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1、第四章第四章 企企业财务管理管理的的 基本价基本价值观念念企业财务管理的基本价值观念课件学习目标学习目标n要求通过本章学习，能够全面、深刻地要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及资金时间价值的不时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；同的计算形式；n掌握风险与风险报酬的含义及计量，以掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。险价值。企业财务管理的基本价值观念课件第一第一节
2、 资金的金的时间价价值企业财务管理的基本价值观念课件一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念n老王准备给儿子存钱供他以后上大学费老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是用，假如现在上大学的费用是6万元，万元，并且假定三年以后，也就是老王的儿子并且假定三年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢需要存入多少钱呢?企业财务管理的基本价值观念课件n答案：肯定是少于答案：肯定是少于6万元的。因为老王可万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到三年的以把钱存入银行，这样可以得到三年的利息，所以现在存入少于利息，
3、所以现在存入少于6万元的款项，万元的款项，三年后连本带利，就可以支付儿子上学三年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用。的费用。企业财务管理的基本价值观念课件n西方传统观点认为：西方传统观点认为：货币时间价值货币时间价值指货币的拥有者因放弃指货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。得的报酬。企业财务管理的基本价值观念课件n凯恩斯：凯恩斯：从资本家和消费者心理出发，高估现在从资本家和消费者心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。时货币的价值，低估未来货币的价值。时间价值取决于灵活偏好、消费者倾向等间价值取决于灵活偏好、消费者倾向等心
4、理因素。心理因素。企业财务管理的基本价值观念课件n马克思：马克思：时间价值不可能由时间价值不可能由“时间时间”或或“耐心耐心”创造，只能由工人的劳动创造，即时间创造，只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币只有当作资本投入生产和流通后才货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。能增值。企业财务管理的基本价值观念课件货币经历一定时间的投资和再投资货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，在所增加的价值，在扣除其风险报酬和通扣除其风险报酬和通货膨胀贴水货膨胀贴水之后的那部分之后的那部分社会平均收益社会平均收益。企业财务管理的基本价值
5、观念课件1.货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率件下的社会平均资金利润率纯利率纯利率。2.利率利率 = 纯利率纯利率+通货膨胀贴补率通货膨胀贴补率+风险补偿率风险补偿率纯利率纯利率=利率利率-通货膨胀贴补率通货膨胀贴补率-风险补偿率风险补偿率企业财务管理的基本价值观念课件3.3.不同时间单位货币的价值不相等，所不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。上，才能进行大小的比较和有
6、关计算。明白！明白！企业财务管理的基本价值观念课件案例：杨白劳与黄世仁案例：杨白劳与黄世仁n贫民贫民“杨白劳杨白劳”为了生计，向地主为了生计，向地主“黄黄世仁世仁”借入高利贷借入高利贷100两银子，按月计两银子，按月计息，月利率息，月利率20%，准备一年后取得收成，准备一年后取得收成归还。归还。企业财务管理的基本价值观念课件但被但被“黄世仁黄世仁”拒绝，原因是他采用复利计息，需拒绝，原因是他采用复利计息，需要归还要归还891.61两银子。两银子。一年后一年后“杨白劳杨白劳”带着带着340两银子准备归还两银子准备归还? ?0 1 2 3 4. 12PV=100两两FV=现金流量图现金流量图企业财
7、务管理的基本价值观念课件单利单利1.1.所谓单利，是指只按照规定的利率对本金所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息不再计息的方法。计息、利息不再计息的方法。2.2.单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值单利终值FVFVPVPV（1 1inin） 单利现值单利现值 PV=FV/ PV=FV/（1 1inin）3.3.单利未考虑各期利息在周转使用中的时间单利未考虑各期利息在周转使用中的时间价值因素，不便于不同的财务决策方案之价值因素，不便于不同的财务决策方案之间的比较、评价。间的比较、评价。企业财务管理的基本价值观念课件n马克思：马克思：时间价值不可能
8、由时间价值不可能由“时间时间”或或“耐心耐心”创造，只能由工人的劳动创造，即时间创造，只能由工人的劳动创造，即时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币只有当作资本投入生产和流通后才货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。能增值。企业财务管理的基本价值观念课件货币经历一定时间的投资和再投资所增加货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，在的价值，在扣除其风险报酬和通货膨胀贴水扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之之后的那部分后的那部分社会平均收益社会平均收益。1.货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金
9、利润率。件下的社会平均资金利润率。2.利息是货币时间价值的实现，利息率的上升提利息是货币时间价值的实现，利息率的上升提高了货币的时间价值。相反，则降低了货币的高了货币的时间价值。相反，则降低了货币的时间价值。时间价值。企业财务管理的基本价值观念课件3.3.不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。的比较和有关计算。思考：思考：现在的现在的1 1元钱和元钱和1 1年后的年后的1 1元钱的价值一样吗元
10、钱的价值一样吗？企业财务管理的基本价值观念课件二、货币时间价值的计算：二、货币时间价值的计算：n单利单利n复利复利复利终值复利终值复利现值复利现值n年金年金普通年金（终值、现值）普通年金（终值、现值）即付年金（终值、现值）即付年金（终值、现值）递延年金（现值）递延年金（现值）永续年金（现值）永续年金（现值）企业财务管理的基本价值观念课件计算货币时间价值时的常用符号：计算货币时间价值时的常用符号：nPV:PV:本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；ni:i:利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；nI:I:利息；利息；nFV:FV:本金与利息之和，又称本利和
11、或终值；本金与利息之和，又称本利和或终值；nn:n:时间，通常以年为单位。时间，通常以年为单位。企业财务管理的基本价值观念课件（一）单利（一）单利1.1.所谓单利，是指只按照规定的利率对本金所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息不再计息的方法。计息、利息不再计息的方法。2.2.单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值单利终值FVFVPVPV（1 1inin） 单利现值单利现值 PV=FV/ PV=FV/（1 1inin）3.3.单利未考虑各期利息在周转使用中的时间单利未考虑各期利息在周转使用中的时间价值因素，不便于不同的财务决策方案之价值因素，不便于
12、不同的财务决策方案之间的比较、评价。间的比较、评价。企业财务管理的基本价值观念课件例题例题: :n某企业有一张带息期票，面额为某企业有一张带息期票，面额为12001200元，票元，票面利率面利率4%4%，出票日期，出票日期6 6月月1515日，日，8 8月月1414日到期日到期（共（共6060天），计算到期利息。天），计算到期利息。nI I12004% 60 12004% 60 3603608 8（元）（元）n解析：在计算利息时，除非特别指明，给出解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足的利率是指年利率。对于不足1 1年的的利息，年的的利息，以以1 1年等于年等于360
13、360天来折算。天来折算。企业财务管理的基本价值观念课件（二）复利（二）复利1.1.复利是指不仅本金计算利息，而且利息复利是指不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息。也要计算利息。2.2.复利终值是指一定量的资金（本金）按复利终值是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和。照复利计算的若干期后的本利和。3.3.复利现值是指若干年后收入或付出资金复利现值是指若干年后收入或付出资金的现在价值。复利现值可以采用复利终的现在价值。复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）。值倒求本金的方法计算（即贴现）。企业财务管理的基本价值观念课件今天的今天的100元，三年后是多少？元，三年后
14、是多少？0123FV = ?10%100企业财务管理的基本价值观念课件复利终值复利终值n复利终值计算：复利终值计算：FVFVPVPV（1 1i i）n n n复利终值系数：复利终值系数： FVIF(i,n)= FVIF(i,n)=（1 1i i）n n nFVIF: Future Value Interest FVIF: Future Value Interest Factor Factor 企业财务管理的基本价值观念课件例题：例题： 某项投资的利率为某项投资的利率为12%12%，而你认为利率不，而你认为利率不错，投资了￥错，投资了￥400400，那么，那么7 7年后会得到多年后会得到多少钱？
15、能赚到多少利息？其中有多少源少钱？能赚到多少利息？其中有多少源自复利？自复利？ FVIF(i,n)= FVIF(i,n)=2.2107 2.2107 企业财务管理的基本价值观念课件 FV FVPVPV（1 1i i）n n 400400（1 112%12%）7 7 4002.2107 4002.2107 ￥884.27884.27利息：￥利息：￥884.27-400884.27-400￥484.27484.27所赚单利：所赚单利： ￥40012%7=40012%7=￥336336源自复利：￥源自复利：￥484.27-336=484.27-336=￥148.27148.27企业财务管理的基本价值
16、观念课件复利在短期内效果不明显，但随期限增长，作复利在短期内效果不明显，但随期限增长，作用相当大。用相当大。 假设你的祖先为你投资￥假设你的祖先为你投资￥5 5，投资利率，投资利率6%6%，投，投资期限为资期限为200200年，则年，则200200年后的今天你可以得到：年后的今天你可以得到： 5 5（1 16%6%）200 200 5115125.915115125.91 ￥575629.55575629.55而而200200年的单利为：年的单利为：50.06200=50.06200=￥6060企业财务管理的基本价值观念课件复利现值复利现值n复利复利现值现值计算：计算：PV=FVPV=FV（1
17、 1i i）n nn复利现值系数：复利现值系数： PVIF(i,n)=PVIF(i,n)=（1 1i i）n nnPVIF: Present Value Interest PVIF: Present Value Interest FactorFactor企业财务管理的基本价值观念课件三年后的三年后的100元，今天值多少钱？元，今天值多少钱？10%1000123PV = ?企业财务管理的基本价值观念课件小知识：小知识： 复利终值、现值是逆运算，终值系数复利终值、现值是逆运算，终值系数与现值系数互为倒数关系：与现值系数互为倒数关系： FVIF(i,n)PVIF(i,n)=1FVIF(i,n)PVI
18、F(i,n)=1企业财务管理的基本价值观念课件小问题：小问题： 某公司已探明一个有工业价值的油田，某公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利目前立即开发可获利100100亿元，若亿元，若5 5年后开发，由于价格上涨可获利年后开发，由于价格上涨可获利160160亿元。假设该公司平均每年获利亿元。假设该公司平均每年获利15%15%，问何时开发最有利？，问何时开发最有利？ PVIF(15%,5)=0.497 PVIF(15%,5)=0.497企业财务管理的基本价值观念课件n查表知查表知PVIF(15%,5)=0.497PVIF(15%,5)=0.497n根据根据PV=FV PV=FV PV
19、IF(15%,5)PVIF(15%,5) PV=160 PV=160 0.497=79.520.497=79.52（亿元）（亿元）n与目前立即开发可获利与目前立即开发可获利100100亿元相比，亿元相比，5 5年后开发获利年后开发获利160160亿元的现在价值亿元的现在价值只有只有79.5279.52亿元，因而现在开发最有亿元，因而现在开发最有利。利。企业财务管理的基本价值观念课件例题：例题：1.1.某人有某人有12001200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为6%6%的项的项目，经过多少年才可使现有货币增加目，经过多少年才可使现有货币增加1 1倍倍？ FV=12002 FV=1200224
20、002400 FV FV12001200（1 16%6%）n n FVIF(6%,n)=2 FVIF(6%,n)=2 n=12 n=12（查表）（查表）企业财务管理的基本价值观念课件（三）年金终值和现值（三）年金终值和现值 年金年金指连续期限内发生的一系列指连续期限内发生的一系列等等额额收付款项。年金按照其收付的时收付款项。年金按照其收付的时点不同，可以分为普通年金、即付点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。年金、递延年金、永续年金等。企业财务管理的基本价值观念课件普通年金终值和现值普通年金终值和现值n普通年金（后付年金）是指发生在每普通年金（后付年金）是指发生在每期期期末
21、期末的的等额等额收付款项。收付款项。n普通年金终值是发生在每期期末等额普通年金终值是发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和。收付款项的复利终值之和。n普通年金现值是发生在每期期末等额普通年金现值是发生在每期期末等额收付款项的复利现值之和。收付款项的复利现值之和。企业财务管理的基本价值观念课件1.普通年金终值普通年金终值0123FV = ?10%100(1+10%)0100(1+10%)1100(1+10%)2100100100企业财务管理的基本价值观念课件假设每年的支付金额为假设每年的支付金额为A，利率为，利率为i，期数，期数为为n，按复利计算的年金终值为：，按复利计算的年金终值为：FV=A
22、+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n两式相减：两式相减：(1+i)FV-FV=A(1+i)n-AFV=A (1+i)n-1/i企业财务管理的基本价值观念课件普通年金终值系数普通年金终值系数企业财务管理的基本价值观念课件2.普通年金现值普通年金现值10%1000123PV = ? 100(1+10%)-1 100(1+10%)-2100(1+10%)-3企业财务管理的基本价值观念课件PV=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-n(1+i)PV=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-1)两式相减：两式相减：(
23、1+i)PV-PV=A-A(1+i)-nPV=A 1-(1+i)-n/i企业财务管理的基本价值观念课件普通年金现值系数普通年金现值系数企业财务管理的基本价值观念课件例题：例题：1.1.拟在拟在5 5年后还清年后还清1000010000元债务，从现元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率项。假设银行存款利率10%10%，每年需，每年需要存入多少元？要存入多少元？企业财务管理的基本价值观念课件n由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入20002000元，元，只要存入较少的金额，只要存入较少的金额，5 5年后本利和即可年后本利和即可
24、达到达到1000010000元，可用以清偿债务。元，可用以清偿债务。企业财务管理的基本价值观念课件2.假设你借款假设你借款20000元，投资于寿命元，投资于寿命为为10年的项目，在要求报酬率为年的项目，在要求报酬率为10%的情况下，每年至少收回多少的情况下，每年至少收回多少现金才有利？现金才有利？企业财务管理的基本价值观念课件n根据根据p=APVIFA(i,n)nA=P/PVIFA(i,n)=P/PVIFA(10%,10)=20000/6.145=200000.1627=3254（元）（元）企业财务管理的基本价值观念课件思考题：思考题：设你贷款设你贷款P元购房，每个月等额支付元购房，每个月等额
25、支付A元（等元（等额本息还款法），月利率为额本息还款法），月利率为i，则，则n个月后，个月后，偿付的本金和为多少？偿付的本金和为多少？企业财务管理的基本价值观念课件n等额本息还款法等额本息还款法就是借款人每月始就是借款人每月始终以相等的金额偿还贷款本金和利息，终以相等的金额偿还贷款本金和利息，偿还初期利息支出最大，本金就还得少，偿还初期利息支出最大，本金就还得少，以后随着每月利息支出的逐步减少，归以后随着每月利息支出的逐步减少，归还本金就逐步增大。还本金就逐步增大。企业财务管理的基本价值观念课件n每月还款额每月还款额=贷款本金贷款本金月利率月利率（1+月利率）月利率）还款月数还款月数/（1+月
26、利率）月利率）还款月数还款月数-1PV=A 1-(1+i)-n/iA=PVi (1+i)n/(1+i)n-1A=PV/PVIFA(i,n)企业财务管理的基本价值观念课件分析：分析：每月应支付的利息由未偿还贷款（当年实际占用每月应支付的利息由未偿还贷款（当年实际占用银行资金数）与利率相乘得出。银行资金数）与利率相乘得出。第一个月偿付的本金：第一个月偿付的本金：A-PA-Pii第二个月偿付的本金：第二个月偿付的本金： A-P-(A-P A-P-(A-Pii)i= (A-P)i= (A-Pii)(1+i)(1+i)第三个月偿付的本金：第三个月偿付的本金：(A-P(A-Pii)(1+i)(1+i)2
27、2企业财务管理的基本价值观念课件第第n-1n-1个月偿付的本金：个月偿付的本金：(A-P(A-Pi i)(1+i)(1+i)n-2n-2第第n n个月偿付的本金：个月偿付的本金：(A-P(A-Pi i)(1+i)(1+i)n-1n-1合计：合计： (A-P (A-Pi i) )(1+i)(1+i)n n-1/i-1/i(1+i)(1+i)n n-1/i-1/i为年金终值系数为年金终值系数FVIFA(i,n)FVIFA(i,n)企业财务管理的基本价值观念课件等额本金还款法等额本金还款法借款人每月以相等的额度偿还贷款本借款人每月以相等的额度偿还贷款本金，利息随本金逐月递减，每月还款额金，利息随本金
28、逐月递减，每月还款额亦逐月递减。亦逐月递减。企业财务管理的基本价值观念课件n等额本金还款法（利随本清法），即每等额本金还款法（利随本清法），即每月等额偿还贷款本金，贷款利息随本金月等额偿还贷款本金，贷款利息随本金逐月递减，每月还款额计算公式为：逐月递减，每月还款额计算公式为：n每月还款额每月还款额=贷款本金贷款本金/贷款期月数贷款期月数+（本金（本金-已归还本金累计额）已归还本金累计额）月利率月利率企业财务管理的基本价值观念课件例：例：n贷款利率，执行中国人民银行规定利率，贷款利率，执行中国人民银行规定利率，确定为月利率确定为月利率4.24.2。贷款期限为。贷款期限为1515年，年，自自200
29、32003年年1010月月1818日起至日起至20182018年年1111月月1818日日止。房贷止。房贷1616万元按万元按1515年年“等额本金还款等额本金还款法法”。企业财务管理的基本价值观念课件等额本金还款的计算公式为：等额本金还款的计算公式为：n每月应还本金每月应还本金=贷款金额贷款金额/还款总期数还款总期数n每月应还利息每月应还利息=贷款金额贷款金额日利率日利率天数天数（按天数计算利息）（按天数计算利息）n每月还款金额每月还款金额=应还本金应还本金+应还利息。应还利息。企业财务管理的基本价值观念课件n第一个月：第一个月：本金本金P/180，利息，利息Pin第二个月：第二个月：本金本
30、金P/180，利息（，利息（P-P/180）in第三个月：第三个月：本金本金P/180，利息（，利息（P-2P/180）in第第n个月：个月：本金本金P/180，利息，利息P-（n-1）P/180）i企业财务管理的基本价值观念课件n总还款额总还款额=每月还款额每月还款额=贷款本金贷款本金（贷款本金累计已还本金）（贷款本金累计已还本金）月利率月利率=PP（n1）P180i企业财务管理的基本价值观念课件n总还款额总还款额=每月还款额每月还款额=贷款本金贷款本金（贷款本金（贷款本金累计已还本金）累计已还本金）月利率月利率=160000160000（n1）1600001804.2=1600001600
31、00（160000179160000180）18024.2=160000160888.889904.2=16000060816.00=220816元元其中：其中：n=1180（12月月15年）年）企业财务管理的基本价值观念课件二者的主要区别在于：二者的主要区别在于：n前者每期还款金额相同，即每月本金加前者每期还款金额相同，即每月本金加利息总额相同，客户还贷压力均衡，但利息总额相同，客户还贷压力均衡，但利息负担相对较多；利息负担相对较多；n后者又叫后者又叫递减还款法递减还款法，每月本金相，每月本金相同，利息不同，前期还款压力大，但以同，利息不同，前期还款压力大，但以后的还款金额逐渐递减，利息总负
32、担较后的还款金额逐渐递减，利息总负担较少少。企业财务管理的基本价值观念课件n总体来看，总体来看，“等额本息等额本息”是会比是会比“等额本金等额本金”多付一些利息。以多付一些利息。以1万元万元20年期贷款为标准，年期贷款为标准，前者会比后者多支付前者会比后者多支付800多元的利息。多元的利息。40万万20年期的贷款，则要多支付年期的贷款，则要多支付80040=32000元的利息。看似银行多收了利息，但实际上，元的利息。看似银行多收了利息，但实际上，等额本金还款法随着本金的递减，银行可以加等额本金还款法随着本金的递减，银行可以加速还款，尽快回笼资金，降低经营风险在这一速还款，尽快回笼资金，降低经营
33、风险在这一点上是有利于防范风险的。点上是有利于防范风险的。企业财务管理的基本价值观念课件n在实际操作中，等额本息更利于客户的在实际操作中，等额本息更利于客户的掌握，方便客户还款。事实上有很多客掌握，方便客户还款。事实上有很多客户在进行比较后，还是愿意选择户在进行比较后，还是愿意选择“等额等额本息本息”还款方式，因为这种方式月还款还款方式，因为这种方式月还款额固定，便于客户记忆，还款压力均衡，额固定，便于客户记忆，还款压力均衡，实际与等额本金差别不大。实际与等额本金差别不大。企业财务管理的基本价值观念课件n因为时间使资金的使用价值产生了不同，因为时间使资金的使用价值产生了不同，简单说就是等额本息
34、还款法由于自己占简单说就是等额本息还款法由于自己占用银行的本金时间长，自然就要多付些用银行的本金时间长，自然就要多付些利息；等额本金还款法随着本金的递减，利息；等额本金还款法随着本金的递减，自己占用银行的本金时间短，利息也自自己占用银行的本金时间短，利息也自然减少，并不存在自己吃亏，而银行赚然减少，并不存在自己吃亏，而银行赚取更多利息的问题。取更多利息的问题。企业财务管理的基本价值观念课件n实质上，两种贷款方式是一致的，没有优劣之实质上，两种贷款方式是一致的，没有优劣之分。只有在需求的不同时，才有不同的选择。分。只有在需求的不同时，才有不同的选择。n因为等额本息还款法还款压力均衡但需多付些因为
35、等额本息还款法还款压力均衡但需多付些利息，所以适合有一定积蓄，收入持平且没有利息，所以适合有一定积蓄，收入持平且没有打算提前还款的人群。打算提前还款的人群。n而等额本金还款法，由于贷款人本金归还得快，而等额本金还款法，由于贷款人本金归还得快，利息就可以少付，但前期还款额度大，因此适利息就可以少付，但前期还款额度大，因此适合当前收入较高者、或预计不久将来收入大幅合当前收入较高者、或预计不久将来收入大幅增长，准备提前还款人群。增长，准备提前还款人群。企业财务管理的基本价值观念课件即付年金终值和现值即付年金终值和现值n即付年金（先付年金）是指发生在每即付年金（先付年金）是指发生在每期期期初期初的的等
36、额等额收付款项。收付款项。n即付年金终值是一定时期内每期期初即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。等额收付款项的复利终值之和。n即付年金现值是一定时期内每期期初即付年金现值是一定时期内每期期初等额收付款项的现值之和。等额收付款项的现值之和。企业财务管理的基本价值观念课件普通年金和即付年金的现金流比较：普通年金和即付年金的现金流比较：普通年金普通年金0123i%0123i%即付年金即付年金PV企业财务管理的基本价值观念课件即付年金终值即付年金终值nn期即付年金与期即付年金与n期后付年金的付款次数期后付年金的付款次数相同，只是付款时间不同。相同，只是付款时间不同。nn期即付年
37、金终值比期即付年金终值比n期后付年金终值多期后付年金终值多计算一期利息计算一期利息。故可先求出。故可先求出n期后付年金期后付年金终值，再乘以（终值，再乘以（1+i）便可求出）便可求出n期即付期即付年金终值。年金终值。企业财务管理的基本价值观念课件n即付年金终值好比将普通年金所有的年金即付年金终值好比将普通年金所有的年金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流的终值要多乘一个（流的终值要多乘一个（1+i）。）。nVn=AFVIFAi,n（1+i）企业财务管理的基本价值观念课件nn期先付年金与期先付年金与n+1期后付年金的计息期期后付年金的计息期数相同，但比数相同
38、，但比n+1期后付年金少付一次期后付年金少付一次款，故只要将款，故只要将n+1期后付年金的终值减期后付年金的终值减去最后一期付款额去最后一期付款额A，便可求出，便可求出n期先付期先付年金终值。年金终值。nVn=AFVIFAi,n+1-A=A(FVIFAi,n+1-1)企业财务管理的基本价值观念课件即付年金现值即付年金现值nn期即付年金与期即付年金与n期后付年金的付款次数期后付年金的付款次数相同，相同，n期后付年金现值比期后付年金现值比n期先付年金期先付年金多贴现一期。多贴现一期。n先求出先求出n期后付年金现值，再乘以期后付年金现值，再乘以（1+i）便可求出）便可求出n期先付年金现值。期先付年金
39、现值。nV0=APVIFAi,n（1+i）企业财务管理的基本价值观念课件nn期先付年金现值与期先付年金现值与n-1期后付年金现值期后付年金现值的贴现期数相同，但的贴现期数相同，但n期先付年金比期先付年金比n-1期后付年金多一期不用贴现的付款期后付年金多一期不用贴现的付款A。n先计算先计算n-1期后付年金现值，然后再加上期后付年金现值，然后再加上一期不用贴现的付款一期不用贴现的付款A即可求出即可求出n期先付期先付年金现值。年金现值。nV0=APVIFAi,n-1+A=A(FVIFAi,n-1+1)企业财务管理的基本价值观念课件小知识：小知识：n即付年金即付年金终值终值系数通过普通年金系数通过普通
40、年金终值系数换算，口诀为：期数加终值系数换算，口诀为：期数加1 1，系数减，系数减1 1n预付年金预付年金现值现值系数通过普通年金系数通过普通年金现值系数换算，口诀为：期数减现值系数换算，口诀为：期数减1 1，系数加，系数加1 1 企业财务管理的基本价值观念课件即付年金终值、现值公式：即付年金终值、现值公式：nFVn=AFVIFAi,n(1+i)=A(FVIFAi,n+1-1)nPVn=APVIFAi,n(1+i)=A(PVIFAi,n-1+1)企业财务管理的基本价值观念课件例题：例题：某企业拟建立奖学基金，每年初投入某企业拟建立奖学基金，每年初投入100000100000元，元，若利率为若利
41、率为10%10%，五年后该基金本利和将为，五年后该基金本利和将为( )( )。 FVIFA FVIFA10%,610%,6=7.716=7.716 A.610510 B.259370 A.610510 B.259370 C.464100 D.671600 C.464100 D.671600n答案：答案：D Dn解析：解析：S=100000(FVIFAS=100000(FVIFA10%,610%,6-1)-1) =100000(7.716-1)=671600 =100000(7.716-1)=671600（元）（元） 企业财务管理的基本价值观念课件递延年金递延年金n递延年金是指第一次支付发生在第
42、二递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。期或第二期以后的年金。 n递延年金支付形式中，一般用递延年金支付形式中，一般用m m表示表示递延期数，连续支付的期数用递延期数，连续支付的期数用n n表示。表示。递延年金计算的重点为现值系数。递延年金计算的重点为现值系数。 企业财务管理的基本价值观念课件如何计算递延年金现值？如何计算递延年金现值？企业财务管理的基本价值观念课件01100235%456100100100思路一思路一普通年金现值普通年金现值复利现值复利现值nm企业财务管理的基本价值观念课件nPV=APVIFAi,nPVIFi,m企业财务管理的基本价值观念课件递延年金现金流图示
43、递延年金现金流图示01100235%456100100100企业财务管理的基本价值观念课件n当当n=4，i=5%时，年金现值的贴现系时，年金现值的贴现系数为数为3.546，由此计算的年金现值为，由此计算的年金现值为$354.6，该资金为发生，该资金为发生年金年金的第一期期的第一期期初的贴现现值。初的贴现现值。n$354.6必须以必须以5%折现到第一期期初，折现到第一期期初，故查表当故查表当n=2，i=5%时，复利现值系时，复利现值系数为数为0.907。nPV=$354.60.907=$321.6企业财务管理的基本价值观念课件01234561005%10010010010010001235%45
44、6100100-思路二：叠减思路二：叠减企业财务管理的基本价值观念课件nPV=APVIFAi,m+n-APVIFAi,m企业财务管理的基本价值观念课件n找到整个期间的年金现值系数，找到整个期间的年金现值系数，n=6，i=5%，查表得年金系数为，查表得年金系数为PVIFA=5.076。n找到整个年金的期数（找到整个年金的期数（6）减去被延期的期间）减去被延期的期间数（数（2）后的年金现值系数。）后的年金现值系数。n=2，i=5%，PVIFA=1.859。n从步骤从步骤1的年金现值系数中减去步骤的年金现值系数中减去步骤2的年金现的年金现值系数，然后再乘以值系数，然后再乘以A。$100(5.076-
45、1.859)=$321.7企业财务管理的基本价值观念课件永续年金永续年金n永续年金是指无限期的等额收付永续年金是指无限期的等额收付的年金，其重点是计算现值。的年金，其重点是计算现值。 n现值计算：现值计算： P=A/iP=A/in你会推导吗？你会推导吗？企业财务管理的基本价值观念课件普通年金现值公式为：普通年金现值公式为：PV=A 1-(1+i)-n/i当当n, (1+i)-n的极限为零，因而有：的极限为零，因而有：P=A/iP=A/i企业财务管理的基本价值观念课件三、名义利率与实际利率三、名义利率与实际利率复利的计息期不一定是一年，有可能是季复利的计息期不一定是一年，有可能是季度、月或日。当
46、利息在一年内要复利度、月或日。当利息在一年内要复利m m次次时则给出的年利率叫做名义利率。时则给出的年利率叫做名义利率。名义利率与实际利率之间的关系是：名义利率与实际利率之间的关系是：i=(1+r/m)i=(1+r/m)m m-1-1 i i：实际利率：实际利率 r r：名义利率：名义利率 m m：每年复利次数：每年复利次数企业财务管理的基本价值观念课件例：例：n某企业年初存入某企业年初存入100万元，年利率为万元，年利率为6%，半年计息一次，问第三年末，该企业，半年计息一次，问第三年末，该企业能得到多少钱？能得到多少钱？企业财务管理的基本价值观念课件法一：法一：根据根据i=(1+r/m)i=
47、(1+r/m)m m-1-1故故i=(1+6%/2)2-1=6.09%FV=100(1+6.09%)3=119.41万元万元企业财务管理的基本价值观念课件法二：法二：nFV=PV(1+i)n=100(1+6%/2)23=100(1+3%)6=1001.1941=119.41万元万元企业财务管理的基本价值观念课件四、内插法的应用四、内插法的应用n如果在复利系数表中不能直接查到相关数值，如果在复利系数表中不能直接查到相关数值，则利用内插法计算得到。则利用内插法计算得到。n例：本金例：本金10000元，投资元，投资5年，本利和为年，本利和为14860元，求元，求i。nFV=PV(1+i)n14860
48、=10000（1+i）n（1+i）5=1.486FVIF(i,5)=1.486企业财务管理的基本价值观念课件n查表，查表， FVIF(8%,5)=1.469FVIF(i,5)=1.486FVIF(9%,5)=1.538n利用内插发求利率：利用内插发求利率：8%i9%i=8.25%企业财务管理的基本价值观念课件五、几个特殊问题五、几个特殊问题企业财务管理的基本价值观念课件（一）不等额现金现值的计算（一）不等额现金现值的计算企业财务管理的基本价值观念课件（二）年金和不等额现金流量混合（二）年金和不等额现金流量混合n能用年金现值便用年金公式计算，不能能用年金现值便用年金公式计算，不能用的用复利公式计
49、算，然后加总。用的用复利公式计算，然后加总。例：例：14年现金流量年现金流量A0，59年现金流年现金流量量A1PVIFAi,59=PVIFAi,9-PVIFAi,4PV=A0PVIFAi,4+A1PVIFAi,59企业财务管理的基本价值观念课件（三）计息期短于一年（三）计息期短于一年nr=i/mt=mnnr期利率期利率i年利率年利率m每年的计息次数每年的计息次数n年数年数t换算后的计息期数换算后的计息期数企业财务管理的基本价值观念课件练习：练习：1.1.什么是货币的时间价值？什么是货币的时间价值？2.2.一张带息票据面额为￥一张带息票据面额为￥15001500，票面利率，票面利率为为4%4%，
50、出票日起，出票日起8 8月月8 8日，到期日日，到期日1010月月7 7日日（共（共6060天），求该持有者可获得的利息天），求该持有者可获得的利息是多少？期票到期时，出票人应付的本是多少？期票到期时，出票人应付的本利和时多少？利和时多少？企业财务管理的基本价值观念课件3.3.某人拟在某人拟在6 6年后获得本利和年后获得本利和1010万元，假设万元，假设投资报酬率为投资报酬率为15%15%，问现在应投入多少钱，问现在应投入多少钱？ PVIF(15%,6)=0.4323PVIF(15%,6)=0.43234.4.某人以分清付款方式买下一套价值某人以分清付款方式买下一套价值2020万万元的房子，利
51、息率为元的房子，利息率为8%8%，付款期限为，付款期限为1515年，每年付款金额相等，问此人每年需年，每年付款金额相等，问此人每年需付多少钱？付多少钱？PVIFA(8%,15)=8.5598PVIFA(8%,15)=8.5598企业财务管理的基本价值观念课件5.某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行1000元，银行存元，银行存款年利率为款年利率为8%，问第十年末的本利和应，问第十年末的本利和应为多少？为多少？FVIFA(8%,10)=14.487FVIFA(8%,11)=16.645企业财务管理的基本价值观念课件6.某企业租用一设备，在某企业租用一设备，在10年中每年年初年中每年年初要支付租
52、金要支付租金5000元，年利息率为元，年利息率为8%，问这些租金的现值是多少？问这些租金的现值是多少？PVIFA(8%,10)=6.71PVIFA(8%,10)=6.71 PVIFA(8%,9)=6.247 PVIFA(8%,9)=6.247企业财务管理的基本价值观念课件7.某企业向银行借入一笔款项，银行贷款某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为的年利息率为8%，银行规定前，银行规定前10年不年不用还本付息，但从第用还本付息，但从第11年至第年至第20年每年年每年年末偿还本息年末偿还本息1000元，问这笔款项的现元，问这笔款项的现值应为多少？值应为多少？PVIFA(8%,10)=6.7
53、1 PVIF(8%,10)=0.463PVIFA(8%,10)=6.71 PVIF(8%,10)=0.463PVIFA(8%,20)=9.818PVIFA(8%,20)=9.818企业财务管理的基本价值观念课件部分答案解析：部分答案解析：2.利息：利息：I=15004%60/360=10(元元)终值：终值：FV=PV(1+in)=1500(1+4%60/360)=1510（元）（元）企业财务管理的基本价值观念课件3.PV=FVPVIF(i,n)=100.4323=4.323（万元）（万元）企业财务管理的基本价值观念课件4.PV=APVIFA(i,n)A=PV/PVIFA(i,n)=200000
54、/8.5598=23367（元）（元）即每年需付即每年需付23367元。元。企业财务管理的基本价值观念课件5.FV10=AFVIFA8%,10(1+i)=100014.487(1+8%)=15645元元FV10=A(FVIFA8%,11-1)=1000（16.645-1）=15645元元企业财务管理的基本价值观念课件6.PV0=APVIFA8%,10(1+i)=50006.71(1+8%)=36234元元PV0=A(PVIFA8%,+1)=5000（6.247+1）=36235元元企业财务管理的基本价值观念课件7.PV=APVIFAi,nPVIFi,m=1000PVIFA8%,10PVIF8%
55、,10=10006.7100.463=3107元元PV=APVIFAi,m+n-APVIFAi,m=1000（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10）=1000（9.818-6.71）=3108元元企业财务管理的基本价值观念课件第二第二节 投投资风险价价值观念念企业财务管理的基本价值观念课件一、风险的概念一、风险的概念指在一定条件下和一定时期内可能发指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。企业财务管理的基本价值观念课件对风险应从以下几个方面进行理解：对风险应从以下几个方面进行理解：1.风险是风险是“一定条件下一定条件下”的风险。的风险。 2.风险是事
56、件本身的不确定性，具有客观风险是事件本身的不确定性，具有客观性。性。3.风险的大小随时间延续而变化，是风险的大小随时间延续而变化，是“一一定时期定时期”内的风险。内的风险。企业财务管理的基本价值观念课件4.4.风险可能给投资人带来超出预期的收益，风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务的也可能带来超出预期的损失。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。酬的可能性。5.5.在实务领域，对风险和不确定性不作区在实务领域，对风险和不确定性不作区分，都视为分，都视为“风险风险”。企业财务管理的基本价值观念课件风险投资决策：风险
57、投资决策：n如果决策者对事件未来的结果不能完全确定，如果决策者对事件未来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能性，即概率分布可以事但对结果出现的可能性，即概率分布可以事先预计。先预计。不确定投资决策：不确定投资决策：n如果对事件未来结果不确定，也不知道各种如果对事件未来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率，称为不确定性决策。结果出现的概率，称为不确定性决策。n人们对不确定性事件未来的可能结果人为确人们对不确定性事件未来的可能结果人为确定概率，不确定性决策就成为风险性决策了。定概率，不确定性决策就成为风险性决策了。企业财务管理的基本价值观念课件二、风险的类别二、风险的类别n市场风险（系统风险、
58、不可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）n特有风险（非系统风险、可分散风险）：特有风险（非系统风险、可分散风险）：n经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，来源于企业的来源于企业的外部条件外部条件的变动（经营形势和的变动（经营形势和经营环境的变化，市场供求和价格的变化，经营环境的变化，市场供求和价格的变化，税收调整以及其他经营过程中可能遇到的外税收调整以及其他经营过程中可能遇到的外部影响）和企业部影响）和企业内部的原因内部的原因（技术装备、产（技术装备、产品结构的变化等）两个方面。品结构的变化等）两个方面。企业财务管理的基本价值观念课件n财务风险
59、：由于筹措资金上的原因给企业财财务风险：由于筹措资金上的原因给企业财务成果带来的不确定性，来源于企业资金利务成果带来的不确定性，来源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。和借入资金对自有资金比例的大小。企业财务管理的基本价值观念课件三、风险的衡量三、风险的衡量n概率概率 表示随机事件发生可能性大小的数值，是表示随机事件发生可能性大小的数值，是介于介于0 01之之间的一个数。概率越大表示的一个数。概率越大表示该事件事件发生的可能性越大。生的可能性越大。企业财务管理的基本价值观念课件经济情况经济情况发生概率发生概率A
60、项目预期项目预期报酬报酬B项目预期项目预期报酬报酬繁荣繁荣正常正常衰退衰退合计合计0.30.40.31.090%15%-60%20%15%10%企业财务管理的基本价值观念课件n期望值期望值n期望值是根据方案在各种状况下的可能期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值。率计算的加权平均值。企业财务管理的基本价值观念课件期望值计算公式如下：期望值计算公式如下：Ki第第i种可能结果的报酬额（率）；种可能结果的报酬额（率）；Pi第第i种可能结果的概率；种可能结果的概率；n可能结果的个数。可能结果的个数。企业财务管理的基本价值
61、观念课件n预期报酬率（预期报酬率（A）=0.390%+0.415%+0.3(-60%)=15%n预期报酬率（预期报酬率（B）=0.320%+0.415%+0.310%=15%企业财务管理的基本价值观念课件nA、B项目预期报酬率相同，但概率分布项目预期报酬率相同，但概率分布不同不同nA项目分散程度大，变动范围从项目分散程度大，变动范围从-60%90%之间之间nB项目分散程度小，变动范围从项目分散程度小，变动范围从10%20%之间之间n说明两个项目的报酬率相同，但风说明两个项目的报酬率相同，但风险不同险不同企业财务管理的基本价值观念课件期望值分析要点：期望值分析要点：n概率分布越是集中，实际可能的
62、结概率分布越是集中，实际可能的结果越接近期望值，投资风险越小；果越接近期望值，投资风险越小；相反，概率分布越分散，投资的风相反，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。险程度也就越大。企业财务管理的基本价值观念课件n标准差标准差 标准差是反映不同风险条件下的报酬率标准差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用程度的一种量度，通常用表示。表示。企业财务管理的基本价值观念课件计算投资项目的标准差计算投资项目的标准差企业财务管理的基本价值观念课件A项目：项目：Ki-K(Ki-K)2(Ki-K)2Pi90-15562556250
63、.3=1687.515-15000.4=0-60-15562556250.3=1687.5n方差方差2：1687.5+0+1687.5=3375n标准差标准差：58.09(%)企业财务管理的基本价值观念课件B项目：项目：Ki-K(Ki-K)2(Ki-K)2Pi20-1525250.3=7.515-15000.4=010-1525250.3=7.5n方差方差2：7.5+0+7.5=15n标准差标准差：3.87(%)企业财务管理的基本价值观念课件企业财务管理的基本价值观念课件标准差分析要点：标准差分析要点：n标准差是以绝对数表示决策方案的风险程度的。标准差是以绝对数表示决策方案的风险程度的。若两个
64、方案的期望值相等，标准差越大，风险若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，风险越小。越大；反之，标准差越小，风险越小。n由于标准差是以绝对数表示的风险程度，它由于标准差是以绝对数表示的风险程度，它只只能适用于期望值相同的决策方案风险程度的比能适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较较。而对于期望值不同的决策方案，必须通过。而对于期望值不同的决策方案，必须通过计算标准离差率这一相对指标，才能比较出不计算标准离差率这一相对指标，才能比较出不同方案风险的大小。同方案风险的大小。 企业财务管理的基本价值观念课件n标准离差率标准离差率 标准离差率也称变化系数，它是标准差标准离差率
65、也称变化系数，它是标准差与期望值的比值，用以表示投资项目未与期望值的比值，用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小），险大小），在投资项目期望值不同的情在投资项目期望值不同的情况下，标准离差率越大，投资风险越大；况下，标准离差率越大，投资风险越大；反之，标准离差率越小，投资风险越小。反之，标准离差率越小，投资风险越小。企业财务管理的基本价值观念课件计算公式：计算公式：企业财务管理的基本价值观念课件企业财务管理的基本价值观念课件请比较这五个项目的风险大小请比较这五个项目的风险大小:A可能年收益可能年收益100200300概率概率0.30.40.
66、3B可能年收益可能年收益0200400概率概率0.30.40.3C可能年收益可能年收益100200300概率概率0.10.80.1D可能年收益可能年收益0200400概率概率0.10.80.1E可能年收益可能年收益190200210概率概率0.30.40.3企业财务管理的基本价值观念课件四、对风险的态度四、对风险的态度n风险厌恶型风险厌恶型n风险中立型风险中立型n风险爱好型风险爱好型企业财务管理的基本价值观念课件风险承受能力评分表风险承受能力评分表分数分数1010分分8 8分分6 6分分4 4分分2 2分分客客户户得分得分年年龄岁龄岁总总分分5050分，分，2525岁岁以下者以下者5050分，
67、每多一分，每多一岁岁少少1 1分，分，7575岁岁以上者以上者0 0分分就就业业状况状况公教人公教人员员上班族上班族佣金收入者佣金收入者自自营营事事业业者者失失业业家庭家庭负负担担未婚未婚双薪无子女双薪无子女双薪有子女双薪有子女单单薪有子女薪有子女单单薪养三代薪养三代置置产产状况状况投投资资不不动动产产自宅无房自宅无房贷贷房房贷贷505050无自宅无自宅投投资经验资经验1010年以上年以上6 61010年年2 25 5年年1 1年以内年以内无无投投资资知知识识有有专业证专业证照照财财金科系金科系毕毕自修有心得自修有心得懂一些懂一些一片空白一片空白总总分分企业财务管理的基本价值观念课件风险承受态
68、度评分表风险承受态度评分表分数分数1010分分8 8分分6 6分分4 4分分2 2分分客客户户得分得分忍受忍受亏亏损损不能容忍任何不能容忍任何损损失失为为0 0分，每增加分，每增加1%1%加加2 2分，可容忍分，可容忍2525得得5050分分首要考首要考虑虑赚赚短短线线差差价价长长期利得期利得年年现现金收金收益益抗通膨保抗通膨保值值保本保息保本保息 认赔动认赔动作作预设预设停停损损点点事后停事后停损损部分部分认赔认赔持有待回升持有待回升加加码摊码摊平平 赔钱赔钱心理心理学学习经验习经验照常照常过过日日子子影响情影响情绪绪小小影响情影响情绪绪大大难难以成眠以成眠 关心行情关心行情几乎不看几乎不看
69、每月看月每月看月报报每周看一每周看一次次每天收每天收盘盘价价实时实时看看盘盘 投投资资成成败败可完全掌可完全掌控控可部分掌可部分掌控控依依赖专赖专家家随机靠运气随机靠运气无横无横财财运运 总总分分 企业财务管理的基本价值观念课件五、风险与报酬的关系五、风险与报酬的关系n风险与报酬并不存在因果关系，即并不风险与报酬并不存在因果关系，即并不是风险越大获得的报酬率越高，而是说是风险越大获得的报酬率越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的（要求明进行高风险投资，应有更高的（要求的）投资报酬率来补偿。否则，就不应的）投资报酬率来补偿。否则，就不应该进行风险性投资。该进行风险性投资。企业财务管理的基本价值
70、观念课件n风险既可能会给投资者造成损失，也可风险既可能会给投资者造成损失，也可能使投资者获得额外的报酬能使投资者获得额外的报酬投资风投资风险报酬。所谓投资风险报酬，就是投资险报酬。所谓投资风险报酬，就是投资者冒风险投资而获得的超过资金时间价者冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。值的额外收益。n投资风险报酬率是风险报酬额与原投资投资风险报酬率是风险报酬额与原投资额之比，在财务管理中，通常用风险报额之比，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值的。酬率来衡量风险价值的。企业财务管理的基本价值观念课件n如果不考虑通货膨胀因素，在有风险条如果不考虑通货膨胀因素，在有风险条件下进行投资，投
71、资者的期望报酬率应件下进行投资，投资者的期望报酬率应是无风险投资报酬率（资金时间价值）是无风险投资报酬率（资金时间价值）与风险投资报酬率之和。与风险投资报酬率之和。n预期投资报酬率无风险投资报酬率预期投资报酬率无风险投资报酬率+ +风风险投资报酬率险投资报酬率企业财务管理的基本价值观念课件SecurityMarketLineSecurityMarketLineRj = Rf + b bj(RM - Rf)b b b bMM = 1.01.0Systematic Risk (Beta)R Rf fR RMMRequired ReturnRequired ReturnRiskRiskPremium
72、PremiumRisk-freeRisk-freeReturnReturn企业财务管理的基本价值观念课件n资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM)是一种描述风是一种描述风险与所要求收益率之间关系的模型。险与所要求收益率之间关系的模型。n证券的系统风险越大，投资者期望获得证券的系统风险越大，投资者期望获得的收益率也越大。所要求收益率和的收益率也越大。所要求收益率和系统系统风险风险的关系是的关系是CAPM的精髓。的精髓。企业财务管理的基本价值观念课件资本资产定价模型资本资产定价模型n依照证券市场线（依照证券市场线（SML）来计算）来计算n计算的是该种股票的计算的是该种股票的要求回报率要求回报率
73、；n市场平均风险报酬率和无风险报酬率可市场平均风险报酬率和无风险报酬率可通过市场数据分析得出；通过市场数据分析得出；n关键是公司股票的贝塔值，难以确知。关键是公司股票的贝塔值，难以确知。企业财务管理的基本价值观念课件nKRF：无风险利率：无风险利率nKM：市场平均报酬：市场平均报酬nKMKRF：市场风险溢酬：市场风险溢酬n：衡量不同资产的：衡量不同资产的系统风险系统风险大小大小企业财务管理的基本价值观念课件CAPM表达的含义表达的含义一项资产的预期收益率取决的因素：一项资产的预期收益率取决的因素：1.纯粹的时间价值（用无风险利率纯粹的时间价值（用无风险利率KRF来衡来衡量）量）2.系统风险的收
74、益（用市场风险溢酬系统风险的收益（用市场风险溢酬KMKRF来衡量）来衡量）3.特定资产的系统风险程度（用特定资产的系统风险程度（用来衡量）来衡量）企业财务管理的基本价值观念课件贝塔系数分析贝塔系数分析n单个股票的贝塔系数用单个股票的贝塔系数用SML来解释；来解释；n11：该只股票大于市场平均风险：该只股票大于市场平均风险n=1=1：该只股票与市场平均风险一致：该只股票与市场平均风险一致n1预期，如预期，如X，高估，卖，价格降，要求，高估，卖，价格降，要求=预期预期要求要求预期，如预期，如Y，低估，买，价格升，要求，低估，买，价格升，要求=预期预期企业财务管理的基本价值观念课件思考题思考题n股票
75、股票X市价市价30元，元，D0=2.8571，股利增，股利增长率长率g=5%，贝塔，贝塔b=2，无风险利率为，无风险利率为8%，风险溢价报酬率为，风险溢价报酬率为4%，问该股票，问该股票价格如何变动？价格如何变动？企业财务管理的基本价值观念课件已知已知KM-KRF=4%股票股票要求要求的回报率的回报率ki=kRF+(KM-KRF)i=8%+24%=16%预期预期的报酬率的报酬率:ki=D1/P0+g企业财务管理的基本价值观念课件当市场均衡时，有：当市场均衡时，有：股票股票要求要求的回报率的回报率=预期预期的报酬率的报酬率16%=2.8571(1+5%)/P0+5%P0=27.27市价市价30元
76、元股价被高估，因而价格会降低股价被高估，因而价格会降低企业财务管理的基本价值观念课件思考题思考题OriginalOriginalNewNewK KRFRF8%8%7%7%K KM M - - K KRFRF4%4%3%3%2 21 1g g5%5%6%6%D D0 02.85712.85712.85712.8571P P27.2727.27？企业财务管理的基本价值观念课件已知已知K KM M-K-KRFRF=3%=3%， K KRFRF=7%=7%，=1=1股票要求的回报率股票要求的回报率 k ki i = k= kRFRF + (K + (KM M-K-KRFRF)i i =7%+13%=1
77、0% =7%+13%=10%预期的报酬率预期的报酬率:k:ki i =D=D1 1/P/P0 0+g+g企业财务管理的基本价值观念课件当市场均衡时，有：当市场均衡时，有：股票要求的回报率股票要求的回报率=预期的报酬率预期的报酬率10%=2.8571(1+6%)/P0+6%P0=75.71元元企业财务管理的基本价值观念课件练习练习:1.现存在两种资产和三种经济形势（如下表），现存在两种资产和三种经济形势（如下表），求这两种股票的预期收益率和标准差。求这两种股票的预期收益率和标准差。经济形势经济形势 概率概率A股票收益率股票收益率B股票收益率股票收益率萧条萧条一般一般繁荣繁荣0.10-0.200.300.600.100.200.300.700.50企业财务管理的基本价值观念课件1.1.企业财务管理的基本价值观念课件企业财务管理的基本价值观念课件企业财务管理的基本价值观念课件
