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1、红花还需“绿业” 和谐社会催生下的绿色经济和谐社会催生下的绿色经济石油与化工行石油与化工行业资深分析深分析师王晶博士王晶博士1深层分析内容提要n经济层面的和谐理念经济层面的和谐理念 红花与红花与“绿业绿业”“绿业”途径之一：转变经济增长模式“绿业”途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色消费n主题投资和公司推荐主题投资和公司推荐2经济层面的和谐理念“红花”：伟大的跨越与大国经济的崛起年份年份19522005年均增长年均增长%79-05年均增长年均增长%GDP（亿人民币）6791830857.99.6%人均GDP（人民币）11914043
2、进出口贸易总额（亿美元）19.41421913.317.0恩格尔系数%57-6036.7-45.5%我国各项宏观经济指标增长情况我国各项宏观经济指标增长情况社科院社科院2006国际形势黄皮书中我国综合国力排名国际形势黄皮书中我国综合国力排名3经济层面的和谐理念红花还需“绿业”：高消耗与低资源禀赋能源能源（公斤标油）（公斤标油）钢材钢材（公斤）（公斤）新闻纸新闻纸（公斤）（公斤）水泥水泥（公斤）（公斤）化肥化肥（公斤）（公斤）美国7943348738363中国960174467430中国/美国1/8.31/21/1.81.8/11/2.1比较基准：国比较基准：国际先进水平际先进水平我国主要产品能
3、耗高出国际先进水平的程度我国主要产品能耗高出国际先进水平的程度中国与美国人均资源消耗比较中国与美国人均资源消耗比较按美国人均消费标准，以15亿人口计算，中国能源消费量将达120亿吨标油/年，原油消费量50亿吨/年，全球能源和石油储量仅够中国消费100年年和30年年的来源：国家发改委来源：国家发改委4经济层面的和谐理念红花还需“绿业”：高消耗与低资源禀赋中国人均能源占有量与世界平均水平比较中国人均能源占有量与世界平均水平比较中国与世界能源可采储备年限比较中国与世界能源可采储备年限比较来源：BP能源统计，国家统计局来源：BP能源统计，国家统计局除煤炭外，中国化石能的储备年限远低于世界平均水平人口众
4、多，能源使用效率低，包括煤炭在内的化石能源人均占有量均低于世界平均水平中长期来看，经济发展受到能源供给瓶颈的约束非常明显。5经济层面的和谐理念红花还需“绿业”：高排放与低环境容量二氧化碳排放强度比较（：二氧化碳排放强度比较（：kgCO2/2000$GDP)来源：世界银行0.750.430.591.381.631.195.032.430123456世界OECD拉丁美洲亚洲中东非洲前苏联中国主要城市空气质量（：微克悬浮颗粒主要城市空气质量（：微克悬浮颗粒/立方米）立方米）来源：美国能源署我国二氧化碳的排放强度仅次于前苏联，主要城市的空气质量逊色于国际知名城市EIA预测2020年中国将成为仅次于美国
5、的第二大二氧化碳排放国，在京都议定书等国际公约的约束下，中国必须考虑未来的发展成本和作为世界大国应该履行的义务6经济层面的和谐理念红花还需“绿业”：高排放与低环境容量来源：国家环保总局，东方证券水系名称水系名称类类（）（）类类（）（）劣劣类类（）（）长江72.118.39.6黄河36.434.129.5珠江78.815.16.1松花江21.953.724.4淮河19.847.632.6海河25.417.956.7辽河32.429.737.9总体41.830.327.9我国自来水供应能力与污水处理能力我国自来水供应能力与污水处理能力我国主要水系水质我国主要水系水质来源：建设部，东方证券在我国，一
6、场水危机正悄悄来临供水能力不足与污水处理不够已经开始影响到人民的基本生活以及我国经济的可持续发展7经济层面的和谐理念红花还需“绿业” ：高增长与低效率来源：国家发改委中国首份绿色中国首份绿色GDP报告批露报告批露04年修正情况年修正情况单位标煤产出比较（美元）单位标煤产出比较（美元）来源：国家统计局数字反映出的欠账问题值得高度关注，欠账一旦累积，对环境造成的影响、对人健康造成的损害以及处理这些欠账所付出的代价都将非常巨大，甚至有可能抵消的增长。 资源产出效率低于国际先进水平是不争的事实8内容提要n经济层面的和谐理念经济层面的和谐理念红花与“绿业”“绿业绿业”途径之一：转变经济增长模式途径之一：
7、转变经济增长模式“绿业”途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色消费n主题报告和公司推荐主题报告和公司推荐9经济层面的和谐理念转变经济增长模式：树立科学发展观科学发展观的提出具有划时代的重大意义科学发展观：强调以人为本，全面、协调、可持续的发展发展与增长的关系：经济增长是发展基础，但增长却不一定带来发展（增长是发展的必要不充分条件）人与自然的关系：并非单纯利用和征服，要尊重自然规律，维护自然平衡。资源对经济既是支撑又是约束10经济层面的和谐理念转变经济增长模式：调整经济结构不同国家国内生产总值产业构成不同国家国内生产总值产业构成来源：世
8、界银行11经济层面的和谐理念转变经济增长模式：调整经济结构来源：国家发改委关键设备关键设备进口依存度进口依存度光纤制造设备100%60万千瓦发电站控制设备100%集成电路芯片制造装备85%石化制造装备80%轿车工业装备70%数控机床70%我国关键设备进口依存度我国关键设备进口依存度从三次产业结构来看，服务业占GDP的比重不仅低于世界平均水平，而且低于低收入国家的平均水平，物流、信息、中介等服务业的“短板”直接影响到其它产业的竞争力和发展水平从工业内部构成来看，高附加值产业比重低，关键设备进口依存度高，装备制造业相对落后，影响了能耗、物耗指标的下降，严重制约了国内产业的结构升级12经济层面的和谐
9、理念转变经济增长模式：推动科技进步以以PPP计算的计算的人均人均GDP(美美元元)教育研教育研发投入发投入占占GDP的比重的比重(%)出口中出口中高技术高技术产品所产品所占的比占的比重重(%)全球全球竞争竞争力指力指数排数排名名技术技术指数指数排名排名创新创新指数指数排名排名20021996-20022002200320032003日本269403.1241155新加坡240402.16061215中国台湾234002.2532韩国169503321867中国中国45801.123446570印度26705566466马来西亚91200.458292041泰国70100.131323937印尼
10、323016727865中国与周边国家中国与周边国家(地区地区)主要的经济和创新能力指标比较主要的经济和创新能力指标比较来源：European Trend Chart on Innovation创新型国家科技进步贡献率在以上，研发投入占的比例一般在以上，对外技术依存度指标一般在以下。此外，这些国家所获得的三方专利数占世界数量的绝大多数。我国科技创新能力较弱，根据有关研究报告，年我国科技创新能力在个主要国家（占世界的）中位居第位，处于中等水平中国科技创新的基本指标是，到2020年，经济增长的科技进步贡献率要从39%提高到60%以上，全社会的研发投入占GDP比重要从1.35%提高到2.5% 13经
11、济层面的和谐理念转变经济增长模式：引导合理消费生态足迹与地球生物圈生物生产面积对比生态足迹与地球生物圈生物生产面积对比人均生态足迹区域分布（单位：全球公顷人均生态足迹区域分布（单位：全球公顷/人）人）来源：Global footprint network来源：Global footprint network14经济层面的和谐理念转变经济增长模式：引导合理消费人类消费加速增长，地球已经不堪重荷。2003年全球人均生态足迹2.2gha,地球生物圈的生物生产面积人均仅1.8gha，相当于人类占了1.2个地球必须倡导绿色、可持续的消费，这并不是介于因贫困引起的消费不足和因富裕引起的过度消费间的折衷，而
12、是一种新的消费模式绿色消费倡导由注重自然资本密集型的消费向人文资本密集型和服务、功能密集型的消费转变，如休闲娱乐、网络信息、金融服务、第三方物流、健康食品、保健咨询等等15内容提要n经济层面的和谐理念经济层面的和谐理念红花与“绿业”“绿业”途径之一：转变经济增长模式“绿业绿业”途径之二：区域间协调发展途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色消费n主题投资和公司推荐主题投资和公司推荐16经济层面的和谐理念区域间协调发展19801980199019902000200020022002东部/西部（西部为1）1.921.922.422.59东部
13、/中部（中部为1）1.531.641.892.03中部/西部（西部为1）1.251.171.281.27东中西部人均东中西部人均GDP比值变化比值变化来源：中国统计年鉴，中经网数据库城镇居民收入对比（单位：元）城镇居民收入对比（单位：元）统计数据显示，近十年来，国内中西部发展差距有逐渐扩大的趋势，虽然考虑到人口的流动性实际差距可能略小。城乡居民收入差距迅速扩大，开虑到实际支出情况，实际差距可能大于统计数据所显示区域经济发展不平衡、城乡差距快速拉大成为制约我国经济持续快速增长的短板，“建设社会主义新农村、西部大开发、中部崛起、振兴东北老工业基地”成为切实可行的措施17内容提要n经济层面的和谐理念
14、经济层面的和谐理念红花与“绿业”“绿业”途径之一：转变经济增长模式“绿业”途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色能源绿色工业绿色消费n板块和公司推介板块和公司推介18和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源绿色能源的两层含义：绿色能源的两层含义：环境友好；环境友好；储量丰富，有可持续性储量丰富，有可持续性中国的现实选择：中国的现实选择： 可再生能源；可再生能源； 煤基醇醚燃料替代车用石油煤基醇醚燃料替代车用石油19和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源：可再生能源石油剩余储量和待发现资源量分布（亿吨）石油剩余储量和待发现资源量分布（亿吨）世界一次能
15、源消耗（世界一次能源消耗（Mtoe)与构成与构成全球油气资源地域分布不均衡，供需结构性矛盾大。无论是从可持续发展的能源安全角度考虑、还是从降低污染排放的环保角度考虑，大力拓展水、风、太阳能光伏等可再生能源的使用变得越发紧迫中国可再生能源的使用比例仅略高于化石能源储量丰富的中东地区，低于世界平均水平，未来发展空间巨大来源：中石油集团咨询中心来源：美国能源署20和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源：可再生能源-水电中长期发展规划对于水电装机容量的规划中长期发展规划对于水电装机容量的规划来源：东方证券收集整理我国2006年1月1日开始实施可再生能源法，水电作为可再生能源列入其中十一五期间我国电源结构
16、面临调整，作为环境友好的清洁能源，水电开发力度将进一步加大，水电仍将是我国电源结构调整的主力军。建议关注水电龙头长江电力长江电力CAGR=6.5%2010年电源结构中可再生能源的构成年电源结构中可再生能源的构成来源：东方证券收集整理21和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源：可再生能源-风电传统能源及替代能源发电成本比较传统能源及替代能源发电成本比较我国可开发风能居世界第一。陆上2.5万亿千瓦，近海约8亿千瓦。2005年底我国风电装机容量达126万千瓦，仅占风能资源的0.1%作为资源丰富且具有一定成本优势的替代能源，风电行业受到我国政府的大力支持，十一五期间装机保持26.5%的增速风电设备70的
17、国产化率要求，国内风机制造商市场份额的成长空间刚刚打开，整机在一定程度上受到销售半径保护，国内厂商具备后继维护以及成本优势国内风电市场可以容纳35家大型风机整机制造商，给国内厂商留出了发展空间。目前产能利用率高企,销售净利率10以上。关注风电设备尤其是整机制造的市场机会以及相应的电网配套设备的机会，如湘电股份湘电股份，以及即将IPO的金风科技金风科技来源：东方证券收集整理替代能源中，风力发电的成本经济性较为突出，在某些地区已经具备与油电和燃气发电的竞争力22和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源：可再生能源-光伏太阳能2010年前太阳能光伏行业进入黄金发展阶段年前太阳能光伏行业进入黄金发展阶段光
18、伏太阳能具有污染少、回收率高、时间空间限制少，安全可靠，补峰节能的优点。通过扩大生产规模，改进生产装备，光伏太阳能生产成本仍有大幅下降的空间，在建筑物节能应用方面具备广阔的空间，是中长期潜力最大的替代能源国内太阳能光伏市场刚刚启动，光伏企业目前的市场主要在海外，销售半径的影响较弱，企业需要参与国际竞争规模，生产能力，国际认证，与硅料供应商的合作关系成为行业进入及产能释放的无形壁垒，遏制了下游电池片行业的恶性价格竞争电池和组件的龙头企业通过垂直一体化和专业分工进一步获得竞争优势，关注配套逆变器，太阳能蓄电设备等太阳能光伏细分下游产品行业的投资机会，如天威保变天威保变等来源：东方证券整理23和谐社
19、会催生下的“绿色”经济绿色能源：可再生能源-生物质能生物汽油生物汽油/柴油产业链柴油产业链来源：东方证券可以转化为葡萄糖的植物，可以转化为葡萄糖的植物，如玉米（美国）、甘蔗如玉米（美国）、甘蔗（巴西）、小麦（中国）（巴西）、小麦（中国）酶酶葡萄糖葡萄糖生物发酵生物发酵乙醇乙醇提纯、脱水提纯、脱水燃料乙醇燃料乙醇掺混汽掺混汽油使用油使用生生物物汽汽油油油菜、大豆等高油油菜、大豆等高油植物、废食用油植物、废食用油动、植物油动、植物油化学加工，化学加工，酸酸/ /碱，甲碱，甲醇醇/ /乙醇，高温乙醇，高温生物酶法生物酶法高温高压超临界法高温高压超临界法生物柴油生物柴油掺混柴掺混柴油使用油使用生生物物
20、柴柴油油24和谐社会催生下的“绿色”经济绿色能源：传统能源替代-煤变油/煤代油煤炭替代石油的主要途径煤炭替代石油的主要途径来源：东方证券煤变油煤变油煤直接液化煤直接液化合成油合成油煤间接液煤间接液化合成油化合成油煤代油煤代油煤基醇醚燃料煤基醇醚燃料主要反应主要反应优缺点优缺点煤煤苛刻的反应条件苛刻的反应条件液体汽柴油液体汽柴油反应条件苛刻，投资额巨大，成本反应条件苛刻，投资额巨大，成本高，产品有时不能达到油品标准和高，产品有时不能达到油品标准和环保要求环保要求煤煤气化气化CO、H2催化合成催化合成液体汽柴油液体汽柴油反应条件相对温和，油品质量优于反应条件相对温和，油品质量优于直接液化，投资额巨
21、大，副产品多，直接液化，投资额巨大，副产品多，市场难与燃油市场匹配市场难与燃油市场匹配煤煤气化气化CO、H2甲醇、二甲醚甲醇、二甲醚掺混于汽柴油中使用掺混于汽柴油中使用技术成熟，投资额小，但使技术成熟，投资额小，但使用时要对汽车发动机及加油用时要对汽车发动机及加油站稍作改动站稍作改动25内容提要n经济层面的和谐理念经济层面的和谐理念红花与“绿业”“绿业”途径之一：转变经济增长模式“绿业”途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色工业绿色消费n主题投资和公司推荐主题投资和公司推荐26和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业绿色工艺绿色工艺技术改
22、造、循环利用绿色产品绿色产品建筑保温材料、照明节能设备、高等级输变电设备节能降耗节能降耗低效燃煤工业锅炉(窑炉)改造 石化、钢铁等行业实施系统能量优化，使企业综合能耗达到或接近世界先进水平 区域热电联产 建筑节能 ，推动既有建筑节能改造，推广新型墙体材料和节能产品等。 钢铁、建材等行业开展余热余压利用 绿色照明 ，推广高效节电照明系统等 发展煤炭液化、醇醚类燃料等石油替代产品 政府机构节能 在煤炭等行业进行电动机拖动风机、水泵系统优化改造 节能监测和技术服务体系建设 十一五规划中的十大节能工程十一五规划中的十大节能工程27和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：火电-优化机组结构，淘汰落后产能机
23、组类别机组类别容量等级容量等级供电煤耗供电煤耗进口超临界机组600310-312500351300323-339进口亚临界机组600-700320-345350318-345330344-350300327-360国产亚临界机组600338-350330330-350300338-360国产超高压机组200352-375125-135357-380国产高压机组100385-410不同煤电机组和煤耗水平不同煤电机组和煤耗水平2005年中国电力工业全国平均供电煤耗为374克/kwh, 高于世界先进水平50g/kwh。平均厂用电率高于世界先进水平2，线损率比世界先进水平高约4电源结构不合理、低效机组
24、偏多、电网建设和管理落后是电力行业能耗较高的主要原因。国内火电企业降低能耗的途径：1）淘汰落后产能 、积极建设60万千瓦以上的超临界机组 2）对传统火电机组进行新型技术改造，积极发展和创新洁净煤燃烧技术，大力发展热电联产 3）加大电网投资，大力发展特高压电网 ，进一步降低输电线路损耗国内大容量发电机组较多、综合能耗较低的有华能国际、华电国际华能国际、华电国际和国电电国电电力力等公司28和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：钢铁-大力发展循环经济钢铁是国内高耗能和耗资源行业，国家关于钢铁的产业政策明确鼓励发展循环经济，提高环境保护和资源综合利用水平，节能降耗。今后十年，钢铁工业在水资源消耗总量减
25、少和能源消耗总量增加不多的前提下实现总量适度发展国内钢铁行业降低能耗的途径：1）最大限度地提高废气、废水、废物的综合利用水平，力争实现“零排放”，建立循环型钢铁工厂；2）发展余热、余能回收发电，500万吨以上规模的钢铁联合企业，努力做到电力自供有余，实现外供2005年，全行业吨钢综合能耗降为0.76吨标煤、吨钢耗新水约12吨， 2010年行业发展目标为平均吨钢能耗降到0.73吨标煤、吨钢耗新水8吨以下目前国内只有宝钢宝钢在能耗和环保指标达到国际先进水平，鞍本钢铁集团、攀钢集团、包钢集团、济钢集团和莱钢集团已被国家列入循环经济第一批试点钢铁企业。中长期来看，拥有先进节能和环保标准的钢铁公司将具备
26、更强竞争力公司名称公司名称宝钢宝钢武钢武钢鞍钢鞍钢马钢马钢唐钢唐钢包钢包钢行业平均行业平均吨钢综合能耗（公斤）687730746737752778760吨钢耗新水（吨）3.7512.25.628.885.867.7912国内主要钢企的能耗、物耗情况国内主要钢企的能耗、物耗情况来源：东方证券29和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：化工-合理布局、产业升级乙烯收率综合能耗（KJ/Kg)乙烷丙烷石脑油轻柴油国外34-35%13807158992301224267国内31.2%32478我国原油消费分行业构成我国原油消费分行业构成国内外乙烯装置能耗比较国内外乙烯装置能耗比较来源：东方证券整理来源：国
27、家统计局化工行业是我国能源消费的主要领域，其技术水平高低直接影响到我国能耗指标的降低石油化工应加大创新力度，提高单套装置规模，实现炼化一体化的优化产业布局，实现石油资源综合利用效率最大化。目前业内龙头中国石化中国石化堪称此方面的楷模煤化工应在现有技术的基础上实现产业升级，大力推广洁净煤气化技术等先进技术，在绿色环保的同时达到节能降耗的目的。目前业内做得较好的有柳化股份、华鲁横升柳化股份、华鲁横升磷化工应从磷肥、精细磷化工相互割裂的产业布局逐渐向以湿法磷酸提纯技术为核心的一体化布局过渡，减轻污染、降低产品能耗。建议关注六国化工六国化工另外，绿色创新中崛起的国内有机硅龙头企业新安股份新安股份和星新
28、材料星新材料值得重点关注30和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：绿色产品-建筑节能我国建筑能耗占总能耗的比重我国建筑能耗占总能耗的比重来源：东方证券研究所整理我国建筑单位能耗：外墙为发达国家的45倍，屋顶为2.55.5倍，外窗为1.52.2倍，门窗气密性为36倍，住宅采暖能耗为发达国家的3倍左右我国目前空调高峰负荷已突破4500千瓦小时，相当于2.5个三峡电站建成后的满负荷运转，每年建成的房屋面积都在16亿20亿平方米之间，超过所有发达国家年建筑面积的总和，如果现在还不开始注重建筑节能设计，将直接造成未来的能源危机十一五规划将建筑节能列为十大重点节能工程之一，国内建筑节能市场的拓展将为相关保
29、温材料，如苯乙烯、聚氨酯产业链的生产企业带来发展契机，建议关注烟台万华烟台万华和双良股份双良股份。建筑能耗与工业、农业、交通运输能耗并列，属于民生能耗相关数据统计，我国去年已有房屋400亿平方米，每年新增建筑面积约20亿平方米，其中95%左右没有任何节能措施31和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：绿色产品-照明节能指标指标白炽灯白炽灯荧光灯荧光灯LED能量转换效率5%2550发光效率（lm/W）1520100200寿命（小时）10001000010000特点显色性最好，发光效率低，寿命短，电压高、不安全，易碎不牢固发光效率高，显色性差，易碎不牢固，频闪对人体有害，含汞污染环境 高效节能，寿命
30、长，低电压、安全性高，牢固、耐震动冲击，体积小、重量轻，响应时间短，色彩丰富可调，环保无污染白炽灯、荧光灯、白炽灯、荧光灯、LED三种照明技术对比三种照明技术对比来源：东方证券研究所整理中国照明用电约占总电量的12%, 保守估计2010年我国总发电量将达到30000亿度，照明用电将达到约3600亿度，如能节约一半的照明用电就是1800亿度,相当于两个三峡电站的年发电量 照明节能产生了两方面益处：能源消耗的节约和二氧化碳气体排放的减少半导体光源（LED)是继白炽灯、荧光灯之后的第三代光源，具有高效、节能、环保等众多优势，是未来照明节能市场的主流方向。绿色照明是我国十一五规划中的十大重点节能工程之
31、一，相关公司将享受国内照明节能市场的增长，建议重点关注士兰微士兰微32和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：绿色产品-照明节能日本日本美国美国台湾台湾韩国韩国欧洲欧洲中国中国项目计划21世纪照明计划下一代照明计划白光照明光源计划GaN半导体开发计划彩虹计划国家半导体照明工程项目阶段第一阶段：1998-2003；第二阶段：2004-第一阶段：2002-2011；第二阶段：2011-2020第一阶段：2002；第二阶段：2003-2005第一阶段：2004-2008；第二阶段：2009-2013第一阶段：1997-2000第一阶段：2003-2005；第二阶段：2006-2010发光效率目标120
32、lm/W2020:200lm/W2005:40lm/W2008:80lm/W2013:130lm/W2010:100lm/W 投资金额一期：6000万美元/5年2003-2011:5000万美元/年2004-2005：1200万美元/年一期：2亿美元/5年一期：300万欧元一期：1500万美元各国（地区）政府各国（地区）政府LED项目计划项目计划来源：东方证券研究所整理33和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：绿色产品-节能装备大型乙烯成套设备大型乙烯成套设备大型煤化工成套设备大型煤化工成套设备 煤矿综合采掘设备煤矿综合采掘设备 大型船舶装备大型船舶装备轨道交通装备轨道交通装备 环保及资源综合
33、利用装备环保及资源综合利用装备超高压输变电设备超高压输变电设备大型冶金设备大型冶金设备 大型高效清洁发电装备大型高效清洁发电装备 数控机床数控机床技术装备领域：高档数控机床、高效清洁发电与输变电装备高效清洁发电与输变电装备 汽车领域：发展拥有自主知识产权的汽车发动机、汽车电子、关键总成及零部件 ，鼓励开发使用节能环保和新型燃料汽车节能环保和新型燃料汽车 船舶制造：优化优化主力船型 ，在环渤海、长江口和珠江口等区域建设造船基地 ，引导产业合理合理布局和聚集发展布局和聚集发展三大领域三大领域十大重点十大重点34和谐社会催生下的“绿色”经济绿色工业：绿色产品-节能装备领域领域主要途径主要途径相关公司
34、相关公司电源设备超临界火电机组东方电机、东方锅炉洁净煤燃烧技术东方电机、东方锅炉水电、核电设备东方电机、东方锅炉可再生能源天威保变、航天机电输变电设备特高压输电特变电工、天威保变、国电南瑞、平高电器灵活交流输电许继电气变频技术国电南自非晶变压器置信电器电力行业节能降耗的途径及相关设备生产商电力行业节能降耗的途径及相关设备生产商来源：东方证券研究所优化电源结构、加大电网投资是降低我国火电能耗和输电线损率的主要途径超超临界、超临界压力等高参数大容量火电机组、水电、核电、可再生能源设备生产商面临较大的市场拓展空间输变配电领域，关注更高一级电压输电技术和变电站技术以及非晶变压器技术建议关注置信电器置信
35、电器和东东方电机方电机35内容提要n经济层面的和谐理念经济层面的和谐理念红花与“绿业”“绿业”途径之一：转变经济增长模式“绿业”途径之二：区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色消费绿色消费n板块和公司推介板块和公司推介36和谐社会催生“绿色”经济绿色消费：新兴消费新兴消费概念：新兴消费概念： 消费行业中符合消费观念或消费趋势变动的子行业或随着消费升级可能形成大的行业机会的板块， 包括新兴消费品、新的商业模式和新兴服务模式等特点：特点：符合消费倾向发展高成长高收益重点推荐重点推荐医药商业番茄酱经济型酒店传媒品牌休闲服装饰品Mall和高档百货金银饰
36、品销售37和谐社会催生“绿色”经济绿色消费：新兴消费代码代码简称简称行业行业收盘价收盘价总市值总市值EPSEPSROEROEPSPSCAGRCAGR（06-0806-08）投资投资评级评级06E06E07E07E06E06E07E07E06E06E07E07E收入收入净利润净利润600631百联股份百联股份商业8.64 95.1 0.24 0.33 7.4%9.5%1.2 1.2 5.9%33.0%买入买入600628新世界新世界商业9.05 48.1 0.29 0.34 11.3%12.1%2.5 2.4 4.4%19.9%增持增持600612第一铅笔第一铅笔商业7.36 18.5 0.24
37、 0.31 11.4%13.0%0.3 0.3 16.1%34.1%增持增持600849上海医药上海医药医药6.96 33.00 0.26 0.22 5.9%8.3%0.3 0.2 16.9%63.7%增持增持600832东方明珠东方明珠传媒11.52 221.9 0.25 0.30 13.2%14.3%12.8 10.9 16.9%16.6%增持增持600037歌华有线歌华有线传媒20.20 133.7 0.56 0.67 10.8%18.5%12.4 9.9 31.3%26.0%增持增持002029七匹狼七匹狼纺织服装14.70 16.2 0.42 0.53 11.1%12.3%4.0 3
38、.3 26.37%29.64%增持增持002003伟星股份伟星股份纺织服装14.09 12.7 0.63 0.80 13.9%16.6%1.6 1.3 18.69%22.83%增持增持600439瑞贝卡瑞贝卡日常消费品14.16 21.9 0.51 0.68 17.0%19.3%1.8 1.2 21.48%28.45%增持增持000972新中基新中基调味品14.90 26.68 0.44 0.81 10.7%16.6%1.2 1.0 47.0%60.9%买入买入600754锦江股价锦江股价旅游11.76 70.9 0.37 0.41 11.2%11.7%7.0 6.7 9.3%15.3%增持增
39、持600138中青旅中青旅旅游10.44 27.9 0.32 0.46 6.4%9.7%1.1 0.9 15.6%38.8%买入买入600576万好万家万好万家旅游8.63 16.8 0.02 0.24 1.1%11.9%-2.7 -257.0%买入买入来源：东方证券研究所38内容提要n经济层面的和谐经济层面的和谐经济运行中的不和谐音符转变经济增长模式区域间协调发展n和谐社会催生下的和谐社会催生下的“绿色绿色”经济经济绿色能源绿色工业绿色消费n主题投资和公司推荐主题投资和公司推荐39宝钢股份、中国石化宝钢股份、中国石化华能国际、新安股份华能国际、新安股份星新材料、柳化股份星新材料、柳化股份主题
40、投资和公司推荐绿色经济下四大投资主题火电、钢铁、石化、有色金属、水泥等传火电、钢铁、石化、有色金属、水泥等传统高耗能行业必须在技术进步的基础上向统高耗能行业必须在技术进步的基础上向低消耗、低排放增长方式转变低消耗、低排放增长方式转变技术技术进步进步节能降耗将为相关节能设备和保温材料生节能降耗将为相关节能设备和保温材料生产商提供历史性的发展机遇产商提供历史性的发展机遇需求需求制造制造能源结构、电源结构的调整以及定价机制能源结构、电源结构的调整以及定价机制改革的相继出台将使相关公司在政策的东改革的相继出台将使相关公司在政策的东风中迅速壮大风中迅速壮大政策政策支持支持转变经济增长模式，引导合理消费，
41、人文转变经济增长模式，引导合理消费，人文资本密集型和服务功能密集型的消费类企资本密集型和服务功能密集型的消费类企业有理由获得更高的市场溢价业有理由获得更高的市场溢价轻资轻资产型产型置信电器置信电器烟台万华烟台万华长江电力长江电力东方电机东方电机金风科技金风科技桂林旅游桂林旅游锦江股份锦江股份歌华有线歌华有线40主题投资和公司推荐绿色能源：长江电力-蓄势已久，整装待发n2006年开始14%与15以上的ROE和ROIC水平决定，提高债务融资比重，加快收购进度可使公司估值大幅提升至9.93-12.59元间。n三峡总公司十一五期间金沙江上游电站的开发资金需求在1000亿元以上，加快收购三峡机组可以保障
42、三峡总公司的项目建设资金需求。n 建行股权投资收益率已达60亿以上，收购广州控股股权短期内实现增值。积极有效的财务管理和投资能力有助于提升公司长期价值。n可能的催化剂：公司公布收购计划；未来作为央企整体上市的可能性；股指期货背景下市场对于业绩稳定增长的大型蓝筹公司稳健配置和投资价值的重新认识.。n假设年内兑现3亿元的建行股权投资收益，06、07、08年EPS分别达到0.44元，0.49元，0.61元，不同估值假设下估值区间在7.43-12.59元之间。与三峡同等规模火电站排放指标（百万吨与三峡同等规模火电站排放指标（百万吨/年）年）41主题投资和公司推荐绿色工业：新安股份-绿色创新中崛起200
43、52006E2007E2008E主营业务收入（百万）2,388 2,645 3,407 4,289 主营业务利润（百万）657 778 987 1,229 净利润（百万）219 257 315 392 EBITDA（百万）434.00 476.27 578.72 739.08 每股收益（元）0.96 0.90 0.93 1.16 净资产收益率（%）29.2%27.9%23.0%21.1%每股经营现金流（元）1.72 1.35 1.37 1.75 市盈率(X)14 15 15 11 EV/EBITDA(X)3.6 3.1 2.5 1.8 n新安股份是国内精细化工优质上市公司，公司管理规范，治理结
44、构良好，是国内有机硅单体和草甘膦行业的双龙头企业n公司凭借锐意进取的创新精神，不仅奠定了在草甘膦市场的霸主地位，而且很好的完成了由单纯农药公司向化工新材料公司的角色转换，自主研发并拥有专利技术的氯资源在两种产品间的循环利用技术进一步提升了市场竞争力，较好地保护了当地的水资源环境，秉承了“绿色化工”的先进发展理念n国内近几年有机硅单体供需缺口依然较大，在国家针对进口产品征收高额反倾销关税的情况下，作为龙头企业的新安股份不断通过自主创新做大、做强、做精，一个具有国际竞争力的化工企业将在新安江畔崛起 42主题投资和公司推荐绿色工业：星新材料-国内化工新材料龙头星新材料股份公司星新材料股份公司已有新材
45、料业务已有新材料业务有机硅单体苯酚、丙酮-双酚A-环氧树脂/聚碳酸酯PBT树脂PPO树脂合成橡胶钛白粉 集团公司新材料集团公司新材料业务业务PO树脂罗地亚有机硅业务安迪苏公司蛋氨酸业务 n星新材料是国内新材料行业龙头，其有机硅单体、双酚A、PPO工程塑料、和环氧树脂产能均居于国内首位n通过增发收购母公司与新材料相关的化工资产，星新材料正在成长为全国性新材料龙头企业。集团公司尚有聚甲醛、聚碳酸酯等新材料技术和资产可供未来注入n2006 年，其母公司蓝星集团成功并购法国安迪苏公司，成为世界第二大的蛋氨酸生产企业；并购法国罗地亚公司有机硅业务，成为世界第三大有机硅企业n母公司央企背景使星新材料肩负起
46、振兴中国化工新材料行业的重任，未来将通过自身成长和资本运作而成长为国际性企业43主题投资和公司推荐绿色工业：柳化股份-煤炭洁净气化技术的先锋传统气化传统气化壳牌粉煤气化壳牌粉煤气化气化方式气流床移动床煤种无烟块煤粉煤气化温度900-10001400-1600吨氨煤耗1.5吨1.3-1.4吨排污污染大环境友好n柳化股份创新性地将壳牌粉煤气化技术用于合成氨的生产n粉煤气化技术可以拓宽原料煤的使用范围，降低能耗和物耗，是现有煤头合成氨产业的技术升级 n依托壳牌粉煤气化技术，柳化未来生产成本下降空间巨大，产品成本优势突出，加上主要商品量产能的扩大，公司未来2-3年的复合增长率将达到40%以上n公司06
47、、07年的业绩预期分别为0.70元/股和1.2元/股（未摊薄），维持增持的投资评级不同煤气化技术指标对比不同煤气化技术指标对比44主题投资和公司推荐绿色产品：士兰微-LED照亮未来之路n士兰微是国内第四大IC设计企业，一直坚持自主创新，成功探索出一条本土设计企业的发展之路。n公司形成了传统消费类、数字音视频、特殊工艺和分立器件四大产品主线。并拥有了完善的设计工艺平台和制造平台，使得公司未来的发展有坚实基础。nLED的成功是公司自主创新的一个标志，单月出货达1000万元。公司正在研发LED平板背光模组，预计将在一年内取得突破，技术位于全球领先水平。n经过几年的技术储备后，公司已经重新进入了快速增
48、长的轨道，07年公司将推出DVD芯片、电源管理芯片等一大批新产品，业绩增长迅猛。200420052006E2007E主营业务收入（百万）5046289001100主营业务利润（百万）118140210260净利润（百万）7057101141每股收益（元）0.340.280.250.35净资产收益率（%）12.389.3713.516.7每股经营现金流（元）0.370.360.320.40市盈率(X)2532362545主题投资和公司推荐绿色产品：置信电器-迎来巨大发展空间n十一五期间电网投资带来输变电设备需求的大幅度增长，行业景气度提升 n非晶合金变压器可把电网电压换成系统或负载所需要的电压，
49、实现电能的传递分配。其性能大大优于硅钢变压器，可在配网系统中广泛应用，并以其特低的空载损耗成为当今新一代节能产品 。置信电气是国内唯一一家专业生产节能环保非晶变压器的厂家，产品竞争优势明显n公司的非晶合金变压器必然是“十一”期间国家电网建设落实 “环境友好型社会”的首选产品，其市场拓展空间巨大，市场占有率有望迅速提高，公司在整个变压器行业中的地位也将迅速提升 n06年公司业绩预测0.35元/股，未来2-3年复合增长率50%以上，维持增持的投资建议名称名称S9 SBH11 设备采购价40000元60000元每W空载损耗费用48.7元/W48.7元/W空载损耗W960W240W每W负载损耗费用20
50、.5元/W20.5元/W负载损耗W5150W5150W总拥有费用192327元177263元非晶合金变压器与普通硅钢变压器的经济性比较非晶合金变压器与普通硅钢变压器的经济性比较46主题投资和公司推荐绿色产品：威孚高科-续写欧标准下的高成长 n柴油轿车与同等排量的汽油车相比，节油效果在2040之间，降低二氧化碳排放量3045。在节能降耗和环保的背景下，我国轿车柴油化势在必行，柴油内燃机的增长将会高于内燃机行业的整体增长 n国家环保局规定，2005 年北京开始实施欧III排放法规，全国在2008 年欧III、2010 年欧IV 标准。这些强制性排放标准的实施，将给国内柴油喷射产品的企业带来重大机遇
51、 n威孚高科是国内柴油泵龙头企业，在向欧III、欧IV 排放标准跨进的产业背景下，公司将迎来又一轮发展高峰。nDCF和PE估值结果均显示公司股价的目标价值为10.00元，目前股价低估，建议买入 20052006E2007E2008E主营业务收入（百万）2790 2422 2609 2891 主营业务利润（百万）619 460 491 541 净利润（百万）181 106 152 212 每股收益（元）0.32 0.10 0.33 0.82 净资产收益率（%）7.77%4.36%5.97%7.87%每股经营现金流（元）0.01 0.02 0.02 0.02 市盈率(X)16.90 28.79 2
52、0.15 14.44 47主题投资和公司推荐绿色能源绿色能源长江电力绿色工业绿色工业绿色工艺火电华能国际、华电国际、国电电力钢铁宝钢股份化工中国石化、星新材料、新安股份、柳化股份、华鲁恒升、六国化工、绿色产品建筑保温烟台万华、双良股份照明节能士兰微电力设备置信电器、东方电机绿色消费绿色消费新兴消费板块本和谐主题报告建议重点关注的公司和板块一览本和谐主题报告建议重点关注的公司和板块一览48东方证券和谐主题报告研究组陈刚所长助理电子、军工行业资深分析师86-21-袁袁晓梅梅能源行业分析师86-21-王晶王晶石油与化工行业资深分析师86-21-冯玉明玉明宏观经济资深分析师86-21-周周凤武武机械行业分析师86-21-杨宝宝锋钢铁行业分析师86-21-王王鹏汽车及环保水务行业分析师86-21-杨春燕春燕旅游、轻工造纸分析师86-21-顾军蕾蕾金融行业资深分析师86-21-49李淑花李淑花医药行业资深分析师86-21-张曼曼商业行业分析师86-21-施施红梅梅纺织服装及奢侈品分析师86-21-任美江任美江农林牧渔及食品饮料分析师86-21-张小嘎小嘎家电、传媒行业分析师86-21-王王树娟娟房地产行业分析师86-21-东方证券和谐主题报告研究组5051深层分析
