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1、第一章 货币供求及其均衡n第一节第一节 货币需求的理论与问题研究货币需求的理论与问题研究n第二节第二节 货币供给的理论与问题研究货币供给的理论与问题研究n第三节第三节 货币均衡的理论与问题研究货币均衡的理论与问题研究宋平-货币供求及其均衡第一节 货币需求的理论与问题研究货币需求货币需求与与货币政策货币政策息息相关。息息相关。研研究究货货币币需需求求理理论论的的目目的的是是通通过过探探讨讨货货币币需需求求的的决决定定因因素素与与货货币币需需求求函函数数的的特特点点，认认清清货货币币政政策策的的传传导导机机制制，为为中中央央银银行行货货币政策目标的选择和调控行为提供依据。币政策目标的选择和调控行为
2、提供依据。宋平-货币供求及其均衡一、货币需求的内涵与研究思路 货货币币的的职职能能产产生生货货币币需需求求。交交换换媒媒介介职职能能、价价值值贮藏职能贮藏职能。 货货币币需需求求的的分分类类：一一类类是是交交换换媒媒介介职职能能所所产产生生的的货货币币需需求求，这这是是实实物物经经济济运运动动对对货货币币作作为为交交换换媒媒介介的的数数量量要要求求。另另一一类类是是价价值值贮贮藏藏职职能能而而产产生生的的货币需求，即资产需求。货币需求，即资产需求。货货币币需需求求的的内内涵涵：在在一一定定的的资资源源制制约约条条件件下下（如如财财富富、收收入入、国国民民生生产产总总值值等等），微微观观经经济济
3、主主体体或或宏宏观观经经济济运运行行需需要要多多少少货货币币来来执执行行货货币币的的相相关关职能。职能。宋平-货币供求及其均衡一、货币需求的内涵与研究思路1.1.正确理解正确理解货币需求货币需求的内涵，的内涵，关注资源制约条件。关注资源制约条件。在资源制资源制约条件约条件下产生的货币需求是客观的真实的货币需求客观的真实的货币需求。n宏观宏观货币需求货币需求是指一个国家在一定时期内究竟需要多少货一个国家在一定时期内究竟需要多少货币才能满足经济发展和商品流通的需要币才能满足经济发展和商品流通的需要。n微观微观货币需求货币需求是指社会各部门在既定的收入或财富范围内，社会各部门在既定的收入或财富范围内
4、，在权衡持有货币的收益与成本的基础上，为实现收益水平在权衡持有货币的收益与成本的基础上，为实现收益水平最大化而愿意持有的货币量。最大化而愿意持有的货币量。n名义货币需求名义货币需求：社会各部门在一定时点所实际持有的货币社会各部门在一定时点所实际持有的货币数量数量。n实际货币需求实际货币需求：名义货币数量在扣除物价变动因素之后的：名义货币数量在扣除物价变动因素之后的货币需求，它等于名义货币需求除以物价水平货币需求，它等于名义货币需求除以物价水平。宋平-货币供求及其均衡一、货币需求的内涵与研究思路2.2.经经济济学学者者对对货货币币需需求求分分析析存存在在宏宏观观总总体体与与微微观观个个体体两两种
5、种不不同同的视角的视角。n宏宏观观视视角角的的货货币币需需求求分分析析从一个国家的社会总体出发，强调货币作为交易媒介的职能，在分析市场供求、收入及财富指标变化的基础上，探讨一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所需要的货币量。n微微观观视视角角的的货货币币需需求求分分析析则是从社会经济个体出发，分析各部门（个人、企业等）的持币动机和持币行为，研究一个经济单位在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下所需要持有的货币量。宋平-货币供求及其均衡二、西方货币需求理论的发展与评述（一）早期货币需求理论的发展与评述 1.1.费雪交易方程式：费雪交易方程式：MV=PTMV=PT M M：流通中的通货存量
6、：流通中的通货存量，V V：流通速度：流通速度，P P：物价水平：物价水平， T:T:交易总量交易总量费雪交易方程式变费雪交易方程式变形：形：P=MV/T 由于由于V V、T T为常量，故货币数量的变动直接引起物价水平成正比例变动。为常量，故货币数量的变动直接引起物价水平成正比例变动。费雪费雪货币需求方程式：货币需求方程式：Md=PT/V（宏观视角宏观视角） 只考虑货币的只考虑货币的交换媒介职能交换媒介职能货币需求货币需求宋平-货币供求及其均衡（一）早期货币需求理论的发展与评述2.2.剑桥方程式：剑桥方程式：M Md d=kPY=kPY （微观（微观视角视角）Md:名义货币需求 P：价格水平
7、Y:真实收入 k：以货币形式保有的收入占名义总收入的比例与费雪交易方程式相比，与费雪交易方程式相比，剑桥方程式的创新剑桥方程式的创新在于：在于：在考虑货币交易媒介职能交易媒介职能的基础上，开始关注货币的价值贮藏职能价值贮藏职能。考虑公众心理因素影响。宋平-货币供求及其均衡（二）当代货币需求理论的发展与评述n现代货币需求理论主要从现代货币需求理论主要从微观视角微观视角分析各部门的持币动机分析各部门的持币动机和持币行为，关注人和持币行为，关注人们的心理因素对货币需求的影响。们的心理因素对货币需求的影响。1 1、凯恩斯学派的货币需求理论、凯恩斯学派的货币需求理论 凯恩斯的货币需求函数凯恩斯的货币需求
8、函数M=MM=M1 1+M+M2 2=L=L1 1(Y)+L(Y)+L2 2(i)=L(Y,i) (i)=L(Y,i) M M1 1:满足交易动机交易动机和预防动机预防动机所需要的货币量M M2 2:满足投机动机投机动机所需要的货币量，Y:收入，i:利率 凯恩斯货币需求理论凯恩斯货币需求理论的创新的创新：投机动机投机动机的货币需的货币需求，利率与收入是具有同等意义的自变量求，利率与收入是具有同等意义的自变量。宋平-货币供求及其均衡2 2、货币学派的货币需求理论、货币学派的货币需求理论n弗里德曼采用微观经济理论中的消费者选择理论，分析收入或弗里德曼采用微观经济理论中的消费者选择理论，分析收入或财
9、富的变化、持币的机会成本、持币给人们带来的效用等因素财富的变化、持币的机会成本、持币给人们带来的效用等因素对货币需求的影响。对货币需求的影响。实际货币需求量实际货币需求量永久性收入永久性收入固定收益的预期回报率固定收益的预期回报率非固定收益的预期回报率非固定收益的预期回报率物价变动率物价变动率货币的预期回报率货币的预期回报率非人力财富占总财富的比率非人力财富占总财富的比率持有货币的效用持有货币的效用宋平-货币供求及其均衡2 2、货币学派的货币需求理论、货币学派的货币需求理论n弗里德曼货币需求理论弗里德曼货币需求理论的两个基本观点的两个基本观点： 决定货币需求决定货币需求的主要因素是收入而不是利
10、率；的主要因素是收入而不是利率；货币流通速度的稳定性使货币流通速度的稳定性使货币量与物价水平之间有紧密联系，增加货币量的结果主要货币量与物价水平之间有紧密联系，增加货币量的结果主要是物价上涨。是物价上涨。n布鲁纳和梅尔策提出布鲁纳和梅尔策提出“财富调整理论财富调整理论”，认为货币需求受到各种资产相对价格和相对机会成本的制约；利率作为持有货币的机会成本，它在决定货币需求上的作用不容忽视；同时货币需求也同其他资产的需求一样，取决于财富总额。 宋平-货币供求及其均衡（三）货币需求的影响因素及其政策意义影响因素影响因素：一是规模变量规模变量（收入、财富额等）二是机会成本变量机会成本变量（利率、股票收益
11、率、通货膨胀率等）政策意义：政策意义：如果强调如果强调利率利率的主导作用的主导作用，由于利率的多变性，导致货币需求量货币需求量是多变不可预测不可预测的；如果强调如果强调收入收入的主导作用的主导作用，收入的稳定性决定了货币需求函的稳定，货币需求量货币需求量是可测可测的。宋平-货币供求及其均衡（三）中国货币需求的理论分析与现实问题西方西方的货币需求理论的货币需求理论以市场经济体制市场经济体制为基本前提。中中国国的的货货币币需需求求分分析析要面对计计划划经经济济体体制制向向市市场场经经济济体体制制的的转轨转轨。1、计划经济体制下的货币需求理论分析与“1:8”经验式的提出 新中国成立之初，计划经济体制
12、下货币需求问题的研究侧重于宏观货币需求理论。 “1:8”经验式经验式：每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。宋平-货币供求及其均衡2、经济体制改革对货币需求的影响“1:8”经验式失灵，原因是经济体制改革使得其得以成立的经济条件发生了巨大变化。3、理论界对我国货币需求问题的解释n易纲提出了旨在突出经济货币化因素的货币需求理论。n秦朵对我国货币需求问题进行分析时明确引入了制度因素。n张杰强调了“国家能力”对货币需求的影响。宋平-货币供求及其均衡第二节 货币供给的理论与问题研究一、西方货币供给理论的发展脉络与评述（一）货币供给口径逐渐扩大n狭义货币供给狭义货币供给量量，M1=C+D，C:流通中
13、的现金，D:商业银行的活期存款。此时货币是指那些用作交易媒介的工具以及用于偿清债务的资产。n广义的货币供给量广义的货币供给量，货币包括公众持有的通货和商业银行的全部存款（活期存款、定期存款、储蓄存款）。n货币货币供给口径的进一步扩展供给口径的进一步扩展，在广义的货币供给量的基础上，货币还包括其他银行的全部存款、金融机构之外的短期流动性资产（如短期政府债券）、金融创新增加的货币供给量等等宋平-货币供求及其均衡（二）货币乘数日趋复杂n货币供给模型货币供给模型货币乘数模型货币乘数模型 MS为货币供给量为货币供给量，m为货币乘数，货币乘数，B为基础货币，基础货币， C- C-通货，通货，R-R-存款准
14、备金存款准备金1、漏损法的货币乘数模型、漏损法的货币乘数模型 r：法定存款准备金率：法定存款准备金率 e:超额准备金率超额准备金率 k:现金漏损率现金漏损率宋平-货币供求及其均衡（二）货币乘数日趋复杂2、概念推知法的货币乘数模型、概念推知法的货币乘数模型M MS S- -货币供给量，货币供给量，m-m-货币乘数，货币乘数，B-B-基础货币，基础货币，C-C-通货，通货，R-R-存款准备金，存款准备金，D-D-存款货币，存款货币，C/D-C/D-通货通货- -存款比率，存款比率，R/D-R/D-准备金准备金- -存款比率。存款比率。宋平-货币供求及其均衡v货币供给量与基础货币的关系 C CR R
15、D D C C基础货币基础货币 B=C+RB=C+R 货币供给量货币供给量 M= C+D M= C+D 171.1.货币供给过程有三个参与者货币供给过程有三个参与者：中央银行（：中央银行（B,rB,r）、商业银行）、商业银行（e e）、存款人（）、存款人（k k）。）。其中，其中，B-B-基础货币，基础货币， r-法定存款准备金率法定存款准备金率 ， e-超额准备金率，超额准备金率， k-现金漏损率现金漏损率。2.2.由多倍存款创造模型和货币乘数的推导可知，由多倍存款创造模型和货币乘数的推导可知，货币供给的三货币供给的三个参与者的行为个参与者的行为：中央银行中央银行通过公开市场操作、再贴现和调
16、控通过公开市场操作、再贴现和调控法定准备金率影响货币供给；法定准备金率影响货币供给；商业银行商业银行通过对超额准备金的决通过对超额准备金的决策影响货币供给；策影响货币供给；存款人存款人通过对现金持有水平的决策影响货币通过对现金持有水平的决策影响货币供给。供给。3.3.中央银行（美联储）通过公开市场操作、再贴现等控制基础中央银行（美联储）通过公开市场操作、再贴现等控制基础货币，它对基础货币的控制力要强于准备金。货币，它对基础货币的控制力要强于准备金。18v 货币乘数乘数m 狭义货币供给狭义货币供给M M1 1、货币乘数、货币乘数m m和基础货币和基础货币B B之间的关系：之间的关系： M M1
17、1 =mB =mB 假定公众意愿持有的现金水平假定公众意愿持有的现金水平C C及超额准备金及超额准备金ERER与各类存款与各类存款D D同比例增长。法定准备金同比例增长。法定准备金RR,RR,准备金准备金R R，法定准备金，法定准备金r.r.c = C/D =c = C/D =现金比率现金比率 e = ER/D = e = ER/D = 超额准备金比率超额准备金比率d=Dd=Dd d/D=/D=活期存款占各类存款的比率活期存款占各类存款的比率19v 货币乘数乘数M1M M1 1=D+C=D+CB=R+C=r*D+ER+C20v 货币乘数乘数m广义货币供应量广义货币供应量M M2 2=D+C=D
18、+CD=D=各类存款包括短期长期以及货币市场互助基金份额各类存款包括短期长期以及货币市场互助基金份额和货币市场存款账户，加上隔日回购协议和隔日欧洲和货币市场存款账户，加上隔日回购协议和隔日欧洲美元（以美国为例）等美元（以美国为例）等21v 货币乘数乘数B=R+C=r*D+ER+C22v 大大萧条期条期间的的银行行业恐慌恐慌1930-1933来源：来源：货币金融学（第九版）金融学（第九版）P343 图反反映映第第一一次次银行行业危危机机爆爆发到到最最后后一一次次银行行业危危机机结束束破破产银行的存款行的存款额变化化。 1930年年底底破破产银行行的的存存款款额上升。存款人将持有的支票上升。存款人
19、将持有的支票存款存款转换为现金，金，c上升，此上升，此时，银行行大大幅幅提提高高e。根根据据货币供供给模模型型，e和和c的的增增加加会会导致致货币供供给的的减减少少。c上上升升会会引引起起多多倍倍存存款款扩展展总体体水水平平的的降降低低，导致致货币乘乘数数和和货币供供给的的减减少少，而而e增增长会会减减少少用用于于支支持持存存款款的的准准备金金，同同样导致致货币供供给减少。减少。23v大大萧条期条期间的的银行行业恐慌恐慌1930-1933来源：来源：货币金融学（第九版）金融学（第九版）P345图反反映映第第一一次次银行行业危危机机爆爆发到到最最后后一一次次银行行业危危机机结束束M1和基和基础货
20、币的的变化化。24（三）关于货币供给可控性的争论及其政策意义货货币币供供给给可可控控性性问问题题，即即货货币币供供给给量量是是由由中中央央银银行行的的货货币币 政政策策决决定定的的外外生生变变量量，还还是是由由经经济济内内在在因因素素决决定定的的内内生生变变量问题。量问题。货币供给是外生变量还是内生变量货币供给是外生变量还是内生变量v外生变量外生变量，又称政策变量政策变量，指货币供给量的变动是由中央银行的货币政策所决定的。v内生变量内生变量，又称非政策性变量非政策性变量，指货币供给量的变动是由经济内在因素决定的。随货币供给口径的扩大、货币乘数的日趋复杂，随货币供给口径的扩大、货币乘数的日趋复杂
21、，货币供给逐渐由外生货币供给逐渐由外生变量演变为内生变量。变量演变为内生变量。 主张狭义货币说的学者主张狭义货币说的学者货币供给是外生变量。货币供给是外生变量。 主张广义货币说的学者主张广义货币说的学者货币供给是内生变量。货币供给是内生变量。宋平-货币供求及其均衡（三）关于货币供给可控性的争论及其政策意义 政策意义n如果认定货币供给量是如果认定货币供给量是内生变量内生变量，则中央银行不能有效地，则中央银行不能有效地控制货币供给量，货币政策的调节作用将是有限的。控制货币供给量，货币政策的调节作用将是有限的。n如果认定货币供给量是如果认定货币供给量是外生变量外生变量，则说明货币供给可以由，则说明货
22、币供给可以由中央银行的中央银行的货币政策决定，货币政策的调节作用将是确定货币政策决定，货币政策的调节作用将是确定的。的。宋平-货币供求及其均衡二、中国货币供给中的理论与现实问题（一）中国货币供给口径的变迁我国货币供给口径的三个层次：M0=流通中现金M1=M0+单位活期存款，M1为狭义货币狭义货币M2=M1+储蓄存款+企业定期存款，M2为广义货币广义货币宋平-货币供求及其均衡1994-2002年中国各层次货币供给统计年中国各层次货币供给统计 单位单位:亿元亿元28宋平-货币供求及其均衡（二）中国货币供给可控性的现实分析 货币供给口径的扩大货币供给口径的扩大削弱了中国人民银行对货币削弱了中国人民银
23、行对货币供给量的控制能力。随着供给量的控制能力。随着金融体制改革金融体制改革和和外汇管外汇管理体制改革理体制改革，也在一定程度上，也在一定程度上降低了货币供给量降低了货币供给量的可控性。的可控性。 宋平-货币供求及其均衡 （三）社会融资规模的提出及其蕴含的意义 社社会会融融资资规规模模指实实体体经经济济（除金融部门之外的社会各经济主体，包括公司企业、事业单位、政府部门、居民个人等）在在一一定定时时期期内内（月、季或年）从从金金融融体体系系（各类金融机构和金融市场)获获得得的的全全部融资总额部融资总额。 意意义义在于为金融调控和货币政策实施增加一个重要的检测指标。 宋平-货币供求及其均衡第三节
24、货币均衡的理论与问题研究一、货币均衡理论研究的范畴与实质 货货币币均均衡衡是与货币供求相伴而生并和经经济济均均衡衡密切相关的一个综合范畴。 从形式上看，货货币币均均衡衡是货货币币供供求求相相互互平平衡衡的一种货币流通状态。从实质上看，货货币币均均衡衡是社会总供求平衡社会总供求平衡的一种反映。宋平-货币供求及其均衡二、西方货币均衡理论的发展与评述（一）凯恩斯的货币均衡理论 货币供求的均衡点由利率体现，货币均衡与失衡对经济均衡的影响主要通过利率机制进行传导。（二）弗里德曼的货币均衡理论 货币供求的均衡点由物价水平来体现。宋平-货币供求及其均衡三、中国货币均衡问题研究n中国货币均衡问题的分析不应脱离货币作用理论。n商业银行人民币新增贷款规模及增长率成为货币作用于经济运行的主要变量。商业银行信用货币创造机制与货币供给量之间的关系决定了中国人民银行选择货币供给量作为其货币政策的中介目标，物价水平主要反映均衡与失衡状况。宋平-货币供求及其均衡
