方案选择5-15例：例：某发电工程，可以采用火电、水电或水火并用的方式实施。某发电工程，可以采用火电、水电或水火并用的方式实施。如果实施单项工程，火电、水电各自的现金流如表中所示。如果实施单项工程，火电、水电各自的现金流如表中所示。如果水火共建，两者共同面对市场，相对份额都会变小，现如果水火共建，两者共同面对市场，相对份额都会变小，现金流量都会变化，其各自的预测结果也在表中示明。若金流量都会变化，其各自的预测结果也在表中示明。若i=10%i=10%，应当如何选择工程实施方案？，应当如何选择工程实施
14、方案？方案方案/ /年份年份0 01 12 23 3101011112020火电火电-3000-3000-1000-1000-1000-100025002500水电水电-5000-5000-3000-3000-2000-20002000200020002000单独一个项目时单独一个项目时两项目并存时两项目并存时方案方案/ /年份年份0 01 12 23 3101011112020火电火电-3000-3000-1000-1000-1000-100020002000水电水电-5000-5000-3000-3000-2000-20001700170022002200水火并存水火并存-8000-800
15、0-4000-4000-3000-300037003700220022005-16例：例：某发电工程，可以采用火电、水电或水火并用的方式实施。某发电工程，可以采用火电、水电或水火并用的方式实施。如果实施单项工程，火电、水电各自的现金流如表中所示。如果实施单项工程，火电、水电各自的现金流如表中所示。如果水火共建，两者共同面对市场，相对份额都会变小，现如果水火共建，两者共同面对市场，相对份额都会变小，现金流量都会变化，其各自的预测结果也在表中示明。若金流量都会变化，其各自的预测结果也在表中示明。若i=10%i=10%，应当如何选择工程实施方案？，应当如何选择工程实施方案？方案方案/ /年份年份0
16、01 12 23 3101011112020火电火电-3000-3000-1000-1000-1000-100025002500水电水电-5000-5000-3000-3000-2000-20002000200020002000单独一个项目时单独一个项目时两项目并存时两项目并存时方案方案/ /年份年份0 01 12 23 3101011112020火电火电-3000-3000-1000-1000-1000-100020002000水电水电-5000-5000-3000-3000-2000-20001700170022002200水火并存水火并存-8000-8000-4000-4000-3000
17、-300037003700220022005-17资金受限的方案选择资金受限的方案选择（二）资金受限的方案选择（二）资金受限的方案选择 1 1. . 净现值指数排序法（内部收益率排序）净现值指数排序法（内部收益率排序）计算每个方案的计算每个方案的NPVNPV和和NPVINPVI，将，将NPVNPV0 0的方案按照的方案按照NPVINPVI由由大到小的顺序排列大到小的顺序排列选择前选择前M M个方案组合为最优，使得前个方案组合为最优，使得前M M个方案的投资总额个方案的投资总额资金限额，且前资金限额，且前M+1M+1个方案的投资总额投资限额个方案的投资总额投资限额 该方法原则：使得每笔投资的单位
18、投资利润，在所剩余方该方法原则：使得每笔投资的单位投资利润，在所剩余方案中是最高的。案中是最高的。 使用条件：在各项目投资额占预算比例较小且差额不大时使用条件：在各项目投资额占预算比例较小且差额不大时准确性较高。否则要用准确性较高。否则要用NPVNPV进行修正性检验。进行修正性检验。5-182 2. . 互斥方案组合法（可以保证实现最优）互斥方案组合法（可以保证实现最优）对对N N个不相关方案进行排列组合，找出所有个不相关方案进行排列组合，找出所有2n-12n-1种组合种组合方案方案保留所有组合中，投资总额不超过资金限额且保留所有组合中，投资总额不超过资金限额且NPV NPV 0 0的方案组的
19、方案组最大最大NPVNPV所对应的方案组即为最优方案组合。所对应的方案组即为最优方案组合。两种方法的比较：两种方法的比较：前者追求单位投资的前者追求单位投资的NPVNPV最大最大后者追求总投资的后者追求总投资的NPVNPV最大最大前者的计算过程较后者简略前者的计算过程较后者简略后者是验证组合是否达到最优的根本标准后者是验证组合是否达到最优的根本标准资金受限的方案选择资金受限的方案选择5-19混合相关方案选择混合相关方案选择（三）混合相关方案的选择（三）混合相关方案的选择 1. 1. 由独立和互斥方案构成的组合由独立和互斥方案构成的组合 项目整体由项目整体由N N个子项目组构成，每组内各方案互斥
20、，各组个子项目组构成，每组内各方案互斥，各组间方案独立。间方案独立。例：某工程由例：某工程由A A、B B两子工程构成，各子工程分别又有三种实施方案，如两子工程构成，各子工程分别又有三种实施方案，如表所示。各工程的寿命期均为表所示。各工程的寿命期均为1515年，基准收益率为年，基准收益率为10%10%，请计算在资，请计算在资金限额分别为金限额分别为300300、400400和和500500时的最优项目组合。时的最优项目组合。A A投资投资年净流入年净流入B B投资投资年净流入年净流入A1A11001002020B1B180801010A2A22002003434B2B21501502020A3
21、A33003005050B3B320020025255-20混合相关方案选择混合相关方案选择解题思路：分为静态和动态两种方法解题思路：分为静态和动态两种方法静态方法：将所有在资金限额内的方案组合按照投静态方法：将所有在资金限额内的方案组合按照投资额的大小排序，然后利用差额投资收益率的方法资额的大小排序，然后利用差额投资收益率的方法逐一淘汰，并最终得到最优组合。逐一淘汰，并最终得到最优组合。动态方法：互斥方案组合法，计算所有符合资金限动态方法：互斥方案组合法，计算所有符合资金限额的方案组合的额的方案组合的NPVNPV值，按照值，按照NPVNPV最大的原则选择最最大的原则选择最优方案组合。优方案组
22、合。5-21混合相关方案的选择混合相关方案的选择2.2.混合相关方案的选择混合相关方案的选择万加特纳优化选择模型万加特纳优化选择模型l将选择的标准利用目标函数的形式表达出来将选择的标准利用目标函数的形式表达出来l将项目间的各种关系利用约束条件和决策变量进行表示。将项目间的各种关系利用约束条件和决策变量进行表示。l利用叠代的方法计算求解。利用叠代的方法计算求解。5-22万加特纳优化选择模型万加特纳优化选择模型目标函数目标函数 现值最大化 资源限制资源限制完全互斥完全互斥条件依存条件依存互补共存互补共存独立或并存独立或并存决策变量决策变量约约束束条条件件5-23本章练习本章练习某建设工程拟出两个建
23、设方案，并按照两期工程进行建设。折现率为某建设工程拟出两个建设方案，并按照两期工程进行建设。折现率为10%10%，基础，基础数据如下表，试进行方案比选。数据如下表，试进行方案比选。某电信工程建设项目由长话和市话构成，长话部分有三个备选方案，只选其一。某电信工程建设项目由长话和市话构成，长话部分有三个备选方案，只选其一。市话两个备选方案中，可选其一，也可两者同时选取。基准折现率市话两个备选方案中，可选其一，也可两者同时选取。基准折现率10%10%，使用期，使用期1010年。试选择资金限额分别为年。试选择资金限额分别为600600，800800，15001500时的最佳方案组合。时的最佳方案组合。
