第一章修改后证券投工具

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1、证券投资理论与证券投资理论与实务实务李俊 电话：13995507859 邮箱： 课件邮箱：学习要求学习要求n n教材、笔记n n作业n n关注财经类网站n n到勤率下面是一些有特色的网站介绍：下面是一些有特色的网站介绍：n n（1 1）国务院发展研究中心网站国务院发展研究中心网站，网址：，网址：。该该网站有宏观经济、行业经济、金融类的研究报告与相关数据，国网站有宏观经济、行业经济、金融类的研究报告与相关数据，国研报告富有特色。研报告富有特色。n n（2 2）中国人民大学金融与证券研究所中国人民大学金融与证券研究所，网址：，网址：www.Fwww.F。从该研究所可以获取学术研究报告、证券研究与市

2、场研究最新动从该研究所可以获取学术研究报告、证券研究与市场研究最新动态。态。n n（3 3）北京天则经济研究所北京天则经济研究所，网址：，网址：。从该研从该研究所可以得到许多宏观经济的数据与研究报告。这是一个民间的究所可以得到许多宏观经济的数据与研究报告。这是一个民间的经济研究所，其态度将比官方研究所更客观。经济研究所，其态度将比官方研究所更客观。n n（4 4）清华大学中国经济研究中心清华大学中国经济研究中心，网址：，网址：。清华大学由许多应用经济的研究可清华大学由许多应用经济的研究可供参考。供参考。n n（5 5）人民日报网站人民日报网站，网址：，网址：。这是一个综合这是一个综合性网站，可

3、以了解到新闻、国家与国际大事，也有经济、金融方性网站，可以了解到新闻、国家与国际大事，也有经济、金融方面的专栏。面的专栏。n n（6 6）全景网站全景网站，网址：，网址：。这个网站的特色是研究报告这个网站的特色是研究报告栏目，有许多券商研究部门上千篇研究报告，有市场研究、行业研栏目，有许多券商研究部门上千篇研究报告，有市场研究、行业研究、公司研究的内容。此外，也可以看到香港股票市场的信息。究、公司研究的内容。此外，也可以看到香港股票市场的信息。n n（7 7）证券之星网站证券之星网站，网址：，网址：。这个网站是中国这个网站是中国点击率最高的证券网站之一，这个网站数据中心有中国所有股票该点击率最

4、高的证券网站之一，这个网站数据中心有中国所有股票该年度的财务分析评估资料。社会公众对个股的点评。年度的财务分析评估资料。社会公众对个股的点评。n n（8 8）和讯网和讯网，网址：，网址：。这个网址有基金栏目、债券、这个网址有基金栏目、债券、外汇、房地产等栏目，可以通过基金栏目了解到所有基金的评级、外汇、房地产等栏目，可以通过基金栏目了解到所有基金的评级、最新的资产净值等资料，通过债券栏目可以了解各交易所交易债券最新的资产净值等资料，通过债券栏目可以了解各交易所交易债券的剩余年限、到期收益率、久期与凸性、以及收益率曲线，这是一的剩余年限、到期收益率、久期与凸性、以及收益率曲线，这是一个办得很有特

5、色的网站。个办得很有特色的网站。n n（9 9）中国财经信息网中国财经信息网, ,网址：网址：。这个网址信息比较这个网址信息比较快，国际财经与基金栏目办得比较有特色。快，国际财经与基金栏目办得比较有特色。n n（1010）闽发在线闽发在线，网址：，网址：。这个网站闽股专栏很这个网站闽股专栏很有特色、闽发证券数据频道的资料对分析主力动向等市场分析有帮有特色、闽发证券数据频道的资料对分析主力动向等市场分析有帮助。闽发论坛是中国证券网站中理论与实践相结合比较好的网站。助。闽发论坛是中国证券网站中理论与实践相结合比较好的网站。n n（1111）华夏证券网站华夏证券网站，网址：，网址：。这个网站经这个网

6、站经纪人在线有一定特色。纪人在线有一定特色。n n（1212）中国证监会网站中国证监会网站，网址：，网址：。通过这通过这个网站可以了解最新的证券市场法律法规、政策。个网站可以了解最新的证券市场法律法规、政策。n n（1313）中国证券业协会网站中国证券业协会网站，网址：，网址：www.s-a-www.s-a-。这个网站可以了解到从业资格考试、从业资格认定、券商这个网站可以了解到从业资格考试、从业资格认定、券商对发展证券市场的研究论文。对发展证券市场的研究论文。n n（1414）中国证券报网站中国证券报网站，网址：，网址：。n n（1515）上海证券报网站上海证券报网站，网址：，网址：。n n以

7、上网站适合于宏观经济分析、行业与公司财务分析资以上网站适合于宏观经济分析、行业与公司财务分析资料收集。此外料收集。此外各种行情软件的各种行情软件的F10F10的资料的资料，各大证券公司网，各大证券公司网站、基金网站、投资咨询公司网站和市场比较贴近，很适站、基金网站、投资咨询公司网站和市场比较贴近，很适合市场研究。合市场研究。雅虎的证券网站雅虎的证券网站可以检索到世界主要国家股可以检索到世界主要国家股票市场的行情，对于了解国际市场的股票定位很有帮助。票市场的行情，对于了解国际市场的股票定位很有帮助。n证券投资学，吴晓求，中国人民大学出版社教教 材材辅助教材辅助教材n n证券投资学，霍文文，高等教

8、育出版社n n证券投资分析，庄新田、高莹、金秀，清华大学出版社2008年版n n证券投资，李建生、楚鹰，华中科技大学出版社2009年版n n证券投资，李淑芳，中国物资出版社2008年版课程教学内容课程教学内容一一、证券投资基础知识、证券投资基础知识1.证券投资工具股票债券基金金融衍生工具2.证券市场 概 述证券市场运行证券交易操作实务证券发行证券交易价格指数收益与风险二、传统投资管理二、传统投资管理1.基本分析2.技术分析宏观经济分析行业分析公司分析概述K线理论切线分析形态理论指标分析三、现代投资理论三、现代投资理论1.资产组合理论2.资本资产定价理论上机课上机课1.交易软件及操作流程2.K线

9、理论3.切线理论4.形态理论5.移动平均线6.成交量7、8.技术指标上机课上机课1.交易软件及操作流程2.K线理论3.切线理论4.形态理论5.移动平均线6.成交量7、8.技术指标第一章第一章 证券投资工具证券投资工具第一节第一节 证券概述证券概述一、证券一、证券（一）定义证券是各类财产所有权或债券凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。（二）分类（二）分类1.按证券发行主体不同政府证券公司证券金融证券2.按是否在证券交易所挂牌交易上市证券非上市证券3.按募集方式分公募证券私募证券4.按证券所代表的权利性质分股票债券其他证券（三）特征（三）特征1.收益性2.风险性3.流动性二、证

10、券投资二、证券投资（一）定义（一）定义证券投资：证券投资：指各类经济主体运用其持有的资金，买卖各种有价证券，以此获得收益的经济行为。（二）区分投资与投机（二）区分投资与投机（三）三要素（三）三要素1.收益2.风险3.时间（四）分类（四）分类1.直接投资和间接投资2.长期投资和短期投资3.固定收益投资和非固定收益投资第二节第二节 股票股票一、股票概述一、股票概述股票：股票：是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。现代企业组织形式现代企业组织形式n n独资企业n n合伙企业无限责任公司n n公司企业:有限责任公司股份有限公司二、股票的性

11、质二、股票的性质三、股票的特征三、股票的特征1.收益性、风险性和流动性2.永久性3.参与性四、股票的类型四、股票的类型1.1.按股东享有权利不同按股东享有权利不同按股东享有权利不同按股东享有权利不同普通股普通股优先股优先股2.2.按是否记载股东姓名按是否记载股东姓名按是否记载股东姓名按是否记载股东姓名记名股票记名股票不记名股票不记名股票3.3.按是否在股票票面上标明金额分类按是否在股票票面上标明金额分类按是否在股票票面上标明金额分类按是否在股票票面上标明金额分类有面额股票有面额股票无面额股票无面额股票五、我国的股票类型五、我国的股票类型1.国家股、法人股、社会公众股和外资股2.流通股、非流通股

12、http:/ 股票的价值和价格股票的价值和价格n n问题导入：股票的价值和价格之间是什么关系？（一）股票的价值（一）股票的价值n n票面价值n n账面价值n n清算价值n n内在价值2.影响因素内部因素净资产赢利水平股利政策股份分割增资和减资资产重组外部因素宏观经济因素行业因素股票的投资价值未来收益的现值未来收益股息红利出售股票的收益3.股票投资价值的估算股票投资价值的估算零增长模型零增长模型零增长模型公式（股票投资价值）：VD0kV股票的内在价值D0每期支付的每股股息k必要收益率例：假定某股票在未来每期稳定支付每股股息为3元，投资者要求的必要收益率为10%，股票当前价格为40元，该股票是否值

13、得投资？内部收益率内部收益率n n指股票当前价格与股票未来收益现值相等时股票给投资者提供的收益率。n n公式：K*=D0P不变增长模型不变增长模型不变增长模型公式：VD0（1+g）（k-g）V股票的内在价值k必要收益率g股息增长率（%）D0当前每股支付的股息（元）例：某公司2007年度支付的每股股息为2元，预计未来该公司的股息按每年6%的速率增长，当前该股票价格为40元股，投资者要求的必要收益率为10%，请问该股票是否值得投资？内部收益率内部收益率n n公式：K*=D0（1+g）P+g=D1P+g(二二)股票的价格股票的价格n理论上，价值决定价格n现实中，价格受太多因素影响股价估算常用市盈率估

14、价法：市盈率=每股价格每股收益例：惠普2009年9月份的成交价为120美元，每股收益3.33美元，分析家们正在预测股息率水平将会有一个15.2%的年增长率，现在假定一个每年25%的红利分派率，市场的平均市盈率为17.7倍，如果惠普能够实现对收益增长的预期，则该股票在未来10年内的预期收益率为多少？第二节第二节 债券债券一、概述一、概述1.定义定义债券：债券：社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债券债务凭证。2.债券的实质：债权关系财政部决定发行2010年记账式贴现（八期）国债的公告中华人民共和国财政部公告中华人民共和国财政部公告中华人民共和

15、国财政部公告中华人民共和国财政部公告20102010年第年第3939号号根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行20102010年记账式贴现年记账式贴现（八期）国债（以下简称本期国债），现将有关事项公告如下：（八期）国债（以下简称本期国债），现将有关事项公告如下：一、本期国债通过全国银行间债券市场和证券交易所市场（以下简一、本期国债通过全国银行间债券市场和证券交易所市场（以下简称各交易场所）面向社会各类投资者发行。称各交易场所）面向社会各类投资者发行。二、本期国债计划发行面值二、本期国债计划发行面值200200亿元，实际发行面值为亿元，实际发行面值为

16、200200亿元。亿元。三、本期国债期限三、本期国债期限182182天，经招标确定的发行价格为天，经招标确定的发行价格为99.05999.059元，折元，折合年收益率为合年收益率为1.93%1.93%，本期国债，本期国债20102010年年7 7月月1212日开始发行并计息，日开始发行并计息，7 7月月1414日发行结束。日发行结束。7 7月月1616日起，本期国债在各交易场所以现券买卖和回日起，本期国债在各交易场所以现券买卖和回购的方式上市交易。购的方式上市交易。四、本期国债低于票面面值贴现发行，四、本期国债低于票面面值贴现发行，20112011年年1 1月月1010日（节假日顺日（节假日顺

17、延）按面值偿还。延）按面值偿还。五、本期国债在五、本期国债在20102010年年7 7月月1212日至日至7 7月月1414日的发行期内，采取场内挂日的发行期内，采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算牌和场外签订分销合同的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户的各类投资者。通过各交易场所分销部分，由承销机司开立债券账户的各类投资者。通过各交易场所分销部分，由承销机构根据市场情况自定价格。构根据市场情况自定价格。特此公告。特此公告。

18、中华人民共和国财政部中华人民共和国财政部3.票面要素票面要素(1)票面价值n n币种n n票面金额(2)偿还期限(3)票面利率(4)发行人名称4.特征特征n n偿还性n n流动性n n安全性n n收益性5.债券与股票的比较债券与股票的比较n n相同点：相同点：同属有价证券同属有价证券都是筹资手段都是筹资手段收益率相互影响收益率相互影响n n区别：区别：权利不同权利不同发行主体不同发行主体不同期限不同期限不同收益不同收益不同风险不同风险不同二、分类二、分类1.按形态分类按形态分类实物债券凭证式债券记账式债券2.按发行主体分类政府债券金融债券公司债券3.按付息方式分类按付息方式分类零息债券附息债券

19、息票累积债券4.按计息方式分类按计息方式分类单利债券复利债券累进利率债券5.按利率是否固定分类按利率是否固定分类固定利率债券浮动利率债券6.按偿还期限分类按偿还期限分类长期债券中期债券短期债券三、债券价值的估算三、债券价值的估算1.到期一次还本付息债券（息票累积债券）到期一次还本付息债券（息票累积债券）和贴现债券的价值和贴现债券的价值P=F（1+k）n式中：P债券的内在价值F债券到期本息和n剩余时期数k必要收益率例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，当前日期为2005年7月1日，当日二级市场价格为95元，投资者要求的必要收益率为10%，该

20、债券是否值得投资？2.附息债券的价值附息债券的价值P=+ Cf（1+kf）w Cf（1+kf）w+1 Cf （1+kf）w+n-1 M（1+kf）w+n-1式中：P债券的内在价值k到期收益率f利息支付频率c债券票面年利息wD（365f）D从债券买入日距下一次付息日的实际天数n剩余的付息次数M到期支付的票面金额例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，一年付息一次，当前日期为2005年7月1日，当日二级市场价格为88元，投资者要求的必要收益率为10%，该债券是否值得投资？四、债券的投资收益率四、债券的投资收益率1.认购收益率指从债券发行时买进，持有至到期还

21、本付息的收益率。（1）到期一次还本付息债券和贴现债券y=n1FP式中：y认购收益率P债券发行价F债券到期本息和n债券偿还年限例1：某贴现债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，发行时以88元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？例2：某一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，发行时以100元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？（2）附息债券P=+Cf（1+yf）Cf（1+yf）2Cf（1+yf）n M（1+yf）n式中：y认购收益率P债券发行价f利息支付频率M债券面值C债券票面年利息f每年的利息支付频率n付息次数例：

22、某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，发行时以100元买入，持有至到期，其认购收益率是多少？2.持有期收益率指投资者在发行时或发行后买进债券，且到期偿还前卖出债券，在此期间的收益率。（1）持有期限1个付息周期的附息债券，持有期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券，以单利计算y=FP PD365式中：y持有期收益率P债券买入全价=成交价格+应计利息D债券买入日至债券卖出日的实际天数F债券卖出全价例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，到期一次还本付息，发行后以101元的价格买入，持有30

23、0天后以105元的价格卖出，其持有期收益率是多少？（2）持有期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券y=L L1式中：y持有期收益率P债券买入全价F债券卖出全价L债券的持有期限（年）=债券买入日至卖出日的实际天数365FP例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，到期一次还本付息，发行后以105元的价格买入，持有500天后以112元的价格卖出，其持有期收益率是多少？（3）持有期1个付息周期的附息债券P=+ Cf（1+yf）w Cf（1+yf）w+1 Cf（1+yf）w+n-1 F（1+yf）w+n-1+V式中：式中：y y持有期收益率持有期收

24、益率CC当期债券票面年利息当期债券票面年利息PP债券买入全价债券买入全价FF债券卖出全价债券卖出全价w wDD（365f365f）v vdd（365f365f）DD从债券买入日距下一次付息日从债券买入日距下一次付息日的实际天数的实际天数 dd债券持有天数从最后一次付息日债券持有天数从最后一次付息日到卖出日的实际天数到卖出日的实际天数nn剩余的付息次数剩余的付息次数ff每年的付息支付频率每年的付息支付频率例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2004年7月1日以99.50元的价格买入，2006年7月1日以100元的价格卖出，其持有期收益率

25、是多少？3.到期收益率指债券投资者从债券发行后购买，持有至到期偿还，在此期间的收益率。（1）处于最后付息周期的附息债券，剩余流通年限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券，以单利计算y=FPPD365式中：y到期收益率P债券买入全价D债券购买日至债券兑付日的实际天数F到期本息和例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2006年7月1日以101元的价格买入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？（2）剩余期限1年的到期一次还本付息债券和贴现债券y=L L1式中：y到期收益率P债券买入全价F债券到期本息和L债券的持有期限（年）=债券买入日至到

26、期兑付日的实际天数365FP例：某到期一次还本付息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2005年7月1日以107元的价格买入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？（3）剩余期限1个付息周期的附息债券P=+ Cf（1+yf）w Cf（1+yf）w+1 Cf（1+yf）w+n-1 M（1+yf）w+n-1式中：y到期收益率P债券买入全价C债券票面年利息f到期支付频率wD（365f）D从债券买入日距下一次付息日的实际天数n剩余的付息次数例：某附息债券期限3年，从2004年1月1日至2007年1月1日，票面利率为4%，每年付息一次，2005年7月1

27、日以102元的价格买入该债券，并持有至到期，其到期收益率是多少？第四节第四节 证券投资基金证券投资基金一、证券投资基金概述（一）定义（二）特点集合投资分散风险专业理财（三）区别（三）区别区别区别股票股票基金基金债券债券经济关系经济关系所有权所有权信托信托债权债务债权债务资金投向资金投向实业实业有价证券有价证券实业实业风险水平风险水平高高 中中低低（四）分类（四）分类1.1.契约型和公司型契约型和公司型区别：资金性质不同投资者地位不同基金营运依据不同区别区别开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金规模规模不固定不固定固定固定存续期限存续期限不确定不确定确定确定交易方式交易方式不上市，向基金公司申

28、不上市，向基金公司申购赎回购赎回上市流通上市流通交易价格交易价格按照每日基金单位净值按照每日基金单位净值根据行情变化，可根据行情变化，可溢价或折价溢价或折价信息披露信息披露每日公布基金单位资产每日公布基金单位资产净值，每季度公布资产净值，每季度公布资产组合组合每周公布基金单位每周公布基金单位资产净值，每季度资产净值，每季度公布资产组合公布资产组合投资策略投资策略强调流动性强调流动性可长期投资可长期投资2.封闭式和开放式封闭式和开放式3.按投资对象分国债基金股票基金货币市场基金指数基金黄金基金衍生证券投资基金4.按投资目标分成长型基金收入型基金平衡型基金交易所交易的开放式基金二、证券投资基金的运

29、作二、证券投资基金的运作（一）当事人持有人管理人托管人（二）计算（二）计算1.基金份额净值基金资产净值=基金资产总值基金负债基金份额净值=基金资产净值基金总份额2.开放式基金的认购、申购和赎回认购申购赎回n n认购认购净认购金额=认购金额（1认购费率）认购份额=（净认购金额+利息）/基金份额面值n n申购申购申购费用=申购金额申购费率净申购金额=申购金额申购费用申购份额=净申购金额/申购日基金份额净值n n赎回赎回赎回费=赎回当日基金份额净值赎回份额赎回费率赎回金额=赎回当日基金份额净值赎回份额赎回费课后思考：证券投资基金的投资风险有哪些？第五节第五节 金融衍生工具金融衍生工具一、概述一、概述

30、n n金融衍生工具金融衍生工具：又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。n n它是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。（一）特征：（一）特征：1.跨期性2.杠杆性3.联动性4.高风险性（二）分类（二）分类1.按自身交易方法不同金融远期金融期货金融期权金融互换结构化金融衍生工具二、金融期货二、金融期货n n金融期货：金融期货：指交易双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在将来某一时点按照当前约定的价格买卖某种金

31、融工具的标准化合约。金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、股票、股价指数等。（二）区别（二）区别1.金融期货与金融远期金融期货与金融远期交易场所和交易组织形式不同交易的监管程度不同交易的标准化程度不同违约风险程度不同2.金融现货与金融期货金融现货与金融期货交易对象不同交易目的不同交易价格的含义不同交易方式不同结算方式不同（三）基本功能（三）基本功能1.套期保值功能：套期保值功能：指通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，从而规避现货市场价格风险的交易行为。买入套期保值卖出套期保值2.价格发现功能价格发现功能3.投机功能投机功能4.套利功能套利功能案例：股指期货卖出套

32、期保值案例：股指期货卖出套期保值n n2006年3月9日，某投资者持有价值为1000万美元的SPDR（以S&P500指数为模板的交易所交易基金），为防范在6月份出售SPDR时出现系统性风险，他决定通过卖出CME的6月份S&P500指数期货进行保值。3月9日，S&P500指数期货报价为1282.25点，该合约名义金额为1282.25250=320562.5美元，若卖出31张合约，则基本可以规避6月份之前S&P500指数大幅下跌的风险。情况一：情况一： 6月份月份SPDR价格如预期那样下降价格如预期那样下降SPDR现货市场现货市场S&P500指数期货市场指数期货市场3月月9日日价值价值1000万美

33、元万美元以以1282.25点的价格卖点的价格卖出出31张张6月份到期的合月份到期的合约约6月月1日日以以900万美元卖出万美元卖出以以1154.16点的价格买点的价格买入入31张张6月份到期的合月份到期的合约约单个市场单个市场盈亏盈亏100万美元万美元+992697.5美元美元总体盈亏总体盈亏7302.5美元美元情况二：情况二： 6月份月份SPDR价格不如预期那样下降价格不如预期那样下降SPDR现货市场现货市场S&P500指数期货市场指数期货市场3月月9日日价值价值1000万美元万美元以以1282.25点的价格卖点的价格卖出出31张张6月份到期的合月份到期的合约约6月月1日日以以1100万美元

34、卖出万美元卖出以以1410.36点的价格买点的价格买入入31张张6月份到期的合月份到期的合约约单个市场盈亏单个市场盈亏+100万美元万美元992852.5美元美元总体盈亏总体盈亏7147.5美元美元案例：单只股票期货投机案例：单只股票期货投机n n20052005年年1212月月1 1日，中国人寿（日，中国人寿（2628HK2628HK）收盘价为）收盘价为HKHK6.206.20，某机构投资者预期人民币升值且中国，某机构投资者预期人民币升值且中国对保险公司外汇资金运用的管制将会放松，从而对保险公司外汇资金运用的管制将会放松，从而认为中国人寿股价将上涨。当天，中国人寿认为中国人寿股价将上涨。当天

35、，中国人寿3 3月份月份期货报价为期货报价为HKHK6.506.50，该投资者按此价格买入一，该投资者按此价格买入一手（合约乘数为手（合约乘数为10001000），缴纳保险金），缴纳保险金800800港元。港元。3 3月月1 1日现货报价为日现货报价为HKHK8.858.85，3 3月份期货结算价为月份期货结算价为HKHK9.209.20，当即平仓，获利，当即平仓，获利HKHK27002700，投资回，投资回报率为报率为337.5%337.5%如果如果1212月月1 1日直接购买日直接购买10001000股股票，则获利为股股票，则获利为HKHK26502650，回报率为，回报率为42.7%42

36、.7%案例：不付红利股票期货的跨市场案例：不付红利股票期货的跨市场套利套利n n设某股票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利，若2年期期货报价为35元，银行贷款利率为5%，则可进行如下套利：按5%年利率借入3000元资金，并购买100股该股票，同时卖出100股2年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3500元，偿还贷款本息3307.5元，盈利为192.5元。（四）我国的金融期货（四）我国的金融期货1国债期货2股指期货三、金融期权三、金融期权n n金融期权：金融期权：指买方通过向卖方支付一定费用（期权费），在约定日期内（或约定日期）享有选择是否按事先确定的价格向合约卖方买入卖出某种金融工具

37、的权利。（二）金融期权与金融期货的区别（二）金融期权与金融期货的区别1.基础资产不同2.交易者权利与义务的对称性不同3.履约保证不同4.现金流转不同5.盈亏特点不同6.套期保值的作用与效果不同（三）金融期权的分类（三）金融期权的分类1.买入期权和卖出期权2.欧式期权、美式期权和百慕大期权3.股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权（四）权证（四）权证n n权证：权证：指基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。中石化中石化中石化中石化CWB1CWB1概况概况概况概

38、况中石化中石化CWB1CWB1权证代码权证代码580019580019标的证券标的证券中国石化中国石化（600028600028）权证类别权证类别认股权证认股权证上市地点上市地点上海证券交易所上海证券交易所 发行数量（万份）发行数量（万份）303000303000上市日期上市日期2008-03-042008-03-04开盘参考价（元）开盘参考价（元）2.4862.486最后交易日最后交易日发行方式发行方式派发派发初始行权价（元）初始行权价（元）19.6819.68最新行权价（元）最新行权价（元）19.490019.4900初始行权比例初始行权比例1 1：0.500.50最新行权比例最新行权比例

39、1 1：0.50000.5000存续起始日存续起始日2008-03-042008-03-04存续终止日存续终止日2010-03-032010-03-03行权起始日行权起始日2010-02-252010-02-25行权终止日行权终止日2010-03-032010-03-03行权简称行权简称ES100303ES100303行权代码行权代码582019582019发行人发行人中国石油化工股份有限公司中国石油化工股份有限公司2.权证与交易所交易期权的区别权证与交易所交易期权的区别交易所挂牌期权是交易所指定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成的期权系列进行交易。权证是权证

40、发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。3.分类分类按基础资产分类按基础资产分类按基础资产分类按基础资产分类股权类权证股权类权证债权类权证债权类权证其他权证其他权证按基础资产来源分类按基础资产来源分类按基础资产来源分类按基础资产来源分类认股权证（股本权证）：认股权证（股本权证）：认股权证（股本权证）：认股权证（股本权证）：一般由基础证券的发行人发行，一般由基础证券的发行人发行，行权时上市公司增发新股授予认股权证持有人。行权时上市公司增发新股授予认股权证持有人。备兑权证：备兑权证：备兑权证：备兑权证：由权证标的资产发行人以外的第三人（通常由权证标的资产发行人以外的第三人（通常是投资

41、银行等金融机构）发行，非以该第三人自身资是投资银行等金融机构）发行，非以该第三人自身资产为标的的认股权证。备兑权证所认兑的股票不是新产为标的的认股权证。备兑权证所认兑的股票不是新发行股票，而是已上市股票，不会增加股份公司的股发行股票，而是已上市股票，不会增加股份公司的股本。本。按持有人权利的性质分类按持有人权利的性质分类认购权证：认购权证：看涨期权，有权按规定价格购买基础资产。认沽权证：认沽权证：看跌期权，有权按规定价格卖出基础资产。按行权时间分类按行权时间分类欧式权证美式权证百慕大式权证4.权证的要素权证的要素权证类别权证类别标的标的行权价格行权价格行权比例：行权比例：每单位认购（沽）权证可

42、买进（卖出）多少数量或多少金额的标的股票。存续时间：存续时间：即权证有效期，超过有效期，认股权自动失效。行权日期：行权日期：权证持有人有权行使权力的日期。五、股票期权的应用五、股票期权的应用n n1、对冲交易（防范风险）、对冲交易（防范风险）假定有一投资者8月份拥有美孚石油股票600股，当前价格为每股100美元。此投资者认为两月内股价会大幅下跌，想实施保护措施。n n措施：措施：在芝加哥期权交易所购买10月份到期的看跌期权（98美元股卖出600股），期权合约成本3000美元后果：后果：n n1、美孚石油公司股价跌到98美元以下投资者行权，卖出600股股票，获利55800美元n n2、美孚石油公

43、司股价不下跌，高于98美元投资者不行权，此时收益大于55800美元2、投机、投机n n假定9月份一个投机者预测通用汽车股价会上涨，当前价为90美元，市场上正以2美元的价格出售12月份到期的执行价格为95美元的看涨期权。假如投机者有9000美元，他可以如何进行投机？策略一：直接购买策略一：直接购买100股股票股股票n n1、预测正确，股价上涨，12月份涨到100美元收益=100（100-90）=1000美元n n2、预测失误，股价下跌到85美元损失=100（90-85）=500美元策略二：购买策略二：购买4500张股票看涨期权张股票看涨期权合约合约n n1、预测正确，股价上涨，12月份涨到100

44、美元净收益=4500（100-95）=22500美元实际收益=22500-9000=13500美元n n2、预测失误，股价下跌到85美元选择不行权，损失9000美元期权费四、可转换债券四、可转换债券n n可转换债券：可转换债券：指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种政券的证券。实质：普通股票的看涨期权实质：普通股票的看涨期权案例：宝安转债，转股失败案例：宝安转债，转股失败 n n19921992年年1111月月1919日至日至1212月月3131日，深圳宝安公司发行了总额日，深圳宝安公司发行了总额5 5亿亿元、年利率元、年利率3%3%、期限、期限3 3年、初始转换

45、价格年、初始转换价格2525元的可转换公司元的可转换公司债券，该可转换公司债券于债券，该可转换公司债券于19931993年年2 2月月1010日在深交所挂牌上日在深交所挂牌上市交易。宝安可转换公司债券是我国第一家市交易。宝安可转换公司债券是我国第一家A A股上市公司可转股上市公司可转换公司债券。换公司债券。n n 从当时国内金融市场的状况来看，三年期银行储蓄存款利率从当时国内金融市场的状况来看，三年期银行储蓄存款利率为为8.28%8.28%，三年期企业债券利率为，三年期企业债券利率为9.94%9.94%，19921992年发行的三年发行的三年期国库券的票面利率为年期国库券的票面利率为9.5%9

46、.5%，且享有保值贴补。而宝安可，且享有保值贴补。而宝安可转换公司债券仅通过给予投资人转股权（转股溢价率高达转换公司债券仅通过给予投资人转股权（转股溢价率高达20%20%）就拿到了只需支付）就拿到了只需支付3%3%利息率的利息率的5 5亿元宝贵资金。国际亿元宝贵资金。国际市场上可转换公司债券的票面利率通常为其普通公司债券利市场上可转换公司债券的票面利率通常为其普通公司债券利率的率的2/32/3，而宝安可转换公司债券的票面利率却比同期企业债，而宝安可转换公司债券的票面利率却比同期企业债券低了将近券低了将近7 7个百分点。优厚的发行条件为发债企业筹集了大个百分点。优厚的发行条件为发债企业筹集了大量

47、廉价资金，这无疑表明宝安可转换公司债券的发行是相当量廉价资金，这无疑表明宝安可转换公司债券的发行是相当成功的。成功的。n n但宝安可转换公司债券的转股却遭到了失败。但宝安可转换公司债券的转股却遭到了失败。19951995年底，可转换公司债券到期，深宝安股价在年底，可转换公司债券到期，深宝安股价在2.82.8元左右，而除权除息后的转换价格却高达元左右，而除权除息后的转换价格却高达19.3919.39元，在此情况下，宝安可转换公司债券转换元，在此情况下，宝安可转换公司债券转换成股票的比例只有发行额的成股票的比例只有发行额的2.7%2.7%。因此宝安公司。因此宝安公司要在要在19961996年年1

48、1月到期日支付约月到期日支付约5 5亿元的现金，对宝亿元的现金，对宝安公司的生产经营造成了一定的负面影响。安公司的生产经营造成了一定的负面影响。n n宝安可转换公司债券当时能成功发行，根本原因宝安可转换公司债券当时能成功发行，根本原因在于当时股市与投资者中间的高度投机气氛，宝在于当时股市与投资者中间的高度投机气氛，宝安公司与投资者首先将可转换公司债券视为认股安公司与投资者首先将可转换公司债券视为认股证之类的高度投机工具，而不是债券，投资者因证之类的高度投机工具，而不是债券，投资者因此对于利率的高低、转换条件及保护条款等问题此对于利率的高低、转换条件及保护条款等问题并不在意。宝安集团及可转换公司

49、债券投资者对并不在意。宝安集团及可转换公司债券投资者对宝安宝安A A股股价上升以及股股价上升以及19931993年行使转换权深信不年行使转换权深信不疑，在此心理状态下，宝安公司将募债资金用于疑，在此心理状态下，宝安公司将募债资金用于中长期投资项目，最终导致了事与愿违的结果。中长期投资项目，最终导致了事与愿违的结果。n n发行数量：发行数量：5 5亿元亿元n n面值：面值：1 1元元n n期限：期限：3 3年（年（19921992年年1212月月1 1日日19951995年年1212月月1 1日）日）n n票面利率：票面利率：3%3%（每年付息一次）（每年付息一次）n n转股价格：转股价格：25

50、25元元n n转换期：发行半年后（转换期：发行半年后（19931993年年6 6月月1 1日之后）日之后）n n转股价格调整：转股价格调整：19931993年年6 6月月1 1日前若增加新股，则日前若增加新股，则调整转股价格调整转股价格n n赎回条款：可转换公司债券到期前半年可以赎回，赎回条款：可转换公司债券到期前半年可以赎回，赎回价格为面值的赎回价格为面值的103%103%（二）特征（二）特征1.是一种附有转股权的特殊债券2.具有双重选择权的特征（三）要素（三）要素1.有效期限和转换期限有效期限和转换期限有效期限：有效期限：指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续时间。转换期限：转换期限：指

51、可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。2.票面利率票面利率3.3.转换比例和转换价格转换比例和转换价格转换比例和转换价格转换比例和转换价格转换比例：转换比例：转换比例：转换比例：指一定面额可转换债券可转换成普通股指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。的股数。转换价格：转换价格：转换价格：转换价格：指可转换债券转换为每股普通股份所支指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。付的价格。4.4.赎回条款与回售条款赎回条款与回售条款赎回条款与回售条款赎回条款与回售条款赎回：赎回：赎回：赎回：指发行人在发行一段时间后，可提前赎回未指发行人在发行一段时间后，可提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。到期的发行在外的可转换公司债券。回售：回售：回售：回售：指公司股票在一段时间内连续低于转换价格指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。