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1、基于季节性的基于季节性的PVC和和LLDPE投资策略投资策略中天期货化工团队中天期货化工团队吕国文吕国文目目 录录o一、一、PVC和和LLDPE价格的季节性特征价格的季节性特征o二、季节性投资策略二、季节性投资策略o2.1 PVC投机策略投机策略o2.2 LLDPE投机策略投机策略o2.3 PVC和和LLDPE套利策略套利策略o三、投资策略评价三、投资策略评价o四、待深入的问题四、待深入的问题2一、PVC和LLDPE价格的季节性特征.农产品农产品生产生产季节性季节性化工品化工品消费消费季节性季节性三种价格三种价格季节性特征季节性特征上涨概率上涨概率较大的季节较大的季节盘整概率盘整概率较大的季节
2、较大的季节下跌概率下跌概率较大的季节较大的季节3中国聚中国聚氯乙乙烯制品消制品消费构成比例构成比例 一、PVC和LLDPE价格的季节性特征LLDPE/LDPE制品消费构成比例制品消费构成比例4PVC和LLDPE价格季节性的定性分析o一般而言1月2月，PVC企业整体的开工率处于全年较低水平。生产还是消费领域都处于相对比较清淡的时段，价格整体也处于相对较低水平。进入35月份，PVC生产企业开始陆续提高开工率，下游消费企业随着气温的升高，开工率逐渐回升，PVC价格开始逐步走高，第一个价格上涨阶段到来。7月8月受高温天气影响，大部分企业选择在这两个月对设备进行检修，而房地产对PVC的消费也会阶段性减少
3、，因此79月PVC价格基本上处于平稳振荡阶段。1011月，受年末固定资产投资增加、房地产成交放大和圣诞节来临欧美塑料产品订单增加，PVC需求上会出现一个小高峰，价格也有所上扬。12月份，随着天气转冷，建筑业停工，下游需求呈现萎缩的局面。o农业生产领域的季节性决定了LLDPE价格走势同样具有一定的周期性特征。12月来年1月，气温较低，春节影响，工业生产冷清，LLDPE需求不旺。进入3、4月份工业生产逐步恢复，春耕开始，农膜及包装膜需求渐增，价格较为坚挺。进入67月份，天气炎热，农膜需求很少，LLDPE企业也很多进入停产检修期，市场进入调整期。入秋，气温逐渐降低，进入棚膜生产备料期，LLDPE迎来
4、第二轮需求旺季。1112月棚膜及大蒜地膜生产旺季结束，LLDPE需求高位回落。5PVC各月表各月表现月份月份最大最大值最小最小值平均平均涨幅幅上上涨次次数数下跌次数下跌次数上上涨概率概率1月月2.63%-8.69%-2.63%41029%2月月7.57%-5.13%0.05%7847%3月月8.44%-5.22%1.03%10567%4月月9.16%-4.10%1.76%10567%5月月10.19%-3.79%1.18%10567%6月月5.80%-4.03%1.57%10567%7月月6.83%-5.39%-0.18%8753%8月月11.78%-7.07%0.44%8753%9月月4.3
5、6%-11.23%-0.67%7750%10月月4.22%-5.24%0.49%10471%11月月6.28%-15.75%0.30%9564%12月月2.79%-24.81%-3.11%41029%PVC和LLDPE价格季节性的定量分析6LLDPE各月表各月表现月份月份最大最大值最小最小值平均平均涨幅幅上上涨次数次数下跌次数下跌次数上上涨概率概率1月月4.82%-7.99%-1.93%5936%2月月16.87%-5.73%0.42%9660%3月月7.24%-6.95%1.58%11473%4月月11.90%-4.42%2.61%12380%5月月8.99%-6.85%1.22%9660%
6、6月月5.53%-7.75%0.02%8753%7月月7.40%-7.24%0.27%8753%8月月4.15%-3.62%0.74%8753%9月月9.96%-9.12%1.69%10471%10月月8.06%-7.56%-0.02%9564%11月月9.47%-21.72%-0.28%7750%12月月5.59%-25.85%-3.37%5936%PVC和LLDPE价格季节性的定量分析7小小 结结8二、季节性投资策略o基于PVC和LLDPE较为明显的季节性涨跌规律，投资者可以利用该规律指导投资实践。o投资者在价格上涨较大概率的月份宜选择做多，而在下跌概率较大的月份宜选择做空。o我们定义上涨
7、概率高于50，做多该月份，也即月初买进，月末平仓；上涨概率低于50，则意味着下跌概率高于50，做空该月份，也即月初卖出，月末平仓；如果上涨概率等于50，则根据该月平均涨幅制定操作策略（平均涨幅大于零，做多该月份；平均涨幅小于零，做空该月份）。o根据以上投资原则，针对PVC和LLDPE有多种针对性的投资策略，主要的投资策略有对PVC、LLDPE的投机策略及两者之间的套利投资策略。92.1 PVC投机策略o针对PVC制定如下投机交易策略：在1、2、9、12等4个月份对PVC做空；在3、4、5、6、7、8、10、11等8个月份对PVC做多。o做空的时间跨度为4个月，占总投资期的三分之一。o做多时间跨
8、度为8个月，占总投资期的三分之二。 月份月份PVC投机策略投机策略1月月空空2月月空空3月月多多4月月多多5月月多多6月月多多7月月多多8月月多多9月月空空10月月多多11月月多多12月月空空102.2 LLDPE投机策略o针对LLDPE制定如下投机交易策略：在1、11、12等3个月份对PVC做空；在2、3、4、5、6、7、8、9、10等9个月份对PVC做多。o做空的时间跨度为3个月，占总投资期的四分之一。o做多时间跨度为9个月，占总投资期的四分之三。月份月份LLDPE投机策略投机策略1月月空空2月月多多3月月多多4月月多多5月月多多6月月多多7月月多多8月月多多9月月多多10月月多多11月月
9、空空12月月空空11PVC和和LLDPE价格及价差走势图价格及价差走势图 2.3 PVC和LLDPE套利策略122.3 PVC和LLDPE套利策略oPVC和PE同属五大通用塑料，在原料和使用上有些相似，因此两者的价格影响因素也较为类似，价格相关性也较强，但有由于各自供求关系差异，价格并非完全相关。o这一特性也为PVC和LLDPE的套利提供了理论基础和先决条件。从1995年以来的海关现货进口月度平均价来看，PVC和LLDPE两者价格走势基本保持一致，相关系数高达0.90，表明两者高度相关，可以对两者进行套利方案设计和实施套利操作。o从两者价差来看，价差在2004年中期开始大幅上升，目前基本保持在
10、2000元/吨左右。两者价差波动性较大，没有较为明显的规律可循。因此，利用价差进行套利不大可取。13o由于PVC和LLDPE在相同月份有表现强弱之分，故可以针对两者的强弱关系制定相应的套利策略。o比较PVC的月度涨幅与LLDPE的月度涨幅，如果该数值大于零，则表示在该月份PVC比LLDPE强，可以买PVC卖出LLDPE进行套利操作；如果该数值小于零，则表示该月份PVC比LLDPE弱，可以卖PVC买如LLDPE进行套利操作。o统计结果显示，在6、10、11、12四个月PVC表现要强于LLDPE，在剩余月份LLDPE表现要强于PVC。故制定如下套利交易策略：在6、10、11、12等4个月份买入相同
11、金额的PVC，卖出相同金额的LLDPE；在1、2、3、4、5、7、8、9等8个月份买入相同金额的LLDPE，卖出相同金额的PVC。o买PVC卖LLDPE的时间跨度为4个月，占总投资期的三分之一。o买LLDPE卖PVC的时间跨度为8个月，占总投资期的三分之二。2.3 PVC和LLDPE套利策略14PVC/LLDPE套利策略表月份月份涨幅差幅差（PVC-LLDPE）PVC/LLDPE套利策略套利策略1月月-0.70%买LLDPE卖PVC2月月-0.37%买LLDPE卖PVC3月月-0.55%买LLDPE卖PVC4月月-0.85%买LLDPE卖PVC5月月-0.04%买LLDPE卖PVC6月月1.5
12、6%买PVC卖LLDPE7月月-0.45%买LLDPE卖PVC8月月-0.30%买LLDPE卖PVC9月月-2.36%买LLDPE卖PVC10月月0.51%买PVC卖LLDPE11月月0.58%买PVC卖LLDPE12月月0.26%买PVC卖LLDPE15三、投资策略评价八大指标o累计收益率o年化收益率o年化波动率o最大亏损率o最大回撤率o最长不盈利持续时间o变异系数o夏普比率收益指标收益指标风险指标风险指标综合指标综合指标163.1 三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较o长期来看，商品总是呈现上涨趋势，因此简单的买入商品并持有进行投资是能够获利，而
13、且该项被动投资策略是成功的？o14年前，买入PVC，到今天甚至要产生亏损；买入LLDPE也只带来29.36的累计回报率，复利年化收益率也是低的可怜的1.93。o分析期内分别产生了3040的最大亏损，带来了接近50左右的最大回撤率；最长不盈利持续时间高达912年。这些都表明，简单的买入持有PVC和LLDPE不能带来良好的回报。173.1 三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较183.1 三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较三种策略与单纯买入持有商品投资策略的比较193.2 季节性投资策略与股票市场投资策略比较季节性投资策略与股票市场投资策略比较 203.2 季节性投资策略与股票市场投资策略比较季节性投资策略与股票市场投资策略比较 213.3 三种季节性投资策略之间的比较三种季节性投资策略之间的比较 223.3 三种季节性投资策略之间的比较三种季节性投资策略之间的比较 23o4.1 在深入研究分析的支持下优化季节性月度投资策略o4.2 长时间不盈利的问题o4.3 策略组合问题四、待深入的问题244.3 策略组合问题各种投各种投资策略的相关性系数表策略的相关性系数表25 谢谢大家！谢谢大家！吕国文吕国文020-28327015020-2832701526
