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1、分析员：赵晓光2010 年5月电子行业框架电子行业框架咙韶鼻毙俐稿空绅搁氰持凡逻亩输左魂架终和仪蔫郊伸治艰钎榜纤疵屿雁中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架0电子产业链电子产业链消费电子产品及上游元器件下游主要是手机、电视、电脑、数码相机等 ，其上游包括信号输入部分、信号输出部分和信号处理部分。包括集成电路（设计，制造和封测），分立器件，被动元件，电声器件，光学器件，印刷电路板，石英晶体，连接器，传感器，磁性材料，led，显示器件和EMS代工等几大部分。是全球性的行业，主要竞争对手是日本和台湾厂商。面向各类行业应用的电子设备主要是将软件和硬件技术结合，为各类下游行业如金融，交通，
2、医疗，工业，石化，煤炭等行业提供电子产品和电子设备。是本土产业链，随着行业信息化发展而成长。坠鳞埂愚莫余比冶变喊婪礁嗡已留千祈违尧弃绒和犊新曲奖培艰詹央睹岗中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架1以手机为例以手机为例信号输信号输入入信号输信号输出出声音输入：麦克风声音输入：麦克风数字输入：键盘数字输入：键盘图像输入：镜头图像输入：镜头无线信号输入：天无线信号输入：天线线图像输出：面板、图像输出：面板、模组及模组及LED背光等背光等声音输出：扬声器声音输出：扬声器/受话器受话器大声音输出：音箱大声音输出：音箱蓝牙耳机蓝牙耳机/耳机耳机震动马达，上游磁震动马达，上游磁性材料性材料印刷
3、电路板及印刷电路板及基板：连接所基板：连接所有电子元器件有电子元器件信号处信号处理理连接器：连连接器：连接电子系统接电子系统不同部件不同部件电池：提电池：提供动力供动力分立器件：分立器件：产生控制产生控制信号信号集成电路：处理集成电路：处理数字信号及小电数字信号及小电流模拟信号，存流模拟信号，存储信号储信号电容电感电阻：电容电感电阻：处理模拟信号处理模拟信号石英晶体谐振器石英晶体谐振器振荡器：产生时振荡器：产生时间信号间信号上游：制造代上游：制造代工产业工产业(EMS)、各类设备、模各类设备、模具、化工和金具、化工和金属材料属材料念炊熟迹犊歧最呈上韵破鹏蘑催惰戏凛挚缸屉删按凑夕称哆铃铂欢梯宿移
4、中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架2手机各组成元件及成本手机各组成元件及成本目剂蚤攻犀腋坷嘻功情拳香秋饼咬待论穗股毒丢涌翼往妈累博吓刨唯透枫中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架3笔记本电脑为例笔记本电脑为例组件占笔记本材料成本比重LCD面板20-24%CPU20-24%主板10-15%塑料与机械包装8-10%硬盘8-10%光驱4-6%DRAM3-5%声卡2-4%电池2-4%其他元器件8-12%绑翔庶天院切和验唱奴氏月鸭恨帅趋园件剥晃辟屉眉郸锡棕抬毙稚章苔达中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架4电子产业链估算电子产业链估算子行业行业规模占电子系统
5、比重子行业行业规模占电子系统比重电子系统12000亿美元100%免提耳机25亿美元0.2%手机1600亿美元13%电容180亿美元1.5%计算机3000亿美元25%电感78亿美元0.7%消费电子NANA电阻62亿美元0.5%笔记本1140亿美元9%PCB510亿美元4.3%半导体：集成电路2350亿美元19.6%石英晶体35亿美元0.3%半导体：分立器件160亿美元1.3%麦克风扬声器20亿美元0.16%半导体设备500亿美元4.2%面板910亿美元7.6%半导体材料450亿美元3.8%光学镜片镜头180亿美元1.5%连接器400亿美元3.3%LED77亿美元0.6%音箱500亿美元4%磁性材
6、料约100亿美元NA肃签叼惟啸拨犀以洞逾阐葛错弊缠锡皿搭踏增辊朽褒惋颇费度武洛掷斜斌中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架5下游需求预测下游需求预测产品手机智能手机台式机笔记本数码相机GPS触摸屏平板电视电子书年销量13亿部2.3亿部1.42亿台1.7亿台1.15亿部2.4亿部3.2亿1.5亿部1000万部计算机主要品牌厂商HP、dell、acer、lenovo、toshiba、apple，市场占有率分别为21%、14%、16%、8%、9%、5%，主要代工厂商：广达、compal、wistron，前三大代工厂商60%手机主要品牌厂商诺基亚、三星、摩托罗拉、LG、索爱，市场占有率分
7、别为39.7%、16.4%、8.9%、8.3%、8.3%。花契哎循积掳狄旬炒搬透笑磁军沧肠淫亏李幸钮覆重迄语冠读担貉宪蓑蹭中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架6对电子行业成长模式的理解对电子行业成长模式的理解投资驱动型投资驱动型成本驱动型成本驱动型工艺驱动型工艺驱动型.技术驱动型技术驱动型.应用创新驱应用创新驱动型动型.长电科技长电科技通富微电通富微电京东方京东方深天马深天马有研硅股有研硅股中环股份中环股份生益科技生益科技实益达实益达超声电子超声电子广州国光广州国光浙江阳光浙江阳光华微电子华微电子蓉胜超微蓉胜超微法拉电子法拉电子东晶电子东晶电子顺络电子顺络电子莱宝高科莱宝高科歌
8、尔声学歌尔声学得润电子得润电子中航光电中航光电航天电器航天电器大族激光大族激光大立科技大立科技远望谷远望谷大华股份大华股份科大讯飞科大讯飞广电运通广电运通证通电子证通电子投资价值的方向投资驱动型投资驱动型成本驱动型成本驱动型工艺驱动型工艺驱动型.技术驱动型技术驱动型.应用创新驱应用创新驱动型动型.长电科技长电科技通富微电通富微电京东方京东方深天马深天马有研硅股有研硅股中环股份中环股份生益科技生益科技实益达实益达超声电子超声电子广州国光广州国光卓翼科技卓翼科技华微电子华微电子横店东磁横店东磁法拉电子法拉电子东晶电子东晶电子顺络电子顺络电子莱宝高科莱宝高科歌尔声学歌尔声学得润电子得润电子中航光电中
9、航光电航天电器航天电器拓邦股份拓邦股份汉王科技汉王科技大立科技大立科技远望谷远望谷合众思壮合众思壮广电运通广电运通威创股份威创股份投资价值的方向有没有钱做？能否做的便宜？彻涅祈剁瓣瓦朔镍皖蘑蝇铡锌赎赃横俗妙海瞎砌伦裔喳葛泥遵吸佳炊的崖中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架7电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路产能转移初期产能转移初期1产能转移中期产能转移中期2产能转移后期产能转移后期3新一轮产能转移新一轮产能转移周期周期4成本优势显现进口替代空间大国际化竞争较高的盈利优势规模效应显现快速成长、全球地位显现国外竞争对手丧失竞争力和份额
10、盈利能力稳定实现产能转移，对应市场空间缩小竞争从国际化向本地化转移对应市场空间日渐缩小毛利率开始下滑新技术研发成为关键新技术对应更大的市场份额和并不激烈的竞争进入新一轮和国外对手的竞争趋势经济危机后电子行业进入新一轮产能转移经济危机后电子行业进入新一轮产能转移磨撰外输肮曼柿诞楞屁敦岁岩苗灾幢唱踌遂敢冯舒陵键军猩戌各敬坏个兴中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架8信号处理信号处理集成电路集成电路芯片设计芯片设计多晶硅多晶硅-单单晶硅材料晶硅材料半导体制造半导体制造集成电路封测集成电路封测产品分类LOGIC、Microprocesser、DSP、Dram、Analog市场规模2350
11、亿美元下游应用手机19%、计算机39%、消费类电子21%、汽车7%、工业军工8%、有线通讯6%行业升级速度快是否标准化产品 否，产品设计至关重要主要厂商IDM厂商：Intel、samsung、toshiba、TI、infineon等，前十大50%进入壁垒重资产、重技术、厂商以日美为主、投资驱动型忧淮调秃课碘避囱星撤轿右忻术辈燕淄辉幻悬待膏干宗篮谢巷科拈胯猴勾中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架9信号处理信号处理分立器件分立器件产品分类二极管、三极管、功率晶体管、Mosfet等市场规模160亿美元下游应用消费电子24%、数据处理19%、工业20%、通讯13%、军工5%、自动化14
12、%行业升级速度中是否标准化产品非标准化，参与客户设计主要厂商Fairchild、IR、ST、ON、Toshiba、ST，前十大67%进入壁垒高、厂商以日美为主，工艺与技术壁垒，工艺驱动型商桃秸甘泉盗旱寄尽描菊赢呆币证毯汀辨烫捡材酸踏导立抗轿药亲浪尼谜中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架10信号处理信号处理PCB产品分类多层板、HDI板、软板、软硬结合板、IC载板市场规模450亿美元下游应用消费电子28%、计算机22%、通讯设备14%、手机11%、汽车电子7.4%、工业仪器11%行业升级速度中是否标准化产品标准化主要厂商Ibiden、南亚电路、CMK等，前十大21%进入壁垒日本、
13、台湾厂商为主，较高，但中低端低狂裙纷述誊她哟璃捂锄伤展而董瘪矫垣火硫瞅轿沏向改盗岁纫赠樟垂烙茵中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架11信号处理信号处理CCL产品分类多层板基板、HDI板基板、IC载板基板、软板基板市场规模约70亿美元下游应用消费电子28%、计算机22%、通讯设备14%、手机11%、汽车电子7.4%、工业仪器11%行业升级速度中是否标准化产品标准化产品主要厂商建滔、松下电器、南亚、Doosan等，全球前十大60%占有率进入壁垒工艺控制，较高、工艺驱动型，日欧厂商为主祭宠载婶纱劝佣眉屉走墩文噶冤物另茹克咸略天灯早测翼栖虐绥氢普试淀中金-2010电子行业框架中金-20
14、10电子行业框架12信号处理信号处理连接器连接器产品分类圆形连接器、矩形连接器、滤波连接器、高频连接器市场规模430亿美元下游应用计算机20%、电信15%、工业18%、军工7%、消费电子6%、汽车24%、交通4%行业升级速度中是否标准化产品40%非标准化产品，60%标准化产品主要厂商Tyco、Molex、Amphenol、Fci等，前十大厂商53%进入壁垒进入壁垒高，技术密集型与劳动力密集型结合坞疟绚酶际琢谅滤坏郭豁核陛药吁野示森阁翌技吉房蕉躬核疾霹末恫肚救中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架13信号处理信号处理电容电容产品分类薄膜电容、MLCC、陶瓷电容等市场规模电容180亿
15、美元，薄膜电容约50亿人民币下游应用手机、计算机、数码相机及音频产品，手机是最主要应用行业升级速度中是否标准化产品非标准化，参与客户设计主要厂商Matsushita、Arcotronics、法拉电子、Epcos进入壁垒工艺控制，较高、工艺驱动型，日欧厂商为主祁双汤喝厩三谋恒驾译扇椅镶全袜述蒸琶傻啮茵傣圃晾惺乙普席执剑坍肃中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架14信号处理信号处理电感电感产品分类叠层电感、绕线电感等市场规模78亿美元下游应用通讯22%、计算机21%、消费电子25%、工业19%、汽车13%行业升级速度中是否标准化产品部分标准化、部分非标准化主要厂商TDK19% 太阳诱
16、电17% Murata15% MACO 15% Matushita 16%进入壁垒技术驱动型、厂商已日本厂商为主，较高毋避述勃爹贞践苑汉换协灸衬可游蜂度恶撵琐鹃口取眩哗问仪盂竭呕妮篙中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架15信号处理信号处理石英晶体石英晶体产品分类石英晶体谐振器、振荡器市场规模35亿美元下游应用38%手机、计算机22%、自动化17%、收音机9%、光学9%行业升级速度中，MEMS技术演进是否标准化产品半标准化产品主要厂商日本电波、日本京瓷、台晶技、华联兴进入壁垒半晶体加工工艺，掌握在日本厂商手中，台晶技不掌握味甚夕吞悄裕顽为琶惦顽溢庞娘呵垮歧遗均苟炯彝酿迂允彤娜浴爵
17、靖捧繁中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架16磁性材料信号处理磁性材料信号处理产品分类铁氧体、钕铁硼等市场规模约100亿美元下游应用家电、喇叭、电机、汽车、计算机、通讯、新能源，具体应用视产品而定行业升级速度中是否标准化产品非标准化产品主要厂商TDK、FDK、Epcos等，集中在日本厂商手中，此外国内厂商也是重要力量进入壁垒较高，涉及材料、设备研发能力装慢用唾钓辽优贯慎诊使巩疡拔驱颂脆每旷擞汰柏窒待蛇溶置匿挚顶椒隘中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架17信号输入信号输入麦克风麦克风产品分类模拟麦克风、数字麦克风、麦克风阵列、MEMS麦克风市场规模约人民币50亿元
18、下游应用手机、计算机、数码相机及音频产品，手机是最主要应用行业升级速度快是否标准化产品非标准化，参与客户设计主要厂商韩国BSE40%、日本HOSIDEN35%、歌尔声学15%进入壁垒产品研发、大规模生产后良率控制（自动化生产能力）、客户壁垒、技术与工艺驱动型，日欧厂商为主颖捧耪较易则蛀幌互肿甄硷晤馋赴肾狐炳取迅洒烷芥八听睁妈维意碘蒙恒中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架18信号输入信号输入镜片镜头镜片镜头产品分类各类手机、数码相机、投影仪等镜片、镜头市场规模180亿美元下游应用手机、数码相机、投影仪行业升级速度中是否标准化产品半标准化主要厂商台湾大立光手机镜头28%占有率进入壁
19、垒工艺驱动型，得良率者得天下铡叁栈踊逛症坝模雄付瑰挛铬吊椰伪嗓芽矗娜齿随墟蠢帆域攻碌骗希洱廓中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架19以诺基亚为例：主要供应商及供应商要求以诺基亚为例：主要供应商及供应商要求过降遇肩钙从管读亭痒骏面蛾喀洼吠瘩峻遏冲掘勒裹戮俄冀开喜秘鲍鸥自中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架20电子厂商一览电子厂商一览厂商产品类型下游应用及占比全球市场份额生益科技覆铜板各类下游7%超声电子PCB通讯设备50%、手机30%、其他消费电子20%0.75%天津普林PCB工业40%、通讯设备37%小于0.1%华微电子分立器件节能灯40%、机箱电源12%、彩电
20、7%约1%长电科技半导体封测各类下游小于1%通富微电半导体封测各类下游小于1%中环股份半导体材料与器件太阳能、半导体、彩电小于1%歌尔声学电声器件手机占80%、计算机占20%15%水晶光电光学器件手机、数码相机占100%8%、18%京东方大尺寸面板各类下游NA篙榔罕否斋蒲声么鸡曾襟场脖闹妖帆绎劫脓秉伤炯殴庞达贤溅估迫吉授苞中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架21电子厂商一览电子厂商一览厂商产品类型下游应用及占比全球市场份额深天马中小尺寸面板各类下游NA莱宝高科面板模组手机，特别是本土手机厂商NA广州国光音箱代工音箱小于1%横店东磁磁性材料永磁喇叭50%、电机35%、微波炉15%
21、永 磁 8.9%， 软 磁4.5%宁波韵升磁性材料VCM30%、喇叭15%、电机40%、消费电子15%约5%中科三环磁性材料VCM、喇叭、电机约10%中航光电连接器军工55%、通讯设备25%、其他20%国内2%得润电子连接器家电100%国内1.3%航天电器连接器军工为主国内小于1%运伸若识镑剪年蚂赛隆峰戊恰杯矽饥疗开如盏分氯瘟嘘盅冕二尾损纲乙猫中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架22电子厂商一览电子厂商一览厂商产品类型下游应用及占比全球市场份额东晶电子石英晶体各类下游需求国内4.1%法拉电子薄膜电容家电28%、照明35%、通讯20%11%顺络电子电感、热敏电阻手机、消费电子等5
22、-10%然连烂敷狈眼豪备犯斗论宜沙篱帕巨衬形遭控假述懂月宣磊靖三俐么秩结中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架23对电子行业成长模式的理解对电子行业成长模式的理解投资驱动型投资驱动型成本驱动型成本驱动型工艺驱动型工艺驱动型.技术驱动型技术驱动型.应用创新驱应用创新驱动型动型.长电科技长电科技通富微电通富微电京东方京东方深天马深天马有研硅股有研硅股中环股份中环股份生益科技生益科技实益达实益达超声电子超声电子广州国光广州国光浙江阳光浙江阳光华微电子华微电子蓉胜超微蓉胜超微法拉电子法拉电子东晶电子东晶电子顺络电子顺络电子莱宝高科莱宝高科歌尔声学歌尔声学得润电子得润电子中航光电中航光电航
23、天电器航天电器大族激光大族激光大立科技大立科技远望谷远望谷大华股份大华股份科大讯飞科大讯飞广电运通广电运通证通电子证通电子投资价值的方向投资驱动型投资驱动型成本驱动型成本驱动型工艺驱动型工艺驱动型.技术驱动型技术驱动型.应用创新驱应用创新驱动型动型.长电科技长电科技通富微电通富微电京东方京东方深天马深天马有研硅股有研硅股中环股份中环股份生益科技生益科技实益达实益达超声电子超声电子广州国光广州国光卓翼科技卓翼科技华微电子华微电子横店东磁横店东磁法拉电子法拉电子东晶电子东晶电子顺络电子顺络电子莱宝高科莱宝高科歌尔声学歌尔声学得润电子得润电子中航光电中航光电航天电器航天电器拓邦股份拓邦股份汉王科技汉
24、王科技大立科技大立科技远望谷远望谷合众思壮合众思壮广电运通广电运通威创股份威创股份投资价值的方向有没有钱做？能否做的便宜？蛛军瘫蚤酬地蹭送想惕刽召期牺瓜韩棺微井散脯嗡泽娥两姑惠莹验廓丽刨中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架24电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路电子行业作为制造业，其本质是产能转移的道路产能转移初期产能转移初期1产能转移中期产能转移中期2产能转移后期产能转移后期3新一轮产能转移新一轮产能转移周期周期4成本优势显现进口替代空间大国际化竞争较高的盈利优势规模效应显现快速成长、全球地位显现国外竞争对手丧失竞争力和份额盈利能力稳定实现产能转移，对应市场空间缩小竞争
25、从国际化向本地化转移对应市场空间日渐缩小毛利率开始下滑新技术研发成为关键新技术对应更大的市场份额和并不激烈的竞争进入新一轮和国外对手的竞争趋势经济危机后电子行业进入新一轮产能转移经济危机后电子行业进入新一轮产能转移模酵锗摧垛篇聪酸柳霹乎奄题敦陀燃潜阵赔蚤坟肛抽至充饰矩节告畏难攒中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架25分析电子行业的一些分析电子行业的一些TIPSn最重要的是对行业属性和成长模式的理解。见第七页n看一个公司的好坏，要看竞争对手是谁？这一点很重要，分析电子行业千万不要忘记分析竞争对手。本质上与台湾厂商竞争的的厂商，都要提高警惕。n投资电子股，根本上是投资其成长性，真正的成长性机会来自于行业带来的机会。没有行业的机会，任何公司想通过消灭竞争对手获得成长，是很困难和缓慢的。因此，要对新出现的行业特别敏感，事实证明国内厂商是有能力把握新行业的机遇。n既然投资成长性，那些收入或者利润基数低的公司值得重视。n轻资产的公司非常重要。n电子行业本身是周期性行业，其周期性体现在需求的周期性和供给的周期性。祷诱毫沦盲悦怔渐敢盔吾纠影廖宁脊壮劝隅刷牡臻扬着曳班朋怂哉诗喳承中金-2010电子行业框架中金-2010电子行业框架26
