国际财务管理2010

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1、国际财务管理2010Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望第一章第一章 总总 论论 第一节 国际财务管理的概念 一、国际财务管理的定义一、国际财务管理的定义 其他三种观点其他三种观点 : : 都有不足之处都有不足之处 组织国际企业的财务组织国际企业的财务活动，处理国际财务关活动，处理国际财务关系的一项经济管理活动。系的一项经济管理活动。1.1.世界财务管理世界财务管理 2. 2.比较财务管理比较财务管理 3.3.跨国公司财务管理跨国公司财务管理P3二、国际财务管理的特点二、

2、国际财务管理的特点(与国内财务管理相比与国内财务管理相比)1 1、理财环境具有复杂性、理财环境具有复杂性应特别注意：应特别注意： 汇率、外汇管制程度、汇率、外汇管制程度、通胀、利率、税负、资本制通胀、利率、税负、资本制度、资本市场、政治稳定度、资本市场、政治稳定2 2、筹资具有更多选择性、筹资具有更多选择性（本国、外国）（本国、外国）多元化多元化渠渠 道道方方 式式第二类第二类第一类第一类汇率变动汇率变动利率变动利率变动通通 胀胀经营管理经营管理其他其他 除国内企业所具有的风险外，还有很多除国内企业所具有的风险外，还有很多国际政治、经济环境中的各种风险。国际政治、经济环境中的各种风险。经济、经

3、营经济、经营经济、经营经济、经营方面的风险方面的风险方面的风险方面的风险具体风险具体风险具体风险具体风险（十个方面）（十个方面）（十个方面）（十个方面）3 3、资金投放具较高的风险性、资金投放具较高的风险性上层建筑与上层建筑与上层建筑与上层建筑与政治风险政治风险政治风险政治风险政府变动政府变动政策变动政策变动战争战争法律法律其他其他 三、国际财务管理的内容1 1、国际财务管理环境（更复杂）；、国际财务管理环境（更复杂）；要求：要求：认真分析、合理预测环境认真分析、合理预测环境2 2、外汇风险管理；、外汇风险管理；外汇风险的概念外汇风险的概念: : P5P5包括三类包括三类: :交易风险交易风险

4、 （外币交易风险）（外币交易风险）换算风险换算风险 （又称（又称“折算风险折算风险”，报表折算的账面损益），报表折算的账面损益）经济风险经济风险 （又称（又称“经营风险经营风险” ” ，汇率变动引起成本、，汇率变动引起成本、 价格、销量变动从而影响现金流量价格、销量变动从而影响现金流量 ）内内 容容3 3、国际筹资管理：、国际筹资管理：（权衡成本、风险）（权衡成本、风险）资金来源资金来源公司内部资金、公司内部资金、母公司地主国资金、母公司地主国资金、子公司东道国资金、子公司东道国资金、国际金融机构资金国际金融机构资金筹资方式筹资方式国际股份筹资、国际股份筹资、国际债券筹资、国际债券筹资、国际租

5、赁筹资、国际租赁筹资、国际银行信贷筹资、国际银行信贷筹资、国际贸易筹资、国际贸易筹资、国际金融机构贷款筹资国际金融机构贷款筹资4 4、国际投资管理：、国际投资管理：国际投资分类：国际投资分类：A A按投资方式按投资方式直接投资直接投资（在国外取得经营权）（在国外取得经营权）间接投资间接投资（证券投资）（证券投资）区别：区别：能否控制能否控制包括独资、合资、合作独资、合资、合作达到控制的股票投资达到控制的股票投资B B按时间长短按时间长短中长期投资中长期投资 短期投资短期投资管理内容管理内容（必须做好的工作）（必须做好的工作）: :作两套分析作两套分析首先：计算项目的净现值首先：计算项目的净现值

6、然后：按统一汇率折算成总公司的净现值然后：按统一汇率折算成总公司的净现值A.A.认真分析国外投资环境；认真分析国外投资环境；B.B.合理选择投资方式；合理选择投资方式；C.C.对项目进行财务上的可行性分析。对项目进行财务上的可行性分析。（与国内投资不同）（与国内投资不同）5 5、国际营运资金管理：、国际营运资金管理：包括包括存量管理存量管理最佳持有水平；最佳持有水平；流量管理流量管理最佳安置地点、最佳持有币种。最佳安置地点、最佳持有币种。6 6、国际税收管理：、国际税收管理：管理目标管理目标避免双重征税避免双重征税;实现最多的纳税减免实现最多的纳税减免;减少所得税减少所得税;利润转移至低税利润

7、转移至低税 国家国家 、地区。地区。7 7、其他内容：、其他内容：如如国际性财务分析、国际性财务分析、国际性企业并购、国际性企业并购、国际性转移价格国际性转移价格第二节 国际财务管理的目标 是企业进行理财活动要达到的目的，是评价国是企业进行理财活动要达到的目的，是评价国际企业财务活动是否合理的标准。际企业财务活动是否合理的标准。一、国际财务管理目标的特点：一、国际财务管理目标的特点：履行社会责任（在投资地）履行社会责任（在投资地） 加快现金流动、加快现金流动、提高偿债能力提高偿债能力.2、目标有多元性；、目标有多元性；主导目标主导目标 股东财富最大化。股东财富最大化。辅助目标辅助目标 目标群目

8、标群 虽然不同时期，环境变化，目标也可能变化，虽然不同时期，环境变化，目标也可能变化，但在一定时期内是相对稳定的但在一定时期内是相对稳定的1、一定时期内具有相对稳定性；、一定时期内具有相对稳定性；3、目标具有层次性；、目标具有层次性；（因管理的具体内容可划分若干层次）（因管理的具体内容可划分若干层次）1、整体目标、整体目标 财富最大化。财富最大化。2、分部目标、分部目标 如：如：3、具体目标、具体目标 如：如：一次借款要达到的目的。一次借款要达到的目的。三个层次三个层次筹资目标筹资目标 投资目标投资目标4、目标具有复杂性。、目标具有复杂性。 有时因为某种原因，可能会放弃追求财有时因为某种原因，

9、可能会放弃追求财富最大化的目标富最大化的目标 。 二、财务管理目标主要观点的评二、财务管理目标主要观点的评价价（一）产值最大化（一）产值最大化 （ 缺点）缺点）P9P9P10P10（二）利润最大化（二）利润最大化 （缺点）（缺点）（三）股东财富最大化（三）股东财富最大化 （优点、（优点、 缺点）缺点）P10P10自由现金流量自由现金流量 FCFtV=(1+i)t. （四）企业价值最大化（四）企业价值最大化1 1、概念、概念 P12P122 2、基本思想、基本思想 ：把企业长期稳定发展摆在首位，把企业长期稳定发展摆在首位， 强调在企业价值增长中满足各方利益关系。强调在企业价值增长中满足各方利益关

10、系。3 3、具体内容：、具体内容：P13P134 4、企业价值的计量：、企业价值的计量：1若各年若各年FCFFCF相等，持续经营相等，持续经营 （n n ）, ,可简化为可简化为 ： V= FCF/i5 5、优点：、优点： P14P14（一）影响财务管理目标的利益集团：（一）影响财务管理目标的利益集团：1 1、所有者、所有者2 2、债权人、债权人3 3、职工、职工4 4、政府、政府美国模式：美国模式：（建立在发达证券市场基础上）建立在发达证券市场基础上）日本模式：日本模式：（建立在发达的银行业基础上）建立在发达的银行业基础上） 三、财务管理目标的国际比较三、财务管理目标的国际比较世界范围看，世

11、界范围看，财务管理模式：财务管理模式：（二）、美日目标的比较（二）、美日目标的比较:2 2、日本、日本股东股东: : 在企业财务决策中起主导作用在企业财务决策中起主导作用目标目标 ：股东财富最大化。股东财富最大化。1 1、美国、美国股东、债权人、职工、政府股东、债权人、职工、政府: : 在企业财务决策中都起重要作用在企业财务决策中都起重要作用目标：目标：企业价值最大化。企业价值最大化。（三）中国财务管理目标的选择（三）中国财务管理目标的选择1 1、从理论分析看：、从理论分析看： “企业价值最大化企业价值最大化”更科更科学。学。证券市场不发达证券市场不发达;政治制度：政治制度：强调职工利益、强调

12、职工利益、 社会责任社会责任;资产负债率高资产负债率高;政府干预多政府干预多2 2、从国际比较看：、从国际比较看：“日本模式更适合中国日本模式更适合中国”。因为中国：因为中国： 因此，应因此，应: : “企业价值最大化企业价值最大化”。3 3、从实际调查看：、从实际调查看： “企业价值最大化企业价值最大化”，是财务管理目标的发展方向。，是财务管理目标的发展方向。四、国际财务管理目标的合理组合四、国际财务管理目标的合理组合目标群目标群与国内企业财务管理目标单一不同，与国内企业财务管理目标单一不同，国际财务管理目标，国际财务管理目标，应该应该主导目标主导目标 企业价值最大化或股东财富最大化企业价值

13、最大化或股东财富最大化.辅助目标辅助目标 长期合并收益、长期合并收益、 资金流动性和偿债能力、资金流动性和偿债能力、 结合子公司东道国特点设定的目标结合子公司东道国特点设定的目标 第三节 国际财务管理的发展一、企业财务管理的发展过程一、企业财务管理的发展过程（一）筹资管理的理财阶段（一）筹资管理的理财阶段 如何筹资如何筹资 （ 20世纪初）世纪初）（二）资产管理理财阶段（二）资产管理理财阶段（又称（又称“内部控制管理阶段内部控制管理阶段”）二战后二战后营运资金管理、营运资金管理、财务计划、控制、分析财务计划、控制、分析（三）投资管理理财阶段（三）投资管理理财阶段(70(70年末年末8080年代

14、初年代初) ) 据通胀据通胀, ,对筹资决策、投资决策进行调整对筹资决策、投资决策进行调整 (80(80年代中后期年代中后期) )汇率风险、多国融资、跨国资本预算、汇率风险、多国融资、跨国资本预算、 内部转移价格内部转移价格 (60(60年代中期年代中期) )科学的投资决策程序、指标、方法科学的投资决策程序、指标、方法, , 投资组合理论、资本资产定价理论投资组合理论、资本资产定价理论（四）通货膨胀理财阶段（四）通货膨胀理财阶段（五）国际经营理财阶段五）国际经营理财阶段二、影响国际财务管理的形成、发展原因二、影响国际财务管理的形成、发展原因1 1、国际企业的迅速发展、国际企业的迅速发展是是,

15、,国际财务管理形成国际财务管理形成 和发展的现实基础和发展的现实基础; ;是是, , 国际财务管理形成、发展的历史因素国际财务管理形成、发展的历史因素; ;2 2、财务管理基本原理的广泛性、国际性传播、财务管理基本原理的广泛性、国际性传播3 3、金融市场的不断完善和向国际化方向的拓展、金融市场的不断完善和向国际化方向的拓展是是, ,国际财务管理形成、发展的推动力量国际财务管理形成、发展的推动力量. . 第二章第二章 国际财务管理的环境国际财务管理的环境 第一节第一节 国际财务管理环境的概述国际财务管理环境的概述宏观环境宏观环境 （对各类企业都有影响）（对各类企业都有影响）微观环境微观环境 （对

16、特定企业有影响）（对特定企业有影响） 一、国际财务管理环境的概念：一、国际财务管理环境的概念：P29P29二、国际财务管理环境的分类二、国际财务管理环境的分类: :（一）按范围（一）按范围 企业内部环企业内部环境境企业外部环企业外部环境境 静态环境（相对稳定）静态环境（相对稳定） 如如: : 法律环境法律环境, ,动态环境（不断变化动态环境（不断变化） 如如如如: : : :市场、资市场、资市场、资市场、资金供求、利率、供求、利率、供求、利率、供求、利率、 汇率汇率汇率汇率 财务管理应重点研究分析财务管理应重点研究分析（二）按与企业的关系（二）按与企业的关系（三）按环境的变化情况（三）按环境的

17、变化情况三、研究财务管理环境的意义三、研究财务管理环境的意义: （一）正确、全面认识财务管理的历史规（一）正确、全面认识财务管理的历史规 律律, ,掌握财务管理的发展趋势。掌握财务管理的发展趋势。 （二）正确认识影响财务管理的各个因（二）正确认识影响财务管理的各个因 素素, ,不断增强财务管理工作的适应性。不断增强财务管理工作的适应性。 （三）可以不断地推动财务管理理论研究，（三）可以不断地推动财务管理理论研究， 尽快建立起适应市场经济发展的财务管理体系。尽快建立起适应市场经济发展的财务管理体系。宏观环境宏观环境第二节 经济环境一、经济周期一、经济周期: : 复苏、繁荣、衰退、萧条复苏、繁荣、

18、衰退、萧条 P33P33表表二、经济发展水平二、经济发展水平: : 经济环境经济环境 社会环境社会环境金融环境金融环境 发达国家发达国家 发展中国家发展中国家 理财特征理财特征 不发达国家不发达国家 P34P34财务管理的重点财务管理的重点三、经济体制三、经济体制: :计划经济体制计划经济体制 市场经济体制市场经济体制 理财特征理财特征 :P P3535 四、具体的经济因素四、具体的经济因素: :通胀率、通胀率、利率、利率、汇率汇率、 金融市场、金融市场、金融政策、金融政策、财税政策、财税政策、产业政策、产业政策、对外贸易政策对外贸易政策社会环境社会环境 第三节 国际财务管理的社会环境 一、政

19、治环境一、政治环境: : 现行政体、现行政体、 现行政策体系、现行政策体系、 政府政策的内容、稳定性、连续性、政府政策的内容、稳定性、连续性、 该国政治给外国公司带来的风险该国政治给外国公司带来的风险/ /收益有哪些？收益有哪些？政治环境政治环境法律环境法律环境社会文化环境社会文化环境二、法律环境二、法律环境: :1 1、影响筹资的各种法律、影响筹资的各种法律: : 规规范范2 2、影响投资的各种法律、影响投资的各种法律: : 规规范范筹资渠道筹资渠道筹资方式筹资方式筹资条件筹资条件税法、公司法、证券法、金融法、税法、公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法、企业财务制度证券交易法、合同法、

20、企业财务制度投资方式投资方式投资程序投资程序投资方向投资方向3 3、影响利润分配的法律、影响利润分配的法律: : 规规范范成本费用开支范围成本费用开支范围税种及纳税计算税种及纳税计算利润分配程序利润分配程序如：如：反超额积累反超额积累三、社会文化环境三、社会文化环境: :（一）教育因素（一）教育因素教育机构、教育机构、 教育质量、教育质量、教育体系教育体系普通教育普通教育专业教育专业教育教育、科学、文字、艺术、电视、教育、科学、文字、艺术、电视、广播、道德、习俗广播、道德、习俗1 1、科学发展有助于完善财务管理理论、科学发展有助于完善财务管理理论2 2、科学发展为财务管理工作创造了比较好的条件

21、、科学发展为财务管理工作创造了比较好的条件（二）科学因素（二）科学因素如：计算机如：计算机财务管理人员素质财务管理人员素质第四节 金融与税收环境一、金融环境一、金融环境 （一）金融市场（一）金融市场 1 1、概念、特点、概念、特点 以资金交易为对象以资金交易为对象;是一种抽象市场（大多无形）是一种抽象市场（大多无形）. 按营业性质按营业性质 按时间长短按时间长短 按证券发行或交按证券发行或交易过程易过程资金市场资金市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场 P41 P41 图图2-2 2-2 金融市场分类金融市场分类图图货币市场（短期）货币市场（短期）资本市场（长期）资本市场（长期）初级市场（发行市

22、场）初级市场（发行市场）二级市场（交易市场）二级市场（交易市场）2 2、分类、分类: :1 1、经营存贷业务的金融机构、经营存贷业务的金融机构（商业银行（商业银行 ）2 2、经营证券的金融机构、经营证券的金融机构（投资银行（投资银行）3 3、其他金融机构、其他金融机构（基金基金, ,保险保险） （二）金融机构（二）金融机构（三）金融体系及其作用（三）金融体系及其作用 如：养老基金如：养老基金 共同基金共同基金 保险公司保险公司 1、金融体系、金融体系 由金融市场、金融机构、资金供应者、由金融市场、金融机构、资金供应者、资金需求者所构成的资金集中与分配体系。资金需求者所构成的资金集中与分配体系。

23、 健全的体系有利于国际企业迅速筹资。健全的体系有利于国际企业迅速筹资。 健全的体系有利于国际企业资金得到最健全的体系有利于国际企业资金得到最 合理的运用。合理的运用。 金融体系的构成将影响国际企业的筹金融体系的构成将影响国际企业的筹 资方式。资方式。 2 2、作用、作用: :如：如：美国美国发证券发证券 日本日本借款借款二、税二、税 收收 环环 境境 公司所得税公司所得税 增值税增值税 营业税营业税 预扣税预扣税 关关 税税（一）国际税收的种类（一）国际税收的种类: （二）国际税收的纳税人与征税对象（二）国际税收的纳税人与征税对象1.1.1.1.纳税人纳税人纳税人纳税人: : : :一般收入来

24、源两个及以上国家（无论国籍）一般收入来源两个及以上国家（无论国籍）双重纳税义务双重纳税义务（三）影响税负的主要因素（三）影响税负的主要因素1 1、应税收入的确定、应税收入的确定较为复杂较为复杂收入确认时间（收入实现标准）收入确认时间（收入实现标准）收入确认数量收入确认数量2.2.征税对象征税对象国际纳税人的所得国际纳税人的所得 （具体各国不同）（具体各国不同）也有少数情况也有少数情况,收入来源于一个国家也双重纳税。收入来源于一个国家也双重纳税。 如：美国如：美国 国外子公司的收入确认国外子公司的收入确认: :国际流行国际流行国际流行国际流行两种方法两种方法两种方法两种方法独资企业独资企业合伙企

25、业合伙企业公公 司司（四四）税收对不同企业组织形式选择的影响）税收对不同企业组织形式选择的影响较高的个人所得税较高的个人所得税股利双重征税股利双重征税准予扣除项目准予扣除项目确认时间确认时间2 2、费用的确认、费用的确认 （主要对增值税有直接影响）（主要对增值税有直接影响）属地原则：属地原则：领土领土内内产生的收益才是应税收益。产生的收益才是应税收益。全球原则：全球原则：母公司从母公司从国内外国内外取得的收益都是取得的收益都是 应税收益应税收益企业形式企业形式 第三章第三章 国际企业的财务分析国际企业的财务分析 第一节 财务分析概述1 1、评价偿债能力、评价偿债能力2 2、评价资产管理水平、评

26、价资产管理水平3 3、评价盈利能力、评价盈利能力4 4、评价发展趋势、评价发展趋势 一、财务分析的基本概念一、财务分析的基本概念（一）概念（一）概念 :P46 P46 （二）目的（二）目的: 3 3、按分析方法、按分析方法1 1、按分析主体、按分析主体2 2、按分析对象、按分析对象（三）财务分析的种类（三）财务分析的种类 4 4、按分析目的、按分析目的比较分析法比较分析法趋势分析法趋势分析法 偿债能力分析偿债能力分析盈利能力分析盈利能力分析营运能力分析营运能力分析 内部分析内部分析内部分析内部分析 外部分析外部分析外部分析外部分析（外部利益集团）（外部利益集团）（外部利益集团）（外部利益集团）

27、资产负债表分析资产负债表分析利润表分析利润表分析现金流量表分析现金流量表分析搜集有关资料二、财务分析的基本程序：二、财务分析的基本程序：（一）确定分析范围；（一）确定分析范围； （三）进行因素分析，抓住主要矛盾；（三）进行因素分析，抓住主要矛盾； 比率分析法比率分析法比较分析法比较分析法（二）选择适当的分析方法进行对比（二）选择适当的分析方法进行对比 ，作出评价；，作出评价；（四）为经济决策提供各种建议（四）为经济决策提供各种建议 。 标准:三、判断财务指标优劣的标准三、判断财务指标优劣的标准经验数据经验数据,历史数据历史数据,同行业数据同行业数据,本企业预定数据本企业预定数据目标目标, ,计

28、划计划, ,预算预算, ,定额定额, ,2 2、速动比率、速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债1 1、流动比率、流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债（一）短期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析一、一、企业偿债能力分析企业偿债能力分析 第二节第二节 财务比率分析财务比率分析3 3、现金比率、现金比率= =可立即运用的资金可立即运用的资金/ /流动负债流动负债4 4、现金流量比率、现金流量比率= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/ /流动负债流动负债库存现金、银行存款、库存现金、银行存款、短期证券短期证券年度年度如：借款能力如：借款能力 准备出售的资产准备出售

29、的资产1 1、各有侧重，应结合使用、各有侧重，应结合使用; ;2 2、一年内到期的长期负债、一年内到期的长期负债流动负债流动负债; ;3 3、需考虑报表未列示因素、需考虑报表未列示因素, ,注意：注意：P53P53（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析 1 1、资产负债率、资产负债率= =负债负债/ /资产资产100%100%2 2、长期负债率、长期负债率= =长期负债总额长期负债总额/ /资产总额资产总额100%100%3 3、所有者权益比率、所有者权益比率= =所有者权益所有者权益/ /资产总额资产总额注意：注意：P55P551 1、资产净值而非原值；、资产净值而非原值；2 2、各有

30、侧重，应结合使用；、各有侧重，应结合使用；3 3、应结合盈利能力、应结合盈利能力因其会影响长期偿债能力；因其会影响长期偿债能力；4 4、应充分考虑：长期租赁、应充分考虑：长期租赁, ,担保责任对长期偿债能力的影响担保责任对长期偿债能力的影响. .（三）企业负担利息的能力（三）企业负担利息的能力 利息保障倍数利息保障倍数= =EBIT利息费用利息费用销售收入净额销售收入净额 二、企业盈利能力二、企业盈利能力1、销售毛利率、销售毛利率= 标准：至少应至少应1 1销售毛利销售毛利100%包括：费用化包括：费用化 资本化资本化（一）与销售收入有关的（一）与销售收入有关的: :（二）与资金有关的（二）与

31、资金有关的: :资产总额（净值）资产总额（净值）税后净利税后净利销售收入的净额销售收入的净额 2、销售净利率=（自有资金报酬率）净利润净利润=而不是原值而不是原值1、投资报酬率、投资报酬率 （资产报酬率）（资产报酬率）2、所有者权益报酬率、所有者权益报酬率 =所有者权益总额所有者权益总额税后净利税后净利（三）与股票数量或股票价格有关的（三）与股票数量或股票价格有关的: :税后净利优先股利税后净利优先股利普通股流通在外股数普通股流通在外股数加权平均1 1、普通股每股盈余、普通股每股盈余= =2 2、普通股每股股利、普通股每股股利= =支付给普通股的现金股利支付给普通股的现金股利普通股流通在外股数

32、普通股流通在外股数3 3、市盈率、市盈率= =每股市价每股市价每股盈余每股盈余 三、企业营运能力三、企业营运能力销货成本销货成本存货平均占用额存货平均占用额1、存货、存货周周转转 2 2、应收账款周转、应收账款周转应收账款平均占用额应收账款平均占用额3 3、流动资产周转、流动资产周转销售收入销售收入次数次数= =天数天数赊销收赊销收入入净额净额次数次数= =天数天数次数次数= =天数天数流动资产平均占用额流动资产平均占用额4 4、固定资产周转、固定资产周转次数次数= =天数天数5 5、总资产周转、总资产周转次数次数= =天数天数固定资产平均净值固定资产平均净值销售收入销售收入销售收入销售收入资

33、产平均总额资产平均总额第三节第三节 财务分析的国际比较财务分析的国际比较P62P62表表一、各国财务比率的主要区别一、各国财务比率的主要区别 二、影响财务比率差异的基本因素二、影响财务比率差异的基本因素 （一）会计因素：（一）会计因素：收入政策收入政策 , , 资产资本化政策资产资本化政策, ,存货估价政策存货估价政策 , , 资产减损、重估政策资产减损、重估政策, ,摊销、折旧政策摊销、折旧政策 , , 表外负债政策表外负债政策国别国别流动比率流动比率资产负债率资产负债率盈利能力盈利能力英美高低高日韩低高低可选择性可选择性 确认时点：发货确认时点：发货 收货收货 分期收款销售分期收款销售2

34、2、可选择的存货估价政策、可选择的存货估价政策1 1、可选择的确认营业收入的会计政策、可选择的确认营业收入的会计政策影响影响先进先出先进先出后进先出后进先出加权平均加权平均存货资产价值、利润、税金存货资产价值、利润、税金 折旧方法折旧方法4 4、资产资本化会计政策、资产资本化会计政策3 3、摊销和折旧会计政策、摊销和折旧会计政策折旧年限折旧年限直线法直线法快速法快速法各国比较各国比较 P66 P66表表商商 誉誉是否资本化是否摊销是否资本化是否摊销 摊销期摊销期 研发费用研发费用借款利息借款利息5 5、可选择的资产减损和资产重估会计政策、可选择的资产减损和资产重估会计政策（1 1）资产减损：资

35、产注销的时间（即减损判断标准）资产减损：资产注销的时间（即减损判断标准） 资产注销的数量资产注销的数量（2 2）资产重估：是否允许重估）资产重估：是否允许重估, ,何时重估何时重估, ,怎样重估怎样重估 若不纳入，则存在未合并负债若不纳入，则存在未合并负债6 6、可选择的表外负债会计政策、可选择的表外负债会计政策（1）未合并负债）未合并负债（母公司对附属公司投资按权益法核算）（母公司对附属公司投资按权益法核算）是否是否被控股的附属公司被控股的附属公司纳入合并范围纳入合并范围一般只在附注中说明一般只在附注中说明（2）未履行合同）未履行合同包括包括经营租赁经营租赁担保担保已贴现商业承兑汇票（我国旧

36、准则）已贴现商业承兑汇票（我国旧准则）美英美英 证券市场发达：证券市场发达：短期债务风险低、流动性高短期债务风险低、流动性高 ( (有公开的债务市场有公开的债务市场: :短期债券短期债券) )日本日本 银行业发达：银行业发达：短期债务流动性差短期债务流动性差 如，瑞典：如，瑞典：税前收入的税前收入的20%拨入特殊储备可免税拨入特殊储备可免税 准备将来投资准备将来投资（二）环境因素（二）环境因素1 1 1 1、不同的融资体系、不同的融资体系、不同的融资体系、不同的融资体系2 2 2 2、政府的影响、政府的影响、政府的影响、政府的影响3 3、不同财务报告理念、不同财务报告理念 理理 念念悲观（悲观

37、（CICI0.950.95）中立（中立（ 0.95 0.95 CI CI1.051.05）乐观（乐观（CICI1.051.05） ( (实证研实证研究究) )CI =1-受会计信息的不同使用者群体影响受会计信息的不同使用者群体影响 如：美国如：美国 重视股东对可分配利润的要求重视股东对可分配利润的要求 法国、德国、日本法国、德国、日本 债权人对偿债能力的要求及税收因素债权人对偿债能力的要求及税收因素三、国际财务报告披露：三、国际财务报告披露：作法很多，但目前流行作法作法很多，但目前流行作法 将报表按国际会计准则重新表述将报表按国际会计准则重新表述RARDRA企业披露的收益企业披露的收益由咨询机

38、构调整后收益由咨询机构调整后收益第四章第四章 外汇市场外汇市场包括包括1 1、概念、概念: :P76P76 2 2、特征、特征: :第一节 概 述一、外汇的概念一、外汇的概念: : P75P75二、外汇市场二、外汇市场 债券债券 股票股票外国货币外国货币外国有价证券外国有价证券外币支付凭证外币支付凭证其他外汇资金其他外汇资金交易发生在不同国家的交易发生在不同国家的居民居民/ /单位单位之间之间; ;交易在等价的基础上进行交易在等价的基础上进行. .3 3、分类、分类: :按有无固定交易场所按有无固定交易场所按参加交易的对象按参加交易的对象按交易方式按交易方式无形（主要）无形（主要）客户市场客户

39、市场银行间市场银行间市场无形市场（欧洲式）无形市场（欧洲式）有形市场（大陆式）有形市场（大陆式）即期外汇市场即期外汇市场远期外汇市场远期外汇市场外币期货市场外币期货市场外币期权市场外币期权市场有形有形第一：转移购买力功能第一：转移购买力功能第一：转移购买力功能第一：转移购买力功能 使使使使 得以实现得以实现得以实现得以实现; ; ; ;( 如：国际商品交易至少有一方要转换币种如：国际商品交易至少有一方要转换币种 )三、外汇市场的功能三、外汇市场的功能:货币支付货币支付资本转移资本转移 第二：为国际贸易提供信用第二：为国际贸易提供信用第二：为国际贸易提供信用第二：为国际贸易提供信用 ; ; ;

40、; ( ( ( (如：信用证如：信用证如：信用证如：信用证 ) ) ) )第三：对外汇进行套期保值第三：对外汇进行套期保值第三：对外汇进行套期保值第三：对外汇进行套期保值 , , , ,减少外汇风险减少外汇风险减少外汇风险减少外汇风险. . . .（一）商业银行（一）商业银行 P78P78( (通过在国外银行开立外汇账户来完成通过在国外银行开立外汇账户来完成) )四、外汇市场的参与者四、外汇市场的参与者:1.“外汇头寸外汇头寸”的概念的概念 2.2.2.2.银行外汇交易银行外汇交易银行外汇交易银行外汇交易 获利方式获利方式获利方式获利方式: : 1 1、) )通过买卖价差而获利通过买卖价差而获

41、利; ; （即期）（即期）2 2、) )通过正确地预测汇率变动而获通过正确地预测汇率变动而获利利. .（主要是远期）（主要是远期）中央银行参与外汇市场的目的中央银行参与外汇市场的目的中央银行参与外汇市场的目的中央银行参与外汇市场的目的: : : : 利用不同货币在不同时间、不同地点的汇率变利用不同货币在不同时间、不同地点的汇率变动，买空卖空，套汇套利。动，买空卖空，套汇套利。（二）（二）中央银行及政府主管外汇机构中央银行及政府主管外汇机构; ;1.储备管理储备管理2.汇率管理汇率管理 （三）外汇经纪人（三）外汇经纪人: : （四）外汇交易商（四）外汇交易商 ; ; ; ;（专门从事外汇买卖的公

42、司、个人（专门从事外汇买卖的公司、个人（专门从事外汇买卖的公司、个人（专门从事外汇买卖的公司、个人) ) ) )1.一般经纪人一般经纪人; （自己的资金参与买卖）（自己的资金参与买卖）2.跑街或掮客跑街或掮客. （收佣为目的）（收佣为目的） （五）外汇的实际供应者和需求者（五）外汇的实际供应者和需求者; ;（六）外汇投机者（六）外汇投机者: :央行央行 任何一种币种的交易头寸的净任何一种币种的交易头寸的净敝口额不得超过该行资本的敝口额不得超过该行资本的10%五、外汇市场的监管五、外汇市场的监管:管理手段管理手段 如：如：如：如：英英国规定国规定国规定国规定 表现在表现在表现在表现在: : :

43、:1 1、设立外汇平准基金、设立外汇平准基金2 2、采取行政手段、采取行政手段六、现代外汇市场的发展六、现代外汇市场的发展: 首先，由区域性发展到全球性；首先，由区域性发展到全球性； 其次，各地外汇交易的汇率趋向一致；其次，各地外汇交易的汇率趋向一致； 第三，银行机构国际化、资金流动自由化第三，银行机构国际化、资金流动自由化.八、中国的外汇市场八、中国的外汇市场:七、各国的外汇市场七、各国的外汇市场: 1 1、纽约外汇市场、纽约外汇市场 2 2、伦敦外汇市场、伦敦外汇市场 3 3、苏黎世外汇市场、苏黎世外汇市场 4 4、香港外汇市场、香港外汇市场 5 5、东京外汇市场、东京外汇市场 外汇管制较

44、严外汇管制较严; 外汇市场开放程度不够外汇市场开放程度不够; 人民币不能自由兑换人民币不能自由兑换 特特 点点: :汇率标价方法汇率标价方法 第二节第二节 即期外汇市场即期外汇市场一一. .概念：概念：1.1.汇率、即期汇率、远期汇率汇率、即期汇率、远期汇率: : P85P852.2.即期外汇交易（又称即期外汇交易（又称“现汇交易现汇交易”）: :P85P85间接标价法间接标价法直接标价法直接标价法二二. .即期外汇交易方式：即期外汇交易方式： （按汇（按汇兑兑凭证的转移与资金流向是否一致）凭证的转移与资金流向是否一致） 1. 顺汇方式顺汇方式（即汇款）：（即汇款）： 2. 逆汇方式逆汇方式（

45、即托收）：（即托收）： 付款的同时，寄汇兑凭证。付款的同时，寄汇兑凭证。 寄出汇票，然后收款。寄出汇票，然后收款。三三. .即期外汇交易的报价：即期外汇交易的报价：一般采用一般采用:“欧洲术语欧洲术语”开盘价开盘价另一外汇市场的收盘价另一外汇市场的收盘价（各地营业时间恰好能连贯（各地营业时间恰好能连贯（各地营业时间恰好能连贯（各地营业时间恰好能连贯）参照参照如：如：德国德国（德国术语）（德国术语）1美元美元=1.8793马克马克具体：具体：1.8783/1.8793/美元美元买价买价卖价卖价另一：另一： “美元术语美元术语”美国、英国、澳大利亚美国、英国、澳大利亚 四四. . 即期外汇市场的套

46、汇活动：即期外汇市场的套汇活动：1.法律意义上的套汇法律意义上的套汇:2.广义套汇广义套汇: 套汇的含义套汇的含义: :3.狭义套汇狭义套汇: 私下的外汇交易私下的外汇交易.（在外汇管制下，实施外汇结汇制度）（在外汇管制下，实施外汇结汇制度） 通过外币买卖外币通过外币买卖外币. 同时在不同地点进行的外汇买卖活动同时在不同地点进行的外汇买卖活动.（目的：目的：利用不同市场汇率差异来赚取利润）利用不同市场汇率差异来赚取利润）套汇方式套汇方式 套汇的分类套汇的分类: :时间套汇时间套汇地点套汇地点套汇直接套汇直接套汇间接套汇间接套汇远期远期利息套汇利息套汇汇水套汇汇水套汇1.1.直接套汇直接套汇（又

47、称（又称“两角套汇两角套汇”）: 概念概念 P88P88 例：例：P89P89 跨国公司可利用套汇方式同时达到目的跨国公司可利用套汇方式同时达到目的: : 调动资金；调动资金； 套汇获利套汇获利 。 2. 2.间接套汇间接套汇（又称（又称“三角套汇三角套汇”, “多角套多角套汇汇” ）获利额获利额=收回的本币数量投资的本币数量收回的本币数量投资的本币数量收回的货币数量收回的货币数量= =卖价的连乘积卖价的连乘积投资的本币数量投资的本币数量获利率获利率= =卖价的连乘积卖价的连乘积1 1 间接标价法下：间接标价法下： 各种货币卖价的连乘积各种货币卖价的连乘积 1 1：买外汇套利有利买外汇套利有利

48、 各种货币卖价的连乘积各种货币卖价的连乘积 110.18501 买外汇有利买外汇有利 获利额获利额= =1018.1621000=18.162 获利率获利率= =1.0181621=1.82% 直接标价法下直接标价法下： 各种货币卖价的连乘积各种货币卖价的连乘积 1 1：买外汇套利不利买外汇套利不利 各种货币卖价的连乘积各种货币卖价的连乘积 = = 1 1：不盈不亏不盈不亏卖价连乘积卖价连乘积= = 10.1850 =0.982216.30411.6451 买外汇有利 第三节 远期外汇市场 一、远期外汇交易的概念：一、远期外汇交易的概念：P90P90（又称（又称“期汇交易期汇交易”）1.1.避

49、险保值；避险保值； 2.2.外汇银行调整外汇余额；外汇银行调整外汇余额； 二、进行远期外汇交易的原因二、进行远期外汇交易的原因 ： 3.3.投机需要。投机需要。三、远期外汇交易的分类：三、远期外汇交易的分类： 远期外汇交易远期外汇交易固定交割日期的远期外汇交易的远期外汇交易选择交割日期的远期外汇交易的远期外汇交易选择范围选择范围选择期内任何一天选择期内任何一天确定月份内确定月份内的的的的任何一天任何一天一般为整数月：一般为整数月：1 1个个月，月，2 2个月个月1212个月个月例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率例：美元利率马克利率类型类型类型类型币种币种币种币种数额数

50、额数额数额汇率汇率汇率汇率到期日到期日到期日到期日买外汇买外汇买外汇买外汇还是卖外汇还是卖外汇还是卖外汇还是卖外汇新：新：新：新：1010年期年期年期年期（一）远期汇率（一）远期汇率 与利率的与利率的关系关系1 1 1 1、其他条件不变时，两种货币之间、其他条件不变时，两种货币之间、其他条件不变时，两种货币之间、其他条件不变时，两种货币之间利率水平较低的货币，远期汇率升水，利率水平较低的货币，远期汇率升水，利率水平较低的货币，远期汇率升水，利率水平较低的货币，远期汇率升水，利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反利率较高的货币则相反; ; ; ;四、远期外汇交易合约四、远期

51、外汇交易合约五、远期升水与贴水五、远期升水与贴水 (升水与贴水的概念：升水与贴水的概念：P93P93)则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水则马克的远期汇率升水 即，马克换即，马克换即，马克换即，马克换得更多的美元。得更多的美元。得更多的美元。得更多的美元。远期升水或远期升水或贴水（每年）贴水（每年）=远期汇率远期汇率 即期汇率即期汇率 即期汇率即期汇率 为正：升水为正：升水为正：升水为正：升水为负：贴水为负：贴水为负：贴水为负：贴水含义：含义：目标货币目标货币对对参照货币参照货币的升、贴水的升、贴水如：如：马克马克对对美元美元的升水、贴水的升水、贴水 表达为马克的升，贴

52、水表达为马克的升，贴水$/DM$/DM12 n100%例例P94P94：即期即期: 1.87: 1.87马克马克/ /美元美元远期：远期：1.86071.8607马克马克/ /美元美元2.2.远期汇率与即期汇率的差异远期汇率与即期汇率的差异 取决于两种货币的利率差异取决于两种货币的利率差异（二）远期外汇升水与贴水的计算（按年表示）：反之，美元对马克的升、贴水反之，美元对马克的升、贴水DM/ $DM/ $合约合约月数月数六、远期外汇交易的的报价方法六、远期外汇交易的的报价方法（一）、单纯远期外汇报价（一）、单纯远期外汇报价适用：适用：银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价。银行为那些单纯从

53、事远期外汇交易的客户提供报价。如：如：报价报价:25:25点点 即：即：1.8715+25=1.8740或或1.8715-25=1.8690（二）、点数报价（二）、点数报价( (点数报价的汇率又称：点数报价的汇率又称：“换汇汇率换汇汇率” ” ) )( (点数报价中未标明点数报价中未标明“+” “+” “”，那么怎么判断远期汇率的升，那么怎么判断远期汇率的升降？降？) ) 又称又称：“买断卖断远期报价买断卖断远期报价”即，直接报出远期汇率的全部数字即，直接报出远期汇率的全部数字点，即小数点后的第点，即小数点后的第4 4位数。位数。如：如：1.8715 1.8715 点点 要点：要点：远期远期汇

54、率汇率的买卖差的买卖差 即期汇率的买卖差即期汇率的买卖差判断规则判断规则:买入点值买入点值卖出点值卖出点值买入点值买入点值卖出点值卖出点值降降适用：适用：银行间远期外汇报价。银行间远期外汇报价。特点：特点：把远期与即期行情联系起来。把远期与即期行情联系起来。升升七、掉期交易（调期交易）七、掉期交易（调期交易）三种形式：三种形式： 1 1、即期对远期的掉期交易（最常见）；、即期对远期的掉期交易（最常见）； 2 2、即期对即期的掉期交易；、即期对即期的掉期交易； 3 3、远期对远期的掉期交易。、远期对远期的掉期交易。八、择期交易：八、择期交易：九、利息套汇九、利息套汇 （又称套利，是时间套汇的一种

55、形式）（又称套利，是时间套汇的一种形式） 可按有无利用掉期交易进行保值分类：可按有无利用掉期交易进行保值分类： 概念：概念：P98 P98 利弊利弊: : P99P99 1、无抛补的套利： 无择期交易伴随要承担货币贬值风险无择期交易伴随要承担货币贬值风险. . 例例: :P99P99 适用：适用：汇率变动不大的时候。汇率变动不大的时候。 2、抛补的套利： ( (有掉期交易伴随有掉期交易伴随) )例例：美元的远期汇率平衡点美元的远期汇率平衡点 P P100100 美元美元3 3个月存款利率个月存款利率7%7%，存，存200200万美元：万美元：到期本利和到期本利和=200=200（1+7% 1/

56、41+7% 1/4 ）=203.5=203.5万美元万美元 远期汇率平衡点远期汇率平衡点（不赚不赔的远期汇率）（不赚不赔的远期汇率）X参照货币的到期本利和参照货币的到期本利和目标货币的到期本利和目标货币的到期本利和= 美元的远期汇率平衡点美元的远期汇率平衡点 =1636/203.5=8.0393第四节 货币期货市场一、货币期货的概念和货币期货市场的产生一、货币期货的概念和货币期货市场的产生 （19721972年）年）期货期货金融期货金融期货商品期货商品期货 港币的存款利率港币的存款利率9%9%，即期汇率，即期汇率8 8，到期本利和到期本利和=2008=2008（1+9%1/41+9%1/4）=

57、1636=1636万港币万港币货币期货货币期货 利率期货利率期货指数期货指数期货二、货币期货市场的组成：二、货币期货市场的组成：三、外币期货合约的特征：三、外币期货合约的特征： 期货交易所、期货交易所、 期货清算所、期货清算所、 期货经纪行、期货经纪行、 期货交易者。期货交易者。套期保值者套期保值者投机者投机者1 1、外币期货合约是一种标准化的合约；、外币期货合约是一种标准化的合约；P103P1032 2、期货合约的结算与保证金：、期货合约的结算与保证金： 初始保证金初始保证金: : 一般一般, ,合约价值的合约价值的15%15%。 最低保证金：最低保证金：一个交易日可能遭受的潜在损失。一个交

58、易日可能遭受的潜在损失。3 3、清算事务所的作用：、清算事务所的作用： 期货合约的买方的卖方、期货合约的买方的卖方、 期货合约的卖方的买方。期货合约的卖方的买方。四、货币期货交易与远期外汇交易的区别：四、货币期货交易与远期外汇交易的区别：1 1、合约的标准化、合约的标准化合约金额合约金额 标准合约金额：每手交易数量标准合约金额：每手交易数量合约价格变动合约价格变动 规定规定交割日期交割日期 标准交割时间：标准交割时间：3月、月、6月、月、9月、月、12月的第三个星期三月的第三个星期三最小变动最小变动每日限价每日限价交易地点交易地点 交易所内交易所内2 2、交易过程、交易过程交易当事人交易当事人

59、 买买/卖卖 清算所清算所交易担保交易担保 都有担保都有担保到期交割与否到期交割与否 大部分都在到期前了结，实际交割的不到大部分都在到期前了结，实际交割的不到5%。五、货币期货市场的功能五、货币期货市场的功能 转移和承担汇率转移和承担汇率转移和承担汇率转移和承担汇率变动的变动的变动的变动的风险风险风险风险 （即套期保值和投机） 其中其中: :套期保值套期保值卖出套期保值卖出套期保值买进套期保值买进套期保值 概念：概念：P106P106 案例案例1:1: 某英国公司预计某英国公司预计6 6月月5 5日将要支付日将要支付150150万美元，当前即期汇率：万美元，当前即期汇率：$1.6/$1.6/,

60、 ,按此汇率计算，美元支付的预期成本为按此汇率计算，美元支付的预期成本为93.7593.75万英镑（万英镑（1501.61501.6），但该公），但该公司担心，从现在到司担心，从现在到6 6月月5 5日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约日这段时间英镑将贬值。因此，希望通过期货合约套期保值。套期保值。分分 析：析： 若该公司对若该公司对6 6月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话，就可根据预月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话，就可根据预期采取行动；期采取行动； 1.) 1.)若预期若预期6 6月月5 5日的即期汇率美元对英镑将贬值，假设达到日的即期汇率美元对英镑将贬值，假设达到$1.

61、65/$1.65/,那那么无需行动。么无需行动。 2.)2.)若预期升值：达到若预期升值：达到$1.55/$1.55/, ,那么，应套期保值。那么，应套期保值。 行动：行动：当前，交易所英镑期货合约的即期价格为当前，交易所英镑期货合约的即期价格为1.59501.5950美元，那么美元，那么150150万美元相当于万美元相当于940439940439英镑（英镑（15000001.595015000001.5950）每份英镑合约金额）每份英镑合约金额为为6250062500英镑，所以，该公司需出售英镑，所以，该公司需出售1515份（份（ 94043962500 94043962500）. . 通过

62、签订期货合约通过签订期货合约, ,该公司将汇率锁定在该公司将汇率锁定在1.59501.5950。：损益计算：损益计算： 6 6月份期货合约出售价格：月份期货合约出售价格： 1.5950 ， 为扎平头寸，扎平头寸，合约买入价合约买入价1.6330 每英镑期货合约交易损失每英镑期货合约交易损失$0.0380/$0.0380/ 15 15份合约总损失份合约总损失=15=15625000.038=35625美元美元结果结果A A ： 如果如果6 6月份合约将到期时，外汇市场上的即期汇率高于月份合约将到期时，外汇市场上的即期汇率高于1.5950，达到达到1.6350。同时，当天的英镑期货合约结算价格：。

63、同时，当天的英镑期货合约结算价格：1.633（该公司为了扎平（该公司为了扎平头寸，需按头寸，需按1.6330价格购买价格购买15份合约，同时，按份合约，同时，按1.6350即期汇率即期汇率 ，在外汇率，在外汇率场再购回所需美元。）场再购回所需美元。） 在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以1.63501.63501.63501.6350汇率买进汇率买进汇率买进汇率买进1 1 1 1，535535535535，625625625625美元（美元（美元（美元（1 1 1 1，500500500500，000+35000+35000+3500

64、0+35，625625625625） 其成本其成本其成本其成本=1=1=1=1，535535535535，6251.6350=9396251.6350=9396251.6350=9396251.6350=939，220220220220英镑英镑（该公司为了扎平头寸，需按（该公司为了扎平头寸，需按1.5490价格购买价格购买15份合约，同时，份合约，同时，按按1.5500即期汇率即期汇率 ，在外汇率场再购回所需美元。），在外汇率场再购回所需美元。）与合同汇率与合同汇率1.59501.5950很接近很接近 因此有效汇率因此有效汇率 = = 1 1，500500，000939000939，220=1

65、.5971220=1.5971结果结果B B：如果合约到期时：即期汇率如果合约到期时：即期汇率1.55001.5500 同时，当天期货合约结算价格同时，当天期货合约结算价格1.54901.5490（误差产生于计算过程中的省略，如：（误差产生于计算过程中的省略，如：1515份整合同）份整合同）损益计算：损益计算： 6 6月份期货合约出售价格：月份期货合约出售价格： 1.5950 ， 为扎平头寸合约买入价扎平头寸合约买入价: 1.5490 每英镑期货合约交易收益每英镑期货合约交易收益 ： $0.0460/$0.0460/ 15 15份合约总收益份合约总收益=15=15625000.0460=43

66、125美元美元 在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以在外汇市场上，公司必须以1.55001.55001.55001.5500汇率买进汇率买进汇率买进汇率买进1 1 1 1，456456456456，875875875875美元（美元（美元（美元（1 1 1 1，500500500500，000-43000-43000-43000-43，125125125125） 其成本其成本其成本其成本= = = =1 1 1 1，456456456456，8751.550=9398751.550=9398751.550=9398751.550=939，9199199199

67、19英镑英镑英镑英镑 因此，有效汇率因此，有效汇率 = = 1 1，500500，000939919=1.5959000939919=1.5959与合同汇率与合同汇率1.59501.5950很接近很接近 第五节 货币期权市场一、概念一、概念: : 1 1、货币期权、货币期权未来买进卖出某种外币的权利。未来买进卖出某种外币的权利。 2 2、期权费（保险费）、期权费（保险费） 给卖方的报酬。给卖方的报酬。 3 3、合同签署人、合同签署人（一般为银行）（一般为银行）出售期权方；出售期权方； 合同持有人合同持有人（一般为企业）（一般为企业）购买期权方。购买期权方。二、货币期权市场的类型及产生原因二、货

68、币期权市场的类型及产生原因1 1、类、类 型型场内交易市场（交易所）场内交易市场（交易所） 场外交易市场（柜台交易市场）场外交易市场（柜台交易市场）2 2、货币期权市场产生的原因、货币期权市场产生的原因期权交易的灵活性期权交易的灵活性即即, ,能给买方灵活处理的好处。能给买方灵活处理的好处。如：如：国外工程投标国外工程投标三、货币期权的交易类型：三、货币期权的交易类型：1 1、看涨期权、看涨期权 、 看跌期看跌期权权买方期权买方期权2 2、欧式期权、欧式期权 、 美式期美式期权权合约期满行权合约期满行权3 3、平价期权、平价期权 、 有价期权有价期权 、无价期、无价期权权期权的协议价格期权的协

69、议价格行使期权时的即期价格行使期权时的即期价格4 4、现汇期权与外币期货期权、现汇期权与外币期货期权 买卖现汇买卖现汇的权利权利 买卖期货买卖期货的权利权利从某一时点看从某一时点看合约有效期内任何一天可行权合约有效期内任何一天可行权卖方期权卖方期权行使期权不能立即获利行使期权不能立即获利行使期权能立即获利行使期权能立即获利四、货币期权合约：四、货币期权合约：标准化标准化的形式的形式汇率标价汇率标价交易数量（合约单位）交易数量（合约单位）到期时间到期时间协定价格（交割汇率协定价格（交割汇率 ）保证金：保证金：只向卖方收取，以保证期权行使。只向卖方收取，以保证期权行使。 五、货币期权的估价：五、货

70、币期权的估价：期权价值期权价值期权价值期权价值（欧式期权（欧式期权（欧式期权（欧式期权) ) ) ) 期权的内在价值期权的内在价值 期权的时间价值期权的时间价值货币期权的价值计量内在价值内在价值 行使期权所能获得的收益行使期权所能获得的收益看涨期权看涨期权:即期价格协定价格即期价格协定价格看跌期权看跌期权: :协定价格即期价格协定价格即期价格时间价值时间价值 期权价值与内在价值之差期权价值与内在价值之差期权价值期权价值总价值总价值内在价值内在价值时间价值时间价值即期价格即期价格协定价格协定价格当期权无价当期权无价: 内在价值为0当期权有价当期权有价: 内在价值为正立即行使期权立即行使期权所能获

71、得的收益所能获得的收益首先，计算平衡点汇率（盈亏平衡价格）首先，计算平衡点汇率（盈亏平衡价格）（一）看涨期权（一）看涨期权( (购买方购买方) )行使期权需支付的总成本行使期权需支付的总成本 = = 即期外汇市场卖出外汇的收入即期外汇市场卖出外汇的收入（包括期权费）（包括期权费） 六、期权交易的收益与风六、期权交易的收益与风险险买方买方卖方卖方收益收益无限无限损失损失期权费期权费收益收益期权费期权费损失损失无限无限按下式计算按下式计算 然后，比较计算损益：然后，比较计算损益： 当当, ,即期价格平衡点价格时：即期价格平衡点价格时： 行使期权行使期权 （净收益（净收益 = =价差价差 - - 期

72、权费期权费 ） 当当, ,协定价格即期汇率平衡点价格时：协定价格即期汇率平衡点价格时： 行使期权行使期权 （损失（损失 期权费期权费 ） 当当, ,即期汇率即期汇率协定价格时：协定价格时： 放弃期权放弃期权 （最大损失（最大损失 : : 期权费）期权费）卖方：收益与损失同买方相反卖方：收益与损失同买方相反 例例 : : 看涨期看涨期权权期权合约期权合约: : （买入美元）（买入美元） 协定价格：￥协定价格：￥7.5/$ 107.5/$ 10，000000美元美元 三个月期三个月期 期权费用：期权费用：1 1，000000元人民币元人民币 则：则：行权需支付的总成本（包括期权费）行权需支付的总成

73、本（包括期权费） =100007.5+1000 =76000元元 平衡点汇率平衡点汇率=76000/10000=7.6合约到期：合约到期：情况一：情况一：即期汇率即期汇率 7.4 协定汇率协定汇率 7.5 平衡点价格平衡点价格 7.6 行权行权 收益收益= =7.710000=770007.710000=77000减：减：7.510000=750007.510000=75000减：减：10001000 1000 1000元元（净收益（净收益= =差价差价- -期权费）期权费）平衡点汇率平衡点汇率（二）看跌期权（二）看跌期权 (卖方期权卖方期权)按协定价格计算的收入按协定价格计算的收入 - -

74、期权费期权费 = = 按即期价格计算的收入或成本按即期价格计算的收入或成本按下式计算按下式计算 例例: : 看跌看跌期权期权 期权合约期权合约: :（卖美元）（卖美元） 协定价格：协定价格： ￥7.5/$ 100007.5/$ 10000美元美元 三个月期三个月期 期权费用：期权费用： 1000 1000元人民币元人民币 则：则：行权可取的收入行权可取的收入-期权费期权费 =( 7.510000 ) - (1000) =74000元元 平衡点汇率平衡点汇率=74000/10000=7.4 合约到期：合约到期：情况一：情况一：即期汇率即期汇率 7.6 协定汇率协定汇率 7.5 放弃行权，损失放弃

75、行权，损失10001000元（期权费）元（期权费）情况二：情况二：即期汇率即期汇率 7.45 平衡点价格平衡点价格 7.4 行权行权 损失损失= =7.510000=750007.510000=75000减：减：7.4510000=745007.4510000=74500减：减：10001000 - -500500元元( (损失损失 期权费期权费) ) 情况三：情况三：即期汇率即期汇率 7.3 0 NPV 0 可行可行, , 0 IRR 资金成本：可行资金成本：可行 或或 IRR IRR预期收益率：可行预期收益率：可行 优缺点：优缺点：P335P335n计算方法：计算方法： A.每年每年NCF

76、相等相等: 简算法简算法. . B.每年每年NCF不等不等: 逐次测试法逐次测试法. .四、各种指标的比较研究 ： （一）、各种指标在投资决策中应用的变化趋势：（一）、各种指标在投资决策中应用的变化趋势：P337P337 （二）、贴现现金流量指标广泛应用的原因：（二）、贴现现金流量指标广泛应用的原因：P337P337 （三）、贴现现金流量各指标的比较：（三）、贴现现金流量各指标的比较：P342P342 1 1、在无资本限量情况下：、在无资本限量情况下：NPVNPV 2 2、在有资本限量情况下：、在有资本限量情况下：结合考虑结合考虑NPVNPV、PIPI PI =（三）利润指数（现值指数）（三）

77、利润指数（现值指数）决策标准决策标准 ： 单一方案，单一方案， PI1 PI1 可行可行, 1 , 1 不可行不可行 多多 方方 案案, , 越大越好越大越好优缺点：优缺点：P336P336NCFt(1+K)tt=1n/ c（二）评价主体（二）评价主体 的三种观点：的三种观点：第二节 国际投资决策指标的应用二、国际投资项目现金流量计量问题：二、国际投资项目现金流量计量问题：1 1、总公司为主体、总公司为主体2 2、国外投资项目为主体、国外投资项目为主体3 3、分别以项目、总公司为主体、分别以项目、总公司为主体一、国际投资项目的评价主体问题：一、国际投资项目的评价主体问题：（一）评价主体不同，评

78、价结果不一样的原因（一）评价主体不同，评价结果不一样的原因 ：P343P3431 1、关于初始现金流量：、关于初始现金流量：应扣除原被冻结在投资地的资金；应扣除原被冻结在投资地的资金；2 2、关于营业现金流量：、关于营业现金流量：要充分考虑东道国的政治、经济要充分考虑东道国的政治、经济 政策对营业现金流量的影响。政策对营业现金流量的影响。 （如：通胀）（如：通胀）（特殊问题） 3 3、关于终结现金流量：、关于终结现金流量：确定终结现金流量的方法确定终结现金流量的方法适用适用 ： 项目寿命终了，不能再继续营业的项目。项目寿命终了，不能再继续营业的项目。终结终结NCF NCF 残值残值+ +垫支流

79、动资金收回。垫支流动资金收回。 清算价值法：清算价值法： 收益现值法：收益现值法：若东道国规定：若东道国规定： 终了时项目归东道国所有，则，终结终了时项目归东道国所有，则，终结 NCF=0适用适用 经营期终了，还能再继续使用的项目。经营期终了，还能再继续使用的项目。终结终结NCFNCF 继续使用的收益在终了时的现值。继续使用的收益在终了时的现值。1 1、以子公司为主体进行评价、以子公司为主体进行评价; ; （不存在的汇率问题和所得税差异问题）（不存在的汇率问题和所得税差异问题）4 4、关于汇回总公司的现金流量：、关于汇回总公司的现金流量： 关于关于“可汇回额可汇回额” ” 考虑东道国的法律限制

80、；考虑东道国的法律限制； 关于汇率选择关于汇率选择 按汇回现金时的汇率折算；按汇回现金时的汇率折算； 关于纳税调整关于纳税调整 考虑回国后的再纳税问题；考虑回国后的再纳税问题； 关于总公司原出口额丧失的调整问题关于总公司原出口额丧失的调整问题 应扣除因丧失出口而减少的利润额。应扣除因丧失出口而减少的利润额。 三、国际投资决策实例：P346 以总公司为评价主体的现金流入量以总公司为评价主体的现金流入量2 2、以母公司为主体进行评价、以母公司为主体进行评价. . （要考虑汇率问题和所得税差异，即按母公司的（要考虑汇率问题和所得税差异，即按母公司的税后本币现金流量计算税后本币现金流量计算NPVNPV

81、进行评价）进行评价）第三节 国际投资风险管理一、国际投资风险的概念：一、国际投资风险的概念：P351P351二、国际投资风险的分类二、国际投资风险的分类: : （一）经济风险 宏观经济风险宏观经济风险 微观经济风险微观经济风险 （二）政治风险转移风险（资本、利润、技术转移）转移风险（资本、利润、技术转移）经营风险经营风险控制风险控制风险东道国经济状况东道国经济状况市场供求、价格状况市场供求、价格状况税收调整税收调整.1、宏观政治风险、宏观政治风险2、微观政治风险、微观政治风险 行业风险行业风险 公司生产的原材料供应情况公司生产的原材料供应情况东道国与母国关系、政局稳定性东道国与母国关系、政局稳

82、定性三、国际投资风险的来源三、国际投资风险的来源 根本来自 跨国公司与东道国政府的目标冲突和有关法规对跨国公跨国公司与东道国政府的目标冲突和有关法规对跨国公司经营所形成的限制。司经营所形成的限制。货币政策货币政策财政政策财政政策国际收支和汇率国际收支和汇率 政策政策保护主义政策和经济发展政策保护主义政策和经济发展政策2 2、非经济方面、非经济方面: :经济侵略经济侵略国家安全、对外政策国家安全、对外政策社会转型社会转型宗教、文化传统宗教、文化传统腐败、裙带关系腐败、裙带关系（一）跨国公司一）跨国公司与东道国政府的目标冲突与东道国政府的目标冲突:1 1、经济方面：、经济方面：1 1、宏观风险的评

83、价与预测、宏观风险的评价与预测: : 参考欧洲货币杂志的评价参考欧洲货币杂志的评价2 2、微观风险的评价与预测、微观风险的评价与预测: : 主要考虑：主要考虑： P361P361 （二）法规对跨国公司经营的限制（二）法规对跨国公司经营的限制:（一）国际投资风险的评价与预测（一）国际投资风险的评价与预测:四、国际投资风险的控制四、国际投资风险的控制:非歧视性法规非歧视性法规歧视性法规歧视性法规财富剥夺性法规财富剥夺性法规 1本项目是否与当地人竞争本项目是否与当地人竞争 2是否与东道国政府的政策产生是否与东道国政府的政策产生冲突冲突 控制市场或原料供给控制市场或原料供给控制市场或原料供给控制市场或

84、原料供给 限制技术转移限制技术转移限制技术转移限制技术转移 缩小权益资本缩小权益资本缩小权益资本缩小权益资本 多渠道融资多渠道融资多渠道融资多渠道融资 分享所有权（与当地人、企业分享）分享所有权（与当地人、企业分享）分享所有权（与当地人、企业分享）分享所有权（与当地人、企业分享） 1、投资前管理对策 : 回避回避; ; 保险保险; ; 投资协定投资协定; ; 策略调整策略调整; ; （二）国际投资风险的管理（二）国际投资风险的管理:东道国法律东道国法律母国法律母国法律国际机构国际机构国际投资争端仲裁中心国际投资争端仲裁中心2 2、投资后管理对策、投资后管理对策: : 有计划撤资有计划撤资 短期

85、利润最大化短期利润最大化 改变征用的成本效益比率改变征用的成本效益比率 （即提高东道国政府不征用的效益或提高征用成本）（即提高东道国政府不征用的效益或提高征用成本） 发展当地的利益相关者发展当地的利益相关者 适应性调整适应性调整（如：由享有所有权变为签管理合同，同样获取经济利益。）（如：由享有所有权变为签管理合同，同样获取经济利益。） 争取有利的谈判地位争取有利的谈判地位 寻求法律保护寻求法律保护第十三章第十三章 国际营运资金的管理国际营运资金的管理第一节 国际营运资金管理概述一、国际营运资金管理的内容一、国际营运资金管理的内容:（一）营运资金的定义（一）营运资金的定义（二）营运资金管理的内容

86、（二）营运资金管理的内容 1、营运资金的存量管理、营运资金的存量管理 着眼于着眼于 各种类型的资金处置各种类型的资金处置 . .目的目的: :使使 2、营运资金的流量管理、营运资金的流量管理 着眼于着眼于 资金从一地向另一地的转移资金从一地向另一地的转移 目的： 使资金得到合理的安置使资金得到合理的安置毛营运资金毛营运资金 流动资产总额流动资产总额净营运资金净营运资金 流动资产流动资产流动负债流动负债现金现金应收帐款应收帐款 处于最佳持有水平处于最佳持有水平存货存货最佳安置地点最佳安置地点最佳持有币种最佳持有币种 外汇管制外汇管制 税收政策税收政策 其他政策其他政策 如：股利汇付如：股利汇付三

87、、国际营运资金管理必须考虑的环境因素三、国际营运资金管理必须考虑的环境因素: :直接目标1 1、外汇暴露风险、外汇暴露风险; ;2 2、资金转移的时滞、资金转移的时滞; ;3 3、政府政策限制、政府政策限制; ;二、国际营运资金管理的目标二、国际营运资金管理的目标 通过资金在全球的合理流动和有效配置，实现通过资金在全球的合理流动和有效配置，实现各种流动资产持有水平的最优化，保证企业营运资各种流动资产持有水平的最优化，保证企业营运资金管理金管理最终目标最终目标的实现。的实现。有各种观点有各种观点1 1、现金持有方面、现金持有方面（一）现金管理的内容（一）现金管理的内容:(基本与国内企业相同，但有

88、特殊之处基本与国内企业相同，但有特殊之处)持有形式持有形式持有时间持有时间持有货币持有货币一、现金管理一、现金管理: : 第二节 国际营运资金存量管理（二）现金管理的目标（二）现金管理的目标: :交易动机交易动机谨慎动机谨慎动机投机动机投机动机 2 2、现金转移方面、现金转移方面（主要：主要：汇率风险）汇率风险） 1 1、现金持有动机、现金持有动机2 2、管理的根本目标、管理的根本目标最佳持有量最佳持有量. 概念：概念：P371P371 优点：优点：P372P372 1 1、现金集中管理、现金集中管理 （三）现金管理的方法（三）现金管理的方法: : 4 4、多国性现金调度系统：、多国性现金调度

89、系统： 概念、程序概念、程序: : P378P378 2 2、多边净额结算、多边净额结算 概念：概念：P374P374 优点：优点：P375P375 3 3、短期现金预算、短期现金预算（子公司每周、半周、每天）（子公司每周、半周、每天） 二、应收帐款管理二、应收帐款管理:选择出口商货币选择出口商货币选择进口商货币选择进口商货币选择第三国货币选择第三国货币（一）独立顾客的应收账款管理（一）独立顾客的应收账款管理降低风险降低风险 1 1、交易币种的确定、交易币种的确定: : 2 2、付款条件的确定、付款条件的确定: : 3 3、应收账款的让售与贴现、应收账款的让售与贴现: : 4 4、其他减少风险

90、的方法、其他减少风险的方法: :交易币种比较坚挺交易币种比较坚挺相对宽松相对宽松反之，则严格反之，则严格 购买货币信用保险购买货币信用保险 政府代理赊销政府代理赊销 P382P382信用风险信用风险汇率风险汇率风险三种选择三种选择一般一般（二）国际企业内部应收账款管理（二）国际企业内部应收账款管理: 1 1、与独立顾客应收账款管理的差别、与独立顾客应收账款管理的差别: : 2 2、管理技巧、管理技巧: : 无需考虑资信问题无需考虑资信问题; 付款时间取决于国际企业的全球战略付款时间取决于国际企业的全球战略. 提前或延迟付款提前或延迟付款;（考虑：（考虑：政治环境、外汇管制、汇率、利率）政治环境

91、、外汇管制、汇率、利率） 设置再开票中心设置再开票中心. P385 P385 例例 三、存货管理三、存货管理: :（一）最关注的问题（一）最关注的问题: 通胀和货币贬值的风险通胀和货币贬值的风险（二）风险管理的方法（二）风险管理的方法: :1 1、存货购置决策：、存货购置决策：需考虑需考虑 提前或延迟购置的成本提前或延迟购置的成本; 存货类型存货类型:（即是否依赖进口）（即是否依赖进口）2 2、定价决策、定价决策( (销售销售) )，汇率变动时，汇率变动时， 需考虑需考虑: :进口：本地货币贬值进口：本地货币贬值提前购置提前购置本地：本地货币贬值本地：本地货币贬值延迟购置延迟购置商品的价格需求

92、弹性商品的价格需求弹性当地政府的物价限制当地政府的物价限制第三节 国际营运资金的流量管理一、国际企业资金移动的基本政策一、国际企业资金移动的基本政策 资金移动的类型资金移动的类型: : （一）一般性政策: 1 1、合理设置现金中心、合理设置现金中心; ; （现金中心所在国的特点：（现金中心所在国的特点：P390P390） 2 2、合理安排股利汇付、合理安排股利汇付; ; 3 3、合理安排特许权使用费及其他费用的支付、合理安排特许权使用费及其他费用的支付; ; 4 4、合理确定内部转移价格。、合理确定内部转移价格。母 子：投资、贷款，按转移价格购进商品投资、贷款，按转移价格购进商品.子 母：股利

93、、贷款利息、专利权使用费、股利、贷款利息、专利权使用费、 许可证费、管理费、母公司收回投资许可证费、管理费、母公司收回投资子 子：相互贷款本金、利息、转移价格买卖货物相互贷款本金、利息、转移价格买卖货物（二）对高通胀国家的政策: P390P390 （一）母公司对子公司的资金转移计划（一）母公司对子公司的资金转移计划子公司初创期子公司初创期（二）子公司对母公司的汇款计划（二）子公司对母公司的汇款计划正常经营的每一期正常经营的每一期（三）对货币趋于升值的国家的政策: P391P391二、国际资金流动的限制因素二、国际资金流动的限制因素: 1 1、政治限制（政府政策：如：外汇管制）、政治限制（政府政

94、策：如：外汇管制）; ; 2 2、税收限制（税率）、税收限制（税率）; ; 3 3、外汇限制（外汇交易成本）、外汇限制（外汇交易成本）; ; 4 4、流动性限制（变现速度）、流动性限制（变现速度）. .三、国际企业资金转移计划三、国际企业资金转移计划:1、分析汇款目的分析汇款目的2、确定汇款数量、确定汇款数量3、确定汇款形式、确定汇款形式4、综合决策、制定计划、综合决策、制定计划制定程序制定程序四、国际企业资金转移的方式四、国际企业资金转移的方式 （一）营运资金转移的一般方式 1 1、股利汇付、股利汇付（应考虑因素：（应考虑因素：P394P394） 2 2、特许权费、服务费和管理费的支付、特许

95、权费、服务费和管理费的支付 3 3、转移价格（内部贸易）、转移价格（内部贸易） 4 4、公司内部信贷、公司内部信贷 （二）资金冻结条件下的资金转移和利用的技巧1 1、投资前的策略、投资前的策略: : 充分考虑冻结的因素、充分考虑冻结的因素、 评估冻结的可能性。评估冻结的可能性。2 2、投资后的策略：、投资后的策略：支付额计算的统支付额计算的统算法与非统算法算法与非统算法非统算法非统算法（管制不严格条件下可用）（管制不严格条件下可用）金融中介贷款：金融中介贷款： 母母好处：冻结下转移可能性增大冻结下转移可能性增大 避税（中介利息可抵税）避税（中介利息可抵税）还还存入贷 国外子公司国外子公司金融中

96、介金融中介3 3、在当地再投资、在当地再投资（冻结资产无法转移时）（冻结资产无法转移时） 企业内部应收账款的提前或延迟企业内部应收账款的提前或延迟A.投资于出口导向性业务投资于出口导向性业务B.易货贸易易货贸易 开辟新的出口业务开辟新的出口业务第十四章第十四章 国际转移价格国际转移价格一、国际转移价格的概念一、国际转移价格的概念: : P405P405降低收入所得税降低收入所得税;降低关税降低关税调低利润的目的调低利润的目的: :调高利润的目的调高利润的目的: P411: P411针对外汇管制针对外汇管制;针对最终产品的价格限制针对最终产品的价格限制;针对通胀风险针对通胀风险;针对政治风险针对

97、政治风险 第一节 国际转移价格概述二、国际转移价格的作用二、国际转移价格的作用: 1 1、优化资金配置、优化资金配置; ; 2 2、减轻总体税负、减轻总体税负 3 3、调节利润水平、调节利润水平 4 4、避免限制和风险、避免限制和风险 第二节 影响国际转移 价格的因素即：即：制定转移价格时制定转移价格时应考虑因素应考虑因素:一、内部因素一、内部因素 税负差别税负差别; ; 竞争因素竞争因素; ; 通胀通胀; ; 外汇及政治风险外汇及政治风险 经营战略经营战略; 集权与分权战略集权与分权战略 组织形式（子公司有无定价自主权）组织形式（子公司有无定价自主权）; 业绩评价业绩评价; 企业目标和管理者

98、偏好企业目标和管理者偏好; 信息系统管理水平信息系统管理水平二、外部因素二、外部因素P419P419第三节 国际转移价格的确定方法: 二、以成本为基础的定价方法二、以成本为基础的定价方法: :（一）需具备条件（一）需具备条件:（二）优缺点（二）优缺点一、以市价为基础的定价方法一、以市价为基础的定价方法: :（一）方法（一）方法: : 1 1、完全成本法、完全成本法 2 2、成本加利润法、成本加利润法 3 3、边际成本法、边际成本法实际成本实际成本+ +利润利润标准成本标准成本+ +利润利润特别适用纵向一体化战略纵向一体化战略（二）优缺点（二）优缺点:P421四、双重定价法四、双重定价法: 买方

99、买方以完全成本为基础定价以完全成本为基础定价 卖方卖方以市场价格为基础定价以市场价格为基础定价三、交易自主的定价法三、交易自主的定价法:优缺点：优缺点：P422P422第十五章第十五章 国际税收管理国际税收管理第一节 概述（一）税收道德（一）税收道德:一、税收道德与税收中性一、税收道德与税收中性P427P427 因为在许多国家，纳税人并不是自愿遵守法律，因为在许多国家，纳税人并不是自愿遵守法律，特别是小公司和个人，常常违反税法的规定。因此特别是小公司和个人，常常违反税法的规定。因此: :跨国公司必须在是按照税法规定作全面披露，还是跨国公司必须在是按照税法规定作全面披露，还是“入乡随俗入乡随俗”

100、在这两者之间作出选择。在这两者之间作出选择。 国内税收中性国内税收中性 国际税收中性国际税收中性（二）税收中性（二）税收中性:（一）所得税、（一）所得税、（二）增值税、（二）增值税、（三）其他税种（三）其他税种二、国际税收的种类二、国际税收的种类: :三、国际税收制度的种类：三、国际税收制度的种类：1 1、关税、关税、2 2、预扣税、预扣税、3 3、资本利得税、资本利得税所得税税制传统制度传统制度 、分割税率制、分割税率制、转稼或抵减制转稼或抵减制P432P432四、国家税收管辖权四、国家税收管辖权P432P432居民税收管辖权居民税收管辖权收入来源税收管辖权收入来源税收管辖权六、国际税收协定

101、：六、国际税收协定：一般：一般：所得税可抵免（各国计算不同）；所得税可抵免（各国计算不同）； 增值税、其他增值税、其他 税不能抵免。税不能抵免。五、国外税收抵免：五、国外税收抵免：1 1、概念：、概念：P433P4332 2、分类、分类按协定涉及主体按协定涉及主体按协定涉及的内容范围按协定涉及的内容范围双边税收协定双边税收协定多边税收协定多边税收协定一般税收协定一般税收协定特定税收协定特定税收协定七、国际税收管理的目标七、国际税收管理的目标 : 合理降低其总税负合理降低其总税负具体具体: : 避免双重征税、避免双重征税、 实现最多的纳税减免、实现最多的纳税减免、 利用利用“避税港避税港”减少所

102、得税、减少所得税、 利用转移价格，转移利润至低税地区、利用转移价格，转移利润至低税地区、 利用其他方法减少所得税利用其他方法减少所得税第二节 国际双重征税的免除一、国际双重征税产生的原因一、国际双重征税产生的原因: : 三种情况三种情况 二、国际双重征税的危害二、国际双重征税的危害: : 1、两国都按收入来源税收管辖权征税、两国都按收入来源税收管辖权征税; 2、两国都按居民税收管辖权征税、两国都按居民税收管辖权征税; 3、一国按居民管辖权、一国按居民管辖权 另一国按来源管辖权另一国按来源管辖权 .重复征税重复征税 1 1、违背税负公平原则、违背税负公平原则、 2 2、加重了纳税人负担。、加重了

103、纳税人负担。三、避免国际双重征税的方法：三、避免国际双重征税的方法：（一）免税法 全额免税全额免税 累进免税累进免税 1 1、将征税权完全划归一方、将征税权完全划归一方 2 2、确定各自税收管辖的范围、确定各自税收管辖的范围 （三）税收协定法（二）抵税法 方法：方法： 全额抵免 限额抵免第三节 国际避税与反避税一、国际企业避税产生的原因一、国际企业避税产生的原因 各国税收差异各国税收差异 税收差异税收差异 产生的原因产生的原因 二、国际避税的方法：二、国际避税的方法：1 1、税率差别、税率差别 、2 2、纳税基数差别、纳税基数差别 、3 3、税种设置送别、税种设置送别、4 4、税收管理效率差别

104、、税收管理效率差别、5 5、国际间避免双重征税方法的差别、国际间避免双重征税方法的差别、属地原则属地原则全球原则全球原则 商品供应、商品供应、 内部货款、无形资产、管理费、租赁内部货款、无形资产、管理费、租赁（一）利用内部转移价格避税（一）利用内部转移价格避税方法（二）利用（二）利用“避税港避税港”避税避税 无税型、无税型、 低税型、低税型、 半避税型、半避税型、 有限避税型有限避税型1 1、避税港的一般特征、避税港的一般特征: : P441P4412 2、避税港的种类、避税港的种类3 3、避税港避税的基本方法、避税港避税的基本方法: : 以挂牌公司为虚设的中转、以挂牌公司为虚设的中转、 以挂

105、牌公司为代理公司、以挂牌公司为代理公司、 以挂牌公司为持股公司以挂牌公司为持股公司三、国际反避税三、国际反避税: （一）单边制定反避税法（一）单边制定反避税法; ; （二）双边或多边反避税措施（二）双边或多边反避税措施; ; （三）加强纳税管理（三）加强纳税管理1 1、形式、形式 2 2、考虑因素、考虑因素: : （三）选择有利的投资组织形式（三）选择有利的投资组织形式: 海外分公司（非独立法人）海外分公司（非独立法人） 海外子公司（独立法人）海外子公司（独立法人） 该海外机构开业后几年内是否亏损该海外机构开业后几年内是否亏损 对付预扣税与延期纳税间权衡对付预扣税与延期纳税间权衡 是否为从事自

106、然资源勘探和开发的跨国公司是否为从事自然资源勘探和开发的跨国公司亏损亏损-分公司分公司不亏损不亏损子公司子公司第十六章第十六章 国际企业并购的财务处理国际企业并购的财务处理一、并购的概念及分类一、并购的概念及分类（一）概念：（一）概念：P446P446（二）类型（二）类型: 对国际企业的成长、发展的有利影响对国际企业的成长、发展的有利影响.二、国际企业并购的动因二、国际企业并购的动因兼并兼并收购收购并购并购吸收兼并吸收兼并新设兼并新设兼并收购资产收购资产收购股份收购股份第一节第一节 国际企业并购财务管理概述国际企业并购财务管理概述主要体现：主要体现：主要体现：主要体现：（一）有利的主要表现（一

107、）有利的主要表现： 2、并购能满足国际企业对成长的追求；、并购能满足国际企业对成长的追求；3、并购能满足国际企业对市场的追求。、并购能满足国际企业对市场的追求。 经营协同效应经营协同效应 管理协同效应管理协同效应 财务协同效应财务协同效应 人才技术协同效应人才技术协同效应1 1、并购能满足国际企业对效率的追求、并购能满足国际企业对效率的追求规模经济效应：规模经济效应：（二）并购的负面影响（二）并购的负面影响 ： 1 1、并购的固有限制：、并购的固有限制： P451 P451 3 3、并购的风险：、并购的风险：目标公司所在国的目标公司所在国的 政治风险政治风险2 2、高昂的并购交易成本：、高昂的

108、并购交易成本： 支付给经纪人、投资银行的交易费用极其高昂。支付给经纪人、投资银行的交易费用极其高昂。 证券管理条例可能带来的诉讼、证券管理条例可能带来的诉讼、 退出的巨大损失、退出的巨大损失、 不能很好管理目标公司的损失、不能很好管理目标公司的损失、 国家风险国家风险 政局政局 所有权所有权 经营经营 汇出汇出第一节国际企业并购中的价格分析第一节国际企业并购中的价格分析 即：目标公司价值的估计即：目标公司价值的估计即：目标公司价值的估计即：目标公司价值的估计 计价标准计价标准 适用适用: 优缺点优缺点:清算价值清算价值;净资产价值净资产价值;重置价值重置价值.1、成本法 一一. .慎重详尽的估

109、价分析的好处慎重详尽的估价分析的好处: : P457P457 二二. .并购估价体系并购估价体系: : 假设假设: 比较标准比较标准2、市场比较法 、A A公开交易公司价值公开交易公司价值; ;B B相似公司最近并购价相似公司最近并购价. . 3 3、收益法、收益法: : 三三. .自由现金流量分析法：自由现金流量分析法：盈余倍数法盈余倍数法股利资本化法股利资本化法自由现金流量分析法自由现金流量分析法盈余倍数盈余倍数= =市价市价盈余盈余 重点方法重点方法即，市盈率即，市盈率D DK-gK-g 1 1、代理问题理论、代理问题理论 P460P4602 2、自由现金流量假设、自由现金流量假设自由现

110、金流量的概念自由现金流量的概念:自由现金流量与并购相关性自由现金流量与并购相关性.普通股股东普通股股东现金流量现金流量企业现金流量企业现金流量= =息税息税前利润前利润+ +=3 3、自由现金流量的计算、自由现金流量的计算: :债权人债权人现金流量现金流量优先股股东优先股股东现金流量现金流量+ +（1所得税率）所得税率）折折 旧旧+资本性资本性支出支出营运资金营运资金变化变化4 4、并购中的估价模型、并购中的估价模型: :Rappaport 模型（拉巴波特模型）首先，首先，预测现金流量（一般按预测现金流量（一般按5-10年预测）年预测）CFCFt t= =S St-1t-1 （1+g1+gt

111、t） P Pt t （1-T1-Tt t）- -（S St t-S-St-1t-1）（f ft t+W+Wt t) )注意：注意： 预测目标公司现金流量时，要考虑协同效应，预测目标公司现金流量时，要考虑协同效应，即应该是即应该是边际边际现金流量。现金流量。然后，然后，然后，然后，确定确定确定确定资本成本资本成本资本成本资本成本（折现率）（折现率）（折现率）（折现率）: : : :预测期末未追加投资前的现金流量预测期末未追加投资前的现金流量加权平均资本成本加权平均资本成本（1+1+加权平均成本）加权平均成本） 未来目标资本结构下的加权平均资本成本未来目标资本结构下的加权平均资本成本再，再，确定残

112、值（永续年金法）确定残值（永续年金法）:最后最后,计算企业价值计算企业价值:=+预测期累计预测期累计现金流量的现值现金流量的现值企业价值企业价值= =+残值残值现值现值有价有价证券证券债务债务市场价值市场价值预测期X X0 0(1-T)(1-b)(1+g)(1-T)(1-b)(1+g)K-g K-g A 零增长模型零增长模型:Westen 模型（韦斯顿模型）企业价值企业价值V=V=B 持续增长模型持续增长模型:息税前利润（即营业利润）息税前利润（即营业利润）企业价值企业价值V=V=X X0 0(1-T)(1-T)K K 增长率增长率C 超常增长紧随零增长模型超常增长紧随零增长模型:企业价值企业

113、价值V=V=V V1 1+V+V2 2X X0 0(1-T)(1-b(1-T)(1-bS S) ) 其中：V1 C模型模型其中：其中：V1=V2=(1+g(1+gs s) )t t(1+K)(1+K)t t D 超常增长紧随持续增长模型：超常增长紧随持续增长模型：V=V1+V2 nt=1X X0 0(1-T)(1+g(1-T)(1+gS S) )n n K(1+K)K(1+K)n n X X0 0(1-T)(1-b(1-T)(1-bc c)(1+g)(1+gs s) )n n(1+g(1+gc c) ) (K-g(K-gc c)(1+K)(1+K)n n V2=两种模型比较的结论：P479P4

114、79第三节 国际杠杆并购 二、杠杆并购中的资金筹集二、杠杆并购中的资金筹集: : 优先债优先债 从属债从属债 股票股票 一、杠杆并购的概念：一、杠杆并购的概念：P479P479P485 三、杠杆并购中的条件三、杠杆并购中的条件: :第四节 国际企业并购方式一、现金并购一、现金并购:1、现金并购的特点：、现金并购的特点：P486P4862、现金并购分期支付的优点：、现金并购分期支付的优点：P487P4873、现金并购需考虑的其他问题：、现金并购需考虑的其他问题：P487P487二、股票并购二、股票并购: : （一）股票并购与（一）股票并购与反向并购反向并购 概念概念（二）股票并购应考虑的其他问题：（二）股票并购应考虑的其他问题：P488P488