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1、 长期投资课件长期投资课件第八章 内部长期投资 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述 第二节第二节 投资决策指标投资决策指标 第三节第三节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 第四节第四节 有风险情况下的投资决策有风险情况下的投资决策 第五节第五节 无形资产投资无形资产投资长期投资课件 第一节第一节 固定资产投资概述固定资产投资概述一、固定资产的种类：一、固定资产的种类： 按经济用途分、使用情况分、所属关系分按经济用途分、使用情况分、所属关系分二、固定资产投资分类二、固定资产投资分类：三、固定资产投资的特点三、固定资产投资的特点 回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳定；投资次数
2、少；实物形态与价值形态可以分离四、固定资产投资的管理程序四、固定资产投资的管理程序：长期投资课件第二节第二节 投资决策指标投资决策指标是否考虑资金是否考虑资金时间价值时间价值贴现贴现指标指标非贴现非贴现指标指标PPARRNPRIRRPI长期投资课件一、一、现金流量现金流量 （一）（一） 概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；计算；投资决策考虑其的原因。计算；投资决策考虑其的原因。 case 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元
3、，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年年后设备无残值。后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，每元，每年的付现成本为年的付现成本为3000元。乙方案需投资元。乙方案需投资24000元，元，采用直线法计提折旧，使用寿命为采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，年，5年后有年后有残值收入残值收入4000元。元。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为10000元，元，付现成本第一年为付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金元，另须垫支营运资金3000元。
4、假定所得税率元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。计算各方案净现金流量。长期投资课件1.计算两个方案每年的折旧额计算两个方案每年的折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=20000/5=4000元元乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元元计算过程计算过程长期投资课件2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t t1 12 23 34 45 5销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金流量营业净现金流量80008000300030004000400010001000400400600600460046
5、008000800030003000400040001000100040040060060046004600800080003000300040004000100010004004006006004600460080008000300030004000400010001000400400600600460046008000800030003000400040001000100040040060060046004600长期投资课件3.3.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t t1 12 23 34 45 5销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业
6、净现金营业净现金流量流量1000010000400040004000400020002000800800120012005200520010000100004200420040004000180018007207201080108050805080100001000044004400400040001600160064064096096049604960100001000046004600400040001400140056056084084048404840100001000048004800400040001200120048048072072047204720长期投资课件4.4.甲方案的
7、净现金流量甲方案的净现金流量t t0 01 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：固定资产投固定资产投资资营业现金流营业现金流量量-20000-20000-20000-20000 46004600 46004600 46004600 46004600 46004600净现金流量净现金流量合计合计46004600 46004600 46004600 46004600 46004600长期投资课件5.5.乙方案净现金流量乙方案净现金流量t t0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回
8、收（2400024000）-3000-300052005200508050804960496048404840472047204000400030003000现金净流量现金净流量合计合计-27000-27000520052005080508049604960484048401172011720长期投资课件二、非二、非贴现现金流量指标贴现现金流量指标把握要点：把握要点： 含义含义 计算方法计算方法 判定原则判定原则 优缺点优缺点主要指标：主要指标： ROIROI PP PP ARR ARR长期投资课件（一）投资利润率（一）投资利润率ROIROIROIROI：达产期正常年度利润或年均利润占：达产期
9、正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。投资总额的百分比。公式：公式：ROI=ROI=年平均利润额年平均利润额/ /投资总额投资总额注意：注意：1 1）当每年利润相等时，年平均利）当每年利润相等时，年平均利润就为年利润；润就为年利润； 2 2）当每年利润不相等时，）当每年利润不相等时，年平均利润年平均利润= =全部利润总额全部利润总额/ /经营年数经营年数长期投资课件判定原则：该项目的投资利润率大于无判定原则：该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时，该项目可以选择；风险投资利润率时，该项目可以选择；若是给定的几个方案，则应选择投资利若是给定的几个方案，则应选择投资利润率最大的方案。润率最大
10、的方案。优点：简单、明了；反映方案的收益水优点：简单、明了；反映方案的收益水平；建设期、投资方式、回收额大小和平；建设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑。净现金流量的大小都不予考虑。缺点：没考虑资金时间价值；指标的计缺点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径不一致；没有利用净现金流量算口径不一致；没有利用净现金流量。长期投资课件（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期PP含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。资所需要的全部时间。公式：假定建设期为公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各，当经营净现金流量各年相等时，则
11、：回收期年相等时，则：回收期=原始投资额原始投资额/经营净现经营净现金流量；金流量；当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现金流量金流量/下一年尚未回收的原始投资额下一年尚未回收的原始投资额）长期投资课件判定原则：项目投资回收期小于基准投判定原则：项目投资回收期小于基准投资回收期，说明该项目可行；如果存在资回收期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则应选择投资回收期最小的若干项目，则应选择投资回收期最小的方案。方案。优点：容易被理解，计算简单优点：容易被理解，计算简单缺点：没
12、有考虑资金时间价值；没考虑缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化。回收期满后继续发生的现金流量的变化。长期投资课件（三）平均报酬率（三）平均报酬率ARR含义含义计算公式：平均报酬率计算公式：平均报酬率=平均现金流量平均现金流量/初初始投资额始投资额 判定原则：单个方案，选择判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案方案，则选平均报酬率最高的方案优点：简明、易懂、易算优点：简明、易懂、易算缺点：没有考虑资金的时间价值缺点：没有考虑资金的时间价值长期投资课件三、贴现现金流量指标三、贴现现金
13、流量指标（折现评价指标）（折现评价指标）掌握：含义、计算、掌握：含义、计算、 判定原则、判定原则、 优缺点优缺点主要指标：主要指标： NPV；NPVR； IRR； PI。长期投资课件（一）净现值（一）净现值NPV含义：在项目计算期内各年净现金流量含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；经营净现金流量的现值现值的代数和；经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。之和与投资额现值的差额。公式：公式：NPV=未来各年的净现金流量的现未来各年的净现金流量的现值之和值之和长期投资课件判定原则：净现值应大于零；如果判定原则：净现值应大于零；如果存在多个方案，则应选择净现值最存在多个方案，则应选择
14、净现值最大的方案。大的方案。优点：时间价值；全部净现金流量；优点：时间价值；全部净现金流量；投资风险投资风险缺点：投资额不同；净现金流量的缺点：投资额不同；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解算麻烦，难于理解长期投资课件经营期建设期长期投资课件（二）净现值率（二）净现值率NPVR含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。的百分比。公式：净现值率公式：净现值率=投资项目净现值投资项目净现值/原始投资现原始投资现值值判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就
15、越好。案就越好。优点：反映资金投入与净产出之间的关系优点：反映资金投入与净产出之间的关系缺点：不能反映项目的实际收益率缺点：不能反映项目的实际收益率长期投资课件（三）内部收益率（三）内部收益率IRR含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。投资项目的净现值等于零时的折现率。计算步骤：计算步骤：1）建立净现值等于零的关系式；）建立净现值等于零的关系式；2）采用试错法和插值法，计算内部收益率）采用试错法和插值法，计算内部收益率判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。标
16、越大，方案就越好。优点：计算准确优点：计算准确缺点：计算难度较大缺点：计算难度较大长期投资课件（四）获利指数（四）获利指数PI含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。始投资的现值合计之比。公式：公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计经营期各年现金流量的现值合计/原原始投资额的现值合计始投资额的现值合计判定原则：获利指数应大于判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，；获利指数越大，方案就越好。方案就越好。优点：投资额不同优点：投资额不同缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同长期投资课件（五
17、）折现指标之间的关系：（五）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件对同一项目而言，项目应满足的指标条件净现值净现值NPV0净现值率净现值率NPVR0获利指数获利指数PI1内部收益率内部收益率IRRiPPn/2(PP基准投资利润率基准投资利润率i长期投资课件第三节 投资决策指标的应用固定资产更新决策：差量分析法固定资产更新决策：差量分析法资本限量决策：获利指数与净现值法结合资本限量决策：获利指数与净现值法结合投资开发时机决策：净现值法投资开发时机决策：净现值法 投资期决策：差量分析法或净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法项目寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或项目寿命不等的
18、投资决策：最小公倍寿命法或年均净现值法年均净现值法长期投资课件单一独立投资项目单一独立投资项目同时满足所有指标同时满足所有指标同时不满足所有指标同时不满足所有指标以主要指标为准以主要指标为准贴现指标结论相同贴现指标结论相同总决策原则总决策原则1长期投资课件多个互斥方案多个互斥方案原始投资额相同且原始投资额相同且项目计算期相等项目计算期相等NPVNPVR原始投资额不相同且原始投资额不相同且项目计算期不相等项目计算期不相等差额投资差额投资IRR年等额净回收额法年等额净回收额法总决策原则总决策原则2长期投资课件第四节第四节 有风险情况下的投资有风险情况下的投资决策决策w风险调整贴现率法（分母）风险调整贴现率法（分母）w风险调整现金流量法（分子）风险调整现金流量法（分子）调调整整分分母母资本资产定价模型：资本资产定价模型：Kj=Rf+j(Rm-Rf)根据项目风险等级调整：根据项目风险等级调整：风险报酬率模型：风险报酬率模型：K=Rf+bV或或Ki=Rf+biVi长期投资课件第五节第五节 无形资产投资无形资产投资一、特点一、特点二、主要无形资产二、主要无形资产三、分类三、分类四、投资决策四、投资决策长期投资课件长期投资课件
