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1、建行股利分配与再融资建行股利分配与再融资案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与思考总结与思考参考文献参考文献案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献中国建中国建设银行（行（ChinaConstructionBank）成立于）成立于1954年年10月月1日（当日（当时行名行名为中国人民建中国人民建设银行，行，1996年年3月月26日更名日更名为中国建中国建设银行）。行）。是国有五大是国有五大商商业银行行之一，在中国五大之一，在中国五大银行中排名第四。行中排名第四。案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文
2、献参考文献案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献2004年9月，建行进行股份制改革，由汇金公司、中国建投、宝钢集团、国家电网和长江电力共同发起设立股份公司，注册资本为1942.3025亿元。 上上市市大大事事记2005年10月，建行成功在香港联交所市场上市，募集资金725.5亿元人民币，注册资本和实收资本增加为2246.89084亿元。成为国有商业银行中首家上市的银行。2007年年6月月14日，建行董事会会日，建行董事会会议上上审议并通并通过A股上市股上市计划。划。8月月23日，建行召开日，建行召开临时股股东大会，大会，审议并通并通过公开公开发行行
3、A股及上市的具体方案及相关股及上市的具体方案及相关安排。安排。2007年年9月月3日，中国日，中国证监会会发行行审核委核委员会公告，定于会公告，定于2007年年9月月7日召开日召开2007年年第第118次次发行行审核委核委员会工作会会工作会议，审核中核中国建国建设银行股份有限公司首次公开行股份有限公司首次公开发行行90亿股股A股的申股的申请案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献20102010年年4 4月月3030日，建日，建设银设银行再融行再融资资方案在市方案在市场场的千呼万的千呼万唤唤与惴惴不安中与惴惴不安中终终于新于新鲜鲜出炉。出炉。融融资7
4、50亿元元派发派发派派发现金金红利利472.05亿元元案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献主营业务的构成主营业务的构成经营分析经营分析财务回回顾业务回回顾风险管理管理案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献主营业务的构成主营业务的构成经营分析经营分析财务回回顾业务回回顾风险管理管理业务回顾业务回顾个人贷款业务海外业务公司贷款业务资金业务业务回顾业务回顾资金业务 资金业务税前利润较上年大幅增长资金业务税前利润较上年大幅增长69.00%69.00%至至511.98511.98亿元，占建设银行税前利润的亿元，
5、占建设银行税前利润的29.23%29.23%20102010年，建设银行实现税前利润年，建设银行实现税前利润1751.561751.56亿元，较上年增长亿元，较上年增长26.26%26.26%；净利润净利润1350.311350.31亿元，较上年增长亿元，较上年增长26.39%26.39%。税前利润和净利润同比实。税前利润和净利润同比实现快速增长主要得益于以下因素：现快速增长主要得益于以下因素：一是净利息收益率稳步上升；二是一是净利息收益率稳步上升；二是积极开展服务与产品创新，手续费积极开展服务与产品创新，手续费及佣金净收入保持良好增长熊市；及佣金净收入保持良好增长熊市；三是随着外币债券市场价
6、格平稳回三是随着外币债券市场价格平稳回升，相应减值支出较上年减少升，相应减值支出较上年减少13.2513.25亿元。亿元。市市场风险是指因市场价格 (利率、汇率、商品价格和股票价格等) 发生不利变动而使本集团表内和表外业务发生损失的风险。 2009年，本集团致力于完善市场风险管理体制，健全市场风险管理政策制度，完善市场风险计量工具和系统，市场风险管控能力得到显著提升。案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献利润分配及相关理论利润分配及相关理论利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，在兼顾
7、股东与债权人及其他利益相关者的利益关的规定，在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系基础上，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业系基础上，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献利润分配及相关理论利润分配及相关理论利 润 分 配 的 原 则依依 法法 分分 配配 资资 本本 保保 全全 充充分分保保护护债债权权人人利利益益 多多方方及及长长短短期期利利益益兼兼顾顾 1234案情简介案情简介背景知识背景知识案例
8、分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献利润分配及相关理论利润分配及相关理论计算可供分计算可供分配的利润配的利润提取法定公提取法定公积金积金提取任意公提取任意公积金积金 支付股利支付股利可供分配利润正正负负弥补上年度亏损弥补上年度亏损提取法定盈余公积提取法定盈余公积提取任意盈余公积提取任意盈余公积分配股利分配股利按按10%提取提取不超过注册资本不超过注册资本50%不进行分配不进行分配现金股利现金股利股票股利股票股利我我国国是是两两种种结结合合的的方方 式式案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 公司名称公司名称中国建设银行股份有限公司中国建
9、设银行股份有限公司注册资本（人民币元）注册资本（人民币元） 250,010,976,256案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献股利理论与政策股利无关论股利相关论该理论以完美市场为假设，认为公司的价值与股利该理论以完美市场为假设，认为公司的价值与股利分配无关，最著名的理论就是米勒和莫迪格利安尼分配无关，最著名的理论就是米勒和莫迪格利安尼两位学者的两位学者的MM理论。理论。放宽完美资本市场条件假设的前提下，研究放宽完美资本市场条件假设的前提下，研究公司股利与企业价值的关联。主要的理论有：公司股利与企业价值的关联。主要的理论有：税差理论、客户效应理论、
10、税差理论、客户效应理论、“一鸟在手一鸟在手”理理论、代理理论、信号理论。论、代理理论、信号理论。 案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献股利理论与政策1剩余股剩余股利政策利政策 2固定或持固定或持续增长股续增长股利政策利政策 3固定股利支固定股利支付率政策付率政策 4低正常股低正常股利加额外利加额外股利政策股利政策 股利政策影响因素股利政策影响因素法律方面（法律方面（1资本保全的限制（资本保全的限制（2企业积累的限制（企业积累的限制（3净利润净利润的限制（的限制（4超额累进利润的限制（超额累进利润的限制（5无力偿付的限制无力偿付的限制股东方面（股东
11、方面（1稳定的收入和避税（稳定的收入和避税（2控制权的稀释控制权的稀释公司方面（公司方面（1盈余的稳定性（盈余的稳定性（2公司的流动性（公司的流动性（3举债能力举债能力（4投资机会（投资机会（5资本成本资本成本6）债务需要）债务需要案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献再融资理论与政策再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。在证券市场上进行的直接融资。本案例分析主要讨论股权再融资。本案例分析主要讨论股权再融资。主要的形式就是配股和增发新股。主要的形式就是
12、配股和增发新股。股权再融资是指上市公司在首次公开发行股票以后，通过证券股权再融资是指上市公司在首次公开发行股票以后，通过证券市场以配股、增发发行等方式，向投资者再次筹集资金的行为。市场以配股、增发发行等方式，向投资者再次筹集资金的行为。案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献再融资理论与政策20042004年年1212月月初颁布的初颁布的关于加强社会公众股股东权益保护的若干规关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定定，赋予了中小投资者对包括上市再融资等重大事项的表决权，赋予了中小投资者对包括上市再融资等重大事项的表决权，并明确了上市公司最近三年未进行
13、现金利润分配的，不得向社会公并明确了上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行转债或配股。此举将增加流通股股东的话语权，众增发新股、发行转债或配股。此举将增加流通股股东的话语权，有利于制约大股东盲目融资冲动，引导上市公司注重股东回报。有利于制约大股东盲目融资冲动，引导上市公司注重股东回报。2006 2006 年年5 5 月月7 7 日发布日发布上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法要求拟配股要求拟配股公公司最近三个会计年度连续盈利，司最近三个会计年度连续盈利，扣除非经常性损益后的净利润与扣扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据。除前
14、的净利润相比，以低者作为计算依据。案情简介案情简介背景知识背景知识案例分析案例分析总结与总结与思考思考参考文献参考文献再融资理论与政策19981998年：主要以年：主要以政策扶贫政策扶贫为主，这一年共有八家业绩差的公司进行了增发，主要为主，这一年共有八家业绩差的公司进行了增发，主要是配合解决国家对纺织行业的整体发行和重组以及业绩滑坡等问题，并兼有解决是配合解决国家对纺织行业的整体发行和重组以及业绩滑坡等问题，并兼有解决部分股权结构不合理的情况。部分股权结构不合理的情况。20002000年：年：发展和规范阶段发展和规范阶段，20002000年年5 5月月2222日，中国证监会正式颁布了日，中国证
15、监会正式颁布了上市公司上市公司向社会公开募集股份暂行办法向社会公开募集股份暂行办法以规范增发新股行为，并把增发新股作为中国证以规范增发新股行为，并把增发新股作为中国证券市场市场化进程中的一项重要举措。券市场市场化进程中的一项重要举措。20022002年年7 7月：月：进一步规范和发展阶段，进一步规范和发展阶段，20022002年年6 6月发布了月发布了关于进一步规范上市公关于进一步规范上市公司增发新股的通知司增发新股的通知，7 7月又发布了月又发布了关于上市公司增发新股有关条件的通知关于上市公司增发新股有关条件的通知，连续两个通知提高了增发条件、加重了主承销商的责任，逆转了增发遭受市场抛连续两
16、个通知提高了增发条件、加重了主承销商的责任，逆转了增发遭受市场抛弃的现象，从而使上市公司增发新股进入了新的规范发展阶段。弃的现象，从而使上市公司增发新股进入了新的规范发展阶段。20062006年年5 5月月6 6日，为了规范上市公司证券发行行为，日，为了规范上市公司证券发行行为，上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法，其中第八条第五款中规定：，其中第八条第五款中规定：证券公司发行新股必须满足最近三年以现金或股证券公司发行新股必须满足最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。
17、2008 2008 年初上市公司再融资行为一度引起市场的恐慌，年初上市公司再融资行为一度引起市场的恐慌， 关于提高再融资准入门槛关于提高再融资准入门槛的呼声越来越高，的呼声越来越高，2008 2008 年年10 10 月，证监会新规提高再融资门槛，规定再融资公司月，证监会新规提高再融资门槛，规定再融资公司近近3 3 年现金分红比例不低于年现金分红比例不低于30%30%一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题识别 （1 1）建设银行资本金不足）建
18、设银行资本金不足 20092009年实现净利润年实现净利润1068.361068.36亿元，较上年增长亿元，较上年增长15.32%15.32%，其中归属母公司净利润为，其中归属母公司净利润为1067.561067.56亿元，每股亿元，每股收益收益0.460.46元，每股净产元，每股净产2,392,39元，计划分红高达元，计划分红高达472472亿元，亿元，合每股合每股0.202 0.202 元。元。截止截止20092009年末，建行不良贷款余额年末，建行不良贷款余额571.78 571.78 亿元，亿元，不良贷款率为不良贷款率为1.71%1.71%，分别较上年下降，分别较上年下降172.52
19、172.52 亿元和亿元和1.06 1.06 个百分点。拨备覆盖率为个百分点。拨备覆盖率为175.77%175.77%，比上年末上升，比上年末上升了了44.1944.19个百分点。个百分点。20092009年末，建行资本充足率为年末，建行资本充足率为11.7%11.7%，较上年下降，较上年下降0.46%0.46%，核心资本充足率为，核心资本充足率为9.31%9.31%，较上年下降，较上年下降0.86%0.86%。建行资本充足率已接近。建行资本充足率已接近11%11%的监的监管红线管红线. . （2 2）建行配股情况）建行配股情况（3 3）我国现金股利支付率）我国现金股利支付率案情简介案情简介背
20、景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题解析 派现动机超 能 力 派 现融 资 派 现派现总额大于当年派现总额大于当年的净现金流量或者的净现金流量或者每股现金股利等于每股现金股利等于或大于每股收益或大于每股收益。即上市或配股即上市或配股就派现。这就就派现。这就是所谓的融资是所谓的融资分红，分的是分红，分的是融资所获得的融资所获得的股本金。股本金。 建行属于融资派现案情简介案情简介
21、背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，一、既然建设银行资本金不足，需要通过配股向股东巨额融资，为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？为什么还向股东派发如此高的现金红利呢？问题解析派现原因公司内部因素公司内部因素公司外部因素公司外部因素公司盈利能力公司管理效率宏观经环境与行政政策再融资因素公司盈利能力越强那么可供分配的利润就越多，公司发放现金股利的可能性也就越大。 管理层对公司前景的看法管理层对公司前景的看法是管理效率的高低成正比是管理效率的高低成正比的。效率越高越愿意支付的。效率越高越愿意支付股利，同时，股东
22、为了保股利，同时，股东为了保护自身利益也会要求支付护自身利益也会要求支付现金股利。通过支付现金现金股利。通过支付现金股利的方式来减少管理层股利的方式来减少管理层控制的现金量，从而降低控制的现金量，从而降低代理成本。代理成本。我国上市公司在制定现金股利政策时也受到了宏观经济环境的影响。我国的资本市场起步较晚，相对应的法规、法律还不完善，因此国家有关部门的行政政策代替了法律、法规的作用。 我国上市公司的融资渠道比较少，而配股和增发我国上市公司的融资渠道比较少，而配股和增发的融资成本相对较低，所以上市公司大多以配股和增的融资成本相对较低，所以上市公司大多以配股和增发的融资作为融资策略。但是上市公司的
23、股利政策在发的融资作为融资策略。但是上市公司的股利政策在很大程度上受到再融资行为的制约。这种情况下，再很大程度上受到再融资行为的制约。这种情况下，再融资因素也成为了影响现金股利分配的一个因素。融资因素也成为了影响现金股利分配的一个因素。（受净资产收益指标影响，发放现金股利能提高净资（受净资产收益指标影响，发放现金股利能提高净资产收益率）产收益率）案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献二、运用相关理论分析其股利分配的合理性以及产生的问题？二、运用相关理论分析其股利分配的合理性以及产生的问题？案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与
24、思考思考参考文献参考文献由上表可以看出，中国建设银行实行的由上表可以看出，中国建设银行实行的是是持续增长的股利政策持续增长的股利政策案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献理论公司股东法律案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 持续增长的股利政策有助于向市场传递公司正常发展的信息，有助于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。同时有助于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考
25、文献 我国公司法第一章总则，第四条我国公司法第一章总则，第四条 ：公司股东依法享有资产收：公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。益、参与重大决策和选择管理者等权利。 根据根据公司法公司法，董事会依据银行的经营业绩、现金流量、财董事会依据银行的经营业绩、现金流量、财务状况、资本充足状况、发展前景、本行股东的利益、本行对股务状况、资本充足状况、发展前景、本行股东的利益、本行对股利分配的规章制度以及其他本行董事会认为相关的因素，决定是利分配的规章制度以及其他本行董事会认为相关的因素，决定是否分配股利及具体数额。根据否分配股利及具体数额。根据公司法公司法及本行章程，所有股东及本行章
26、程，所有股东对股利均享有同等权利。对股利均享有同等权利。 根据我国法律规定，只能从可供股东分配的利润中支付股利。根据我国法律规定，只能从可供股东分配的利润中支付股利。 对于资本充足率低于对于资本充足率低于8%8%，或核心资本充足率低于，或核心资本充足率低于4%4%，或违反我或违反我国银行法规的任何银行，中国银监会有权酌情禁止其支付股利或国银行法规的任何银行，中国银监会有权酌情禁止其支付股利或其他形式的分配。其他形式的分配。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 公司的经营业绩有足够的资本来分配红利。公司上市五年来，盈利能力持续增强，复合增长率为28
27、.1%，其中，公司2009年净利润达1068.36亿元，远远高于派现额度，有足够的能力去发放现金股利。公司2009年的吸收存款额度达8万亿人民币，经营活动现金净流量达423.58亿元。公司发展状况良好，有乐观的盈利预期。 案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 股东方面，心理账户对股利之谜给予解释: 投资者认为红利是真正的所得, 是用来作为生活的基本开支的,而资本利得却是额外的收益。股东要求分红是因为他们认为股价下跌是资本账户的损失, 不分红则是红利账户的损失, 而投资者将现金红利看作是保证安全的一项收入。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例
28、分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献股本股本股本股本结构结构结构结构股东股东股东股东企业企业企业企业目标目标目标目标股价股价股价股价股本股本股本股本结构结构结构结构股东股东股东股东企业企业企业企业目标目标目标目标股价股价股价股价案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献非流通股绝对控股第一流通股持股比例大 Shleifer和和Vishney（1997）认为股权越集中，大股东持股比认为股权越集中，大股东持股比例越高，则派现成本就越低，大例越高，则派现成本就越低，大股东就越有动机按正常途径分派股东就越有动机按正常途径分派股利。唐清泉、罗党论（股利。唐
29、清泉、罗党论（2006）实证结果表明大股东的持股比例实证结果表明大股东的持股比例与公司发放现金股利的多少呈明与公司发放现金股利的多少呈明显正相关关系。显正相关关系。 因此，分配现金股利反而是大因此，分配现金股利反而是大股东追求自身利益的结果。并没股东追求自身利益的结果。并没有保护好小股东的利益。有保护好小股东的利益。 案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献股本股本股本股本结构结构结构结构企业企业企业企业目标目标目标目标股价股价股价股价股东股东股东股东持续低迷，普通股东对此并不十分看好。时间时间涨跌涨跌幅度幅度开盘开盘最高最高最低最低收盘收盘成交量成
30、交量成交额成交额2009/08/17-0.3-55.96.055.665.720317701193892009/08/18005.675.785.475.71782123998622009/08/19-0.21-3.685.675.755.445.491228855688812009/08/200.173.15.495.675.495.66999607559252009/08/210.1735.675.95.645.831549983900712009/08/24-0.05-0.865.855.885.75.78992240572882009/08/25-0.25-4.335.755.765.
31、385.531321737733802009/08/260.020.365.525.645.395.55870841483902009/08/270.020.365.535.665.485.57669428372372010/03/25-0.05-0.95.555.565.485.51668323368062010/03/260.071.275.515.615.495.58958175533422010/03/290.132.335.625.765.615.711744237993552010/03/300.020.355.725.775.75.73767864439912010/03/31-
32、0.06-1.055.735.745.655.67624738354902010/04/010.040.715.685.735.675.71639786364892010/04/02-0.02-0.355.725.745.655.69733695417142011/03/250.0515.025.0755.04722892364602011/03/28-0.01-0.25.065.085.015.03763615384252011/03/29-0.01-0.25.025.0955.02830650418742011/03/300.010.25.025.054.975.0363465431830
33、2011/03/31-0.06-1.195.035.034.964.9740034719978案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献股本股本股本股本结构结构结构结构企业企业企业企业目标目标目标目标股价股价股价股价股东股东股东股东案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 大股东的财富最大化。大股东的财富最大化。配股加派现，配股加派现，使大股东通过派现将融资所得的现金分红使大股东通过派现将融资所得的现金分红作为红利分配，这是作为红利分配，这是变相的融资分红变相的融资分红，分，分的是增发股票进帐的资本金的是增发
34、股票进帐的资本金;超能力分红超能力分红的现象来源于大股东的利益动机。的现象来源于大股东的利益动机。此外，公司既派现又配股的方案，更此外，公司既派现又配股的方案，更是突出了大股东的优势地位是突出了大股东的优势地位:分红时大股分红时大股东从现金分红中获得了高收益，通过分红东从现金分红中获得了高收益，通过分红也提高了上市公司的净资产收益率，企业也提高了上市公司的净资产收益率，企业也由此达到了配股资格，而配股时大股东也由此达到了配股资格，而配股时大股东可以轻易的放弃，可以轻易的放弃，最终买单的还是流通股最终买单的还是流通股股东。股东。股本股本股本股本结构结构结构结构企业企业企业企业目标目标目标目标股价
35、股价股价股价股东股东股东股东案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献 成为税负的承担者。成为税负的承担者。现金股现金股利缴纳利缴纳20%20%的红利所得税，对中的红利所得税，对中小投资者收益的负面影响。我国小投资者收益的负面影响。我国税法规定，对股息、红利征收税法规定，对股息、红利征收20%20%的所得税。而且根据惯例，的所得税。而且根据惯例，公司分配现金股利后股价要按股公司分配现金股利后股价要按股利金额利金额( (包括红利所得税包括红利所得税) )除权。除权。所以，在现金股利分配后，即使所以，在现金股利分配后，即使二级市场股价未贴权，投资者也二级市
36、场股价未贴权，投资者也损失了现金除权部分的损失了现金除权部分的20%20%，即，即除权后的市值与所得红利之和比除权后的市值与所得红利之和比除权前的市值少了一部分。除权前的市值少了一部分。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因三、分析建行高分红与再融资并行的原因 研研究究综综述述蓝发钦（蓝发钦（2001） 我国上市公司同时进行股利分配和资本市场融资的原因除了降我国上市公司同时进行股利分配和资本市场融资的原因除了降低代理成本和显示公司发展前景之外，还有其特殊理由：迫于低代理成本和显示公司发展前景之外，还有其特殊理由：
37、迫于二级市场的压力、控股公司套现和达到配股要求等。二级市场的压力、控股公司套现和达到配股要求等。阎达五、耿建新（阎达五、耿建新（2002）鲍恩斯、吴鲍恩斯、吴溪（溪（2004） 对上市公司净资产收益率的对上市公司净资产收益率的“10%10%现象现象”与与“6%6%现象现象”的描述的描述分析表明，上市公司降低净资产的做法则主要采取股利分配策分析表明，上市公司降低净资产的做法则主要采取股利分配策略略支付现金红利来达到。支付现金红利来达到。吕长江、王克敏（吕长江、王克敏（1999） 发现上市公司的股利分配也受到了配股行为的影发现上市公司的股利分配也受到了配股行为的影响，一些公司为了达到配股要求，采用
38、发放现金响，一些公司为了达到配股要求，采用发放现金股利降低净资产的做法。股利降低净资产的做法。 案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因三、分析建行高分红与再融资并行的原因 研研究究综综述述陆宇建（陆宇建（2002） 采用管理后盈余分布法研究了我国采用管理后盈余分布法研究了我国A股上市公司的盈余管理行为，发股上市公司的盈余管理行为，发现我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权而通过盈余管理将净现我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权而通过盈余管理将净资产收益率维持在略高于资产收益率维持在略高于6%与与10%的区间
39、上，并进一步分析了总资的区间上，并进一步分析了总资产收益率的分布，发现其与净资产的分布存在系统性差异，说明上市产收益率的分布，发现其与净资产的分布存在系统性差异，说明上市公司为了达到配股及格线可能操纵了净资产。公司为了达到配股及格线可能操纵了净资产。宁向东、冯俊新（宁向东、冯俊新（2003）通过建立模型对上市公司分红和配股联动进行通过建立模型对上市公司分红和配股联动进行分析，认为其隐含着对股东的剥削。分析，认为其隐含着对股东的剥削。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因三、分析建行高分红与再融资并行的原因 现金分
40、红是再融资必要条件现金分红是再融资必要条件转变公司经营理念转变公司经营理念上市公司面对的是规模日益庞上市公司面对的是规模日益庞大的机构投资者和素质越来越大的机构投资者和素质越来越高的个人投资者，如果不转变高的个人投资者，如果不转变经营理念，终将穷途末路。经营理念，终将穷途末路。证监会的考虑主要针对那些能证监会的考虑主要针对那些能分而不分、一味圈钱的上市公分而不分、一味圈钱的上市公司。在企业缺乏自律时，只能司。在企业缺乏自律时，只能由监管部门做出硬性规定，使由监管部门做出硬性规定，使保护投资者利益具有一定的可保护投资者利益具有一定的可操作性。操作性。现金分红促使公司认清融资需要现金分红促使公司认
41、清融资需要上市公司可通过增发新股和上市公司可通过增发新股和配股两条渠道再融资，分红配股两条渠道再融资，分红股和资本公积转赠股本也能股和资本公积转赠股本也能达到增加企业可用资金的目达到增加企业可用资金的目的。的。企业再融资，必须先分红，企业再融资，必须先分红，可以使缺乏投资项目的无目可以使缺乏投资项目的无目的融资有所收敛，从而健全的融资有所收敛，从而健全上市公司的投资融资体制。上市公司的投资融资体制。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献三、分析建行高分红与再融资并行的原因三、分析建行高分红与再融资并行的原因 建行的具体分析建行的具体分析达到配股要求
42、达到配股要求高高分分红红是是为为了了刺刺激激股股价价上上涨涨，提提高高净净资资产产收收益益率率（现现金金股股利利的的发发放放会会减减少少企企业业的的净净资资产产，从从而而提提高高净净资资产产收收益益率率，）是是财财务务报报表表更更加加好好看看。每每次次分分红红时时间间都都在在季季报报出出来前夕。来前夕。吸收更多的公众股吸收更多的公众股吸吸纳纳更更多多的的中中小小股股东东的的资资金金，高高分分红红更更符符合合大大股股东东的的利利益益，而而再再融融资资则则是是全全部部流流通通股股的的事事情情，大大股股东东可可以以选选择择放放弃弃，从从而而可可以以从从散散户户或或是是中中小小股股东东中中吸吸取更多的
43、资金。取更多的资金。我国上市公司股利分配政策存在很多的问题，我国上市公司股利分配政策存在很多的问题，现金分红较少，分配方式不连续等现金分红较少，分配方式不连续等 。对于中小股东的利益保护不够，对于中小股东的利益保护不够，大股东侵蚀公司股利现象严重。大股东侵蚀公司股利现象严重。企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。但是我国上市公司却并没有如此。这样的先后顺序。但是我国上市公司却并没有如此。再融资政策不断在改变和放宽，这对与规范我国上市再融资政策不断在改变和放宽，这对与规范我国上市公司的融资行为并不十分有利。反而引发许多公司为公
44、司的融资行为并不十分有利。反而引发许多公司为了达到政策要求虚做财务报表、欺瞒股东现象层出不穷。了达到政策要求虚做财务报表、欺瞒股东现象层出不穷。 股权分置改革后我国股权高度集中的问题得到了部分股权分置改革后我国股权高度集中的问题得到了部分解决，但是在很多行业中还是存在着严重的股权高度解决，但是在很多行业中还是存在着严重的股权高度集中问题。集中问题。案情简介案情简介背景知背景知识识案例分案例分析析总结与总结与思考思考参考文献参考文献1饶育蕾，成大超育蕾，成大超.2008年度的股利分配：我年度的股利分配：我们该如何期待？如何期待？J.DIRECTORS&BOARDS董事会，董事会，2009： ：8
45、2-83.2李豫湘李豫湘,谭金花金花.大股大股东与与现金股利政策关系金股利政策关系综述述J.会会计之友，之友，2009-7： ：62-63.3池昭梅池昭梅.广西上市公司股利分配与再融广西上市公司股利分配与再融资行行为关系研究关系研究J.财会月刊（理会月刊（理论），），2008-7： ：30-32.4毕金玲金玲.辽宁上市公司股利政策与再融宁上市公司股利政策与再融资行行为研究研究J.北方北方经济， ，2009-4： ：71-72.5磨磨贵宁宁,陶陶帅.浅析我国上市公司配股政策的浅析我国上市公司配股政策的变迁迁J.东方企方企业文化文化策略，策略，2010-2： ：17.6周浩荣周浩荣.上市公司股上市
46、公司股权再融再融资中大股中大股东产权侵占侵占问题思考思考J.财会月刊，会月刊，2011-11： ：19-20.7郑琦，琦，陈鹄飞.上市公司增上市公司增发新股政策的新股政策的变更及有效性研究更及有效性研究J.审计与与经济研究，研究，2009， ，24(6)： ：103-108.8张扬.我国上市公司我国上市公司现金股利分配影响因素金股利分配影响因素J.财政政监督，督，2011-8： ：45-46.9严小明小明.我国上市公司再融我国上市公司再融资法法规的合理性的合理性评价价J.商商业研究，研究，2005,(20)： ：5-8.10王春梅，王春梅，钟蕾蕾.我国上市公司再融我国上市公司再融资中存在的中存
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