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1、孔亮孔亮永安期货永安期货二二O一一O年十月年十月基于仓单出库的LLDPE投资策略1目录目录1 、基于仓单出库的、基于仓单出库的LLDPE投资策略投资策略2 、原油基本面分析：原油价格承压、原油基本面分析：原油价格承压3、 LLDPE产业链分析：现货价格上行受限产业链分析：现货价格上行受限4、基本面和技术面的抛空点位测算、基本面和技术面的抛空点位测算5、行情感悟、行情感悟2 1 、基于仓单出库的、基于仓单出库的LLDPE投资机会概括投资机会概括3持仓结构决定仓单将于明年持仓结构决定仓单将于明年1月出库月出库4仓单出库带来的期现价差回归收益仓单出库带来的期现价差回归收益5巨量仓单：关注后市巨量仓单
2、：关注后市1101移仓及空单实盘占比移仓及空单实盘占比n出库成本：交易交割费用出库成本：交易交割费用+汽车出库汽车出库+汽车运输等，大致为汽车运输等，大致为150元元/吨吨n考虑到仓单量巨大，而现货市场承接能力有限，加上溢价，最终仓单考虑到仓单量巨大，而现货市场承接能力有限，加上溢价，最终仓单出库合计贴水大概需要出库合计贴水大概需要300元元/吨吨n合计出库收益合计出库收益1100元元/吨：吨：800元元/吨的期现价差吨的期现价差+300元元/吨的贴水收吨的贴水收益益6仓单出库的投资策略仓单出库的投资策略基于基于1100的期现收益的期现收益n1.买现货卖连塑买现货卖连塑1101合约合约800元
3、元/吨的期现价差介入，期现成本吨的期现价差介入，期现成本300元元/吨，年化收益率吨，年化收益率21.8%n2.连塑反套操作：抛连塑连塑反套操作：抛连塑1101买连塑买连塑1105（ 1-5价差合理成本价差合理成本400 ）因仓单出库，近月贴水远月升水，价差目标位因仓单出库，近月贴水远月升水，价差目标位900以上以上n3.买买PTA卖塑料头寸的长期机会卖塑料头寸的长期机会成本端石脑油的共同影响，即与原油波动风险隔离，实施产业链对冲成本端石脑油的共同影响，即与原油波动风险隔离，实施产业链对冲n4.单抛连塑单抛连塑1101合约（风险点在现货，需要行情判断，后文详述）合约（风险点在现货，需要行情判断
4、，后文详述）7 2 、原油走势分析：原油基本面承压、原油走势分析：原油基本面承压8流动性主题下美元走势渐成矛盾焦点流动性主题下美元走势渐成矛盾焦点9美元投行观点概括美元投行观点概括n美元短期利空出尽：美元短期利空出尽：第一，目前美元指数的净多头头寸已经达到阶段性的底部，利空充分预期第一，目前美元指数的净多头头寸已经达到阶段性的底部，利空充分预期第二，加元、澳元短期对美元涨幅过快，会导致出口受到影响，进而导致两国央行放第二，加元、澳元短期对美元涨幅过快，会导致出口受到影响，进而导致两国央行放缓加息步伐缓加息步伐第三，根据伯南克的说法，定量宽松政策取决于此后的宏观数据，但是定量宽松的可第三，根据伯
5、南克的说法，定量宽松政策取决于此后的宏观数据，但是定量宽松的可能性并非能性并非100%n中期看美元能否反弹，则取决于联储定量宽松的规模：定量宽松规模超过中期看美元能否反弹，则取决于联储定量宽松的规模：定量宽松规模超过1万亿，万亿，那么美元会再度回落；定量宽松低于那么美元会再度回落；定量宽松低于1万亿，美元则会反弹万亿，美元则会反弹n莫尼塔观点：理论上美联储可以无限释放流动性，即无限扩张其总资产规模。然而，莫尼塔观点：理论上美联储可以无限释放流动性，即无限扩张其总资产规模。然而，事实上这一过程将遭遇金融市场和政治方面的双重挑战，极限规模应难以超过目前事实上这一过程将遭遇金融市场和政治方面的双重挑
6、战，极限规模应难以超过目前的的2倍倍10原油库存仍处高位原油库存仍处高位11石油产品需求仍位于底部区间石油产品需求仍位于底部区间12高盛观点：美国原油需求后市承压高盛观点：美国原油需求后市承压13季节性的启示：石脑油相对原油走强到位季节性的启示：石脑油相对原油走强到位14库存的解释库存的解释:石脑油亚洲区域库容有限石脑油亚洲区域库容有限15小结小结:1 美元利空出尽，下行空间有限，无法驱动原油上行美元利空出尽，下行空间有限，无法驱动原油上行2 美国原油和成品油需求疲软，拖累原油价格表现美国原油和成品油需求疲软，拖累原油价格表现3 季节性和库存之启示：后市石脑油相对原油无走强空间季节性和库存之启
7、示：后市石脑油相对原油无走强空间16 3、 LLDPE产业链分析：现货价格上行受限产业链分析：现货价格上行受限17LLDPE历史价格之比较历史价格之比较18供应类比之产量供应类比之产量19供应类比之进口量供应类比之进口量20供应类比之进口盈利驱动：利好后市进口量供应类比之进口盈利驱动：利好后市进口量21下游需求类比：需求表现弱于去年同期下游需求类比：需求表现弱于去年同期22利润率类比：供应冲击下新平衡区间匹配利润率类比：供应冲击下新平衡区间匹配23小结小结:一、从历史比较角度看，本次一、从历史比较角度看，本次LLDPE现货基本面弱于现货基本面弱于09年底，以此估年底，以此估算本次算本次LLDP
8、E现货价格高位在现货价格高位在11500元元/吨吨（1）供给端产量进一步扩张，进口量放大）供给端产量进一步扩张，进口量放大（2）需求端表现不及）需求端表现不及09年底年底（3）社会库存量更高）社会库存量更高二、人民币升值幅度为二、人民币升值幅度为2%，在此基础上高位折扣价为，在此基础上高位折扣价为11300元元/吨吨24 4、基本面和技术面的抛空点位测算、基本面和技术面的抛空点位测算25历史高位的持仓收益率：但这次时间更有利历史高位的持仓收益率：但这次时间更有利26连塑连塑1101技术分析技术分析27小结小结:1 生产利润率反弹到位，连塑期现价差达到历史高位生产利润率反弹到位，连塑期现价差达到历史高位2 基本面结合技术分析，基本面结合技术分析，11700之上以倒金字塔加码方式建立空单之上以倒金字塔加码方式建立空单28行情感悟行情感悟n1.树立标准树立标准n2.坚定模式坚定模式n3.完善投资策略完善投资策略29 谢谢 谢谢 大大 家家 ！30
