股指期货基本知识.ppt

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1、股指期货知识介绍弘业期货 研究所江苏弘业期货经纪有限公司江苏弘业期货经纪有限公司JIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTDJIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTD内容摘要内容摘要股指期货概述股指期货概述股指期货概述股指期货概述1股指期货投资基础股指期货投资基础股指期货投资基础股指期货投资基础2股指期货投资策略股指期货投资策略股指期货投资策略股指期货投资策略3股指期货投资环节股指期货投资环节股指期货投资环节股指期货投资环节4 http:/ http:/ 一、股指期货概述一、股指期货概述 http:/ http:/股指期货是

2、一种金融期货股指期货是一种金融期货期货：期货：一般指由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。大致可分为商品期货和金融期货。金融期货：金融期货：指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货大致可分为三类：外汇期货、利率期货和股指期货。 股指期货：股指期货：指以股票价格指数为标的物的期货合约。交易双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。 http:/ http:/（一）股票价格指数（一）股票价格指数1、股票价格指数、股票价格指数 股票价格指数是用以表示多种股票平均价格股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其水平及其变动并衡量

3、股市行情的指并衡量股市行情的指标。 用股票价格平均数指用股票价格平均数指标来衡量整个股票市来衡量整个股票市场总的价格的价格变化，能化，能够比比较正确地反映股票行情的正确地反映股票行情的变化和化和发展展趋势。 http:/ http:/2、国际主要股票价格指数、国际主要股票价格指数 （1）道）道琼斯股票价格指数斯股票价格指数（2）标准准普普尔股票价格指数股票价格指数 （3）纽约证券交易所的股票券交易所的股票综合指数合指数 （4）价价值线指数指数 （5）伦敦金融敦金融时报股票价格指数股票价格指数 （6）日本日本产经新新闻股票指数股票指数 （7）香港恒生指数香港恒生指数 http:/ http:/3

4、、股票价格指数的编制方法、股票价格指数的编制方法 （1）算）算术平均法平均法 简单股票价格算股票价格算术平均指数平均指数 、修正的修正的简单股票价格算股票价格算术平均数平均数 （代表：（代表：道道琼斯股票价格指数）斯股票价格指数）（2）几何平均法）几何平均法 世界上有一部分世界上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法有影响的股票指数是采用几何平均法编制的。制的。其中以其中以伦敦金融敦金融时报指数和美国价指数和美国价值线指数指数为代表。代表。（3）加）加权股票价格平均指数股票价格平均指数 与前两与前两类方法相比，加方法相比，加权平均股价指数能更真平均股价指数能更真实地反映整体地反映整体经济形

5、形势，因此，加，因此，加权平均价格指数更适合于开平均价格指数更适合于开发为股票指数期股票指数期货合合约的的标的指数。的指数。 http:/ http:/举例：沪深举例：沪深300指数简介指数简介沪深沪深300指数是由上海和深圳指数是由上海和深圳证券市券市场中中选取取300只只A股作股作为样本本编制而成的成份股指数。沪制而成的成份股指数。沪深深300指数指数样本覆盖了沪深市本覆盖了沪深市场八成左右的市八成左右的市值，具有良好的市具有良好的市场代表性。代表性。以以2004年年12月月31日日为基日，基点基日，基点为1000点点,自自2005年年4月月8日起正式日起正式发布。布。 http:/ ht

6、tp:/（1）选样空间）选样空间沪深沪深300指数指数样本空本空间需要同需要同时满足以下足以下条件：条件： 上市上市时间超超过一个季度，除非一个季度，除非该股票自上市以来的日均股票自上市以来的日均A股股总市市值在全部沪深在全部沪深A股中排在前股中排在前30位；位； 非非ST、*ST、非、非暂停上市股票；停上市股票； 公司公司经营状况良好，最近一年无重大状况良好，最近一年无重大违法法违规事件、事件、财务报告无重大告无重大问题； 股票价格无明股票价格无明显的异常波的异常波动或市或市场操操纵； 剔除其它剔除其它经专家委家委员会会认定不能定不能进入指数的股票。入指数的股票。 http:/ http:/

7、（2）选样标准与选样方法）选样标准与选样方法 选样标准：准： 选取取规模大、模大、动性好的股票作性好的股票作为样本股；本股；选样方法：方法： 对样本空本空间股票在最近一年（新股股票在最近一年（新股为上市以来）的上市以来）的日均成交金日均成交金额由高到低排名，剔除排名后由高到低排名，剔除排名后50%的股票，的股票，然后然后对剩余股票按照日均剩余股票按照日均总市市值由高到低由高到低进行排名，行排名，选取取排名在前排名在前300名的股票作名的股票作为样本股。本股。 http:/ http:/（3）指数计算）指数计算计算方法算方法 ： 沪深沪深300指数以指数以调整股本整股本为权数，采用派数，采用派许

8、加加权综合合价格指数公式价格指数公式进行行计算。算。计算公式算公式 ： 报告期指数告期指数 = 报告期成份股的告期成份股的总调整市整市值基基期期 1000 其中：其中：总调整市整市值(市价市价样本股本股调整股本数整股本数) http:/ http:/（二）股指期货的特点与功能（二）股指期货的特点与功能1、股指期股指期货的概念的概念 股票指数期股票指数期货是一种以股票价格指数作是一种以股票价格指数作为标的物的金融期的物的金融期货合合约。2、股指期、股指期货的主要特点的主要特点 股票指数期股票指数期货合合约是以股票指数是以股票指数为基基础的金融期的金融期货；股票指数期股票指数期货合合约所代表的指数

9、必所代表的指数必须是具有代表性的是具有代表性的权威性指数威性指数 ；股指期股指期货合合约的价格是以股票指数的的价格是以股票指数的“点点”来表示的；来表示的；股票指数期股票指数期货合合约是是现金交割的期金交割的期货合合约 http:/ http:/股指期货不同于股票和权证股指期货不同于股票和权证区别点股指期货股票权证交易时间T+0 交易交易T+1 交易交易T+0 交易交易交易方向双向交易双向交易单向交易单向交易单向交易单向交易交易额度保证金交易保证金交易全额交易全额交易全额交易全额交易市场流动性强强弱弱较弱较弱参与对象机构和个人机构和个人机构机构+个人个人机构机构+个人个人交割方式现金交割现金交

10、割无交割无交割无交割无交割交易参考依据宏观经济分析宏观经济分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析上市公司分析 http:/ http:/3、股指期货与商品期货的区别、股指期货与商品期货的区别第一、股指期第一、股指期货是股票是股票现货市市场的配套市的配套市场，为管理管理现货风险服服务。而股票市。而股票市场参与者众多，因此，股指期参与者众多，因此，股指期货影响影响面面较大；大； 第二、第二、参与股指期参与股指期货交易的投交易的投资主体大大超主体大大超过了参与商品期了参与商品期货的投的投资者主体，包括者主体，包括证券公司、基金公司、养老金、券公司、基金公司、养老金、保保险等机构在内的众多机构投等机

11、构在内的众多机构投资者者 ；第三、第三、股指期股指期货反映的是股票反映的是股票现货市市场未来的未来的变动情况，既情况，既受期受期货市市场也受股指市也受股指市场的各种因素影响，价格的各种因素影响，价格变动大，大，风险防范要求高。防范要求高。 http:/ http:/4、股指期货的市场功能、股指期货的市场功能价格发现价格发现套期保值套期保值平抑波动平抑波动活跃市场活跃市场股指股指期货期货 http:/ http:/（三）股指期货的产生与发展（三）股指期货的产生与发展1982-1985年1986-1987年1988-1990年1990年至今快速发展阶段快速发展阶段停滞阶段停滞阶段成长阶段成长阶段推

12、出阶段推出阶段 http:/ http:/全球十大股指期货合约及其交易所全球十大股指期货合约及其交易所序号合约名称上市交易所1E-Mini S&P 500芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所2DJ Euro Stoxx 50欧洲期货交易所欧洲期货交易所3E-mini Nasdaq-100芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所4NSE S&P CNX Nifty印度国家证券交易所印度国家证券交易所5Kospi 200韩国交易所集团韩国交易所集团6DAX欧洲期货交易所欧洲期货交易所7E-mini Russell 2000芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所8CAC 40伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易

13、所9Nikkei 225大阪证券交易所大阪证券交易所10FTSE 100伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所 http:/ http:/全球主要股指期货和期权合约全球主要股指期货和期权合约北美北美欧洲欧洲亚太亚太标准普尔标准普尔500指数期货与期权指数期货与期权电子迷你标准普尔电子迷你标准普尔500指数期货指数期货道琼斯工业平均指数期货与期权道琼斯工业平均指数期货与期权拉塞尔拉塞尔1000指数期货指数期货标准普尔标准普尔500/BARRA成长指数成长指数期货期货标准普尔标准普尔500/BARRA价值指数价值指数期货期货纳斯达克纳斯达克100指数期货与期权指数期货与期权电子迷你纳斯达克电

14、子迷你纳斯达克100指数期货指数期货NYSE综合指数期货与期权综合指数期货与期权多伦多多伦多35指数期货指数期货道琼斯道琼斯STOXX50指数期货与期权指数期货与期权道琼斯欧洲道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权指数期货与期权FTSE Estars期货期货FTSE Eurobloc100期货期货FTSE Eurotop100期货期货FTSE Eurotop300期货期货MSCI欧洲欧洲/MSCI泛欧指数期货泛欧指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货法国法国CAC40指数期货指数期货德国德国DAX指数期货与期权指数期货与期权意大利意大利

15、MIB30指数期货指数期货西班牙西班牙IBEX-35指数期货指数期货瑞典瑞典OMX指数期货指数期货FTSE 100指数期货与期权指数期货与期权FTSE 250指数期货指数期货日经日经225指数期货与期权指数期货与期权日经日经300指数期货与期权指数期货与期权TOPIX指数期货与期权指数期货与期权韩国韩国KOSPI200股指期货与期权股指期货与期权MSCI台湾指数期货与期权台湾指数期货与期权香港香港HSI恒生指数期货与期权恒生指数期货与期权澳大利亚澳大利亚SPI普通股指数期货与期权普通股指数期货与期权印度印度S&P CNX Nifty指数期货指数期货以色列以色列TA25指数期货与期权指数期货与期

16、权 http:/ http:/日本股指期货的产生与发展日本股指期货的产生与发展日经日经225指数期货在指数期货在新加坡金融期货交新加坡金融期货交易所交易，日本当易所交易，日本当时的证券交易法规时的证券交易法规定，证券投资者从定，证券投资者从事期货交易被禁止事期货交易被禁止 1989198819871986日本推出了第一日本推出了第一支股票指数期货支股票指数期货合约合约50种种股票指数期货合股票指数期货合约，采取现货交约，采取现货交割方式割方式 日本修改证券交易日本修改证券交易法，允许股票指数法，允许股票指数期货和期权进行现期货和期权进行现金交割，当年金交割，当年9月月东京证券交易所上东京证券交

17、易所上市东证股指期货，市东证股指期货，大阪证券交易所开大阪证券交易所开始日经始日经225指数期指数期货交易货交易 日经日经225股指期权股指期权和东证股指期权开和东证股指期权开始交易始交易1994大阪证券交易所开大阪证券交易所开大阪证券交易所开大阪证券交易所开发出了日经发出了日经发出了日经发出了日经300300指指指指数期货数期货数期货数期货 http:/ http:/韩国股指期货市场的产生与发展韩国股指期货市场的产生与发展韩国资本市场开放，正式韩国资本市场开放，正式引入引入QFII，QFII对避险工对避险工具有迫切需求具有迫切需求1997199619871984在全球股市经在全球股市经历了历

18、了“黑色星黑色星期一期一”的暴跌的暴跌之后不久，韩之后不久，韩国修改了证券国修改了证券交易法，授权交易法，授权韩国证券交易韩国证券交易所建立期货市所建立期货市场场 韩国证券交易所正韩国证券交易所正式开展了式开展了KOSPI200指数期指数期货交易货交易 韩国交易所又推出了韩国交易所又推出了KOSPI200指数期权，指数期权，成为其拳头产品成为其拳头产品2005整合后的韩国交易所成立。整合后的韩国交易所成立。KOSPI200指数期权的交指数期权的交易量达到易量达到25亿手，成为亿手，成为全球交易量最大的金融衍全球交易量最大的金融衍生品，力助韩国交易所成生品，力助韩国交易所成为全球衍生品交易所中的

19、为全球衍生品交易所中的翘楚翘楚 。 http:/ http:/新加坡股指期货的产生与发展新加坡股指期货的产生与发展新加坡国际金融交易新加坡国际金融交易所所(SIMEX)成立，是亚成立，是亚洲最早成立的首家金洲最早成立的首家金融期货交易所融期货交易所 1999198819861984SIMEX与新加坡证与新加坡证券交易所合并组成新券交易所合并组成新加坡交易所并上市，加坡交易所并上市，成为亚太地区首家上成为亚太地区首家上市的交易所市的交易所 20062006年年9月新加坡交易所月新加坡交易所将要推出新华富时将要推出新华富时A50指指数期货数期货SIMEX推出了推出了日经日经225股票价股票价格指数

20、期货，开格指数期货，开创了亚洲股指期创了亚洲股指期货交易的先河货交易的先河 SIMEX分别推出了分别推出了以摩根士丹利新加坡以摩根士丹利新加坡自由指数（自由指数（MSCI Singapore Free Index）为准的新加）为准的新加坡股指期货合约和以坡股指期货合约和以道道琼斯马来西亚指琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股数为准的马来西亚股指期货合约及以道指期货合约及以道琼斯泰国股票指数为琼斯泰国股票指数为准的泰国股指期货合准的泰国股指期货合约约 http:/ http:/香港股指期货的产生与发展香港股指期货的产生与发展香港恒生指数期货交易开始香港恒生指数期货交易开始200390年代后年代后19

21、871986香港交易所推出香港交易所推出H股指数期股指数期货，但表现远不尽如人意，货，但表现远不尽如人意，与恒生指数期货比较，有点与恒生指数期货比较，有点小巫见大巫。小巫见大巫。2005年推出新年推出新华富时中国华富时中国25指数期货。指数期货。 恒生指数期货交易迅恒生指数期货交易迅猛发展，日均交易量猛发展，日均交易量达到达到4万手以上。美万手以上。美国股市黑色星期五股国股市黑色星期五股市崩盘后，恒生股指市崩盘后，恒生股指期货交易受挫期货交易受挫93年年3月推出恒生指月推出恒生指数期权。数期权。2000年年10月和月和2002年年11月分月分别推出小型恒生指别推出小型恒生指数期货与期权数期货与

22、期权 http:/ http:/（四）股指期货合约介绍（四）股指期货合约介绍1、股指期、股指期货合合约设计原原则2、股指期、股指期货合合约主要内容主要内容3、沪深、沪深300股指期股指期货合合约 http:/ http:/原则原则1原则原则2原则原则3原则原则4期货合约必须保证套期保值效果，使市场参与者能够通过期货市场回避风险。期货合约必须保证流动性，吸引一般的投机者并得到市场的认同，否则套期保值者无法转移其风险。期货合约设计必须实现价格发现功能，通过市场机制，各种信息以最快速度反映到交易价格上，提供预期的未来现货价格。期货合约设计必须防止操纵行为的发生，使得期货市场产生的价格能够真实地反映大

23、多数市场人士对价格的看法。股指期货合约设计原则股指期货合约设计原则 http:/ http:/股指期货合约主要内容股指期货合约主要内容股指期股指期货合约货合约交割方式交割方式合约价值合约价值持仓限额持仓限额结算价结算价最小变动价格最小变动价格每日价格波动限制每日价格波动限制 http:/ http:/沪深沪深300股票指数期货合约股票指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300300元元合约价值合约价值沪深沪深300300指数点指数点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个

24、季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:009:15-11:30, 13:00-15:00价格限制价格限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的12%12%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IF

25、IF http:/ http:/（五）影响股指和股指期货走势的因素（五）影响股指和股指期货走势的因素1.经济增长2.通货膨胀3.财政政策与货币政策4.汇率变动股指股指期货期货1.经济增长2.通货膨胀3.财政政策与货币政策4.汇率变动5.政策因素6.指数成份股变动股指股指 http:/ http:/二、股指期货投资基础二、股指期货投资基础 http:/ http:/股指期货投资基础股指期货投资基础1、开、开仓、平、平仓、持、持仓2、多、多头、空、空头3、开、开盘价、收价、收盘价、价、结算价算价4、撮合原、撮合原则5、股指期、股指期货持持仓量、成交量、成交量的量、成交量、成交量的变化化6、股指期、

26、股指期货交易指令交易指令7、股指期、股指期货保保证金情况金情况 http:/ http:/股指期货的开仓、平仓和持仓股指期货的开仓、平仓和持仓开仓开仓投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约的行为。 平仓平仓投资者买入或卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相 同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。 持仓持仓开仓后尚未平仓的合约叫做未平仓合约，也叫持仓。 http:/ http:/股指期货多头和空头股指期货多头和空头空头：空头：认为股指期货合认为股指期货合约价格会跌而卖约价格会跌而卖出，形成空头持出，形成空头持仓，简称空头。仓，简称空头。空头换手：空头换手：指原有持

27、有空头指原有持有空头的交易者在买进的交易者在买进平仓，但新的空平仓，但新的空头在开仓卖出。头在开仓卖出。多头：多头：认为股指期货合认为股指期货合约价格会涨而买约价格会涨而买进，形成多头持进，形成多头持仓，简称多头。仓，简称多头。多头换手：多头换手：原来持有多头的原来持有多头的交易者在卖出平交易者在卖出平仓，但新的多头仓，但新的多头又开仓买进。又开仓买进。股指期货股指期货 http:/ http:/股指期货的开盘价、收盘价和结算价股指期货的开盘价、收盘价和结算价开盘价开盘价开盘价：开盘价：某一期货合约开市前5分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘

28、价。收盘价收盘价收盘价：收盘价：指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。 结算价结算价结算价：结算价：指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。 http:/ http:/股指期货撮合的原则 1价格优先原则价格优先原则即即买买家家出出价价高高的的优优先先 ， 卖卖家家出出价价低低的优先。的优先。2时间优先原则时间优先原则即先挂单的优先，即先挂单的优先，后挂单的靠后。后挂单的靠后。 http:/ http:/股指期货持仓量和成交量股指期货持仓量和成交量成交量：成交量：指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的单边数量。持仓量：持仓量：指期货交易者所持有的未平仓合约的单边数量。

29、股指期货股指期货 http:/ http:/股指期货总持仓量的变化股指期货总持仓量的变化总持仓一路增长，多空双方兴趣增长：总持仓一路增长，多空双方兴趣增长：越来越多的资金在涌入该合约交易中越来越多的资金在涌入该合约交易中。总持仓一路减少，多空双方平仓出局：总持仓一路减少，多空双方平仓出局：交易者对该合约的兴趣在退潮。交易者对该合约的兴趣在退潮。总持仓变化不大，但交易量增长：总持仓变化不大，但交易量增长：交易者以换手交易为主。交易者以换手交易为主。总持仓量总持仓量的变化的变化 http:/ http:/股指期货的股指期货的交易指令股指期货的股指期货的交易指令1 1市价指令：指不限价格的买卖申报，

30、尽可能以最好市场价格成交的指令。 2 2限价指令：指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。 3 3取消指令：指客户将之前下过的某一指令取消的指令。 http:/ http:/股指期货追加保证金与爆仓追加保证金当保证金不足时，期货经纪公司就会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。此举即称为追加保证金 。爆仓爆仓是指帐户权益为负数，这意味着保证金不仅全部输光而且还倒欠。正常情况下，在逐日清算制度及强制平仓制度下，爆仓一般较少发生。强制平仓如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足，按照规定，期货公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的

31、要求。 http:/ http:/三、股指期货投资交易策略三、股指期货投资交易策略 http:/ http:/ 股指期货基本面分析股指期货基本面分析微观层面：微观层面：研究上市公司经研究上市公司经济行为和相应的济行为和相应的经济变量，为买经济变量，为买卖证券提供参考卖证券提供参考依据。依据。 宏观层面：宏观层面：研究一个国家的研究一个国家的财政政策、货币财政政策、货币政策、通过科学政策、通过科学的分析方法，找的分析方法，找出市场的内在价出市场的内在价值及走势。值及走势。基本面分析基本面分析 http:/ http:/ 股指期货技术面分析股指期货技术面分析 http:/ http:/股指期货交易

32、策略股指期货交易策略1、套期保、套期保值交易（交易（Hedge）2、套利交易（、套利交易（Arbitrage）3、价差交易（、价差交易（Spread Trading）4、投机交易（、投机交易（Speculation） http:/ http:/ 1、股指期货套保策略、股指期货套保策略股指期货价格股指期货价格股票指数现价股票指数现价基本原理：基本原理：根据自己在股票现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约，建立一个与股票现货市场方向相反的股指期货交易部位；随后在期货合约到期之前，在期货市场上建立一个与以前所持期货合约相反的交易部位，对冲手中所持有的部位，以达到避险和保值目的。 http:/

33、http:/股指套保套保的基本类型股指套保套保的基本类型 http:/ http:/（1） 单个股票的单个股票的系数系数股票收益率股票收益率（ Ri）% 1031593指数收益率指数收益率（Rm）%42860例：假定某股票的收益率（例：假定某股票的收益率（ Ri）和指数的收益率（）和指数的收益率（ Rm ）有下表中的关系：）有下表中的关系： http:/ http:/Ri = + Rm http:/ http:/满满足直足直线线的方程必定是如下形式：的方程必定是如下形式： Ri = + Rm其中，其中，、是直是直线线方程的系数，上述方程的系数，上述问题问题就就转转化化为为如何确定最佳如何确定最

34、佳的的和和了。利用最小二乘法，可以了。利用最小二乘法，可以计计算出算出 = cov（ Rm， Rm ）m2 即等于即等于该该股票收益率与指数收股票收益率与指数收益率的益率的协协方差除以指数收益率的方差；方差除以指数收益率的方差；最最优拟优拟合直合直线线方程方程为为 Ri = 2 +1.5 Rm系数系数1.5是是该该直直线线的斜率，它表示了的斜率，它表示了该该股的股的涨涨跌是指数同方向跌是指数同方向涨涨跌的跌的1.5倍，比如，指数上倍，比如，指数上涨涨3%，这时该这时该股票上股票上涨涨4.5%，指数，指数下跌下跌2%，则该则该股下跌股下跌3%。如果如果系数等于系数等于1，则则表明股票的表明股票的

35、涨涨跌与指数的跌与指数的涨涨跌保持一跌保持一样样。显显然，当然，当系数大于系数大于1时时，说说明股票的波明股票的波动动或或风险风险程度高于以指数程度高于以指数衡量的整个市衡量的整个市场场；而当；而当系数小于系数小于1时时，说说明股票的波明股票的波动动或或风险风险程程度低于以指数衡量的整个市度低于以指数衡量的整个市场场。系数是一个非常有用的数字，将在套期保系数是一个非常有用的数字，将在套期保值值及套利交易的及套利交易的测测算中算中发挥发挥重要作用。当然，若以重要作用。当然，若以实际实际数据数据验证验证，会有一定的，会有一定的误误差。差。 http:/ http:/（2）股票组合的）股票组合的系数

36、系数投投资者者拥有的股票往往不是一个，当有的股票往往不是一个，当拥有多个股票有多个股票时，即，即拥有一个股有一个股票票组合合时，也面，也面临着着测度度这个个组合与指数的关系合与指数的关系问题。而其中最重要。而其中最重要的就是的就是计算算这个个组合的系数。它表明了合的系数。它表明了这个个组合的合的涨跌是指数跌是指数涨跌的跌的倍。倍。假定一个假定一个组合合P中有中有n个股票个股票组成，第成，第i个股票的个股票的资金比例金比例为Xi（X1+X2+Xn=1）; i为第第i个股票的个股票的系数，系数，则有：有： = X11 + X22 + +Xnn注意注意: 系数是根据系数是根据历史史资料料统计而得到的

37、，在而得到的，在应用中，通常就用用中，通常就用历史史的系数来代表未来的系数。的系数来代表未来的系数。 股票股票组合的系数比合的系数比单个股票的系数可靠性要高，个股票的系数可靠性要高，这一点一点对于于预测应用的效果来用的效果来说也是同也是同样的。的。 在在实际应用中，也有一些使用者用中，也有一些使用者为了提高了提高预测能力，能力，还对系数作系数作进一步的修改与一步的修改与调整。整。 http:/ http:/（3）套期保值）套期保值 计算公式算公式为：买卖期期货合合约数（数（现货总价价值/期期货指数点指数点每每点乘数点乘数）系数系数公式中的公式中的“期期货指数点指数点每点乘数每点乘数”实际上就是

38、一上就是一张期期货合合约的价的价值。从公式中不从公式中不难看出：当看出：当现货总价价值和期和期货合合约的的价价值已定下来后，所需已定下来后，所需买卖的期的期货合合约数就与数就与系数的大小有关，系数的大小有关，系数越大，所需的期系数越大，所需的期货合合约数就越多；反之数就越多；反之则越少。越少。 http:/ http:/举例：举例：某某证券投券投资基金主要在美国股市上投基金主要在美国股市上投资，在，在9月月2日日时，其收益率已，其收益率已达到达到16，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持了保持这一一成成绩到到12月，决定利用月，决定利用S&P500指数

39、期指数期货实行保行保值。假定其股票。假定其股票组合的合的现值为2.24亿美元，并且其股票美元，并且其股票组合与合与S&P500指数的指数的系数系数为0.9。假定。假定9月月2日日时的的现货指数指数为1380点，而点，而12月到期的期月到期的期货合合约为1400点。点。该基金首先要基金首先要计算算卖出多少期出多少期货合合约才能才能实现2.24亿美元的股票得到有效保美元的股票得到有效保护。 应该卖出的期出的期货合合约数（数（2.24亿（1400250）0.9576张 http:/ http:/股指套保中的注意事项股指套保中的注意事项1234确定适合确定适合的保值比的保值比率率重视每日重视每日结算风

40、险结算风险考虑基差考虑基差风险风险避免消极避免消极性避险交性避险交易风险易风险 http:/ http:/2、股指期货的套利策略、股指期货的套利策略1 1 期现套利 2 2 跨期套利3 3 跨品种套利 http:/ http:/期货理论价格公式：期货理论价格公式：F（t，T）= S（t）+ S（t）（r - d） （ T - t ）365 = S（t）1+（r d ） （ T - t ）365 其中：其中： S（t）为时刻的刻的现货指数；指数； F（t，T）表示）表示T时交割的期交割的期货合合约在在t 时的理的理论价格（以指数价格（以指数表示）；表示）； r 为年利息率；年利息率； d 为年指

41、数股息率。年指数股息率。 http:/ http:/套利机会分析：套利机会分析：在完全市在完全市场条件下，当市条件下，当市场价格不同于理价格不同于理论价格价格时，即出，即出现了无了无风险的套利机会。当股指期的套利机会。当股指期货价格高于理价格高于理论价格价格时，卖出期出期货、买入入现货（与指数（与指数对应的股票的股票组合或合或该指数指数对应的的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出）并持有到期，在到期日或到期日前出现的有利的有利情况下将股指期情况下将股指期货头寸与寸与现货头寸同寸同时平平仓了了结，即正向，即正向套利；套利；当股指期当股指期货价格低于理价格低于理论价格价格时，买入股指期入股指期

42、货并并卖出出现货（与指数（与指数对应的股票的股票组合或合或该指数指数对应的的ETF），在到），在到期日或到期日前出期日或到期日前出现的有利情况下同的有利情况下同时了了结期期货与与现货头寸，即反向套利。寸，即反向套利。 http:/ http:/在在实际的市的市场环境中，由于借境中，由于借贷利率不一致、交利率不一致、交易成本、冲易成本、冲击成本等因素会影响套利策略的成本等因素会影响套利策略的实施。施。这类市市场因素的存在，使得股指期因素的存在，使得股指期货的价格关系的价格关系中出中出现一个无套利机会的区一个无套利机会的区间，只有在超出，只有在超出该区区间的范的范围中才会出中才会出现真正的无真正的

43、无风险套利机会（如套利机会（如图2所示）。考所示）。考虑了市了市场因素后的无因素后的无风险套利区套利区间为： http:/ http:/时间图2：期现套利机会示例点数出现正向套利的机会出现反向套利机会无套利机会区间指数现货价格指数现货价格无套利区间下界无套利区间上界期货合约价格 http:/ http:/2月5日，某客户判断股市2月份仍会大幅上涨，但是又认为因数月上涨积累了一定风险，于是想做跨期套利。该客户选择股指期货市场上3月合约(IF0903)和6月合约(IF0906)进行多头跨期套利，并在发现股指要下跌时及时结束套利交易。他首先计算套利所需保证金(保证金率12)：2月5日，IF0903合

44、约开盘价2030，则买入1手期货合约所需保证金为：203012300=7.308万元同时，IF0906合约开盘价2130，则卖出1手期货合约所需保证金为：213012300=7.668万元。两份合约共需保证金7.3087.66814.976万元考虑到需要充足的维持保证金，于是他在期货账户上存入25万元，以2030买入3月期货合约(IF0903)1手的同时以2130卖出6月期货合约(IF0906)1手，账户还有10.024万元做维持保证金。2月26日该客户判断大盘将要调整，决定结束套利交易。于是以2837限价卖出IF0903合约1手的同时，以2859限价买入IF0906合约1手（平仓）。 htt

45、p:/ http:/期货市场3月合约IF09036月合约IF0906涨跌点数变化2月6日以开盘价2030价位买入1手以开盘价2130价位卖出1手2130-2030=100点2月26日以开盘价2837价位卖出1手平仓以开盘价2859价位买入1手平仓2859-2837=22点盈亏变化情况(2837-2030)*300=242100元(2130-2859 )*300= - 218700元100-2278点 http:/ http:/因此因此该投投资者者总盈盈亏状况状况 = 近期合近期合约盈盈亏 + 远期合期合约盈盈亏 = 242100 218700 = 23400元元实际上他所上他所赚到的就是价差到

46、的就是价差变化的点数化的点数78300=23400元元 http:/ http:/股指期货是股指期货是“零和零和”博弈博弈股指期货交易注意事项股指期货交易注意事项投资者需注意强制平仓风险投资者需注意强制平仓风险 杠杆效应可能会造成额外的损失杠杆效应可能会造成额外的损失股指期货可双向交易股指期货可双向交易注意事项注意事项1234 http:/ http:/四、股指期货投资环节四、股指期货投资环节 http:/ http:/股指期货投资环节和步骤股指期货投资环节和步骤1.1.开户开户2.2.入金入金3.3.交易交易4.4.结算结算选择一家期选择一家期货公司，并货公司，并根据要求签根据要求签署风险说

47、明署风险说明 书和期货经书和期货经纪合同，完纪合同，完成开立期货成开立期货账户账户 通过银期转通过银期转账等方式将账等方式将资金打入指资金打入指定账户，办定账户，办理该业务需理该业务需要与银行与要与银行与期货公司签期货公司签定对应合同。定对应合同。 通过电话、通过电话、电脑网络等电脑网络等方式下单交方式下单交易。易。 期货交易实期货交易实行每日无负行每日无负债的结算制债的结算制度，投资者度，投资者如有交易或如有交易或者有持仓，者有持仓，应关注风险应关注风险率指标。率指标。 http:/ http:/股指期货开户环节股指期货开户环节 http:/ http:/股指期货下单环节股指期货下单环节 h

48、ttp:/ http:/股指期货结算环节股指期货结算环节股指期货的结算股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。每个层次都需要进行以下几个环节的管理：每个层次都需要进行以下几个环节的管理：交易、头交易、头寸管理寸管理财务管理财务管理风险管理风险管理 http:/ http:/股指期货交割环节股指期货交割环节1商品期货和国债期商品期货和国债期货、外汇期货等采货、外汇期货等采用的是实物交割用的是实物交割2股指期货和短期利股指期货和短期利率期货等采用的是率期货等采用的是现金交割现金交割现金交割现金交割就是不需要交割一篮子就是不需要交割一篮子

49、股票指数成分股，而用股票指数成分股，而用到期日或第二天的现货到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进通过与该最后结算价进 行盈亏结算来了结头寸行盈亏结算来了结头寸 http:/ http:/股指期货操作关注要点股指期货操作关注要点1关注权重股走势：关注权重股走势：有时基金或大户会通过拉升或者打压成分股中权重大的股票影响现货市场，因此需要密切关注。2做足收市功课：做足收市功课：在每天收市后，测算次日的走势，这种交易方式主要依赖于技术性分析。3遵守纪律控制风险：遵守纪律控制风险：股指期货具有较大的杠杆效应，当日的涨跌波动较大，因此，及时设好止损 ， 控制 风险 是十 分 重 要 的 。 http:/ http:/ 股指期货投资盈利的必备条件股指期货投资盈利的必备条件股指期货投资盈利的必备条件股指期货投资盈利的必备条件 较好的时间精力较好的时间精力一定的经验积累一定的经验积累良好的心理素质良好的心理素质 盈 利 http:/ http:/江苏弘业期货经纪有限公司江苏弘业期货经纪有限公司JIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTDJIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTD