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1、第五章第五章创业融资创业融资【学习目的学习目的】了解创业融资难的理论根源了解创业融资难的理论根源了解创业融资的主要渠道了解创业融资的主要渠道掌握如何进行创业融资掌握如何进行创业融资把握创业融资应注意的问题把握创业融资应注意的问题 【核心问题核心问题】创业者为什么难以融到资金？创业者为什么难以融到资金？ 创业者可以从哪里获得资金？创业者可以从哪里获得资金？ 如何确定融资的需求量？如何确定融资的需求量？ 为什么要准备创业计划书？为什么要准备创业计划书？ 案例：我的三次创业融资故事案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场
2、，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。 100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。 2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投26
3、0万人民币。 2001年7月，国家广电总局为四家公司颁发了入网证，允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次 融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资
4、，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。 请思考：该公司获得资金的渠道有哪些？该公司获得资金的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？你从上述故事中学到什么？ 5.1 创业融资为什么困难创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32的人认为“缺乏项目”。创业企业缺少甚至没有资产。创业企业缺少甚至没有资产。无法进行
5、抵押。创业企业没有可参考的经营情况。创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。 创业企业的融资规模相对较小创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。 信息非对称创业者不原意向创业者不原意向投资者透露信息投资者透露信息创业者拥有的信创业者拥有的信息优势使他们可息优势使他们可能利用投资者能利用投资者投资者关于创业投资者关于创业者及其商业机会者及其商业机会的有限信息可能的有限信息可能导致逆向选择导致逆向选择创业者融资困难创业者融资困难不确定性问题不确定性问题投资者在拥有很投资者在拥有很少事实的基础
6、上少事实的基础上评判机会价值和评判机会价值和创业者能力创业者能力创业者和投资者创业者和投资者对新企业价值的对新企业价值的认识存在分歧认识存在分歧创业企业缺少创业企业缺少应付环境不确应付环境不确定性的经验定性的经验创业企业的创业企业的不确定性不确定性世上无难事世上无难事 只怕有心人只怕有心人美国火车旅行家保罗泰鲁在游历中国一书中写道：“有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪90年代，瑞士的一位权威铁路工程师来西藏考察地形时，更是断言在西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人
7、头痛欲裂甚至失去生命的高原反应但是被预言“不可能”修成的铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。 一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经获得了首回合较量的胜利获得了首回合较量的胜利。 化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和融资渠道。 融资：利用各种方式，通过各种途径从企业外部的其他组融资：利用各种方式，通过各种途径从
8、企业外部的其他组织、个人以及企业内部筹措和集中所需资金的活动。织、个人以及企业内部筹措和集中所需资金的活动。一、资金的偿还性质：债务融资与权益融资一、资金的偿还性质：债务融资与权益融资 债务融资是指以自身的信用或以第三方担保取得资金债务融资是指以自身的信用或以第三方担保取得资金所有者的资金使用权，按期还本付息。所有者的资金使用权，按期还本付息。1、债务融资、债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工借款、商业票据和债券发行借款、商业票据和债券发行间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、间接债务融资：商业银行贷款、
9、其他非银行金融机构贷款、融资租赁融资租赁5.2主要的融资方式主要的融资方式2、权益融资、权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润以红利的形式分配给股东，把获取的利润以红利的形式分配给股东，将其以股东权益的形式留存在企业将其以股东权益的形式留存在企业融资类型选择的决定因融资类型选择的决定因素是获得资金的可能性、素是获得资金的可能性、企业资产以及当时的利企业资产以及当时的利率水平率水平利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资债务融资典型的债务融资需要某种资产作抵押典型的债务融资需要某种资
10、产作抵押借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分贷款有短期和长期之分赋予投资者在企业中某种形式的股东地位赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资权益融资投资者分享企业的利润投资者分享企业的利润二、资金的来源：内部融资和外部融资二、资金的来源：内部融资和外部融资1、内源融资：通过企业内部来解决。、内源融资：通过企业内部来解决。渠道：如经营利润、产品收入等。渠道：如经营利润、产品收入等。2、外源融资：从企业外部筹资，如债务融资、股权融资。、外源融资：从企业外部筹资，如债务融资、股权融资。
11、渠道：个人资产、银行资金、商业信用贷款、风险投资、政渠道：个人资产、银行资金、商业信用贷款、风险投资、政府计划资金支持、出售股票等。府计划资金支持、出售股票等。三、融资活动是否借助中介：直接融资和间接融资三、融资活动是否借助中介：直接融资和间接融资1、直接融资：不通过金融机构直接向资金所有者筹资，如、直接融资：不通过金融机构直接向资金所有者筹资，如发行股票、债券，社会集资等。发行股票、债券，社会集资等。2、间接融资：通过银行等金融中介机构筹资，银行贷款。、间接融资：通过银行等金融中介机构筹资，银行贷款。四、融资期限的长短：长期融资和短期融资四、融资期限的长短：长期融资和短期融资1、长期融资：偿
12、还期限一年以上或者资金不用偿还。、长期融资：偿还期限一年以上或者资金不用偿还。2、短期融资：一年以内。、短期融资：一年以内。 5.3 面向创业的融资渠道面向创业的融资渠道创业融资有哪些渠道？创业融资有哪些渠道？如何应对风险投资商？如何应对风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？创业融资渠道是否具有阶段性？创业融资渠道是否具有阶段性？u一、私人资本融资一、私人资本融资u自筹资金（自己的储蓄）自筹资金（自己的储蓄）u向亲朋好友融资向亲朋好友融资u天使投资：自由投资者或者非正式机构对有创意的创业项天使投资：自由投资者或者非正式机构对有创意的创业项目或创业企业进行的一次
13、性的前期投资。是一种非组织化目或创业企业进行的一次性的前期投资。是一种非组织化的创业投资形式。天使投资人一般有两类：创业成功者、的创业投资形式。天使投资人一般有两类：创业成功者、企业高管或高校科研机构的专业人员。企业高管或高校科研机构的专业人员。u二、机构融资二、机构融资u商业银行贷款商业银行贷款u中小企业间的互助机构贷款（如担保机构的兴起）中小企业间的互助机构贷款（如担保机构的兴起）u风险投资机构风险投资机构u创业板上市融资创业板上市融资u三、政府背景融资三、政府背景融资u中小企业科技创新基金中小企业科技创新基金u创业投资基金创业投资基金u地方性优惠政策地方性优惠政策u四、其他四、其他u商业
14、信用融资：在销售商品、提供服务的经营过程商业信用融资：在销售商品、提供服务的经营过程中向客户筹资的行为。如：收取预付款、押金、订中向客户筹资的行为。如：收取预付款、押金、订金、开具商业汇票等。金、开具商业汇票等。u租赁融资：租赁融资：“借鸡生蛋借鸡生蛋”，如租赁设备、汽车，如租赁设备、汽车风险投资风险投资l风险投资的定义风险投资的定义 风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种为，是一种目的在于获取股息、红
15、利及资本所得的一种投资行为。投资行为。l风险投资的本质风险投资的本质以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共担风险，共享投资担风险，共享投资属于权益性投资，持有企业股份，参与所投资企业的创业过属于权益性投资，持有企业股份，参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资的高程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资的高风险。风险。并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值收益收益l风险投资的特征风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起
16、步或者还未起风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押和担保和担保投资目标常常是高新技术中的投资目标常常是高新技术中的“种子种子”技术技术或创意，不确定因素多或创意，不确定因素多大拇指定律大拇指定律如果风险投资基金投资如果风险投资基金投资1010家高科技创业企业，在家高科技创业企业，在5 5年左右的年左右的发展过程中，可能有：发展过程中，可能有：3 3家跨掉；家跨掉；3 3家停滞不前并最终被收购；家停滞不前并最终被收购；3 3家能够上市并有不错业绩；家能够上市并有不错业绩；只有只有1 1家能够迅速成长，上市后为社会看好
17、，成为耀眼的家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报回报大拇指大拇指高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；在动因；目标毛利率通常在目标毛利率通常在40%50%40%50%以上；以上；期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报低流动性投资回收期长（投资回收期长（4848年）；年）；风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资
18、公司提交创业计划书创业企业创业企业谈判权益资金l l风险投资的资金来源风险投资的资金来源风险投资的资金来源风险投资的资金来源个人资本个人资本主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资产；产；机构投资者基金机构投资者基金养老基金、各种基金会；养老基金、各种基金会；大公司资本；大公司资本；证券基金；证券基金；共同基金共同基金l l风险投资的运作程序风险投资的运作程序风险投资的运作程序风险投资的运作程序初审；初审；风险投资家之间的磋商；风险投资家之间的磋商；面谈；面谈；责任审查；责任审查；条款清单；条款清单；签订合同；签订合同；投资生效后的监管；投资生效后的监管；其他投
19、资事宜其他投资事宜 孵化器融资孵化器融资l孵化器孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业创业模式。模式。l进入孵化器的一般步骤进入孵化器的一般步骤人才测评与项目评审人才测评与项目评审孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创
20、项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，孵化器称为公司的参股企业。孵化器称为公司的参股企业。创新产品创新产品贷款方式贷款方式保全仓库贷款保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押无限责任担保无限责任担保法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任动产质押担保动产质押担保小企
21、业将专用性动产进行担保小企业将专用性动产进行担保应收帐款质押应收帐款质押中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押保付代理业务保付代理业务购买中小企业的短期应收债权购买中小企业的短期应收债权联保协议贷款联保协议贷款多个企业之间开展贷款担保多个企业之间开展贷款担保买方付息票据买方付息票据通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现创业贷款创业贷款由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款中小企业银行融资创新产品中小企业银行融资创新产品事例：事
22、例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年8 8月月份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者的的“投资七万元，做个小老板投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由的特许免担保贷款业务，由于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己于联华便利为合作方为创业者提供了集体担
23、保，创业者自己不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在长江路上如愿个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在长江路上如愿开起了自己的小超市。开起了自己的小超市。 提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业务，充分考虑了创业者寻找
24、担保的实际困难，纷纷主动寻找务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银行进行咨询。行进行咨询。 事例：事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产便打算自己办一家鞋厂，他仔细算
25、了算，办个年产5050万双皮万双皮鞋的中等规模的厂需要鞋的中等规模的厂需要100100万元设备和周转资金，外加一处万元设备和周转资金，外加一处不小于不小于200200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让零转让”的形式接的形式接手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂房的问题是解决了，但是房的问题是解决了，但
26、是100100万元的投资从哪里来呢？万元的投资从哪里来呢？以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。 提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。提示：其实有不少人就
27、是通过这种以小搏大的方式发家的。当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的时间里更快的走向成功。时间里更快的走向成功。 私人资本融资私人资本融资因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。 根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、
28、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。 天使投资天使投资商业天使是指那些有经验的创业者以股票形式进行投资的私人投资商，他愿意对小企业进行辅导，是一种非组织化的创业投资形式。其投资的对象是那些早期发展阶段急需资金的企业。投资的数额一般在5万到50万美元之间。天使资本主要有三个来源：曾经的创业者； 传统意义上的富翁； 大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。天使投资的特点：天使投资的特点：天使投资是一种直接投资方式，它由富有的家庭和个人直接向企
29、业进行权益投资,是创业企业最初形成阶段（种子期）的主要融资方式。天使投资者不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助创业企业获得成功，这也是保障其投资的最好方法。天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的个人行为，对被投资项目的考察和判断程序相对简单，时效性更强。天使投资者一般只对规模较小的项目进行较小资金规模的投资。中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益于新经济、受益于天使投资和风险投资的年轻创业家再次投身于新经济，扶持初创期的企业。早期企业因其规模和投资时机等因素，尚不能得到风险投资机构的青睐，面临进一步发展的困境。天使投资人群体适时而生，在很大程度
30、上解决了早期融资问题。而由于多数天使投资人曾是成功的创业家，无论从管理运营方面，还是在下一步融资时，都能为初创期企业带来经验和价值获得2006中国“最活跃的天使投资人”称号的是邓锋、雷军、刘晓松、钱永强、杨宁、沈南鹏、张向宁、张醒生、周鸿祎、朱敏。 邓锋邓锋 北极光风险投资资深合伙人北极光风险投资资深合伙人北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学的电脑工程系硕士、 清华大学电子工程学硕士、 和沃顿商学院的工商管理硕士学位。1997年，邓锋与好友柯严和谢青创建了NetScreen技术公司, 使之成为世界上领先的网络安全设备供应商之一。2001年NetScreen在美国纳斯达克上市。2
31、004年NetScreen被Juniper Networks以40亿美金并购。在创建NetScreen公司前, 邓锋曾服务于英特尔公司。邓锋在计算机系统设计和芯片设计领域拥有五个美国专利。2005年，邓锋与柯严创建了北极光风险投资基金，集中投资于与TMT 领域相关的具有中国战略的企业，先后投资了珠海矩力、展讯通信、红孩子及知名网上婚介百合网等项目。邓峰本人也以天使投资人的身份介入十几家初创型企业。周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国天使投资第一人”。1970年出生于湖北，1995年毕业于西安交大管理学院系统工程系获硕士学位。毕业后就职方正集团，先后任职研发中心副主任、事业部总经理。
32、1998年10月创建3721公司，开创中文上网服务。2004年1月，雅虎出资1.2亿美金购买香港3721公司，周出任雅虎中国区总裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成为全职天使投资人。目前其投资的奇虎网(Qihoo)已经成功获得数千万美金的风险投资。目前排名PHP社区软件第一的Discuz！也为周鸿祎所投。周鸿祎投资各家初创公司后，对公司管理介入颇深。风险投资风险投资 越来越依赖机构投资者越来越依赖机构投资者投资规模越来越大投资阶段越来越向后期投资过程越来越缓慢天使投资天使投资 个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资阶段比较早投资过程比较快机会维度机会维度风险投
33、资家的偏好风险投资家的偏好理由理由投资规模投资规模300-1500万美元万美元小额投资的交易成本高，大额投资风险大小额投资的交易成本高，大额投资风险大筛选筛选1%很少有新企业能满足风险资本的绩效标准很少有新企业能满足风险资本的绩效标准产业产业高科技高科技提供风险投资需要的高增长率提供风险投资需要的高增长率控制权控制权控制权范围超出股控制权范围超出股权份额比例权份额比例投资者希望获得对企业发展方向制定决策投资者希望获得对企业发展方向制定决策的能力的能力竞争优势竞争优势独特优势，如专利独特优势，如专利投资者需要看到已知的竞争优势投资者需要看到已知的竞争优势退出战略退出战略首次公开上市或被首次公开上
34、市或被已建立企业兼并已建立企业兼并风险投资者需要提取现金并归还投资者提风险投资者需要提取现金并归还投资者提供的资金供的资金管理管理有经验的创业者有经验的创业者诚实、互补的团队诚实、互补的团队投资者希望有一支值得信赖、懂得如何经投资者希望有一支值得信赖、懂得如何经营的创业团队营的创业团队市场市场缺少竞争对手的成缺少竞争对手的成长市场长市场避免直接竞争避免直接竞争产品产品比现有的选择能更比现有的选择能更好的满足需求并提好的满足需求并提供高毛利率供高毛利率确保新企业带来的选择为顾客选择的转换确保新企业带来的选择为顾客选择的转换提供充足的理由提供充足的理由5.4 融资方式的选择融资方式的选择创业企业的
35、成长阶段创业企业的成长阶段种子阶段种子阶段创建阶段创建阶段扩张阶段扩张阶段成熟阶段成熟阶段l种子阶段种子阶段 种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、市场风险和管理风险。其主要任务是确定技市场风险和管理风险。其主要任务是确定技术上和商业上的可能性。术上和商业上的可能性。 创办人及合伙人的自有资金风险投资个人投资者政府补助资金来源资金来源企业数（家）企业数（家）所占比例（所占比例（% %）个人出资个人出资1
36、0210287.987.9风险投资风险投资2 21.71.7社会法人资本社会法人资本181815.515.5国有集体出资国有集体出资202017.217.2其它其它4 43.43.4浙江省科技型企业创业初期资金来源浙江省科技型企业创业初期资金来源 l创建阶段创建阶段 科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和生产方案，品、样机或较为完善的生产工艺路线和生产方案，但还需要在与市场结合的过程中加以完善，为工业但还需要在与市场结合的过程中加以完善，为工业化生产和应用做准备。这一阶段的资金主要用于形化生产和应用做准备。这一阶段
37、的资金主要用于形成生产能力和开拓市场，其目标是尽快实现盈亏平成生产能力和开拓市场，其目标是尽快实现盈亏平衡，解决生存问题。衡，解决生存问题。风险投资公司个人投资者商业信用 l扩张阶段扩张阶段 经受了创业阶段的考验后，科技型企业在生产、经受了创业阶段的考验后，科技型企业在生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，新产品设计销售、服务等方面已具备较好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生产的能力。但完善和工艺已经定型，并具备批量生产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有建立，企业品牌和形象也的销售渠道和网络还没有建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；同时，由于科技型企业产品更新需要进一步巩固；
38、同时，由于科技型企业产品更新换代的速度快，企业在提高产品质量、降低成本的换代的速度快，企业在提高产品质量、降低成本的同时，开始着手开发第二代产品，以保证企业的可同时，开始着手开发第二代产品，以保证企业的可持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。风险投资公司企业自身积累银行贷款资金来源资金来源企业数（家）企业数（家）所占比例所占比例（% %）股东追加投股东追加投入入545447.447.4风险投资风险投资262622.822.8社会法人资社会法人资本本222219.319.3职工集资职工集资141412.312.3金融机构贷金融机构贷款款787868.46
39、8.4商业信用商业信用10108.88.8上市上市282824.624.6其它其它4 43.53.5浙江省科技型企业未来融资方式意向浙江省科技型企业未来融资方式意向 l成熟阶段成熟阶段 企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大时进行企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始大量盈利，风大规模生产的阶段。此时企业已开始大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需求状况，必须进行大险最小。但企业为适应市场需求状况，必须进行大批量的生产，购置更多的设备和材料，扩建厂房，批量的生产，购置更多的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，资金需求量极大；同时还要考虑招聘员工，因此，资金需
40、求量极大；同时还要考虑新项目或推出新产品。在这一阶段的企业可以考虑新项目或推出新产品。在这一阶段的企业可以考虑通过金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外资通过金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外资本市场上市融资。本市场上市融资。公开发行股票、债券银行贷款 融资渠道融资渠道种子开发期种子开发期启动期启动期早期成长早期成长快速成长快速成长成熟退出成熟退出创业者创业者朋友和家庭朋友和家庭天使投资天使投资战略伙伴战略伙伴创业投资创业投资资产抵押贷款资产抵押贷款设备租赁设备租赁小企业管理局投资小企业管理局投资贸易信贷贸易信贷IPOIPO公募债券公募债券管理层收购管理层收购黑色部分表示该阶段的主要融资渠
41、道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。发展阶段发展阶段融资方式融资方式优势优势劣势劣势种种子子阶阶段段自有资金自有资金成本低，安全性强成本低，安全性强数量和规模有限；不易数量和规模有限；不易形成企业最优资本结构形成企业最优资本结构政府基金政府基金成本低；有低息、无偿使用成本低；有低息、无偿使用数量少，项目挑选严格数量少，项目挑选严格天使投资天使投资投资程序简单方便；天使具有创投资程序简单方便；天使具有创业经验，可提供咨询业经验，可提供咨询天使投资少；不适用于天使投资少；不适用于大规模资金需求；对投大规模资金需求；对投资项目较为
42、短视资项目较为短视成成长长阶阶段段风险投资风险投资可为公司引进国内和国际战略合可为公司引进国内和国际战略合作网络，能够为公司在战略、运作网络，能够为公司在战略、运营和财务上提供建议；具有丰富营和财务上提供建议；具有丰富的上市或进行商业运作经验的上市或进行商业运作经验风险投资寻找困难；与风险投资寻找困难；与他们进行谈判比较艰他们进行谈判比较艰难；在与企业家目标存难；在与企业家目标存在差异的情况下会影响在差异的情况下会影响企业战略方向，并谋求企业战略方向，并谋求对公司运作的控制对公司运作的控制成成熟熟阶阶段段银行贷款银行贷款不影响公司股权结构；不参与公不影响公司股权结构；不参与公司经营管理；偿还本息固定司经营管理；偿还本息固定利息成本高；中小企业利息成本高；中小企业信用担保较差，融资难信用担保较差，融资难资本市场资本市场融资量大，不涉及负债；流动性融资量大，不涉及负债；流动性强；可扩大公司知名度和声誉强；可扩大公司知名度和声誉审批程序复杂，发行成审批程序复杂，发行成本高；监管严格，信息本高；监管严格，信息透明度高透明度高企业不同发展阶段融资渠道比较企业不同发展阶段融资渠道比较
