财务管理基础：第24章 国际财务管理

《财务管理基础：第24章 国际财务管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理基础：第24章 国际财务管理（45页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、24.1Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.Chapter 24国国国国际财务际财务管理管理管理管理24.2Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Grego

2、ry Kuhlemeyer.After Studying Chapter 24, you should be able to:1.解释为什么很多企业进行对外投资。解释为什么很多企业进行对外投资。2.解释为什么对外投资和国内投资不同。解释为什么对外投资和国内投资不同。3.描述国际环境下的资本预算与国内环境下的资本预算有何异同。描述国际环境下的资本预算与国内环境下的资本预算有何异同。4.理解外汇风险的类型及如何管理外汇风险。理解外汇风险的类型及如何管理外汇风险。5.给即期汇率和远期汇率时计算与外币等值的本币。给即期汇率和远期汇率时计算与外币等值的本币。6.理解并说明购买力平价（理解并说明购买力平价

3、（PPP）和利率平价。）和利率平价。7.描述国际贸易中特有的工具和文件。描述国际贸易中特有的工具和文件。8.区分补偿贸易、出口保理和福费廷。区分补偿贸易、出口保理和福费廷。24.3Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.International Financial Management背景知识背景知识汇率风险的类型汇率风险的类型汇率风险的管理汇率风险的管理国

4、际贸易分析国际贸易分析24.4Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.背景知背景知识在国外市场获取超额收益在国外市场获取超额收益提高生产率提高生产率获取经营成本的优势获取经营成本的优势公司公司进行行对外投外投资的的动机是什么？机是什么？24.5Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Manageme

5、nt, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算1.估计以外币计算的现金流估计以外币计算的现金流2.以预期汇率来计算等值的美元现金流以预期汇率来计算等值的美元现金流3.利用美国的最低收益率计算该项目的净现值，收益率利用美国的最低收益率计算该项目的净现值，收益率是根据影响这一国外投资的各种风险加以调整得到的，是根据影响这一国外投资的各种风险加以调整得到的，或者上调或者下调。或者上调或者下调。公司如何公司如何进行国行国际资本本预算决策？算决策？24.6Van Horne

6、 and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算只考虑会流回母国的现金流只考虑会流回母国的现金流汇率：汇率：1单位的货币可以购买多少单位的另外单位的货币可以购买多少单位的另外一种货币一种货币。例如，现在的汇率是例如，现在的汇率是1美元可以兑换美元可以兑换2.5马克马克24.7Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financ

7、ial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算-例子例子一家公司正在考虑是否在一家公司正在考虑是否在 Freedonia进行投资进行投资, 初始现金流是初始现金流是150万马克。万马克。该该项目的周期为项目的周期为4年，具体现金流请看下一页。年，具体现金流请看下一页。The project has 4-year project life with cash flows given on the next slide.返回美元的预期收益率为返

8、回美元的预期收益率为18%。预期汇率表请看下一页。预期汇率表请看下一页。国国际项目目资料：料：24.8Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算例子算例子0 1,500,0001,500,000 2.50 2.50 600,000600,000 600,000 600,0001 500,000500,000 2.542.54 196,850196

9、,850166,822166,8222 800,000800,000 2.592.59 308,880308,880221,833221,8333 700,000700,000 2.652.65 264,151264,151160,770160,7704 600,000600,000 2.722.72 220,588220,588113,777113,777净现值净现值= 63,202年末年末预期现金流预期现金流马克马克预期现金流预期现金流（美元）（美元）以以以以18%18%的收益率的收益率的收益率的收益率计计算的美元算的美元算的美元算的美元净现值净现值汇率汇率（马克：美元）（马克：美元）24

10、.9Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算国际分散化与风险降低国际分散化与风险降低美国政府税收美国政府税收对于非本国公司的应纳税所得根据美国的纳税表格从对于非本国公司的应纳税所得根据美国的纳税表格从其分支机构或者分公司获取。其分支机构或者分公司获取。如果该公司业务通过其国外分公司进行的，则在其将如果该公司业务通过其国外分公司进行的，则在其将

11、收入以股利的方式汇回美国母公司前通常不必缴纳美收入以股利的方式汇回美国母公司前通常不必缴纳美国的税收。国的税收。相关相关问题：24.10Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算不同的国家的税收及政府不尽相同，但是每个国家都不同的国家的税收及政府不尽相同，但是每个国家都有所得税。有所得税。美国政府向缴税公司发放联邦收入抵税证，以避免双美国政府向

12、缴税公司发放联邦收入抵税证，以避免双重纳税。重纳税。国外抵税证所开具的抵税额是有限度的。国外抵税证所开具的抵税额是有限度的。如果该公司缴纳给外国的税款高于规定，则多出的部如果该公司缴纳给外国的税款高于规定，则多出的部分就被双重征税了。分就被双重征税了。 国外税收国外税收24.11Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际资本本预算算公司充公是最大的政治公司

13、充公是最大的政治风险。发展中国家可能会提供展中国家可能会提供优惠条件加惠条件加强外国投外国投资。本本质: 预测政治的政治的稳定性定性.保保护公司：与当地政府合作招募更多的本地公司：与当地政府合作招募更多的本地员工；承工；承担社会担社会责任；开任；开办合合资企企业；让子公司依子公司依赖母公司的母公司的技技术、销售、原材料等；售、原材料等；购买政治政治风险。 政治风险政治风险24.12Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009.

14、 Created by Gregory Kuhlemeyer.重要重要 汇率率类型型 货币风险货币风险货币风险货币风险是一国货币相对于另一国货币汇率的波动性。是一国货币相对于另一国货币汇率的波动性。即期即期汇率率 现在一在一单位的一国位的一国货币可可兑换的另的另一国的一国的货币单位数位数.远期期汇率率 现在关于未来某一特定在关于未来某一特定时间，一，一单位的一国位的一国货币可以可以兑换的另一国的另一国货币单位数。位数。24.13Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson

15、 Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.汇率率风险的的类型型 折算折算折算折算风险风险由于由于汇率的率的变化引起的会化引起的会计上上资产负债表的表的损益表的益表的变化。化。 交易交易交易交易风险风险 与与结算一算一项具体的交易有关，如在具体的交易有关，如在赊账方式方式下，下，结算算时的的汇率可能与率可能与协议中中规定的定的汇率不一致。率不一致。 经济风险经济风险 是是是是指由于指由于指由于指由于汇汇率的率的率的率的变变化所引起的化所引起的化所引起的化所引起的预预期期期期现现金流的金流的金流的金流的变变化，从而使化，从而使化，

16、从而使化，从而使经济经济价价价价值发值发生生生生变变化。化。化。化。24.14Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.汇率率风险的管理的管理自然对冲自然对冲现金管理现金管理公司内部会计的调整公司内部会计的调整国际财务对冲国际财务对冲货币市场对冲货币市场对冲24.15Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financi

17、al Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.自然自然对冲冲组合组合1和组合和组合2都是自然对冲，两种组合的价格和成本都是自然对冲，两种组合的价格和成本都是由同一市场决定，汇率的波动对于价格和成本的都是由同一市场决定，汇率的波动对于价格和成本的影响的方向是一致的。影响的方向是一致的。 由国际市场由国际市场 由国内市场由国内市场 决定决定 决定决定组合组合组合组合 1 1价格价格 X成本成本 X组合组合组合组合 2 2价格价格X成本成本X24.16Van Hor

18、ne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.自然对冲自然对冲 “否否!”组合组合3和组合和组合4都不是自然对冲，因此存在着一个市场受都不是自然对冲，因此存在着一个市场受到影响而另外一个市场不受到影响的情况。到影响而另外一个市场不受到影响的情况。 由国际市场由国际市场由国内市场由国内市场 决定决定 决定决定组合组合组合组合 3 3价格价格 X成本成本X组合组合组合组合 4 4价格

19、价格 X成本成本 X24.17Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.现金管理金管理应购买存货或者不动产来减少现金持有量应购买存货或者不动产来减少现金持有量尽量避免赊销，让应收账款尽快转变为现金尽量避免赊销，让应收账款尽快转变为现金尽量延长应付账款的期限尽量延长应付账款的期限如果某一子公司所在国的如果某一子公司所在国的如果某一子公司所在国的如果某一子公司所在国

20、的货币货币即将即将即将即将贬值贬值，它，它，它，它该该怎么怎么怎么怎么办办呢呢呢呢？（例如，？（例如，？（例如，？（例如，$70per peso$70per peso降到降到降到降到$60$60 per peso)per peso)24.18Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.现金管理金管理大多数情况下，我大多数情况下，我们不能不能预期到未来期到未来货币是

21、否升是否升值，因此最好的策略是使，因此最好的策略是使货币资产和和负债平衡，平衡，以中和以中和汇率波率波动带来的影响。来的影响。再开票中心再开票中心是用于管理公司内部交易或者与第三是用于管理公司内部交易或者与第三方交易。跨国公司的出口分公司将商品方交易。跨国公司的出口分公司将商品销售售给再再开票中心，再开票中心再将商品出售开票中心，再开票中心再将商品出售给公司的公司的进口分公司或第三方口分公司或第三方买主。主。24.19Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Educ

22、ation Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.Cash Management通常，购货时再开票中心是以产品销售分公司所在国通常，购货时再开票中心是以产品销售分公司所在国货币记账的，销货时再开票中心以产品购买分公司所货币记账的，销货时再开票中心以产品购买分公司所在国的货币结账。在国的货币结账。更好的进行内部交易管理。更好的进行内部交易管理。清算清算清算清算 是使得各分公司能是使得各分公司能够获取或者支付取或者支付 分公司分公司间的的销售或者售或者购买净额的系的系统。24.20Van Horne and Wachowicz, Fundament

23、als of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际财务对冲冲国外商业银行本质上其融资作用和国内商业银行相同。除国外商业银行本质上其融资作用和国内商业银行相同。除了了:长期贷款期限较长长期贷款期限较长贷款往往是在透资的基础上发生的贷款往往是在透资的基础上发生的全球所有的商业城市都是美国银行的份公司或办事全球所有的商业城市都是美国银行的份公司或办事虽然票据的贴现并未在美国全面展开，但是在欧洲，这种虽然票据的贴现并未在美国全面展开，但是

24、在欧洲，这种方式被广泛的用于国内或国际贸易融资。方式被广泛的用于国内或国际贸易融资。1.1. 商商商商业银业银行行行行贷贷款和商款和商款和商款和商业汇业汇票票票票24.21Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际财务对冲冲欧洲美元是指主要以美元为主的银行存款，但不受美国银欧洲美元是指主要以美元为主的银行存款，但不受美国银行法律的约束。行法律的约束。欧洲美

25、元市场本身是不受限制的，因此贷款利率与借款利欧洲美元市场本身是不受限制的，因此贷款利率与借款利率的差别受供求力量率的差别受供求力量 的影响。的影响。欧洲美元的汇率时用伦敦同业银行拆借利率来标价的。欧洲美元的汇率时用伦敦同业银行拆借利率来标价的。是跨国公司筹集流动资本的主要短期融资渠道。是跨国公司筹集流动资本的主要短期融资渠道。2. 2. 欧洲美元融欧洲美元融欧洲美元融欧洲美元融资资24.22Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited

26、2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际财务对冲冲欧洲欧洲债券指券指的是面金的是面金额货币并非并非发行国家当地行国家当地货币的的债券。券。欧洲欧洲债券以一国券以一国货币发行，但可以再多国行，但可以再多国销售。售。国外国外债券由国外政府或者公司在当地市券由国外政府或者公司在当地市场发行。例如行。例如扬基基债券券, 武士武士债券。券。很多国很多国际债券都是浮券都是浮动利率票据。利率票据。3. 3. 国国国国际债际债券融券融券融券融资资24.23Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Manageme

27、nt, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际财务对冲冲货币期权为其持有者提供一种在支付利息或者本金钱选择支货币期权为其持有者提供一种在支付利息或者本金钱选择支付货币的权利。例如，有一个债券你可以选择使用日元或者付货币的权利。例如，有一个债券你可以选择使用日元或者美元。美元。鸡尾酒债券是由多种货币平均支付的，它们提供的稳定汇率鸡尾酒债券是由多种货币平均支付的，它们提供的稳定汇率时任何单一货币所不可能具有的。时任何单一货币所不可能具有的。双重货币债券的购买价格及利息支付使用的是

28、一种货币，本双重货币债券的购买价格及利息支付使用的是一种货币，本金的支付使用另一种货币。金的支付使用另一种货币。4. 4. 货币货币期期期期权权和多种和多种和多种和多种货币债货币债券券券券24.24Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币与欧元与欧元每个国家都有一个代表性货币，如美国的美元每个国家都有一个代表性货币，如美国的美元$，英，英国的英镑国的英镑。

29、1999年年1月，欧元启动交易。月，欧元启动交易。EMU欧洲欧洲货币联盟，盟，包括欧盟包括欧盟1212个国家，奥地利、比个国家，奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢生堡、荷兰、葡萄牙和西班牙。卢生堡、荷兰、葡萄牙和西班牙。欧元欧元 是欧洲货币联盟的统一货币，符号位是欧洲货币联盟的统一货币，符号位 (很像很像美元符号美元符号, $).24.25Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education

30、 Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲远期外期外汇合合约可以再未来特定的某一天以指定的可以再未来特定的某一天以指定的汇率用一种率用一种汇率交率交换另一种另一种汇率率。 即期即期汇率率 $.168 per EFr 90天天远期期汇率率 .166 per EFr如上所示，如上所示，Efr远期价格低于即期价格。期价格低于即期价格。如果如果远期期汇率率时$.171,则认为Efr溢价出售。溢价出售。1. 1. 远远期外期外期外期外汇汇市市市市场场24.26Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of

31、Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲该公司可以出售该公司可以出售90天的天的100万法郎的远期合约。该公司在万法郎的远期合约。该公司在90天后交割期法郎时，将会获得天后交割期法郎时，将会获得$166,000 。 (100万法郎万法郎x $.166).因此，如果因此，如果90天后的即期价格为低于天后的即期价格为低于.166，则该公司将会，则该公司将会从该交易中获益。从该交易中获益。如果该汇率大于如果该汇率大于.166，那么

32、该公司将不会从交易中获益。，那么该公司将不会从交易中获益。Fillups电子公司子公司刚刚销售了价售了价值100万法郎的器械万法郎的器械给瑞士的一个客瑞士的一个客户，信用期，信用期为90天。天。 该该公司要如何公司要如何公司要如何公司要如何让进让进行行行行货币风险对货币风险对冲呢？冲呢？冲呢？冲呢？24.27Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对

33、冲冲按年计算的远期汇率折价货溢价变化范围通常介按年计算的远期汇率折价货溢价变化范围通常介于于25%。对于一些很不稳定的货币，其折价货溢。对于一些很不稳定的货币，其折价货溢价最高可达价最高可达20%。这样的这样的这样的这样的“ “保险保险保险保险” ”成本是多少呢成本是多少呢成本是多少呢成本是多少呢折成年利率的保护成本折成年利率的保护成本= ($0.002)/( $.168) (365 天天 / 90 天天)= 0.011905 4.0556= 0.0483 or 4.83%4.83%24.28Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial

34、Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲期货合约是在未来特定日期交割货币的标准合约。期货合约是在未来特定日期交割货币的标准合约。世界世界上主要的货币都有货币期货市场。上主要的货币都有货币期货市场。期货合约是在有组织的交易所交易。期货合约是在有组织的交易所交易。合约根据呼唤成交，清算所承担买卖双方的中介。这意味着合约根据呼唤成交，清算所承担买卖双方的中介。这意味着所有交易都是清算完成的，而不是由买卖双方直接进行。所有交易都是清算完成的，而不是由买

35、卖双方直接进行。到期到期日实际交割的合约很少。日实际交割的合约很少。2. 2. 货币货币期期期期货货24.29Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲卖方（卖方）可以通过购买（销售）另一份合约来平仓。卖方（卖方）可以通过购买（销售）另一份合约来平仓。期货合约采取期货合约采取“逐日盯市逐日盯市”的方式，其价值有收盘价决定。的方式，其价值有收盘价决

36、定。而远期合约只需在到期日结算即可。而远期合约只需在到期日结算即可。期货合约中规定的金额也只能几个标准化金额的倍数（例如，期货合约中规定的金额也只能几个标准化金额的倍数（例如，1250万日元每份合约）。万日元每份合约）。2. 2. 货币货币期期期期货货( (续续) )24.30Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲货币期权使得其持有人有权在合

37、约有效期内可自行选择购买货币期权使得其持有人有权在合约有效期内可自行选择购买或者出售外币。或者出售外币。货币期权只能对冲单向风险。例如，一个看跌期权只能对冲货币期权只能对冲单向风险。例如，一个看跌期权只能对冲汇率下行走势汇率下行走势既有现期市场货期期权，又有远期市场货币期权。既有现期市场货期期权，又有远期市场货币期权。期权价值以及所支付的溢价主要取决于汇率的波动性。期权价值以及所支付的溢价主要取决于汇率的波动性。3. 3. 货币货币期期期期权权24.31Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edi

38、tion. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.货币市市场对冲冲在货币互换中，双方交换不同的债务，一方同意支付另一方在货币互换中，双方交换不同的债务，一方同意支付另一方的利息。到期时，通常按照事先确定的汇率交换本金。的利息。到期时，通常按照事先确定的汇率交换本金。这种交换这是名义上的，因为支付只是现金流的差异。这种交换这是名义上的，因为支付只是现金流的差异。货币交换通常是由中介机构如商业银行安排的。货币交换通常是由中介机构如商业银行安排的。互换方式有很多种。互换方式有很多种。4. 4. 货币货币互互互互换换

39、24.32Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.决定决定汇率行率行为 的宏的宏观因素因素其思路是一篮子标准商品在国际上的价格应该是相其思路是一篮子标准商品在国际上的价格应该是相同的。同的。例如，加拿大的小麦价格和美国市场的小麦价格应例如，加拿大的小麦价格和美国市场的小麦价格应该是一样的（经过汇率调整后的价格）。如果加拿该是一样的（经过汇率调整后的价格）。如果

40、加拿大小麦的价格比较便宜，小麦购买者将会在加拿大大小麦的价格比较便宜，小麦购买者将会在加拿大购买。购买。购买购买力平价力平价力平价力平价( (PPP)PPP)24.33Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.决定决定汇率行率行为的宏的宏观因素因素因此，美国的需求会降低，加拿大需求升高，使得价格回归因此，美国的需求会降低，加拿大需求升高，使得价格回归平衡。平衡。

41、一一国汇率在多大程度上与购买力平价理论相符取决于进出口国汇率在多大程度上与购买力平价理论相符取决于进出口商品的价格弹性。商品的价格弹性。成熟产业的商品及产品更符合成熟产业的商品及产品更符合PPP.摩擦因素的存在，如政府干预和贸易壁垒，会导致购买力平摩擦因素的存在，如政府干预和贸易壁垒，会导致购买力平价并不成立。价并不成立。购买购买力平价力平价力平价力平价( (PPP PPP 续续) )24.34Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limite

42、d 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.决定决定汇率行率行为的宏的宏观因素因素如果一国利率高于另一国利率，则其货币在远期市场将折如果一国利率高于另一国利率，则其货币在远期市场将折价出售。价出售。费雪费雪效应揭示名义利率等于实际利率（无物价变动条件下效应揭示名义利率等于实际利率（无物价变动条件下的利率）加上金融工具有效期内预期通货膨胀率。的利率）加上金融工具有效期内预期通货膨胀率。她表明两国间利率的差异是这两个国家预期通货膨胀率差她表明两国间利率的差异是这两个国家预期通货膨胀率差异的替代。异的替代。利率平价利率平价利率平价利率平价24.35Van Horne

43、and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.决定决定汇率行率行为的宏的宏观因素因素F = 目前外币对美元的远期汇率目前外币对美元的远期汇率S = 外币对美元的即期汇率外币对美元的即期汇率rforeign = 国外同业银行间欧洲市场的名义利率国外同业银行间欧洲市场的名义利率rdollar = 美国同业银行间欧洲市场的名义利率美国同业银行间欧洲市场的名义利率利率平价利率平价利率平价利率平

44、价( (续续) )国国际性性费雪效雪效应表明表明:FS=1 + rforeign1 + rdollar24.36Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.利率平价例子利率平价例子目前德国目前德国90天的名义利率为天的名义利率为4%。目前美国目前美国90天的名义利率为天的名义利率为2%。即即期汇率每美元为期汇率每美元为.706马克（马克（$1.416每马克）每马克

45、）What is the implied 90-day forward rate? 24.37Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.利率平价例子利率平价例子F = (1.04) x (0.706) / (1.02)= 0.720因此因此,90天的远期汇率为每美元天的远期汇率为每美元0.720马马克。克。则90的的远期期汇率率为:F0.7060.706=1 +

46、 0.041 + 0.0224.38Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际贸易分析易分析在国际贸易中，卖主很少能够像在国内一样获得在国际贸易中，卖主很少能够像在国内一样获得关于潜在买主的准确或者全部的信用信息。关于潜在买主的准确或者全部的信用信息。一旦出现违约，法律解决渠道复杂且成本高昂。一旦出现违约，法律解决渠道复杂且成本高昂。三三种主要票据：付款通

47、知或者汇票；提货单，涉种主要票据：付款通知或者汇票；提货单，涉及货物的实际移交；信用证，保证买方的信用度。及货物的实际移交；信用证，保证买方的信用度。24.39Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.国国际贸易易汇票票国国际贸易易汇票，是出口商命令票，是出口商命令进口商在指定口商在指定时间支付指定支付指定数数额款款项的的书面文件。面文件。 即期即期即期即期汇汇

48、票票票票 见见票即付。票即付。票即付。票即付。 定期定期定期定期汇汇票票票票- -在指定未来日期之前予以支付在指定未来日期之前予以支付在指定未来日期之前予以支付在指定未来日期之前予以支付。24.40Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.定期定期汇票的特征票的特征出票人及出口商出票人及出口商签字的无条件支付命令。字的无条件支付命令。它它规定了受票人即定了受票人

49、即进口商必口商必须支付的具体款支付的具体款项。它它规定了支付的日期。定了支付的日期。定期定期汇票提交票提交给受票人即被承受票人即被承兑。24.41Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.定期定期汇票特征票特征承承兑人可以是人可以是汇款人，也可以是款人，也可以是银行。行。如果付款人承如果付款人承兑了了该汇票，他必票，他必须在在汇票背票背面写上面写上90天后自己必

50、天后自己必须支付的数支付的数额，作，作为确确认。此此时，该汇票被称票被称为商商业承承兑汇票。票。24.42Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.提提货单它作为运输公司开给出口商的收据，表示货物已经收到。它作为运输公司开给出口商的收据，表示货物已经收到。它是运输公司和出口商之间装运货物，并将货物运到指它是运输公司和出口商之间装运货物，并将货物运到指定目的地合同

51、。定目的地合同。它是一种权益文件。它是一种权益文件。提提货单 是指在将是指在将货物从出口商运物从出口商运给进货商的商的过程使用的装船文件。程使用的装船文件。24.43Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.信用信用证由银行代表进口商签发的。由银行代表进口商签发的。银行同意在你提货单及其他细节不出问题的条件下为进口银行同意在你提货单及其他细节不出问题的条件下为进

52、口商承兑汇票作担保。商承兑汇票作担保。本质上，这是用银行的信用代替进口商的信用。本质上，这是用银行的信用代替进口商的信用。信用证信用证- 是当某些条件得到满足后，第三方（通常是是当某些条件得到满足后，第三方（通常是银行）对于付款的承诺。通常用来保证付款的义务。银行）对于付款的承诺。通常用来保证付款的义务。24.44Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.补偿贸

53、易易在出现外汇限制或其他难以用硬通货币付款的情况时，可在出现外汇限制或其他难以用硬通货币付款的情况时，可能有必要以货物的形式收款。能有必要以货物的形式收款。用商品代替硬通货币存在风险，收到产品的质量与规格可用商品代替硬通货币存在风险，收到产品的质量与规格可能与承诺的有差异。能与承诺的有差异。补偿贸补偿贸易易易易 易货贸易和其他形式的通用术语,包括全部或部分从国外商品或服务的转移来支付国际销售的商品或服务。24.45Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Educat

54、ion Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.福福费廷廷费福廷交易商承担信用风险，并从进口商那里收回账款。费福廷交易商承担信用风险，并从进口商那里收回账款。如果进口商来自欠发达的国家或东欧国家，福费廷业务如果进口商来自欠发达的国家或东欧国家，福费廷业务会显得特别有用。会显得特别有用。福费廷福费廷福费廷福费廷 出口商将出口应收账款不带追索权地折价出口商将出口应收账款不带追索权地折价出售给称为福费廷交易商的金融机构。福费廷的业出售给称为福费廷交易商的金融机构。福费廷的业务还需要有进口商所在国的政府或者银行作付款担务还需要有进口商所在国的政府或者银行作付款担保。保。