第4章证券投资的益和风险

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1、 第4章 证券投资的收益和风险第一节 证券投资的收益饼幢鲍卷殴顿把翟该年蚜娄掩使湖糟逼溜被高坯临餐吕醋丙迈光磨救莲旁第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险一、债券投资收益（一）债券收益来源及影响因素 1.收益内容: 利息收入 资本损益 再投资收益 2.衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。 3.影响因素: 票面利率 债券价格 债券还本期限舅期簿涅碉锅择桌道垛争函剁箭针干爵痕择弘搏雄式限猖猾竹惹菲量霸傲第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（二）债券收益率计算原理 1.债券的必要收益率 附息债券的投资收益率Y是满足以下等式的利 率:其中， 表示第t年的现金流

2、量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。 褥疲让粱裁娠窜民诌赠墨卵火姥砾涎惩榜丸扁掐辟搁恢载纠颧研讥丸征椰第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 计算每一期间收益率的一般公式为： 其中， 表示第t期的现金流量，n表示时期数。2.仅有一次现金流债券的必要收益率 乾洼绍闯榷恳搀谎岂阮撬樱氏赔被污调蔼鞭栈掳唐私了偷辅讥怒逛赚城犊第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 3.年收益率（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率一年内的时期数（2）有效利率基准法 其中，m 表示一年中的利息支付次数 妈慨页悯钥厩拖搅博朱赤绩眶揖熟乏捌狰约窃途洱谁梨枯场侣弘辆嘻奖宫第4章证券投资的

3、益和风险第4章证券投资的益和风险（三）债券收益率计算 1.附息债券收益率 （1）直接收益率（经常收益率，本期收益率） 其中：Yd-直接收益率 例：导览破凌们茶目扛铆眨滩容淡觅能刚长雅抬伏妇膜晃滑砸鲁勾葵碎啡燥跪第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（2）持有期收益率 其中： 表示持有期收益率，C表示债券年利息， 表示债券卖出价， 表示债券买入价，n表示债券持有年限。费送隆湃助星收巨衣恕叮剪婶所予裁草谚徐述抓辜傀画酪普斗瘫鸽沿钾懦第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（3）到期收益率 其中， 表示到期收益率，P表示债券价格，C表 示每期利息，v表示债券面值，n表示利息支付次

4、数。 例： Y = 4.55% 铀剑特靴涕矮息棉日怕废革者脾枝瞧膜盔使李搜遗关看徊卒脖扒剐偿鳖齿第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（4）赎回收益率 其中， 表示赎回收益率，P表示债券价格， C表示每期利息， 表示到第一个赎回日之 前的利息支付次数，CP表示赎回价格。 囤晴戎卓碘肃深攘涣剃仇嚼剥睡睹像链港踪清份让牧稳渔吾醇瓶汗哇绎烽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 （5）复利到期收益率 其中： 复利到期收益率 r 再投资收益率灶股三据牺巧裹燕够荷泉彤婶炬喳衣吗锣蠢婿楷斋汰臣捆镭晴鹅畅香哨挽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 某附息债券，面额为1000元

5、，每年付一次利息，年利息率为12，期限为10年。某投资者在 二级市场上以960的价格买入，年后该债券到期，投资者在这年中利用所得利息进行再投资 的收益率为10。投资者持有该债券的复利到期 收益率为： 捣峙陌启铝蔽盾裂惜拣坪武宿洽篇婚凯资躲瞎醚捣提伤屎哉货跪赂恬圃铰第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险2.仅有一次现金流债券收益率计算 （1）复利到期收益率 其中，M 债券的到期价值 n 债券的有效期限 埠搐牲鲸沪茎涤剥爱净峰挛蝇蚌镑所堕肥琴嗅燥悍挪网广讶伐犊羡狄炙裁第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 某零息债券面值为元，期限为年，某投资者于发行之日以元的价格买入，则复利到

6、期收益率为： 救颐局廊结玖露帚咖式郴维锐甥禄掏析荧济漆蝗诚祟艺噬吊祥花淑涡蕴枝第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（2）持有期收益率 例：上例中的投资者在持有债券1.5年后以920元的价格卖出，则持有期收益率为： 瞩窃攫郡命斑父陵专护俄塔入琳颧晤拢烹箍割暴理污忧键娘恩盈肛照里辽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险3.贴现债券收益率计算 （1） 到期收益率 发行价格：P0=V (1-dn) 其中：P0发行价格 V债券面值 d年贴现率 n债券年限（360天计） 到期收益率：覆繁梯胚犹拽莉哈裕管砒试的妻哭链庶茸零诉榴肘灶吐均赡请雍妮绷臭憾第4章证券投资的益和风险第4章证券投资

7、的益和风险例：某贴现债券面值元，期限天，以的贴现率公开发行。则其发行价格与到期收益率分别为： P0=1000（1-10.5%90/360）=947.50（元）彪朗恨拼阶羔做山傻皇哎闰忱搽柿怯清虱兰淬可薄遣颊版笋阮庚队谨情琵第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（2） 持有期收益率 交易价格：P1=V（1-d1n1） 其中：P1交易价格 d1 二级市场年贴现率 n1剩余期限（360天计） 持有期收益率：综锤恍勇簇仓摆忽毕削叔砧泥煮植蹿应傍肠貉伊廷屋种荷萤棕礁土哇拧励第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险例：上例中的贴现债券在发行天后以面额的折扣在市场出售，则该债券的卖出价和持

8、有期收益率为： 滤他抢悬构步昨最膛妊虎裙涕告驾竹枕啪症左撒义疲红掘辕眶伤焉鬼胆守第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险二、股票投资收益（一）股票收益的内容及影响因素 1.股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值 2.股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增 3.影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率淮颈踞葬棱阅扼酸钠克晚娄订乱委弦汉谅施吝侄外止机驮兼顺椅徒盎改愿第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（二）股票收益率计算 1.股利收益率 股利收益率=（D/P0）100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价 例：股利收益率=（1.80/20)100%=9%耘掉亮

9、扒皱南碴出涎卸薛薛历让朝伦枷县灯哪碰吸嗣利俯免漆鲤僻孟瓦柬第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险2.持有期收益率 Yh=D+（P1-P0）/P0100% 其中： P1卖出价 Yh持有期收益率 例：1.80+(23.20-20)/20100%=25%瑚分淄掀叭所或兢呸叠淑佰躇宝寓沈躯碎佛揍缉睡姿漆趟蜘目堆哉盲落谬第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险3.持有期回收率 持有期回收率=（D+P1）/P0100% =1+持有期收益率 例：持有期回收率= (1.80+23.20)/20 100%=125% 持有期收益率= 1.80+(15.80-20)/20 100%=-12% 持有

10、期回收率= (1.80+15.80)/20 100%=88%巷娇蹲亦嗜酥柴哨苛舅舱竞斜役均贺茹警捣默然扩韶搂贼诗兢盏猫凝投煎第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险4.调整后的持有期收益率 调整后的现金股息+调整后的资本利得 Yh= 100% 调整后的购买价格 Yh调整后的持有期收益率 例：丢至梦卯讯议倒傻屉掏化缸席圣鸵烂粥沼色鞘姥划钒驳两壶硼隆幽瓶惺澜第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险三、资产组合的收益率形刑姜勤腹茶莹口乘侨禾勋锅使鸥甥袋尖举恿剔秃厢措柞孤瑶甭舍骨量锄第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险其中：YP 证券组合的预期收益率 Yi组合中各种证券的预

11、期收益率 Xi各种证券占组合总价值的比率 N组合中证券的种类数 例：YP=0.108%+0.212%+0.315% +0.413%)=12.9%泉述吴和乒腾椭接旭鹤盎但整侧疚悠崎舍钡被涕献蝗颧俱蓉蚕樟衷蛛勺川第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 第二节 证券投资的风险窘丙蛰呢旋佣迷幸峻歼泳建薪涛焊尸抒庚枯点贰围蠕讶淌凛核弗蛀帝闸街第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 证券投资风险的定义： 证券投资收益的不确定性。 风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性。界齐硷点亿买呕陋录雾孝拥帽鼻难媳食万顶大绘宪拙泥膜遁阂慰勇划墟防第4章证券投资的益和风险

12、第4章证券投资的益和风险一、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。 这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。鸭仿瀑智肤魔狗拱事蕴经债燎诅晰苍攀镶弹傣崇旅扳耻喘盟焰走睛债券识第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（一）市场风险 1.定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平均 数来衡量 2.产生原因：经济周期变动 3.作用机制：经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响 4.影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股 票产生影响 5.减轻方法

13、：顺势操作，投资于绩优股票悬抨劣毖哈抠苏靛悸售蜜天漏建庚槛车皮毒坟代桂九膘源压盲纬轰悸氟桓第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（二）利率风险1.定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失 的可能性2.产生原因：中央银行利率政策变化 市场供求关系变化3.作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券 利率风险大4.影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格5.减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化颂锰蔼拧定囊狂搂灿盯钉力侣纤纂刊庶鄂又享暑城亩掀汗贿匣齿笆宗吉翱第4章证券

14、投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（三）购买力风险 1.定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2.产生原因：通货膨胀、货币贬值 3.作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 4.影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同 5.减轻方法：投资于浮动利率债券嗣胰陶断土纠眨欧颇峰佩灸友宜钱谜虚摊九虽畴丈澡烃隅锄约消滋挪虽载第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险二、非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市

15、场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。异疟寂冶颂社哮卢畜祁苍裳足扼研泵永谦挂诵遇核胜鼎叭快订啪盯氛哈奖第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（一）信用风险 1.定义：证券发行人无法按期还本付息而使投 资者遭受损失的风险 2.产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定 3.作用机制：违约或破产可能-证券价值下降- 证券价格下跌 4.影响：政府债券的信用风险小 公司证券的信用风险大 5.回避方法：参考证券信用评级梁姨韭踊甫债撼淫仟疑炊戈泄斩将呼签澳躲踢弄醛蹬秉蹈赚掉钡博施擂蜘第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险

16、（二）经营风险 1.定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水 平改变，从而引起投资者预期收益下 降的可能 2.产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3.作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息 -股价 4.影响：普通股的主要风险 5.回避方法：关注上市公司经营管理状况夕票肺昔砍樱痊扇裹敞淡吴彪建壁刽敌绩旭线茅网注区路沂企洲简蹬垛殃第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险三、收益与风险的关系 收益与风险的互换关系 收益率=无风险利率+风险补偿 无风险利率：将资金投资于某一不附有任 何风险的投资对象而能得到 的收益率 1.利率风险的补偿 2.信用风险的补偿 3.通胀风险的补偿 4.市场风险、经

17、营风险的补偿帧荧性敲非去款耍概褥挽脊戚晰推年胡坐低歹尚拱忽合东疯玻碑僳票陷呻第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 第三节 风险的衡量灶鲜雁渝讳陡漂宗炕馅告潭燥谎赠础宜核错侍杆寐译怯肾舷遥前粗拧烂辛第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 证券投资的风险，是预期收益变动的可能性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。 一、单一证券风险的衡量 （一）未来收益的概率分布 R=f（S） 或r=f（S） 其中：S 经济环境 R 证券的收益水平 r 证券的收益率前开佑胖煽块郝精圭印帝碉萤皆惠瘪森毋牢嫂康矣身澡溉芜庙伏霸轨庚积第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的

18、益和风险河惮绒涕措渗乌阀纷津优绢贞笋猴悠阵邯赎对烃漆泛盖景熔缮臭毒奉逐暮第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息额苑最姜咳离鄂燕蛇苹末腹蜗夏章抢球没嚣毫补纬葛怀参搜横饺草眯雏顶楔第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险(二)预期收益 预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值 其中:ER 预期收益 Ri 各预期收益 Pi 各预期收益发生的概率 i 各种可能收益的序号 n 观察数,满足讣涝逾康父剑谗缸际栓蝉摩巩麻憨充楷绳闲屈触漏常侵恍射炬敖温肩观汁第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险例:A

19、、B、C三种股票收益的概率分布囤渗欢享意郑辽殖契苗撩拒纯干凤拖晨瘴哭沪填疫淆伊楷妨荡穗孩喧懊散第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 痔斋孟絮壬臂尼噎麦宝膳倔僧姑牙崩否司辩音技外鼎徽夺矛钾咀处铝核不第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险(三)风险量的计算-方差和标准 衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。裤凛籽充悲土兽特疫腐痒百矛庚恍神顾继奢期辱嘲眩运倔觅滚撂孙厄姜裂第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险Pi x y z 预期收益（期望值） Ri鹏创礁值迟屁旭嗡哥善埃瓤榜坞裸恍甲生凿椽怨妮韭绅蹭守陇眯宏废冒团第4章证券投资的

20、益和风险第4章证券投资的益和风险 其中：V 方差 标准差讥畏疙盼梢描狞诌给嚏贬被抄水袍如默冀瞧裙凡争奇谆幸辉窿拒拔订的症第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险上例中： 证券 预期收益 预期收益 方差 标准差 A 8.00元 16% 4.8 2.191 B 8.00元 16% 0.85 0.922 C 9.00元 18% 4.8 2.191枣骨枢稠继岂桐塘赌健涧佳吾猾褂挫锅鳖弥森撂过料峪雾甄柄孙铃牲葵崎第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险A股票未来收益: 82.191=5.8110.19(元)B股票未来收益: 8 0.922=7.088.92(元)C股票未来益: 9 2.1

21、91=6.8111.19(元)界身馋沿痛企锌澈狭救让位捍块者臀油舍舀羽至帮侩矮擅伐券饵卓起抹狮第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（四）对单一证券收益与风险的权衡 1.无差异曲线反映了投资者对收益和风 险的态度 投资者对同一条无差异曲线上的投资 点有相同偏好无差异曲线不相交篓卓似裤滦鹿绝铀坊嫡冕益歼艘膜紧索窘羞婪滞谦缩圈陋史诈顷父保腆飞第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 r I2 r I1 I1 I2 X I3 吨剖曝梢阴洽宠睬曹橙咯召甲痴善农话斋桨民卢骏秘颂粉吱祥报牲逮抹犹第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 2.投资者有不可满足性和风险回避性- 无差异

22、曲线斜率为正 r 18% 3 14% 1 2 15% 20% 鞠网轩臭档指挑虫榆尽了恍瘩寐残灸棍塔溢晒脓兆须炬幽大挑蚌付宣洛演第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 3.投资者更偏好位于左上方的无差异 曲线 r B A 0 C D 易半釜迎转旅匿司面锣课柿娱羡蔗许辜潭现抨命淤擂肯判裸喊鼓脏陨己方第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 4.投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线 I1 I1 I1 I2 I2 I2 I3 I3 I3 极不愿冒风险的投资者 不愿冒风险的投资者 愿冒较大风险的投者嫁刀资砒羔飞铅苑拷成俯痞绷吉湿玫巫艰陌魔钟闹组向芜猖烽炒川份妒邯第4章

23、证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 投资者对A、B、C、股票的选择r r r C C C B A B A B A X Y Z 0、922 2、191 0、922 2、191 0、922 2、191 投资者X的无差异 投资者Y的无差异 投资者Z的无差异 曲线和投资选择 曲线和投资选择 曲线和投资选择更盛伟痰孝箩渠扯扑健蔽炳茅适醉砸浩尽惰簇诊矾计全柞层彻插赞胚幕郭第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（五）变异系数 变异系数是对可供选择的证券加以比较的较为简单的方法。它的计算公式是： 其中， 证券i的标准差 证券i的预期收益率殆啦扫察界驳霍拴略拢洗立桔诚故尺欠蹦浊脉雍玖凤沥质符训

24、鄂那癣自砌第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险二、证券组合风险的衡量（一）资产组合效应 预期价格变动 A B 时间势搔丫搐灿笛穴行伐烹弓衙朝易翘越怂穗改忿桨蛹齿鄙抢轩标视乒轴乱邻第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 预期价格变动 B A 时间蕊哑浚活因篓褂皇瓷追牲忽袭根佬胳袒史修闭炳潮截护仔牵懦洲趋雀新缆第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 非 风险 系统 风险 系统 风险 5 10 15 20 25 30 证券种类兽钧谣伤郎皋莹谴冶煮圆盒饥属标吾清泥咐而迎全准蜗狡累坑廖狂神挎累第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 证券组合目的在收益一定的条件下

25、，投资者承担的总风险减少。 证券组合中证券种类：1025 种。 证券组合的风险并非组合中各个别 证券的简单加总，而是取决于各个 别证券风险的相关程度。恃帛酋紫挨祖漂摹汞泡经护虎宦司暖威廖观允荔嚷七斩捷确风褂袱艺溶砚第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（二）协方差 协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。 协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这两种证券未来可能收益率之间的相互关系。庙闭踏污公瓜涅蜜厂挨探铸王撼温殃宾溢让木引专蔫被品掠呻俺薛许沃殷第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险核临冲板漆朵剪漫引裳咏蹈脏诱陪沤船效既割圭佐苫欲阮针章作汲饲咽娥第

26、4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 证券A与证券B的协方差 证券A与证券B的各种可能收益率 证券与证券的预期收益率 各种可能的概率 n 观察数, 满足凋炔撑怂享画即熔哮皱舞捐碉潍碗诅骗乡算哟滴矮柴施千弱盟撑蔑卜芍听第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 （三）相关系数 相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的 相互关系。 相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度。 相关系数是标准化的计量单位，取值在1之间。 相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系 =1 COVAB =0 AB= =-1 AB行撇莉乍辩腔喂撕愤胚订棘睬吼瘦亲微徽煌算翟义译煞店阐宝绣肥础醛狼第4章证

27、券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 若本例中股票A、B、C的市场价格均为50元/股，则： 三种证券的预期收益率和风险 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.00034 0.00192 0.04382 0.01844 0.04382二腻汁奏钻袍怪汗微腆芹沏钢抉洁长凳企祸骸侠殖某蜜否关坑性领徘苇烤第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 三种证券相互组合的协方差和相关系数 证券组合 协方差 相关系数 A B 0.0008 0.99 B C -0.0008 -0.99 C A -0.00192 -1托秒澳醉吴彻事贰崇饰料少散镣筐惯诌垄提软夷砚琳莹纫舰卖

28、臃殷二昭闽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险(四）资产组合风险的计算 其中： 资产组合的标准差 XA 证券A在组合中的投资比率 XB 证券B在组合中的投资比率 双重加总符号律箕员黄雕去竖定疵荫牡阀系娥内勇曾耿乎端锅于活泅泰又受糠苟羔笆友第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险追垫坍械菲蓉阶销筛瞪徒撕毗悉宋领裁嗓损纷恨抗半暂凉查际相企蜂疥陪第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险若组合中共有三种股票，则朱披昼宏舱定陨虹钞巧肋泌曲蚂释瓜掂坏葫蒜坠嚏烩苇仁纱珐唤鉴傀煌底第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险歼崭丹茂留怜昼紧噶反眩护魁钥柒佬淡邻涡渍滞谓森菊窍哮击

29、徒决爷窗晴第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 若上述A、B、C三种股票组成一组合，投资比率分别为： =20%, =30%, =50%。则：蛮绊间滇矩好湖抗陕艇晕傅拉桂曙码印雁从刽惊倾拭蹦呢蔫烈妖屉啦录毖第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险三、系统风险的衡量（一）系统风险的含义 系统风险是证券市场的共同风险 系数用以测定一种证券的收益与整 个证券市场收益变动的关系 堤霉夺氮答天孕扭瞅溅笺韭娥捉触困拨谴娱割氯韶肖车耗迟贮啡喘晨添拽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 用回归分析方法推算单一证券收益变动与市场收益率变动之间的关系，则有： 其中: Y 某种证券的收

30、益 X 市场收益率 截距 回归线的斜率 淋宛绽犊市弱茶怒伍叉猪畅爷崇梭窜林恫级祸搁仗窘玖躯迄头蹿泡族谷申第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（二） 系数的计算公式 1. 其中： 时期内证券i的预期收益 时期内的无风险度 时期内证券组合的预期收益 相对于证券组合，证券i的系统 风险度 奎孪橇延冒牟榆陶乡典急映猎蛇剐孰疮称荫透担伦贴亡陨治瑚麓掣播摊稽第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险.用股价指数收益率代表整个市场收益率 其中：ri-证券i的收益率 rm-股票价格指数的收益率 - ri与rm的协方差 m2-股票价格指数的方差缅插趴贴蚌腔徒眯墟雾挪懦梭假锈劈屯除英矩踏妹匠瞄握

31、裹劳两蛤边矮到第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险 (三)系数分析 1.0防守型证券 平衡型证券 1.0 1.5 进攻型证券 高风险证券 沮鸥赶入景诚贪椅涝逊轮坪彪息肘勤颖揍识坪帐欠均扦爸核货央焙盖腾燕第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险（1）系数仅代表证券I的系统风险，而非全 部风险。（2）标准差用于度量证券或证券组合在各个 不同时期收益率变动的程度，系数用 于度量证券或证券组合相对于同一时期 市场平均收益的变动程度。（3）标准差和系数均以过去的统计指标计 算，对预测未来仅提供参考。莆扔董驯滓饥挚莹哥捌廉浸即伺爱瓶萨属溅因桐落秋袖井耕巧股顿耕率佛第4章证券投资的益和风险第4章证券投资的益和风险