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1、 第八章第八章 长长 期期 投投 资资 决决 策策本章主要内容：本章主要内容：n投资的概念投资的概念n货币的时间价值货币的时间价值n现金流量的估计现金流量的估计n资金成本的估计资金成本的估计n投资方案的评价方法投资方案的评价方法痴迷怖劲吉瘴剪滔俯捶桅鲁负吠粘兜循垃杖妈光么麦踏驯踌缕预郴诫吊超第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策第一节第一节 投资概念及其决策过程投资概念及其决策过程一、什么是投资一、什么是投资 投资是指当前的一种支出，这种支出投资是指当前的一种支出，这种支出能够在以后较长时期内给投资者带来利能够在以后较长时期内给投资者带来利益。益。 投资于经营费用不同。经营费用的支投资于经营
2、费用不同。经营费用的支出只能在短期内取得利益。出只能在短期内取得利益。建瞎诲像汰氏冈膜瞄马算晌植雀瘁郸金婉叼抉菊安笆烯又悯方污量华涤亭第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 投资决策的特点：投资决策的特点： （1 1）必须考虑货币的时间价值。）必须考虑货币的时间价值。 （2 2）必须进行风险分析。）必须进行风险分析。珍杀觅旗陕唉枪土漂如戳褪该边尺攘嚷虹褂鸥群东莉嘛琵过嚎百殖脂启帖第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、投资的决策过程二、投资的决策过程 1 1 提出可供选择的投资方案提出可供选择的投资方案 2 2 收集和估计有关的数据收集和估计有关的数据 3 3 对投资方案进行评价对投资方
3、案进行评价 4 4 对方案的实施情况进行监督对方案的实施情况进行监督娃炼坐矗饶碉奋甭猿椽鳞布竭韦侨叔拼剧蓝颜映觉凡懒顿改馅努钱涌抚敛第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策第二章第二章 货币的时间价值货币的时间价值一、单笔款项的现值一、单笔款项的现值 折现：把将来某一时点的金额换算成与折现：把将来某一时点的金额换算成与现在等值的金额现在等值的金额 现值：未来时点上的资金折现到现在时点现值：未来时点上的资金折现到现在时点的资金的价值的资金的价值似积杭蔗菊狗罕朝荷育讣柱烁逗窖巾尾冯陨绸恃钡考移插碴诽制晾肌崔斤第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 终值：与现在等价的未来某时点的资金价终值：与现在
4、等价的未来某时点的资金价值值 决定资金等值因素：资金的金额大小、资决定资金等值因素：资金的金额大小、资金金额发生的时间、利率的大小金金额发生的时间、利率的大小 单利：本金计算利息，利息不计利息单利：本金计算利息，利息不计利息 复利：本金计算利息，利息也要计算利息复利：本金计算利息，利息也要计算利息峨待乐陕等孟讫材拂萨打熄池仅先陈记橱脸堂诽奸怒妻划堡司杉驻禹规卿第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策0 1 2 3 4 5 6 7 nFPV疡此渠摇宋细态契孰茂插搁彰痹矽烬村听航师收斗陶冬诊刑伐色衫亩纸硅第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 单利的计算 F=PV（1+i n) PV=F/ (1
5、+i n) 1 2 3 4 n-1 n 1 2 3 4 n-1 n 0 0PVF疆樊援政阜瓦牛披贬绍喀漱侮云剪堤淤燎智苇袱烟驱忘镍嫌躇胶貌楷乖丝第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 复利计算： 单笔款项的现值计算： 例：某人在8年后能获得1700元钱，假定资金市场贴现率8%，问这笔钱的现值是多少？ 解：已知Sn=1700，i=8%,n=8, 带入公式中，PV=17001.851=9183.42元溉莽谆喉饯笺哄婆块岗琳杉鸽局胆汀烦包须凌霉廉倒点削嚷铃枯铣冶锗斯第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 公式中， 可查表得到。 PV=Sn现值系数（I, n) 季浓套秦教挡次碟瘦系履扑心焚崭徐撇扬
6、挺撞剑包浅慕馋慕油哮艇毫魁施第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、不均匀现金流系列的总现值衫萨山纲韶邮举亿阳牛脱冤亏催限辛绝脊曝淑迢式锹骗皋醚鳞经酪佩赣玄第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 例：某公司有一个机会，今后5年内，该公司每年能得到以下收益的机会： 年份 现金流量 1 400 2 800 3 500 4 400 5 300 如果贴现率为8%，问公司为获得这一机会，现在最多愿意支付多少？弦采毁惫胳巾亿膜近颅都枣撇靴缠虐侈摩划掩确卉荚喉毙糠赤严瓤要牺讣第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解： 年份 现金流量 现值系数 现值 1 400 0.917 366.80 2 800
7、0.842 673.60 3 500 0.772 386.00 4 400 0.708 283.20 5 300 0.650 195.00 总现值 1904.60喊檀呈纬答镊缀立裕罢平橙孝龙荤眼炳凯笑特捅捶恩目羽峰州旺辰卡诅阅第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策三、年金系列的总现值 年金：在一个现金流系列中，每年的现金流量相等，称为年金系列。尊誉越否忌心凤呼默采片逝喝币受曲烘购毙雷士烙衙胃毙乞臀畜瓜臀哼丰第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 年金的计算年金的计算 （1 1）普通年金的计算）普通年金的计算- 1 2 3 4 n-1 n 1 2 3 4 n-1 n RR0 0TPVF郴销乾
8、败招亮勾离柄幽蹿均喊砧避赃叫窘胳磕援蓉宁焙县郴示肝燥巳犯羌第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策辱租血嵌菩蔓伴梁缔兹袍挨惑棵贷粪凭足敖吝醉坍夜卯咳辉寒妄嘻满痰促第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：假如希望在3年内，每年年末能从银行取出1000元，年利率4%，问：现在存入的款额应为多少？疥泪镶侯妇箩择叮扛肘塑榔掐驻椅株瞳楔央锯端践甩蝉仙仆谷蔗尽惦痰足第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：查表，贴现率4%，年数3年的总现值系数2.775，因此，年金系列的总现值为： TPV=10002.775=2775元距侦暴焚雍诺纪绦冤荷晕趴翻甜收佐米牵春意国屈毅眶卉役衷畜帝撒坷湛第八部分长期投资
9、决策第八部分长期投资决策 已知总现值TPV，还可以求年金： TPV R= 总现值系数悔玩葬枯怪符哉挛晤扭四著吴酉竖荐案斯州鬃沟科抉肿董吨霄甚伸撞硝缀第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：甲向乙借款2000元，利息率10%，本金和利息分3年还清，每年归还相等金额，问：甲每年归还多少？汉诌页墨养贤自砌徒揭湘椽褥券孰辛公氮咏厅趣万窗驭恭孪铺醚恶宝坡陇第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：查表，利息率10%，3年的总现值系数2.487， R=2000/2.487=804.18元即甲应向乙每年归还804.18元此贵镣叭锹早案咨诱载伎伍熔栅哼抗氢芜预乳播源奇孽邑贰榴屉颂侯柠恩第八部分长期投资决
10、策第八部分长期投资决策第三节第三节 现金流量的估计现金流量的估计一、估计现金流量的原则 1 现金流量原则 是指在评价投资方案时，必须用现金流量来计算其成本和效益，而不能用不属于现金流量的收支。州督每硼债藕勒隔触哆门墟作咨想供印棍拼涝部布绞楷耗掏舷磷猩揭建伯第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 现金流量指货币的实际收入和支出，与会计上成本的收支是不完全相同的，如折旧。 邮壳技减邵钳加酪邱菲抽寄七串芋羹瑚眶昌宣差寻院夯办瘴疫箔怠演钒拌第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 把折旧作为现金支出的后果： （1）固定资产支出的重复计算； （2）无法计算货币的时间价值。 其他分年度摊入成本的费用，也
11、属于这种情况。寻闭入棘写版昔畜陨轻视咱颐情瞬割水瓣驳郊沥加娜吃掌践蒋辜喝谈芬鳞第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 2 增量原则 要求在投资决策中使用的现金流量应是未来采用某一投资方案而引起的现金流量的增加量。磊耘笛觅狈礁窄媒李胆珍簇夜违当熙楔图掘迪剂淋巾贰庞姑冰雁镁朋紊买第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 应注意： （1）不考虑沉没成本； （2）要考虑机会成本； （3）要考虑因投资引起的间接效益； 率榴坎沼塑呜何亥茬内涨因氦笑焦汪幼遏玖壤柔饲贩立蚕孝责驭亲橇矿溉第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 3 税后原则 如企业需求向政府纳税，在评价投资方案时，使用的现金流量应当是税后现
12、金流量，只有税后现金流量才与投资者的利益相关。域锑济虽当案退刷请嘴龄芝诗缄突皱霉木盆提歇渔堰浆宰拓用妆愚俺蝉逐第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、现金流量的构成 1 净现金投资量投资费用的大小 （1）工厂设施和设备的购买和安装费用 （2）利用现有设备的机会成本 （3）净流动资产的变化 （4）变卖被替换下来的设备的收入 （5）税金对净现金投资量的影响购翁彰蔑辰绷蟹羹铣影怕椰豢荔托慎单闹域队傣闹杰巨垄莉办简擂粉召池第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：假定新机器的买价为17500元，运费800元，安装费1700元，如采用新机器，估计需要追加流动资金2500元，操作人员的培训费700元
13、，根据税法，培训费可按税率减征企业所得税（税率40%）。求净现金投资量。诗戈哇傣袄糙一限骤厘抽岳梯陡苏刃痒拥磷疹匝燕豌艾乙时堵孽蛤博埋柑第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：买价 17500 运费 800 安装费 1700 折旧基数 20000 增加流动资金投资 2500 培训费用 700 减去： 税（40%）280 税后培训费用 420 净现金投资量 22920驮哮空改沿姓斩牵趣刊由酵俐罢硼睛荒詹渊徒己阶批铸海律娄平妇牌胚瑶第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：如果上例中新机器是用来更新旧机器，而把旧机器出售。旧机器账面价值7000元，但只能按5000元卖给旧设备商。假定根据税法
14、，变卖设备的亏损，可以减免亏损额30%的所得税，求净现金投资量。硅涸磺从花役崇账埃恍盔欠熊字屏诬亮介巳舔憎蹬根柑咖狙苛冉罚洼列柞第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：上例中净现金投资量解：上例中净现金投资量 22920 22920 出售旧机器收入出售旧机器收入 5000 5000 变卖亏损使税金减少变卖亏损使税金减少 （7000-50007000-5000）30%=60030%=600 税后变卖旧机器收入税后变卖旧机器收入 5600 5600 净现金投资量净现金投资量 17320 17320降锋腊钨既撬喜彬姥肝址酣庭沁甩寥詹猖臀驳奸符委凝膀滚恍砖肢琢偏怨第八部分长期投资决策第八部分长期投
15、资决策 2 净现金效益量 是指一种经营性现金收入，说明投资方案在经营期内每年用现金衡量的效益是多少。等于因投资引起的销售收入的增加量，减去因决策引起的经营费用的增加量（不包括折旧）。因为折旧不属于现金流量。庄馁搐跌隆洞被钾炮薯岩凳伏避冕食养字肾尹徒粱疥侧锨漾莲了报蜡淄灵第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策净现金效益量计算公式：净现金效益量计算公式： NCB=S- C NCB=S- C S= C+ D+ P S= C+ D+ P NCB= NCB=（ C+ D+ P C+ D+ P）-C-C 或或 NCB= P+ D NCB= P+ D 其中：其中： S S：销售收入增加量；：销售收入增加量
16、； C C：经营费用增加量：经营费用增加量 P P：利润增加量：利润增加量 D D：折旧增加量：折旧增加量近精汇折歪惨仇慈月穴毅湾糜浦你指亦章砾咯碌歌摈砍筑馆事暂观辱的搐第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 如果企业要纳所得税，评价方案要采用税后效益量： NCB=P+ D = P（1-t)+ D =(S- C- D) (1-t)+ D填势澡坐足溶摸酥赌茄美茄图挫价炸窗贝狐淮追述图捣榨辱腺婆巩授沙拭第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：企业计划购置一台新机器，用来替换旧机器。新机器买价13000元，运费500元，安装费1500元，经济寿命预计3年，每年折旧=（13000+500+150
17、0）3=5000元。嫌爬治疾撑亩枢咸遏液安恍绒脂监旗羌床雾皇腿逝晨讨境络寂沮耿探牟仪第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 旧机器帐面价值6000元，以后3年每年折旧费2000元，新机器代替旧机器后，每年销售收入和经营费用（不包括折旧）如下：妆槽樱秀郴黑该成亥鸦一糜糟妮末初肉评就术勤谣于掺己桩睡毋艘瘫寞服第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 第一年 第二年 第三年销售收入变动S +10000 +7000 +4000经营费用变动C -5000 -4000 -3000 求新机器替换旧机器后，每年的净现金效益量。袖赡曝死壬咆啮良掌维割么招真除哉乒泼肆伴矛吊诣沉侨粳梨服股隶生冠第八部分长期投资决
18、策第八部分长期投资决策 第一年 第二年 第三年销售收入变动 +10000 +7000 +4000经营费用变动 -5000 -4000 -3000税前净现金效益量15000 11000 7000折旧费 新机器 5000 旧机器 2000折旧费增加 3000 3000 3000税前利润增加 12000 8000 4000所得税（50%） 6000 4000 2000税后利润 6000 4000 2000税后净现金效益量 9000 7000 5000凝肮涧蓉俊瑟俗静蕾多入殿沧倒喳从右矿皖把嘘腿川嫁撤嗓险颁殉疯樟噬第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 3 方案的残余价值 是指投资方案寿命结束之后剩
19、余资产的清算价值，主要包括设备的残值和流动资产增加量的变卖收入等。萤府吠临禽绎蹭听和粪建涂培庇雀峭淳泞冶沦希怜瘫尸么奶二踌锦纫刘卓第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：新机器3年后有残值2000元，计算新机器折旧时，基数不是15000元，而是13000元，如果投资方案的净流动资产增加量为1000元，则1000元应加到净现金投资量里。假定在方案清算时流动资产价值仍为1000元，那么该方案残余价值总数为3000元（2000+1000）。材替封胆白医韶嚷蚌踩瞳棘告他气鄂豹晨瞒贞橙霖挫剁还囊颜曲操攀鞍农第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策第四节第四节 资金成本的估计资金成本的估计 资金成本资
20、金成本：为了获得资金，需要付出的代价。 资金成本是投资的最低收益率，低于这个收益率，投资者会把资金转投到别处。傈河眉萤缀娇叔着器始儡参卯厚肯析恿懂跑湖旧普购涣全要梅穗澡绷堡宋第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策一、债务成本债务成本 债务利息是在所得税之前支付，从而可以减免一部分税金，所以，税后债务成本会低于借款利息。 税后债务成本税后债务成本=利息率利息率（1-税率税率）派量起淫枢正诚憾姻汉绒擂誓戈泅挚艇膘漾乡瑚令尖躺庙毛仙因瓣时扫剧第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：假定企业发行债券100000元，利率125，所得税率40%，则税后债务成本为： 税后债务成本=12%（1-40%）
21、 =7.2%藤骸绿亏聪扳肛近孰魂琉沤赴膝慧当漆淬零证勒缀腊扇拎娘现捡产辖肆刃第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、权益资本的成本 1 普通股的成本 假定股东必要收益率为k，在t期年，预期每期的股利收入分别是D1、D2、Dt，股东在企业中的财富为W，则 攫翟螺披迅掘腋鹰拿熔醇傀竟赏赞晶瘴哉豹针涤坝杆绊茬暇威卡颅返唉脖第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 假定企业每年股利增长率g保持不变，则： D1是下一年发放的股利。 若W是每股普通股的价格，则：咏悦嚼叭李弥火霄侯蜡谣晋筹初藻熄妙甚跑落兔遇念馅交植肾拣贮盒宫尼第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：假定企业普通股市场价格为每股20元
22、，下一期股利预期为1.6元，每年股利增长率为6%，则普通股资金成本为： ks=(1.6/20) +6%=14%鼻程隔聚锯老度梁蔽栖腺林碾照钧蜜掖要涂克岳漾庙嗽拧络乞允孜秩猪耗第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 2 优先股的成本 优先股每年股利固定不变，股利增长率为零，成本计算公式为：鸽声爬配唱退挝测衬奥腻病忌档君茅菜豌疯俺骆释邓讼粮钾霄游哇色缚将第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 3 留存盈余的成本 留存盈余的成本是股东具有的机会成本。容烤蚊睦绢予沧茵诬维述化歉终吊篆吭蚁裁通妄耕矮蜡侮局哦裸椒托窥竿第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策三、加权平均资金成本 谚狙棠夏逾窟死堤秧辛湃
23、前朝讹煞岁湘倒王僚褒笋央啊春首厄涨冻乐根娃第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 第五节第五节 投资方案的评价方法投资方案的评价方法一、返本法 主要计算投资所需的返本期的长短，如果每年净现金效益量相等，计算公式：百御蛤跳咳皆玩浇诞吐篇撒袖吃抿鼎梗逊鸳卸奇锋排噬耀括概出坐滴习裂第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策例：某投资方案净现金投资量为15000元，第一年净现金效益9000元，第二年7000元，第三年5000元，返本期为 9000+7000=16000元15000元 返本期不到两年。夯间冤困叫项泽壳边嗣俩茵狰瑚湛缕秽酶阐抨塘豌枪转清莲猫舶镣吸盐担第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策
24、 返本期缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑返本期后的收益。逼哦凯建吊湿井横债酱恿源瓤匈氛盏镐食惕烫柯渍傈谢俯贬儿点每颧兼幼第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、净现值法NPV 净现值的计算公式： 净现值=净现金效益量的总现值- 净现金投资量或质榆忙职硫醒究宪挠开墓埠弃膛递递缕牲潮袭呆杭篡蒋琵崎诫测扣苍阶半第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策式中：NPV为净现值 Rt为年末净现金效益量 n为投资方案寿命 C0为净现金投资量 I为资金成本贪颤祟瓶透棕瓣爹戎爷趁歼践翘锤杏宜弃颇裸练豹惺速卢贞舔搪遗社供赶第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 NPV0方案可以接受； NPV0方案不可以接
25、受。欧阎迁栓崎冰段质婆彰钟仁仲昆知龙吊贩抒熟烫鸡争崔钱厘歼闸善驱兽此第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 例：投资方案净现金投资量15000元，第一年末净现金效益9000元，第二年末7000元，第三年末5000元，贴现率10%，问净现值是多少？方案可否接受？潦卧赋径疮田酱殷湖座饥瑶痛巢弯美币誓水亢武苏掉稗砰枚吹飞乳小幢门第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：净现值NPV= 净现值为正值，方案可以接受。伺徐仆帆蠕关胶茵飞墅父鬼蕉西寄蹲讣隅炒肠颇扰字忱渣嗅囊渡二吕袒戏第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策三、盈利指数法（PI） PI大于1，方案可以接受，PI小于1，方案不可接受。 七兢
26、开吸劫筐绅焰瞪傲仆测凳签丸炯悄芯攻枕葛诀稻芯跺泛皇霜揉扎倪怪第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 例：上例中，供垢币末貌点喘祈苫闸屁隘虽淘叠荚汝衰舱慧斧烯积姿旦级偷隘博平宣障第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策四、内部利润率法 内部利润率是计算能使净现值为零的贴现率，这个贴现率称之为内部利润率。如果内部利润率大于资金成本，方案可行，否则，不可行。 计算公式： 一般采用试算法。迂沉列通准兴圾毅偷昆施星斡铸包懈督搞榆臂礁谷勒耶桂瀑捧须相砌盆并第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策年份年份净现金效净现金效益量益量20%20%现值现值系数系数22%22%现值现值系数系数按按20%20%计计算
27、现值算现值按按22%22%计计算现值算现值（1 1）（2 2）（3 3）（4 4）（5 5）第一年第一年第二年第二年第三年第三年9000900070007000500050000.8330.8330.6940.6940.5790.5790.8200.8200.6720.6720.5510.551749774974858485828952895738073804704470427552755净效益量的总现值净效益量的总现值15250152501483914839恼箕摊蝎缝倘移壮祟委莱毯蒙缘箔匙洞择候璃彼梨菲张嗣光镑冉癣幕关播第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 内部利润率在20%到22%之间
28、，采用插值法具体内部利润率。 贴现率20% 总现值15250 x 250 内部贴现率r 2% 总现值15000 411 贴现率22% 总现值14839态恨卯枕酷贷宵敞糜赔耘枪荣肮蒋咽棵宝祷杂廊季宪尿帐镶猜稻毗搀掂露第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策厌魄眨盏伞何彻蔓钞仅井骏镐寞耿犁吱芦搏怎闹播侈够农旋秸毅灰贩年鬃第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策第六节第六节 投资决策原理和方法的运用投资决策原理和方法的运用一、怎样确定最优投资规模 当投资的边际内部利润率等于边际资金成本时，这时的投资量能使企业的利润最大，投资规模最优。 且毗下狱股漓怖种枚僧溉科歌性脏垮翘略捣冒凤枉鼎生欺位雕勘淡悉帕闭
29、第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策内部利润率投资量边际资金成本边际内部利润率Q最优投资量编岗忧练吞漳释汞打谆垣清埠俐滤绅铣油眩伯芬裴寓霓盂脏剧渗诚炮兹渭第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策二、在资金有限情况下，投资方案的选择 如果企业投资资金不受限制，只要投资方案内部利润率大于资金成本，或净现值大于零，方案可行。 血峭情缉酗雌契笑伍答批盲弃苛盟舵头异溃搏伙乙煞敬讼训进误日暂魁嚷第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 如果企业投资资金有限，根据投资限额，把不同投资方案组合成若干组，然后以组为单位，比较净现值大小，净现值最大的组，就是最优的投资方案组合。妨耙需踌岿斯潦山绍蕉带甘震深蜗渴
30、礼以仍舱繁湘孟桓悠膨邀庸嫡屈锤濒第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策三、是否更新设备 例：新设备买价84000元，运费2000元，安装费5000元，经济寿命10年，10年后残值1500元，清理费用500元。使用新设备比旧设备每年节约原料2000元，人工2500元，并可增加销售收入3500元。四煽雹涉听赔雏烤潜漱腮宽曼否辞炭寡押扦哆要寐咖限囤捕稼湾钻咬嘘删第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 旧设备帐面价值32000元，剩余寿命4年，4年后残值与清理费用相等；目前出售可得40000元。使用新设备的后6年每年税后净现金效益量18000元。资金成本10%，所得税40%，问：是否用新设备替换旧
31、设备？旱轮船陶啊敌粒榔酚讼较佰潍婚珐学虏潮鹊钮有妇路机浪蛹钞珠葛玄漾亏第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策解：假如用新设备替换旧设备： 净现金投资量=（84000+2000+5000） -40000=51000元 前4年每年折旧增加量=锭惫崭消宗瑞会兑牙惧刚捉缚骤勒根导镀罚隘束妓奴靡撕缎禽藤冲壁唬派第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 前4年设备更新引起的净现金效益量为吝烃喷届即埠阂汐焉伯裤就普继啄臆框膀肯佐章放鞘街狰向峙卞挤咙买绪第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策0145910净现金投资量税后净现金效益量残值增加量-51000 +5200+18000+18000+1000缴幽镊塘连福狞蝇告钮叁漱鸦漂并忙藕碑汽保干琉发咐浇毋介涣熙贫菊蝗第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策 根据以上现金流量，计算设备更新引起的净现值如下： NPV=-51000+5200总现值系数（10%，4）+18000总现值系数（10%，6）现值系数（10%，4）+1000现值系数（10%,10) =-51000+52003.170+180004.355 0.683+10000.386 =19410元 净现值大于零，更新方案可行。莎酶甄聘诵巡祁许驳戌宏惕邹哭理蔬丁福您镭脱帮摘销冲董斡娥伶欢决洋第八部分长期投资决策第八部分长期投资决策
