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1、 如何捕捉重组股如何捕捉重组股广州证券丰乐中营业部广州证券丰乐中营业部分析师分析师 李伟昆李伟昆两个两个“为什么为什么” 如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马上市公司为什么要重组？上市公司为什么要重组？重组为什么会带来暴利？重组为什么会带来暴利？如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马换位思考换位思考股权分置改革以后，上市公司股权实现全流股权分置改革以后，上市公司股权实现全流通，市值等于股东财富。通，市值等于股东财富。重组能将非上市资产实现上市，产业资产转重组能将非上市资产实现上市，产业资产转化为金融资产，实现资产几何级膨胀。
2、化为金融资产，实现资产几何级膨胀。股权融资，成本比银行低。股权融资，成本比银行低。重组后，注入优质资产，改善业绩。重组后，注入优质资产，改善业绩。资产重组的定义及分类资产重组的定义及分类如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马什么叫资产重组、借壳上市？什么叫资产重组、借壳上市？资产重组是将原企业的资产和负债进行合理资产重组是将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、分立等方式，划分和结构调整，经过合并、分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。将企业资产和组织重新组合和设置。 借壳上市是指某公司把资产注入一间市值较借壳上市是指某公司把资产注入一间市
3、值较低的已上市公司（壳，低的已上市公司（壳，ShellShell），得到该公），得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。使母公司的资产得以上市。 如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马资产重组的类型资产重组的类型资产注入：矿产、土地、项目、现金资产注入：矿产、土地、项目、现金资产置换：主业变更资产置换：主业变更资产收购：延伸产业链资产收购：延伸产业链资产剥离、出售：优化债务、一次性收益资产剥离、出售：优化债务、一次性收益如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑
4、马各类资产重组的投资收益各类资产重组的投资收益资产注入、置换：暴利（尤其是注入矿产、资产注入、置换：暴利（尤其是注入矿产、土地等资源）土地等资源）资产收购：利于长期发展资产收购：利于长期发展资产剥离、出售：一次性收益资产剥离、出售：一次性收益资产重组的步骤及投资时点资产重组的步骤及投资时点如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马资产重组的先兆资产重组的先兆股改实施的资产注入或重组承诺股改实施的资产注入或重组承诺上市公司实际控制人变更上市公司实际控制人变更上市公司控股股东改制（主要是央企）上市公司控股股东改制（主要是央企）定向增发预案（待批）定向增发预案（待批）公
5、司分批出售旗下盈利不佳的子公司公司分批出售旗下盈利不佳的子公司如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马资产重组的流程及后续动作资产重组的流程及后续动作控股股东变更控股股东变更通过非公开增发注入资产通过非公开增发注入资产上市公司业绩改善上市公司业绩改善转增股本、扩张股本转增股本、扩张股本增发再融资增发再融资如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马资产重组关注的因素资产重组关注的因素注入资产的价值：矿山、土地注入资产的价值：矿山、土地大股东实力和背景：资产规模、资源储备大股东实力和背景：资产规模、资源储备重组后主营业务变化：是否主流行
6、业重组后主营业务变化：是否主流行业增发价格：确定安全边际及盈利空间增发价格：确定安全边际及盈利空间增发类型：增发类型：1 1、对大股东增发；、对大股东增发；2 2、对机构增、对机构增发；发；3 3、公开增发。、公开增发。如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马案例案例1 1，置产置换，置产置换- -中油化建（中油化建（600546600546）20082008年年1111月月1919日，中油化建重大事项暨停牌日，中油化建重大事项暨停牌公告：股权转让事项。公告：股权转让事项。20082008年年1212月月2222日，发布重大资产置换及发行日，发布重大资产置换及发
7、行股份购买资产暨关联交易预案：向山煤集团股份购买资产暨关联交易预案：向山煤集团非公开发行股票购买旗下资产。非公开发行股票购买旗下资产。20092009年年6 6月月1010日，发布重大资产置换及发行日，发布重大资产置换及发行股份购买资产草案。股份购买资产草案。如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马相关公司资料（相关公司资料（20082008年年1111月月1919日）日）股本：股本：3 3亿股亿股总市值：总市值：2020亿亿注入资产：注入资产：31.1931.19亿亿山煤集团总资产：山煤集团总资产：136136亿亿山煤集团股权结构图山煤集团股权结构图山煤集团股
8、权结构图山煤集团股权结构图如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马案例案例2 2，资产注入，资产注入- -成飞集成（成飞集成（002190002190）20201010年年6 6月月2828日，停牌筹划非公开发行事宜。日，停牌筹划非公开发行事宜。20201010月月7 7月月7 7日，董事会决议定向增发进军锂日，董事会决议定向增发进军锂电。电。20201010年年7 7月月7 7日至日至9 9月月1 1日，该股累计最大升幅日，该股累计最大升幅280280。如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马定向增发项目分析定向增发项目分析碳酸
9、铁锂电池：碳酸铁锂电池：1.1.符合国家产业政策符合国家产业政策863863计划计划新材料技术新材料技术领域领域“磷酸铁锂正极材料规模化生产和应用磷酸铁锂正极材料规模化生产和应用关键技术研究关键技术研究”重点项目申请指南。重点项目申请指南。2.2.年初，李嘉诚年初，李嘉诚2.92.9亿港元助阵嘉盛控股进军亿港元助阵嘉盛控股进军锂电池，嘉盛股价两月飙升锂电池，嘉盛股价两月飙升1010倍。倍。（参股公（参股公司具有年产千吨稀土钇铁锂正极材料）司具有年产千吨稀土钇铁锂正极材料）总结：资产重组的机会和风险总结：资产重组的机会和风险如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马
10、投资时点投资时点增发预案发布时（随时关注上市公司公告）增发预案发布时（随时关注上市公司公告）资产重组的集中板块资产重组的集中板块资源类：煤炭、有色资源类：煤炭、有色整体上市：央企、军工整体上市：央企、军工上海国资委整合：上海本地股上海国资委整合：上海本地股借壳：借壳：STST股、亏损股股、亏损股如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马如何捕捉重组大黑马资产重组的投资技巧资产重组的投资技巧组合投资、换位思考、合理推测、政策导向组合投资、换位思考、合理推测、政策导向资产重组的风险资产重组的风险重组进程的不确定性重组进程的不确定性重组成功与否不确定重组成功与否不确定重组后业绩难以预测重
11、组后业绩难以预测重组不成功将面临较大的亏损风险重组不成功将面临较大的亏损风险我们现在的机会我们现在的机会我们现在的机会我们现在的机会1.央企整合重组央企整合重组 7 月月23 日，时任国资委主任李荣融在日，时任国资委主任李荣融在央企负责人会议上讲话再次强调，央企负责人会议上讲话再次强调，“要以要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业企业重组和调整步伐，今年要把中央企业调整到调整到100 家以内家以内”。截止最新统计，央企。截止最新统计，央企尚有尚有123 家，此举也就意味着在未来家，此举也就意味着在未来4 个多个多月的时间
12、内，国资委至少要完成月的时间内，国资委至少要完成23 家央企家央企的重组工作，如此密集的重组将是史无前的重组工作，如此密集的重组将是史无前例的。例的。我们现在的机会我们现在的机会我们现在的机会我们现在的机会2.地方性国资委的资产整体上市地方性国资委的资产整体上市 上海市国资委主任杨国雄曾在上海市国资委主任杨国雄曾在2010年国企国资会议年国企国资会议上明确表示，年内市属经营性国资资本证券化要在上明确表示，年内市属经营性国资资本证券化要在2009年年的基础上提高的基础上提高6-7个百分点，即达到个百分点，即达到30%以上。所谓国资以上。所谓国资资本证券化率，指的主要是国资委下属企业将集团优质资资
13、本证券化率，指的主要是国资委下属企业将集团优质资产注入上市公司。产注入上市公司。 重庆市政府副秘书长、市国资委主任崔坚表示，在重重庆市政府副秘书长、市国资委主任崔坚表示，在重庆庆2010年国资改革和发展的多项工作里，国企的整体上市年国资改革和发展的多项工作里，国企的整体上市将成为一个重点。到将成为一个重点。到2012年末，重庆市属国有重点企业要年末，重庆市属国有重点企业要实现实现“五大目标五大目标”：一是资产总额稳控在万亿左右，资产：一是资产总额稳控在万亿左右，资产质量得到全面提升，国有权益达到质量得到全面提升，国有权益达到3500亿元，年利润亿元，年利润350亿元以上；二是将市属重点国企逐步
14、整合至亿元以上；二是将市属重点国企逐步整合至25户，逐步形户，逐步形成以成以1000亿产值为第一梯、亿产值为第一梯、500亿产值为第二梯的金字塔亿产值为第二梯的金字塔形梯次的国有集团体系形梯次的国有集团体系专题：央企整合重组专题：央企整合重组专题：央企整合重组专题：央企整合重组 央企整合的投央企整合的投资资机会是否有迹可循？机会是否有迹可循？我们的思我们的思路是：路是： 1.由国由国资资委主委主导导的基于国有的基于国有经济经济布局和布局和结结构构调调整整的央企重的央企重组组（含横向整合、（含横向整合、纵纵向整合和向整合和产产研重研重组组等等方式）可能性及力度最大，而以央企主方式）可能性及力度最
15、大，而以央企主导导的基于提的基于提升企升企业竞业竞争力的重争力的重组组（即分拆重（即分拆重组组方式）次之，以方式）次之，以资产经营资产经营公司主公司主导导的基于不良的基于不良资产处资产处置的重置的重组组（托（托管方式）最末；管方式）最末；2.依据国家依据国家战战略要求、略要求、产业结产业结构构调调整升整升级级方向等角度出方向等角度出发选择发选择的行的行业业将是未来央企重将是未来央企重组组的主要的主要领领域，未来投域，未来投资资机会更多；机会更多；3.央企关央企关联联上上市公司中市公司中“大集大集团团小公司小公司”、“有有资产资产整合重整合重组组相关承相关承诺诺公司公司”、“科研院所控股公司科研
16、院所控股公司”等等类类型在重型在重组组中往往中往往更易于更易于获获得得显显著可著可观观超超额额收益；收益； 从投从投资资介入介入时间时间点上来看，首次重点上来看，首次重组组重大事重大事项项公告或董事会决公告或董事会决议议公告后介入重公告后介入重组组主主题题投投资资将会将会获获得得显显著可著可观观的超的超额额收益。收益。代码名称 所属央企整合模式与央企关系当前重组进度600312 平高电气国家电网公司 纵向整合大集团小公司 重组重大事项公告600406 国电南瑞国家电网公司 纵向整合大集团小公司 重组重大事项公告600579 ST黄海 中国化工集团公司 纵向整合大集团小公司 董事会决议60017
17、9 *ST黑化 中国化工集团公司 纵向整合大集团小公司 重组重大事项公告600335 鼎盛天工中国机械工业集团有限公司 横向整合大集团小公司 董事会决议600262 北方股份中国兵器工业集团公司 横向整合大集团小公司 董事会决议600877 中国嘉陵中国兵器装备集团公司 横向整合大集团小公司 董事会决议600698 ST轻骑 中国兵器装备集团公司 横向整合大集团小公司 重组重大事项公告600372 *ST昌河 中国航空工业集团公司 横向整合大集团小公司 董事会决议600391 成发科技中国航空工业集团公司 横向整合大集团小公司600523 贵航股份中国航空工业集团公司 横向整合大集团小公司60
18、0855 航天长峰中国航天科工集团公司 横向整合大集团小公司002405 四维图新中国航天科技集团公司 横向整合大集团小公司 董事会决议代码名称 所属央企整合模式与央企关系当前重组进度600980 北矿磁材北京矿冶研究总院 产研重组科研院所控股600206 有研硅股北京有色金属研究总院 产研重组科研院所控股000851 高鸿股份电信科学技术研究院 产研重组科研院所控股600198 大唐电信电信科学技术研究院 产研重组科研院所控股002281 光迅科技武汉邮电科学研究院 产研重组科研院所控股600498 烽火通信武汉邮电科学研究院 产研重组科研院所控股600081 东风科技东风汽车公司 纵向整合
19、大集团小公司 重组重大事项公告000822 山东海化中国海洋石油总公司 纵向整合大集团小公司 董事会决议000617 石油济柴中国石油天然气集团公司 纵向整合大集团小公司 重组重大事项公告600057 *ST夏新 中国电子信息产业集团有限公司 纵向整合大集团小公司 重组重大事项公告000423 东阿阿胶华润（集团）有限公司 横向整合大集团小公司 重组重大事项公告600055 万东医疗华润（集团）有限公司 横向整合大集团小公司 重组重大事项公告600062 双鹤药业华润（集团）有限公司 横向整合大集团小公司 重组重大事项公告000024 招商地产招商局集团有限公司 横向整合央企旗舰重组重大事项公告000930 丰原生化中粮集团有限公司 横向整合大集团小公司 重组重大事项公告风险提示：投资观点，仅供参考风险提示：投资观点，仅供参考
