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1、第9章 短期资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金管理现金管理l9.4短期金融资产管理短期金融资产管理l9.5应收账款管理应收账款管理l9.6存货规划及控制存货规划及控制第9章 短期资产管理9.1营运资本管理营运资本管理1.1.营运资本的概念营运资本的概念广义：短期资产广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额狭义：短期资产减去短期负债的差额l营运资本管理主要解决两个问题营运资本管理主要解决两个问题l如何如何确定短期资产的最佳持有量（第确定短期资产的最佳持有量（第9 9章）章）l如何如何筹措短期资金筹措短期资金（第（第10章）章）2.2.营运资
2、本与现金周转营运资本与现金周转l资产的特征与分类资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收短期资产政策对公司风险和收益的影响益的影响 9.2短期资产管理短期资产管理l短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快/ /变现能力强变现能力强/ /财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程l短期资产又称作流动资产短期资产又称作流动资产，是指可以在，是指可以在1年以内或超过年以内或超过1年的一个营业周期内变现或
3、运用的资产。年的一个营业周期内变现或运用的资产。短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素: : l风险与收益l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型收益低收益低风险小风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益收益和风险和风险的平衡的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金
4、持有量决策 现现金金管管理理是是在在现现金金的的流流动动性性与与收收益益性性之之间间进进行行权权衡衡选择的过程。选择的过程。9.3现金管理现金管理现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容现金的概念现金的概念l现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括包括库存现金、银行存款及其他货币资金库存现金、银行存款及其他货币资金l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l谨慎动机谨慎动机 l投资动机投资动机 现金持有量决策现金持有量
5、决策机会成本机会成本l企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。 机会成本机会成本= =现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率 短缺成本短缺成本l在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。 现金的成本现金的成本1.成本分析模型成本分析模型 总成本 机会成本 短缺成本最佳持有量 最低成本*lO 成本 现金持有量项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A10010012%=125012+50=62B20020012%=243024+30=54C3003003
6、0012%=3630012%=36101036+10=4636+10=46D40040012%=48048+0=48例例 题题2.存货模型存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额lN N/2l0 t1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 该模型来源于存货的经济批量模型（存货的经济批量模型（9.6节），节），又称Baomol模型。假设由于现金收入与现金支出存在时间差，现金流现金流量缺口可以通过变现有价证券实现量缺口可以通过变现有价证券实现考虑持有成本和转换成本考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额 lTC总成本；lb b现金与有价现金与有价证券
7、的转换成本；证券的转换成本；lT特定时间内的现金需求总额；lN N理想的现金理想的现金转换数量转换数量( (最佳现最佳现金余额金余额) )；li短期有价证券利息率。=0， 例例 题题新宇公司预计全年需要现金150 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为： 元元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为从有价证券转换为现金的次数为7.57.5次(150000/20000) 需承担的机会成本为10000151500元；转换成本为7.52001500元；总成本为3000元局限性局限性 ：l模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金收
8、入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存没有考虑现金安全库存 3.3.米勒米勒- -欧尔欧尔模式模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额lUZ*LlO时间 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型1.1.持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的收益 2.12.1短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则l分散投
9、资原则l安全性、流动性与盈利性相均衡原则9.4短期金融资产管理短期金融资产管理短短期期金金融融资资产产，是是指指能能够够随随时时变变现现并并且且持持有有时时间间不不准准备备超超过过1 1年年（含含1 1年年）的的，包包括括股股票票、债券、基金等。债券、基金等。 l短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产管理的动机与内容短期金融资产的种类短期金融资产的种类l1.短期国库券l2.大额可转让定期存单l3.货币市场基金l4.商业票据l5.证券化资产5.证券化资产 证券化资产就是实施了资产证券化的资产。证券化资产就是实施了资产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Speci
10、al Purpose Vehicle，简称SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产，由SPV将这些资产汇集成资产池（Asset Pool），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，SPV常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Securitization）进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我国资产证券化的发起人一般为银行或资产管理公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。20072007年年全全面面爆爆发发的的次次贷贷危危机机表表明明，这这种种创创新新金金融融工工具具所所隐
11、隐藏藏的风险也是不容忽视的。的风险也是不容忽视的。短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/3投资于中等风险的有价证券。l风险与收益组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。l期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。l应收账款的功能、成本与管理目
12、标应收账款的功能、成本与管理目标l应收账款政策的制定应收账款政策的制定9.5应收账款管理应收账款管理增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他收账费用、其他 坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能、成本与管理目标l应收账款政策的制定应收账款政策的制定1.信用
13、标准信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升2.信用条件信用条件l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。l现金折扣现金折扣 例，例，2/102/10，n/30n/30 即规定客户如果
14、在发票开出后即规定客户如果在发票开出后1010天内付款，可享受天内付款，可享受2 2的的现金折扣；如果不想取得折扣，这笔货款必须在现金折扣；如果不想取得折扣，这笔货款必须在3030天内天内付清。在这里付清。在这里3030天为信用期限；天为信用期限；1010天为折扣期限，天为折扣期限，2 2为为现金折扣。现金折扣。l应收账款政策的制定应收账款政策的制定假设恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两两种方案详见表，试评价两个方案的优劣种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项 目A方案B方案信用条件n/452/10，n/30销售收入增加2000
15、0元增加30000元平均收现期60天30天坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为8%全部销售收入的平均坏账损失率为4%折扣收入百分比须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为0%须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为50%3. 收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，消极的收账
16、政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用但会减少收账费用 4.综合信用政策综合信用政策信用标准：预计坏账损失率(%)信用条件收账政策00.50.51从宽信用条件(60天付款)消极收账政策(拖欠20天不催收)1225一般信用条件(45天付款)一般收账政策(拖欠10天不催收)5101020从严信用条件(30天付款)积极收账政策(拖欠立即催收)20以上不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式应收账款的日常控制企业的信用评估企业的信用评估l5C5C评估法评估法l品德（Character）l能力(Capacity)l资本(Capital)l抵押品(Collateral)l情
17、况(Conditions)l信用评分法信用评分法应收账款的日常控制l企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。l据科法斯中国2008年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠货款的原因恶意欺骗占21%，同时调查对象中，外资企业使用赊销的比例大于内资企业。l另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为37天，而中国而中国企业的应收账款回收期平均为企业的应收账款回收期平均为9090120120天，是天，是欧美
18、企业的34倍；美国追账公司追账的成功率至少在60以上，而在中国仅为18.9；目前中国出口企业的坏账率超过5，而发达国家企业却只有0.25至0.5的水平，国际平均水平也只在1左右。l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 6. 存货的管理 存存货货包包括括各各类类材材料料、商商品品、在在产产品品、半半成成品品、产产成成品品等等，可可以以分分为为三三大大类类：原原材材料料存存货货、在在产产品品存存货货和和产产成成品品存货。存货。9.6存货规划及控制存货规划及控制存货的功能与成本存货的功能与成本1.1.存货的功能存货的功能l储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进
19、行；l储备必要的产成品，有利于销售；l适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；l留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失2.2.存货的成本：存货的成本：l采购成本：由买价、运杂费等构成l订货成本：为订购材料、商品而发生的成本,一般与采购量呈反比例。l储存成本：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等，一般与采购量呈正比例关系1.经济批量经济批量(1)基本模型基本模型A代表全年需要量Q代表每批订货量F代表每批订货成本，H代表每件存货的年储存成本 Q*订货成本储存成本存货成本订货量o经济批量Q=经济批数A/Q总成本T=FA/Q+CQ/2l一定时
20、期储存成本和订货成本总和最一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量低的采购批量存货规划存货规划存存货货规规划划包包括括两两个个方方面面的的内内容容，一一是是应应当当订订购购多多少少，二是应当何时开始订货二是应当何时开始订货 。新宇公司全年需要甲零件新宇公司全年需要甲零件12001200件，每次订货的成本为件，每次订货的成本为400400元，每件存货的年储存成本为元，每件存货的年储存成本为6 6元。计算新宇公司的经济元。计算新宇公司的经济批量如下：批量如下：例例 题题公式法公式法逐批测试法逐批测试法(略略) 项目各种批量订购批数（批）123456订购批量（件）1200600400300240
21、200年储存成本（元）360018001200900720600年订货成本（元）4008001200160020002400年总成本合计（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件存货规划存货规划经济批数A/Q=1200/400=3总成本T=FA/Q+CQ/2400362002400假设前文中所需零件的每件价格为假设前文中所需零件的每件价格为1010元，但如果一次订购超过元，但如果一次订购超过600600件，件，可给予可给予2%2%的批量折扣，问应以多大批量订货？的批量折扣，问应以多大批量订货？思思 考考答案：公司应该尽量取得数量折扣答案：公司应该尽量取得数量
22、折扣 存货规划存货规划1.经济批量经济批量(2)有数量折扣的经济批量模型此时需要考虑采购成本因素有数量折扣的经济批量模型此时需要考虑采购成本因素总成本包含了订货成本、存储成本和采购成本总成本包含了订货成本、存储成本和采购成本1 1）按经济批量采购，不取得数量折扣时：）按经济批量采购，不取得数量折扣时：Q Q400400总成本总成本T=FA/Q+CQ/2T=FA/Q+CQ/2PQPQ400340036200+1200106200+1200101440014400（元）（元）单位成本单位成本14400/400=3614400/400=36（元）（元）2 2）不按经济批量采购，取得数量折扣时：）不按
23、经济批量采购，取得数量折扣时：Q Q600600总成本总成本T=FA/Q+CQ/2T=FA/Q+CQ/2PQPQ400240026300+1200106300+120010（1 12 2）1436014360（元）（元）单位成本单位成本14360/600=2414360/600=24（元）（元）2.存货的再订货点存货的再订货点l订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。l影响订货点的因素l原材料的使用率，即每天消耗的数量l在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间l确定订货点的公式：存货规划存货规划3.保险储备保险储备l为了保证企业正常的生产经营，一
24、般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。存货规划存货规划l保险储备S的计算公式 ：l考虑保险储备情况下的再订货点： 存货规划存货规划3.保险储备保险储备预计恒远公司的最大日消耗量为预计恒远公司的最大日消耗量为1212件，预计最长收货件，预计最长收货时间为时间为2525天，现计算恒远的保险储备和再订货点天，现计算恒远的保险储备和再订货点例例 题题存货规划存货规划例例 题题l图图9-14 订货点图订货点图存货规划存货规划4.因素的存货成本因素的存货成本.考虑不确定考虑不确定总成本总成本= =订货成本订货成本+ +储存成本储存成本+ +缺货成本缺货成本新宇公
25、司每年需要某零配件新宇公司每年需要某零配件1000010000件，订货成本为每次件，订货成本为每次200200元，储存成本元，储存成本为每件为每件2525元。公司在交货期内的平均需求量是元。公司在交货期内的平均需求量是4040件。为避免可能的缺货件。为避免可能的缺货成本，公司准备持有成本，公司准备持有0 0至至3030件保险储备，并对不同保险储备量下的缺货件保险储备，并对不同保险储备量下的缺货成本进行了估算（如表成本进行了估算（如表9-239-23所示）。现对新宇公司的最优保险储备量和所示）。现对新宇公司的最优保险储备量和再订货点进行计算如下。再订货点进行计算如下。计算订货成本计算订货成本:
26、:存货规划存货规划计算储存成本计算储存成本计算总成本计算总成本保险储备a（件）再订货点b（件）平均存货c（件）订货成本d（元）储存成本e（元）缺货成本f（元）总成本g（元）0402005,0005,0002,50012,5005452055,0005,1251,25011,37510502105,0005,25060010,85015552155,0005,37525010,62520*60*2205,0005,50012010,620*25652255,0005,6255010,67530702305,0005,750010,750存货规划存货规划存货控制1.存货的归口分级控制存货的归口分级
27、控制l对存货资金实行统一管理对存货资金实行统一管理l实行资金的归口管理实行资金的归口管理l实行资金的分级管理实行资金的分级管理 存存货货控控制制是是按按照照存存货货计计划划的的要要求求，对对存存货货的的使使用用和和周周转转情况进行的组织、调节和监督。情况进行的组织、调节和监督。步骤步骤l计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额；l计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；l根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示出来；l对对A A类存货进行重点规划和控制，对类存货进行重点规划和控制，对B
28、 B类存货进行类存货进行次重点管理，对次重点管理，对C C类存货只进行一般管理。类存货只进行一般管理。2.ABC分类管理法分类管理法存货控制恒远公司有恒远公司有1515种材料，共占用资金种材料，共占用资金500 000500 000元，按占用资元，按占用资金多少顺序排列后，根据上述原则划分成金多少顺序排列后，根据上述原则划分成A A、B B、C C三类，详见表：三类，详见表：材料品种（用编号代替）占用资金数额（元）类别各类存货品种数量（种）占存货品种总数的比重（%）各类存货占用资金数量（元）占存货总资金的比重（%）1200000A320%40000080%21000003100000420000B533%8000016%52000061500071500081000098000C747%200004%1050001130001220001310001480015200合计500000-15100%500000100%存货控制存货控制
