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1、 中集集团并购案例分析12财管1班一、中集集团背景并购的概念并购是指以现金、证券或其他方式购买并取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得该企业的控制权的经济行为。吸收合并控股合并新设合并A+B=A+BA+B=AA+B=C 背景 并购前分析 并购过程 并购后的效应 并购的启示一 中集集团背景 成成立立于于19801980年年的的中中国国国国际际海海运运集集装装箱箱（集集团团）股股份份有有限限公公司司，是是一一家家为为全全球球市市场场提提供供“现现代代化化交交通通运运输装备和服务输装备和服务”的企业集团。的企业集团。在在19861986年，因经营不善，濒临破产年，因经营不善，濒临破产在在1996
2、年年获获得得“世世界界集集装装箱箱产产业业之之王王”的宝座。的宝座。曾曾获获得得“全全国国外外商商投投资资企企业业十十大大高高出出口口创创汇汇企企业业”、“深深圳圳市市证证券券交交易所十嘉上市公司易所十嘉上市公司”的一系列殊荣的一系列殊荣一、中集集团背景世界第一的集装箱生产企业一家默默无闻的小工厂 10 10年年 二二 并购前分析并购前分析 1 集装箱业 蓬勃发展 3并购战略和目标 2并购优势分析二 并购前分析 1、集装箱的蓬勃发展 9090年代年代对外贸易对外贸易蓬勃发展蓬勃发展（并购浪潮）（并购浪潮） 2020世纪世纪8080年代年代对外贸易对外贸易的迅猛的迅猛战后国际经济的变化为经济全球
3、化创造了条件。战后国际经济的变化为经济全球化创造了条件。二战结束后，二战结束后，资源在更大范围内有效配置资源在更大范围内有效配置。越来。越来越多的国家实行越多的国家实行自由化经济政策自由化经济政策，为商品、服务，为商品、服务与生产要素的跨国流动创造了更加广阔的空间与生产要素的跨国流动创造了更加广阔的空间。 随着我国市场的逐步对外开放随着我国市场的逐步对外开放, ,中国受经济全中国受经济全球化的影响球化的影响, ,经济总量增长迅速经济总量增长迅速, ,对外贸易快速对外贸易快速发展发展。于此同时，集装箱行业内恶性竞争开始。于此同时，集装箱行业内恶性竞争开始显现，一些技术与管理水平相对较低的企业已显
4、现，一些技术与管理水平相对较低的企业已陷入困境。陷入困境。二 并购前分析 2、并购优势分析管理实力多元化的经济模式良好的品牌效应二 并购前分析 2、并购优势分析19871987年年，公公司司实实行行股股权权结结构构改改组组，吸吸收收中中国国远远洋洋运运输输集集团团总总公公司司加加盟盟，成成为为三三方方合合资资企企业业。同同年年，恢恢复复集集装装箱箱生生产产。投投资资规规模模扩扩大大为为400400万万美元，注册资本仍为美元，注册资本仍为300300万美元。万美元。二 并购前分析2、并购优势分析2024/8/11994年在深圳证券交易所上市。国家国家：对上市公司通过并购实现规模扩张持鼓励态度；中
5、国的改革开放促成了中国经济腾飞，外贸的持续高速增长使中国有条件成为全球集装箱制造中心。地方政策地方政策：1.优先安排股票债券发行与上市规模；2.支持兼并互补性强的企业；3.今年起连续三年返还国有资产收益以及上缴所得税的15%，享受现代企业制度试点优惠等。两个大股东中中远集团和招商远集团和招商局局，形成了独特的“两股均衡”股权结构1.管理实力管理实力2.进入期进入期行业定位行业定位3.技术研技术研发与市场发与市场开拓开拓4.品牌建品牌建设设中集并购的战略思路是“先先承包经营、赚承包经营、赚钱后再并购钱后再并购”，减轻了现金流的压力。中集认为创新的至关重要，它们的口号是“学习、改进、学习、改进、颠
6、覆颠覆” 。中集使用自有的CIMCCIMC品牌品牌，直接参与国际集装箱市场的竞争，建立直接销售的渠道。二 并购前分析2、并购优势分析管理方法创造企业价值增值(财务的角度)二 并购前分析 2、并购的战略和目标三 并购的过程之并购三部曲Part1:集装箱领域Part2：道路车辆运输领域Part3：能源化工和海洋工程领域技术密集技术密集转变转变规模优势规模优势形成形成先先做做大大 后后做做强强二 并购过程1、在集装箱领域的并购合理产业合理产业布局布局先做大先做大 中中集集通通过过在在全全国国的的收收购购，制制定定了了在在华华北北、华华南南、华华东东三三大大区区域域建建立立生生产产基基地地的的购购并并
7、战战略略，形形成成了了从从制制造造、维维修修、零零部件供应、租赁到堆存的一站式全链服务体系。部件供应、租赁到堆存的一站式全链服务体系。二 并购过程1、在集装箱领域的并购后做强后做强（1 1）一一是是通通过过吸吸收收技技术术，不不断断向向技技术术密密集集的高端集装箱转移；的高端集装箱转移；（2 2）是是通通过过规规模模优优势势来来降降低低成成本本，并并提提高高议价能力议价能力 中集自主研发了折叠箱技术， 并以此为谈判筹码收购了世界折叠式集装箱主流技术持有者英国clive-SmithCowley公司60%的股权，奠定了在这个领域的霸主地位二 并购过程1、在集装箱领域的并购为何进入？为何进入？二 并
8、购过程2、在道路运输车辆领域如何进入如何进入二 并购过程2、在道路运输车辆领域三 并购的过程 Part3能源化工和海洋工程领域1.1.为何从天然气设备制造领域入手为何从天然气设备制造领域入手2.2.为何从运输设备制造领域切入为何从运输设备制造领域切入？天然气市场迅速增长和天然气设备制造领域的空白天然气市场迅速增长和天然气设备制造领域的空白 天然气设备制造产业的上游高度垄断，客户集中，而且资本消耗巨大上游高度垄断，客户集中，而且资本消耗巨大，是一个高风险高利润高风险高利润的市场，对于目前的中集而言，可能并不适合。中端天然气运输设备制造业与中集现有的技术最为匹配，进入的成本最低，理与中集现有的技术
9、最为匹配，进入的成本最低，理应优先发展。下游应用领域需求最为强烈应优先发展。下游应用领域需求最为强烈，可以成为未来的发展目标。三 并购的过程Part3能源化工和海洋工程领域下游终端加气设备液化和压缩天然气运输设备天然气勘探、开采与净化设备下游下游中游中游上游上游收购卢森堡TGE收购烟台莱福士造船进入分销领域获取了燃气物流设备制造技术，能够向客户提供燃气加气站集成利用莱福士特种船舶的制造优势，结合自身的大型压力容器制造技术，开发世界上最先进的液化天然气运输船。得了大型液化天然气进出口接收站、卫星储存站、气体处理工厂等制造技术，能够在天然气开发和应用领域为客户提供一站式解决方案收购安瑞科能源3.如
10、何向天然气设备制造产业链的上下游扩张？四 并购后的效应 四 并购后的效应 1、获得经济规模 中集中集在全国在全国1111个港口拥有个港口拥有1515个干个干货箱生产基地，两货箱生产基地，两个冷藏箱基地，个冷藏箱基地，4 4个特种箱基地和覆个特种箱基地和覆盖国内主要干线港盖国内主要干线港口的口的9 9大堆场网络大堆场网络。形成了从制造、维形成了从制造、维修、零部件供应、修、零部件供应、租赁到堆存的一站租赁到堆存的一站式全链服务体系。式全链服务体系。四 并购后的效应 1、获得经济规模从从20062006幵始到幵始到20092009年，中集前年，中集前5 5名供应商采购比例不断下降。名供应商采购比例
11、不断下降。协同效应四 并购后的效应 1、协同效应运营协同中集的并购强调：营销协同、销售协同和渠道协同。中集的并购强调：营销协同、销售协同和渠道协同。 首先，中集的跨国并购非常重视渠道的扩充。在首先，中集的跨国并购非常重视渠道的扩充。在20032003年和年和20072007年，中集先年，中集先后收购了美国的半挂车企业后收购了美国的半挂车企业HPAHPA公司及欧洲最大的车辆企业博格公司后，这是公司及欧洲最大的车辆企业博格公司后，这是将渠道和市场留在国外的战略，将渠道和市场留在国外的战略，实现销售和渠道协同。实现销售和渠道协同。 其次，中集集团利用海外的客户资源，大力拓宽海外市场，并大力挖掘国其次
12、，中集集团利用海外的客户资源，大力拓宽海外市场，并大力挖掘国内大客户的市场幵发工作形成内大客户的市场幵发工作形成营销协同。营销协同。 通过吸收国外并购公司的先进技通过吸收国外并购公司的先进技术，加上国内研发的支持，中集术，加上国内研发的支持，中集集团实现了核心业务的技术协同。集团实现了核心业务的技术协同。中集的跨国并购多是以引进技术为主，同时，中集也不断在国内大力投入研发，总共建立了 9 9个个研发中心、1个制造技术中心和1个CAE计算中心，还建立了多个重点实验室、试验平台等研发体系研发体系2、协同效应 技术协同2、协同效应 财务协同财务分析A A、收入与应收账款增长比较、收入与应收账款增长比
13、较从从20002000年到年到20082008年，中集团收入大幅增长了年，中集团收入大幅增长了 5. 45. 4倍。倍。2、协同效应 财务协同财务分析B B、盈利能力、盈利能力 中集集团中集集团通过并购后，通过并购后，盈利能力一直盈利能力一直在增长，集装在增长，集装箱利润从箱利润从20032003到到20052005年增加年增加到到17%,17%,但受到但受到20072007年市场饱年市场饱和及和及20082008年经年经济危机的影响，济危机的影响，毛利有所下降。毛利有所下降。2、协同效应 财务协同集团资金的统筹管理，提高集团资金的统筹管理，提高营运资金的效率和风险控制营运资金的效率和风险控制
14、水平财务公司还能以较低的水平财务公司还能以较低的利率了融资成本。利率了融资成本。在全球金融危机及中国货币市在全球金融危机及中国货币市场政策紧缩的不利环境下，同场政策紧缩的不利环境下，同各产业板块紧密协同，为客户各产业板块紧密协同，为客户提供融资、租赁服务。提供融资、租赁服务。利利息息保保障障倍倍数数反映出了企业利用税前利润与当期利息费用之间的比例关系：倍数越高，说明公司的经营现金流能足够支付应付利息。2、协同效应 财务协同财务分析C C、筹资效率、筹资效率中集从中集从20002000年到年到20062006年显示出的利息倍数年显示出的利息倍数在增加中，说明在并在增加中，说明在并购后的偿付能力还
15、是购后的偿付能力还是极强的。极强的。到了到了 20072007年和年和20082008年，由于子公司业务年，由于子公司业务拓展需要抵押担保，拓展需要抵押担保，使得财务费用增加，使得财务费用增加，利息倍数和收入利息利息倍数和收入利息比有所下降，但还是比有所下降，但还是很安全，杠杆效应继很安全，杠杆效应继续得以运用。续得以运用。2、协同效应 财务协同财务分析D、偿债能力偿债能力中集的资产负债率始终维持在中集的资产负债率始终维持在50%50%左右，凸显出中集左右，凸显出中集在并购中的偿债能力。流动比率从在并购中的偿债能力。流动比率从20032003年开始都维持年开始都维持在在1. 51. 5左右，说
16、明中集的短期偿债能力极强。左右，说明中集的短期偿债能力极强。三、多元化经营战略中集集团收入按产品分类收入20002000年20032003年20042004年20052005年20062006年20072007年20082008年其他业务196,310 196,310 826,277 826,277 38,457 38,457 83,470 83,470 329,260 329,260 628,487 628,487 790,883 790,883 空港设备业务130,971 130,971 142,343 142,343 473,230 473,230 488,804 488,804 海洋工
17、程业务道路运输业务75,120 75,120 54,586 54,586 2,303,322,303,325 5 4,233,214,233,214 4 7,090,637,090,637 7 9,724,059,724,054 4 10,050,410,050,451 51 集装箱业务8,682,88,682,840 40 12,788,312,788,389 89 24,083,724,083,749 49 26,642,626,642,626 26 25,747,925,747,904 04 34,048,934,048,901 01 29,098,529,098,576 76 能源化工
18、设备业务4,536,304,536,303 3 7,770,877,770,870 0 合计8,954,28,954,270 70 13,800,213,800,223 23 26,567,826,567,874 74 30,959,330,959,310 10 33,167,833,167,801 01 49,410,949,410,975 75 48,199,548,199,584 84 9760通过横向和纵向并购，中集的收入从原先的单一化慢慢过渡到多元化。多元化带来的是公司业务的巨大增长，且势头良好。中集管理层思路正向着业务多元化不断前进，同时也相对分散了经营风险也相对分散了经营风险。三
19、、多元化经营战略这一年，受席卷全球的金融危机影响，全球贸易及航运业务量普遍下滑，这一年，受席卷全球的金融危机影响，全球贸易及航运业务量普遍下滑，集装箱贸易量也遭受严重打击。所幸的是，中集集团并购带来的多元化效集装箱贸易量也遭受严重打击。所幸的是，中集集团并购带来的多元化效应部分弥补了集装箱业务所遭受的打击。应部分弥补了集装箱业务所遭受的打击。分行业或分产品营业收入营业成本营业利润率（% %）营业利润率比上年增减（% %）集装箱29098576.729098576.7259487172594871710.82%10.82%1.51%1.51%道路运输车辆10050450.710050450.78
20、945412.88945412.810.99%10.99%-0.09%-0.09%能源、化工装备7770870.47770870.46550910.76550910.715.70%15.70%0.58%0.58%空港设备488044.5488044.5331662.7331662.732.04%32.04%-1.04%-1.04%其他790882.6790882.640042040042049.37%49.37%-26.04%-26.04%我们把目光的焦点转到我们把目光的焦点转到20082008年。年。近几年财务指标并购隐忧不容忽视。对此，中集已有所考虑。据内部人士介绍，中集将内部的工厂分为1
21、、2、3类，不同等级工厂的定价是不一样的，所使用的品牌也不一样，可以适应不同的市场需求。同时，中集也在规范市场，对产品进行统一和标准化生产。至于重复建设的担忧，中集有自己的产品布局，会提前调查市场容量，尽量避免重复投入。中集还注意到，专用车很大的成本就是运输，因此中集选择与主机厂“门对门”改装，这样就降低了运输成本。1、中集收购的企业实力参差不齐，如果被收购企业的产品出现质量问题，就会严重损害中集整体形象和利益；2、中集车辆在发展4S店的同时，其麾下各改装企业也在建设销售网络，有重复投入的风险隐忧1、不同等级工厂的定价不一样，所使用的品牌也不一样，这样可以适应不同的市场需求。同时，中集也在规范市场，对产品标准化生产。2、至于重复建设的担忧，中集有自己的产品布局，会提前调查市场容量，尽量避免重复投入而且，中集选择与主机厂“门对门”改装，这样就降低了运输成本。对策四 中集并购诀窍
