第七章企业集团控制

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1、企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制第第7章章 企业集团财务控制企业集团财务控制 企业集团财务控制概述企业集团财务控制概述 企业集团预算控制企业集团预算控制 企业集团业绩评价企业集团业绩评价 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团财务控制概述企业集团财务控制概述企业集团财务控制的意义企业集团财务控制的意义企业集团财务控制的内容企业集团财务控制的内容企业集团财务控制的重点企业集团财务控制的重点 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团预算控制企业集团预算控制全面预算概述全面预算概述企业集团

2、全面预算管理模式企业集团全面预算管理模式以利润为核心的全面预算管理模式以利润为核心的全面预算管理模式以成本为核心的全面预算管理模式以成本为核心的全面预算管理模式 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制以利润为核心的全面预算管理模式以利润为核心的全面预算管理模式预算管理体系构成：预算编制的起点和预算管理体系构成：预算编制的起点和考核的主导指标都是利润。考核的主导指标都是利润。确定预算利润时需要遵循的原则确定预算利润时需要遵循的原则预算利润应当有战略性预算利润应当有战略性预算利润应当有可行性预算利润应当有可行性预算利润应当有科学性预算利润应当有科学性预算利

3、润应当有统一性预算利润应当有统一性 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制预算编制程序：预算编制程序：母公司确定子公司的利润预算数并下母公司确定子公司的利润预算数并下达给子公司。达给子公司。子公司与母公司就母公司初拟的利润子公司与母公司就母公司初拟的利润目标进行协商。目标进行协商。子公司根据母公司正式下达各子公司子公司根据母公司正式下达各子公司的年度利润指标编制预算。的年度利润指标编制预算。母公司汇总各子公司的预算编制集团母公司汇总各子公司的预算编制集团公司预算。公司预算。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制

4、制以成本为核心的全面预算管理模式以成本为核心的全面预算管理模式预算编制以成本预算为起点，预算控制预算编制以成本预算为起点，预算控制以成本控制为主轴，预算考评以成本为以成本控制为主轴，预算考评以成本为主要考评指标的预算管理模式。主要考评指标的预算管理模式。预算编制的一般程序预算编制的一般程序设定目标成本设定目标成本分解落实目标成本分解落实目标成本 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团业绩评价企业集团业绩评价业绩评价概述业绩评价概述责任中心业绩评价责任中心业绩评价综合业绩评价体系综合业绩评价体系 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集

5、 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价的基本理论业绩评价的基本理论 业绩（业绩（performance） 评价（评价（evaluation） 为达到一定的目的，运用特定的指标，比照统为达到一定的目的，运用特定的指标，比照统一的标准，采取规定的方法，对事物做出判断一的标准，采取规定的方法，对事物做出判断的一种认识活动的一种认识活动 业绩评价业绩评价 企业业绩评价就是为了实现企业目标，按照企企业业绩评价就是为了实现企业目标，按照企业管理的要求设计评价指标体系，比照评价标业管理的要求设计评价指标体系，比照评价标准，采用特定的方法，准，采用特定的方法，对企业目标的实现情况对企业目标的实现情况进行判断的

6、活动进行判断的活动。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价的基本理论业绩评价的基本理论 业绩评价的动因和作用业绩评价的动因和作用业绩评价是综合衡量企业业绩的一种业绩评价是综合衡量企业业绩的一种综合性方法综合性方法比单一指标更科学比单一指标更科学业绩评价是奖励企业经营者以及员工业绩评价是奖励企业经营者以及员工的重要依据的重要依据奖金、股票、股票期权奖金、股票、股票期权 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价的基本理论业绩评价的基本理论 业绩评价系统的构成业绩评价系统的构成反馈反馈评评 价价主主

7、体体评评 价价目目 的的评价指标评价指标评价标准评价标准评价方法评价方法评评 价价客客 体体评评 价价报报 告告企业业绩评价系统的构成要素企业业绩评价系统的构成要素 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团的业绩评价企业集团的业绩评价概述概述回顾回顾业绩评价是最有效的间接控制手段业绩评价是最有效的间接控制手段业绩评价是建立激励机制的前提业绩评价是建立激励机制的前提业绩评价是业绩管理的重要内容业绩评价是业绩管理的重要内容业绩管理的三种观点业绩管理的三种观点业绩管理是管理组织业绩的业绩管理是管理组织业绩的系统系统业绩管理是管理雇员业绩的业绩管理是管理

8、雇员业绩的系统系统业绩管理是综合管理组织和业绩管理是综合管理组织和雇员的系统雇员的系统 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价的负面作用业绩评价的负面作用奖励的差距让人过分的关注完成指奖励的差距让人过分的关注完成指标而忽略达到目标的手段标而忽略达到目标的手段责任中心及其评价方法责任中心及其评价方法指标的设计原则指标的设计原则目标一致原则目标一致原则数量适当原则数量适当原则可计量原则可计量原则 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制责任中心的划分和评价责任中心的划分和评价内部转移价格内部转移价格目的目的明

9、确责任、便于评价明确责任、便于评价协调统一、服务全局协调统一、服务全局方法方法市场价格市场价格“成本成本”价价协商市场价格协商市场价格 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制思考与讨论思考与讨论结合学生综合测评体系谈谈你对业绩结合学生综合测评体系谈谈你对业绩评价体系的认识评价体系的认识 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价的理论基础业绩评价的理论基础委托委托代理理论代理理论激励理论激励理论控制理论控制理论企业管理理论企业管理理论 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控

10、控 制制责任中心业绩评价责任中心业绩评价责任中心的概念责任中心的概念责任中心是指企业内部的成本、利润、投责任中心是指企业内部的成本、利润、投资发生单位，这些内部单位被要求完成特资发生单位，这些内部单位被要求完成特定的职责，其责任人则被赋予一定的权力定的职责，其责任人则被赋予一定的权力以便对该责任区域进行有效的控制。以便对该责任区域进行有效的控制。三种责任中心：三种责任中心：成本中心成本中心利润中心利润中心投资中心投资中心责任人只对其责任人只对其责任区域内发责任区域内发生的成本负责生的成本负责的一种责任中的一种责任中心心 责任人对其责任区责任人对其责任区域内的成本和收入域内的成本和收入均要负责的

11、责任中均要负责的责任中心心 责任人对其责任责任人对其责任区域内的成本、区域内的成本、收入及投资均要收入及投资均要负责的责任中心负责的责任中心 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制责任中心的业绩评价责任中心的业绩评价为为不不同同责责任任中中心心制制定定业业绩绩指指标标；评评价价不不同责任中心的业绩；做出业绩评价报告。同责任中心的业绩；做出业绩评价报告。主要以财务模式为主主要以财务模式为主 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制成本中心的业绩评价成本中心的业绩评价标准成本中心标准成本中心标准成本中心是指那些有明确

12、、具体标准成本中心是指那些有明确、具体的产品，且对生产产品所需各种要素的产品，且对生产产品所需各种要素的投入量能够合理预计的成本中心。的投入量能够合理预计的成本中心。费用中心费用中心费用中心则是指那些工作成果不是明费用中心则是指那些工作成果不是明确的实物，无法有效计量，或者投入确的实物，无法有效计量，或者投入与产出之间没有密切联系的成本中心。与产出之间没有密切联系的成本中心。 考核指标是既定产考核指标是既定产品质量和数量条件品质量和数量条件下的标准成本下的标准成本 考核指标考核指标通常是费通常是费用预算来用预算来 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制

13、利润中心的业绩评价利润中心的业绩评价利润指标利润指标贡献毛益贡献毛益可控贡献毛益可控贡献毛益部门贡献毛益部门贡献毛益税前部门利润税前部门利润部门收入部门收入-部部门变动成本门变动成本贡献毛益贡献毛益-部部门可控固定门可控固定成本成本可控贡献毛可控贡献毛益益-部门不可部门不可控固定成本控固定成本部门贡献毛部门贡献毛益益-部门承担部门承担管理费用管理费用 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制投资中心的业绩评价投资中心的业绩评价投资报酬率投资报酬率剩余收益剩余收益现金回收率现金回收率 剩余现金流量剩余现金流量营业现金流入部营业现金流入部门资产门资产资金成本

14、资金成本率率 =部门利润部门资产应计报酬部门利润部门资产应计报酬=部门利润部门资产部门利润部门资产资金成本率资金成本率 =部门税前利润部门税前利润/部门资产总额部门资产总额=部门营业现金流量部门营业现金流量/部门总资产部门总资产 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制例题例题 见教材见教材 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 业绩评价模式业绩评价模式财务模式财务模式价值模式价值模式战略模式战略模式以评价指标以评价指标为划分标准为划分标准 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务

15、控控 制制业绩评价业绩评价财务模式财务模式业绩评价的财务模式主要是从企业的财业绩评价的财务模式主要是从企业的财务报表中提取有关数据，根据评价的需务报表中提取有关数据，根据评价的需要计算有意义的指标。要计算有意义的指标。应用最为广泛的财务评价指标主要有投应用最为广泛的财务评价指标主要有投资报酬率、权益报酬率等指标资报酬率、权益报酬率等指标 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价业绩评价财务模式财务模式财务评价模式的典型代表财务评价模式的典型代表杜邦分杜邦分析系统析系统综合评综合评分系统分系统主导财务指标的分解与综合主导财务指标的分解与综合从单一指

16、标到综合评价体系从单一指标到综合评价体系 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价业绩评价财务模式财务模式 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制举例：长虹和康佳的比较举例：长虹和康佳的比较 销售净利率的比较销售净利率的比较 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制净资产收益率（股东权益报酬率）的比较净资产收益率（股东权益报酬率）的比较举例：长虹和康佳的比较举例：长虹和康佳的比较 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制举例：

17、长虹和康佳的比较举例：长虹和康佳的比较 长虹长虹 康佳康佳销售净利率销售净利率 17.27% 5.01%总资产周转率总资产周转率 0.61 1.19总资产报酬率总资产报酬率 10.6% 5.97%权益乘数权益乘数 1.7 3.17净资产收益率净资产收益率 18.27% 18.92% 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制传统杜邦分析的缺陷：以传统杜邦分析的缺陷：以A公司为例公司为例 会计师事务所对会计师事务所对2000年年报出具了无保留意见的审计报年年报出具了无保留意见的审计报告。年报认为，审计报告真实、客观、准确地反映了公告。年报认为，审计报告真实、

18、客观、准确地反映了公司的财务状况。司的财务状况。 经过全体员工的共同努力，经过全体员工的共同努力， 2000年公司实现主营业务年公司实现主营业务收入收入9.09亿元，净利润亿元，净利润4.18亿元，亿元， 分别比上年增长分别比上年增长136.72和和226.56。在总股本扩张一倍的基础上，取得了每。在总股本扩张一倍的基础上，取得了每股股0.827 元的好成绩，超额完成了净利润翻一番的奋斗目元的好成绩，超额完成了净利润翻一番的奋斗目标。公司被中证标。公司被中证亚商评选为亚商评选为“第二届中国最具发展潜第二届中国最具发展潜力上市公司力上市公司50强强”第第38位；被香港位；被香港亚洲周刊亚洲周刊评

19、为评为“2000年中国大陆一百大上市企业排行榜年中国大陆一百大上市企业排行榜”第第8名。名。 2000年，党和国家领导人江泽民、胡锦涛、李岚清等年，党和国家领导人江泽民、胡锦涛、李岚清等先后来公司视察，对公司经营管理给予了高度评价和肯先后来公司视察，对公司经营管理给予了高度评价和肯定。新华社、定。新华社、人民日报人民日报、中央电视台等全国多家新、中央电视台等全国多家新闻媒体先后发表闻媒体先后发表400余篇（条）报道，其中余篇（条）报道，其中人民日报人民日报三次头版头条和二版头条加编者按予以重点报道；中央三次头版头条和二版头条加编者按予以重点报道；中央电视台也多次对公司进行专题报道。国内、国际新

20、闻媒电视台也多次对公司进行专题报道。国内、国际新闻媒体的关注，形成了对公司全方位的监督与宣传，对树立体的关注，形成了对公司全方位的监督与宣传，对树立公司良好的社会公众形象起到了重要作用。公司良好的社会公众形象起到了重要作用。 -摘自摘自A公司公司2000年年年年报报 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制199819992000净利润（亿元）净利润（亿元）0.891.274.18净利润增长净利润增长79.62%42.70%229%主营业务收入（亿主营业务收入（亿元）元）6.095.269.09收入增长率收入增长率87.9%-13%78%净资产（亿元）净

21、资产（亿元）5.89.412.08净资产收益率净资产收益率15.35%13.56%34.56%销售净利率（净利销售净利率（净利/销售收入）销售收入）14.6%24.3%46%总资产周转率（销总资产周转率（销售收入售收入/平均总资平均总资产）产）46.1%26.1%32.6%资产负债率资产负债率53.8%53.7%57.1%投资者反应投资者反应投资者反应良好，股价一路上涨投资者反应良好，股价一路上涨传统财务分析指标传统财务分析指标 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制199819992000备注备注盈余质量评估盈余质量评估净利收现率净利收现率（CFO/

22、NI）-23.3%-4.4%29.7%经营活动创造的经营活动创造的现金很少现金很少营运指数（营运指数（CFO/经营所得现金）经营所得现金）-20.9%-3.8%28%经营所得现金用经营所得现金用净利润加折旧和净利润加折旧和摊销摊销CFO/营业利润营业利润-12.3%-4.8%27.8%注注1 1：现金流量偏离标准异常严重，通过追查应收应付项目，发现：现金流量偏离标准异常严重，通过追查应收应付项目，发现19981998年在应收账款上沉淀资金达到了年在应收账款上沉淀资金达到了2.042.04亿元，占全部收入的三分之一。按亿元，占全部收入的三分之一。按照常规推断，第二年收回应收款时，这一比率应当大于

23、照常规推断，第二年收回应收款时，这一比率应当大于1 1，但是，但是19991999年年仍然小于仍然小于0 0，这就非常不正常了。，这就非常不正常了。现金流量分析指标现金流量分析指标现金流量分析指标现金流量分析指标 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制199819992000备注备注偿债能力分析偿债能力分析现金债务总额比现金债务总额比（CFO/DEBT）-2.4%-0.4% 6.9%企业无法通过经企业无法通过经营现金流量偿还营现金流量偿还债务债务CFO/流动负债流动负债-2.8%0.7%8.5%经营现金流量不能对流动负债有任何保障作用，甚至不足以支付本

24、年度的利息。企业的偿债能力存在较为严重的问题。获得现金的能力分析获得现金的能力分析销售现金比率销售现金比率-3.4%-1.1% 13.7%销售的持续大幅销售的持续大幅度增长居然不能度增长居然不能带来现金流量带来现金流量经营现金流量经营现金流量/资资产总额产总额-1.3%-0.2%3.9% 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 1998年公司经营现金净流量为年公司经营现金净流量为-2079万元，投资现金净流量为万元，投资现金净流量为-1.23亿元，筹资活动现金净流量为亿元，筹资活动现金净流量为1.21亿元，现金净流量为亿元，现金净流量为-2295万元。

25、万元。 公司的经营活动没有给企业创造现金流入，这样企业购置设备等投公司的经营活动没有给企业创造现金流入，这样企业购置设备等投资活动需要的大量资金都必须通过新增筹资渠道来解决。资活动需要的大量资金都必须通过新增筹资渠道来解决。 我们可以看到，尽管公司想方设法筹集了我们可以看到，尽管公司想方设法筹集了3.5亿元现金（发行债券亿元现金（发行债券3000万元，借款万元，借款3.2亿元）仍然不能满足企业现金支出的需要。亿元）仍然不能满足企业现金支出的需要。现金流量构成分析现金流量构成分析 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制到到1999年更是变本加厉，其经营现

26、金净流量年更是变本加厉，其经营现金净流量-5575052元，元，投资活动现金净流量投资活动现金净流量-372170118元，筹资活动现金净流元，筹资活动现金净流量量655814690元，公司经营活动仍然不能产生现金流量，元，公司经营活动仍然不能产生现金流量，巨额投资所需的资金仍然是通过外部筹资。巨额投资所需的资金仍然是通过外部筹资。从报表上可以看到，当期筹资现金净流量达到了从报表上可以看到，当期筹资现金净流量达到了6.5亿元。亿元。深入分析就可以发现深入分析就可以发现1999年该公司实际融资额达到了年该公司实际融资额达到了9.5亿元（其中吸收权益性投资亿元（其中吸收权益性投资3亿元，债券发行亿

27、元，债券发行8000万元，万元，借款借款5.7亿元），公司该年用于还债和支付利息的现金就亿元），公司该年用于还债和支付利息的现金就达到了达到了2.9亿元。亿元。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制从现金流量分析的三个方面看，该公司是一个财务风险从现金流量分析的三个方面看，该公司是一个财务风险很大，盈余质量低劣，靠借款度日的公司。很大，盈余质量低劣，靠借款度日的公司。这个公司是？这个公司是？因造假而臭名昭著的因造假而臭名昭著的银广夏。运用现金流量分析可以使贷款人面对美丽的神话保持清运用现金流量分析可以使贷款人面对美丽的神话保持清醒的头脑，规避贷款风险

28、。醒的头脑，规避贷款风险。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 改进杜邦分析系统之一改进杜邦分析系统之一 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 业绩评价业绩评价财务模式财务模式综合评分系统综合评分系统选择具有代表性的财务指标选择具有代表性的财务指标各种指标要兼顾各种指标要兼顾确定各项财务指标的标准值与标准评确定各项财务指标的标准值与标准评分值分值计算综合分数计算综合分数 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团

29、团 财财 务务 控控 制制业绩评价业绩评价财务模式财务模式综合评分系统的几个例子综合评分系统的几个例子财务比率财务比率权重权重标准比率标准比率流动比率流动比率252.00净资产净资产/负债负债251.50资产资产/固定资产固定资产152.50销售成本销售成本/存货存货108.00销售额销售额/应收账款应收账款106.00销售额销售额/固定资产固定资产104.00销售额销售额/净资产净资产53.00 沃沃尔尔评分法评分法 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制中国诚信证券评估有限公司中国诚信证券评估有限公司 的评分系统的评分系统指标指标权重权重净资产收益

30、率净资产收益率55资产总额增长率资产总额增长率9利润总额增长率利润总额增长率13负债比率负债比率7流动比率流动比率7全部资本化比率全部资本化比率9 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制销售利润率销售利润率15%总资产报酬率总资产报酬率15%资本收益率资本收益率15%资本保值收益率资本保值收益率=期末净资产值期末净资产值/期初净资产值期初净资产值;10%资产负债率资产负债率5%流动比率流动比率5%应收帐款周转率应收帐款周转率5%存货周转率存货周转率5%社会贡献率社会贡献率*=社会贡献额社会贡献额/总资产平均值总资产平均值10%社会累计率社会累计率=上交

31、财政总额上交财政总额/社会贡献总额社会贡献总额15%*社会贡献总额社会贡献总额=工资工资+利息费用利息费用+劳劳保退休金及其他福利保退休金及其他福利+税税+ 净利润净利润 财政部财政部企业经济效益评企业经济效益评价指标体系价指标体系的的10个指标个指标 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制评价财务模式评价财务模式由于财务评价指标共同使用传统会计计由于财务评价指标共同使用传统会计计量方法，可操作性强，具有较高的可比量方法，可操作性强，具有较高的可比性；性；它们有因会计计量所导致的一些共同的它们有因会计计量所导致的一些共同的局限：局限： 人为操纵性强人为

32、操纵性强 短期性强，缺乏对将来的定位短期性强，缺乏对将来的定位 没有考虑投入资本的成本没有考虑投入资本的成本 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价业绩评价价值模式价值模式从股东财富与价值的角度来进行业绩评从股东财富与价值的角度来进行业绩评价的模式价的模式典型方法：典型方法： 股票价格与股票价格与MVA -简单而又复杂的简单而又复杂的评价方法评价方法 EVA-传统利润指标的调整传统利润指标的调整 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制股票价格与股票价格与MVA从股东的角度来看，他们最为关注自身从股东的角

33、度来看，他们最为关注自身的财富是否得到了增长。的财富是否得到了增长。股东的财富是否增加可用市场价值增加股东的财富是否增加可用市场价值增加值（值（Market Value Added, MVA）来表来表示，其计算公式为示，其计算公式为 MVA=市场价值市场价值 - 总资本投入总资本投入债务的市场价值债务的市场价值+股票的市场价值股票的市场价值 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制通用汽车和墨克制药公司的比较通用汽车和墨克制药公司的比较1988年年商业周刊商业周刊按市值的排名中：按市值的排名中：通用和墨克分别以通用和墨克分别以250亿元的市值位列第亿元的

34、市值位列第6、7位；位；MVA的排名中，通用损失的排名中，通用损失200亿元的价亿元的价值，而墨克创造值，而墨克创造200亿元的价值亿元的价值 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制评价评价MVA从原理上看，从原理上看，MVA是评价股东财富创造的准确是评价股东财富创造的准确方法，它胜过其他任何方法。方法，它胜过其他任何方法。MVA仅限于从外部对上市公司进行整体评价。仅限于从外部对上市公司进行整体评价。在评价公司内部各个局部的业绩方面，在评价公司内部各个局部的业绩方面，MVA是是无能为力的。由于无能为力的。由于MVA自身的缺陷，管理者不自身的缺陷，管理者

35、不得不采用一些与得不采用一些与MVA联系紧密的内部业绩评价联系紧密的内部业绩评价指标。因此，许多公司将利润类指标（如每股指标。因此，许多公司将利润类指标（如每股收益、利润额等）作为首选的内部指标，并按收益、利润额等）作为首选的内部指标，并按其增长给管理者以奖励。但是，现实中没有可其增长给管理者以奖励。但是，现实中没有可信的证据说明利润决定股东财富，却有大量的信的证据说明利润决定股东财富，却有大量的相反证据。比如，一些公司为了不断地取悦股相反证据。比如，一些公司为了不断地取悦股东，不惜采取那些能够提高账面利润但却毁坏东，不惜采取那些能够提高账面利润但却毁坏价值的行动，近期发生在美国公司中的财务丑

36、价值的行动，近期发生在美国公司中的财务丑闻就是最好的例证。闻就是最好的例证。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 EVA评价方法评价方法EVA的产生的产生思腾思特公司建立了思腾思特公司建立了EVA评价指标，评价指标，并通过大量事实证明了并通过大量事实证明了EVA是与是与MVA相关程度最高的内部业绩指标，即相关程度最高的内部业绩指标，即EVA作为业绩评价指标优于会计利润作为业绩评价指标优于会计利润指标。指标。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制EVA评价方法评价方法EVA的基本原理的基本原理经济增加值（经

37、济增加值（EVA）是从税后净营业利是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。本后的真实经济利润。EVA指标背后的逻辑是，企业所运用的指标背后的逻辑是，企业所运用的每一分钱，无论是募股资金还是债务资每一分钱，无论是募股资金还是债务资金金也就是说无论来自股权投资还是债也就是说无论来自股权投资还是债权投资者权投资者都有其成本。只有企业创造都有其成本。只有企业创造的利润超出这些成本后有余额的利润超出这些成本后有余额，才是真才是真正为投资者创造了财富。正为投资者创造了财富。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务

38、 控控 制制EVA评价方法评价方法EVA的计算的计算 EVA=经营净利润经营净利润-资本（债务和股权资本（债务和股权投资）成本投资）成本 EVA=NOPATkw（TC）或：或： EVA=投入资本额投入资本额（投入资本收益率（投入资本收益率 - 加权平均资本成本）加权平均资本成本） 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制经济增加值经济增加值经经济济增增加加值值等等于于企企业业调调整整后后的的税税后后营营业业净净利利减减去去企企业业现现有有资产经济价值的机会成本后的余额。资产经济价值的机会成本后的余额。EVA的的计计算算模模型型：经经济济附附加加值值= 税

39、税后后净净营营业业利利润润 资资本本成成本本 = 税后净营业利润税后净营业利润 资本总额资本总额 加权平均资本成本加权平均资本成本（1）税税后后净净营营业业利利润润 = 税税后后净净利利润润 + 利利息息费费用用 + 本本年年商商誉誉摊摊销销 + 递递延延税税项项贷贷方方余余额额的的增增加加 + 其其他他准准备备金金余余额额的的增增加加 + 资资本本化化研研究究发发展展费费用用 资资本本化化研研究究发发展展费费用用在在本本年年的摊销的摊销（2）资资本本总总额额 = 普普通通股股权权益益 + 递递延延税税项项贷贷方方余余额额（借借方方余余额额则则为为负负值值）+ 累累计计商商誉誉摊摊销销 + 各

40、各种种准准备备金金（坏坏帐帐准准备备、存存货货跌跌价价准准备备等等） + 研研究究发发展展费费用用的的资资本本化化金金额额 + 短短期期借款借款 + 长期借款长期借款 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制税后净利润的调整税后净利润的调整思腾思特咨询中国公司在中国资本市场思腾思特咨询中国公司在中国资本市场所推出的所推出的“中国上市公司财富创造和毁中国上市公司财富创造和毁灭排行榜灭排行榜”主要是基于如下会计调整事主要是基于如下会计调整事项项税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）= =营业利润营业利润财务费用当年计提的坏账准备财务费用当年计

41、提的坏账准备当年计提的存货跌价准备当年计提当年计提的存货跌价准备当年计提的长短期投资的长短期投资/ /委托贷款减值准备委托贷款减值准备EVAEVA税收调整税收调整 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制一项调整是否重要，按照下列原则来进行判断：一项调整是否重要，按照下列原则来进行判断：l这项调整对这项调整对EVA是否真有影响；是否真有影响；l管理者是否能够影响与这项调整相关的支出；管理者是否能够影响与这项调整相关的支出；l这项调整对执行者来说是否容易理解；这项调整对执行者来说是否容易理解；l调整所需的资料是否容易取得。调整所需的资料是否容易取得。修正的

42、经济增加值修正的经济增加值l优优点点：考考虑虑了了总总体体资资本本成成本本；将将业业绩绩考考评评的的视视角角从从企企业业内内部部转转向向市市场场；将将利利润润和和资资本本成成本本联联系系起起来来，促促使使经经营营者者关关注注投投资资效效益益和和资资产产利利用用情况。情况。l缺缺点点：数数据据调调整整比比较较复复杂杂；调调整整项项目目因因企企业业而而异，影响了可比性。异，影响了可比性。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制评价评价EVA EVA充分考虑了权益资本的成本充分考虑了权益资本的成本 EVA减少了利润操纵的可能性减少了利润操纵的可能性 EVA可

43、以一定程度减轻短期行为可以一定程度减轻短期行为 EVA对分部的考核更合理对分部的考核更合理 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制EVA与传统方法在与传统方法在业绩评价上的比较业绩评价上的比较 青青岛啤酒啤酒EVAEVA业绩评价价.doc.doc 网易网易财经频道道- -揭开揭开长虹利虹利润的的面面纱. .htmhtm 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制EVA与与 MVA在理论上，在理论上，MVA与与EVA之间存在这样的联系：之间存在这样的联系： 市场增加值（市场增加值（MVA）=未来经济增加值未来经济增加

44、值（EVA）的折现值。的折现值。 市场增加值（市场增加值（MVA）直接反映了公司通过直接反映了公司通过股市为股东创造或毁坏了多少财富，它是市股市为股东创造或毁坏了多少财富，它是市场对公司未来获取经济增加值（场对公司未来获取经济增加值（EVA）能力能力的预期的反映。的预期的反映。 在越有效的股票市场上，企业的内在价值在越有效的股票市场上，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反映公司现在和未来获取经济增加值的能力。映公司现在和未来获取经济增加值的能力。换句话说，在越有效的资本市场，两者的正换句话说，在越有效的资本市场，两者的正相关性越高。相关性越

45、高。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 中国上市公司中国上市公司MVA/EVA的相关性的相关性 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制EVA的应用的应用美国管理咨询公司思腾思特美国管理咨询公司思腾思特(Stern Stewart Co.)在美国在美国财富财富杂志上杂志上的上市公司的上市公司财富创造和毁灭排行榜财富创造和毁灭排行榜已经进入了第已经进入了第12个年头。可以说，个年头。可以说，EVA（Economic Value Added，经济增经济增加值）概念的普及和广泛被接受，在美加值）概念的普及和广泛被

46、接受，在美国资本市场过去十几年的进一步成熟和国资本市场过去十几年的进一步成熟和演变中起了相当重要的作用。演变中起了相当重要的作用。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制评价价值模式评价价值模式价价值值模模式式站站在在股股东东的的角角度度来来评评价价企企业业的的业业绩绩，能能够够有有效效地地将将企企业业战战略略与与日日常常业业务务决决策策与与激激励励机机制制有有机机地地联联系系在在一一起起，最终为股东创造财富。最终为股东创造财富。尽尽管管价价值值模模式式试试图图建建立立一一种种优优于于财财务务模模式式的的业业绩绩评评价价指指标标，但但是是，它它的的评评

47、价价指指标标主主要要还还是是通通过过对对财财务务数数据据的的调调整整计计算算出出来来的的货货币币量量指指标标。由由于于对对非非财财务务指指标标的的考考虑虑不不足足，价价值值模模式式无无法法控控制制企企业业的的日日常常业业务务流流程程。同同时时，价价值值模模式式也也没没有有充分考虑企业的其他利益相关者。充分考虑企业的其他利益相关者。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制业绩评价业绩评价战略模式战略模式战战略略模模式式以以战战略略目目标标为为导导向向，通通过过指指标标间间的的各各种种平平衡衡关关系系以以及及战战略略指指标标或或关关键键指指标标的的选选取取

48、来来体体现现出出企企业业不不同同利利益益相相关关者者的的期期望望，从从而而实实现现企企业业价价值值最最大大化化的的目标。目标。相相对对于于财财务务模模式式和和价价值值模模式式，战战略略模模式式最大的突破就是引入了非财务指标。最大的突破就是引入了非财务指标。典典 型型 代代 表表 ： 平平 衡衡 计计 分分 卡卡 （ Balanced Scorecard，BSC） 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制1996年年1/2月号：月号：把平衡计分把平衡计分卡作为战略管理卡作为战略管理体系的基石体系的基石1993年年9/10 月号：月号：平衡计分卡平衡计分卡的

49、实际应用的实际应用平衡计分卡的产生平衡计分卡的产生罗伯特罗伯特S卡普兰，戴维卡普兰，戴维P诺顿诺顿1992年年1/2月号月号 ：平衡计分卡：良好平衡计分卡：良好绩效的测评体系绩效的测评体系 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡的评价内容平衡计分卡的评价内容平衡计分卡从四个方面评价企业平衡计分卡从四个方面评价企业 财务财务 顾客顾客 内部经营过程内部经营过程 学习与创新学习与创新 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡记分卡平衡记分卡平衡记分卡是一种将传统的财务指标分析与平衡记分卡是一种将传统的财

50、务指标分析与非财务指标相结合来评价组织绩效的方法。非财务指标相结合来评价组织绩效的方法。针对传统的以财务指标为主的业绩评价系统，针对传统的以财务指标为主的业绩评价系统，它强调非财务指标的重要性，通过对财务、它强调非财务指标的重要性，通过对财务、顾客、内部作业、创新与学习四个方面的业顾客、内部作业、创新与学习四个方面的业绩评价来沟通目标、战略和企业经营活动的绩评价来沟通目标、战略和企业经营活动的关系，实现短期利益与长期利益的一致。关系，实现短期利益与长期利益的一致。平衡记分卡很重要，但平衡记分卡对所有问平衡记分卡很重要，但平衡记分卡对所有问题的考虑都是动态的，并且每年都要不断地题的考虑都是动态的

51、，并且每年都要不断地进行检查和修正。进行检查和修正。在推广平衡记分卡过程中最大的挑战是，既在推广平衡记分卡过程中最大的挑战是，既要寻找各层面的不同测量方法之间的适当平要寻找各层面的不同测量方法之间的适当平衡，又要确保能够获得所有将该概念推广下衡，又要确保能够获得所有将该概念推广下去所需要的信息系统。此外，要获得成功，去所需要的信息系统。此外，要获得成功，重要的一点是，每个人都要确保及时提交所重要的一点是，每个人都要确保及时提交所有信息。有信息。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制财务角度财务角度积极谋求利润增长积极谋求利润增长保持总体利润增长幅度保

52、持总体利润增长幅度顾客角度顾客角度维持客户对公司的忠诚维持客户对公司的忠诚全面挖掘生产线潜力全面挖掘生产线潜力内部业务角度内部业务角度建立品牌建立品牌领导款式和潮流领导款式和潮流推出高质量产品推出高质量产品为客户提供完美的购物经历为客户提供完美的购物经历学习和创新角度学习和创新角度掌握战略性技能掌握战略性技能员工素质的提高员工素质的提高 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制作用作用使增强竞争力的不同举措同时出现在使增强竞争力的不同举措同时出现在一份管理报告中一份管理报告中防止次优化行为防止次优化行为平衡记分卡实施过程大致分为四个阶平衡记分卡实施过程大

53、致分为四个阶段，并构成循环：段，并构成循环：确定战略愿景确定战略愿景澄清愿景澄清愿景取得一致取得一致沟通和链接沟通和链接沟通和培训沟通和培训确定目标确定目标绩效和激励挂钩绩效和激励挂钩 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制规划并设定指标规划并设定指标 设定指标设定指标制定行动计制定行动计划划分配资源分配资源设定里程碑设定里程碑反馈和学习反馈和学习明确共同的明确共同的愿景愿景信息反馈信息反馈战略评审和战略评审和学习学习 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集

54、团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡平衡计分卡财务财务财务指标显示了公司的战略及其执行财务指标显示了公司的战略及其执行是否有助于利润的增加。是否有助于利润的增加。典型的财务指标有：营业收入增长率、典型的财务指标有：营业收入增长率、资本报酬率、现金流量和经济增加值资本报酬率、现金流量和经济增加值等。等。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡平衡计分卡顾客顾客顾客所关心的事情有四类：时间、质量、性顾客所关心的事情有四类：时间、质量、性能和服务成本。能和服务成本。平衡计分卡要求经理们把自己为顾客服务的平衡计分卡要求经理们把自己为顾客服务的承诺转

55、化为具体的测评指标，这些指标应能承诺转化为具体的测评指标，这些指标应能真正反映与顾客有关的因素。真正反映与顾客有关的因素。典型的指标包括：顾客满意程度、顾客保持典型的指标包括：顾客满意程度、顾客保持程度、新顾客的获得、顾客盈利能力、市场程度、新顾客的获得、顾客盈利能力、市场占有率、重要顾客的购买份额等。占有率、重要顾客的购买份额等。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡平衡计分卡内部经营过程内部经营过程战略管理以顾客为导向，优异的顾客绩战略管理以顾客为导向，优异的顾客绩效与组织的研发、生产、售后服务密不效与组织的研发、生产、售后服务密不可分

56、，经理必须从内部价值链分析入手，可分，经理必须从内部价值链分析入手，对企业内部进行考察。对企业内部进行考察。典型的指标包括影响新产品引入、周转典型的指标包括影响新产品引入、周转期、质量、雇员技能和生产率的各种因期、质量、雇员技能和生产率的各种因素。素。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡平衡计分卡学习和创新学习和创新公公司司创创新新、提提高高和和学学习习的的能能力力，是是与与公公司司的的价价值值直直接接相相连连的的。也也就就是是说说，只只有有通通过过持持续续不不断断地地开开发发新新产产品品，为为顾顾客客提提供供更更多多价价值值并并提提高高

57、经经营营效效率率，公公司司才才能能打打入入新新市市场场，增增加加收收入入和和利利润润，才才能能壮壮大发展，从而增加股东价值。大发展，从而增加股东价值。典典型型的的指指标标有有：开开发发新新产产品品所所需需时时间间、产产品品成成熟熟过过程程所所需需时时间间、销销售售比比重重较较大大的产品的百分比、新产品上市时间等。的产品的百分比、新产品上市时间等。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡对战略的支撑作用平衡计分卡对战略的支撑作用平衡平衡计分计分卡卡 说明远景说明远景l阐明远景l达成共识 沟通与联系沟通与联系l沟通与培训l设定目标l把报酬与绩效测

58、评指标联系起来 反馈与学习反馈与学习l明确对远景的共识l提供战略反馈l促进战略考察与学习 业务规划业务规划l设定目标l使战略新举措保持一致l分配资源l建立标准 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 “一种战略平衡计卡制度不仅来源于公一种战略平衡计卡制度不仅来源于公司的战略，反过来也应反映出公司的战司的战略，反过来也应反映出公司的战略，实行战略平衡计分卡制度的企业不略，实行战略平衡计分卡制度的企业不能只看到战略平衡计分卡的表面现象，能只看到战略平衡计分卡的表面现象，更应看到它的实质，看到战略平衡计分更应看到它的实质，看到战略平衡计分卡的目标和衡量手段背

59、后的公司战略，卡的目标和衡量手段背后的公司战略，如果战略平衡计分卡制度表现出足够的如果战略平衡计分卡制度表现出足够的透明，则足可以把公司的战略转变为一透明，则足可以把公司的战略转变为一整套业绩评估手段。整套业绩评估手段。” -卡普兰卡普兰 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡的重大贡献平衡计分卡的重大贡献“五大平衡五大平衡”财务指标和非财务指标的平衡。财务指标和非财务指标的平衡。企业的长期目标和短期目标的平衡。企业的长期目标和短期目标的平衡。结果性指标与动因性指标之间的平衡。结果性指标与动因性指标之间的平衡。企业组织内部群体与外部群体的平衡

60、。企业组织内部群体与外部群体的平衡。领先指标与滞后指标之间的平衡。领先指标与滞后指标之间的平衡。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制因果关系链因果关系链财务财务投资报酬率投资报酬率客户客户客户忠诚度客户忠诚度内部经内部经 营过程营过程按时交货按时交货学习和学习和 创新创新员工的技术员工的技术周转时间和产品质量周转时间和产品质量 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制平衡计分卡的应用平衡计分卡的应用金碟公司的平衡计分卡金碟公司的平衡计分卡 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务

61、控控 制制金蝶的战略金蝶的战略金蝶新战略金蝶新战略产品领先产品领先伙伴至上伙伴至上能力为先能力为先快速反应快速反应 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制金蝶的战略金蝶的战略 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制 三三种种评价模式的比较评价模式的比较项目项目 财务模式

62、财务模式 价值模式价值模式 战略模式战略模式 产生时间产生时间 2020世纪初世纪初 2020世纪世纪5050年代年代 2020世纪世纪8080年代年代 目标导向目标导向 利润最大化利润最大化 股东财富最大化股东财富最大化 企业价值最大化企业价值最大化 （利益相关者价值最大化）（利益相关者价值最大化）评价指标评价指标 财务指标财务指标 会计基础会计基础 ROIROI、ROE ROE 修正的财务指标修正的财务指标 市场基础市场基础 MVAMVA、EVAEVA 多维业绩指标多维业绩指标 利益相关者基础利益相关者基础 财务指标与非财务指标财务指标与非财务指标 评价标准评价标准 预算标准预算标准 长期

63、计划标准长期计划标准 竞争标准竞争标准 控制导向控制导向 结果导向结果导向 结果导向结果导向 过程导向过程导向 激励导向激励导向 短期激励短期激励 长期激励长期激励 长期激励长期激励 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团业绩评价的基本方法企业集团业绩评价的基本方法 责任中心及其业绩评价方法责任中心及其业绩评价方法 企业集团业绩评价企业集团业绩评价 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制企业集团业绩评价企业集团业绩评价平衡计分卡的综合运用平衡计分卡的综合运用 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业

64、 集集 团团 财财 务务 控控 制制 平衡计分卡对集团业绩评价的启发平衡计分卡对集团业绩评价的启发将与战略业绩相关的驱动因素纳入评价范围，将与战略业绩相关的驱动因素纳入评价范围，以发挥业绩评价的导向作用，并使战略实施处以发挥业绩评价的导向作用，并使战略实施处于受控状态。于受控状态。平衡计分卡提供了完成目标的方向及框架性思平衡计分卡提供了完成目标的方向及框架性思路，它强调的是通过目标来激励下属创造性地路，它强调的是通过目标来激励下属创造性地完成目标，因而更有利于发挥所属企业的主观完成目标，因而更有利于发挥所属企业的主观能动性。能动性。需改变传统的单独由财务人员设计并监督业绩需改变传统的单独由财务

65、人员设计并监督业绩评价系统运行的方式，业绩评价的设计和参与评价系统运行的方式，业绩评价的设计和参与者应包括对公司总体战略和目标有全面了解的者应包括对公司总体战略和目标有全面了解的高级管理者。高级管理者。 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制综合业绩评价体系综合业绩评价体系 财务指标和非财务指标的结合财务指标和非财务指标的结合 财务指标和非财务指标的区别财务指标和非财务指标的区别财务指标财务指标非财务指标非财务指标短期性短期性长期性长期性反应经营成果反应经营成果反应经营过程反应经营过程内部数据内部数据外部数据外部数据数据来源单一数据来源单一数据来源多方

66、面数据来源多方面容易操纵容易操纵不易操纵不易操纵目的目的手段手段 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制非财务指标的优缺点非财务指标的优缺点优点优点过程适时跟踪评价过程适时跟踪评价基于企业整体角度评价基于企业整体角度评价注重未来预期评价注重未来预期评价直接而非间接评价直接而非间接评价便于预测未来现金流量便于预测未来现金流量易于分清责任，使控制更为有效易于分清责任，使控制更为有效与企业发展战略密切相关与企业发展战略密切相关 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制缺点缺点指标上的改进难以货币化指标上的改进难以货币化

67、指标之间的相关性、勾稽性不强指标之间的相关性、勾稽性不强过分关注非财务指标，可能导致过分关注非财务指标，可能导致财务上缺乏弹性而导致财务失败财务上缺乏弹性而导致财务失败非财务因素的量化非财务因素的量化 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制注意事项注意事项总公司的作用和战略地位总公司的作用和战略地位企业集团整体最优化企业集团整体最优化业绩评价指标的相互联系业绩评价指标的相互联系业绩指标与战略发展的阶段性业绩指标与战略发展的阶段性 子公司业绩与子公司管理者业绩子公司业绩与子公司管理者业绩 高级财务管理高级财务管理 2008企企 业业 集集 团团 财财 务务 控控 制制本章本章案例案例 华能集团的业绩评价与激励机制华能集团的业绩评价与激励机制.doc 高级财务管理高级财务管理 2008