Session利率风险管理学习教案

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1、会计学1Session利率利率(ll)风险管理风险管理第一页，共60页。2024/8/12内容内容(nirng)(nirng)一一一一 、利率风险、利率风险、利率风险、利率风险(fngxin)(fngxin)概述概述概述概述利率风险利率风险利率风险利率风险(fngxin)(fngxin)概念与成因概念与成因概念与成因概念与成因二二二二 、利率风险、利率风险、利率风险、利率风险(fngxin)(fngxin)度量度量度量度量利率的期限结构利率的期限结构利率的期限结构利率的期限结构久期久期久期久期三、利率风险三、利率风险三、利率风险三、利率风险(fngxin)(fngxin)管理的基本方法管理的基

2、本方法管理的基本方法管理的基本方法缺口分析缺口分析缺口分析缺口分析 有效持续期管理有效持续期管理有效持续期管理有效持续期管理远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议利率互换利率互换利率互换利率互换第1页/共59页第二页，共60页。2024/8/13一一 、利率、利率(ll)风险的概述风险的概述什么是利率什么是利率? ?宏观意义上，资金宏观意义上，资金(zjn)(zjn)供求总量达到均衡供求总量达到均衡时候的借贷价格。时候的借贷价格。微观意义上：投资人意味着收益；借款人意微观意义上：投资人意味着收益；借款人意味着获取资金味着获取资金(zjn)(zjn)的成本。的成本。第2页/共59页第三

3、页，共60页。2024/8/14利率利率(ll)(ll)风险的概念风险的概念n n利率风险是各类金融风险中最基本的风险，利率风险是各类金融风险中最基本的风险，是金融机构资产负债管理的重要内容。是金融机构资产负债管理的重要内容。n n随着市场情况的变化，多种不同类型、不随着市场情况的变化，多种不同类型、不同期限的利率也会有相应变化，于是与这同期限的利率也会有相应变化，于是与这些些(zhxi)(zhxi)利率有关的银行、企业、个人利率有关的银行、企业、个人便面临着利率风险。便面临着利率风险。第3页/共59页第四页，共60页。2024/8/15利率利率(ll)(ll)风险的成因风险的成因n n利率利

4、率(ll)(ll)水平的预测和控制具有很大的水平的预测和控制具有很大的不确定性不确定性n n 确定经济稳定运行的主要指标，受到资金确定经济稳定运行的主要指标，受到资金供求、物价水平、经济运行、宏观因素的供求、物价水平、经济运行、宏观因素的影响。影响。n n金融机构的资产负债具有期限不匹配的特金融机构的资产负债具有期限不匹配的特点点n n金融机构以较低的成本的中短期负债来支金融机构以较低的成本的中短期负债来支持收益较高的中长期资产，获得差额收益。持收益较高的中长期资产，获得差额收益。典型的如房贷。典型的如房贷。n n利率利率(ll)(ll)计算的不确定性计算的不确定性n n浮动利率浮动利率(ll

5、)(ll)、固定利率、固定利率(ll)(ll)不同导不同导致经营成本增加。致经营成本增加。第4页/共59页第五页，共60页。2024/8/16利率利率(ll)(ll)风险的成因风险的成因n n为保持流动性而导致利率风险为保持流动性而导致利率风险n n金融机构为保持流动性，需要持有有价证金融机构为保持流动性，需要持有有价证券以满足出现的支付需要。券以满足出现的支付需要。n n以防范信用风险为目标的利率定价机制存以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷在缺陷n n一般认为高利率有抑制贷款的功能，可以一般认为高利率有抑制贷款的功能，可以防范不良贷款的功能。防范不良贷款的功能。n n但是对于有道德风

6、险倾向但是对于有道德风险倾向(qngxing)(qngxing)的借的借款人，高利率不能阻止他们对于贷款的需款人，高利率不能阻止他们对于贷款的需求。求。第5页/共59页第六页，共60页。2024/8/17利率利率(ll)(ll)风险的成因风险的成因n n非利息收入对于利率变化的敏感非利息收入对于利率变化的敏感(mngn)(mngn)程度程度n n各种贷款管理、资产证券化等业务的收入各种贷款管理、资产证券化等业务的收入超过传统的净利息收入，这些非利息收入超过传统的净利息收入，这些非利息收入类业务对于市场利率的变化非常敏感类业务对于市场利率的变化非常敏感(mngn)(mngn)，受到利率风险的影响

7、。，受到利率风险的影响。第6页/共59页第七页，共60页。2024/8/18利率风险利率风险(fngxin)(fngxin)的类别的类别n n期限不匹配期限不匹配(ppi)(ppi)的风险：缺口理论的风险：缺口理论n n基本点风险基本点风险(Basicrisk)(Basicrisk)n n净利息头寸风险净利息头寸风险n n隐含期权风险隐含期权风险(Embeddedoptionrisk)(Embeddedoptionrisk)第7页/共59页第八页，共60页。2024/8/191、期限不匹配的风险：缺口、期限不匹配的风险：缺口(quku)理论理论n n什么是缺口？什么是缺口？n n缺口是某一段时

8、间内需要重新设定利率的缺口是某一段时间内需要重新设定利率的资产部分与需要重新设定利率的负债部分资产部分与需要重新设定利率的负债部分之间的差额；之间的差额；n n 例：某家银行只有一种负债即例：某家银行只有一种负债即100100万美元，万美元，利率为利率为8%8%，期限为，期限为9090天的定期存款。再假天的定期存款。再假定银行将该定银行将该100100万美元以万美元以10%10%的固定利率贷的固定利率贷款款(dikun)(dikun)给客户，期限与存款期限相给客户，期限与存款期限相同。同。第8页/共59页第九页，共60页。2024/8/110 示例示例(shl)某家银行只有一种某家银行只有一种

9、(yzhn)(yzhn)负负债即债即100100万美元，利率为万美元，利率为8%8%，期，期限为限为9090天的定期存款。再假定银天的定期存款。再假定银行将这笔行将这笔100100万美元以万美元以10%10%的浮动的浮动利率贷款给客户。利率贷款给客户。浮动贷款利率浮动贷款利率vs.vs.固定存款利率固定存款利率 调整银行的资产比较频繁，属于资调整银行的资产比较频繁，属于资产敏感产敏感利率上升：利率上升：利率下降利率下降第9页/共59页第十页，共60页。2024/8/111利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本30天后的资本天后的资本收益和负债成收益和负债成本本60天后的资

10、产天后的资产收益和负债成收益和负债成本本浮动利率贷款浮动利率贷款1011(下降下降9)12(下降下降8)9090天定期存款天定期存款888净利差净利差23（收益（收益1)4(收益收益0)第10页/共59页第十一页，共60页。2024/8/112示例示例(shl)(shl) 某家银行只有一种负债即某家银行只有一种负债即100万美元，初始万美元，初始利率为利率为8%，期限为，期限为90天的定期存款。再假天的定期存款。再假定银行将这笔定银行将这笔100万美元以万美元以10%的固定利率的固定利率贷款给客户，期限为贷款给客户，期限为30年。年。固定贷款利率固定贷款利率 vs. 浮动浮动(fdng)定期存

11、款利定期存款利率率调整银行的负债比较频繁，属于负债敏感调整银行的负债比较频繁，属于负债敏感利率上升：利率上升：利率下降利率下降第11页/共59页第十二页，共60页。2024/8/113利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本第一次重新设第一次重新设定利率后的资定利率后的资产收益率和负产收益率和负债成本债成本第二次重新设第二次重新设定利率后的资定利率后的资产收益率和负产收益率和负债成本债成本固动利率贷款固动利率贷款10101090天定期存款天定期存款87(上升上升9)6（上升至（上升至10)净利差净利差23(收益下降收益下降1)4(收益下降到收益下降到0)第12页/共59页第

12、十三页，共60页。2024/8/1142、基本点风险、基本点风险(fngxin)(Basic risk)n n 当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度(chngd)不等的变动时，银行的盈利所面临的风险称为基本点风险。n n 在期限匹配的情况下，因为利率浮动程度(chngd)不同，也可能面临利率风险。第13页/共59页第十四页，共60页。2024/8/115利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本利率提高后利率提高后的资本收益的资本收益和负债成本和负债成本利率提高后利率提高后的资产收益的资产收益和负债成本和负债成本9090天固定利率天固定利率贷款贷款1011

13、.2510.759090天定期存款天定期存款899净利差净利差22.251.75第14页/共59页第十五页，共60页。2024/8/1163、净利息头寸、净利息头寸(tucn)风险风险n n一家银行的净利息(lx)头寸也使该银行承受额外的利率风险。n n如果银行的生息资产总额超过它的有息负债总额，即银行的净利息(lx)头寸为正数。n n正的净利息(lx)头寸对于银行是有利的，但利率变动时，仍然会影响银行盈利的稳定性。第15页/共59页第十六页，共60页。2024/8/117利率变动前的利率变动前的资产收益与负资产收益与负债成本债成本利率提高后的利率提高后的资本收益和负资本收益和负债成本债成本利

14、率下降后的利率下降后的资产收益和负资产收益和负债成本债成本9090天固定利率贷天固定利率贷款款10.0011.009.00无息活期存款无息活期存款000净利差净利差10.0011.009.00第16页/共59页第十七页，共60页。2024/8/1184、隐含、隐含(yn hn)期权风险期权风险(Embedded option risk) 如果利率水平发生很大的变化，将会促使如果利率水平发生很大的变化，将会促使(csh)借款者提早偿还他们的贷款或者提借款者提早偿还他们的贷款或者提前从银行取出他们的定期存款，这对银行前从银行取出他们的定期存款，这对银行的盈利而言，构成了另外一种风险来源。的盈利而言

15、，构成了另外一种风险来源。第17页/共59页第十八页，共60页。2024/8/119利率下降时的隐含期权利率下降时的隐含期权(qqun)(qqun)风险风险最初最初30天的天的资产收益和资产收益和负债成本负债成本第二个第二个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本第三个第三个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本按时偿还贷款按时偿还贷款:90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10.008.002.0010.008.002.0010.008.002.00提前偿还贷款提前偿还贷款90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差1082981981

16、第18页/共59页第十九页，共60页。2024/8/120利率上升时的隐含期权利率上升时的隐含期权(qqun)(qqun)风险风险最初最初30天的天的资产收益和资产收益和负债成本负债成本第二个第二个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本第三个第三个30天的天的资本和负债成资本和负债成本本按时取出贷款按时取出贷款:90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差10.008.002.0010.008.002.0010.008.002.00提早取出存款提早取出存款90天固定利率贷款天固定利率贷款90天定期存款天定期存款净利差净利差108210911091第19页/共59页第二

17、十页，共60页。2024/8/121二、利率二、利率(ll)(ll)风险的度量风险的度量 利率利率(ll)的期限结构（的期限结构（The term structure of interest rate） 久期久期 (Duration) 第20页/共59页第二十一页，共60页。2024/8/1221、利率、利率(ll)期限结构理论期限结构理论n n到期期限是影响债券收益率的主要因素到期期限是影响债券收益率的主要因素n n债务工具的到期期限与收益率的关系称为债务工具的到期期限与收益率的关系称为利率的期限结构利率的期限结构(term structure)(term structure)n n如果用二

18、维平面图来描述这种关系，那么如果用二维平面图来描述这种关系，那么(n me)(n me)相应的曲线称为收益率曲线相应的曲线称为收益率曲线(yield (yield curve)curve)第21页/共59页第二十二页，共60页。2024/8/123到期到期(doq)(doq)收益率收益率(yield(yieldtoto maturity)maturity)n n到期收益率是购买到期收益率是购买(gumi)(gumi)债债券并持有到期将实现的内部收券并持有到期将实现的内部收益率益率 n n债券的价格与到期收益率债券的价格与到期收益率第22页/共59页第二十三页，共60页。2024/8/124利率

19、期限结构利率期限结构(jigu)(jigu)理理论论理性预期理论理性预期理论n n期望理论的核心论点是远期利期望理论的核心论点是远期利率等于市场率等于市场(shchng)(shchng)对于未对于未来实际利率的预期。长期利率来实际利率的预期。长期利率是现在的与未来的预期短期利是现在的与未来的预期短期利率的几何平均值，即率的几何平均值，即根据理性预期理论，如果收益率曲线呈单调增长形态根据理性预期理论，如果收益率曲线呈单调增长形态(xngti)，那么预期利率水平将上升；反之，如果，那么预期利率水平将上升；反之，如果收益率曲线呈单调下降形态收益率曲线呈单调下降形态(xngti)，那么预期利，那么预期

20、利率水平将下降。率水平将下降。第23页/共59页第二十四页，共60页。2024/8/125远期利率远期利率(ll)(ll)的确定的确定n n远期利率是由即期利率推导出来的未来一段时间的利率；n n确定远期利率的方法是把它看作弥补即期市场上不同到期日之间的 “缺口”的工具。该方法的理论基础是“理性(lxng)预期”第24页/共59页第二十五页，共60页。2024/8/126远期远期(yunq)(yunq)利率的确定利率的确定如果市场上不存在套利如果市场上不存在套利(to l)(to l)机会，那么，机会，那么， 即期日即期日(0)交割日交割日()到期日到期日()第25页/共59页第二十六页，共6

21、0页。2024/8/127例题例题(lt)(lt)2000年年3月月1日，某人有一笔资金日，某人有一笔资金需要投资一年，当时需要投资一年，当时6个月期的个月期的利率为利率为9%，1年期的利率为年期的利率为10%。投资者有两种选择：投资者有两种选择：直接投资一年获取直接投资一年获取10%的利息收入的利息收入先投资半年获取先投资半年获取9%的利率，同时的利率，同时(tngsh)签订一份远期投资的签订一份远期投资的利率协议，半年后再投资半年；利率协议，半年后再投资半年；那么如何确定这份远期利率协议的那么如何确定这份远期利率协议的利率呢？利率呢？第26页/共59页第二十七页，共60页。2024/8/1

22、282、久期、久期定义定义(dngy)n n度量利率风险的常用指标是麦度量利率风险的常用指标是麦考利（考利（FrederickMacaulayFrederickMacaulay）在）在19381938年提出的久期（年提出的久期（durationduration）；）；n n一种债务工具的久期是其现金一种债务工具的久期是其现金流序列的到期期限流序列的到期期限(qxin)(qxin)的的加权平均，权重为单个现金流加权平均，权重为单个现金流的现值占债务工具总现值的比的现值占债务工具总现值的比例；例；第27页/共59页第二十八页，共60页。2024/8/129久期久期 定义定义(dngy)(dngy)

23、n n久期可理解为债券所有现金流量发生时间久期可理解为债券所有现金流量发生时间的加权平均值。权重根据各现金流对总体的加权平均值。权重根据各现金流对总体债券价值的重要性来确定。债券价值的重要性来确定。n n债务性金融工具对利率的敏感性是由现金债务性金融工具对利率的敏感性是由现金流发生的时间和相对大小决定的。在其它流发生的时间和相对大小决定的。在其它条件相同的情况下，期限越长条件相同的情况下，期限越长(yuchn)(yuchn)，就越敏感；期限越短，就越不敏感，就越敏感；期限越短，就越不敏感第28页/共59页第二十九页，共60页。2024/8/130示例示例(shl)(shl)n n例题：假设有两

24、个距到期日均为两年的债券例题：假设有两个距到期日均为两年的债券A和和B。债券。债券A：年息：年息8%，半年支付一次；，半年支付一次；B：零息债券。：零息债券。n n到期收益率皆为到期收益率皆为10%或者每半年或者每半年5%，计算，计算持续持续(chx)期如下期如下第29页/共59页第三十页，共60页。2024/8/131 距离到期日距离到期日现金流现金流折现值折现值5%的折现率的折现率权重权重持续期持续期=距离距离到期日到期日*权重权重A0.5$4038.0950.03950.019814036.2810.03760.03761.54034.5530.03580.053721040855.61

25、10.87711.7742总和总和964.5411.8853B0.51.50021000822.7012总和总和12第30页/共59页第三十一页，共60页。2024/8/132久期的性质久期的性质(xngzh)(xngzh)n n零息债券的久期为其到期日的时间零息债券的久期为其到期日的时间(shjin)(shjin)，而有息债券的久期不会长于其，而有息债券的久期不会长于其距离到期日的时间距离到期日的时间(shjin)(shjin)；n n当距离到期日的时间当距离到期日的时间(shjin)(shjin)一定时，债一定时，债券的息票率越低，其久期越长；券的息票率越低，其久期越长；n n当息票率一定

26、的时候，久期随到期日时间当息票率一定的时候，久期随到期日时间(shjin)(shjin)的延长而延长；的延长而延长；第31页/共59页第三十二页，共60页。2024/8/133久期的性质久期的性质(xngzh)(xngzh)n n当其他因素不变的时候，有息债券的到期当其他因素不变的时候，有息债券的到期收益率越低，其久期越长；收益率越低，其久期越长；n n长期债券对利率的变化比短期债券更加敏长期债券对利率的变化比短期债券更加敏感感(mngn)(mngn)，如何量化这种关系呢？，如何量化这种关系呢？第32页/共59页第三十三页，共60页。2024/8/134久期的性质久期的性质(xngzh)(xn

27、gzh)n n久期的数值代表了债券价格对收益率久期的数值代表了债券价格对收益率久期的数值代表了债券价格对收益率久期的数值代表了债券价格对收益率变化的敏感性，即利率弹性。久期可变化的敏感性，即利率弹性。久期可变化的敏感性，即利率弹性。久期可变化的敏感性，即利率弹性。久期可理解为为收益率提高理解为为收益率提高理解为为收益率提高理解为为收益率提高 dY/(1+Y) dY/(1+Y)而引起而引起而引起而引起(ynq)(ynq)债券价格下降的百分比债券价格下降的百分比债券价格下降的百分比债券价格下降的百分比dP/P.dP/P.n n修正久期定义为：修正久期定义为：修正久期定义为：修正久期定义为：第33页

28、/共59页第三十四页，共60页。2024/8/135久期久期 弹性弹性(tnxng)(tnxng)n n当收益率曲线作很小的平行移动时，债券当收益率曲线作很小的平行移动时，债券(zhiqun)(zhiqun)价格的变化率等于修正久期乘价格的变化率等于修正久期乘以收益率的改变量的反数。因此，久期度以收益率的改变量的反数。因此，久期度量了债券量了债券(zhiqun)(zhiqun)价格在局部对收益率价格在局部对收益率的敏感性。的敏感性。第34页/共59页第三十五页，共60页。2024/8/136例：假设一例：假设一6 6年期，面值为年期，面值为10001000元的债券，每元的债券，每半年支付息票一

29、次，息票利率及目前的收半年支付息票一次，息票利率及目前的收益率为益率为8%8%每年。假定该类债券的市场年收每年。假定该类债券的市场年收益率普遍提高了益率普遍提高了0.01%0.01%，即升至，即升至8.01%8.01%，这，这笔债券的久期大约为年，计算该债券市场笔债券的久期大约为年，计算该债券市场价格价格(jig)(jig)的变化率为多少？的变化率为多少？第35页/共59页第三十六页，共60页。2024/8/137久期久期线性线性线性线性n n多种债券多种债券(zhiqun)(zhiqun)构成的组合构成的组合,假设组合假设组合中所有债权均满足同一的到期收益率，则中所有债权均满足同一的到期收益

30、率，则组合的久期和修正久期分别等于单种债券组合的久期和修正久期分别等于单种债券(zhiqun)(zhiqun)的久期和修正久期的加权平均，的久期和修正久期的加权平均，权重为单种债券权重为单种债券(zhiqun)(zhiqun)的现值占组合的现值占组合现值的比例；现值的比例；第36页/共59页第三十七页，共60页。2024/8/138n n线性性质对于线性性质对于(duy)(duy)利率组合管理非常重利率组合管理非常重要。在确定了资产和负债的类型以后，我要。在确定了资产和负债的类型以后，我们可以通过调整各种资产和负债的投资比们可以通过调整各种资产和负债的投资比例来实现资产组合和负债组合的久期匹配

31、。例来实现资产组合和负债组合的久期匹配。第37页/共59页第三十八页，共60页。2024/8/139三、利率三、利率(ll)(ll)风险管理的工具风险管理的工具n n缺口管理缺口管理(gunl)(gunl)n n久期缺口管理久期缺口管理(gunl)(gunl)n n衍生工具的利用衍生工具的利用n n远期利率协议远期利率协议n n利率互换利率互换n n利率期货利率期货n n利率期权利率期权第38页/共59页第三十九页，共60页。2024/8/1401、缺口、缺口(quku)管理管理n n缺口分析报告：银行的利率风险缺口分析报告：银行的利率风险(fngxin)(fngxin)头寸是由资产负债的数笔

32、存款、贷款以及投头寸是由资产负债的数笔存款、贷款以及投资交易的累积结果。每笔贷款和存款都有自资交易的累积结果。每笔贷款和存款都有自己的现金流特征。为了对利率风险己的现金流特征。为了对利率风险(fngxin)(fngxin)全面了解，必须将所有的存贷款全面了解，必须将所有的存贷款加以综合，得到缺口分析报告。加以综合，得到缺口分析报告。第39页/共59页第四十页，共60页。2024/8/141缺口报告缺口报告(bogo)(bogo)（GapGapReport)Report)（单位：百万美元）（单位：百万美元）第40页/共59页第四十一页，共60页。2024/8/142关于缺口关于缺口(quku)(

33、quku)报告的说明报告的说明n n缺口报告缺口报告(bogo)(bogo)中涉及的只是银行中对中涉及的只是银行中对利率敏感的资产和负债，无息资产或负债利率敏感的资产和负债，无息资产或负债不纳入报告不纳入报告(bogo)(bogo)项目；项目；n n缺口报告缺口报告(bogo)(bogo)中所列入的时间段并不中所列入的时间段并不是资产或负债的原始期限，它们是指从编是资产或负债的原始期限，它们是指从编制缺口分析报告制缺口分析报告(bogo)(bogo)这天起算至各类这天起算至各类资产和负债利率调整日为止的一段时间，资产和负债利率调整日为止的一段时间，即利率调整的余期；即利率调整的余期；第41页/

34、共59页第四十二页，共60页。2024/8/143关于缺口报告关于缺口报告(bogo)(bogo)的说明的说明n n一般有两种缺口报告：一是提供内部使用，一般有两种缺口报告：一是提供内部使用，根据自身的情况编制；二是提供金融监管根据自身的情况编制；二是提供金融监管机构使用，财务报表形式机构使用，财务报表形式(xngsh)(xngsh)；n n银行自行决定时间段的数目时间越多，对银行自行决定时间段的数目时间越多，对资产负债管理人员而言就能更加准确的了资产负债管理人员而言就能更加准确的了解资产和负债之间的时间差解资产和负债之间的时间差. .第42页/共59页第四十三页，共60页。2024/8/14

35、4缺口缺口(quku)(quku)管理管理n n缺口管理就是管理利率敏感性缺口管理就是管理利率敏感性资产资产(zchn)(zchn)和负债差额，将和负债差额，将风险暴露头寸降低到最低程度，风险暴露头寸降低到最低程度，以获取最大收益。以获取最大收益。n n利率敏感性缺口可以分为三种利率敏感性缺口可以分为三种情形情形:正缺口、负缺口和零缺正缺口、负缺口和零缺口；口；第43页/共59页第四十四页，共60页。2024/8/145缺口缺口(quku)(quku)管理管理n n正缺口情况正缺口情况(qngkung)(qngkung)下，当利率上升，下，当利率上升，由利率敏感性资产带来的收入增长幅度大由利率

36、敏感性资产带来的收入增长幅度大于敏感性负债带来的支出增长幅度，从而于敏感性负债带来的支出增长幅度，从而收入增加，盈利水平提高；收入增加，盈利水平提高；n n正缺口情况正缺口情况(qngkung)(qngkung)下，当利率下降，下，当利率下降，可能导致商业银行净收入减少，盈利水平可能导致商业银行净收入减少，盈利水平下降。下降。第44页/共59页第四十五页，共60页。2024/8/146缺口缺口(quku)(quku)管理管理第45页/共59页第四十六页，共60页。2024/8/1472、久期缺口、久期缺口(quku)管理管理n n 银行久期缺口=资产平均久期-负债平均久期*（总负债现值/总资产

37、现值）n n久期缺口反映了银行利率风险敞口(chn ku)的大小，因此，久期缺口与银行净资产价值之间存在规律性。n n例：第46页/共59页第四十七页，共60页。2024/8/1483 3、远期利率、远期利率(ll)(ll)协议协议(FRA(FRA，forward rate forward rate agreements)agreements)基本概念基本概念n nFRA是指交易双方同意在未来某一确定时是指交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的名义金额按协定间，对一笔规定了期限的名义金额按协定利率支付利息的合约。利率支付利息的合约。n nFRA是交易双方为规避未来利率风险或利是交易

38、双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机而约定的一份协用未来利率波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率下的远期对远期名议，是在某一固定利率下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交割协议义贷款，但不交割贷款本金，只交割协议利率与参考利率与参考(cnko)利率的利差部分。利率的利差部分。第47页/共59页第四十八页，共60页。2024/8/149远期远期(yun q)(yun q)利率协议利率协议(FRA)(FRA)基本概念基本概念n nFRAFRA包含的基本概念包含的基本概念包含的基本概念包含的基本概念n n买方和卖方：买方是名义上承诺买方和卖方：买方是名义上承诺买方和卖方

39、：买方是名义上承诺买方和卖方：买方是名义上承诺(chngnu)(chngnu)借款的一方，卖方是名义上提供借款的一方，卖方是名义上提供借款的一方，卖方是名义上提供借款的一方，卖方是名义上提供贷款的一方贷款的一方贷款的一方贷款的一方n n标价货币或协议货币：协议金额的面值货币标价货币或协议货币：协议金额的面值货币标价货币或协议货币：协议金额的面值货币标价货币或协议货币：协议金额的面值货币n n协议金额：名义上借贷本金的数量协议金额：名义上借贷本金的数量协议金额：名义上借贷本金的数量协议金额：名义上借贷本金的数量n n协议利率：协议利率：协议利率：协议利率：FRAFRA中规定的借贷固定利率中规定的

40、借贷固定利率中规定的借贷固定利率中规定的借贷固定利率n n参考利率：被广泛接受的市场利率，如参考利率：被广泛接受的市场利率，如参考利率：被广泛接受的市场利率，如参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBORLIBOR，用以计算交割额，用以计算交割额，用以计算交割额，用以计算交割额第48页/共59页第四十九页，共60页。2024/8/150第49页/共59页第五十页，共60页。2024/8/151远期远期(yun q)(yun q)利率协议利率协议(FRA)(FRA)基本概念基本概念n nFRAFRAFRAFRA涉及的几个时间概念涉及的几个时间概念涉及的几个时间概念涉及的几个时间概念n n交易日：

41、交易日：交易日：交易日：FRAFRAFRAFRA交易的执行日交易的执行日交易的执行日交易的执行日n n即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间n n交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支付经过付经过付经过付经过(jnggu)(jnggu)(jnggu)(jnggu)贴现的利息差

42、贴现的利息差贴现的利息差贴现的利息差n n基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天n n到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日下一个工作日下一个工作日下一个工作日n n协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实

43、际协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数天数天数天数 第50页/共59页第五十一页，共60页。2024/8/152远期远期(yun q)(yun q)利率协议利率协议(FRA)(FRA)时间图时间图递延期限递延期限协议期限协议期限2天天2天天交易日交易日即期日即期日基准日基准日交割日交割日到期日到期日第51页/共59页第五十二页，共60页。2024/8/153远期利率远期利率(ll)(ll)协议协议(FRA(FRA）例子：例子：例子：例子：1993199319931993年年年年4 4 4 4月月月月12121212日成

44、交一份日成交一份日成交一份日成交一份1 1 1 1个月对个月对个月对个月对4 4 4 4个月的远期利率协议（个月的远期利率协议（个月的远期利率协议（个月的远期利率协议（1/41/41/41/4）的递延期限为）的递延期限为）的递延期限为）的递延期限为1 1 1 1个月，个月，个月，个月，协议期限为协议期限为协议期限为协议期限为3 3 3 3个月个月个月个月交易日交易日交易日交易日1993/4/121993/4/121993/4/121993/4/12（星期一）；（星期一）；（星期一）；（星期一）；即期日即期日即期日即期日1993/4/141993/4/141993/4/141993/4/14（星

45、期三）；（星期三）；（星期三）；（星期三）；基准日基准日基准日基准日1993/5/121993/5/121993/5/121993/5/12（星期三）；（星期三）；（星期三）；（星期三）；交割日交割日交割日交割日1993/5/141993/5/141993/5/141993/5/14（星期五）；（星期五）；（星期五）；（星期五）；到期日到期日到期日到期日1993/8/161993/8/161993/8/161993/8/16（星期一）。（星期一）。（星期一）。（星期一）。由于由于由于由于1993199319931993年年年年8 8 8 8月月月月14141414日是星期六，顺延到下一个日是星

46、期六，顺延到下一个日是星期六，顺延到下一个日是星期六，顺延到下一个(y)(y)(y)(y)工作日就是工作日就是工作日就是工作日就是8 8 8 8月月月月16161616日（星期一），合约日（星期一），合约日（星期一），合约日（星期一），合约期限为期限为期限为期限为94949494天天天天第52页/共59页第五十三页，共60页。2024/8/154远期利率协议远期利率协议(xiy)(FRA)(xiy)(FRA)交交割额的计算割额的计算n n交割额是由按协议交割额是由按协议(xiy)(xiy)利率、参考利率、协议利率、参考利率、协议(xiy)(xiy)期限和协议期限和协议(xiy)(xiy)金额决

47、定的。金额决定的。n n由于由于FRAFRA的交割日是在名义贷款期初，而不是名义贷款期末，因此交割的交割日是在名义贷款期初，而不是名义贷款期末，因此交割额与一般利息的计算稍有不同：交割额的计算需要进行贴现。额与一般利息的计算稍有不同：交割额的计算需要进行贴现。第53页/共59页第五十四页，共60页。2024/8/155远期远期(yun q)(yun q)利率协议利率协议(FRA)(FRA)交割额的计算交割额的计算n n具体来说，交割额的计算分为两步：具体来说，交割额的计算分为两步：具体来说，交割额的计算分为两步：具体来说，交割额的计算分为两步：n n取基准日的参考利率与协议取基准日的参考利率与

48、协议取基准日的参考利率与协议取基准日的参考利率与协议(xiy)(xiy)(xiy)(xiy)利率之差，乘以协议利率之差，乘以协议利率之差，乘以协议利率之差，乘以协议(xiy)(xiy)(xiy)(xiy)金额，再乘以金额，再乘以金额，再乘以金额，再乘以协议协议协议协议(xiy)(xiy)(xiy)(xiy)期限，得到名义贷款的利息差。期限，得到名义贷款的利息差。期限，得到名义贷款的利息差。期限，得到名义贷款的利息差。n n以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息差进行贴现，计算出利息差以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息差进行贴现，计算出利息差以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到

49、的利息差进行贴现，计算出利息差以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息差进行贴现，计算出利息差在交割日的现值，即交割额。在交割日的现值，即交割额。在交割日的现值，即交割额。在交割日的现值，即交割额。 第54页/共59页第五十五页，共60页。2024/8/156远期利率远期利率(ll)(ll)协议协议(FRA)(FRA)交交割额的计算割额的计算n n我们可以用下述公式我们可以用下述公式(gngsh)(gngsh)来计算交割额来计算交割额( (买方盈亏买方盈亏) )，其，其中中BASISBASIS表示转换天数，表示转换天数，DAYSDAYS表表示协议期的实际天数，示协议期的实际天数，A A表示

50、协表示协议金额，议金额，irir表示参考利率，表示参考利率，icic表示协议利率：表示协议利率： 第55页/共59页第五十六页，共60页。2024/8/157n n如果参考利率高于协议利率，那么买方如果参考利率高于协议利率，那么买方（名义借款方）盈利（名义借款方）盈利(ynl)(ynl)，卖方（名，卖方（名义贷款方）亏损；反之，如果协议利率高义贷款方）亏损；反之，如果协议利率高于参考利率，那么卖方（名义贷款方）盈于参考利率，那么卖方（名义贷款方）盈利利(ynl)(ynl)，买方（名义借款方）亏损。，买方（名义借款方）亏损。( (盈利盈利(ynl)(ynl)策略：低买高卖策略：低买高卖)第56页

51、/共59页第五十七页，共60页。2024/8/158远期利率协议远期利率协议(xiy)(FRA)(xiy)(FRA)用用于套期保值于套期保值例子：一家美国银行准备在例子：一家美国银行准备在3个月以后给一个个月以后给一个客户贷款客户贷款500万美元，期限为万美元，期限为6个月。客户个月。客户要求银行立即确认贷款利率，当时要求银行立即确认贷款利率，当时6个月期个月期的的LIBOR利率为利率为8.25%。银行于是向某个。银行于是向某个FRA交易商询问交易商询问“3X9”的的FRA报价，交易报价，交易商的报价为商的报价为8.32%。银行认为。银行认为(rnwi)该价该价格可以接受，并向其客户报价格可以

52、接受，并向其客户报价8.82%。第57页/共59页第五十八页，共60页。2024/8/159n n无论未来利率上升无论未来利率上升(shngshng)还是下降，还是下降，只要客户与只要客户与FRA交易商都不违约，银行发交易商都不违约，银行发放贷款与购买放贷款与购买FRA两笔交易保证银行能够两笔交易保证银行能够获得获得50个基本点的利润，在贷款结束时的个基本点的利润，在贷款结束时的价值为价值为n n (8.82%-8.32%)*5,000,000*180/360n n=12,500美元。美元。第58页/共59页第五十九页，共60页。内容(nirng)总结会计学。第1页/共59页。第2页/共59页。第4页/共59页。金融机构为保持流动性，需要持有有价证券以满足出现的支付需要。再假定银行将该100万美元以10%的固定利率贷款给客户，期限与存款期限相同。第8页/共59页。如果用二维平面图来描述这种关系，那么相应(xingyng)的曲线称为收益率曲线(yield curve)。长期债券对利率的变化比短期债券更加敏感，如何量化这种关系呢。到期日：名义贷款的到期日。=12,500美元第六十页，共60页。