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1、第一章习题1答案（1）计算筹资突破点筹资方式资金成本（%）资金成本分界点筹资结构筹资突破点筹资范围长期借款6785001000100020%20%2500500002500250050005000长期债券56710002000200020%20%5000100000500050001000010000普通股票12131420004000400060%60%3333666703333333366676667第一章习题1答案（2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为10005000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本02500长期借
2、款长期债券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加权平均资金成本9.4%25003333长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加权平均资金成本9.6%33335000长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加权平均资金成本10.2%5000长期借款长期债券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加权平均资金成本10.6%第一章习题2答案（1）计算加全平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本01500长期借款长期债券普通股票20%30%50%
3、6%5%12%1.2%1.5%6.0%加权平均资金成本8.7%15001667长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加权平均资金成本8.9%16672000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加权平均资金成本9.2%20003000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加权平均资金成本9.7%30003333长期借款长期债券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加权平均资金成本9.9%第一章习题2答案（2）确定最佳追加投资量因为，投资收益等于
4、筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在15002000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于9.7%。故公司的最佳投资规模为15002000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在15002000万元这个区间。第一章习题3答案（1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案：方案1：根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款30300.55%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200036.83%4.9%=7(1-30%)1.80%长期债券（新）1
5、000100018.42%7.22%*=1.33%优先股票3004007.37%7.5%0.55%普通股票（市场价格10元/股，发行在外200万股）1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合计45305430100.00%8.50%第一章习题3答案方案2：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款35350.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200035.18%4.9%=7(1-30%)1.72%长期债券（新）5005008.80%6.495%*=0.57%优先股票30040
6、07.04%7.5%0.53%普通股票（市场价格11元/股，发行在外250万股）1700275048.37%11.455%(=0.6/11+6%)5.54%合计45355685100.00%8.40%第一章习题3答案方案3：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款38350.58%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200033.03%4.9%=7(1-30%)1.62%长期债券（新）2002003.30%6.495%*=0.21%优先股票（旧）3004006.61%7.5%0.50%优先股票（新）2003004
7、.95%7.3%0.36%普通股票（市场价格12元/股，发行在外260万股）1800312051.53%11.00%(=0.6/12+6%)5.67%合计45385685100.00%8.39%第一章习题3答案方案4：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200031.10%4.9%=7(1-30%)1.52%优先股票（旧）3004006.22%7.5%0.47%优先股票（新）3004807.47%6.9%0.52%普通股票（市场价格13元/股，发行在外27
8、0万股）1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.62%合计45406430100.00%8.17%第一章习题3答案方案5：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.60%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200030.12%4.9%=7(1-30%)1.48%优先股票（旧）3004006.02%7.5%0.45%普通股票（市场价格14元/股，发行在外300万股）2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合计46406640100.00%8.47%根
9、据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4作为最优的筹资方案。第一章习题3答案（2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案按照企业价值为标准，方案5在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。（3）按按照照净净资资产产收收益益率率（普普通通股股权权益益收收益益率率）标标准准选选择最优的筹资方案择最优的筹资方案方案1：归普通股拥有的净利润=800(308%+20007%+100010%+30010%)(130%)=(800270)70%=371普通股权益收益率=371/1200=30.97%方案2：归普通股拥有的净利润=800(358%+20007%+5009
10、%+30010%)(130%)=(800217.8)70%=407.54普通股权益收益率=407.54/1700=23.97% 第一章习题3答案（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案方案方案3：归普通股拥有的净利润=800(388%+20007%+2009%+30010%+20011%)(130%)=(800213.04)70%=410.87普通股权益收益率=410.87/1800=22.83%方案4：归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%+30010%+30011%)(130%)=(800206.
11、2)70%=415.66普通股权益收益率=415.66/1900=21.88%方案5：归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%+30010%)(130%)=(800173.2)70%=438.76普通股权益收益率=438.76/2200=19.94%按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。第二章习题13答案1.解：流通中的股份=已发行股份30000万股库存股份5000万股=25000万股2.解：9000010000(1+10%2)/10000=7.8元/股3.解：清算后的净资产为30000万元时普通股票每股可以分得的金额=300001000
12、0(1+10%2)/10000=1.8元/股清算后的净资产为120000万元时普通股票每股可以分得的金额=12000010000(1+10%2)/10000=10.8元/股第二章习题4-5答案4.解：筹集资金总额=100002+105000=70000（万元）B类 股 票 持 有 者 获 得 的 创 业 利 润 总 额 =7000010000/(10000+5000)100002=46666.6720000=26666.67（万元）每股账面价值=70000（10000+5000）=4.67（元/股）每股获得的创业利润=4.672=2.67（元/股）5.解：根据资料，可以按以下步骤分析求解：（1
13、）计算两种不同方案原股东所获得的创业利润A按照发行新股6000万股和3000万股的标准，计算的发行新股后公司负债与权益情况见下表。发行新股后公司负债与权益情况表发行新股后公司负债与权益情况表方方案案发行发行新股新股数量数量股权比例股权比例/%资产资产总额总额筹资后权益情况筹资后权益情况负债负债与权与权益之益之比比原股原股份份新股新股份份现有权现有权益益权益筹权益筹资金额资金额权益总权益总额额负债总负债总额额甲甲600062.537.51200004000048000*88000320000.364乙乙300076.923.11200004000024000*64000560000.875第二章
14、习题5答案B原股东可以从新股发行中获取的创业利润按照甲方案发行新股，原股东获取的创业利润分别为：按照6000万股发行原股东可以获得的创业利润=8800062.5%40000=15000（万元）按照3000万股发行原股东可以获得的创业利润=6400076.9%40000=9216（万元）按照不同发行方案所得创业利润之差=150009216=5784（万元）（2）计算两种不同方案原股东所获得的未来收益A不同新股发行方案的净资产收益率根据公司的总资产收益率预测，公司的净资产收益率在不同筹资方案下分别将为：按照6000万股发行公司筹资后的净资产收益率=18%+0.364 (18%6%) （130%）=
15、15.66%按照3000万股发行公司筹资后的净资产收益率=18%+0.875 (18%6%) （130%）=19.95%按照不同发行方案公司净资产收益率之差=19.95%15.66%=4.14%第二章习题5答案B不同新股发行方案原股东分享的净利润差异按6000万股发行计算的公司净利润=8800015.66%=13780.8（万元）其中：原股东享有的公司净利润=13780.862.5%=8613（万元）按3000万股发行计算的公司净利润=6400019.95%=12768（万元）其中：原股东享有的公司净利润=1276876.9%=9818.59（万元）按 照 不 同 发 行 方 案 公 司 原
16、股 东 获 得 的 净 利 润 之 差 =86139818.59=1205.59（万元）（3）您认为两个方案中，那一个方案最优？为什么？根据不同新股发行方案收益与成本的比较分析，可以综合判定不同方案的优劣，为决策提供可靠的依据。通过上述的计算，已经知道：公司发行6000万股新股比发行3000万股新股，原股东可以多获得5784万元的创业利润，但是，每年占有公司的净利润会减少1205.59万元。每年减少的这1205.59万元的净利润，就是公司原股东多赚取5784万元创业利润的成本。但是，应该注意的是：原股东获取的创业利润是无风险的，而在未来每年获取的净利润是存在风险的。另外，还应该将未来可能少获取
17、的净利润折算为现值，才能与获取的创业利润直接相比较，判断不同方案的得失。 第二章习题5答案考虑货币的时间价值之后，该成本可以按下式计算：因为：5784=1205.59 / i所以：i = 1205.59/ 5784 = 20.84%上述计算结果表明：如果不考虑控制权稀释的影响，只从经济得失出发，那么，不同的筹资方案，公司原股东多获得的创业利润的成本仅为20.84%。将该成本与公司的负债成本6%相比较，应该说，采用发行3000万股的筹资方案优于发行6000万股的筹资方案。 第二章习题6答案6.解：（1）不同类别股东对配股价格基础的看法，以及会采取的相应措施，可以用下表加以简要归纳：不同类别股东对
18、配股价格基础的看法不同类别股东对配股价格基础的看法 配股价格基础最 高配 股价格不同股东对配股的态度对不同股东控制权的影响A股B股H股法 人股国 有股A股10购买不 购买不 购买不 购买不 购买按高价配股，不购买股票的股东对公司的控制权削弱，购买则至少会出现机会亏损。B股5购买购买不 购买不 购买不 购买H股4购买购买购买不 购买不 购买法人股3购买购买购买购买比 购买国有股2购买购买购买购买购买第二章习题6答案（2）按不同配股价格基础，公司最大筹集股权资金的数量见下表：按不同配股价格基础公司可以筹集的最大资金量按不同配股价格基础公司可以筹集的最大资金量 配股价格基础最 高配 股价格各种股票可
19、以获得配股数（万股）配股数合计最大筹资金额（万元）A股9000B股3000H股3000法 人股3000国 有股6000A股10购买不 购买不 购买不 购买不 购买900090000B股5购买购买不 购买不 购买不 购买1200060000H股4购买购买购买不 购买不 购买1500060000法人股3购买购买购买购买比 购买1800054000国有股2购买购买购买购买购买2400048000第二章习题6答案（3）按A股市场价格为基础配股，对不同股东利益和公司的影响按照按A股市场价格为基础配股，有：公司配售股份数=1000030%=9000（万股）筹资金额=900010=90000（万元）公司净资
20、产=16000090000 =250000（万元）每股净资产=250000/89000=2.809（元/股）发行后B股市场价格=2.809(5/2)=7.0225（元/股）发行后H股市场价格=2.809(4/2)=5.618（元/股）发行后法人股市场价格=2.809 (3/2)=4.2135（元/股）发行后国有股市场价格=2.809（元/股）对不同股东利益和公司的影响可以用如下两张表反映： 第二章习题6答案不同股东拥有股票市场价格的盈亏不同股东拥有股票市场价格的盈亏 股票分类股票分类每股市场价格的盈亏（元）每股市场价格的盈亏（元）市场价格盈亏合计（万元）市场价格盈亏合计（万元）现市场价格现市场
21、价格原市场价格原市场价格盈亏盈亏所持股数（万所持股数（万股）股）盈亏盈亏A股1010039000B股7.022552.02251000020225H股5.61841.6181000016180法人股4.213531.21351000012135国有股2.80920.8092000016180合计8900064720第二章习题6答案不同股东拥有股票净资产的盈亏不同股东拥有股票净资产的盈亏 股票分股票分类类投资总额（万元）投资总额（万元）所持股所持股数（万数（万股）股）拥有净拥有净资产资产（万元）（万元）净资产净资产盈亏盈亏（万元）（万元）原投资原投资新增投新增投资资合计合计A股600009000
22、01500003900010955040450B股200002000010000280908090H股200002000010000280908090法人股200002000010000280908090国有股4000040000200005618016180合计1600009000025000089000250000第二章习题7-10答案7.解：少 数 股 东 集 团 获 得 一 名 董 事 席 位 需 要 掌 握 的 股 份=(800000001)/(9+1)+1=8000001（股）8.解：少 数 股 东 集 团 获 得 一 名 董 事 席 位 需 要 掌 握 的 股 份=(800000
23、001)/(3+1)+1=20000001（股） 9.解：王先生可以获得的优先购股权=(3000/20000)30000=15%30000=4500（股）10.解：（1）最佳的普通股票筹资量=(5000+2000)/25000/1.8=722（万元）（2）筹资后的净资产收益率=(500012%+200010%)35006%/3500=16.86% 第二章习题11-13答案11.解：每股优先股票的权益=100(1+8%3)=124（元/股）12.解：每股优先股票可以分得的股利=1000.3/4-100*5%=2.5（元/股） 13.（删掉）解：分析：收回优先股票的收益是可以降低未来的股息支出，成
24、本是收回价格与发行价格之差。（1）计算收回优先股票的收益第13年年节约股息支出=100（8%6%）= 2（元/股）第4年以后年节约股息支出=100（8%5%）= 3（元/股）节约股息支出的现值=（2）计算收回优先股票的成本收回优先股票的成本=150（1+10%）100=65（元/股）（3）计算收回优先股票的盈亏收回优先股票的盈亏=52.8765= -12.13（元/股） 第二章习题14-15答案14解：设发行面值为X，那么，有：每年应该提取的偿付基金 = 15.解：普通股票收益率=15%+0.5(15%9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%9%)=19.8%普通股票收益率=15%
25、+(15%9%)=21%第三章习题1答案1.解：分期付息到期还本偿债计划单位：万元年度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01200196961200296961200396961200496961200596120012960合计48012001680第三章习题2答案2.解：分期付息到期还本偿债计划单位：万元季度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01200124241200224241200324241200424241200524241200624241200724241200824241200924241200102424120011242412001224241200132424120014
26、2424120015242412001624241200172424120018242412001924241200202412001224合计48012001680第三章习题3答案3.解：分期还本付息偿债计划单位：万元年度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01200196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合计12002881488第三章习题4答案4.解：分期还本付息偿债计划单位：万元季度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额0120011140602484210806022.882.83102
27、06021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合计12002521452第三章习题5答案5.解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元年度年偿债额支付利息偿
28、还本金本金剩余额012001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合计1502.75302.751200年偿债额=实际年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（万元）第三章习题6答案6.解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元季度季偿债额支付利息偿还本金本金剩余额01200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.38
29、1100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.8716
30、73.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合计1467.71267.711200.0013387.57第三章习题7-9答案7.解：长期借款的实际利率=(8%20%2%)/(120%)=9.5%8.解：长期借款的实际利率=(1+12%/12)121(1+2%/2)2120%/(120%)=(12.683%2.01%20%)/0.8=15.351%9.解：长 期 借 款 的 实 际 利 率 =(10%-20%2%)/(1 10%20%)=
31、13.714%第三章习题10答案10.解：融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资 金 成 本为 8%的 折现系数现金流出量现值050010010070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.60501001001000.6805868.06合计600100700520429.84第三章习题10答案举债购置现金流出量现值计算表单位：万元年份利息支付额(1+12%
32、/2)21500税前现金流出量税 后 现金 流 出量资金成本为8%的 折 现系数现金流出量现值1561.861.843.263.99271172.7255005000.68058340.29合计3098097163513.01第三章习题11答案11.解：融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资 金 成 本为 6%的 折现系数现金流出量现值0150505035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.864303
33、04.834.824.360.7920919.3050802.480.2471.170.7472653.18合计250100283.84213.67181.75第三章习题11答案举债购置现金流出量现值计算表单位：万元年份利息支付额20010%税前现金流出量税 后 现金 流 出量资金成本为6%的 折 现系数现 金 流出 量 现值152020144.2123658.9752002000.74726149.45合计100300270208.42第三章习题12答案12.解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其
34、中：自有固定资产融资租入固定资产3700600035002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益250025004700合计9700合计9700（2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%上升到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。（3）(删掉)如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理，那么，该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。由于所得税的原因，将所得税引起的现金流出量折算为现值，会使公司的现金流出量增加。第三章习题13答案13.解：（
35、1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元（2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3700520027002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益250025003900合计8900合计8900第三章习题14答案14.（删掉）解：（1）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。（2）“习题12”情况下融资行
36、为对公司目前和以后的影响评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。第三章习题15答案15.解：（1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%(130%)/3000=(3200630)/3000=85.67%（2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优资金结构应为：普通股
37、权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%/3000=(3200702)/3000=83.27%第三章习题16-17答案16.解：17.解：第三章习题18答案18.解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=10006.00205100000.75992=6002.057599.2=13601.25（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换
38、的亏损，即：借：应付长期债券（旧）10000.00万元损益类账户3601.25万元贷：应付长期债券（新）13601.25万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=1000010%13601.254% =1000-544.05=455.95（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。第三章习题18答案18.3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额
39、为：现金流出量节约额=3601.2530%=1080.38（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=455.9530%=136.79（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值=1080.38821.02=259.36(万元)评价：可取。第三章习题19答案19.解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=10004.56376100000.45235=4563.764523.5=9087.26（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付
40、长期债券（旧）10000.00万元贷：应付长期债券（新）9087.26万元损益类账户912.47万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=9087.2612%1000010% =1090.471000=90.47（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。第三章习题19答案19.3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=91
41、2.4730%=273.74（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=90.4730%=27.14（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值=273.74123.87=149.87(万元)评价：不可取。第三章习题20答案20.解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=4804.4518280000.82193=2136.876575.44=8712.31（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元损益
42、类账户712.31万元贷：应付长期债券（新）8712.31万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=80006%8712.314% =480-348.49=131.51（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。第三章习题20答案20.3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=712.3130%=213.69（万元）（2）新
43、旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=131.5130%=39.45（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值=213.6939.454.45182=38.07(万元)评价：可取。第三章习题21答案21.解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=4803.7907980000.62092=1819.584967.36=6786.94（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元贷：应付长期债券（新）6786.94万
44、元损益类账户1213.06万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=6786.9410%80006% =678.69480=198.69（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。第三章习题21答案21.3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=1213.0630%=363.92（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的
45、年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=198.6930%=59.61（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值=363.9259.613.79079=137.95(万元)评价：不可取。第三章习题22答案22.解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为：信用债券的借债基础资金量=16000/1.8=8889信用债券=16000-8889=7111次等信用债券的借债基础资金量=8889/1.8=4938次等信用债券=8889-4938=3951优先股票的权益基础资金量=4938/1.8=2743优先股票=4938-27432195普通股票=2743普通股权益
46、收益率=1600016%(71115%39517%219510%)/2743=62.2%第三章习题23-24答案23.解：（1）计算第一种借款的资金成本资金成本=(1+12%/12)121=12.68%（2）计算第二种借款的资金成本资金成本=(10%20%2%)/(120%)=12%答：选择第二种借款为优。24.解：方案（1）：资金成本=14%方案（2）：资金成本=(1+12%/4)41=12.55%方案（3）：资金成本= (1+10%/4)4120%2%/(120%)=12.477%方案（3）资金成本最低，应选择方案（3）为优。 第四章习题1-3答案1.解：=307.6060810000.2
47、3939=467.57（元/张）2.解： 仅作为优先股票的价值=(1006%)/12%=50（元/股）3.解：转换为普通股票的潜在价值=60股10元/股=600（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股15元/股=900（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股20元/股=1200（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股25元/股=1500（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股30元/股=1800（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股40元/股=2400（元/张） 第四章习题4-5答案4.解：当i =6%时，有：207.3600915000.55839=984.791000i =5
48、.5%(1028.91000)/( 1028.9984.79)0.5%=5.83% 总收益率5.83%=利息率2%+资本收益率3.83% 5.解：1000=203.604780.5674350V计V计=(100072.1)/28.37=32.71B可转换债券的盈亏区间为：2032.71元/股。 第四章习题6-7答案6.解：当i =15%时，有：103.3521620000.49718=1027.721000当i =16%时，有：103.2742920000.47611=984.9650000当i=13%时，有：右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18
49、=497601000当i=17%时，有：204.65864132.20.21466=980.191000当i=18%时，有：404.494053840.540.19106=913.541000i=17%(1010.751000)/(1010.75913.54)1%=17.12%第四章习题9答案9.解：方案3：当i=16%时，有：604.833233079.20.22668=987.991000i=15%(1062.241000)/(1062.24987.99)1%=15.84%比较三方案可知，方案3最优。第四章习题10答案10.（删掉）解：（1）计算发行时获取的利益发行时获取的利益=1000(
50、3.99271100.680581000)=279.49（元）（2）计算转换价格低于市场价格少筹资的金额转换价格低于市场价格少筹资的金额=1000(2010)=1000（元）（3）计算股东权益的稀释额股东权益的稀释额=1000/(1+8%)5279.49=680.58279.49=401.9（元） 即每发行一张可转换债券会导致401.9元的股东权益稀释。第四章习题11答案11.解：（1）分析：由于3年期可转换债券的转换价格低于预测的最低市场价格，即：6（元/股）8（元/股）；5年期可转换债券的转换价格也低于预测的最低市场价格，即：8（元/股）10（元/股）；因此，不存在呆滞证券的问题。故分析的
51、重点应该放在最高市场价格对资金成本的影响之上。（2）计算不同方案的最高资金成本计算3年转换期的最高资金成本解之有：i15.78%根据以上计算结果可知，不但5年转换期的最低资金成本3%低于3年转换期的最低资金成本4%，而且5年转换期的最高资金成本为15.78%也低于3年期的最高资金成本22%；故公司应该选择发行转换期为5年的方案。解之有：i22%计算5年转换期的最高资金成本第四章习题12答案12.解：分析，最早转换时间为持有可转换债券半年，如果在可转换债券开始转换的初期，普通股票的市场价格就在30个交易日连续地大于了转换价格的130%，那么，公司可以及时行使提前赎回权，在这种情况下，公司可转换债
52、券的最高资金成本应该按以下思路计算：因为：所以：i=1520/10001=52%第四章习题13-14答案13.解：普通股票市价认股权证认购价认购股数认股权证理论价值10205015205020205025205253020550352057514.解：X10=(10/3)X(12+3)X=17.143（元/股）第四章习题15答案15.解：（1）认股权证杠杆率=51=5（倍）（2）投资股票的最大盈利=(105)(10000/5)=10000投资股票的最大亏损=(55)(10000/5)=0投资认股权证的最大盈利=10(1+6)(10000/1)=30000投资认股权证的最大亏损=10000（3）
53、由于年股利0.5元/股1000当i=11%时，有：605.8892310000.352184000.59345=942.92成本，所以该筹资方案有利可图。第四章习题19答案19.解：（1）计算认股权证行使前的股东权益公司总收益=1000815%=1200（万元）每股收益=815%=1.2（元/股）每股市场价格=15（元/股）（2）计算认股权证行使后的股东权益公司总收益=12001001015%=1350（万元）每股收益=1350/(1000100)=1.227（元/股）每股市场价格=(1510%10)/(110%)=14.55（元/股）（3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益增加=1
54、.2271.2=0.027（元/股）每股市场价格减少=1514.55=0.45（元/股）第四章习题20答案20.解：（1）计算认股权证行使前的股东权益公司总收益=3000614%=2520（万元）每股收益=2520/3000=8.4（元/股）每股市场价格=12（元/股）（2）计算认股权证行使后的股东权益公司总收益=2520500414%=2800（万元）每股收益=2800/(3000500)=0.8（元/股）每股市场价格=12(500/3000)4/1(500/3000)=10.86（元/股）（3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益减少=8.40.8=0.4（元/股）每股市场价格减少
55、=1210.86=1.14（元/股）第四章习题21-22答案21.解：（1）因为这种筹资方式可以在筹资同量资金的前提之下，减少普通股票的发行数量，因此，可以给普通股股东带来股东权益增加的好处。（2）计算股东权益的增加额减少发行的普通股票数量=10000/1010000/12=167（万股）22.解：（1）计算是否发行优先认股权在筹资额方面的差异发行优先认股权多筹集股权资金额=1000050%880%1000050%70%860% = 3200016800=15200（万元）（2）计算是否发行优先认股权在每股账面价值方面的差异发行优先认股权每股账面价值增加额=(100003+50006.4)(1
56、0000+5000)(100003+30005.6)(10000+3000)= 4.1333.6=0.533（元/股）第五章习题1答案1.解：（1）不展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(6010)=1.01%7.3=7.37%考虑时间价值的筹资成本=(1+7.37%/7.3)7.31=7.61%（2）展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(9010)=1.01%4.56=4.61%考虑时间价值的筹资成本=(1+4.61%/4.56)4.561=4.89%第五章习题2答案2.“2/10，n/60”条件下的资金成本=2%/(12%)365/(
57、6010)=14.9%“2/10，n/90”条件下的资金成本=2%/(12%)365/(9010)=9.31%“1/10，n/40”条件下的资金成本=1%/(11%)365/(4010)=12.29%（2）对待不同信用条件的态度分析在“2/10，n/60”和“1/10，n/40”信用条件下，选择获取折扣期内付款。在“1/10，n/90”信用条件下，选择放弃折扣，在信用期最后一天付款。第五章习题3-5答案3.（删掉）解：（1）按最低占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量=(2000000/30)10=666667（元）（2）按平均占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量=(2000000/30)1
58、5=1000000（元）4.（删掉）解：（1）按最低占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量=(1200000/30)8=320000（元）（2）按平均占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量=(1200000/30)15=600000（元）5. （删掉）解：（1）按最低占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量=(800000/30)10 (2000000/30)8 (300000/30)5 (30000/30)6(100000/30)12 =26666753333350000600040000=896000（元）（2）按平均占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量=(8000002000000300
59、00030000100000)/3015=1615000（元） 第五章习题6-9答案6.解：年资金成本=（1+0.9%）121=11.35%7.解：年资金成本=1+2(7%/12)121=14.934%8.解:贴现汇票可以获得的资金=30(18%/4)=29.4（万元）9.解：（1）实际筹资量= 200(130%)= 140（万元）(2) 第五章习题10答案（1）计算不同融资的资金成本不考虑货币时间价值“1/10，n/50”信用条件的资金成本=1%/(11%)365/(5010)=9.22%考虑货币时间价值“1/10，n/50”信用条件的资金成本=(1+9.22%/9.125)9.1251=9
60、.61%不考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本=9%考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本计算过程如下：商业承兑汇票到期值=60000(1+6%3/4)=62700商业承兑汇票贴现值=62700(19%1/4)=61289.2561289.25=62700/(1+i)1/4i=9.53%即：考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本为9.53%。（2）分析结果因为，9.61%（享有获取购获折扣的成本）9.53%（商业承兑汇票贴现成本），所以，A公司应将商业承兑汇票贴现，在第10天付款，获取购货折扣为优。第五章习题11-13答案11.解：12.解：应收账款抵押贷款金额=80070%=560（万元）
61、13.解：第五章习题14-15答案14.解：积累到2000万元所需要的时间=(2000-500)/(300-100)=7.5（个月）最大平均余额=(500+200)=1250（万元/月）15.解：按上述程序，解决该公司流动负债的筹资策略，可按下列步骤进行：（1）计算负债资金需要量负债资金需要量=1000044%=4400（万元）（2）计算流动负债资金需要量流动负债资金需要量=50002=2500（万元）（3）计算应计费用所产生的视同股东权益资金量视同自有流动资金量=21002=1050（万元）（4）计算其他流动负债资金需要量其他流动负债资金需要量=25001050=1450（万元）（5）确定应付账款和商业汇票的筹资策略应付账款商业汇票的筹资策略为：应付账款和商业汇票的筹资成本小于8%的，应用应付账款和商业汇票筹资；而应付账款和商业汇票的筹资成本大于8%的，则应用短期流动资金贷款筹资。
