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1、1 1激活企业资本激活企业资本-企业企业财务战略与资本运营财务战略与资本运营傅连康傅连康 http:/ 1304161887513041618875讲授要点讲授要点1.经济发展和企业投资策略2.增长的困境和经济泡沫3.企业融资策略创新与现代金融市场4.*资本战略与现代金融理论23 3经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略4经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略 长期投资品 货币 短期投资品 商品 收入 个人收入 消费 储蓄、投资 金融 市场5经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略1 生产力发展基础1.1 生产力条件分析1.1.1 长期投资-企业资本预算-土地-建筑物-机器设
2、备1.1.2 短期经营-营运资本管理-存货（原材料、在产品、产成品）-水电煤运（基础设施）-人力资源1.1.3 约束条件-技术（技术、产品设计、品牌、渠道）-管理-资本效率6经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略2 生产力条件和发展状态2.1 自然要素-低收入陷阱-土地-人力资源2.2 非自然要素-中等收入陷阱-建筑物-设备-存货（原材料、在产品、产成品）-水电煤运（基础设施）2.3 约束条件（软要素）-高收入陷阱-技术（技术、产品设计、品牌、渠道）-资本效率-管理7经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略2.3.1 内生性技术与企业定位内生性技术与生产技术（技术、产品设计、品牌、渠
3、道）-经营型企业-生产型企业#苹果还是富士康？8经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略2.3.2 资本效率-产业资本-金融资本9经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略2.3.3 管理管理目标：效果还是效率？管理模式：-会计管理 事后总结-财务管理 事先规划-战略管理 市场优先-资本管理 可进可退10经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略3 中国发展分析3.1 历史：9缺7与贫困的恶性循环3.1.1 9缺7条件土地建筑物机器设备存货（原材料、在产品、产成品）水电煤运（基础设施）人力资源技术（技术、产品设计、品牌、渠道）管理资本效率11经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略
4、3.1.2 贫困的恶性循环 生产力 收入 投资 储蓄 12经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略3.1.3 贫困的恶性循环的破解 生产力 收入 投资 储蓄 对外开放：国际化红利+（土地红利、人口红利）=中国模式！13经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略3.2 现实：产业瓶颈（4+2困境）土地建筑物机器设备存货（原材料、在产品、产成品）水电煤运（基础设施）人力资源技术（技术、产品设计、品牌、渠道）管理资本效率14经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略金融瓶颈：(产业资本做产业)土地建筑物机器设备存货（原材料、在产品、产成品）水电煤运（基础设施）人力资源技术（技术、产品设计、品
5、牌、渠道）管理资本效率(金融资本做产业)15经济发展和企业投资策略经济发展和企业投资策略3.3 出路：两个飞跃产业资本 金融资本生产型 经营型1616增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫17增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫1 过去的时代和历史的记忆平均+贫穷的时代18增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫2 当今的现实和贫困的新特征收入差异和阶段性特征?19增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫2.1货币储蓄和八座大山-等待消费（养老、教育、结婚、大件消费）-预防性开支（医疗、收入波动、自然灾害、财产损失）八座大山的压力山大!20增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫2.2
6、财富阶层的财富来源分析 4+1神话！（80年代全民经商、90年代全民炒股、00年代全民炒房、10年代全民PE）钱是赚来的，不是挣来的！只要不投资，终究是白领！21增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫中国梦和中产梦理想主义的金蛋？22增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫3 增长的困境：经济增长与四大泡沫3.1 货币储蓄和货币泡沫-流动性过剩3.2 商品消费和商品泡沫-通货膨胀3.3 资产替代和资产泡沫-房地产泡沫3.4 企业投资和产业泡沫-产能过剩经济增长与四大泡沫！23增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫4 宏观经济失衡的成因 紧缩储蓄 房地产泡沫 通货膨胀 升值 金融投资 结构性
7、衰退 实体经济 周期性衰退 24增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫5 金融危机形成机制与控制金融风险是金融市场的不稳定和剧烈波动，金融危机是各类金融风险累积到一定程度后的临界效应，货币危机则是金融危机在货币领域的集中体现和综合反映。 宏观调控外部传染源实体经济金融体系 -机构 -市场 内生风险源 外生风险源25增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫5.1 实体经济困难5.2 股市下滑5.3 房地产崩溃5.4 恶性通货膨胀（流动性+资产变现）5.5 汇率贬值泰国式危机！26增长的困境和经济泡沫增长的困境和经济泡沫出路何在？大禹治水的故事：疏与堵？2727企业融资策略与现代金融市场企业融资
8、策略与现代金融市场28企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场1 货币市场和货币市场功能1.1 货币市场功能分析-货币时间转化信贷机制的制度缺失？29企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场1.2 企业短期负债金融化1.2.1 拿 商业信用-自然负债（预收、应付）1.2.2 换 远期定价、时间转换1.2.3 借 信用抵押、应收账款抵押、存货抵押1.2.4 自 自有资本我国货币市场和企业融资难？30企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场1.3 货币工具1.3.1 TB1.3.2 CD1.3.3 CB利率市场化和金融改革？31企业融资策略与现代金融市场企业融资
9、策略与现代金融市场1.4 货币交易机制1.4.1 多头1.4.2 空头（裸空）货币市场机制？32企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场1.5 货币基金与流动性创造货币工具-基金-投资者个人业务的主要方向？33企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场2 债券和固定收益市场2.1 企业长期投资模式2.1.1 租赁2.1.2 分期付款购买2.1.3 借钱购买（项目贷款、中小企业债）2.1.4 自己投资产业资本与金融资本？34企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场2.2 合同金融化2.2.1 金融租赁2.2.2 福费廷2.2.3 企业债券、长期贷款对公业务的方向
10、？35企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场2.3 资产证券化（私募、公募）2.3.1 降低风险2.3.2 信用增级2.3.3 SPV资产管理2.3.4 流动性创造-证券化金融创新两大支柱？36企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场2.4 基金化（固定收益基金）固定资产投资-固定收益合同-固定收益工具-固定收益基金类信托产品创新？项目-合同？渠道：信托-凭证-私募证券化公募证券化？37企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场3 股票市场和股权市场3.1 创业资本创新金融3.1.1 赛马大会与创新机会选机会3.1.2 种子基金与商业计划选计划3.1.3 风
11、险资本VC选项目3.1.4 内部权益融资PE选企业38企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场3.2 并购市场（股权）和退出机制3.2.1 企业内-内部人持股3.2.2 产业内-并购3.2.3 市场内-股权投资市场产业内金融资本？39企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场3.3 三板市场3.3.1 老三板市场3.3.2 新三板市场40企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场3.4 股票市场IP03.4.1 主板3.4.2 中小板3.4.3 创业板41企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场4 金融市场机制4.1 金融引领和支撑（投入）4.1.1
12、 货币市场-短期资产4.1.2 固定收益市场-长期资产4.1.3 创业资本市场-权益资产4.2 现金流贴现和定价（退出）4.2.1 产业内金融资本（内部人、并购、股权投资）4.2.2 统一股权市场（新三板）4.2.3 股票市场三进三出42企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场 投入 退出实体经济金融体系 -机构 -市场 43企业融资策略与现代金融市场企业融资策略与现代金融市场产业创新 创新金融金融创新4444资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论45资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论1 无风险收益率-系统性分析1.1 纯粹利率与实际利率1.2 通货膨胀溢价R f：
13、无风险利率-金融投资基础收益计算：实际利率+通货膨胀率46资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论2 风险种类分析2.1 货币工具风险-系统性风险2.2 固定收益风险-违约风险（信用）2.3 投资风险-波动性风险（组合）2.4 财务杠杆风险-杠杆性风险（M-M理论）2.5 市场风险-非流动性风险47资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论3 投资组合理论-波动性风险3.1 单项资产3.2 组合资产3.3 有效组合夏普比率：波动性收入/波动性48资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论4 证券市场线（SML） E (r) 证券市场线 K j=R f+ j (K m-R f) R f
14、，49资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论5 资本资产定价模型（CAPM）Rj = Rf + j (K m-R f) j (K m-R f)：风险收益 j ：贝塔系数-风险系数K m ：市场收益率50资本战略与现代金融理论资本战略与现代金融理论6 非组合投资分析6.1 非组合投资分析：M=资产收益率/资本成本16.1.1 资产收益-非组合投资收益6.1.2 资本成本-组合投资正常收益6.2 非组合投资形式6.2.1 组合外-选择性投资6.2.2 短线-趋势性投资6.2.3 创新项目-创新性投资51结束语中国经济处于战略选择期，如果在产业升级、通货膨胀、资产价格、汇率稳定等问题上处置不当，极有可能发生金融市场的动荡和货币危机，必须引起高度关注和警惕！必须高度关注宏观经济环境的变化，才能避免决策失误和投资风险，保持经济长期、稳定、可持续发展。52谢谢大家！傅连康 13041618875
