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1、 第五章 国际金融市场1通过本章的学习，要求学生：通过本章的学习，要求学生：掌握国际金融市场的基本含义、结构、发展过掌握国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用。程和趋势及其作用。重点掌握欧洲货币市场的相关概念、发展及特重点掌握欧洲货币市场的相关概念、发展及特点。点。掌握国际货币货币市场和国际资本市场的含义掌握国际货币货币市场和国际资本市场的含义和业务类型。和业务类型。本章教学目的22010年国际金融市场报告年国际金融市场报告指出，指出，2010年，世界经年，世界经济呈现不同步复苏格局，济呈现不同步复苏格局，主要发达经济体缓慢复苏主要发达经济体缓慢复苏，仍，仍面临面临就业形势严峻就
2、业形势严峻、财政可持续性堪忧财政可持续性堪忧等问题，继续执等问题，继续执行行宽松的宏观经济政策宽松的宏观经济政策；新兴市场经济体新兴市场经济体普遍增速较高，普遍增速较高，但面临但面临资产价格泡沫和通胀压力加大风险资产价格泡沫和通胀压力加大风险，普遍，普遍收紧了收紧了宏观经济政策宏观经济政策。2011年，世界经济将延续复苏势头，各方应加强政策年，世界经济将延续复苏势头，各方应加强政策协调，努力协调，努力避免货币竞争性贬值避免货币竞争性贬值或或出台贸易保护主义措出台贸易保护主义措施施，关注原油、粮食等大宗商品价格上涨以及通货膨胀关注原油、粮食等大宗商品价格上涨以及通货膨胀风险风险。2010年国际金
3、融市场报告年国际金融市场报告报告报告指出，指出，2010年，受益于年，受益于世界经济的复苏世界经济的复苏，全，全球金融交易总体上趋于活跃，球金融交易总体上趋于活跃，国际金融市场进一步回暖国际金融市场进一步回暖。主要发达经济体仍然主导国际金融市场格局，新兴市场主要发达经济体仍然主导国际金融市场格局，新兴市场经济体的重要性又有所上升。经济体的重要性又有所上升。欧洲主权债务危机欧洲主权债务危机进一步进一步扩散，国际金融市场走势受到一定影响，全年扩散，国际金融市场走势受到一定影响，全年美元总体美元总体上走强，短期利率稍有回升，主要股指上涨，黄金以及上走强，短期利率稍有回升，主要股指上涨，黄金以及大宗商
4、品价格大幅上涨大宗商品价格大幅上涨。报告报告认为，认为，2010年，面对复杂多变的国内外经济年，面对复杂多变的国内外经济环境，中国政府加快推动经济发展方式转变，积极参与环境，中国政府加快推动经济发展方式转变，积极参与国际和区域经济金融合作。在外资积极参与中国金融市国际和区域经济金融合作。在外资积极参与中国金融市场的同时，中资也继续积极审慎地参与国际金融市场。场的同时，中资也继续积极审慎地参与国际金融市场。今后，中国将继续今后，中国将继续积极稳妥地推进金融市场对外开放积极稳妥地推进金融市场对外开放，扩大扩大人民币跨境使用，畅通境外人民币资金回流机制，人民币跨境使用，畅通境外人民币资金回流机制，稳
5、步推进人民币资本项目可兑换，为境外主体参与境内稳步推进人民币资本项目可兑换，为境外主体参与境内金融市场创造更加便利的条件金融市场创造更加便利的条件。（。（2011-03-25）第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型一、国际金融市场的含义及类型二、国际金融市场的形成与发展二、国际金融市场的形成与发展三、国际金融市场的作用三、国际金融市场的作用5四、国际金融市场的构成四、国际金融市场的构成一、国际金融市场的含义及类型p（一）国际金融市场的含义（一）国际金融市场的含义p（二）（二）国际金融市场的类型国际金融市场的类型p（三）国际金融市场形成的条件（三）国际金融市场形
6、成的条件p（四）国际金融市场的作用（四）国际金融市场的作用p广义的国际金融市场广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各是指在国际范围内，运用各种一体化的手段与通信工具，进行资金融通、证种一体化的手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动有场所或网络。券买卖及相关金融业务活动有场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场p狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场仅指国际资金借贷和融通的仅指国际资金借贷和融通的场所或网络。场所或网络。包括国际货币市场和国际资本市场
7、包括国际货币市场和国际资本市场7（一）国际金融市场的含义资本市场资本市场货币市场货币市场狭义国际狭义国际金融市场金融市场8国际金融市场的构成国际金融市场的构成（二）国际金融市场的类型1、传统的国的国际金融市金融市场p传统的国际金融市场传统的国际金融市场又称在岸金融市场（又称在岸金融市场（Onshore Market），是从事市场），是从事市场所在国货币所在国货币的国际借贷，的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。91一战前：一战前：伦敦伦敦国际金融中心。国际金融中心。2二次大战：二次大战：纽约、纽约、苏黎世苏黎世、伦敦、伦敦三大国际金
8、融中心。三大国际金融中心。3战后各国经济恢复和快速发展：战后各国经济恢复和快速发展：法兰克福、卢森堡、法兰克福、卢森堡、日本、亚太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，日本、亚太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，东京东京成为继成为继伦敦、纽约伦敦、纽约之后的三大国际金融中心。之后的三大国际金融中心。1、主要以市场、主要以市场所在国发行的货币所在国发行的货币为交易为交易对象。对象。2、交易对象一般是在市场所在国、交易对象一般是在市场所在国居民居民与与非居民非居民之间进行。之间进行。3、该市场受到市场所在国法律和金融条、该市场受到市场所在国法律和金融条例的例的管制管制，限制较多，借贷成
9、本较高。，限制较多，借贷成本较高。传统国际金融市场的主要特点传统国际金融市场的主要特点2、新型的国、新型的国际金融市金融市场p新型的国际金融市场新型的国际金融市场又称又称离岸金融市场离岸金融市场（Offshore Financial Market）或境外市场）或境外市场（External Market），是指），是指非居民的境外货币存非居民的境外货币存贷贷市场。市场。巴林、新加坡、中国香港、巴哈马群岛、开曼群岛巴林、新加坡、中国香港、巴哈马群岛、开曼群岛1、主要以市场、主要以市场所在国以外国家发行的货所在国以外国家发行的货币币为交易对象。为交易对象。2、交易对象一般是在市场所在国、交易对象一般
10、是在市场所在国非居民非居民与与非居民非居民之间进行。之间进行。3、该市场基本、该市场基本不受不受市场所在国法律、金市场所在国法律、金融条例和税收的融条例和税收的管制管制，低税收低税收和自由化程和自由化程度较高的市场。度较高的市场。新型国际金融市场的主要特点新型国际金融市场的主要特点居民居民居民居民国际金融市场国际金融市场国内金融市场国内金融市场非居民非居民非居民非居民国内金融市场交易国内金融市场交易传统国际金融市场交易传统国际金融市场交易离岸金融市场交易离岸金融市场交易13国际金融市场的形成和关系图国际金融市场的形成和关系图（三）国际金融市场形成的条件p1、稳定的经济和政治环境稳定的经济和政治
11、环境p2、无外汇管制或宽松的外汇管制、无外汇管制或宽松的外汇管制p3、较为完善的金融制度与金融机构、较为完善的金融制度与金融机构p4、优越的地理位置、便利的交通条件和现代、优越的地理位置、便利的交通条件和现代化的技术设施化的技术设施p5、训练有素的国际金融专门人才、训练有素的国际金融专门人才14新加坡现在有各类金融新加坡现在有各类金融机构机构600家，其中，银家，其中，银行行114家，投资银行家，投资银行53家，保险公司家，保险公司132家，家，保险中介公司保险中介公司60家，基家，基金管理公司金管理公司95家，证券家，证券行行61家，期货公司家，期货公司32家，家，财务顾问财务顾问53家。家
12、。中新网上海中新网上海2011年年7月月8日电日电(记者记者李佳佳李佳佳)8日在上海发布的日在上海发布的2011年度年度“新华道琼斯国际金融中心发展新华道琼斯国际金融中心发展指数指数(简称简称IFCDINDEX)”显示，显示，纽约、伦敦、东京纽约、伦敦、东京继续领跑国际继续领跑国际金融中心城市发展实力前三甲，其余的金融中心城市发展实力前三甲，其余的4到到10位分别是位分别是香港、新香港、新加坡、上海、巴黎、法兰克福、悉尼、阿姆斯特丹加坡、上海、巴黎、法兰克福、悉尼、阿姆斯特丹。与与2010年度相比，前年度相比，前10位城市位次并没有出现大的变化，上位城市位次并没有出现大的变化，上海凭借在服务水
13、平、产业支撑和综合环境等分指标上的进步，提海凭借在服务水平、产业支撑和综合环境等分指标上的进步，提升升2位至第位至第6位，悉尼提升位，悉尼提升1位至第位至第9位，第位，第10位的华盛顿则被阿位的华盛顿则被阿姆斯特丹取代。姆斯特丹取代。在中国大陆的金融中心中，在中国大陆的金融中心中，上海排在第上海排在第6位，北京排在第位，北京排在第14位，位，深圳排在第深圳排在第21位位，均处于中上位次。，均处于中上位次。纽约伦敦东京领跑纽约伦敦东京领跑十大国际金融中心各有千秋十大国际金融中心各有千秋纽约：稳坐龙头纽约：稳坐龙头；伦敦：欧洲王牌伦敦：欧洲王牌；东京：领军亚太东京：领军亚太；香港：最香港：最佳枢纽
14、；新加坡：均衡发展；上海：创新成长佳枢纽；新加坡：均衡发展；上海：创新成长；法兰克福：欧元中心法兰克福：欧元中心；悉尼：澳洲悉尼：澳洲“一哥一哥”；阿姆斯特丹：老牌崛起阿姆斯特丹：老牌崛起（四）国际金融市场的作用p（一）积极作用（一）积极作用1 1、改善国际收支状况、改善国际收支状况2 2、促进生产和资本的国际化、促进生产和资本的国际化3 3、促进世界经济全球化的发展、促进世界经济全球化的发展4 4、促进金融业务国际化的发展、促进金融业务国际化的发展p（二）消极作用（二）消极作用1 1、导致汇率的剧烈波动，增加了国际投机活动、导致汇率的剧烈波动，增加了国际投机活动2 2、大量资本的国际流动，不
15、利于有关国家执行国内货、大量资本的国际流动，不利于有关国家执行国内货币政策币政策3 3、造成国际储备的自发增长，官方清偿能力的数量和、造成国际储备的自发增长，官方清偿能力的数量和构成更加难以控制构成更加难以控制4 4、加剧世界性通货膨胀、加剧世界性通货膨胀16第二节欧洲货币市场第二节欧洲货币市场一、欧洲货币、欧洲银行、欧洲货币市场一、欧洲货币、欧洲银行、欧洲货币市场二、欧洲货币市场的产生和发展二、欧洲货币市场的产生和发展三、欧洲货币市场的类型三、欧洲货币市场的类型五、欧洲货币市场的业务构成五、欧洲货币市场的业务构成四、欧洲货币市场的特点四、欧洲货币市场的特点一、欧洲货币、欧洲银行、欧洲货币市场
16、pEuro-currency, Euro-bank, Euro-currency market, Euro-bondp1、欧洲欧洲货币：亦称境外：亦称境外货币、离岸、离岸货币，在，在货币发行国之外存放并行国之外存放并进行交易，不受行交易，不受货币发行国金融法令行国金融法令管制的管制的货币。欧洲美元欧洲美元 欧洲欧洲货币p2、欧洲欧洲银行行：经营境外境外货币的的银行。行。p3、欧洲欧洲货币市市场：经营境外境外货币业务活活动的的场所。所。18注意：注意：“欧洲欧洲”不是地理意义上的欧洲，而指的是不是地理意义上的欧洲，而指的是“境外境外”、“离岸离岸”和和“在货币发行国管辖之外在货币发行国管辖之外”
17、的意的意思。思。P180四点内容四点内容在美国境内能做欧洲美元的业务吗？在美国境内能做欧洲美元的业务吗？1981年年12月月3日，美国联邦储备委员会通过日，美国联邦储备委员会通过“国际银行业务设施法案国际银行业务设施法案”。根据该法案，美国银行和在美国的外国银行根据该法案，美国银行和在美国的外国银行分行可通过设立与国内业务严格分离的分行可通过设立与国内业务严格分离的国际银国际银行业务设施账户行业务设施账户，以吸收非居民存款，并向非，以吸收非居民存款，并向非居民提供贷款。居民提供贷款。二、欧洲货币市场的产生和发展传统金融市场传统金融市场离岸金融市场离岸金融市场20（一）美国的政治、经济环境促使美
18、元外流、朝鲜战争爆发后，美国冻结中国的外汇储备存款，、朝鲜战争爆发后，美国冻结中国的外汇储备存款，导致东欧国家将存放于美国的外汇储备转移到欧洲。导致东欧国家将存放于美国的外汇储备转移到欧洲。、美国对欧洲的、美国对欧洲的“马歇尔援助计划马歇尔援助计划”，导致大量，导致大量美元流入欧洲。美元流入欧洲。、“Q条例条例”导致欧洲利率高于美国的利率。导致欧洲利率高于美国的利率。、朝鲜战争、越战中，美国大量的军费开支。、朝鲜战争、越战中，美国大量的军费开支。、60年代后，美元危机中，美国国际收支逆差，年代后，美元危机中，美国国际收支逆差，导致大量的美元流入欧洲货币市场。导致大量的美元流入欧洲货币市场。、“
19、条例条例”、“利息平衡税利息平衡税”、“自愿限制贷自愿限制贷款计划款计划”等经济政策导致大量美元外流。等经济政策导致大量美元外流。21条例条例：商业银行活期存款没有利息，定期：商业银行活期存款没有利息，定期存款规定了利率上限，但境外银行不受此规存款规定了利率上限，但境外银行不受此规定限制。定限制。条例条例：美国银行境内分支机构必须向联邦：美国银行境内分支机构必须向联邦储备体系缴纳存款保证金，而海外分支机构储备体系缴纳存款保证金，而海外分支机构无须缴纳保证金。无须缴纳保证金。22“利息平衡税利息平衡税”：美国居民购买外国债券所获：美国居民购买外国债券所获得的高于本国证券利息的差额，必须作为税款得
20、的高于本国证券利息的差额，必须作为税款缴纳。（缴纳。（1963年年11月）月）“自愿限制对外贷款计划方针自愿限制对外贷款计划方针+国外直接国外直接投资法规投资法规”：要求美国银行和跨国公司自愿：要求美国银行和跨国公司自愿限制对外贷款以及对外直接投资。（限制对外贷款以及对外直接投资。（1965年年和和1968年）年）23（二）欧洲经济恢复推动了欧洲货币市场发展壮大1957年英镑危机后，年英镑危机后，英国提高英镑存款利率。英国提高英镑存款利率。、50年代中期，欧洲各国纷纷取消外汇管制，年代中期，欧洲各国纷纷取消外汇管制，实现货币的自由兑换，补充了欧洲货币的种类。实现货币的自由兑换，补充了欧洲货币的
21、种类。、欧洲各国宽松的外汇管制和高利率吸引了大、欧洲各国宽松的外汇管制和高利率吸引了大量的外汇资金。量的外汇资金。、70年代，大量石油美元流入欧洲货币市场，年代，大量石油美元流入欧洲货币市场，进一步促使欧洲货币市场的发展壮大。进一步促使欧洲货币市场的发展壮大。24p1 1、生产和资本的国际化。、生产和资本的国际化。p2 2、西欧国家的货币政策和地理位置为欧洲货币、西欧国家的货币政策和地理位置为欧洲货币市场的形成和发展提供了良好的环境。市场的形成和发展提供了良好的环境。p3 3、美国的对外政策和国际收支逆差的加剧，是、美国的对外政策和国际收支逆差的加剧，是欧洲货币市场形成和发展的重要因素。欧洲货
22、币市场形成和发展的重要因素。p4 4、美国政府的金融政策加速了欧洲货币市场的、美国政府的金融政策加速了欧洲货币市场的形成和发展。形成和发展。p5 5、19731973年，大量石油美元流入欧洲货币市场，年，大量石油美元流入欧洲货币市场，促使欧洲货币市场资金总量急剧增加。促使欧洲货币市场资金总量急剧增加。25欧洲货币市场形成原因总述欧洲货币市场形成原因总述三、欧洲货币市场的类型p1 1、内外混合型、内外混合型内外混合型是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金内外混合型是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金融市场业务不分离。融市场业务不分离。 这类型市场典型的地区是这类型市场典型的地区是伦敦和香港伦敦和香
23、港。p2 2、内外分离型、内外分离型内外分离型是指离岸市场业务与在岸市场业务严格分内外分离型是指离岸市场业务与在岸市场业务严格分离，这种分离可以是离，这种分离可以是地域上的分离，也可以是账户上地域上的分离，也可以是账户上的分离的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。本国货币金融政策的实施。 美国纽约美国纽约的离岸金融市场是一个典型代表。此外，的离岸金融市场是一个典型代表。此外，东东京、新加坡京、新加坡也接近美国离岸市场的类型。也接近美国离岸市场的类型。26p3 3、分离渗透型、分离渗透型分离渗透型与内外分离型有相似的特征，它
24、是在严格内外分离渗透型与内外分离型有相似的特征，它是在严格内外分离的基础上，允许部分离岸资金渗透到国内金融市场上分离的基础上，允许部分离岸资金渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地利用外资。典型的市场来，目的在于利用地理优势更好地利用外资。典型的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。p4 4、避税港型、避税港型避税港型离岸金融市场是指在不征税的地区，只是名义上避税港型离岸金融市场是指在不征税的地区，只是名义上设立机构，通过这种机构在账簿上中介境外与境外交易。设立机构，通过这种机构在账簿上中介境外与境外交易。这类离岸金融市场的典型地区是加勒比海的巴哈马、开
25、曼这类离岸金融市场的典型地区是加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。 27四、欧洲货币市场的特点2 2、经营对象为境外货币，币种较多。、经营对象为境外货币，币种较多。1 1、不受任何国家法规、法律的管制。、不受任何国家法规、法律的管制。4 4、同业拆借占比最大，业务具有批发性。、同业拆借占比最大，业务具有批发性。3 3、独特的利率结构与灵活的经营方式（存贷利差小）、独特的利率结构与灵活的经营方式（存贷利差小）28五、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响（一）积极影响1 1、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展、欧洲货币市场推
26、动了二战后世界经济的恢复和发展2 2、欧洲货币市场推动了国际金融市场一体化、欧洲货币市场推动了国际金融市场一体化3 3、欧洲货币市场加速了金融创新的过程、欧洲货币市场加速了金融创新的过程（二）消极影响（二）消极影响1 1、使国际金融体系更加脆弱（借短贷长）、使国际金融体系更加脆弱（借短贷长）2 2、欧洲货币市场在一定程度上削弱了各国货币政策的、欧洲货币市场在一定程度上削弱了各国货币政策的效力效力3 3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动29第三节国际货币市场第三节国际货币市场一、欧洲银行同业拆借市场特征一、欧洲银行同业拆借市场特征二、欧洲货币存款
27、市场种类二、欧洲货币存款市场种类（一）欧洲银行同业拆借市场特征p1、五种交易、五种交易币种：欧洲美元，欧洲英种：欧洲美元，欧洲英镑，欧洲日元，欧洲日元，欧洲瑞士法郎，欧元。欧洲瑞士法郎，欧元。p2、起点高。、起点高。100万美元万美元p3、交易期限短。、交易期限短。1天，天，7天，天，30天，天，90天天p4、存、存贷利差小，不同欧洲利差小，不同欧洲银行的同行的同业拆借利率差拆借利率差别不不大。以大。以LIBOR（London Inter-bank Offering Rate)为基基准。准。31（二）欧洲货币存款市场p1、通知存款。隔日或、通知存款。隔日或7天存款，客天存款，客户可随可随时发出
28、通知取出通知取款。款。p2、欧洲定期存、欧洲定期存单。欧洲。欧洲银行吸收定期存款的凭行吸收定期存款的凭证，存，存单到期前，存款人不得提取到期前，存款人不得提取该款款项，到期后，存款人可，到期后，存款人可收回本金并收回本金并获得一定利息。得一定利息。p3、欧洲可、欧洲可转让定期存定期存单（CDs）。商）。商业银行行为吸收吸收资金而金而发放的具有可放的具有可转让性性质的定期存款凭的定期存款凭证。存。存单不不记名。名。第四节国际资本市场第四节国际资本市场一、国际银行中长期信贷市场一、国际银行中长期信贷市场二、国际债券市场二、国际债券市场33一、国际银行中长期信贷市场p双双边贷款款/独家独家银行行贷款
29、（款（sole Bank Loan）p银团贷款款/辛迪加辛迪加贷款（款（consortium Loan/ Syndicated Loan）一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业等借款者发放的贷款。业等借款者发放的贷款。由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。34（一）形式：（一）形式：351 1、规模大、规模大, ,期限较长；（期限较长；（7 7- -2020年）还有宽限期年）还有宽限期贷款数额较大；千万贷款数额较大；千万-
30、 -数十亿美元数十亿美元2 2、币种选择灵活、币种选择灵活; ;3 3、贷款成本较高、贷款成本较高; ;4 4、借款人要提供担保；一般要政府，中央银行，、借款人要提供担保；一般要政府，中央银行，大商业银行等提供担保；大商业银行等提供担保；5 5、贷款选择性和针对性较强。对工程项目评估、贷款选择性和针对性较强。对工程项目评估调查。调查。（二）银团贷款的特点中国在日本发行以日元为面值的债券。中国在日本发行以日元为面值的债券。36一国借款人到另一国债券市场发行的，以市场一国借款人到另一国债券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。所在国货币为面值的债券。 外国债券外国债券Foreign BondForeign Bond在伦敦发行的英镑为面值的债券称为猛犬债券；在美国在伦敦发行的英镑为面值的债券称为猛犬债券；在美国发行的外国债券称为扬基债券；在日本市场发行的外国发行的外国债券称为扬基债券；在日本市场发行的外国债券称为武士债券。债券称为武士债券。二、国际债券市场中国在新加坡发行以日元为面值的债券。中国在新加坡发行以日元为面值的债券。以可自由兑换货币为面值，在面值货币发行国以可自由兑换货币为面值，在面值货币发行国境外发行的债券。境外发行的债券。 欧洲债券欧洲债券Euro BondEuro Bond
