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1、1第第4章离岸金融市场章离岸金融市场Offshore Markets2教学要点教学要点v认识离岸金融市场认识离岸金融市场v掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响v了解欧洲债券市场了解欧洲债券市场3离岸金融市场离岸金融市场v指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场等金融业务的市场v离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场传统的在岸市场(onshore market) 而言，也称而言，也称境外金融市场境外金融市场v通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，通常，离岸业务与
2、国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制不受所在国金融、外汇政策的限制4欧洲货币欧洲货币v指存放在货币发行国境外的银行存款，也称指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币境外货币”v最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为款，所以称为“欧洲美元欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法
3、规、利率结构的约束美联储相关银行法规、利率结构的约束5欧洲货币欧洲货币v接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银，通常是一些大型跨国银行行v由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场场，也被称作欧洲货币市场6欧洲货币市场的起源欧洲货币市场的起源v20世纪世纪50年代末，产生了最早的境外货币市年代末，产生了最早的境外货币市场场欧洲美元市场欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外
4、汇市场报复英国因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国7欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展v内在原因内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求8欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展v外在原因外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反结果大多适得其反v利息平衡税利息平衡税vQ条例条例v限制本国银行扩大对外信用额度限制本国银行扩大对外信用额度v禁止美国企
5、业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资9v外在原因（续）外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大v货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动v欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动v吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇美元地位动摇v国际金融市场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币v欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生10美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFv国际银行业设施（国际银行业设施（
6、International Banking Facility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成由美国政府主动培育而建成v主要内容主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求求允许向非居民或海外公司提供贷款允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用限境外使用)11美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFv核心意义核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种
7、在美国境内但不受金融当局管理的美元也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出鲜，表现出鲜明的国际借贷机制的特点明的国际借贷机制的特点12欧洲货币市场结构欧洲货币市场结构v欧洲资金市场欧洲资金市场v欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场v欧洲债券市场欧洲债券市场13欧洲资金市场欧洲资金市场v经营短期资金存放业务经营短期资金存放业务v存款存款通知存款通知存款定期存款定期存款v贷款贷款同业信用拆放同业信用拆放LIBO
8、R加息率加息率3个月存款利率被视为个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率欧洲货币市场基准利率LIBOR是是6家主要伦敦商业家主要伦敦商业银行上午银行上午11点相互间存款点相互间存款利率的算术平均数利率的算术平均数14欧洲资金市场的特点欧洲资金市场的特点高高15欧洲美元利率结构欧洲美元利率结构利率利率美国贷款美国贷款欧洲贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲美元利差美国美元利差 欧洲存款欧洲存款美国存款美国存款16欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场v用于政府或企业进口成套设备或大型工程项用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式目的投资，是欧洲货币市场主要放款
9、形式v主要特点主要特点期限多为期限多为57年年需签合同，有时还需担保需签合同，有时还需担保浮动利率浮动利率金额大、期限长的项目多使用金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式银团贷款方式17欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金来源v商业银行商业银行v跨国公司等私人部门跨国公司等私人部门v政府和中央银行的外汇资金与外汇储备政府和中央银行的外汇资金与外汇储备v石油美元石油美元(petrodollars)存款存款v银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单18欧洲货币市场的资金运用欧洲货币市场的资金运用v跨国公司跨国公司v非产油国家非产油国家石油美元环流石油美元环流(recyc
10、ling of petrodollars)v苏联、东欧集团苏联、东欧集团v外汇投机者外汇投机者19欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀v欧洲货币市场欧洲货币市场 加速国际贸易的发展加速国际贸易的发展 促进国际金融密切联系促进国际金融密切联系 与外汇交易联系密切与外汇交易联系密切 20欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀21欧洲货币市场发展与国际金融稳欧洲货币市场发展与国际金融稳定定v经营欧洲货币业务要承担更大风险经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背景和关系复杂市场参与者背景和关系复杂金额大，无抵押金额大，无抵押难以把握资金最终去向难以把握资金最终去向资产负
11、债结构不匹配，容易导致流动性风险资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险v证券市场动荡加剧证券市场动荡加剧22欧洲货币市场发展与国际金融稳欧洲货币市场发展与国际金融稳定定v影响各国金融政策的实施影响各国金融政策的实施过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果效果监管问题始终难以有效解决监管问题始终难以有效解决23欧洲债券市场欧洲债券市场v国际债券可以分为外国债券和欧洲债券国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道外
12、国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券国货币标价债券v主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等阿姆斯特丹等v主要外国债券包括主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds24欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券道国货币标价债券v通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保并由相关国家政府提供担保v欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资
13、金的一个重要渠欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征道，对于借贷双方都具有国际性的特征25欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点v对筹资者而言对筹资者而言融资成本更低融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值自由选择面值可利用多种货币债券还本付息可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场场26欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点v对投资者而言对投资者而言安全等级高安全等级高市场规模保证高度流动性市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税债券利息在多数国家免税27复习要点复习要点v欧洲货币市场迅速发展的原因欧洲货币市场迅速发展的原因vIBFv石油美元环流石油美元环流v欧洲资金市场的业务和特点欧洲资金市场的业务和特点v比较欧洲债券与外国债券的异同比较欧洲债券与外国债券的异同v欧洲货币市场套利欧洲货币市场套利v欧洲货币市场对国际金融稳定的影响欧洲货币市场对国际金融稳定的影响
