公司理财学习题答案

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1、公司理财学习题公司理财学习题答答 案案 熊楚熊 教授一、基础部分一、基础部分习题习题161某某人人在在银银行行存存入入年年期期定定期期存存款款1000元元，年年利利息息率率为为5%（单单利利），试计算该笔存款的终值。试计算该笔存款的终值。FV=1000(1+5%5)=12502某某人人在在银银行行存存入入10年年期期定定期期存存款款1000元元，年年利利息息率率为为10%（单单利利），试计算该笔存款的终值。试计算该笔存款的终值。FV=1000(1+10%10)=20003某某人人在在银银行行存存入入15年年期期定定期期存存款款1000元元，年年利利息息率率为为15%（单单利利），试计算该笔存款

2、的终值。试计算该笔存款的终值。FV=1000(1+15%15)=32504某某人人在在第第年年取取得得1000元元，年年利利息息率率为为10%（单单利利），试试计计算算该该笔笔存款的现值。存款的现值。PV=1000/(1+10%5)=666.675某某人人在在第第15年年取取得得1000元元，年年利利息息率率为为8%（单单利利），试试计计算算该该笔笔存款的现值。存款的现值。PV=1000/(1+8%15)=454.556某某人人在在第第20年年取取得得1000元元，年年利利息息率率为为10%（单单利利），试试计计算算该该笔笔存款的现值。存款的现值。PV=1000/(1+10%20)=333.3

3、3习题7127某人在银行存入10000元，年利息率为5%，复利计息，试计算该笔存款在第5年的终值。FV=10000(1+5%)5=12762.828某人在银行存入10000元，年利息率为10%，复利计息，试计算该笔存款在第10年的终值。FV=10000(1+10%)10=25937.429某人在银行存入10000元，年利息率为15%，复利计息，试计算该笔存款在第20年的终值。FV=10000(1+15%)20=163665.3710若某人在第5年可以获得10000元的现金，年利息率为5%，复利计算，问该笔钱相当于现在的多少元钱。PV=10000/(1+5%)5=7835.2611若某人在第10

4、年可以获得10000元的现金，年利息率为10%，复利计算，问该笔钱相当于现在的多少元钱。PV=10000/(1+10%)10=3855.4312若某人在第15年可以获得10000元的现金，年利息率为15%，复利计算，问该笔钱相当于现在的多少元钱。PV=10000/(1+15%)15=1228.94习题习题131713某某人人有有在在第第年年取取得得3000元元与与现现在在取取得得2000元元两两种种方方案案可可供供选选择择，已知年折现率为已知年折现率为10%，试问何方案最优。，试问何方案最优。PV=3000/(1+10%)5=1862.762000；现在取得现在取得2000元为优。元为优。14

5、某某人人有有在在第第10年年取取得得5000元元与与现现在在取取得得2000元元两两种种方方案案可可供供选选择择，已知年折现率为已知年折现率为10%，试问何方案最优。，试问何方案最优。PV=5000/(1+10%)10=1927.722000；现在取得现在取得2000元为优。元为优。15本本金金为为10000元元的的2年年期期定定期期存存款款，按按单单利利计计息息的的年年利利率率为为10%，如如果该存款到期转存，连续转存了果该存款到期转存，连续转存了5次，问该笔存款的终值为多少？次，问该笔存款的终值为多少？PV=10000/(1+10%2)5=24888.3216本本金金为为5000元元的的年

6、年期期定定期期存存款款，按按单单利利计计息息的的年年利利率率为为8%，如如果果该该存存款款到到期期转转存存，连连续续转转存存了了次次，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为年复利利率为多少？为年复利利率为多少？PV=5000/(1+10%3)3=9533.125000(1+i)33=9533.12i=7.4337%17本本金金为为10000元元的的5年年期期定定期期存存款款，按按单单利利计计息息的的年年利利率率为为12%，如如果果该该存存款款到到期期转转存存，连连续续转转存存了了4次次，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年复利利率为多少？年复利利率为多

7、少？PV=10000/(1+12%5)4=6553610000(1+i)54=65536i=9.856%习题习题182218某某人人在在银银行行存存入入了了一一笔笔年年利利率率为为2的的个个月月定定期期存存款款1000元元。假假如如，该该笔笔存存款款连连续续滚滚存存了了年年，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年年复复利利利利率率为多少？为多少？PV=1000/(1+2%/4)54=1104.91000(1+i)5=1104.9i=2.02%19某某人人在在银银行行存存入入了了一一笔笔年年利利率率为为4的的个个月月定定期期存存款款10000元元。假假如如，该该笔笔存存款款

8、连连续续滚滚存存了了10年年，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年年复复利利利率为多少？利率为多少？PV=10000/(1+4%/4)104=14888.6310000(1+i)10=14888.63i=4.06%20某某人人在在银银行行存存入入了了一一笔笔年年利利率率为为8的的6个个月月定定期期存存款款5000元元。假假如如，该该笔笔存存款款连连续续滚滚存存了了年年，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年年复复利利利利率率为多少？为多少？PV=5000/(1+8%/2)52=7401.225000(1+i)5=7401.22i=8.16%21某某

9、人人在在银银行行存存入入了了一一笔笔年年利利率率为为6的的1个个月月定定期期存存款款1000元元。假假如如，该该笔笔存存款款连连续续滚滚存存了了年年，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年年复复利利利利率率为多少？为多少？PV=1000/(1+6%/12)512=1348.851000(1+i)5=1348.85i=6.17%22某某人人在在银银行行存存入入了了一一笔笔年年利利率率为为2的的1个个星星期期的的定定期期存存款款8000元元。假假如如，该该笔笔存存款款连连续续滚滚存存了了3年年，问问该该笔笔存存款款的的终终值值为为多多少少？折折算算为为年年复复利利率为多少？利

10、利率为多少？PV=8000/(1+2%/52)352=8494.598000(1+i)3=8494.59i=2.02%习题232523假假定定某某人人第第1年年初初（0年年）存存入入银银行行2000元元，第第1年年末末存存入入2200元元，第第2年年末末存存入入1800元元，第第3年年末末存存入入2400元元，第第4年年末末存存入入3100元元，第第5年年末末存存入入3500元元，银行存款年利息率为银行存款年利息率为8%。问该系列存款第。问该系列存款第5年末的本利和为多少？年末的本利和为多少？FV=2000(1+8%)5+2200(1+8%)4+1800(1+8%)3+2400(1+8%)2+

11、3100(1+8%)1+3500(1+8%)0=2938.66+2993.08+2267.48+2799.36+3348+3500=17846.5824假假定定某某人人第第1年年初初（0年年）存存入入银银行行2000元元，第第1年年末末和和第第2年年末末未未有有款款项项存存入入，第第3年年末末存存入入4000元元，第第4年年末末存存入入3000元元，第第5年年末末存存入入5000元元，银银行行存存款款年利息率为年利息率为10%。问该系列存款第。问该系列存款第5年末的本利和为多少？年末的本利和为多少？FV=2000(1+10%)5+4000(1+10%)2+3000(1+10%)1+5000(1

12、+10%)0=3221.02+4840+3300+5000=16361.0225某某房房屋屋租租赁赁公公司司向向客客户户提提供供了了如如下下两两种种租租赁赁方方案案：方方案案（1）：按按月月支支付付，第第1年年年年初初支支付付金金额额为为14000元元，第第2年年年年初初支支付付金金额额为为12000元元，第第3年年年年初初支支付付金金额额为为10000元元；方方案案（2）：第第3年年末末一一次次支支付付租租赁赁费费50000元元。已已知知折折现现率率为为10%，问那一租赁方案最优？，问那一租赁方案最优？解法解法1：(1)PV=14000/(1+10)0+12000/(1+10%)1+1000

13、0/(1+10%)2=14000+10909.1+8264.46=33173.56(2)PV=50000/(1+10)3=37565.7433173.5637565.74；方案（方案（1）优于方案（）优于方案（2）。）。习题25解法2和2627解法解法2：FV=14000(1+10)3+12000(1+10%)2+10000(1+10%)1=18634+14520+11000=4415450000方案（方案（1）优于方案（）优于方案（2）。）。26有有一一个个投投资资方方案案：第第1年年末末投投资资金金额额为为20000元元，第第2年年末末投投资资金金额额为为30000元元，第第3年年末末投投

14、资资金金额额为为40000元元；第第4年年末末可可以以获获得得本本利利110000元元。已已知知折折现现率率为为8%，问该投资方案是否可取？，问该投资方案是否可取？解法解法1：PV=20000/(1+8)1+30000/(1+8%)2+40000/(1+8%)3=18518.52+25720.16+31753.29=75991.97PV=110000/(1+8)4=80853.2875991.9780853.28；可取。可取。解法解法2：PV=20000(1+8)3+30000(1+8%)2+40000(1+8%)1=25194.24+34992+43200=103386.25110000；可

15、取。可取。27某某人人分分5年年分分期期付付款款购购买买一一套套住住房房，首首期期付付款款30000元元，第第1年年付付款款20000元元，第第2年年付付款款18000元元，第第3年年付付款款16000元元，第第4年年付付款款14000元元，第第5年年付付款款12000元，元，按月月末支付。按月月末支付。年利息率为年利息率为12%。问该套住房的现值为多少？。问该套住房的现值为多少？PV=30000+20000/(1+12%)1+18000/(1+12%)2+16000/(1+12%)3+14000/(1+12%)4+14000/(1+12%)5=30000+17857.14+14349.49+

16、11388.48+8897.25+7943.98=90436.34习题282928房房地地产产公公司司向向客客户户提提供供了了如如下下两两种种购购房房方方案案：方方案案（1）：一一次次付付款款价价格格为为200000元元；方方案案（2）：首首期期付付款款70000元元，第第1年年末末付付款款40000元元，第第2年年末末付付款款35000元元，第第3年年末末付付款款30000元元，第第4年年末末付付款款25000元元，第第5年年末末付付款款20000元元，已已知知折折现现率率为为10%，问问那那一一购购房房方方案案最最优？优？PV=70000+40000/(1+10%)1+35000/(1+1

17、0%)2+30000/(1+10%)3+25000/(1+10%)4+20000/(1+10%)5=70000+36363.64+28925.62+22539.44+17075.34+12418.43=187322.47187322.47200000；分期付款方案优。分期付款方案优。29有有一一个个投投资资方方案案：第第1年年初初投投资资金金额额为为100000元元，第第6年年末末开开始始至至第第10年年末末每每年年流流入入现现金金30000元元，已已知知折折现现率率为为10%，问问该该投投资资方方案案是是否可取？否可取？该投资方案不可取。该投资方案不可取。习题303130。有一个投资方案：第

18、1年初投资金额为150000元，从第6年初开始至第10年6月，每6个月流入现金20000元，已知折现率为10%，问该投资方案是否可取？该投资方案不可取。31。有一个投资方案：第1年初投资金额为60000元，第6年末开始至第10年末每年流入现金20000元，已知折现率为8%，问该投资方案是否可取？习题323532.有一个投资方案：第有一个投资方案：第1年初投资金额为年初投资金额为200000元，第元，第6年末开始至年末开始至第第10年末每年流入现金年末每年流入现金30000元，该区间的折现率为元，该区间的折现率为10%，第，第11年后每年流入现金年后每年流入现金20000元，该区间的折现率为元，

19、该区间的折现率为8%，问该投资方，问该投资方案是否可取？案是否可取？=0.62092300003.79079+0.46319250000=70613.32+115797.5=186410.82由于：由于：186410.821当当i=6%时，有：时，有：0.07944+0.07727+0.07291+0.06878+0.063+0.05608+0.04944+0.04319+0.03704+0.03177+0.39708=0.975991i实实=5%(1.042061)/(1.042060.97599)1%=5.6366%习题44贷贷款款条条件件如如下下：贷贷款款期期限限10年年，贷贷款款利利息

20、息率率为为12%，每每两两年年偿偿还还20%的的本本金金，每每3个个月月按按贷贷款款余额支付一次利息。余额支付一次利息。试问该投资是否可行？试问该投资是否可行？第第10年末的房产价值年末的房产价值=100(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)(1+12%)(5010)/50=115.19（万元）（万元）第第10年末的房产价值折算为现值年末的房产价值折算为现值=115.19/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)(1+12%)=115.19/1.43987=80（万元）（万元）某人希望

21、通过贷款某人希望通过贷款100万元对房地产进行投资，房产的使用寿命为万元对房地产进行投资，房产的使用寿命为50年，年，房产出租的名义收益率为房产出租的名义收益率为10%。他预测。他预测10年内的年通货膨胀率如下表：年内的年通货膨胀率如下表：年年份份12345678910通货膨胀通货膨胀率率-6%-4%-2%0%4%6%8%10%11%12%习题44解续（1）出租出租10年的实际收益现值年的实际收益现值=10/(16%)+10/(16%)(14%)+10/(16%)(14%)(12%)+10/(16%)(14%)(12%)+10/(16%)(14%)(12%)(1+4%)+10/(16%)(14

22、%)(12%)(1+4%)(1+6%)+10/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)+10/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)+10/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)+10/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)(1+12%)=10/0.94+10/0.9024+10/0.88435+10/0.88435+10/0.91973+10/0.97491+10/1.0529+10/1.15819+10/1.28

23、559+10/1.43987=10.64+11.08+11.31+11.31+10.87+10.26+9.5+8.63+7.78+6.95=98.33（万元）（万元）年实际贷款利息率年实际贷款利息率=(1+12%/4)41=12.55%年实际贷款利息年实际贷款利息=10012.55%=12.55（万元）（万元）习题44解续（2）贷款实际利息支出现值贷款实际利息支出现值=12.55/(16%)+12/.55(16%)(14%)+10.04/(16%)(14%)(12%)+10.04/(16%)(14%)(12%)+7.53/(16%)(14%)(12%)(1+4%)+7.53/(16%)(14%

24、)(12%)(1+4%)(1+6%)+5.02/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)+5.02/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)+2.51/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)+2.51/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+11%)(1+12%)=12.55/0.94+12.55/0.9024+10.04/0.88435+10.04/0.88435+7.53/0.91973+7.53/0.9749+5.02/1

25、.0529+5.02/1.15819+2.51/1.28559+2.51/1.43987=13.35+13.91+11.35+11.35+8.19+7.72+4.77+4.33+1.95+1.74=78.66（万元）（万元）习题44解续（3）各年偿还的本金折算为现值各年偿还的本金折算为现值=20/(16%)(14%)+20/(16%)(14%)(12%)+20/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)+20/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)+20/(16%)(14%)(12%)(1+4%)(1+6%)(1+8%)(1+10%)(1+

26、11%)(1+12%)=20/0.9024+20/0.88435+20/0.97491+20/1.15819+20/1.43987=22.16+22.62+20.51+17.27+13.89=96.45（万元）（万元）投投资资该该项项目目的的净净现现值值=（第第10年年末末的的房房产产价价值值折折算算为为现现值值+出出租租10年年的的实实际际收收益益现值）现值）（贷款利息支出现值（贷款利息支出现值+各年偿还的本金折算为现值）各年偿还的本金折算为现值）=（80+98.33）（）（78.66+96.45）=178.33175.11=3.22（万元）（万元）投资该项目可取。投资该项目可取。二、筹资部

27、分二、筹资部分习题习题454645已已知知某某企企业业借借款款的的年年利利息息率率为为10%，最最低低存存款款余余额额为为30%，存存款款利利息息率率为为2%，企企业业所所得得税税率率为为33%，问问该该笔笔借借款款的的实实际际资资金金成成本本为为多多少少？如如年年通通货货膨膨胀胀率为率为4%，该借款的实际资金成本又为多少？，该借款的实际资金成本又为多少？借款的实际资金成本借款的实际资金成本=(10%30%2%)/(130%)(133%)=8.997%考虑通货膨胀的借款实际资金成本考虑通货膨胀的借款实际资金成本=(1+8.997%)/(1+4%)1=4.805%46已已知知某某企企业业5年年期

28、期借借款款的的年年利利息息率率为为8%，最最低低存存款款余余额额为为20%，借借款款费费用用为为借借款款金金额额的的5%，存存款款利利息息率率为为2%，企企业业所所得得税税率率为为33%，年年通通货货膨膨胀胀率率为为6%，问该笔借款的实际资金成本为多少？，问该笔借款的实际资金成本为多少？当当i=8%时，有：时，有：3.992715.092%+0.6805880%=0.74770.7665i名名=7%+(0.779170.7665)/(0.779170.7477)1%=7.4%i实实=(1+7.4%)/(1+6%)1=1.32%即，该笔借款的实际资金成本为即，该笔借款的实际资金成本为1.32%。

29、习题471设设某某公公司司向向银银行行贷贷款款1000万万元元，贷贷款款期期限限5年年，贷贷款款利利息息率率为为10%，三三个个月月结结息息一一次次。借借款款协协议议规规定定公公司司必必须须保保持持20%的的保保护护性性存存款款余余额额，存存款款利利息息率率为为2%，一一年年结结息息一一次次。借借款款时时发发生生资资产产评评估估费费、审审计计费费、律律师师费费等等费费用用共共50万万元元。该公司的所得税率为该公司的所得税率为33%。请分别用如下三种方法计算该笔长期借款的税前成本：。请分别用如下三种方法计算该笔长期借款的税前成本：（1）资金成本等于现金流入量与现金流出量相等时的折现率的方法。资金

30、成本等于现金流入量与现金流出量相等时的折现率的方法。（2）资金成本等于资金占用费除以实际筹资额与筹资费用之差的方法。资金成本等于资金占用费除以实际筹资额与筹资费用之差的方法。（3）资资金金成成本本等等于于资资金金占占用用费费加加上上筹筹资资费费用用与与贷贷款款年年限限之之商商再再除除以以实实际际筹筹资资额的方法。额的方法。解（解（1）：）：当当i=14%时，有：时，有：3.4330896.38+0.51937800=746.38750i=13%+(773.20750)/(773.20746.38)1%=13.87%解（解（2）：）：96/(100020050)=12.8%解（解（3）：）：(9

31、6+50/5)/(1000200)=13.25%习题4848分别精确计算法和近似计算法计算分别精确计算法和近似计算法计算“习题习题47”贷款的税后成本。贷款的税后成本。解（解（1）：税后资金成本）：税后资金成本=13.87%(133%)=9.29%解（解（1）：税后资金成本）：税后资金成本=12.8%(133%)=8.576%解（解（1）：税后资金成本）：税后资金成本=13.25%(133%)=8.88%49假假设设“习习题题47”中中的的年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和8%，试试用用精精确确计计算算法和近似计算法分别计算该笔长期借款的税前成本和税后成本。法和近似计算法分别计算该笔

32、长期借款的税前成本和税后成本。（1）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：计算考虑通货膨胀率后的税前资金成本：当通货膨胀率当通货膨胀率=4%时，有：时，有：i实实=(1+13.87%)/(1+4%)1=9.49%当通货膨胀率当通货膨胀率=8%时，有：时，有：i实实=(1+13.87%)/(1+8%)1=5.44%（2）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：）用精确计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：习题49解续当当i名名=10%时，有：时，有：64.57463.79079+8000.

33、62092=741.53766.5i名名=9%+(771.12766.5)/(771.12741.53)1%=9.16%计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：当通货膨胀率当通货膨胀率=4%时，有：时，有：i实实=(1+9.16%)/(1+4%)1=4.96%当通货膨胀率当通货膨胀率=8%时，有：时，有：i实实=(1+9.16%)/(1+8%)1=1.07%习题49解续（1）（3）用用近近似似计计算算法法计计算算考考虑虑通通货货膨膨胀胀率率后后的的税税前前资资金金成成本本（不不考考虑虑通通货货膨膨胀胀率率的近似税前资金成本为的近似税前资金成本为13.25%）：）

34、：当通货膨胀率当通货膨胀率=4%时，有：时，有：i实实=(1+13.25%)/(1+4%)1=8.89%当通货膨胀率当通货膨胀率=8%时，有：时，有：i实实=(1+13.25%)/(1+8%)1=4.86%（4）用近似计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：）用近似计算法计算考虑通货膨胀率后的税后资金成本：A按按精精确确计计算算法法计计算算出出的的考考虑虑通通货货膨膨胀胀率率后后的的税税前前资资金金成成本本近近似似计计算算考考虑虑通通货货膨胀率后的税后资金成本。膨胀率后的税后资金成本。当通货膨胀率当通货膨胀率=4%时，有：时，有：i实实=1+13.87%(133%)/(1+4%)1=5.09

35、%当通货膨胀率当通货膨胀率=8%时，有：时，有：i实实=1+13.87%(133%)/(1+8%)1=1.2%B按按近近似似计计算算法法计计算算出出的的考考虑虑通通货货膨膨胀胀率率后后的的税税前前资资金金成成本本近近似似计计算算考考虑虑通通货货膨胀率后的税后资金成本。膨胀率后的税后资金成本。当通货膨胀率当通货膨胀率=4%时，有：时，有：i实实=1+13.25%(133%)/(1+4%)1=4.69%当通货膨胀率当通货膨胀率=8%时，有：时，有：i实实=1+13.25%(133%)/(1+8%)1=0.81%习题5252某某公公司司发发行行的的长长期期债债券券面面值值为为1000元元/张张，年年

36、利利息息率率为为8%，每每年年付付息息，到到期期还还本本，期期限限为为5年年。债债券券按按面面值值发发行行。筹筹资资费费用用为为债债券券面面值值的的10%。试试用用分分别别精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算该该公公司司债债券券的的税税前前资资金金成成本和税后成本。本和税后成本。（1）用精确计算方法计算：用精确计算方法计算：A计算税前资金成本计算税前资金成本当当i=10%时，有：时，有：3.7907980+0.620921000=924.18900当当i=11%时，有：时，有：3.695980+0.593451000=889.12900i=10%+(924.18900)/(92

37、4.18889.12)1%=10.69%习题52解续B计算税后资金成本计算税后资金成本当当i=7%时，有：时，有：4.100253.6+0.712991000=932.76933i=6.5%+(952.63933)/(952.63932.76)0.5%=6.99%（1）用近似计算方法计算：用近似计算方法计算：A计算税前资金成本计算税前资金成本i=10008%+1000(1000100010%)/5(1000100010%)=11.11%B计算税后资金成本计算税后资金成本i=11.11%(133%)=7.44%习题5353某某公公司司发发行行的的长长期期债债券券面面值值为为1000元元/张张，年

38、年利利息息率率为为10%，每每年年付付息息两两次次，到到期期还还本本，期期限限为为5年年。债债券券按按面面值值溢溢价价30%发发行行。筹筹资资费费用用为为债债券券面面值值的的10%。试试用用分分别别精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算该该公公司司债债券券的税前资金成本和税后成本。的税前资金成本和税后成本。（1）用精确计算方法计算：用精确计算方法计算：A计算税前资金成本计算税前资金成本当当i=6%时，有：时，有：4.21236102.5+0.747261000=1179.031200i=5.5%+(1202.831200)/(1202.831179.03)0.5%=5.56%习题

39、53解续B计算税后资金成本计算税后资金成本当当i=2%时，有：时，有：4.7734668.675+0.905731000=1233.55800当当i=12%时，有：时，有：3.6047860+0.567431000=783.72833当当i=9%时，有：时，有：3.8896540.2+0.649931000=806.29833i=8%+(841.09833)/(841.09806.29)1%=8.23%（2）用近似计算方法计算：用近似计算方法计算：A计算税前资金成本计算税前资金成本i=10006%+1000(100090%100010%)/5/800=12.5%B计算税后资金成本计算税后资金成

40、本i=12.5%(133%)=8.375%习题551某某公公司司按按长长期期债债券券面面值值折折价价30%发发行行面面值值为为1000元元/张张的的无无票票面面利利息息率率，到到期期还还本本，期期限限为为5年年的的债债券券。筹筹资资费费用用为为债债券券面面值值的的10%。试试用用分分别别精精确确计计算算法法和和近似计算法计算该公司债券的税前资金成本和税后成本。近似计算法计算该公司债券的税前资金成本和税后成本。（1）用精确计算法计算）用精确计算法计算A计算税前资金成本计算税前资金成本B计算税后资金成本计算税后资金成本（2）用近似计算方法计算：用近似计算方法计算：A计算税前资金成本计算税前资金成本

41、i=1000(700100010%)/5/700=11.43%B计算税后资金成本计算税后资金成本i=11.43%(133%)=7.66%习题5656分分别别精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算“习习题题52”、“习习题题53”、“习习题题54”等等题题，在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。（1）用用精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算“习习题题52”在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条条件件下下的的实实际际资资金金成成本。本。A用精确计算法计算在年通货膨胀率分别为用精确计算法计算在年通

42、货膨胀率分别为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。a.用精确计算法计算在年通货膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+6.99%)/(14%)1=11.448%b.用精确计算法计算在年通货膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+6.99%)/(1+6%)1=0.934%B用近似计算法计算在年通货膨胀率分别为用近似计算法计算在年通货膨胀率分别为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。a.用近似计算法计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀

43、率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+7.44%)/(14%)1=11.92%b.用近似计算法计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+7.44%)/(1+6%)1=1.36%（2）用用精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算“习习题题53”在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条条件件下下的的实实际际资资金金成成本。本。A用精确计算法计算在年通货膨胀率分别为用精确计算法计算在年通货膨胀率分别为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。a.用精确计算法计算在年通货

44、膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+2%)/(14%)1=6.25%b.用精确计算法计算在年通货膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+2%)/(1+6%)1=3.773%B用近似计算法计算在年通货膨胀率分别为用近似计算法计算在年通货膨胀率分别为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。a.用近似计算法计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+3.49%)/(14%)1=7.8%b.用近似计算法

45、计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+3.49%)/(1+6%)1=2.37%习题56解续（3）用用精精确确计计算算法法和和近近似似计计算算法法计计算算“习习题题54”在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。A用用精精确确计计算算法法计计算算在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条条件件下下的的实实际际资资金成本。金成本。a.用精确计算法计算在年通货膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+8.23

46、%)/(14%)1=12.74%b.用精确计算法计算在年通货膨胀率为用精确计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+8.23%)/(1+6%)1=2.103%B用用近近似似计计算算法法计计算算在在年年通通货货膨膨胀胀率率分分别别为为4%和和6%条条件件下下的的实实际际资资金成本。金成本。a.用近似计算法计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀率为4%条件下的实际资金成本。条件下的实际资金成本。i=(1+8.375%)/(14%)1=12.885%b.用近似计算法计算在年通货膨胀率为用近似计算法计算在年通货膨胀率为6%条件下的实际资金成本。条件下

47、的实际资金成本。i=(1+8.375%)/(1+6%)1=2.24%习题57分别精确计算法和近似计算法计算分别精确计算法和近似计算法计算“习题习题52”、“习题习题53”、“习题习题54”、“习题习题55”等题，在年通货膨胀率分别为下表条件下的实际资金成本。等题，在年通货膨胀率分别为下表条件下的实际资金成本。年份第1年第2年第3年第4年第5年通货膨胀率4%6%04%6%（1）分别用精确计算法和近似计算法计算）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题习题52”实际资金成本。实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。用精确计算法计算实际资金成本。933=53.6/(1+i)(14%)+53.6/

48、(1+i)2(14%)(16%)+53.6/(1+i)3(14%)(16%)+53.6/(1+i)4(14%)(16%)(1+4%)+53.6/(1+i)5(14%)(16%)(1+4%)(1+6%)+1000/(1+i)5(14%)(16%)(1+4%)(1+6%)=55.83/(1+i)+59.4/(1+i)2+59.4/(1+i)3+57.11/(1+i)4+53.88/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=55.83/(1+i)+59.4/(1+i)2+59.4/(1+i)3+57.11/(1+i)4+1059.1/(1+i)5当当i=8%时，有：时，有：51.69+50.93+

49、47.15+41.98+720.81=912.56933i=7%+(951.24933)/(951.24912.56)1%=7.47%习题57解续（1）B用近似计算法计算实际资金成本用近似计算法计算实际资金成本i=(1+7.44%)/(10.104%)1=8.569%（2）分别用精确计算法和近似计算法计算分别用精确计算法和近似计算法计算“习题习题53”实际资金成本。实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。用精确计算法计算实际资金成本。1233=68.675/(1+i)(14%)+68.675/(1+i)2(14%)(16%)+68.675/(1+i)3(14%)(16%)+68.675/

50、(1+i)4(14%)(16%)(1+4%)+68.675/(1+i)5(14%)(16%)(1+4%)(1+6%)+1000/(1+i)5(14%)(16%)(1+4%)(1+6%)=71.54/(1+i)+76.1/(1+i)2+76.1/(1+i)3+73.17/(1+i)4+69.03/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=71.54/(1+i)+76.1/(1+i)2+76.1/(1+i)3+73.17/(1+i)4+1074.25/(1+i)5当当i=3%时，有：时，有：69.46+71.73+69.64+65.01+926.66=1202.51233i=2%+(1255.5

51、71233)/(1255.571202.5)1%=2.43%习题57解续（2）B用近似计算法计算实际资金成本用近似计算法计算实际资金成本i=(1+3.49%)/(10.104%)1=4.578%（3）分别用精确计算法和近似计算法计算分别用精确计算法和近似计算法计算“习题习题54”实际资金成本。实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。用精确计算法计算实际资金成本。833=40.2/(1+i)(14%)+40.2/(1+i)2(14%)(16%)+40.2/(1+i)3(14%)(16%)+40.2/(1+i)4(14%)(16%)(1+4%)+40.2/(1+i)5(14%)(16%)(1

52、+4%)(1+6%)+1000/(1+i)5(14%)(16%)(1+4%)(1+6%)=41.88/(1+i)+44.55/(1+i)2+44.55/(1+i)3+42.83/(1+i)4+40.41/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=41.88/(1+i)+44.55/(1+i)2+44.55/(1+i)3+42.83/(1+i)4+1045.63/(1+i)5当当i=8%时，有：时，有：38.78+38.19+35.37+31.48+711.64=855.45833当当i=9%时，有：时，有：38.42+37.5+34.4+30.34+679.59=820.25833i=8%+

53、(855.45833)/(855.45820.25)1%=8.64%B用近似计算法计算实际资金成本。用近似计算法计算实际资金成本。i=(1+8.375%)/(10.104%)1=9.514%习题58分别精确计算法和近似计算法计算分别精确计算法和近似计算法计算“习题习题52”、“习题习题53”、“习题习题54”等等题，在年通货膨胀率分别为下表条件下的实际资金成本。题，在年通货膨胀率分别为下表条件下的实际资金成本。年年份份第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年通货膨胀率通货膨胀率6%4%04%6%（1）分别用精确计算法和近似计算法计算）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题习题52”实

54、际资金成本。实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。用精确计算法计算实际资金成本。933=53.6/(1+i)(1+6%)+53.6/(1+i)2(1+6%)(1+4%)+53.6/(1+i)3(1+6%)(1+4%)+53.6/(1+i)4(1+6%)(1+4%)(14%)+53.6/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(14%)(16%)+1000/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(14%)(16%)=50.67/(1+i)+48.62/(1+i)2+48.62/(1+i)3+50.65/(1+i)4+53.88/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=50.67/(1+i)

55、+48.62/(1+i)2+48.62/(1+i)3+50.65/(1+i)4+1059.1/(1+i)5当当i=7%时，有：时，有：47.36+42.47+39.69+38.64+755.12=923.28933i=6%+(963.43933)/(963.43923.28)1%=6.76%B用近似计算法计算实际资金成本用近似计算法计算实际资金成本i=(1+7.44%)/(10.104%)1=8.57%习题58解续（1）（2）分别用精确计算法和近似计算法计算）分别用精确计算法和近似计算法计算“习题习题53”实际资金成本。实际资金成本。A用精确计算法计算实际资金成本。用精确计算法计算实际资金成本

56、。1233=68.675/(1+i)(1+6%)+68.675/(1+i)2(1+6%)(1+4%)+68.675/(1+i)3(1+6%)(1+4%)+68.675/(1+i)4(1+6%)(1+4%)(14%)+68.675/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(14%)(16%)+1000/(1+i)5(1+6%)(1+4%)(14%)(16%)=64.79/(1+i)+62.3/(1+i)2+62.3/(1+i)3+64.89/(1+i)4+69.03/(1+i)5+1005.22/(1+i)5=64.79/(1+i)+62.3/(1+i)2+62.3/(1+i)3+64.89/(1+

57、i)4+1074.25/(1+i)5当当i=1%时，有：时，有：64.15+61.07+60.47+62.36+1022.11=1270.161233当当i=2%时，有：时，有：63.52+59.88+58.71+59.95+972.98=1215.04100020%20%2500500002500250050005000长期债券56710002000200020%20%5000100000500050001000010000普通股票12131420004000400060%60%3333666703333333366676667（2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为10005000、

58、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本习题习题70解续解续筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本02500长期借款长期债券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加权平均资金成本9.4%25003333长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加权平均资金成本9.6%33335000长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加权平均资金成本10.2%5000长期借款长期债券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加权平均资金成本10.6%习题71东方公

59、司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的东方公司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如下表：筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如下表：筹资方式资金成本分解点（万元）个别资金筹资范围（万元）资金成本（%）长期借款300600300以内300600600以上678长期债券5001000500以内50010001000以上567普通股票100020001000以内100020002000以上121314公公司司通通过过分分析析，认认为为当当追追加加筹筹资资的的资资金金结结构构为为长长期期借借款款20%，长长期期债债券券30%

60、，普普通股票通股票50%时，公司的资金结构达到最优。时，公司的资金结构达到最优。公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系：公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系：投资规模500以下5001000100015001500200020002500投资收益率16%14%12%10%8%试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。习题习题71解解（1）计算加全平均资金成本）计算加全平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本01500长期借款长期债券普通股票20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加权平均资金

61、成本8.7%15001667长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加权平均资金成本8.9%16672000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加权平均资金成本9.2%20003000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加权平均资金成本9.7%30003333长期借款长期债券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加权平均资金成本9.9%习题习题71解续解续（2）确定最佳追加投资量）确定最佳追加投资量因因为为，投投资资收收益益等等于于筹筹资资成

62、成本本时时，可可以以获获得得最最大大收收益益。当当投投资资金金额额在在15002000万万元元区区间间时时，投投资资收收益益率率为为10%，高高于于筹筹资资成成本本9.2%；当当投投资资金金额额超超过过2000万万元元时时，投投资资收收益益则则降降为为8%，低低于于9.7%。故故公公司司的的最最佳佳投投资资规规模模为为15002000万万元元。相相应应的的最最佳佳的的追加筹资量也应控制在追加筹资量也应控制在15002000万元这个区间。万元这个区间。习题习题72设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如下表：设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如下表：资金来源金额（万元）比重资金成本加

63、权平均资金成本长期债券200040%5%2.0%优先股票50010%9%0.9%普通股票*250050%12%6.0%合计5000100%8.9%*普通股票市场价格为普通股票市场价格为10元元/股，共发行在外股，共发行在外250万股万股该该公公司司的的所所得得税税率率为为30%，本本年年期期望望股股利利为为0.6元元/股股，并并预预计计以以后后将将以以每每年年6%的速度递增。的速度递增。现现公公司司有有一一项项有有利利可可图图的的投投资资项项目目，需需要要筹筹资资1000万万元元，通通过过分分析析，有有如如下下几几个筹资方案可供选择：个筹资方案可供选择：方方案案1：按按面面值值发发行行1000

64、万万元元的的5年年期期长长期期债债券券，债债券券利利息息率率为为10%，发发行行费费用用为为债债券券总总额额的的3%。通通过过预预测测得得知知，由由于于公公司司负负债债比比重重上上升升，风风险险相相应应增增加加，在在普普通通股股票票每每股股股股利利增增至至0.7元元/股股，且且股股利利按按年年增增长长率率7%的的速速度度递递增增的的情情况况下下，普通股票的市场价格仍将下跌为普通股票的市场价格仍将下跌为8元元/股。股。方方案案2：按按面面值值发发行行500万万元元的的5年年期期长长期期债债券券，债债券券利利息息率率为为9%，发发行行费费用用为为债债券券总总额额的的3%。同同时时发发行行普普通通股

65、股票票50万万股股，筹筹资资500万万元元，筹筹资资费费为为筹筹资资额额的的4%。通通过过预预测测得得知知，在在普普通通股股票票每每股股股股利利保保持持原原0.6元元/股股，股股利利按按年年增增长长率率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至9元元/股。股。习题习题72续续方方案案3：按按面面值值发发行行200万万元元的的5年年期期长长期期债债券券，债债券券利利息息率率为为9%，发发行行费费用用为为债债券券总总额额的的3%。按按面面值值100元元/股股，发发行行优优先先股股票票2万万股股，金金额额200万万元元，股股息息率率为为11%，发

66、发行行费费用用为为发发行行额额的的4%，发发行行的的新新优优先先股股票票的的市市场场价价格格预预计计为为110元元/股股。发发行行普普通通股股票票60万万股股，筹筹资资600万万元元，发发行行费费用用为为发发行行额额的的4%，普普通通股股票票每每股股股股利利保保持持0.6元元/股股不不变变，股股利利按按年年增增长长率率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将保持的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将保持10元元/股不变。股不变。方方案案4：按按面面值值100元元/股股，发发行行优优先先股股票票3万万股股，金金额额300万万元元，股股息息率率为为11%，发发行行费费用用为为发发行行额额的的

67、4%，发发行行的的新新优优先先股股票票的的市市场场价价格格预预计计为为110元元/股股。发发行行普普通通股股票票70万万股股，筹筹资资700万万元元，发发行行费费用用为为发发行行额额的的4%，普普通通股股票票每每股股股股利利保保持持0.6元元/股股，股股利利按按年年增增长长率率6%的的速速度度递递增增的情况下，普通股票的市场价格将增至的情况下，普通股票的市场价格将增至11元元/股不变。股不变。方方案案5：发发行行普普通通股股票票100万万股股，筹筹资资1000万万元元，发发行行费费用用为为发发行行额额的的4%，普普通通股股票票每每股股股股利利保保持持0.6元元/股股，股股利利按按年年增增长长率

68、率6%的的速速度度递递增增的的情情况下，普通股票的市场价格将增至况下，普通股票的市场价格将增至12元元/股不变。股不变。以以上上各各方方案案中中，资资金金不不足足部部分分将将按按年年8%的的利利息息率率从从银银行行取取得得长长期期借借款款来来弥补。弥补。要求：根据上述资料选择最优的筹资方案。要求：根据上述资料选择最优的筹资方案。习题习题72解解（1）计算各种方案的加全平均资金成本）计算各种方案的加全平均资金成本方案方案1：资金来源金额(万元）比重资金成本加权平均资金成本长期银行借款300.54%5.6%=8%(130%)0.03%长期债券（新）100018.08%7.42%=(10%+3%/5

69、)(130%)1.34%长期债券（旧）200036.17%5%1.81%优先股票5009.04%9%0.81%普通股票（市场价格8元/股，发行在外250万股）200036.17%15.75%=(0.7/8)+7%5.7%合计5530100%9.69%习题习题72解解方案方案2:资金来源金额(万元）比重资金成本加权平均资金成本长期银行借款350.61%5.6%=8%(130%)0.03%长期债券（新）5008.72%6.72%=(9%+3%/5)(130%)0.59%长期债券（旧）200034.87%5%1.74%优先股票5008.72%9%0.78%普通股票（市场价格9元/股，发行在外300万

70、股）270047.08%12.67%=(0.6/9)+6%5.96%合计5735100%9.1%习题习题72解解方案方案3:资金来源金额(万元）比重资金成本加权平均资金成本长期银行借款380.635.6%=8%(130%)0.04%长期债券（新）2003.316.72%=(9%+3%/5)(130%)0.22%长期债券（旧）200033.125%1.66%优先股票（旧）5008.289%0.75%优先股票（新）2003.3111%0.36%普通股票（市场价格10元/股，发行在外310万股）310051.3512%=(0.6/10)+6%6.16%合计6038100%9.19%习题习题72解解方

71、案方案4:资金来源金额(万元）比重资金成本加权平均资金成本长期银行借款400.63%5.6%=8%(130%)0.04%长期债券（旧）200031.3%5%1.57%优先股票（旧）5007.82%9%0.7%优先股票（新）3305.16%10%=(10011%)/1100.52%普通股票（市场价格11元/股，发行在外320万股）352055.09%11.45%=(0.6/11)+6%6.31%合计6390100%9.14%习题习题72解解方案方案5:（2）方案选择）方案选择资金来源金额(万元）比重资金成本加权平均资金成本长期银行借款400.6%5.6%=8%(130%)0.03%长期债券200

72、029.67%5%1.48%优先股票5007.42%9%0.67%普通股票（市场价格12元/股，发行在外350万股）420062.31%11%=(0.6/12)+6%6.85%合计6740100%9.03%（2）方案选择）方案选择比较上述计算结果，可以看出比较上述计算结果，可以看出“方案方案5”的加全平均的加全平均资金成本最低，仅为资金成本最低，仅为9.03%，故，故“方案方案5”为最优的筹资方案。为最优的筹资方案。习题习题75-7675假定甲、乙两家企业，在当前生产水平条件下的经营情况如下表：假定甲、乙两家企业，在当前生产水平条件下的经营情况如下表：甲企业乙企业固定成本（元）20000000

73、30000000单位变动成本（元）4030销售单价（元）100100销售数量（件）10000001000000试计算甲、乙两企业的总风险。试计算甲、乙两企业的总风险。甲企业总杠杆甲企业总杠杆=1000000(10040)/1000000(10040)20000000=1.5乙企业总杠杆乙企业总杠杆=1000000(10030)/1000000(10030)30000000=1.7576.假假定定“习习题题75”中中的的甲甲、乙乙企企业业的的销销售售量量分分别别在在原原基基础础上上增增减减10%。问甲、乙两企业的综合杠杆率又各为多少？。问甲、乙两企业的综合杠杆率又各为多少？甲企业总杠杆甲企业总杠

74、杆=1100000(10040)/1100000(10040)20000000=1.43乙企业总杠杆乙企业总杠杆=1100000(10030)/1100000(10030)30000000=1.64习题习题77-7877设设B企企业业销销售售量量为为300000件件，销销售售单单价价为为10元元，单单位位成成本本为为元元，生生产产性性固固定定成成本本为为80万万元元，利利息息支支出出为为30万万元元时时的的股股权权资资金金收收益益率率为为6。问销售量增至问销售量增至400000件时，该企业的股权资金收益率为多少？件时，该企业的股权资金收益率为多少？综合杠杆率综合杠杆率=300000(105)/

75、300000(105)800000300000=3.75股权资金收益率股权资金收益率=6%1+(400000300000)/3000003.75=13.5%78假假定定“习习题题75”中中甲甲、乙乙两两企企业业的的资资料料不不变变，并并进进一一步步假假定定甲甲企企业业的的生生产产经经营营性性固固定定成成本本为为1500万万元元，乙乙企企业业的的生生产产经经营营性性固固定定成成本本为为2500万万元元。问问两两家家企企业业销销售售收收入入分分别别增增加加和和减减少少10%条条件件下下的的经经营营杠杠杆杆和息税前收益增减变化情况。（列表计算）和息税前收益增减变化情况。（列表计算）习题习题78解解(

76、1)甲企业经营杠杆对息税前收益的影响甲企业经营杠杆对息税前收益的影响销售水平本期增加10%减少10%销售收入10000000011000000090000000减：变动成本400000004400000036000000贡献毛益600000006600000054000000减：经营固定成本150000001500000015000000息税前收益450000005100000039000000经营杠杆1.331.291.38息税前收益增减百分比+13.33%13.33%习题习题78解解(2)乙企业经营杠杆对息税前收益的影响乙企业经营杠杆对息税前收益的影响销售水平本期增加10%减少10%销售收

77、入10000000011000000090000000减：变动成本300000003300000027000000贡献毛益700000007700000063000000经营固定成本250000002500000025000000息税前收益450000005200000039000000经营杠杆1.561.481.62息税前收益增减百分比+15.56%15.56%习题习题791设设A、B、C三家公司的有关资料如下：三家公司的有关资料如下：(1)资金结构：资金结构：A公司公司B公司公司C公司公司6%利率的公司债1000000010%利率的公司债20000000普通股票30000000200000

78、0010000000合计300000003000000030000000（2）息息税税前前收收益益资资料料：假假定定A、B、C三三家家公公司司均均属属于于同同一一行行业业，生生产产同同一一种种产产品品，上上年年度度完完成成同同样样的的产产量量，每每家家公公司司获获得得的的息息税税前前收收益益均均为为3000000元元，普普通通股股票票的的账账面面价价值值也也均均为为10元元/股股。公公司司所所得得税税率率为为33%。试试列列表表计算三家公司的财务杠杆及其每股收益。计算三家公司的财务杠杆及其每股收益。解解:A、B、C三三家家公公司司在在相相同同息息税税前前收收益益水水平平条条件件下下的的财财务务

79、杠杠杆杆和和每每股股收收益益计算表计算表A公司B公司C公司（1）息税前收益（2）利息费用*（3）税前收益（4）所得税（33%）（5）税后收益300000030000009900002010000300000060000024000007920001608000300000020000001000000330000670000（6）普通股票股数（7）每股收益=（5）/（6）（ 8） 财 务 杠 杆 率=（1）/（3）30000000.671.0020000000.8041.2510000000.673.00习题习题80假设假设“习题习题79”的各种条件不变，但下一年度可能出现两种情况：的各种条件

80、不变，但下一年度可能出现两种情况：一是销售状况好，每家公司的息税前收益都增加一是销售状况好，每家公司的息税前收益都增加20%，另一是销，另一是销售状况差，每家公司的息税前收益都将减少售状况差，每家公司的息税前收益都将减少20%。试列表计算三。试列表计算三家公司在变化后两种情况的财务杠杆及其每股收益。家公司在变化后两种情况的财务杠杆及其每股收益。习题习题80解解A、B、C三家公司在相同息税前收益水平条件下三家公司在相同息税前收益水平条件下的财务杠杆和每股收益计算表的财务杠杆和每股收益计算表增加20%减少20%A公司B公司C公司A公司B公司C公司（1）息税前收益360360360240240240

81、（2）利息费用*6020060200（3）税前收益36030016024018040（4）所得税（33%）118.89952.879.258.413.2（5）税后收益241.2201107.2160.8121.626.8（6）普通股票股数（万股）300200100300200100（7）变化后每股收益=（5）/（6）0.8041.0051.0720.5360.6080.268（8）变化前每股收益0.670.8040.670.670.8040.67（9）每股收益变化率=(7)-(8)/(8)20%25%60%20%25%60%（10）变化后财务杠杆率=（1）/（3）1.001.202.251.0

82、01.336.00（11）变化前财务杠杆率1.001.253.001.001.253.00（12）财务杠杆变化率=(10)-(11)/(11)04%25%06.4%100%（13(13）每股收益变化率/息税前收益变化率1.001.043.001.001.043.00习题习题81以以“习题习题79”的资料为基础，并假定的资料为基础，并假定A、B、C三家公司的公司债券三家公司的公司债券和普通股票均为平均余额，试用如下公式求三家公司的股权资金和普通股票均为平均余额，试用如下公式求三家公司的股权资金收益率。收益率。解解:总资产收益率总资产收益率=(3000000/30000000)(133%)=6.7

83、%A公司净资产收益率公司净资产收益率=6.7%+(0/30000000)(6.7%0)=6.7%B公公司司净净资资产产收收益益率率=6.7%+(10000000/20000000)6.7%6%(133%)=6.7%+(1/2)(6.7%4.02%)=8.04%C公公司司净净资资产产收收益益率率=6.7%+(20000000/10000000)6.7%10%(133%)=6.7%+(2/1)(6.7%6.7%)=6.7%净资产收益率=习题习题82-8382已已知知光光明明股股份份有有限限公公司司已已发发行行股股份份30000万万股股，现现有有库库存存股股份为份为5000万股，问该公司流通中的股份

84、为多少？万股，问该公司流通中的股份为多少？解解：流流通通中中的的股股份份=已已发发行行股股份份30000万万股股库库存存股股份份5000万万股股=25000万股万股83.南珠股份有限公司资产负债表的权益资料如下表南珠股份有限公司资产负债表的权益资料如下表优先股（每股面值10元）普通股（每股面值1元）资本公积盈余公积未分配利润1000010000400002000030000所有者权益合计90000优优先先股股票票的的票票面面股股利利率率为为10%，但但公公司司已已经经连连续续两两年年未未计计提提和和分分配优先股票的股利。配优先股票的股利。试根据上表计算普通股的每股账面价值。试根据上表计算普通股

85、的每股账面价值。解：解：9000010000(1+10%2)/10000=7.8元元/股股习题习题84-8584设设W公公司司发发行行A、B两两类类股股票票。A类类股股票票和和B类类股股票票均均享享有有一一股股一一票票的的投投票票权权。B类类股股票票的的持持有有者者为为公公司司创创始始人人，B类类股股票票的的发发行行价价格格为为2元元/股股，发发行行数数量量为为10000万万股股。A类类股股票票对对社社会会公公众众发发行行，发发行行价价格格为为10元元/股股，5000万万股股。问问B类类股股票票持持有有者者通通过过发发行行B类类股股票票可可以以获获得得多多少少创创业业利润？利润？筹集资金总额筹

86、集资金总额=100002+105000=70000（万元）（万元）B类类股股票票持持有有者者获获得得的的创创业业利利润润总总额额=7000010000/(10000+5000)100002=46666.6720000=26666.67（万元）（万元）每股账面价值每股账面价值=70000（10000+5000）=4.67（元（元/股）股）每股获得的创业利润每股获得的创业利润=4.672=2.67（元（元/股）股）85设设“习习题题83”南南珠珠公公司司在在清清算算后后的的净净资资产产分分别别为为30000万万元元和和120000万元，问在这两种情况下，普通股票每股可以各分得多少金额？万元，问在这

87、两种情况下，普通股票每股可以各分得多少金额？清算后的净资产为清算后的净资产为30000万元时普通股票每股可以分得的金额万元时普通股票每股可以分得的金额=3000010000(1+10%2)/10000=1.8元元/股股清算后的净资产为清算后的净资产为120000万元时普通股票每股可以分得的金额万元时普通股票每股可以分得的金额=12000010000(1+10%2)/10000=10.8元元/股股习题习题86-8886大大华华公公司司有有80000000股股普普通通股股票票流流通通在在外外，拟拟选选举举董董事事总总数数为为9人，问少数股东集团至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？人，问少数股东

88、集团至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=(800000001)/(9+1)+1=8000001（股）（股）87如如果果“习习题题86”中中的的公公司司采采用用分分期期选选举举制制，每每次次选选出出董董事事3人人，问问少数股东集团至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？少数股东集团至少需掌握多少股份才能获得一名董事席位？少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=(800000001)/(3+1)+1=20000001（股）（股）88.S股份有限公司的普通股票总数为

89、股份有限公司的普通股票总数为20000万股，现准备新发行普通万股，现准备新发行普通股票股票3000万股。王先生目前持有万股。王先生目前持有S公司的普通股票公司的普通股票30000股。问王先生股。问王先生可以获得多少股的优先购股权？可以获得多少股的优先购股权？王先生可以获得的优先购股权王先生可以获得的优先购股权=(3000/20000)30000=15%30000=4500（股）（股）习题习题89-9089长风股份有限公司现有总资产5000万元，资产盈利率为12%，负债与净资产（全部为普通股票所有）之比为0.8：1，负债资金成本率为6%。目前有一个资产盈利率为10%的投资项目，需要筹资2000万

90、元。根据分析，当负债与净资产之比在1：1之内时，公司的负债资金成本率和普通股票的市场价格均不会发生变化。试根据上述资料求解：（1）最佳的普通股票筹资量。（2）计算筹资后的净资产收益率。解：（1）最佳的普通股票筹资量=(5000+2000)/25000/1.8=722（万元）（2）筹资后的净资产收益率=(500012%+200010%)35006%/3500=16.86%90C公司已经连续3年没有支付每股面值为100元、股利率为8%的累积优先股票的股利，问该公司每股优先股票的权益为多少？每股优先股票的权益=100(1+8%3)=124（元/股）习题习题91-9391D公司发行一种面值为100元，

91、股利率为5%，按1：1参与剩余利润分配的优先股票。2002年D公司普通股票每股股利为8元/股，问每股优先股票在2002年可以分得多少股利。每股优先股票可以分得的股利=1005%+(81005%)=5+3=8（元/股）92F公司发行计划在10年内收回的可收回优先股票，收回比例为每隔2年收回面值的20%，收回金额为优先股票面值的120%，适用折现率为8%。问该公司每年应该提取多少偿付基金？设发行面值为X，那么，有：每年应该提取的偿付基金=93G公司的净资产收益率为15%，优先股票成本率为9%，试计算当优先股票与普通股票之比分别为0.5：1，0.8：1，1：1情况下的普通股票收益率。解：普通股票收益

92、率=15%+0.5(15%9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%9%)=19.8%普通股票收益率=15%+(15%9%)=21%习题习题94假定甲公司向银行取得假定甲公司向银行取得1200万元，年利息率为万元，年利息率为8%的的5年期长期借款，年期长期借款，借款合同规定的偿债方式为每年年末付息一次到期还本。试编制甲公借款合同规定的偿债方式为每年年末付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划分期付息到期还本偿债计划单位：万元单位：万元年度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01234596969696961200969696961296

93、120012001200120012000合计48012001680习题习题95假定“例94”中的甲公司还款计划为每季付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划单位：万元季度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01200124241200224241200324241200424241200524241200624241200724241200824241200924241200102424120011242412001224241200132424120014242412001524241200162424120017242412001824241200192424

94、1200202412001224合计48012001680习题习题96假定“例94”中的甲公司还款计划为每年等额支付240万元的本金，对尚未尚还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划单位：万元年度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01200196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合计12002881488实际年均占有借款实际年均占有借款=(1200+960+720+480+240)/5=720（万元）（万元）习题97假定“例94”中

95、的甲公司还款计划为每季等额偿还本金和对尚未尚还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划单位：万元季度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额0120011140602484210806022.882.8310206021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300

96、607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合计12002521452习题98假定“例94”中的甲公司的偿债计划为按年分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元年度年偿债额支付利息偿还本金本金剩余额012001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27

97、278.280合计1502.75302.751200年偿债额=实际年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（万元）习题99假定“例94”中的甲公司的偿债计划为按季分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划单位：万元季度季偿债额支付利息偿还本金本金剩余额01200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353

98、.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441

99、973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合计1467.71267.711200.0013387.57习题100-102100假定“例94”中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，而存款利率则仅为2%，试求甲公司该笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(8%20%2%)/(120%)=9.5%101假定某公司向银行取得年利息率为12%的长期贷款，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，借款利息每月支付一次，而存款利率则仅为2%，每6个月结息一次，试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(1+12%/12)121(1

100、+2%/2)2120%/(120%)=(12.683%2.01%20%)/0.8=15.351%102假定某公司向银行取得年利息率为10%的长期贷款，但按合同要求，应该在期初支付全年的贷款利息，且需保持借款量的20%作为最低存款余额，每年结息一次，试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=10%/(110%20%)=14.286%习题103乙公司计划添置一台价值为500万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为购置价的10%。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。（1）融资租赁合同规定：租赁期为5年，每年年初支付租金100万元，并需按未付租金部分价值的10%支付利

101、息，在租赁期届满时，企业还需一次性支付100万元以取得对该设备的所有权。（2）长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为12%，每半年付息一次，到期还本。又知该公司资金的机会成本为8%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问乙公司选择何种融资方式为优。解：融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值050010010070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69

102、410010010110770.7350356.60501001001000.6805868.06合计600100700520429.84习题103解与104习题103.举债购置现金流出量现值计算表单位：万元答：乙公司应选择融资租赁方式融资为优。104.中华股份公司决定添置一台价值为200万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为零。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。（1）融资租赁合同规定：租赁期为5年，首期租赁费50万元，以后每年年末支付租金30万元，并需按未付租金部分价值的8%支付利息，在租赁期届满时，企业还需一次性支付50万元以取得对该设备的所有权。（2）长期借款

103、合同规定：借款期限为5年，借款利息率为10%，年末付息到期还本。已知该公司资金的机会成本为6%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问中华公司选择何种融资方式为优。年份利息支付额(1+12%/2)21500税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值1561.861.843.263.99271172.7255005000.68058340.29合计3098097163513.01习题104解融资租赁现金流出量现值计算表单位：万元举债购置现金流出量现值计算表单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利 息 支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现

104、金流出量现值0150505035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.86430304.834.824.360.7920919.3050802.480.2471.170.7472653.18合计250100283.84213.67181.75年份利息支付额20010%税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现金流出量现值152020144.2123658.9752002000.74726149.45合计100300270208.42答：中华公司应选择融资租赁方

105、式融资为优。习题习题105105先锋公司目前的资产负债表如下：A公司资产负债表单位：万元现公司准备将账面净值为2000万元的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再与租赁公司签订5年期的租赁合同将其租回，合同规定应付融资租赁费总额为2500万元，每年年末支付500万元。要求：（1）编制先锋公司新的资产负债表；（2）对新、旧资产负债表进行比较分析，并根据分析结果说明该融资行为是否可取；（3）计算该融资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响。资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产15005500流动负债所有者权益25004500合计7000合计7000习题105解（1）编制先锋

106、公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元（2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%下降到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。（3）该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。折算为现值，会使公司的现金流出量增加。资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3700600035002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益250025004700合计9700合计9700习题106假定“例105”中的情况

107、是将账面净值为2800万元的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再以应付融资租赁费总额为2500万元的价格将其租回。要求：（1）编制新的资产负债表；（2）计算该融资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响，并加以评价。解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位：万元（2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3700520027002500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权

108、益250025003900合计8900合计8900习题107假定“例105”和“例106”公司的适用折现率为8%，请将售后回租融资行为对公司目前和以后的盈亏影响折算为现值，并分别评价。解：（1）“例105”情况下融资行为对公司目前和以后的影响（1）“例105”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。（2）“例106”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。习题108某公司的资产盈利率为16%，现需要总投资额为20000万元。但是目前只有普通股权益3000万元，无其他资

109、金来源。公司现在需要研究筹资结构。公司预计如果按公认的优先权资金来源与次优先资金来源之比的11标准进行筹资，其风险不会发生变化，各种资金来源的利息率分别为：信用债券利息率为8%，次等信用债券为10%，收益债券12%，优先股票股利率为12%。公司所得税率为30%。试根据上述资料确定公司的最优资金结构。解：（1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)50001

110、0%(130%)200012%(130%)/3000=(3200630)/3000=85.67%（2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%/3000=(3200702)/3000=83.27%习题109设W公司发行年利息率为10%，每年年末付息，到期一次还本的10年期公司债10000万元。为了保证能在到期日顺利收回

111、债券，公司决定设立偿债基金，已知W公司资金机会成本为8%，试问该公司每年平均应提取多少偿债？解：习题110-111110设K公司发行年利息率为8%，到期一次还本付息的5年期公司债5000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金，已知K公司资金机会成本为5%，试问该公司每年平均应提取多少偿债？解：111设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元，年利息率为10%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率已降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新

112、债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。习题111解1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=10006.00205100000.75992=6002.057599.2=13601.25（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）10000.00万元损益类账户3601.25万元贷：应付长期债券（新）13601.25万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，

113、对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=1000010%13601.254%=1000-544.05=455.95（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业不利。习题111解续3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=3601.2530%=1080.38（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=455.9530%=136.79（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值=1080.38

114、821.02=259.36(万元)评价：可取。习题习题1121设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元，年利息率为10%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率上升到12%。现公司决定按面值重新发行年利率为12%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=10004.56376100000.45235=4563.764523.5=9087.26（万元）2)计算新

115、债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）10000.00万元贷：应付长期债券（新）9087.26万元损益类账户912.47万元习题习题112解续解续新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=9087.2612%1000010%=1090.471000=90.47（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业有利。3)计算新债换旧债盈亏

116、引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=912.4730%=273.74（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=90.4730%=27.14（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值=273.74123.87=149.87(万元)评价：不可取。习题1131设X公司于1998年6月1日发行了面值为8000万元，年利息率为6%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率下降到4%。现公司决定按面值重新发行

117、年利率为4%的5年期债券去调换年利率为4%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=4804.4518280000.82193=2136.876575.44=8712.31（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元损益类账户712.31万元贷：应付长期债券（新）8712.31万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种

118、亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：习题113解年利息节约额=80006%8712.314%=480-384.49=95.51（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业不利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=712.3130%=213.69（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=95.5230%=28.65（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：年利息节约额=

119、80006%8712.314%=480-384.49=95.51（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业不利。习题113解续3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=712.3130%=213.69（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=95.5230%=28.65（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值=213.6928.654.45182=86.13(万元)评价：可取。习题1141设X公司于1

120、998年6月1日发行了面值为8000万元，年利息率为6%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率上升到10%。现公司决定按面值重新发行年利率为10%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额=4803.7907980000.62092=1819.584967.36=6786.94（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的

121、亏损，即：借：应付长期债券（旧）8000.00万元贷：应付长期债券（新）6786.94万元损益类账户1213.06万元习题114解新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=6786.9410%80006%=678.69480=198.69（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业有利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=1213.

122、0630%=363.92（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=198.6930%=59.61（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值=363.9259.613.79079=137.95(万元)评价：不可取。习题115-116115设甲公司的资产盈利率为16%，经营所需资产总额为16000万元。假定公司优先负责与借债权益基础之比在公认的1：1的范围之内，可以筹得利息率为5%的信用债券，利息率为7%的次等信用债券，利息率为10%的收益债券，股利率为10%的优先股票，并假定全部资金来源可以随意组合。问该公司应如何

123、筹集资金才能使普通股权益收益率达到最大？解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为：信用债券=16000/2=8000次等信用债券=8000/2=4000收益债券=4000/2=2000优先股票=2000/2=1000普通股票=20001000=1000普通股权益收益率=1600016%80005%(130%)40007%(130%)200010%(130%)100010%/1000=(2560716)/1000=184.4%116.1假设H公司必须借入120万元资金来满足某种投资的需要，银行提供了如下两种借款供H公司选择：第一种是年利息率为12%，要求每月等额支付的3年期分期偿还借款。第二种

124、是年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本付息的3年期借款。试选择成本最低的借款。解：（1）计算第一种借款的资金成本资金成本=(1+12%/12)121=12.68%（2）计算第二种借款的资金成本资金成本=(10%20%2%)/(120%)=12%答：选择第二种借款为优。习题117-118117假设Q公司必须借入200万元资金来满足某种投资的需要，银行可提供的几种借款方案如下：（1）年利息率为14%，每年付息，到期还本的5年期借款。（2）年利息率为12%，要求每季等额支付的5年期分期偿还借款。（3）年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本，按

125、季结算借款利息，按年结算存款利息的5年期借款。试选择成本最低的借款。解：方案（1）：资金成本=14%方案（2）：资金成本=(1+12%/4)41=12.55%方案（3）：资金成本=(200/0.8)(1+10%/4)41(200/0.8)20%2%/(200/0.8)(120%)=15.19/100=15.19%方案（2）资金成本最低，应选择方案（2）为优。1118.长城公司按面值发行年利率为3%、每年付息的15年期的面值为1000元一张的可转换债券。如果该债券没有调换为普通股票的权利话，它的年利率必须达到10%才能吸引投资者按面值购买。试计算长城公司债券仅作为债券的价值。解：=307.606

126、0810000.23939=467.57（元/张）习题119-120119光明公司按面值发行年利率为6%、每年付息的面值为100元一张的可转换为普通股的优先股票，假定该优先股票的年利率要达到12%，才能按其面值出售。试计算光明公司可转换优先股票仅作为优先股票的价值。解：仅作为优先股票的价值=(1006%)/12%=50（元/股）120假定S公司面值为1000元一张的可转换债券，可转换普通股票60股，其普通的市场价格分别为10、15、20、25、30、40元一股时的转换为普通股票的潜在价值。解：转换为普通股票的潜在价值=60股10元/股=600（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股15元/股

127、=900（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股20元/股=1200（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股25元/股=1500（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股30元/股=1800（元/张）转换为普通股票的潜在价值=60股40元/股=2400（元/张）习题121121设U公司按面值发行的年利率为2%、每年付息的面值为1000元一张的债券，10年后可转换为普通股票50股，预计每股市价为30元。试求U公司可转换债券的收益率的构成。解：当i=6%时，有：207.3600915000.55839=984.791000i=5.5%(1028.91000)/(1028.9984.79)0.5

128、%=5.83%总收益率5.83%=利息率2%+资本收益率3.83%习题122122已知5年期的B可转换债券的面值为1000元/张，票面利息率为2%，每年付息一次，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票50股，同风险市场利率为12%，试求B可转换债券的盈亏区间？解：1000=203.604780.5674350V计V计=(100072.1)/28.37=32.71B可转换债券的盈亏区间为：2032.71元/股。习题123123已知5年期每年付息的D可转换债券的面值为1000元/张，票面利息率为1%，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票100股。假定D可转换债券在第3年全部转换为普通股票，当

129、时D普通股票的市场价格为20元/股。试求D可转换债券筹资的实际资金成本。解：当i=15%时，有：103.3521620000.49718=1027.721000当i=16%时，有：103.2742920000.47611=984.9650000当i=13%时，有：右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=497601000当i=17%时，有：204.65864132.20.21466=980.191000当i=18%时，有：404.494053840.540.19106=913.541000i=17%(1010.751000)/(1010.75913

130、.54)1%=17.12%习题125解续方案3：当i=16%时，有：604.833233079.20.22668=987.991000i=15%(1062.241000)/(1062.24987.99)1%=15.84%比较三方案可知，方案3最优。习题126126已知H公司在同风险市场收益率为8%的情况下，发行了5年期的可转换债券，发行条款规定：面值1000元/张，票面利息率为1%，每年付息一次，在第5年可转换债券到期时可转换为普通股票100股。假定在第5年末普通股票的市场价格为20元/股。试求H公司股东权益的稀释状况。解：（1）计算发行时获取的利益发行时获取的利益=1000(3.992711

131、00.680581000)=279.49（元）（2）计算转换价格低于市场价格少筹资的金额转换价格低于市场价格少筹资的金额=1000(2010)=1000（元）（3）计算股东权益的稀释额股东权益的稀释额=1000/(1+8%)5279.49=680.58279.49=401.9（元）即每发行一张可转换债券会导致401.9元的股东权益稀释。习题127设A认股权证在认购期限内，其每普通股的认购价为20元，每张认股权证可认购5股，试求A认股权证在普通股票市价分别为下表情况下的理论价值。普通股票市价认股权证认购价认购股数认股权证理论价值102015202020252030203520普通股票市价认股权证

132、认购价认购股数认股权证理论价值102050152050202050252052530205503520575解：习题128-129128已知目前欣欣电子科技股票的市价为10元/股，电子科技认股权证的市价为3元/股。电子科技的认股权证规定的认股价为12元/股。试问普通股票市价要上涨到多少时才能使目前投资于普通股票上和投资于认股权证上报酬率相等？解：X10=(10/3)X(12+3)X=17.143（元/股）129.D公司发行的认股权证，其认购价格为6元/股，现某投资者准备用10000元在D公司普通股票市场价格为5元/股，认股权证市场价格为1元/股的情况下选择投资方案。该投资者预测，普通股票的市场

133、价格在认购期内呈逐年上涨的趋势（见下表）：年份第1年第2年第3年第4年第5年第6年股价5678910又知D公司普通股票的年股利为0.5元/股。试求：（1）认股权证杠杆率；（2）各方案的最大盈利和亏损额（不考虑股利）；（3）如果投资者的预测完全准确，投资者何时认购普通股票为优；如果表中的普通股票市场价格是社会普遍预测的结果，求认股权证杠杆力的变化情况。习题129解（1）认股权证杠杆率=51=5（倍）（2）投资股票的最大盈利=(105)(10000/5)=10000投资股票的最大亏损=(55)(10000/5)=0投资认股权证的最大盈利=10(1+6)(10000/1)=30000投资认股权证的最

134、大亏损=10000（3）由于年股利0.5元/股1000当i=11%时，有：605.8892310000.352184000.59345=942.92成本，所以该筹资方案有利可图。习题132设K公司在发行的认股权证到期前，有1000万股流通在外的普通股票，该普通股票的市场价格为15元/股，账面价值为8元/股，公司净资产收益率为15%。现尚有100万股认股权尚未行使，认购价格为10元/股。假定认股权行使增资后公司的净资产收益率仍为15%。试求认股权证行使后的股东权益稀释状况。解：（1）计算认股权证行使前的股东权益公司总收益=1000815%=1200（万元）每股收益=815%=1.2（元/股）每股

135、市场价格=15（元/股）（2）计算认股权证行使后的股东权益公司总收益=12001001015%=1350（万元）每股收益=1350/(1000100)=1.227（元/股）每股市场价格=(1510%10)/(110%)=14.55（元/股）（3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益增加=1.2271.2=0.027（元/股）每股市场价格减少=1514.55=0.45（元/股）股东权益稀释合计=0.450.027=0.423（元/股）习题133133设M公司在发行的认股权证到期前，有3000万股流通在外的普通股票，该普通股票的市场价格为12元/股，账面价值为6元/股，公司净资产收益率为1

136、4%。现尚有500万股认股权尚未行使，认购价格为4元/股。假定认股权行使增资后公司的净资产收益率仍为14%。试求认股权证行使后的股东权益稀释状况。解：（1）计算认股权证行使前的股东权益公司总收益=3000614%=2520（万元）每股收益=2520/3000=8.4（元/股）每股市场价格=12（元/股）（2）计算认股权证行使后的股东权益公司总收益=2520500414%=2800（万元）每股收益=2800/(3000500)=0.8（元/股）每股市场价格=12(500/3000)4/1(500/3000)=10.86（元/股）（3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益减少=8.40.8

137、=0.4（元/股）每股市场价格减少=1210.86=1.14（元/股）股东权益稀释合计=0.41.14=1.54（元/股）习题134-135134R公司拟增加发行普通股票筹资10000万元，公司目前的普通股票市场价格为10元/股，但公司根据其自身的盈利能力和风险水平估计，其普通股票内含价值为12元/股。因此，公司决定先用负债筹资，并发行认购价格为12元/股的优先认股权。问这种筹资方式给普通股股东带来的好处是什么？有多少？解：（1）因为这种筹资方式可以在筹资同量资金的前提之下，减少普通股票的发行数量，因此，可以给普通股股东带来股东权益增加的好处。（2）计算股东权益的增加额减少发行的普通股票数量=

138、10000/1010000/12=167（万股）135已知付款的信用条件为“1/10，n/60”，试回答下列问题：（1）分别计算放弃可取得的现金折扣在信用期限末付款的不考虑货币时间价值和考虑时间价值的筹资成本。（2）如应付账款展期至90天，那么不考虑货币时间价值和考虑时间价值的筹资成本又为多少？解：（1）不展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(6010)=1.01%7.3=7.37%考虑时间价值的筹资成本=(1+7.37%/7.3)7.31=7.61%（1）展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(9010)=1.01%4.56=4.61%考

139、虑时间价值的筹资成本=(1+4.61%/4.56)4.561=4.89%习题136-137136已知B公司可以随时取得12%的短期流动资金贷款，试问B公司对待“2/10，n/60”，“2/10，n/90”，“1/10，n/40”等信用条件的态度应该是什么？解：（1）计算各种信用条件下的资金成本“2/10，n/60”条件下的资金成本=2%/(12%)365/(6010)=14.9%“2/10，n/90”条件下的资金成本=2%/(12%)365/(9010)=9.31%“1/10，n/40”条件下的资金成本=1%/(11%)365/(4010)=12.29%（2）对待不同信用条件的态度分析在“2/

140、10，n/60”和“1/10，n/40”信用条件下，选择获取折扣期内付款。在“1/10，n/90”信用条件下，选择放弃折扣，在信用期最后一天付款。137S企业5月应交税金总额为2000000元，按规定在每月10前交纳。请分别按最低占用期和平均占用期计算应交税金筹资量。解：（1）按最低占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量=(2000000/30)10=666667（元）（2）按平均占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量=(2000000/30)15=1000000（元）习题138-139138E企业的工资支付政策是每月8前支付工资，每月应付工资总额为1200000元，请分别按最低占用期和平均占

141、用期计算应付工资筹资量。解：（1）按最低占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量=(1200000/30)8=320000（元）（2）按平均占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量=(1200000/30)15=600000（元）139M公司每月发生如下应付费用：（1）应交税金800000元，10日前交纳；（2）应付工资2000000元，8日支付；（3）水电费300000元，5日支付；（4）房租30000元，6日支付；（5）其他100000元，12日支付。请分别按最低占用期和平均占用期计算M公司的应计费用筹资量。解：（1）按最低占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量=(800000/30)10 (

142、2000000/30)8 (300000/30)5 (30000/30)6(100000/30)12=26666753333350000600040000=896000（元）（2）按平均占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量=(800000200000030000030000100000)/3015=1615000（元）习题140-141140乙企业持有一张，价款为30万元，期限为6个月的无息商业承兑汇票，现距汇票到期日还有3个月，乙企业准备将该汇票在银行贴现，贴现利息率为8%，问乙企业贴现这张汇票可以获得多少资金？贴现汇票可以获得的资金=30(18%/4)=29.4（万元）141A公司采购原

143、材料一批，价值500000元，信用条件为“1/10，n/50”，目前A公司手中没有多余的现金来支付货款，但持有9月期的带息商业承兑汇票一张，票面金额600000元，票面利息率为6%，该票据尚有3个月到期。又知银行的贴现利息率为9%。问A公司应该如何处理购货款为佳？解：（1）计算不同融资的资金成本不考虑货币时间价值“1/10，n/50”信用条件的资金成本=1%/(11%)365/(5010)=9.22%考虑货币时间价值“1/10，n/50”信用条件的资金成本=(1+9.22%/9.125)9.1251=9.61%不考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本=9%考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本

144、计算过程如下：商业承兑汇票到期值=60000(1+6%3/4)=62700商业承兑汇票贴现值=62700(19%1/4)=61289.2561289.25=62700/(1+i)1/4i=9.53%即：考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本为9.53%。（2）分析结果因为，9.61%（享有获取购获折扣的成本）9.53%（商业承兑汇票贴现成本），所以，A公司应将商业承兑汇票贴现，在第10天付款，获取购货折扣为优。投资部分习题投资部分习题习题142-145142假定某企业年总资产平均余额为3000万元，利润总额为200万元，实际利息支出为150万元，所得税率为33%，问该企业总投资收益率为多少？解

145、：总投资收益率=200150(133%)/3000=10.17%143N公司将一账面价值为200万元的固定资产对外出租，年租金收入为30万元。该固定资产的年折旧率为5%，计提修理费率为2%，营业税率为5%，所得税率为33%。问该房屋的投资收益率为多少？解：房屋的投资收益率=30(15%)2005%2002%(133%)/200=4,86%144M公司生产经营某产品的资产总额为1000万元，现利润总额为100万元，实际支付利息为50万元。已知该公司的固定资产生产能力有所闲置，如果公司能追加200万元的流动资产，那么，利润总额能在现有的基础上增长30%。追加流动资产的资金来源是年利息率为6%短期贷

146、款。公司的所得税率为33%。问追加200万元流动资产的边际收益率为多少？解：边际收益率=100(130%)502006%(133%)/200=64.32%145假定上述M公司将闲置的固定资产200万元按账面价出售，使固定资产的平均余额减少200万元，并将出售固定资产所得现金用于偿还年利息率为8%的公司长期负债，其余不变。问M公司在采取该行动之后的投资收益率和相应的边际收益率为多少？解：投资收益率=(1002008%)(502008%)(133%)/(1000200)=12.56%边际收益率=12.56%(10050)(133%)/1000=12.56%10.05%=2.51%习题146某公司拟

147、从两个投资项目中选择一个投资项目，其投资额均为1000万元。两个投资项目在不同经济环境下的预期收益率和概率分布如下表：经济环境发生概率预计年收益率方案A方案B好0.335%20%一般0.515%14%差0.20%10%试问该公司应选择那一个投资项目为优？解：（1）计算期望收益率E(RA)=0.335%0.515%0.20%=18%E(RB)=0.320%0.514%0.210%=15%（2）计算方差、标准差、变化系数2A=(35%18%)20.3(15%18%)20.5(018%)20.2=0.01562B=(20%15%)20.3(14%15%)20.5(10%15%)20.2=0.0013

148、A=0.01561/2=0.0395B=0.00131/2=0.0361VA=0.0395/18%=0.219VB=0.0361/15%=0.241（3）选择最优方案根据标准差和变化系数，可以看出方案A不但收益率比方案B高18%15%，而且风险比方案B低0.2192200当i=11%时，有：5.889233400.35218400=2143.2180当r=9%时，有：90.91743+100.84168+110.77218+130.70843+130.64993+130.59627+140.54703+140.50187+140.46043+140.42241=77.6280r=8%+(81.

149、4580)/(81.4577.62)1%=8.38%习题162解（7）AB方案B方案80=22/(1+r)+22/(1+r)2+22/(1+r)3+21/(1+r)4+21/(1+r)5当r=12%时，有：220.89286+220.79719+220.71178+210.63552+210.56743=78.180r=11%+(80.0680)/(80.0678.1)1%=11.038%C方案80=13/(1+r)+14/(1+r)2+14/(1+r)3+14/(1+r)4+13/(1+r)5+13/(1+r)6+12/(1+r)7+11/(1+r)8+11/(1+r)9+10/(1+r)1

150、0当r=9%时，有：130.91743+140.84168+140.77218+140.70843+130.64993+130.59627+120.54703+110.50187+110.46043+100.42241=81.180当r=10%时，有：130.90909+140.82645+140.75131+140.68301+130.62092+130.56447+120.51316+110.46651+110.42410+100.38554=78.69160当r=15%时，有：右式=156.0880当r=20%时，有：右式=77.7680r=18%(81.3180)/(81.3177.7

151、6)2%=18.74%方案(C)50=9(P/A,r,8)10/(1+r)8当r=12%时，有：右式=48.7550r=11%(50.6550)/(50.6548.75)1%=11.34%方案(D)60=17(P/A,r,5)当r=12%时，有：右式=61.2860当r=13%时，有：右式=59.79180当r=15%时，有：右式=176.21180r=14%(181.12180)/(181.12176.21)1%=14.23%方案(F)240=45/(1+r)+45/(1+r)2+45/(1+r)3+50/(1+r)4+50/(1+r)5+50/(1+r)6+45/(1+r)7+45/(1+

152、r)8当r=11%时，有：右式=240.53240即：r=11%方案(G)30=10(P/A,r,5)当r=20%时，有：右式=29.9130即：r=20%方案(H)120=21(P/A,r,8)/(1+r)当r=8%时，有：右式=120.68120即：r=8%习题163解（1）计算各投资方案的内部收益率计算各投资方案的内部收益率I-M方案(I)45=10(P/A,r,6)13/(1+r)7当r=14%时，有：右式=44.0845r=13%(45.5045)/(45.5044.08)1%=13.35%方案(J)130=23(P/A,r,8)当r=9%时，有：右式=127.05130r=8%(1

153、32.17130)/(132.17127.05)1%=8.42%方案(K)90=17(P/A,r,9)当r=12%时，有：右式=90.5890即：r=12%方案(L)100=28(P/A,r,5)当r=12%时，有：右式=100.93100即：r=12%方案(M)120=25(P/A,r,8)当r=18%时，有：右式=101.94100当r=19%时，有：右式=98.86100r=18%(101.94100)/(101.9498.86)1%=18.63%习题163解（2）（2）将以上计算结果分别从大到小列表排队投资项目的三种指标及其排队结果投资项目的三种指标及其排队结果投资项投资项目目原始原始

154、投资额投资额净现值净现值获利能力指数获利能力指数内部收益率内部收益率净现值净现值排队序排队序号号获利能获利能力指数力指数排队序排队序号号内部内部收益率收益率排队序排队序号号A1603411.213314.41%4B8018.5631.232218.74%2C502.68111.0541011.34%10D604.44101.074812.86%7E18023.0321.128414.23%5F2405.4181.0231111%11G307.9151.267120%1H12018.15130.849138%13I455.2291.116513.35%6J1307.3120.944128.42%

155、12K907.961.088712%8L1006.1471.061912%9M12013.3741.111618.63%3习题163解（3）（3）求公司投资限额为600万元时的最佳投资组合投资项目投资项目原始投资额原始投资额净现值净现值G307.91B8018.56M12013.37A16034.00E18023.03合合计计57096.87习题164164假定“例162”中W公司A、B、C三个投资方案适用的风险收益率分别为：4%、1%和2%。无风险收益率为10%。试计算三方案的净现值。解：（1）求三个方案的适用折现率A方案的适用折现率=10%+4%=14%B方案的适用折现率=10%+1%=1

156、1%C方案的适用折现率=10%+2%=12%（2）求三个方案的净现值NPV(A)=9/(1+14%)+10/(1+14%)2+11/(1+14%)3+13/(1+14%)4+13/(1+14%)5+13/(1+14%)6+14/(1+14%)7+14/(1+14%)8+14/(1+14%)9+14/(1+14%)1080=61.9780=18.03（万元）NPV(B)=22/(1+11%)+22/(1+11%)2+22/(1+11%)3+21/(1+11%)4+21/(1+11%)580=80.0680=0.06（万元）NPV(C)=13/(1+12%)+14/(1+12%)2+14/(1+1

157、2%)3+14/(1+12%)4+13/(1+12%)5+13/(1+12%)6+12/(1+12%)7+11/(1+12%)8+11/(1+12%)9+10/(1+12%)1080=74.9680=5.04（万元）习题165165假定“例162”中W公司A、B、C三个投资方案的有关资料如下表：A、B、C三方案各年净收益和相应的约当系数表三方案各年净收益和相应的约当系数表期间期间A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益约当系数约当系数净收益净收益约当系数约当系数净收益净收益约当系数约当系数01100000.95600000.9500000.92200000.9600000.85600000.

158、853300000.85600000.8600000.84500000.8500000.75600000.755500000.75500000.7500000.76500000.7500000.657600000.65400000.68600000.6300000.559600000.55300000.510600000.5200000.45试根据上表资料和“例161”的相关资料，计算三方案考虑风险后的净现值。习题165解A方案方案期期间间净收净收益益约当系约当系数数无风险无风险现金流量现金流量折旧折旧无风险无风险现金流量现金流量折现系折现系数数折算为现值折算为现值的无风险现的无风险现金流量金

159、流量0（800000）（800000）1.00000(800000)1100000.95950080000895000.9090981363.562200000.91800080000980000.8264580992.13300000.8525500800001055000.7513179263.214500000.840000800001200000.6830181961.25500000.7537500800001175000.6209272958.16500000.735000800001150000.5644764914.057600000.6539000800001190000.5

160、131661066.048600000.636000800001160000.4665154115.169600000.5533000800001130000.4241047923.310600000.530000800001100000.3855442409.4合计133033.88习题165解B方案方案期期间间净收净收益益约当系约当系数数无风险无风险现金流量现金流量折旧折旧无风险无风险现金流量现金流量折现系折现系数数折算为现值折算为现值的无风险现的无风险现金流量金流量0（800000）（800000）1.00000(800000)1600000.9540001600002140000.90

161、909194545.262600000.85510001600002110000.82645174380.953600000.8480001600002080000.75131156272.484500000.75375001600001975000.68301134894.485500000.7350001600001950000.62092121079.4合计188264.43习题习题165解C方案方案期期间间净收净收益益约当系约当系数数无风险无风险现金流量现金流量折旧折旧无风险无风险现金流量现金流量折现系折现系数数折算为现值折算为现值的无风险现的无风险现金流量金流量0（800000）（8

162、00000）1.00000(800000)1500000.945000800001250000.90909113636.252600000.8551000800001310000.82645108264.953600000.848000800001280000.7513196167.784600000.7545000800001250000.6830185376.255500000.735000800001150000.6209271405.86500000.6532500800001125000.5644763502.887400000.624000800001040000.51316533

163、68.648300000.551650080000965000.4665145018.229300000.51500080000950000.4241040289.510200000.45900080000890000.3855434313.06合计88656.67习题习题166及解（及解（1）166假定S公司流动负债与长期负债合计为500万元，流动负债的资金成本为2%，长期负债的资金成本10%。请解决下列问题：（1）当流动负债总额分别为100万元、200万元、400万元时，企业三种方案全部负债的资金成本。（2）计算各方案的流动资金量和流动比率。（3）分析三种方案的风险和收益。解：（1）计算三

164、种方案全部负债的资金成本A方案方案B方案方案C方案方案金额金额利率利率利息利息金额金额利率利率利息利息金额金额利率利率利息利息流流 动动 负负债债1002%22002%44002%8长长 期期 负负债债40010%4030010%3010010%10负负 债债 合合计计5008.4%425006.8%345003.6%18习题习题166解（解（2）（）（3）（2）计算各方案的流动资金量和流动比率流动资产流动资产流动负债流动负债流动资金流动资金流动比率流动比率A方案方案5001004005B方案方案5002003002.5C方案方案5004001001.25（3）分析三种方案的风险和收益对比以上

165、两表，可以得出如下结论，A方案收益率最低，但风险也最低，其流动比率高达5倍，远远超出了一般公认的2倍标准。B方案收益率适中，风险也属中等，其流动比率为2.5倍，较接近2倍的标准。C方案收益率最高，但风险也最大，其流动比率为1.25倍，即几乎全部流动资产的资金来源都依靠流动负债。习题167167设长风公司股权资金为1000万元，固定资产净值为1000万元，预计该公司在计划年度内能销售产品100万件，销售单价为40元/件，总资产息税前收益率为15%，公司所得税率为30%。现公司有稳健与激进的流动资产和流动负债所组成的四个流动资金管理方案（见下表）：方案方案流动资产流动资产负债负债现金和有现金和有价

166、证券价证券其他流动其他流动资产资产流动负债流动负债长期负债长期负债金额金额成本率成本率金额金额成本率成本率A4006002002%80012%B4006008002%20012%C1006002002%50012%D1006005002%20012%又知，公司不考虑流动资金管理模式的适用折现率为6%，采用最保守的流动资金管理模式的会使公司折现率上升2%，采用其他流动资金管理模式，其风险折现率与流动资金管理策略的风险程度成正比。试根据以上资料，选出您认为最优的流动资金管理方案（要求通过分析说明）。习题167解(1)(2)（1）计算不同流动资金管理方案的风险风险程度评价表风险程度评价表方案现金与有

167、价证券（万元）流动资产（万元）资产总额（万元）流动资产与资产总额之比流动资产流动比率1-流动资产流动比率流动负债（万元）流动负债与资产总额之比流动资金管理策略的风险程度=1-=(+)2A400100020000.50.40.62000.100.35B400100020000.50.40.68000.400.5C10070017000.4120.140.862000.1180.489D10070017000.4120.140.868000.470.665（2）计算不同流动资金管理方案的风险折现率方案A=6%+2%=8%方案B=6%+(0.5/0.35)2%=8.86%方案C=6%+(0.489/

168、0.35)2%=8.79%方案D=6%+(0.665/0.35)2%=9.8%习题167解(3)（3）计算不同流动资金管理方案的股权资金的股权价值息税前收益=1004015%=600（万元）不同流动资金管理方案的利息方案A=2002%+80012%=100（万元）方案B=8002%+20012%=40（万元）方案C=2002%+50012%=64（万元）方案D=5002%+20012%=34（万元）不同流动资金管理方案的税前收益方案A=600100=500（万元）方案B=60040=560（万元）方案C=60064=536（万元）方案D=60034=566（万元）不同流动资金管理方案的税后收益

169、方案A=500(130%)=350（万元）方案B=560(130%)=392（万元）方案C=536(130%)=375.2（万元）方案D=566(130%)=396.2（万元）不同流动资金管理方案的股权价值方案A=350/8%=4375（万元）方案B=392/8.86%=4424.38（万元）方案C=375.2/8.79%=4268.49（万元）方案D=396.2/9.8%=4042.86（万元）评价：以股权资金价值为标准，方案B最优，方案A第二，方案C第三，方案D最差。故应该选择方案B。习题168168已知南华股份有限公司总资产和总资产收益率保持不变，其总资产收益率为10%，负债与股权资金之

170、比和负债资金成本存在着如下表的关系。负债/股权资金30%50%80%100%150%200%负债资金成本3%4%5%6%8%12%试根据以上资料确定南华公司的最优资金结构。解：序号总资产收益率负债/股权资金负债成本股权资金收益率=()110%30%3%12.1%210%50%4%13%310%80%5%14%410%100%6%14%510%150%8%13%610%200%12%6%根据股权资金收益率指标，南华公司的最优资金结构为：负债/股权资金=80%习题169168假定“例167”中的南华股份有限公司市场同风险收益率与负债与股权资金的比率存在着如下表的关系。负债/股权资金30%50%80

171、%100%150%200%市场同风险收益率6%6.2%6.5%7%8%10%试根据以上资料确定南华公司的最优资金结构。解：序号负债/股权资金股权资金收益率百元股权资金收益额适用折现率每百元账面股权资金价值=/130%12.1%12.16%201.67250%13%136.2%209.67380%14%146.5%215.384100%14%147%200.005150%13%138%162.506200%6%610%60根据每百元股权资金价值指标，南华公司的最优资金结构为：负债/股权资金=80%习题170170已知先锋股份有限公司现有普通股权益为3000万元。现公司有一很好的投资项目，投资的资

172、产收益率可以达到14%。投资该项目后，公司的资产总额将达到20000万元。公司预计：当优先求偿资金来源与非优先求偿资金来源之比的公认社会标准为1：1时，不同资金来源的资金成本分别为：普通股票13%，优先股票10%，非优先债务8%，优先债务5%。试求普通股东权益资金收益率最大的资金结构。解：（1）求1：1标准条件下的各类资金来源金额：资金来源计算方式金额各类资金来源占总资金来源的比重个别资金成本加权平均资金成本优先债务2000021000050%5%2.5%非优先债务100002500025%8%2%优先股票50003000200010%10%1%普通股票300015%13%1.95%合计200

173、00100%7.45%（2）计算股权资金收益率普通股权资金收益率=2000014%(100005%50008%200010%)/3000=56.67%习题171171东风公司打算投资购买A公司的债券。已知A公司债券的市场价格为1100元/张，债券的面值为1000元/张，票面利息率为10%，每年付息一次，到期一次还本。A公司债券现刚刚支付过利息，现距债券到期日尚有5年。如果甲公司投资债券所要求的最低收益率为8%，问甲公司是否应该购买A公司债券？解：=1003.992710000.68058=1079.85（元/张）由于A公司债券的内在价值1079.85债券的市场价格1100，故甲公司购买A公司的

174、债券无利可图，不应该购买。习题172172设B债券的面值为1000元/张，票面利息率6%，每半年付息一次，到期一次还本。现刚刚付过息，距到期日还有6年。已知同风险市场收益率为8%，试求B债券的内在价值。解：=604.6228810000.63017=907.54（元/张）即：该债券的内在价值为907.54（元/张）习题173173设C债券的面值为1000元/张，期限为10年，票面利息率为10%，每年付息一次，分两次还本。还本期分别为第5年末和第10年末。已知同风险市场利率为6%。求C债券的内在价值。解：=1004.2123610000.74726503.147735000.55839=1605

175、.08（元/张）即：该债券的内在价值为1605.08（元/张）习题174-175174设公司持有10年期的国库券面值为10000元，该国库券一次还本付息，票面利率为8%，单利计息，现距到期日尚有4年，已知现市场无风险收益率为6%，试问该国库券的内在价值应为多少？解：PV=10000(1+8%10)/(1+6%)4=14257.62（元）即：该国库券的内在价值为14257.62元175乙公司准备于2002年5月1日花115000元购入面值为100000元，票面利息率为9%，每年4月30日付息的2007年4月30日到期的公司债券。公司的期望收益率为6%。试问乙公司是否应该向该债券投资？解：=900

176、04.212361000000.74726=112637.24（元）由于该债券的内在价值112637.24G普通股票的公允价值，说明市场对G普通股票的评价较高，是合理的。186设H普通股票上年每股账面价值为8元/股，G普通股票目前的市值比为3倍，所在行业的平均市值比为5倍，问H普通股票的公允价值为多少，以及G普通股票的市场价格是否合理？解：G普通股票的市场价格=83=24（元/股）G普通股票的内在价值=85=40（元/股）因为，G普通股票的市场价格G普通股票的内在价值，说明市场对G普通股票的评价较低，是合理的。习题187-188187设A普通股票预计第一年的股利为2.3元/股，该股票的系数为1

177、.3，资本市场全部股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。试根据资料估计A普通股票的内在价值。解：A普通股票的内在价值=2.3/8%+1.3(12%8%)=2.3/13.2%=17.42（元/股）188.设A公司去年全年息税前收益合计为9500万元，利息支出合计为2000万元，所得税率为30%，负债平均余额为40000万元，净资产平均余额为50000万元，发行在外的普通股票股数为10000万股。且预计公司的各种基本情况在未来保持不变。1又知该公司普通股票的系数为1.4，资本市场全部股票的平均收益率为8%，无风险收益率为4%。试根据上述资料，用经济附加值定价模型估计A普通股票的内在价值。解

178、：根据题意，首先应该计算A公司的加权平均资金成本，再计算经济利润，最后再直接运用经济附加值定价模型计算公司的内在价值。（1）计算负债和普通股票的资金成本负债资金成本=普通股票的资金成本=4%1.4(8%4%)=9.6%习题188解（2)（2）计算公司加权平均资金成本加权平均资金成本=44.44%3.5%55.56%9.6%=6.89%(3)计算经济利润经济利润=(95002000)(130%)2000(130%)900006.89%=449（万元）（4）计算公司价值（n）（5）计算A普通股票每股价值A普通股票每股价值=56517/10000=5.6517（元/股）习题189189B公司发行的5

179、年期可转换债券规定，面值为1000元/张，年利息率率为1%，每年付息，每张可转换债券可转换为普通股票100股。若不转换为普通股票，则在可转换债券到期时按面值收回。现假定存在如下两种情况：（1）普通股票的市场价格在5年以内均没有超过规定的10元/股的转换价格；（2）普通股票的市场价格在第3年末为15元/股，且可转换债券在第3年末转换为普通股票。再假定与该可转换债券同风险的市场收益率为8%。试求以上两种情况下B公司发行的可转换债券的内在价值各为多少？解：（1）普通股票的市场价格10元/股条件下的可转换债券的内在价值=103.9927110000.68058=720.51（元/张）（2）普通股票的市

180、场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票条件下的可转换债券的内在价值=102.577115000.79383=1216.53（元/张）习题190190如公司在“例188”的可转换债券发行时以1000元/张的面值购入可转换债券，问在下述两种情况下的投资收益率各为多少？（1）普通股票市场价格低于10元/股时投资可转换债券的收益率。（2）普通股票市场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票时投资可转换债券的收益率。解：（1）普通股票市场价格低于10元/股时投资可转换债券的收益率当i=1%时，有：右式=104.8534310000.95147=1000=左式即：在该种情况下，投资可转换债券的

181、收益率为1%。习题190解(2)（2）普通股票市场价格为15元/股，且在第3年末转换为普通股票时投资可转换债券的收益率当i=10%时，有：右式=103.7907915000.62092=969.291000=左式故有：即：在该种情况下，投资可转换债券的收益率为9.31%。习题191191甲公司有一笔400万元的用于第2年末偿债的专用基金，现打算用这笔资金购买票面利息率为2%，尚有2年到期每年付息的可转换债券，该可转换债券的转换价格为5元/股，但由于现在该普通股票的市场价格低于5元/股，因此，可转换债券的市场价格仅为其面值的80%。试问甲公司应如何安排资金为优？解：根据题意，有：计算结果表明，甲

182、公司只要动用307.52万元购买面值为384.4万元的这种可转换债券就可以满足在第2年末偿债的资金需要。而余下的92.48(400307.52)万元资金，则可以用于收益率更高的风险投资。如果在第2年末，该可转换债券所对应的普通股票市场价格上涨到5元/股以上，那么，甲公司除了可以顺利偿债之外，还可以获得超额投资收益额。习题192192根据“例190”的资料计算其最低的和可能的投资收益率。解：（1）计算最低投资收益率当i=14%时，有：右式=7.6881.64666384.40.76947=308.44307.52=左式故投资该可转换债券的最低收益率约为14%。（2）计算可能的投资收益率可能投资收

183、益率就是可转换债券的购买价与收取利息和转换为普通股票后市场价格之和相等时的折现率。只要普通股票市场价格高于转换价格，投资收益率就可能14%。习题193193有A、B两家公司。A公司现有闲置的更新改造资金400万元，5年后需要更新改造资金500万元。B公司现有闲置的更新改造资金450万元，5年后也需要更新改造资金500万元。两家公司均既希望通过现有更新改造资金的积累来满足5年后的资金需要量，又希望能获得普通股票市场价格上升的风险投资利益；因此，两公司均决定将闲置的更新改造资金用于购买可转换债券。现问两家公司各应选择固定票面利息率为多少的可转换债券投资为优？解：根据题意，各公司最优投资方案应该是本

184、金加上固定利息之和正好等于未来资金需要量的投资方案。因为这种投资方案既可以回避未来的现金支付风险，又可能为公司带来最大的投资收益。所以有：A公司要求的最低固定利息率=B公司要求的最低固定利息率=计算结果表明：A公司应该寻找固定票面利息率为4.56%的可转换债券为优；而B公司则应该以寻找固定票面利息率为2.13%的可转换债券为优。另外，需要注意，上述结论是按可转换债券票面值购入可转换债券的条件下推论出来的，如果是按折价或溢价购入的，则需要将折价或溢价的影响考虑在内进行计算。习题194及解（1）（2）（3）194设A普通股票的认股权证所规定的认购价格为10元/股，每张认股权证可认购普通股票10股。

185、目前A普通股票的市场价格为15元/股，认股权证的市场价格为50元/张。投资者对A普通股票的股利支付额预测结果如下：第一年支付股利1元/股，未来股利年增长率有按5%和6%两种情况，同风险市场收益率为10%。试预测A认股权证在不同条件下的内在价值。解：（1）A认股权证目前的理论价值A认股权证目前的理论价值=（1510）10=50（元/张）A认股权证目前的理论价值=50/10=5（元/股）（2）计算投资于认股权证上和投资于普通股票上报酬率相等时的普通股票的市场价格A认股权证目前的杠杆力度=15/5=3（倍）设投资于认股权证上和投资于普通股票上报酬率相等时的普通股票的市场价格为X，那么，有：X15=3

186、X（155）解之得：X=22.5（元/股）（3）计算以投资于认股权证上和投资于普通股票上报酬率相等时的普通股票市场价格为基础的认股权证的内在价值。报酬率相等时A认股权证目前的理论价值=22.510=12.5（元/股）习题194及解（4）（5）（4）计算股利年增长率为5%和6%时的A认股权证到期时的理论价值当股利年增长率为5%时，有：预测的A认股权证理论价值=（元/张）预测的A认股权证理论价值=100/10=10（元/股）当股利年增长率为6%时，有：预测的A认股权证理论价值=（元/张）预测的A认股权证理论价值=150/10=15（元/股）（5）比较确定A认股权证的内在价值当股利年增长率为5%时因

187、为：12.510所以：A认股权证的内在价值=10（元/股）A认股权证的内在价值=100（元/张）当股利年增长率为6%时因为：12.515所以：A认股权证的内在价值=12.5（元/股）A认股权证的内在价值=125（元/张）习题195195甲公司在市场利率为8%的条件下，按面值购买了附送认股权证的低息债券，该债券为1000元/张，票面利息率为3%，每年付息，5年到期后一次还本。附送认股权证30股，认购价格10元/股。假设，在第2年末，该普通股票市场价格上涨到20元/股，且甲公司及时行使了全部认股权。问甲公司这种投资方式的投资收益率为多少？解：根据题意，可建立如下方程式：当i=10%时，有：右式=3

188、03.7007910000.620923000.82645=979.731000=左式答：该投资方式的实际收益率为9.49%。习题196196甲公司从证券市场上以5元/股的价格购入认购价格为15元/股的认股权证若干，在第3年末，当该普通股票市场价格涨至25元/股时，公司行使了全部认股权。问甲公司投资于该认股权证的收益率为多少？解：根据题意，可建立如下方程式：答：该笔投资的收益率为25.99%。习题197197某公司决定投资认股权证，现有A、B两种认股权证可供选择。A认股权证的认购价格为10元/股，目前市场价格3元/股，与它相对应的A普通股票的市场价格为9元/股；B认股权证的认购价格为15元/股

189、，目前市场价格5元/股，与它相对应的A普通股票的市场价格为18元/股。公司预计，A普通股票市场价格可以达到20元/股，B普通股票市场价格可以达到30元/股。问公司投资何种认股权证为优？解：（1）求不同认股权证的杠杆力度A认股权证的杠杆力度=93=3（倍）B认股权证的杠杆力度=185=3.6（倍）（2）求投资于认股权证和投资于普通股票收益率相等时的普通股票市场价格投资于A认股权证和投资于A普通股票收益率相等时的A普通股票市场价格：X9=3X（103）解之得：X=15（元/股）投资于B认股权证和投资于B普通股票收益率相等时的B普通股票市场价格：X18=3.6X（155）解之得：X=20.77（元/

190、股）（3）求投资于不同认股权证和普通股票的投资最高收益率投资于A认股权证的投资最高收益率=投资于B认股权证的投资最高收益率=答：投资B认股权证为优。习题198及解（1）设A公司投资于A、B两种证券的资金比例分别为50%，其他有关资料如下表：经济状况经济状况概率概率证券证券AB坏坏0.25%10%中中0.515%15%好好0.325%20%试计算证券投资组合的风险。解：（1）计算投资组合的期望收益率如下：E(RA)=0.25%0.515%0.325%=16.0%E(RB)=0.210%0.515%0.320%=15.5%故有：E(RP)=WAE(RA)WBE(RB)=50%16.0%50%15.

191、5%=15.75%习题198解（2）（2）计算证券投资组合标准差概率RAE(RA)RBE(RB)PiRAE(RA)2PiRBE(RB)2PiRA E(RA)2PiRBE(RB)20.2(0.06)(0.055)0.000360.0003030.0000000.5(0.01)(0.005)0.00010.0000250.0000000.30.090.04250.00810.0018060.0000151.00.008560.0021340.000015AB=0.000015A=(0.00856)1/2=0.0925=9.25%B=(0.002134)1/2=0.0462=4.62%2(RP)=0

192、.520.092520.520.0462220.50.50.000015=0.0021390.0005340.000008=0.002681P=(0.002681)1/2=0.051774=5.1774%习题199假定中华投资公司持有A、B、C、D、E五种普通股票。已知社会无收益率为6%，普通股票市场平均收益率为8%。五种普通股票的系数和占投资的百分比如下表：试根据上表求上述证券组合的系数和预期收益率。解：（1）求证券组合的系数（2）求证券组合的收益率E(Rp)=6%1.09(8%6%)=8.18%普通股票普通股票系数系数占投资的百分比占投资的百分比加权平均加权平均系数系数(p)A1.120%

193、0.22B1.230%0.36C0.920%0.18D0.815%0.12E1.415%0.21合计合计100%1.09四、盈利分配部分四、盈利分配部分习题200200如某公司的投资收益率为15%，股本成本率为10%，每股收益为4元，试问当每股股利分别为4元、3元、2元、1元、0元时的股票市场价值各为多少？解：当每股股利为4元时，有：P=4+(15%/10%)(44)/10%=40（元/股）当每股股利为3元时，有：P=3+(15%/10%)(43)/10%=45（元/股）当每股股利为2元时，有：P=2+(15%/10%)(42)/10%=50（元/股）当每股股利为1元时，有：P=1+(15%/

194、10%)(41)/10%=55（元/股）当每股股利为0元时，有：P=0+(15%/10%)(40)/10%=60（元/股）习题201201如某公司的投资收益率为8%，股本成本率为10%，每股收益为4元，试问当每股股利分别为4元、3元、2元、1元、0元时的股票市场价值各为多少？解：当每股股利为4元时，有：P=4+(8%/10%)(44)/10%=40（元/股）当每股股利为3元时，有：P=3+(8%/10%)(43)/10%=38（元/股）当每股股利为2元时，有：P=2+(8%/10%)(42)/10%=36（元/股）当每股股利为1元时，有：P=1+(8%/10%)(41)/10%=34（元/股）

195、当每股股利为0元时，有：P=0+(8%/10%)(40)/10%=32（元/股）习题202202假定“例200”中，资本收益的实现期为3年，市场平均无风险收益率为7%，某投资者对该资本收益实现认同的主观概率为60%；个人所得税为20%，再投资交易税费为1%。问公司的最佳股利支付率应该为多少？解：（1）确定股利收益与资本收益的价值差异资本收益与股利收益的换算系数=1/(1+7%/60%)3=1/(1+11.67%)3=71.82%（2）确定税收和交易成本的影响股利净收益=1（120%）=0.8（元）资本净收益=4（17.5）=3.97（元）（3）综合决策股利净收益=1（120%）=0.8（元）资

196、本净收益=71.82%4（17.5）=2.85（元）资本净收益与股利净收益之差=2.850.8=2.05（元）以上结果计算表明，该公司每支付1元钱的股利会使股东利益净减少2.05元，故该公司的最佳股利支付率应为零。习题203及204203假定B公司本年盈利4000万元，采用投资剩余额股利支付策略分配盈利。根据预算，本年最佳投资规模为5000万元，最优资金结构为负债资金40%、权益资金60%。按投资剩余盈利额的股利分配办法，B公司本年股利支付额和支付率各为多少？解 ： 根 据 题 意 ， 可 以 分 别 求 得 公 司 的 股 利 支 付 额 和 支 付 率 如 下 ：股利支付额=4000500

197、060%=1000（万元）股利支付率=1000/3000=33.33%204。某公司分配股票股利之前的资本结构如下表：普通股票（10000000股，每股面值2元）资本公积金留存收益20000000元30000000元50000000元普通股权益合计100000000元现普通股票的市价为每股20元。公司拟用留存收益，支付股票股利。试分别按下要求计算分配股票股利后的结果，并编制资产负债表。（1）按股票市场价格以10股送1股的比例向股东支付股票股利1000000股。（2）按股票面值10股送1股的比例支付股票股利。（3）按股票面值和2000万元的既定股利支付金额支付股票股利。（4）分析两种股票股利支付

198、方式的合理性。习题204解（1）按股票市场价格以10股送1股的比例向股东支付股票股利的结果普通股票（11000000股，每股面值2元）资本公积金留存收益22000000元48000000元30000000元普通股权益合计100000000元（2）按股票面值10股送1股的比例支付股票股利的结果普通股票（11000000股，每股面值2元）资本公积金留存收益22000000元30000000元48000000元普通股权益合计100000000元（3）按股票面值和2000万元的既定股利支付金额支付股票股利结果普通股票（20000000股，每股面值2元）资本公积金留存收益40000000元3000000

199、0元30000000元普通股权益合计100000000元习题204解续（4）分析两种股票股利支付方式的合理性支付现金股利后支付股票股利后按股票市价按股票面值（10送1）按股票面值（10送10）每股账面值每股市价10189.0918.189.0918.185.0010.00判断股票股利支付方式的合理性的标准是股票股利支付后的每股账面价值和市场价格与现金股利支付后的每股账面价值和市场价格之差。差越小，越合理。从上表可以看出，按股票市价和按股票面值10送1的比例支付股票股利的结果与支付现金股利后的结果相差不大，因此是合理的。而按股票面值支付股票股利后的结果却与支付现金股利后的结果相差极大，这时的股票

200、股利已经包含了股票分割的内容，不能算纯粹的股票股利，因此，将它全部赋予股票股利的称呼是不合理的。习题205205假定甲公司普通股票的每股收益和每股市价的资料如下表：税后净利润流通在外股数每股收益每股市价价格收益比率4000000元1000000股4元40元10假设甲公司计划股利支付率为50%，试分析比较现金股利与股票回购对股东的影响。解：（1）计算计划分配金额和每股现金股利计划分配金额=400000050%=2000000（元）每股现金股利=2000000/1000000=2（元/股）（2）计算股票回购数量和股票回购的溢价股票回购数量=2000000/(40+2)=47619（股）股票回购后的

201、每股收益=4000000/(100000047619)=4.2（元/股）每股股票的回购价=4.210=42（元/股）（3）计算资本净收益与股利净收益之差股利净收益=2(120%)=1.6（元/股）资本净收益=(4240)(10.75%)=1.985（元/股）资本净收益与股利净收益之差=1.9851.6=0.385（元/股）即采用股票回购的方式，可以使股东多获得每股0.385元的净收益。习题206206某公司分配股票股利之前的资本结构如下表：普通股票（5000000股，每股面值4元）资本公积金留存收益20000000元40000000元40000000元普通股权益合计100000000元试按12

202、的比例进行股票分割，并编制新的减少股票面值和增加股数后的资本结构表。解：分割后的资本结构表普通股票（10000000股，每股面值2元）资本公积金留存收益20000000元40000000元40000000元普通股权益合计100000000元习题207207某公司分配股票股利之前的资本结构如下表：普通股票（5000000股，每股面值4元）资本公积金留存收益20000000元40000000元40000000元普通股权益合计100000000元试按21的比例进行股票合并，并编制新的增加股票面值和减少股数后的资本结构表。解：合并后的资本结构表普通股票（2500000股，每股面值8元）资本公积金留存收益20000000元40000000元40000000元普通股权益合计100000000元