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1、1第五章流动性与偿债能力的分析学习目标本章主要介绍基于资产负债表的流动性和短期、长期偿债能力的分析。通过本章的学习，使学生了解资产的流动性与短期偿债能力的关系，对偿债能力分析的作用和方法有一定的认识，掌握营运资金、流动比率、速动比率和现金比率四个短期偿债能力指标的计算和分析，掌握资产负债率、产权比率、所有者权益比率、权益乘数和利息保障倍数五个长期偿债能力指标的计算和分析。【关键概念】流动性(liquidity)短期偿债能力(short-termsolvency)长期偿债能力(long-termsolvency)资产负债率(debt-equityratio)产权比率(therateofprope
2、rtyrights)权益乘数(rightsandinterestsmultiplier)【引导案例】参见教材P892014.4.723第一节资产的流动性与短期偿债能力的分析一、一、资产的流的流动性与短期性与短期偿债能力分析的意能力分析的意义 流动性是资产的一个重要特征，通常是指企业资产通过经营收入转换为现金的速度或者通过市场交易变现的容易程度，是资产的周转能力和变现能力的综合体现。企业的资产负债表为分析资产的流动性和偿债能力奠定了基础。在经济迅速发展的今天，偿债能力的强弱关系到企业的生死存亡。4567偿债能力分析的目的短期偿债能力的重要作用表现在：短期偿债能力关系到企业能否健康发展；短期偿债能
3、力关系到债权人的利益；短期偿债能力关系到投资人的利益。债权人债权人（借贷决策、资金安全）（借贷决策、资金安全）投资人投资人（财务杠杆、财务风险、筹资难度、筹资成本）（财务杠杆、财务风险、筹资难度、筹资成本）经营者经营者（财务状况、风险程度、筹资前景、理财活动）（财务状况、风险程度、筹资前景、理财活动）89101112二、偿债能力的分析方法(一一)历史比史比较分析方法分析方法(二二)同同业比比较分析方法分析方法(三三)预算比算比较分析方法分析方法13三、短期偿债能力的分析(一一)营运运资金金1营运资金的分析(1)营运资金从绝对数的角度说明了企业的短期偿债能力。(2)营运资金不是越高越好。2.营运
4、资金指标的局限性(1)营运资金作为一个绝对数指标，不同行业营运资金的规模有很大的差别。(2)在实务中，营运资金的单独分析并没有多少实际意义，需要结合短期偿债能力的其他评价指标进行分析。1415三、短期偿债能力的分析(二二)流流动比率比率 1.流动比率的分析2.流动比率指标的局限性(1)流动比率各项要素都来自资产负债表的时点指标(2)流动比率未能反映企业资金融通状况。(3)应收账款的偏差性。(4)存货价值的不稳定性。(5)粉饰效应。存在的问题存在的问题16各行业流动比率各行业流动比率 存在的问题存在的问题18存在的问题存在的问题19注意的问题注意的问题2021三、短期偿债能力的分析(三三)速速动
5、比率比率速动资产=流动资产-存货-待摊费用1.速动比率的分析2.速动比率指标的局限性(1)与流动比率一样，速动比率是某一时点的静态指标(2)应收账款的变现能力存在疑问。(3)从根本上讲，企业偿还债务的资金来源应是经营取得的现金流入量22各行业上市公司的速动比率各行业上市公司的速动比率 24在计算分析流动比率或速动比率时，特别是进行在计算分析流动比率或速动比率时，特别是进行纵向比较分析是，对于指标在不同期间的波动解纵向比较分析是，对于指标在不同期间的波动解释必须谨慎，应关注这种变动是释必须谨慎，应关注这种变动是公司自身因素所公司自身因素所致或是由于经济环境变化致或是由于经济环境变化造成的影响。造
6、成的影响。例如，在经济衰退时期，需求下降可能会导致公例如，在经济衰退时期，需求下降可能会导致公司存货增加，另外应收款项可能也会增加，而采司存货增加，另外应收款项可能也会增加，而采购的减少又会使应付款项下降，这都会导致流动购的减少又会使应付款项下降，这都会导致流动比率或速动比率的上升，但并不必然意味着公司比率或速动比率的上升，但并不必然意味着公司偿付能力的增加。偿付能力的增加。相应地，在经济繁荣时期，产销两旺，公司的流相应地，在经济繁荣时期，产销两旺，公司的流动比率或速动比率可能会下降，但这种下降并不动比率或速动比率可能会下降，但这种下降并不表明公司的偿还流动负债的能力下降了。表明公司的偿还流动
7、负债的能力下降了。 26三、短期偿债能力的分析(四四)现金比率金比率1.现金比率的分析2.现金比率指标的局限性(1)现金比率同流动比率、速动比率一样是一个静态比率(2)使用这一指标时，应该结合企业的具体情况，注意分析现金以及现金等价物的构成。(3)现金比率对于短期偿债能力分析重要性不大。27282930流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析流动比率、速动比率、现金比率相互关系分析 313233第二节长期偿债能力的分析一、企一、企业长期期偿债能力分析的意能力分析的意义 (一)有利于了解资本结构的合理性(二)有利于了解债务人的经营情况以及债款的安全程度(三)有利于投资者确定投资方向沪市上市公司长
8、期负债构成沪市上市公司长期负债构成 3536二、企业长期偿债能力的分析(一一)资产负债率率1.资产负债率的分析2.资产负债率指标的局限性(1)资产负债率作为反映企业长期偿债能力的指标，其值越低，表明偿债能力越强。(2)资产负债率只考虑了可以在财务报表中量化的信息，有些没有在报表中显示的、同样重要的定量和定性信息，如资产负债表日后发生或存在的事项等则被指标本身所忽略。(3)用资产负债率进行偿债能力的分析是建立在清算的基础之上的，而不是建立在持续经营的基础之上的。(4)单一企业资产负债率的分析评价不够全面，通常需要结合同行业的平均水平来进行。37不同行业的资产负债率不同行业的资产负债率 39二、企
9、业长期偿债能力的分析(二二)所有者所有者权益比率益比率1. 所有者权益比率的分析所有者权益比率的分析2. 所有者权益比率指标的局限性所有者权益比率指标的局限性40二、企业长期偿债能力的分析(三三)产权比率比率1.产权比率的分析2.产权比率指标的局限性在使用比率时应注意资产中价值具有很大不确定性的某些项目，如无形资产、递延所得税资产和商誉等，如果存在前述各项时还需要对产权比率的公式进行必要的分析和调整。此外，很多关于产权比率使用时应注意的问题与资产负债率相似。41不同行业的产权比率不同行业的产权比率 4344二、企业长期偿债能力的分析(四四)权益乘数益乘数1.权益乘数的分析2.权益乘数指标的局限
10、性因为权益乘数和所有者权益比率存在着互为倒数关系，所以两种指标在使用时所应注意的问题是相同的。45二、企业长期偿债能力的分析(五五)利息保障倍数利息保障倍数1.利息保障倍数的分析2.利息保障倍数的局限性(1)在持续经营前提下，企业偿还债务的现实来源是企业盈利和现金流量。(2)企业的本金和利息不是用利润本身支付，而是用现金支付。46利息保障倍数与债务违约情况利息保障倍数与债务违约情况利息保障倍数利息保障倍数（倍）（倍）违约率率（%）承承诺收益率收益率（%）实现收益率收益率（%）损失率失率（%）3.0以上以上2.14.04.9-0.92.02.94.0%4.35.1-0.81.51.917.94.
11、75.0-0.31.01.434.16.86.40.41.0以下以下35.06.26.00.24950515253第三节影响企业偿债能力的因素一、影响企一、影响企业短期短期偿债能力的因素能力的因素(一)能提高公司短期偿债能力的因素1公司可动用的银行贷款指标2公司准备很快变现的长期资产3公司偿债的信誉(二)能降低公司短期偿债能力的因素5455二、影响企业长期偿债能力的因素(一一)企企业的的资本本结构构(二二)企企业的的获利能力利能力(三三)长期期经营性租性租赁565758三、评价偿债能力应注意的问题(一一)要充分考要充分考虑企企业资产质量和量和风险的影响的影响(二二)要充分考要充分考虑会会计要素
12、要素计量属性的影响量属性的影响(三三)要充分考要充分考虑表外事表外事项对企企业偿债能力的能力的影响影响 (四四)要充分考要充分考虑不同行不同行业间的差的差别(五五)要充分利用要充分利用现金流量表所揭示的信息金流量表所揭示的信息(六六)要充分考要充分考虑资产负债表日后事表日后事项的影响的影响59本章小结流流动性是性是资产的一个重要特征，通常是指企的一个重要特征，通常是指企业资产通通过经营收收入入转换为现金的速度或者通金的速度或者通过市市场交易交易变现的容易程度。的容易程度。资产流流动性的性的强弱直接影响企弱直接影响企业的的偿债能力，尤其是短期能力，尤其是短期偿债能力。采用能力。采用营运运资金、流
13、金、流动比率、速比率、速动比率、比率、现金比率四个指金比率四个指标可以分析企可以分析企业的短期的短期偿债能力，但能力，但这些指些指标在在计算、分析、算、分析、评价企价企业短期短期偿债能力上已能力上已显出出诸多缺陷，分析多缺陷，分析时必必须考考虑其其局限性。局限性。长期期偿债能力是指企能力是指企业对债务的承担能力和的承担能力和对偿还债务的保障的保障能力。采用能力。采用资产负债率、率、产权比率、所有者比率、所有者权益比率、益比率、权益乘益乘数、利息保障倍数五个指数、利息保障倍数五个指标可以分析企可以分析企业的的长期期偿债能力，但能力，但这些指些指标同同样存在局限性。存在局限性。影响企影响企业偿债能
14、力的因素很多，可能使企能力的因素很多，可能使企业的的实际偿债能力高能力高于或低于公司于或低于公司财务报表中所反映的表中所反映的偿债能力，在能力，在偿债能力分析能力分析时要充分考要充分考虑这些影响因素，尽可能客些影响因素，尽可能客观地地评价企价企业的的偿债能能力。力。60复习思考题1资产的流的流动性与短期性与短期偿债能力之能力之间的关系如的关系如何？何？2短期短期偿债能力指能力指标分析的重点是什么？分析的重点是什么？3长期期偿债能力指能力指标分析的重点是什么？分析的重点是什么？4如何理解影响企如何理解影响企业偿债能力的因素？能力的因素？5评价价偿债能力能力应注意的注意的问题有哪些？有哪些？61阅
15、读资料梦娜袜梦娜袜业IPO两度遇挫两度遇挫 高高负债或或阻隔宗氏阻隔宗氏财富梦富梦参见教材P110(资料来源：夏子航，郑佩珊.每日经济新闻，2010-04-21)短期资产的流动性短期资产的流动性6263（1）应收账款与日销售额之比）应收账款与日销售额之比应收收账款与日款与日销售售额之比之比这个指个指标与与应收收账款款余余额和平均日和平均日销售售额相关。相关。在在计算算该指指标时，应收收账款款余余额包括包括应收票据收票据至于不涉及至于不涉及赊销的其他的其他应收款就不收款就不应包括在此指包括在此指标之中。之中。应收收账款与日款与日销售售额之比的之比的计算公式算公式为：64应收收账款与日款与日销售售
16、额之比之比 =应收收账款余款余额（销售售净额365）财务报表分析者表分析者进行内部分析行内部分析时，还可以可以进一一步将步将应收收账款与日款与日销售售额之比之比这个指个指标的的结果果与企与企业的信用条件的信用条件进行比行比较，从中可以看出企，从中可以看出企业管理管理应收收账款的效率。款的效率。比如比如说，企，企业的信用期限是的信用期限是30天，那么，天，那么，应收收账款与款与日日销售售额之比就不之比就不应该超超过30天。如果天。如果应收收账款与日款与日销售售额之比超之比超过30天，天，说明企明企业应收收账款的收回有款的收回有问题。企。企业应该努力使努力使该指指标的天数接近信用期。的天数接近信用
17、期。65这个指标反映期末（年末）企业尚未收回、在外应收这个指标反映期末（年末）企业尚未收回、在外应收账款的时间长度。账款的时间长度。财务报表分析者要考表分析者要考虑企企业信用条件的改信用条件的改变对应收收账款款质量的影响。量的影响。如果企如果企业缩短信用期限，意味着降低将来收回短信用期限，意味着降低将来收回应收收账款的款的风险，而延而延长信用期限信用期限则意味着增加将来收回意味着增加将来收回应收收账款的款的风险。财务报表分析者在表分析者在进行内部分析行内部分析时，信用条件信息很，信用条件信息很容易得到，或容易得到，或许可以从可以从财务报表附注取得。表附注取得。6667（2）应收账款周转率）应收
18、账款周转率应收收账款周款周转率表明率表明应收收账款的流款的流动性。性。应收收账款周款周转率的率的计算公式算公式为：应收收账款周款周转率率=销售售净额应收收账款平均余款平均余额如果在如果在企企业内部分析内部分析应收收账款周款周转率率这个指个指标，采用采用赊销总额代替代替销售售净额比比较合适。因合适。因为只只有有赊销才会引起才会引起应收收账款的款的产生，生，现销不会引不会引起起应收收账款。但是，在与其他企款。但是，在与其他企业进行比行比较时，一般公式的分子采用一般公式的分子采用销售售净额比比较合适。合适。因因为其他企其他企业对外公布的外公布的财务报表很少表很少标明明赊销的的数据。数据。686970
19、71应收收账款周款周转天数与天数与应收收账款周款周转次数的关系次数的关系可以用公式表示如下：可以用公式表示如下：应收收账款周款周转天数天数=365应收收账款周款周转次数次数或或 应收收账款周款周转次数次数=365应收收账款周款周转天数天数周周转次数就是周次数就是周转率率财务报表分析者在分析表分析者在分析应收收账款周款周转率率时，还可以可以结合合应收收账款的款的账龄分析，以便更好地分分析，以便更好地分析析应收收账款的流款的流动性性727374四川四川长虹虹电器股份有限公司器股份有限公司2006年度年度应收收账款款年末余年末余额中，前五名金中，前五名金额合合计为3 142 780 219.03元，
20、占元，占应收收账款余款余额的的71.02%。在。在这前前五名中，五名中，应收收ApexDigitalInc.的的货款就多达款就多达3 003 432 454.27元，占前五名元，占前五名应收收账款的款的96.52%，占全部，占全部应收收账款的款的68.54%。对这笔笔应收收ApexDigitalInc.账款款3003432454.27元，采用个元，采用个别认定法定法计提坏提坏账准准备，已，已经计提坏提坏账准准备2450487039.01元，元，账面价面价值为582945415.26元。元。752）存货的流动性）存货的流动性存存货通常占所有流通常占所有流动资产总额的一半以上。的一半以上。存存货流
21、流动性的分析方法与性的分析方法与应收收账款流款流动性的分性的分析方法相似。一个指析方法相似。一个指标是在会是在会计期末期末计算存算存货与日与日销售售额之比，另一个指之比，另一个指标是是计算存算存货周周转率。率。（1）存）存货与日与日销售售额之比之比这个指个指标与期末存与期末存货和平均日和平均日销售售净额有关。有关。存存货与日与日销售售额之比之比这个指个指标的的计算公式算公式为：存存货与日与日销售售额之比之比=期末存期末存货（产品品销售售净额3657677存存货与日与日销售售额之比之比这个指个指标表示存表示存货销售完售完毕所需要的所需要的时间长度。度。如果如果销售售额基本基本稳定，那么，存定，那
22、么，存货与日与日销售售额之比之比这个指个指标越小，越小，说明企明企业对存存货控制得越控制得越好。好。如果如果营业量降低，那么，存量降低，那么，存货增加就只能是企增加就只能是企业的一个的一个负担；担；如果企如果企业的的营业量量扩大了，存大了，存货增加增加对企企业就就是一件好事，因是一件好事，因为企企业可以保可以保证更好地更好地满足足顾客的需要客的需要78（2）存货周转率）存货周转率存存货周周转率反映存率反映存货的流的流动性。其性。其计算公式与算公式与应收收账款周款周转率相似。存率相似。存货周周转率率计算公式：算公式：存存货周周转率率=产品品销货成本成本存存货平均余平均余额79存存货周周转率是衡量
23、一个企率是衡量一个企业销售能力售能力强弱和存弱和存货是否适量的指是否适量的指标。通常，存通常，存货周周转越快，如果是有利的越快，如果是有利的经营，那么，利，那么，利润率越大，率越大，营运运资本用于存本用于存货的的资金越少，因而，存金越少，因而，存货周周转率与企率与企业获利利能力直接相关。企能力直接相关。企业可以可以“少花少花钱，多，多赚钱”，从而达到，从而达到“流流动性与盈利性并增性与盈利性并增”的的“双双赢局面局面”。如果存如果存货周周转得慢，得慢，则可能表明存可能表明存货中冷背残次中冷背残次货品增加，不品增加，不适适销对路；或者表明存路；或者表明存货积压，冷背的，冷背的风险增加；或者表明增
24、加；或者表明过多的多的营运运资本，在存本，在存货上呆滞起来，不能更多地供上呆滞起来，不能更多地供经营使用。使用。总之，存之，存货周周转率低是企率低是企业经营情况欠佳的一种迹象情况欠佳的一种迹象80存存货周周转率可以用每次所需天数代替每年周率可以用每次所需天数代替每年周转次数。次数。这与与应收收账款周款周转率相似。存率相似。存货周周转天天数数计算公式算公式为：存存货周周转天数天数=存存货平均余平均余额（产品品销售成本售成本365）818283848586存货周转天数存货周转天数存存货周周转天数与存天数与存货周周转次数的关系可以用公次数的关系可以用公式表示如下：式表示如下：存存货周周转天数天数=3
25、65存存货周周转次数次数或或 存存货周周转次数次数=365存存货周周转天数天数财务报表分析者如果能表分析者如果能够结合存合存货订货批量批量进一步分析存一步分析存货周周转率，其效果更好。因率，其效果更好。因为企企业可能通可能通过调节存存货订货批量粉批量粉饰存存货周周转率指率指标。此外，此外，财务报表分析者表分析者还可以可以结合存合存货的构成的构成来分析存来分析存货周周转率率873）营业周期）营业周期在前述的流在前述的流动资产界定界定过程中，涉及到一个重程中，涉及到一个重要的概念：要的概念：营业周期（周期（operating cycle）。）。营业周期是指企周期是指企业从取得商品到从取得商品到销售
26、商品最售商品最终收回收回现金的整个期金的整个期间。例如，某家食品店例如，某家食品店购买存存货，然后将其，然后将其销售并售并取得取得现金就是一个金就是一个营业周期。食品店存周期。食品店存货资产的持有的持有时间较短表示其短表示其营业周期也周期也较短短88又如某汽又如某汽车制造厂制造厂购入原材料，耗入原材料，耗费了人工和了人工和费用后，将用后，将这些材料制造成最后的汽些材料制造成最后的汽车，批，批发商先商先赊购汽汽车，然后才向制造商付款。，然后才向制造商付款。与食品店相比，汽与食品店相比，汽车制造厂的制造厂的营业周期要周期要长得得多，但它仍然短于一年。多，但它仍然短于一年。只有少数企只有少数企业的的营业周期周期长于一年。于一年。89营业周期的周期的长短从一个短从一个侧面反映了企面反映了企业短期短期资产的流的流动性。性。从从应收收账款的流款的流动性指性指标和存和存货的流的流动性指性指标可以大致确定可以大致确定营业周期。其周期。其计算公式算公式为：营业周期周期=应收收账款周款周转天数天数+存存货周周转天数天数90919293
