思腾思特复星实业EVA价值管理体系提升医药企业股东价值

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1、EVA - 如何协助提升医药企业股东价值？如何协助提升医药企业股东价值？复星实业复星实业EVA 价值管理体系研究项目第二阶段报告价值管理体系研究项目第二阶段报告2003年 01月26日1 1为期为期1010周的周的EVAEVA研究项目目的研究项目目的研究美国、欧洲、日本、中国四大地区不同类型的医药企业研究美国、欧洲、日本、中国四大地区不同类型的医药企业资本成本率及资本回报率，对比复星实业的自身情况，明确资本成本率及资本回报率，对比复星实业的自身情况，明确差距与优势差距与优势研究国际医药公司的经营战略及在价值提升方面的经验与教研究国际医药公司的经营战略及在价值提升方面的经验与教训，在对复星实业的

2、战略、经营模型、内部管理等充分了解训，在对复星实业的战略、经营模型、内部管理等充分了解的基础上，提出初步建议及未来的基础上，提出初步建议及未来EVAEVA管理体系实施思路管理体系实施思路对管理层进行广泛有效培训，宣传价值理念，为未来深入实对管理层进行广泛有效培训，宣传价值理念，为未来深入实施施EVAEVA价值体系作好准备价值体系作好准备2 2EVAEVA项目的主要内容和预期成果项目的主要内容和预期成果现状了解、现状了解、选取对比公司选取对比公司EVAEVA业绩业绩/ /资本资本成本率成本率/ /资本回报资本回报率对比分析率对比分析 经验总结经验总结1.1.了解复星实业未来了解复星实业未来战略规

3、划、业务模战略规划、业务模型、组织架构、业型、组织架构、业绩考核、奖励办法绩考核、奖励办法2.2.选择美国、欧洲、选择美国、欧洲、日本、中国医药上日本、中国医药上市公司市公司1.1.行业分析行业分析2.2.业务板快分析业务板快分析3.3.公司分析公司分析1.1.公司战略公司战略2.2.业务模型业务模型3.3.价值提升经验价值提升经验关注行业国际、国内各公司价值创造结果、建立关注行业国际、国内各公司价值创造结果、建立价值导向价值导向通过国际、国内医药行业不同类型的企业的回报率、通过国际、国内医药行业不同类型的企业的回报率、EVAEVA业绩对比分析业绩对比分析3 3今日议程今日议程介绍思腾思特公司

4、和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现国际、国内医药行业投资回报率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司4 4今日议程今日议程介绍思腾思特公司和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现国际、国内医药行业投资回报

5、率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司5 5纽约（公司总部）纽约（公司总部）纽约（公司总部）纽约（公司总部）1982198219821982年成立年成立年成立年成立洛杉机洛杉机洛杉机洛杉机东京东京东京东京约翰内斯堡约翰内斯堡约翰内斯堡约翰内斯堡圣保罗圣保罗圣保罗圣保罗悉尼悉尼悉尼悉尼新加坡新加坡新加坡新加坡巴黎

6、巴黎巴黎巴黎慕尼黑慕尼黑慕尼黑慕尼黑米兰米兰米兰米兰伦敦伦敦伦敦伦敦上上上上 海海海海香港香港香港香港 首创首创首创首创EVAEVAEVAEVA经济增加值评价和管理体系经济增加值评价和管理体系经济增加值评价和管理体系经济增加值评价和管理体系 经济增加值被华尔街誉为首要公司价值管理体系经济增加值被华尔街誉为首要公司价值管理体系经济增加值被华尔街誉为首要公司价值管理体系经济增加值被华尔街誉为首要公司价值管理体系 为全球近家公司成功实施股东价值管理机制为全球近家公司成功实施股东价值管理机制为全球近家公司成功实施股东价值管理机制为全球近家公司成功实施股东价值管理机制思腾思特管理咨询公司思腾思特管理咨询

7、公司6 6 在全球的一部分其它行业客户在全球的一部分其它行业客户7 7总总总总市市市市值值值值MVMVMVMV1988198819881988年年年年商业周刊商业周刊商业周刊商业周刊登出了前登出了前登出了前登出了前1000100010001000家公司的排名，通用汽车和默克制药分家公司的排名，通用汽车和默克制药分家公司的排名，通用汽车和默克制药分家公司的排名，通用汽车和默克制药分别以便别以便别以便别以便250250250250多亿美元的市值排第六位和第七位。多亿美元的市值排第六位和第七位。多亿美元的市值排第六位和第七位。多亿美元的市值排第六位和第七位。总总总总市市市市值值值值MVMVMVMV通

8、用汽车：通用汽车：通用汽车：通用汽车：250250250250亿亿亿亿第六名第六名第六名第六名默克制药：默克制药：默克制药：默克制药：248248248248亿亿亿亿第七名第七名第七名第七名通用汽车通用汽车8080年代业务不好，不断在裁员，利年代业务不好，不断在裁员，利润和市场占有率也在节节下滑。润和市场占有率也在节节下滑。默克制药默克制药蒸蒸日上，在不断研制新药，发蒸蒸日上，在不断研制新药，发现新市场。现新市场。该排名令人非常困惑：该排名令人非常困惑：该排名令人非常困惑：该排名令人非常困惑：通用汽车和默克制药：谁真正创造了财富？通用汽车和默克制药：谁真正创造了财富？8 8市值市值“现金产出现

9、金产出”投资投资“现金投入现金投入”财富创造财富创造我们能得到比投入更多的产出吗？我们能得到比投入更多的产出吗？明确了对通用汽车及默克制药业绩衡量分析，就可以使公司避免盲目追求明确了对通用汽车及默克制药业绩衡量分析，就可以使公司避免盲目追求明确了对通用汽车及默克制药业绩衡量分析，就可以使公司避免盲目追求明确了对通用汽车及默克制药业绩衡量分析，就可以使公司避免盲目追求增长率和企业规模，而把着眼点放到财富的增长上来。增长率和企业规模，而把着眼点放到财富的增长上来。增长率和企业规模，而把着眼点放到财富的增长上来。增长率和企业规模，而把着眼点放到财富的增长上来。股东财富创造的衡量指标是市场增加值股东财

10、富创造的衡量指标是市场增加值（MVAMVA）9 9投入资本投入资本投入资本投入资本CapitalCapitalCapitalCapital市场增加值市场增加值市场增加值市场增加值MVAMVAMVAMVA虽然通用汽车和默克制药市值都是虽然通用汽车和默克制药市值都是虽然通用汽车和默克制药市值都是虽然通用汽车和默克制药市值都是250250250250亿美元，实际上，通用汽车损失了亿美元，实际上，通用汽车损失了亿美元，实际上，通用汽车损失了亿美元，实际上，通用汽车损失了200200200200亿美元的股东财富，默克则创造了亿美元的股东财富，默克则创造了亿美元的股东财富，默克则创造了亿美元的股东财富，默

11、克则创造了200200200200亿美元的股东价值，排名应远在亿美元的股东价值，排名应远在亿美元的股东价值，排名应远在亿美元的股东价值，排名应远在通用汽车之上。通用汽车之上。通用汽车之上。通用汽车之上。总总总总市市市市值值值值MVMVMVMV通用汽车通用汽车默克制药默克制药默克制药默克制药 MV: 250 MV: 250亿亿美元美元 Capital: 450Capital: 450亿亿美元美元 MVAMVA： 负负200200亿美亿美元元 MV: 250 MV: 250亿亿美元美元 Capital: 50Capital: 50亿亿美元美元 MVAMVA： 正正200200亿美亿美元元思腾思特公

12、司的思腾思特公司的MVAMVA排名分析发现排名分析发现1010在在在在 EnronEnronEnronEnron s 2000 s 2000 s 2000 s 2000 年报中，对股东的信中注明年报中，对股东的信中注明年报中，对股东的信中注明年报中，对股东的信中注明: : : :Enrons 2000年业绩非常成功公司的税后净利润在2000年创历史记录，每股盈利也保持较高水平，并且赢利能力有望继续提高。然而其EVA的业绩却揭示着相反的一面。(in mil)Net IncNet IncEPSEPSEVAEVA(in mil)安然石油公司在貌似发展的过程中破坏了大量股安然石油公司在貌似发展的过程中

13、破坏了大量股东财富东财富1111青岛啤酒会计利润与青岛啤酒会计利润与EVAEVA业绩截然相反业绩截然相反1212上海医药净利润、销售收入与上海医药净利润、销售收入与EVAEVA业绩比较业绩比较1313哈药集团净利润、销售收入与哈药集团净利润、销售收入与EVAEVA业绩比较业绩比较1414东北药净利润净利润、销售收入与东北药净利润净利润、销售收入与EVAEVA业绩比较业绩比较1515EVA 即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值 EVA = 税后净营业利润 - 资本成本 损益表 收入成本EVA调整所得税= NOPAT（

14、税后净营业利润） 资产负债表 调整后资本 WACC (加权平均资本成本率)= 资本成本 EVA = (资本回报率 - 资本成本率) x 资本 = EVA率 X 资本从报表中计算EVA：用于财务分析的EVA：+ +销售利润率 资本周转率什么是什么是EVAEVA（经济增加值）（经济增加值）1616EVAEVA是对资产负债表、损益表业绩的综合反映是对资产负债表、损益表业绩的综合反映 EVA EVA 考虑股权成本，反映股东对不同行业、不考虑股权成本，反映股东对不同行业、不同项目风险综合后的机会成本同项目风险综合后的机会成本EVA EVA 调整，对利润、资本占用进行调整，消除调整，对利润、资本占用进行调

15、整，消除非经营性因素对业绩的影响非经营性因素对业绩的影响EVA EVA 能准确揭露企业经营的经济效益，并与上能准确揭露企业经营的经济效益，并与上市公司市场价值紧密相关市公司市场价值紧密相关为何传统会计指标为何传统会计指标- -规模和会计利润与规模和会计利润与EVAEVA业业绩不同？绩不同？1717“ “EVAEVAEVAEVA同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价指标相比，更准确的反映了经济现实指标相比，更准确的反映了经济现实指标相比，更准确的反映了

16、经济现实指标相比，更准确的反映了经济现实。” ” 高盛高盛高盛高盛“ “EVAEVAEVAEVA的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的财务指标中，它对创造股东财富的诠释是最准确的。财务指标中，它对创造股东财富的诠释是最准确的。财务指标中，它对创造

17、股东财富的诠释是最准确的。财务指标中，它对创造股东财富的诠释是最准确的。” ” 瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿“ “EVAEVAEVAEVA 不仅将管理重点放在为股东创造价值上，不仅将管理重点放在为股东创造价值上，不仅将管理重点放在为股东创造价值上，不仅将管理重点放在为股东创造价值上，还帮助投资人和管理者评价，观察，理解公司价值还帮助投资人和管理者评价，观察，理解公司价值还帮助投资人和管理者评价，观察，理解公司价值还帮助投资人和管理者评价，观察，理解公司价值的驱动因素和破坏因素。的驱动因素和破坏因素。的驱动因素和破坏因素。的驱动因素和破坏因素。” ”

18、所罗门联邦所罗门联邦所罗门联邦所罗门联邦华尔街钟情华尔街钟情EVA1818加拿大莫氏啤酒公司应用加拿大莫氏啤酒公司应用EVA的范例的范例Dan ONeill莫氏啤酒的总裁19991999年年5 5月，莫氏啤酒公司聘请思腾思特公司实行月，莫氏啤酒公司聘请思腾思特公司实行EVAEVA管理管理体系，把经营的重点转向提高股东价值，并采取了一系体系，把经营的重点转向提高股东价值，并采取了一系列提高列提高EVAEVA的行动。的行动。出售：重新配置资源到啤酒的生产和经营上出售：重新配置资源到啤酒的生产和经营上20002000年年6 6月，宣布出售月，宣布出售Montreal CanadiensMontrea

19、l Canadiens曲棍球曲棍球队队提高：提高资本利用水平和营运效率提高：提高资本利用水平和营运效率20002000年年6 6月：宣布关闭在安大略的一个啤酒厂，并月：宣布关闭在安大略的一个啤酒厂，并与供应商签订长期生产供应合同与供应商签订长期生产供应合同增长：降低成本，提高利润，增强未来增长能力增长：降低成本，提高利润，增强未来增长能力20002000年年1010月：宣布购入一个美国品牌，增强莫氏的月：宣布购入一个美国品牌，增强莫氏的产品组合产品组合20002000年年1212月，宣布兼并巴西的月，宣布兼并巴西的BavariaBavaria啤酒，使莫啤酒，使莫氏啤酒的盈利能力增长了氏啤酒的盈

20、利能力增长了12.3%12.3%1919EVA驱动驱动Molson股价上涨股价上涨在数十年股价萎靡不振之后，在数十年股价萎靡不振之后，19991999年年5 5月莫氏啤酒聘请思腾思特公司实行月莫氏啤酒聘请思腾思特公司实行EVAEVA管理体系，此后其股价相对于加拿大管理体系，此后其股价相对于加拿大TSE300TSE300股票指数有了较高的增幅股票指数有了较高的增幅2020今日议程今日议程介绍思腾思特公司和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现国际、国内医药行业投资回报率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国

21、中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司2121医药行业价值创造能力分析医药行业价值创造能力分析 - - 国际、国内行业整体比较国际、国内行业整体比较2222医药行业整体价值表现分析结论医药行业整体价值表现分析结论 国外国外通过对比医药行业三年的EVA平均价值创造和EVA平均回报率，发现：价值创造能力最高的细分行业为价值创造能力最高的细分行业为 - - 制药制药 、- -医疗器械和用品医疗

22、器械和用品医药零售在日本的价值创造情况较好，美国较差医药零售在日本的价值创造情况较好，美国较差生物制药行业美国公司差、而欧洲公司表现好生物制药行业美国公司差、而欧洲公司表现好医疗分销和服务医疗分销和服务、医疗设施医疗设施和和医疗保健组织医疗保健组织价值创造表现不佳价值创造表现不佳2323国内外医药行业资本回报国内外医药行业资本回报/ /成本率比较成本率比较美国化学制药行业平均资本回报率高达美国化学制药行业平均资本回报率高达22.12%22.12%，而中国只有，而中国只有6.77%6.77%美国生物技术行业平均资本回报率美国生物技术行业平均资本回报率5.53%5.53%，中国达到，中国达到12.

23、07%12.07%国际上化学制药行业是回报率较高的行业，而在中国生物制药（含保健品）国际上化学制药行业是回报率较高的行业，而在中国生物制药（含保健品）和医药流通行业是回报率较高的行业和医药流通行业是回报率较高的行业2424美国医药行业价值创造情况一览美国医药行业价值创造情况一览2525日本医药行业价值创造情况一览日本医药行业价值创造情况一览2626欧洲医药行业价值创造情况一览欧洲医药行业价值创造情况一览2727医药行业整体价值表现分析结论医药行业整体价值表现分析结论 中国中国通过对比医药行业三年的EVA平均价值创造和EVA平均回报率，发现：中药、医药流通、生物制药中药、医药流通、生物制药( (

24、含保健品含保健品)3)3年平均价值创造表现较好年平均价值创造表现较好多元化企业相比其他行业多元化企业相比其他行业EVAEVA回报率最低回报率最低化学制药和多元化企业平均占用资本较高，但损坏了股东价值化学制药和多元化企业平均占用资本较高，但损坏了股东价值 2828中国医药行业中国医药行业3 3年平均价值创造表现年平均价值创造表现2929中国医药细分市场分析中国医药细分市场分析制药制药医药流通医药流通多元化（中国）多元化（中国）3030中国化学制药企业价值创造表现中国化学制药企业价值创造表现注：图示顺序按照注：图示顺序按照EVAEVA高低排列，后同。高低排列，后同。行业内半数企业在损坏股东价值行业

25、内半数企业在损坏股东价值双鹤药业创造的双鹤药业创造的EVAEVA最高最高新力药业每元资本创造的新力药业每元资本创造的EVAEVA最多最多3131中国中药企业价值创造表现中国中药企业价值创造表现行业内超过半数企业在损坏股东价值行业内超过半数企业在损坏股东价值同仁堂创造的同仁堂创造的EVAEVA最高最高金陵药业每元资本创造的金陵药业每元资本创造的EVAEVA最多最多3232中国医药流通企业价值创造表现中国医药流通企业价值创造表现3333中国医药多元化企业价值创造表现中国医药多元化企业价值创造表现多元化企业多元化企业EVAEVA表现普遍不佳表现普遍不佳复星实业复星实业EVAEVA排名第一，山东金泰排

26、名第一，山东金泰每元资本创造的每元资本创造的EVAEVA最高最高3434今日议程今日议程介绍思腾思特公司和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现国际、国内医药行业投资回报率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司353520012001年全球医药零售市场规模年全球

27、医药零售市场规模 美国和日本占美国和日本占74%74%信息来源：信息来源：IMS IMS HealthHealth3636美国和日本医药零售企业的美国和日本医药零售企业的EVAEVA业绩表现业绩表现 总体而言，日本医药零售行业的销售规模不大，但价值创造相对较好总体而言，日本医药零售行业的销售规模不大，但价值创造相对较好3737美国医药零售行业资本占用和销售收入美国医药零售行业资本占用和销售收入3838美国医药零售行业美国医药零售行业EVAEVA和和EVAEVA率率Walgreens Walgreens 与与Rite AidRite Aid的销售收入、投入资本、商店数量非常相当的销售收入、投入资

28、本、商店数量非常相当但其价值创造但其价值创造EVAEVA截然相反，截然相反， Rite AidRite Aid的的EVAEVA和和EVAEVA回报率都较差回报率都较差3939美国医药零售业绩总揽美国医药零售业绩总揽4040美国医药零售商美国医药零售商 Walgreens Walgreens 与与 Rite AidRite Aid4141医药零售、普通零售的四种业务模型医药零售、普通零售的四种业务模型简单规模扩张简单规模扩张型型停滞不前型停滞不前型简单规模简单规模扩张型扩张型12 %12 %停滞不前型停滞不前型49 %49 %购并、有机购并、有机 扩张型扩张型 14 %14 %创新扩张型创新扩张

29、型 25 %25 %长期价值创造者长期价值创造者39 %39 %股东股东回报率回报率4242购并有机扩张型、创新扩张型零售商总揽购并有机扩张型、创新扩张型零售商总揽Safeway Safeway USUSWalgreeWalgrees sBust Bust BuyBuyWal - Wal - martmart4343购并有机扩张型购并有机扩张型- - 关键成功要素关键成功要素主要通过购并和市场区域主要通过购并和市场区域的扩张快速成长的扩张快速成长通常通过购并或补充、完通常通过购并或补充、完善现有网点或在新的区域、善现有网点或在新的区域、国家扩张国家扩张通常在新的商店引入母公通常在新的商店引入母

30、公司的最佳管理模式司的最佳管理模式股票价格通常随着该公司股票价格通常随着该公司运营效率的更大提高、市运营效率的更大提高、市场份额的提升而大幅上涨场份额的提升而大幅上涨在国际市场扩张在国际市场扩张购并区域的连锁零售商购并区域的连锁零售商提升客户服务，达到期望提升客户服务，达到期望战略合作战略合作提升运营效率提升运营效率管理的一致性、统一性，推管理的一致性、统一性，推广最佳管理模式广最佳管理模式代表性公司：代表性公司：Safeway Safeway USGaleries LafayetteUSGaleries Lafayette关键成功要素关键成功要素战略实施特点战略实施特点4444创新扩张型创新

31、扩张型 - - 关键成功要素关键成功要素主要通过业态、产品或服务的创主要通过业态、产品或服务的创新为增长战略新为增长战略关键在于通过运营效率的极大提关键在于通过运营效率的极大提升所提供的现金流来支持创新升所提供的现金流来支持创新一些公司尝试引入新的业态来满一些公司尝试引入新的业态来满足现有客户和新客户的增长的需足现有客户和新客户的增长的需求求一些公司通过重新定位他们的核一些公司通过重新定位他们的核心业务来满足其最能带来利润的心业务来满足其最能带来利润的客户的需求客户的需求一些公司通过增加或创立新的产一些公司通过增加或创立新的产品、服务品、服务最成功的公司通常采用以上三种最成功的公司通常采用以上

32、三种不断创新不断创新开发不同业态开发不同业态扩张产品经营品类扩张产品经营品类多渠道或交叉渠道扩张、整多渠道或交叉渠道扩张、整合合高度关注投资回报高度关注投资回报代表性公司：代表性公司：Best Buy Best Buy WalgreensWal - martWalgreensWal - mart战略实施特点战略实施特点关键成功要素关键成功要素4545Walgreens Walgreens 的市值高达的市值高达360360亿美圆，亿美圆，P/EP/E与微软、与微软、沃尔玛相等，远远高于通用电器沃尔玛相等，远远高于通用电器4646Walgreens Walgreens 连续连续2727年持续增长年

33、持续增长4747Walgreens Walgreens 占全部零售份额的占全部零售份额的11%11%4848Walgreens Walgreens 每店每天的销售额远远高于对手每店每天的销售额远远高于对手4949扩张：在过去的扩张：在过去的2 2年，年，WalgreensWalgreens门店扩张数为门店扩张数为715715家家5050增长策略：在人口增长的地区大幅扩张增长策略：在人口增长的地区大幅扩张5151经营模式创新：经营模式创新：Walgreens Walgreens 通过最早引入通过最早引入 drive-drive-thru thru 概念、概念、freestanding frees

34、tanding 位置和位置和 one hour photoone hour photo流程，带来了整个医药零售业的革新，这些后来分别流程，带来了整个医药零售业的革新，这些后来分别成了行业通行模式成了行业通行模式5252大力采用购并有机扩张模式的大力采用购并有机扩张模式的 Safeway USSafeway US5353 Safeway US Safeway US在最近几年的大规模购并在最近几年的大规模购并 641 641家家时间时间主要收购活动主要收购活动20012001年年2 2月月收购了收购了GenuardiGenuardis Family Markets, Incs Family Mar

35、kets, Inc，该公司拥有，该公司拥有3939家门店和大约家门店和大约$9.32$9.32亿的销售收入亿的销售收入19991999年年9 9月月收购了收购了RandallRandalls Food Markets, Inc. s Food Markets, Inc. ，该公司的销售收，该公司的销售收入大约为入大约为$26$26亿，拥有亿，拥有117117家门店家门店19991999年年4 4月月收购了收购了Carr-Gottstein Foods Co.Carr-Gottstein Foods Co.，其销售收入超过，其销售收入超过$6$6亿，亿，拥有拥有4949家门店家门店1998199

36、8年年1111月月收购了收购了DominickDominicks Supermarkets, Inc.s Supermarkets, Inc.，销售收入为，销售收入为$26$26亿，拥有亿，拥有116116家门店家门店19971997年年4 4月月收购了收购了the Vons Companies, Inc.the Vons Companies, Inc.，其销售收入为，其销售收入为$54$54亿，亿，拥有拥有320320家门店家门店5454 Kmart Kmart 业绩表现业绩表现 利润指标利润指标Kmart(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,00019821

37、9831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999($MMs)经营利润经营利润5555 Kmart Kmart 业绩表现业绩表现 EVA EVA业绩业绩Kmart(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,000198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999($MMs)经营利润经营利润t tEVA5656沃尔玛业绩表现沃尔玛业绩表现沃尔玛沃尔玛(1,000)01,0002,0003,000

38、4,0005,0006,0007,0008,0009,000198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999($MMs)经营利润5757沃尔玛业绩表现沃尔玛业绩表现沃尔玛沃尔玛(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999($MMs)经营利润经营利润EVA5858类似的公司类似的公司 不同的结果不同

39、的结果EVA(1,700)(1,200)(700)(200)3008001,3001,8002,300198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999($MMs)沃尔玛Kmart5959销售收入销售收入销售成本销售成本经营费用经营费用税税 税后净经营利润税后净经营利润资本成本资本成本EVA%销售销售100.0 77.1 $BBs 35.927.3%销售销售100.0 76.1沃尔玛沃尔玛Kmart-=-=$BBs 165.0 127.3 3.7 6.65.1 2.2 4.0 3.1 16.6 27.

40、47.119.80.5 0.9 1.51.5 2.6 4.2 +1.5 +0.9-0.6-1.6模式创新和非常高效的运营效率是沃尔玛模式创新和非常高效的运营效率是沃尔玛制胜关键制胜关键6060Best Buy Best Buy 业绩总揽业绩总揽6161 店面设计创新店面设计创新6262高度有效的运营管理高度有效的运营管理6363品牌与客户管理品牌与客户管理6464客户关系管理客户关系管理 了解客户了解客户6565为客户提供个性化的服务为客户提供个性化的服务6666创造品牌的差异化创造品牌的差异化6767医药零售、普通零售的医药零售、普通零售的 实例分析发现：关键成功要实例分析发现：关键成功要素

41、素明晰的差异化的品牌战略明晰的差异化的品牌战略高度有效的运营效率高度有效的运营效率客户服务创新客户服务创新通常采用下面其中一种或并用两种增长战略通常采用下面其中一种或并用两种增长战略购并和市场地理区域扩张购并和市场地理区域扩张经营业态、产品、服务不断创新经营业态、产品、服务不断创新6868关键成功要素说明关键成功要素说明差异化差异化的品牌战略的品牌战略运营效率高效运营效率高效客户服务创新客户服务创新深入了解客户并提供优质服务深入了解客户并提供优质服务最早采用新的业务方法、流程采用新的技术更最早采用新的业务方法、流程采用新的技术更好地了解客户好地了解客户分析最赢利性客户的购买行为、修改商品摆放、

42、分析最赢利性客户的购买行为、修改商品摆放、品类等管理来满足这些客户的需求品类等管理来满足这些客户的需求缩短减少供应链，提高效率缩短减少供应链，提高效率围绕最能带来利润的客户的需求提供创新服务，围绕最能带来利润的客户的需求提供创新服务，但密切关注投资回报但密切关注投资回报6969今日议程今日议程介绍思腾思特公司和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现国际、国内医药行业投资回报率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模

43、型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司7070并购产品投入较大并购产品投入较大自身研发投入很少自身研发投入很少周期可以很短周期可以很短有专利的产品有专利的产品并购投资的风险大并购投资的风险大产品的利润率水平高产品的利润率水平高无形资产较高无形资产较高迅速崛起的新企业迅速崛起的新企业如如: King Pharm : King Pharm 普药产品的研发普药产品的研发研发投入相对较少研发投入相对较少周期相对较短周期相对较短无专利保护的普药无专利保护的普药可能存在较为激烈的竞争可能存在

44、较为激烈的竞争产品的利润空间一般不大产品的利润空间一般不大中小型企业为多中小型企业为多如：如：BarrBarr基础研究投入基础研究投入研发投入大研发投入大周期长周期长以专利产品为主以专利产品为主研发的风险较高研发的风险较高产品的利润率水平较高产品的利润率水平较高传统大型医药企业传统大型医药企业如：如：Eli LillyEli Lilly制制药行行业 三种不同增三种不同增长模式的比模式的比较研发驱动研发驱动 依靠科研投入获得具有专依靠科研投入获得具有专利的产品利的产品普药开发普药开发 主要产品为失去专利保护主要产品为失去专利保护的普药的普药购并增长购并增长 通过购买专利产品，或通过购买专利产品，

45、或并购企业获得产品并购企业获得产品对于某一具体企业而言，可能同时采用几种模式。但往往有一模式为主。对于某一具体企业而言，可能同时采用几种模式。但往往有一模式为主。7171不同不同业务模式企模式企业的的资本回本回报率分析率分析99990000010199990000010101010000999910%10%等资本回报率曲线等资本回报率曲线普药开发型的企业利润率水平较低，必须普药开发型的企业利润率水平较低，必须关注其资本周转率情况关注其资本周转率情况7272不同不同业务模式企模式企业的利的利润率分析率分析普药开发型的企业销普药开发型的企业销售成本占销售收入比售成本占销售收入比例较高例较高研发驱动

46、型的企业研发研发驱动型的企业研发投入比例最大投入比例最大购并增长型企业的研发购并增长型企业的研发投入最少投入最少营销对于医药行业也是营销对于医药行业也是非常重要的环节非常重要的环节专利药的营销投入相对专利药的营销投入相对更大更大7373不同模式企不同模式企业资产效率分析效率分析以下数据基于以下数据基于20012001年数据，为资产年数据，为资产/ /销售收入结果销售收入结果表明，每元销售收入需要多少相应资产的投入表明，每元销售收入需要多少相应资产的投入BarrBarr的资产效率相的资产效率相对较高对较高LillyLilly的固定资产的固定资产投入较大投入较大KingKing的无形资产比的无形资

47、产比例较高（决定于其例较高（决定于其业务模式）业务模式）7474Eli Lilly 公司背景和公司背景和战略略创建于创建于18761876年年全球全球41,00041,000多员工多员工产品在产品在158158个国家销售个国家销售销售收入过百亿每元销售收入过百亿每元研发驱动战略研发驱动战略研发研发 20012001年，研发投入年，研发投入22.3522.35亿美元亿美元 较上年增长较上年增长2.172.17亿美元亿美元 研发投入占销售收入研发投入占销售收入19%19% 近近5 5年的总计研发投入为年的总计研发投入为91.591.5亿美亿美元元人员人员 76067606名员工参与研发活动名员工参

48、与研发活动 占总员工数的占总员工数的18%18%新药开发新药开发 一个新药的平均研发成本为一个新药的平均研发成本为8 8亿美亿美元元 平均研发周期为平均研发周期为1010至至1515年年高昂的研发高昂的研发投入投入产品储备管理产品储备管理营销管理营销管理 强化沟通强化沟通 加强销售队伍加强销售队伍7575Eli Lilly 产品品储备管理和重点管理和重点产品品战略略主要现有产品主要现有产品百万每元百万每元产品储备产品储备产品情况一览产品情况一览1010亿美元亿美元5 5至至1010亿美元亿美元其他其他20012001年销售收入年销售收入不同产品类所占份额不同产品类所占份额大型的医药公司一般采用

49、重点产品战略大型的医药公司一般采用重点产品战略 依赖销售潜力超过依赖销售潜力超过1010亿美元的产品亿美元的产品产品储备的管理是企业长期可持续发展的关键产品储备的管理是企业长期可持续发展的关键Eli Lilly 2001Eli Lilly 2001年的销售收入的年的销售收入的84%84%来自来自于销售超过于销售超过1010亿美元的产品亿美元的产品近期至中期的产品储备情况理想近期至中期的产品储备情况理想7676Eli Lilly 的的历年表年表现7777Barr Laboratories 公司背景和主要公司背景和主要战略略成立于成立于19701970年，纽约年，纽约19841984年年Hatch

50、-Waxman Act Hatch-Waxman Act 通过通过目前，目前，1010大普药医药公司之一大普药医药公司之一研研发发营营销销/ /销销售售制制造造承接普药生产承接普药生产普药开发普药开发Patent ChallengesPatent Challenges特有的普药产品提供坚实的业务基础特有的普药产品提供坚实的业务基础稳定的现金流，快速增长的潜力稳定的现金流，快速增长的潜力所有权产品的开发所有权产品的开发市场独有产品的潜力市场独有产品的潜力普药市场动态普药市场动态超过超过110110亿美元的市场亿美元的市场预计在预计在20052005年超过年超过220220亿美元亿美元目前约目前约

51、47%47%的处方药是普药的处方药是普药市场状况市场状况7878Barr Laboratories 公司公司战略略普药开发选择标准普药开发选择标准管制产品管制产品需要需要SMMASMMA设设施施合成或分析合成或分析困难困难营销障碍营销障碍原材料获取原材料获取障碍障碍即便没有专利保护，也可避即便没有专利保护，也可避免过度竞争免过度竞争确立公司的核心竞争力确立公司的核心竞争力确立公司的核心竞争力确立公司的核心竞争力所有权产品的开发选择所有权产品的开发选择年销售收入在年销售收入在1 1千万至千万至1 1亿亿5 5千万美元的产品千万美元的产品现有药物的新剂型现有药物的新剂型新化学药，包括已在其新化学药

52、，包括已在其他地区销售，但未在美他地区销售，但未在美国销售的新药国销售的新药研发后期的专利药研发后期的专利药逐步建立专有产品后备库逐步建立专有产品后备库通过排他市场保证长期发展通过排他市场保证长期发展7979Barr Laboratories 的的历年表年表现8080King Pharmaceuticals 公司背景和主要公司背景和主要战略略成立于成立于19941994年年研研发发营营销销/ /销销售售制制造造承接生产承接生产购买专利产品购买专利产品有选择地从大的医药公司购买产品有选择地从大的医药公司购买产品或通过并购获得产品和其他资源或通过并购获得产品和其他资源大力度集中营销大力度集中营销产

53、品生命周期的管理产品生命周期的管理19981998年纽约证交所上市年纽约证交所上市自行生产自行生产 开发新的适应症开发新的适应症 生产不同的包装生产不同的包装 开发新的剂型等开发新的剂型等关关键键成成功功因因素素购买产品的选择购买产品的选择产品后备库的管产品后备库的管理理销售营销的有效销售营销的有效实施实施8181King Pharmaceuticals 历年表年表现8282中国化学制中国化学制药企企业的特点的特点规模较小规模较小 行业最大的华北制行业最大的华北制药年销售额为药年销售额为2828亿人民币亿人民币以普药生产为主以普药生产为主 销售成本占销售成本占销售收入的比例较大；销售收入的比例

54、较大；根据行业特点，资本周根据行业特点，资本周转率的优劣是决定整体回报率水转率的优劣是决定整体回报率水平的一个重要杠杆平的一个重要杠杆8383中国化学制中国化学制药企企业资本回本回报率分析率分析 双鹤药业的高资本周转率使得其资本回报率水平整体较高双鹤药业的高资本周转率使得其资本回报率水平整体较高双鹤药业的高资本周转率使得其资本回报率水平整体较高双鹤药业的高资本周转率使得其资本回报率水平整体较高 天药股份的利润率水平保持较高水平，资本回报率的下降主要因天药股份的利润率水平保持较高水平，资本回报率的下降主要因天药股份的利润率水平保持较高水平，资本回报率的下降主要因天药股份的利润率水平保持较高水平，

55、资本回报率的下降主要因为资本周转率水平的下降为资本周转率水平的下降为资本周转率水平的下降为资本周转率水平的下降8484化学制化学制药行行业中，不同模式的利中，不同模式的利润率差异比率差异比较原料药生产企业原料药生产企业 如，华北制药、天药股份如，华北制药、天药股份 产品毛利率较低产品毛利率较低 由于直接供应其他医药厂商，营销等相关费用较低由于直接供应其他医药厂商，营销等相关费用较低制剂生产企业制剂生产企业 如，双鹤药业如，双鹤药业 产品毛利率较高产品毛利率较高 但营业费用比例较大，渠道和营销费用为主但营业费用比例较大，渠道和营销费用为主利润率的管理要综合由业务模式所造成的成本费用的各方面管理利

56、润率的管理要综合由业务模式所造成的成本费用的各方面管理 华北制药的利润率上升主要来自主华北制药的利润率上升主要来自主营业务成本率的下降营业务成本率的下降 双鹤药业的市场费用有明显上升，双鹤药业的市场费用有明显上升，主营业务成本率波动明显主营业务成本率波动明显8585华北北/双双鹤/天天药历史史业绩表表现一一览华北制药华北制药天药股份天药股份双鹤药业双鹤药业8686中国医中国医药市市场一一览(1) CIF/ex-manufacturing price in real 2000 USD, excluding CTMSource: IMS publications/research; World B

57、ank reports15% 1.0 Bn62% 4.2 Bn14% 1.0 Bn9% 0.6 BnUS$6.8 BnOTC 14.2%Generic3.9%Branded Generic 12.8%Patented 19.1%Segment CAGR19% 2.1 Bn45% 4.9 Bn18% 2.0 Bn18% 2.0 BnUS$11.0 Bn23% 3.9 Bn37% 6.2 Bn19% 3.2 Bn21% 3.5 BnUS$16.8 BnCAGR=9.4%China pharmaceutical market(1) 中国医药市场将会有中国医药市场将会有较大的发展较大的发展 专利药市场

58、主要由国专利药市场主要由国际大型医药公司主导；际大型医药公司主导；且随着且随着WTOWTO的进程，专利的进程，专利药市场将有相当程度的药市场将有相当程度的发展发展 普药市场仍旧占据市普药市场仍旧占据市场的大部分场的大部分 品牌普药的比重将会品牌普药的比重将会上升上升8787中国化学制中国化学制药企企业的可能的可能业务模式模式选择和关和关键因因素分析素分析外包业务外包业务普药制造普药制造许可经营许可经营产产品品营营销销/ /销销售售制制造造规模效应规模效应工艺技能工艺技能重点产品、大市重点产品、大市场份额场份额建立与制药厂商的建立与制药厂商的战略合作关系战略合作关系 生产制造有向中国生产制造有向

59、中国转移的趋势转移的趋势 进一步建立核心竞进一步建立核心竞争力争力 进入高端市场的有进入高端市场的有效途径效途径产品组合战略产品组合战略 重点产品战略重点产品战略 产品系列战略产品系列战略有进入障碍的特殊技有进入障碍的特殊技能能渠道战略渠道战略统一品牌战略统一品牌战略产品储备管理产品储备管理 其他地区已有其他地区已有销售的产品销售的产品 开发后期的产开发后期的产品品营销管理营销管理* * 必须考虑市场环境因素，必须考虑市场环境因素，对专利的保护情况对专利的保护情况8888今日议程今日议程介绍思腾思特公司和介绍思腾思特公司和 EVAEVA 价值管理体系价值管理体系项目研究主要发现项目研究主要发现

60、国际、国内医药行业投资回报率结论国际、国内医药行业投资回报率结论制药制药 零售零售生物制药生物制药 中国中国制药和零售企业国际实例研究制药和零售企业国际实例研究关键成功要素关键成功要素业务模型业务模型复星实业未来面临的挑战复星实业未来面临的挑战EVAEVA管理体系将如何提供协助、应用管理体系将如何提供协助、应用- - 总部、各实业公司总部、各实业公司8989复星未来将面临的挑战复星未来将面临的挑战集团多元化战集团多元化战略的评估略的评估各业务板块、子分公司的价各业务板块、子分公司的价值定位和业务模式选择值定位和业务模式选择并购后整合并购后整合从国内上市公司表从国内上市公司表现看现看 多元化集多

61、元化集团的表现整体不佳团的表现整体不佳从国际公司的实践从国际公司的实践来看来看 医药相关医药相关行业的全面多元化行业的全面多元化集团尚不多见集团尚不多见从复星实业的历年从复星实业的历年价值创造表现看价值创造表现看 资本回报率有下资本回报率有下降趋势降趋势医药工业医药工业确定在行业价值链上的定位及业确定在行业价值链上的定位及业务模式务模式原料药、普药制剂、品牌药原料药、普药制剂、品牌药外包业务、普药生产、许可外包业务、普药生产、许可经营经营如何在选定的业务模式下，确立如何在选定的业务模式下，确立自身的核心竞争力自身的核心竞争力产品组合策略、生产制造、产品组合策略、生产制造、销售和营销销售和营销医

62、药零售医药零售增长模式增长模式 并购策略并购策略门店分布策略、业态策略、门店门店分布策略、业态策略、门店管理管理 创新思维创新思维激励考核体系激励考核体系 如何使下属企业如何使下属企业经营者和员工的努经营者和员工的努力方向与集团目标力方向与集团目标一致一致管理提升管理提升 如何有效明辨协如何有效明辨协同效应和潜在价值同效应和潜在价值9090EVAEVA管理体系对复星实业的作用管理体系对复星实业的作用复星实业复星实业子分公司子分公司业务组合管理的决策支持业务组合管理的决策支持投资评估的分析框架投资评估的分析框架以价值为导向的评估激励体系以价值为导向的评估激励体系基于价值的目标设定和计划过程基于价值的目标设定和计划过程EVAEVA价值驱动杠杆分析发掘管理提升的方向价值驱动杠杆分析发掘管理提升的方向有效的价值激励导向，创建追求价值的企业文化有效的价值激励导向，创建追求价值的企业文化提供决策判断的分析框架提供决策判断的分析框架基于价值的目标设定和计划过程基于价值的目标设定和计划过程9191