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1、项目目 上年数上年数 本年数本年数一、主一、主营业务收入收入减：主减：主营业成本成本主主营业务税金及附税金及附二、主二、主营业务利利润加：其他加：其他业务利利润减：减：营业费用用管理管理费用用财务费用用三、三、营业利利润加：投加：投资收益收益营业外收入外收入减：减：营业外支出外支出四、四、 利利润总额减：所得税（税率减：所得税（税率为40%40%） 18000 18000 10700 10700 1080 1080 6220 6220 600 600 1620 1620 800 800 200 200 4200 4200 300 300 100 100 600 600 4000 4000 16
2、00 1600 20000 20000 12200 12200 1200 1200 6600 6600 1000 1000 1900 1900 1000 1000 300 300 4400 4400 300 300 150 150 650 650 4200 4200 1680 1680 五、五、净利利润 2400 2400 2520 2520XXXX公司公司20XX20XX年损益表年损益表第六章第六章项目投资项目投资第一节第一节项目投资概述项目投资概述一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点含义含义:项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项
3、目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目或更新改造项目有关的长期投资行为。特点特点:与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。型。投资的分类（注意各类投资的特点）投资的分类（注意各类投资的特点）P74 分分类标准准分分类特点特点按照投按照投资行行为的介的介入程度不入程度
4、不同同直接投直接投资可以直接将投可以直接将投资者与投者与投资对象象联系在一起。系在一起。间接投接投资证券投券投资按照投入按照投入的的领域不同域不同生生产性性投投资也称生也称生产资料投料投资，最，最终成成果果为各种生各种生产性性资产。非生非生产性投性投资最最终成果成果为非生非生产性性资产，不能形成生不能形成生产能力，但能形能力，但能形成社会消成社会消费或服或服务能力。最能力。最终成果成果为各种非生各种非生产性性资产按照投按照投资的的方向不同方向不同对内投内投资项目投目投资对外投外投资从企从企业来看，来看，对外投外投资不能不能使企使企业取得可供本企取得可供本企业使用使用的的实物物资产按照投按照投资
5、的的内容不同内容不同固定固定资产投投资、无形、无形资产投投资、其他、其他资产投投资、流、流动资产投投资、房地、房地产投投资、有价、有价证券投券投资、期、期货与期与期权投投资、信托投信托投资、保、保险投投资等多种形式等多种形式二、项目投资的程序二、项目投资的程序项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。决策、项目执行及其再评价等步骤。三、项目计算期的构成和资金构成内容三、项目计算期的构成和资金构成内容（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整项目计算期是指
6、投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。（二）原始总投资和投资总额（二）原始总投资和投资总额原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。动资金投资两项内容。 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。始总投资与建设期资本化利息之和。建设投资建设投资=
7、=固定资产投资固定资产投资+ +无形资产投资无形资产投资+ +开办费投资开办费投资原始投资原始投资= =建设投资建设投资+ +流动资金投资流动资金投资总投资总投资= =原始投资原始投资+ +资本化利息资本化利息注注:建设投资不包含资本化利息建设投资不包含资本化利息.固定资产原值固定资产原值= =固定资产投资固定资产投资+ +资本化利息资本化利息第二节第二节项目投资现金流量分析项目投资现金流量分析一、项目投资及其相关基本概念一、项目投资及其相关基本概念 （一）项目投资的含义与特点（一）项目投资的含义与特点 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接
8、与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。或更新改造项目有关的长期投资行为。（二）项目计算期构成：（二）项目计算期构成： 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。程的全部时间。 项目计算期项目计算期= =建设期建设期+ +运营期运营期运营期运营期= =试产期达产期试产期达产期（三）原始投资与项目总投资的关系（三）原始投资与项目总投资的关系 1.1.原始投资：（原始投资：（P76P76）是指为使项目完全达到设计生产能力、）是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。开展正常经营而投入的全部现实资金。2
9、.2.项目总投资：（项目总投资：（P76P76）是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。建设期资本化利息之和。项目总投资项目总投资= =原始投资原始投资+ +建设期资本化利息建设期资本化利息 例例:P77 A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资产投资200万元，在建设期末投入无形资产万元，在建设期末投入无形资产25万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流万元，全部计入固定资产原值。
10、流动资金投资合计为动资金投资合计为20万元。万元。 根据上述资料计算：固定资产原值、建设投资、原始投资、根据上述资料计算：固定资产原值、建设投资、原始投资、项目总投资？项目总投资？固定资产原值固定资产原值=200+10=210=200+10=210（万元）（万元）建设投资建设投资=200+25=225=200+25=225（万元）（万元）原始投资原始投资=225+20=245=225+20=245（万元）（万元）项目总投资项目总投资=245+10=255=245+10=255（万元）（万元）二、项目现金流量的分析二、项目现金流量的分析 （一）现金流量的内容（一）现金流量的内容 1.1.现金流量
11、的含义现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。 说明说明: :（1 1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。针对特定会计期间。（2 2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3 3）现金流量是广义的，不仅包括
12、货币资金，而且包括）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。非货币资源的变现价值。 2. 2. 单纯固定资产投资项目的现金流量单纯固定资产投资项目的现金流量单纯固定资产投资项目是指只涉及到固定资产投资而不涉单纯固定资产投资项目是指只涉及到固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。及其他长期投资和流动资金投资的项目。 (1) (1)其现金流入量包括：该项投资新增的营业收入和回收其现金流入量包括：该项投资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。固定资产余值等内容。 (2) (2)现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增现金流出量包括：固定资产投资、新增经
13、营成本和增加的各项税款等内容。加的各项税款等内容。 3. 3. 完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。能力为主的投资项目。(1)(1)现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。动资金和其他现金流入量。 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。建项目的回收额都发生在终结点。(2)(2)现金流出量：建设投资、
14、流动资金投资、经营成本、现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出。各项税款和其他现金流出。4.4.固定资产更新改造投资项目的现金流量固定资产更新改造投资项目的现金流量固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。目两种类型。(1).(1).现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产处置旧固定资产的变
15、现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等。余值的差额等。(2).(2).现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。金投资和增加的各项税款等内容。 其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。的抵减当期所得税额用负值表示。（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设（二）确定现金流量应注意的问题和相关假设 1.1.应注意的问题应
16、注意的问题P78P78必须考虑现金流量的增量必须考虑现金流量的增量尽量利用现有会计利润数据尽量利用现有会计利润数据不能考虑沉没成本因素不能考虑沉没成本因素充分关注机会成本充分关注机会成本要考虑项目对企业其他部门的影响要考虑项目对企业其他部门的影响2.2.假设前提假设前提（1 1）投资项目类型的假设）投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。资项目和更新改造投资项目三种类型。（2 2）财务可行性分析假设）财务可行性分析假设（3 3）项目投资假设）项目投资假设即使实际存在借入资金，也将其作
17、为自有资金对待。不具即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。体区分自有资金和借入资金。（4 4）经营期与折旧年限一致假设）经营期与折旧年限一致假设（5 5）时点指标假设）时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。设按照年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发
18、生；经营期内各年的收入、成本、流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（6 6）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。（7 7）产销平衡假设：假定运营期同一年的产量等于该）产销平衡假设：假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假
19、定按成本项目计算的当年成本费用等于按要年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。素计算的成本费用。（三）完整工业投资项目的现金流量估算（三）完整工业投资项目的现金流量估算 1.1.现金流入量的内容现金流入量的内容（1 1）营业收入）营业收入= =预计单价预计单价预计销量预计销量（2 2）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（退税、）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（退税、定额补贴、财政补贴）定额补贴、财政补贴）（3 3）回收额：（新建项目均发生在终结点）回收额：（新建项目均发生在终结点）2.2.现金流出量的内容现金流出量的内容（1 1）建设投资）建设投资包括固定
20、资产投资、无形资产投资以及其他资产投资，包括固定资产投资、无形资产投资以及其他资产投资，是建设期的主要的流出量。是建设期的主要的流出量。固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。费用来估算。注意：建设投资中不包括资本化利息。注意：建设投资中不包括资本化利息。 （2 2）流动资金投资）流动资金投资P79-80P79-80：计算公式：计算公式：某年流动资金投资额（垫支数）某年流动资金投资额（垫支数）= =本年流动资金需用本年流动资
21、金需用数数- -截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额或或= =本年流动资金需用数本年流动资金需用数- -上年流动资金需用数上年流动资金需用数本年流动资金需用数本年流动资金需用数= =本年流动资产需用数本年流动资产需用数- -本年流动本年流动负债可用数负债可用数上式中的流动资产只考虑存货、现实货币资金、应收上式中的流动资产只考虑存货、现实货币资金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。收账款。A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万万元，流动负
22、债可用额为元，流动负债可用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末：投万元，假定该项投资发生在建设期末：投产第二年预计流动资产需用额为产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为20万元，万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。假定该项投资发生在投产后第一年末。要求：根据上述资料结算下列指标：要求：根据上述资料结算下列指标：每次发生的流动资金投资额；每次发生的流动资金投资额；终结点回收的流动资金。终结点回收的流动资金。投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-15=15（万元）（万元）第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15-0=15（万
23、元）（万元）投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-20=20（万元）（万元）第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5（万元）（万元）终结点回收流动资金终结点回收流动资金=流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20（万元）（万元） （3 3）经营成本（付现的营运成本）：是指运营期内为满足）经营成本（付现的营运成本）：是指运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本经营成本= =不包括财务费用的总成本费用不包括财务费用的总成本费用- -非付现折旧、非付现折旧、摊销摊销= =该年外购原材
24、料、燃料和动力费该年工资及福利费该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用该年修理费该年其他费用其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。剩余部分。 A A企业完整工业投资项目投产后第企业完整工业投资项目投产后第1 15 5年每年预计外购原材年每年预计外购原材料、燃料和动力费为料、燃料和动力费为6060万元，工资及福利费为万元，工资及福利费为3030万元，其他万元，其他费用为费用为1010万元，每年折旧费
25、为万元，每年折旧费为2020万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5 5万元；第万元；第6 61010年每年不包括财务费用的总成本费用为年每年不包括财务费用的总成本费用为160160万万元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为元，其中，每年预计外购原材料、燃料和动力费为9090万元，万元，每年折旧费为每年折旧费为2020万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0 0万元。万元。经营成本（付现的营运成本）经营成本（付现的营运成本）不含财务费用总成本（付现的营运成本和折旧、摊销）不含财务费用总成本（付现的营运成本和折旧、摊销）要求根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标
26、：投产后各年的经营成本；投产后各年的经营成本；投产后第投产后第1 15 5年每年不包括财务费用的总成本费用。年每年不包括财务费用的总成本费用。解答：解答：投产后第投产后第1 15 5年每年的经营成本年每年的经营成本=60+30+10=100=60+30+10=100（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的经营成本年每年的经营成本=160-20-0=140=160-20-0=140（万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年不包括财务费用的总成本费用年每年不包括财务费用的总成本费用=100+20+5=125=100+20+5=125（万元）（万元） （4 4）营业税金及附加：
27、营业税、消费税、土地增值税、资源）营业税金及附加：营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市建设维护税和教育费附加。税、城市建设维护税和教育费附加。P81P81例例4 46 6仍按例仍按例4-54-5资料，资料，A A企业投资项目投产后第企业投资项目投产后第1 15 5年每年预年每年预计营业收入为计营业收入为200200万元，第万元，第6 61010年每年预计营业收入为年每年预计营业收入为300300万元，适用的增值税税率为万元，适用的增值税税率为17%17%，城建税税率为，城建税税率为7%7%，教育费，教育费附加率为附加率为3%3%。该企业不缴纳营业税和消费税。该企业不缴纳营业税和消费税。要求
28、根据上述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的应交增值税；投产后各年的应交增值税；投产后各年的营业税金及附加。投产后各年的营业税金及附加。解答：解答：投产后第投产后第1 15 5年每年的应交增值税年每年的应交增值税= =（每年营业收入（每年营业收入- -每每年外购原材料燃料和动力费）年外购原材料燃料和动力费）增值税税率增值税税率= =（200-60200-60）（万）（万元）元）投产后第投产后第6 61010年每年的应交增值税年每年的应交增值税= =（300-90300-90）（万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年的营业税金及附加年每年的营业税金及附加=23.
29、8=23.8（7%+3%7%+3%）（万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的营业税金及附加（万元）年每年的营业税金及附加（万元）（5 5）维持运营投资：为维持正常运营而需要在运营期投入）维持运营投资：为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业（油田、矿山）的实际的固定资产投资，应根据特定行业（油田、矿山）的实际需要估算。需要估算。（6 6）调整所得税）调整所得税= =息税前利润息税前利润所得税税率所得税税率P81P81例例4 47 7：仍按例仍按例4-54-5和和4-64-6资料，资料，A A企业适用的所得税税率为企业适用的所得税税率为33%33%。要求根据上
30、述资料估算下列指标：要求根据上述资料估算下列指标：投产后各年的息税前利润；投产后各年的息税前利润；投产后各年的调整所得税。投产后各年的调整所得税。解答：解答：息税前利润息税前利润= =营业收入营业收入- -不含财务费用的总成本不含财务费用的总成本- -营业税金营业税金及附加及附加投产后第投产后第1 15 5年每年的息税前利润年每年的息税前利润 （万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的息税前利润年每年的息税前利润 （万元）（万元）投产后第投产后第1 15 5年每年的调整所得税年每年的调整所得税 （万元）（万元）投产后第投产后第6 61010年每年的调整所得税年每年的调整所得税 （万
31、元）（万元）（四）净现金流量的确定（四）净现金流量的确定 1.1.净现金流量的含义：净现金流量的含义：P82P82净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。列指标。净现金流量净现金流量= =该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量 2.2.净现金流量形式净现金流量形式P82P82（1 1）所得税前净现金流量：）所得税前净现金流量：（2 2）所得税后净现金流量）所得税后净现金流量: :3.3.现金流量表现金流量
32、表包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。投资各方现金流量表等不同形式。（1 1）项目投资现金流量表：要详细列示所得税前净现金流）项目投资现金流量表：要详细列示所得税前净现金流量、所得税后净现金流量；并根据所得税前后的净现金流量、所得税后净现金流量；并根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。（2 2）项目资本金现金流量表：与项目投资现金流量表相）项目资本金现金流量表：与项目投资现金流量表相比现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同
33、，其具体比现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等；此外该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资等；此外该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。本金内部收益率指标。（3 3）投资各方财务现金流量表是分别从各个投资者的角）投资各方财务现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，用以计算投度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，用以计算投资
34、各方收益率。资各方收益率。 三、项目投资净现金流量的简化计算方法三、项目投资净现金流量的简化计算方法 （一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式1.1.所得税前的所得税前的NCFNCFP84P84页例页例4-94-9：已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点：已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金一次投入全部资金10001000万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命1010年，年，期末有期末有100100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息息100100万
35、元。预计投产后每年可增加息税前利润万元。预计投产后每年可增加息税前利润100100万元。万元。要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。解析：该项目的寿命解析：该项目的寿命1010年，建设期为年，建设期为1 1年年项目计算期项目计算期n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）（1 1）建设期的现金流量）建设期的现金流量=-=-原始投资额原始投资额NCF0=-1000NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF1=0（2 2）经营期
36、内某年净现金流量）经营期内某年净现金流量= =息税前利润息税前利润+ +折旧折旧折旧折旧= =（原值（原值- -残值）残值）/ /使用年限使用年限= =（1100-1001100-100）/10/10=100=100NCF2NCF210=100+100=20010=100+100=200（万元）（万元）NCF11=100+100+100=300NCF11=100+100+100=300（万元）（万元）2.2.所得税后的所得税后的NCF NCF P84P84页例页例4-104-10：某固定资产项目需要一次投入价款：某固定资产项目需要一次投入价款10001000万万元，建设期为元，建设期为1 1年
37、，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为100100万元。该固定资万元。该固定资产可使用产可使用1010年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100100万元。投万元。投入使用后，可使运营期第入使用后，可使运营期第1 11010年每年产品销售收入（不含年每年产品销售收入（不含增值税）增加增值税）增加780780万元，每年的经营成本增加万元，每年的经营成本增加400400万元，营业万元，营业税金及附加增加税金及附加增加7 7万元。该企业适用的所得税税率为万元。该企业适用的所得税税率为33%33%，不，不享受减免税待遇。享受减免税待遇。要求：分别按简化公式计算和按编制现金流
38、量表两种方要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留两位小数）法计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留两位小数）。解答：计算以下相关指标：解答：计算以下相关指标：（1 1）项目计算期）项目计算期=1+10=11=1+10=11（年）（年）（2 2）固定资产原值）固定资产原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）（3 3）年折旧）年折旧= =（1100-1001100-100）/10=100/10=100（万元）（万元）（4 4）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的不含财务费用总成本费用年每年增加的不
39、含财务费用总成本费用=400=400100=500100=500（万元）（万元）（5 5）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的息税前利润年每年增加的息税前利润=780-500=780-5007=2737=273（万元）（万元）（6 6）经营期第）经营期第1 11010年每年增加的调整所得税（万元）年每年增加的调整所得税（万元）按简化公式计算的建设期净现金流量为：按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCF0=-1000NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF1=0（万元）（万元）按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：NCF2
40、NCF210=273+100=37310=273+100=373（万元）（万元）NCF11=273+100+100=473NCF11=273+100+100=473（万元）（万元）按简化公式计算的运营期所得税后净现金流量为：按简化公式计算的运营期所得税后净现金流量为：NCF2NCF210=27310=273（1 133%33%）（万元）（万元）NCF11=273NCF11=273（1 133%33%）（万元）（万元）或：或：NCF2NCF210=37310=373（万元）（万元）NCF11=473NCF11=473（万元）（万元）（二）完整工业投资项目（二）完整工业投资项目 1.1.完整投资项
41、目的税前净现金流量完整投资项目的税前净现金流量2.2.完整投资项目的税后净现金流量完整投资项目的税后净现金流量 所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。教材教材P87P87例例4-114-11：完整工业投资项目的净现金流量计算：完整工业投资项目的净现金流量计算某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资12501250万元，其中固定资产投资万元，其中固定资产投资10001000万元，开办费投资万元，开办费投资50
42、50万元，流动资金投资万元，流动资金投资200200万元。建万元。建设期为设期为1 1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第动资金于完工时，即第1 1年末投入。该项目寿命期年末投入。该项目寿命期1010年，固年，固定资产按直线法折旧，期满有定资产按直线法折旧，期满有100100万元净残值；开办费于投万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产后每产当年一次摊销完毕；流动资金于终点一次回收。投产
43、后每年获得息税前利润分别为年获得息税前利润分别为120120万元、万元、220220万元、万元、270270万元、万元、320320万元、万元、260260万元、万元、300300万元、万元、350350万元、万元、400400万元、万元、450450万元和万元和500500万元。万元。要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量和要求：按简化方法计算项目各年所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。所得税后净现金流量。解析：该项目的运营期为解析：该项目的运营期为1010年，建设期为年，建设期为1 1年年项目计算期项目计算期n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产原
44、值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）固定资产年折旧固定资产年折旧= =（1100-1001100-100）/10=100/10=100（万元）（万元）终结点回收额终结点回收额=100+200=300=100+200=300（万元）（万元） NCF0=- NCF0=-（1000+501000+50）=-1050=-1050（万元）（万元） NCF1=-200 NCF1=-200（万元）（万元）运营期净现金流量：运营期净现金流量：NCF2=120+100+50=270NCF2=120+100+50=270（万元）（万元）NCF3=220+100=320NCF3
45、=220+100=320（万元）（万元）NCF4=270+100=370NCF4=270+100=370（万元）（万元）NCF5=320+100=420NCF5=320+100=420（万元）（万元）NCF6=260+100=360NCF6=260+100=360（万元）（万元）NCF7=300+100=400NCF7=300+100=400（万元）（万元）NCF8=350+100=450NCF8=350+100=450（万元）（万元）NCF9=400+100=500NCF9=400+100=500（万元）（万元）NCF10=450+100=550NCF10=450+100=550（万元）（万
46、元）终结点净现金流量：终结点净现金流量：NCF11=500+100+300=900NCF11=500+100+300=900（万元）（万元）（三）更新改造投资项目净现金流量的简化公式（三）更新改造投资项目净现金流量的简化公式1.1.确定差量净现金流量需要注意的问题确定差量净现金流量需要注意的问题（1 1）旧设备的初始投资应以其变现价值确定）旧设备的初始投资应以其变现价值确定（2 2）计算期应以其尚可使用年限为标准）计算期应以其尚可使用年限为标准（3 3）旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要）旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税纳税 （1 1）若建设期不为零（以）若建设期不为零（
47、以1 1年为例）：年为例）： 2.2.差量净现金流量的确定差量净现金流量的确定 （2 2）若建设期为零：）若建设期为零： 终结终结NCF=NCF=息税前利润息税前利润(1-(1-所得税率所得税率) ) + +折旧折旧+净残值净残值注注: :在书中在书中, ,旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。【教材【教材P89P89例例4-134
48、-13】：某企业打算变卖一套尚可使用】：某企业打算变卖一套尚可使用5 5年的旧年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000180000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为9015190151元，其变价净收入为元，其变价净收入为8000080000元，到第元，到第5 5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第建设期为零）。使用新设备可使企
49、业在第1 1年增加营业收入年增加营业收入5000050000元，增加经营成本元，增加经营成本2500025000元；从第元；从第2 25 5年内每年增加营年内每年增加营业收入业收入6000060000元，增加经营成本元，增加经营成本3000030000元。设备采用直线法计元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为提折旧。适用的企业所得税税率为33%.33%.要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量年的差量净现金流量第三节项目投资决策评价指标及其运用第三节项目投资决策评价指标及其运用一、投资决策评价指标的分类一、投
50、资决策评价指标的分类 1.1.按是否考虑资金时间价值分类按是否考虑资金时间价值分类动态评价指标：净现值，净现值率，获利指数，内部收益率等动态评价指标：净现值，净现值率，获利指数，内部收益率等静态评价指标：投资利收益率和静态投资回收期静态评价指标：投资利收益率和静态投资回收期2.2.按指标性质不同分为按指标性质不同分为正指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资收正指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资收益率等益率等反指标：静态投资回收期反指标：静态投资回收期3.3.按指标在决策中的重要性分类按指标在决策中的重要性分类主要指标：净现值、内部收益率主要指标：净现值、内部收益率次
51、要指标：静态投资回收期次要指标：静态投资回收期辅助指标：投资收益率辅助指标：投资收益率二、静态评价指标的含义、特点及计算方法二、静态评价指标的含义、特点及计算方法 （一）静态投资回收期（一）静态投资回收期1.1.含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。始总投资所需要的全部时间。2.2.种类：包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期。种类：包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期。3.3.计算：计算：满足特定条件下的简化公式（公式法）：满足特定条件下的简化公式（公式法）：不包括建设期的回
52、收期不包括建设期的回收期= =原始投资额原始投资额/ /投产后前若干年每年相等的投产后前若干年每年相等的净现金流量净现金流量特殊条件：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相特殊条件：项目投产后开头的若干年内每年的净现金流量必须相等，这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资（等，这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资（mm投产投产后前后前m m年每年相等的净现金流量（年每年相等的净现金流量（NCFNCF）原始投资）。原始投资）。 列表法列表法4.4.静态投资回收期的优缺点：静态投资回收期的优缺点：优点：能够直观反映原始总投资的返本期限，便于理优点：能够直观反映原始总投资的返
53、本期限，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量。流量。 缺点：没有考虑时间价值因素和回收期满后继续发生缺点：没有考虑时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。（二）投资收益率（二）投资收益率 1.1.含义与计算含义与计算投资收益率又称投资报酬率（记作投资收益率又称投资报酬率（记作ROIROI），指达产），指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。项目总投资
54、的百分比。 例题，有关资料见例题，有关资料见P87P87【例【例4-114-11】某工业项目原始投资某工业项目原始投资12501250万元，建设期万元，建设期1 1年，建设期年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息发生与购建固定资产有关的资本化利息100100万元，项目投万元，项目投资产后每年获息税前利润分别为资产后每年获息税前利润分别为120120万元、万元、220220万元、万元、270270万元、万元、320320万元、万元、260260万元、万元、300300万元、万元、350350万元、万元、400400万元、万元、450450万元和万元和500500万元。万元。要求：计算该项目
55、的投资收益率指标。要求：计算该项目的投资收益率指标。 2. 2.优缺点优缺点 优点优点： 简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。影响，能够说明各投资方案的收益水平。 缺点：缺点： 第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响；设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响； 第二，该指标的分子、分母其时间特
56、征不一致；第二，该指标的分子、分母其时间特征不一致； 第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。 三、动态评价指标的含义、特点及计算方法三、动态评价指标的含义、特点及计算方法（一）净现值（一）净现值 1.1.含义：净现值是指在项目计算期内，按行业的基准收益含义：净现值是指在项目计算期内，按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。2.2.计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值计算现值公式的运用。资金时
57、间价值计算现值公式的运用。净现值净现值= =各年净现金流量的现值合计各年净现金流量的现值合计或或:=:=投产后各年净现金流量现值合计投产后各年净现金流量现值合计- -原始投资额现值原始投资额现值年金终值系数年金终值系数: : 年偿债基金系数年偿债基金系数: : 年金现值系数年金现值系数: : 复利终值系数复利终值系数: : 复利现值系数复利现值系数: : 资本回收系数资本回收系数: : 递延年金现值系数递延年金现值系数: : 上式中上式中,m,m递延期数递延期数,n,n为连续收支期数为连续收支期数. . 要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值,
58、 ,折现折现率为率为10%10%。项目项目计算计算期期（第（第t t年）年）建设期建设期运营期运营期合合计计0 02 23 34 45 510101111所得所得税前税前净现净现金流金流量量- -10501050- -20020027270 03203203703704204205505509009003293290 010%10%的复的复利现利现值系值系数数1 10.90.90910910.0.828264640.70.75135130.60.68308300.60.62092090.30.38558550.30.3505505- -折现折现的净的净现金现金流量流量- -1050.1050.
59、0000- -181.181.828222223.3.1313240.240.4242252.252.7171260.260.7878212.212.0303315.315.45451101103.13.14 43.3.净现值指标计算特殊方法净现值指标计算特殊方法P95 P95 (1)(1)建设期为建设期为0,0,投产后净现金流表现为普通年金形式。投产后净现金流表现为普通年金形式。 例题例题 某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，按直线万元，按直线法计提折旧，使用寿命法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残值。该项工程于当年年，期末无残值。该项工程于当年
60、投产，预计投产后每年可获息税前利润投产，预计投产后每年可获息税前利润1010万元。假定该项目万元。假定该项目的行业基准折现率的行业基准折现率10%10%。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。(2)(2)建设期为建设期为0,0,投产后净现金流相等，但终结点有回收额投产后净现金流相等，但终结点有回收额R R。(3)(3)建设期不为建设期不为0,0,全部资金在建设起点一资性投入，投产后全部资金在建设起点一资性投入，投产后每年净现金流为递延年金形式。每年净现金流为递延年金形式。上式中上式中s s表示建设期。表示建设期。(4)(4)建设期不为建设期不为0,0,全部
61、资金在建设分次投入，投产后全部资金在建设分次投入，投产后每年净现金流为递延年金形式。每年净现金流为递延年金形式。上式中上式中s s表示建设期。表示建设期。 例题例题 假定有关资料与教材中【例假定有关资料与教材中【例4-194-19】中相同，建设期】中相同，建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入为一年，建设资金分别于年初、年末各投入5050万元，其他万元，其他条件不变。条件不变。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。 4. 4.优缺点：优缺点：优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期内的全部净现金
62、流量和投资风险。算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。率水平，而且计算比较繁琐。5.5.决策原则：决策原则：NPV0NPV0，方案才具有财务可行性。，方案才具有财务可行性。 （二）净现值率（二）净现值率 净现值率（记作净现值率（记作NPVRNPVR），是指投资项目的净现值占原始），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。所创造的净现值。净现值率净现值率= = 优点：在于可以从动
63、态的角度反映项目投资的资金优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。的实际收益率。决策原则：决策原则：NPVR0NPVR0，方案可行。，方案可行。 见上例见上例（三）获利指数（三）获利指数 获利指数是指获利指数是指投产后投产后按行业基准收益率或设定折现率折按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数获利指数
64、= =投产后各年净现金流量的现值合计投产后各年净现金流量的现值合计/ /原始原始投资的现值合计投资的现值合计 获利指数获利指数=1+=1+净现值率净现值率 优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。与总产出之间的关系。缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来相对复杂。计算起来相对复杂。决策原则：决策原则：PI1PI1，方案可行。，方案可行。（四）内部收益率（四）内部收益率 1. 1.含义：内部收益率又叫内含报酬率（含义：内部收益率又叫内含报酬率（IRRIRR），是指），是指
65、项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。资项目的净现值等于零时的折现率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。2.2.计算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。计算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。 (1) (1)特殊条件下的简便算法特殊条件：特殊条件下的简便算法特殊条件：当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。投产后每年净现金流量相等。投产后每年净现金流量相等。解方程：解方程：查表法计算步骤：查表法计算步
66、骤：A. A. 按上式计算（按上式计算（P/AP/A，IRRIRR，n n）的值，假定该值为）的值，假定该值为C C，B.B.根据计算出来的年金现值系数根据计算出来的年金现值系数C C，查，查n n年的年金现值系数表；年的年金现值系数表；C.C.若在若在n n年系数表上恰好能找到等于述数值年系数表上恰好能找到等于述数值C C的年金现值系数，的年金现值系数，则其所对应的折现率即为则其所对应的折现率即为IRRIRR；D. D. 若找不到若找不到C C，则需要找到与，则需要找到与C C相近的两个临界值相近的两个临界值C Cm m和和C Cm+1m+1及相及相对应的折现率对应的折现率R Rm m和和R
67、 Rm+1m+1，然后采用插值法计算，然后采用插值法计算IRRIRR：按【例按【例4-194-19】的净现金流量信息。】的净现金流量信息。要求：（要求：（1 1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率率IRRIRR；（2 2）如果可以，试计算该指标。）如果可以，试计算该指标。（2 2）一般条件下：逐步测试法）一般条件下：逐步测试法逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算后结合内插法计
68、算IRRIRR。寻找满足：寻找满足：的的IRRIRR，先逐步偿试，最后采用插值法：，先逐步偿试，最后采用插值法：例：某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测例：某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率现率 。经过。经过 5 5次测试，得到以下数据（计算过程略）：次测试，得到以下数据（计算过程略）： 测试次数测试次数IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-30.1907解答：利用内插法解答
69、：利用内插法24%39.3177IRR026%-30.19073.3.优缺点：优缺点：优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。缺乏实际意义。 （五）折现指标之间的比较（五）折现指标之间的比较 1.1.相同点相同点第一，都考虑了资金时间的价值；第一，都考虑了资
70、金时间的价值；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；第五，都是正指标。第五，都是正指标。 2.2.区别：区别： 指标指标净现值净现值净现值净现值率率获利指获利指数数内部收内部收益率益率相对指标相对指标/ /绝对指标绝对指标绝对指绝对指标标相对指相对指标标相对指相对指标标相对指相对指标标是否可以反映投入产出的关系是否可以反映投入产出的关系不能
71、不能能能能能能能是否受设定折现率的影响是否受设定折现率的影响是是是是是是否否能否反映项目投资方案本身收益率能否反映项目投资方案本身收益率否否否否否否是是（六）动态指标之间的关系（六）动态指标之间的关系净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：在同方向变动关系。即：当净现值当净现值0 0时，净现值率时，净现值率0 0，获利指数，获利指数1 1，内部收益，内部收益率基准收益率；率基准收益率；当净现值当净现值=0=0时，净现值率时，净现值率=0=0，获利指数，获利指数=1=1，内部收益率，内部收益率= =基准收益率；基准收益
72、率；当净现值当净现值0 0时，净现值率时，净现值率0 0，获利指数，获利指数1 1，内部收益，内部收益率基准收益率。率基准收益率。 第四节项目投资决策评价指标的运用第四节项目投资决策评价指标的运用一、独立方案财务可行性评价及投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策 （一）可行性评价与决策关系（一）可行性评价与决策关系只有完全具备或基本具备：接受只有完全具备或基本具备：接受完全不具备或基本不具备：拒绝完全不具备或基本不具备：拒绝（二）评价要点（二）评价要点1.1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具
73、备财务可则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：行性，应当接受此投资方案。这些条件是： 2. 2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性。基本具备财务可行性。3.3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性。基本不具备财务可行性。4.4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。则完全不具备财务可行性。（三）
74、应注意问题（三）应注意问题 1. 1.主要评价指标起主导作用；主要评价指标起主导作用；2.2.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个项目进行评价，会得出完全相同的结论。标对同一个项目进行评价，会得出完全相同的结论。二、多个互斥方案的比较与优选二、多个互斥方案的比较与优选 1. 1.净现值法：净现值法：当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值大的方案作为最优方案。净现值大的方案作为最优方案。2.2.净现值率法：净现值率法：在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值在投资额相同的互斥
75、方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就不同了。同时，情况就不同了。 3. 3.差额内部收益率法：（适用于原始投资不相同、计算差额内部收益率法：（适用于原始投资不相同、计算期相同的多方案比较）期相同的多方案比较）决策指标：差额内部收益率决策指标：差额内部收益率;指标计算：差额内部收指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。所依据的是差量净现金流量。决策原则：当差额内部收益决策原则：当差额内部收益
76、率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 4. 4. 等额净回收额法等额净回收额法所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作年等额净回收额（记作NANA）指标的大小来选择最优方案的决）指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方同的多方案比较
77、决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。案为优。 5. 5.计算期统一法计算期统一法 计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。(1)(1)方案重复法方案重复法方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各
78、方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。并据此进行多方案比较决策的一种方法。(2)(2)最短计算期法最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。多方案比较决策的一种方法。三、多个投资方案组合
79、的决策三、多个投资方案组合的决策 总的决策原则：在主要考虑投资效益的条件下，多方案总的决策原则：在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。下，获得尽可能多的净现值总量。1.1.在资金总量不受限制的情况下，选择所有净现值大于在资金总量不受限制的情况下，选择所有净现值大于或等于或等于0 0的方案进行组合，可按每一项目的净现值大小来排的方案进行组合，可按每一项目的净现值大小来排队，确定优先考虑的项目顺序。队，确定优先考虑的项目顺序。2.2.在资金总量受到限制时，则需按净现值率或获利指数在资金总量受到限制时，则需按净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使NPVNPV最大的最优组合。最大的最优组合。
