确定性决策分析课件

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1、第二章第二章 确定性决策分析确定性决策分析第一节第一节 确定型决策分析概述确定型决策分析概述一、确定型决策分析的概念和运用场合一、确定型决策分析的概念和运用场合 构成一个确定型决策问题必须具备以下四个条件： （1）存在一个明确的决策目标； （2）存在一个明确的自然状态； （3）存在可供决策者选择的多个行动方案； （4）可求得各方案在确定状态下的损益值。第一节第一节 确定型决策分析概述确定型决策分析概述从上述的分析可知，确定型决策分析适用于方案实施中遇到的客观情况只有一种的场合，即在确定的环境下只有一种自然状态的场合。第一节第一节 确定型决策分析概述确定型决策分析概述二、确定型决策分析与运筹学二

2、、确定型决策分析与运筹学 运筹学是辅助决策的工具，它为决策者提供定量的决策分析方法，是与决策理论关系密切的应用科学。 运筹学强调最优决策，这一点在确定型决策分析中得到了良好的体现。这些解决确定型决策问题的运筹学方法都是为决策问题寻求最优解。可见，运筹学为确定型决策分析提供了丰富的科学方法。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算一、现金流量及货币的时间价值一、现金流量及货币的时间价值（一）现金流量（一）现金流量 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。一个项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。

3、第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（二）现金流量的估计（二）现金流量的估计 对作现金流量估计的投资决策人员来说，应该尽量做到： （1）与其他相关部门保持协调和一致； （2）每个参与估计的人员使用统的经济假设和标准；(统一按照利润或者统一按照现金流量) （3）在估计中没有稳定性偏差。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（三）货币的时间价值（三）货币的时间价值 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。 第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算二

4、、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）复利终值（一）复利终值已知期初一次投入的现值为P，年利率为i，则n年末的终值为：式中（1i)n 被称为复利终值系数，用符号( F/P , i, n) 表示。表示现值一元在利率为i时，n年末的终值。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算例例2-1 已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年以后开发，由于价格上涨可获利160亿元。假设平均每年获利12%，则100亿元在5年末的终值。解： 100 ( F/P , 12%, 5) =1001.762 = 176.2 (亿元) =FV(0.12,5,

5、0,100) 因为176.2亿元160亿元，显然，现在开发有利。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（二）复利现值（二）复利现值 复利现值公式： (2-2) 式中的 称为复利现值系数，用符号(P/F , i, n) 表示，表示n年末一元按利率i折算的现值。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算例例2-2 仍以油田开发为例，现在从现值的角度考虑上题，求160亿元的现值。解：160 (P/F , 12%, 5) =1600.5674 = 90.784(亿元)=pv(0.12,5,0,160)由于100亿元90784亿元，则现

6、在开发有利。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（三）年金终值（三）年金终值 年金是指等额、定期的系列收支，用A表示。年金的终值可视为每个年金的终值之和。F=A(1+i)n-1+ A(1+i)n-2+ +A(1+i)+A这是一个等比数列，可以用公式求解。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算年金终值公式： (2-3) 式中的 称为“年金终值系数”，用符号 (F/A , i, n)表示，表示年金一元，在折现率为i 时， n年末年金终值。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算例例2-3 某

7、项工程4年中每年末向银行借款30万元，年利率10%。问第4年末应偿还本利和多少万元？ 解： 30 (F/A , 10, 4) 304.641=139.23(万元) =fv(0.1,4,30)第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（四）年金现值（四）年金现值 年金现值是指每年末收入或支出相等的金额，按一定的折现率折算到期初时的现值。 (2-4) 式中， 称为“年金现值系数”，用符号 (P/A , i, n) 表示。表示年金为一元，利率为i ，经过 n 年的年金现值。 第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算例例2-4 某技改项

8、目预计未来5年每年可增加收入20万元。假设新增加收入全部用于还款，年利率8%。问这个技改项目最多可借款多少万元？ 解：P= A(P/A , 8%, 5) =203.9926=79.854（万元） = pv(0.08,5,20)第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（五）资金回收数（五）资金回收数 资金回收数是指项目初始投入的资金应在预定的期限内收回，如年利率 为i ，每年应等额收回A为多少。 （2-5）式中称为“资金回收系数”，用符号 表示。表示第一年初投入一元，回收率为i ，n 年内每年年末回收的年值。第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及

9、货币的时间价值与计算例例2-5 某企业现借款1000万元的贷款，在10内以年利率12%均匀偿还，每年应付的金额是多少？解： A=P (A/ P, 12% ,10) =10000.17698=17698(万元) = pmt(0.12,10,-1000) 第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（六）资金存储数（六）资金存储数 资金存储数是指为在预定将来 年末偿还一笔贷款F，若年利率为i ，每年末应存储的等额资金数，用A表示。 式中， 称为“资金存储系数”或“偿债基金系数”，用符号(A/F , i, n) 表示。 第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流

10、量及货币的时间价值与计算例例2-6 拟在5年后还清200万元债务，年利率10%，问每年年末应向银行存储多少钱，才能使其本利和正好偿清这笔债务？ 解： A=F (A/F , 10%, 5) =2000.1638=32.76（万元） =pmt(0.10,5,0,-200) 第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算（七）差额序列终值（七）差额序列终值 差额序列终值是指在一定的基础数值上逐期等额增加或等差减少形成的值。一般是将第1期期末的现金流量作为基础数值，然后从第2期期末开始逐期等差增加或逐期等差递减。 At=(t-1)G第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计

11、算现金流量及货币的时间价值与计算(2-9)等差序列现金流n年末的终值为式中， 称为等差序列终值系数，第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算用符号 (G/F , i, n) 表示。等差序列复利现值公式:(2-10)第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算式中， 称为等差序列现值系数，用符号(P/G , i, n) 表示。等差序列现金流与等额现金流的关系:式中， 称为等差序列年值系数.第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算例例2-7 某企业拟购买一台设备，其年收益额第一年为10万元，此后直至第

12、8年末逐年递减3000元，设年利率为15%，按复利计算，试求该设备8年的收益现值及等额分付序列收益年金？ 解：第一部分是以第一年收益额10万元为等额值的等额分付序列现金流量第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算P1=100000(P/A , 15%, 8) =448730（元）P2= G(A/G , 15%, 8) (P/A , 15%, 8) =30002.784.487=37422（元）因此P1-P2 =448730-37422=4113089（元）A= (P/A , 15%, 8) =4113080.2229=91680（元）第二节第二节 现金流量及货

13、币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算类别类别已知已知求解求解公式公式系数名称及符系数名称及符号号复利终值公式复利终值公式PF复利终值系数复利终值系数复利现值公式复利现值公式FP复利现值系数复利现值系数年金终值公式年金终值公式AF年金终值系数年金终值系数年金现值公式年金现值公式AP年金现值系数年金现值系数表表2-12-1资金时间价值的基本公式资金时间价值的基本公式上述得到的资金时间价值的等值换算关系归纳如表2-1所示：第二节第二节 现金流量及货币的时间价值与计算现金流量及货币的时间价值与计算类别类别已知已知求解求解公式公式系数名称及符号系数名称及符号资金回收数公式资金回收数公式AP资

14、金回收系数资金回收系数资金存储数公式资金存储数公式FA资金存储系数资金存储系数差额序列终值公式差额序列终值公式GF差额序列终值系差额序列终值系数数等额序列现值公式等额序列现值公式GP等额序列现值系等额序列现值系数数等额序列年值公式等额序列年值公式GA等额序列年值系等额序列年值系数数第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析一、盈亏决策分析的基本原理一、盈亏决策分析的基本原理 盈亏决策分析又称盈亏平衡分析或量本利分析。盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下，项目的利润为零的那一点，即项目的收入等于支出的那一点。盈亏平衡分析就是利用投资项目生产中的产量、成本、利润三者的关系，通过测算项目达到正常生产能力后

15、的盈亏平衡点，来考察分析项目承担风险能力的一种不确定性分析方法。第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析（一）盈亏平衡分析的应用条件（一）盈亏平衡分析的应用条件 （1）项目分析期的产量等于其销售量，亦即假定其生产的全部产品都能销售出去; （2）项目的变动成本与产销量成正比例变化; （3）项目分析期内的固定成本总额不随产销量的变化而改变; （4）项目的销售收入是销售量的线性函数。即产量变化时，假定销售价格不变，从而销售收入是销售量的线性函数; （5）项目所生产的产品和产品结构在一定时期内保持不变。否则，随着产品品种和结构的变化，收益和成本会相应变化，从而使盈亏平衡点处于不断变化之中，难以进行盈亏平

16、衡分析。 第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析 以产量表示的盈亏平衡点，表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产(销)量。常把销售收入与产量的关系以及生产总成本与产量的关系画在同一张图上，称为盈亏平衡图(见图2-1)。图中点是项目销售收入与产品成本相等时的盈亏平衡点。表示与盈亏平衡点相对应的项目产销量，S表示与盈亏平衡点相对应的项目销售收入或销售成本。在FOE区域，成本高于收入，是亏损区；在CES区域，收入高于成本，是利润区。 第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析(二二)盈亏平衡点的确定盈亏平衡点的确定第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析 式中： QE盈亏平衡时的产销量； F 产

17、品固定成本总额； V 单位产品变动成本； P 单位产品销售价格。第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析QQESSEFOSCFE亏损区利润区图图2-1 2-1 盈亏平衡图盈亏平衡图第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析（三）边际贡献分析（三）边际贡献分析 边际贡献是指销售收入与变动成本的差额，记作G。 G=S-Cv=PQ-VQ=(P-V)Q (2-16) 这里，产品单价与单位变动成本之差P-V 称为单位边际贡献，记作M，它表示单位产品成本补偿固定产品成本或获取利润的能力。边际贡献又可表示为 G=MQ (2-17)第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析边际贡献，是产品扣除自身变动成本后给企业所做的

18、贡献，它首先用于收回企业的固定成本。如果还有剩余则成为利润，如果不足以收回固定成本则发生亏损。如图2-2所示。 线性盈亏分析的基本关系式用边际贡献表示为 L=G - F=MQ - F (2-18) 则盈亏平衡时（L=0）的产销量为 QE=F/M (2-19) 该式表明，盈亏平衡分析的产销量是使得边际贡献刚好补偿固定成本的产销量，即 F=MQE (2-20) 第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析QQESSEFOSCE亏损区利润区图图2-1 2-1 盈亏平衡图盈亏平衡图固定成本变动成本边际贡献V第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析二、盈亏分析的应用实例二、盈亏分析的应用实例例例2-8 某企业生

19、产某种产品，在设备更新前其产品的售价为15元，单位产品可变成本为7元，每月固定成本费用为3200元。如果更新设备，则每月需增加固定成本600元，但由于先进设备的引进，单位可变成本降为5元，试做出决策，该企业的设备是否应更新？第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析解：为解决这一决策问题，首先来进行线性盈亏分析。 设F1， F2分别为设备更新前后的固定成本，V1，V2分别为设备更新前后的单位可变成本，C1，C2为设备更新前后的总成本。则有 S=PQ 设备更新前总成本为： C1=F1+V1Q 设备更新后总成本为：C2=F2+V2Q 由此可以画出设备更新前后的盈亏平衡图，如图2-3所示。第三节第三节

20、盈亏决策分析盈亏决策分析可以看出，当Q=Q1时，企业在设备更新前盈亏平衡；当Q=Q2时,则表示企业在设备更新后盈亏平衡。所以Q1、Q2分别为设备更新前后的盈亏平衡产量； Q=Q3时，C1C2，故Q3为设备更新前后总成本相等的产量。 SF2F1OQ3 Q2 Q1QSC1C2图图2-3 设备更新前后的盈亏平衡图设备更新前后的盈亏平衡图第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析令 C1=C2，即F1+V1Q3=F2+V2Q3，可得令S=C1，则PQ1=F1+V1Q1，可得同理，由图2-3又可看出，当QQ2时，SC2 S C1，即设备更新后的盈利比设备更新前的盈利大，此时应更新设备；第三节第三节 盈亏决策

21、分析盈亏决策分析当QQ3时，C2 C1，即设备更新后的总成本高于更新前的总成本，此时应保留原设备；当Q3 QQ2时，应视具体情况而定，若收效甚微，可不更新设备。 将上述问题的数据代入以上公式，可得：第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析根据上述原则，我们可以做出决策：若是产销量Q380件，则应更新设备；若Q300件，则应保留原设备；若300件 Q380件，更新后的成本略低于更新前的成本，厂家仍与更新前一样会有亏损。这就应根据该厂的实际情况作慎重考虑。第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析（二）生产规模最优决策（二）生产规模最优决策例例2-9 某饮料厂生产一种饮料，固定成本4万元，变动成本每瓶4

22、元，每瓶售价8元。出售该种饮料的目标利润为6万元，试确定至少应出售多少瓶？解：根据现行盈亏分析的基本关系时，得盈亏平衡点为 第三节第三节 盈亏决策分析盈亏决策分析即销售10000瓶可保本，超过10000瓶可盈利。则单位边际贡献为M=P-V=4（元）。它表示销售量达到10000瓶以后，每多售一瓶就可获利4元，所以实现目标利润6万元应追加的销售量为 Q-QE=L/M=60000/4=15000(瓶) 即为了获利6万元，应销售瓶数为 Q=15000+QE=25000 (瓶) 如果估计25000瓶难以销售出去，要完成6万元的目标利润，就必须提高售价或降低成本。如果本着经济效益服从社会效益的原则，则售价

23、不应提高，可适当降低该饮料厂的目标利润。 第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策一、基本假设一、基本假设（1）投资项目是独立的；（2）投资来源是不受限制的；（3）投资结果是确定的；（4）投资项目是不可分割的。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策二、价值型经济评价指标二、价值型经济评价指标（一）净现值（一）净现值（NPV） 净现值指标要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点（通常是期初）的现值累加值就是净现值。其表达式为：式中， NPV净现值； CI第t年的现金流入额； CO第t年的现金流出额； i0折现率。第四节第四

24、节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策 净现值指标评价单个方案的准则是：若NPV0，则表示方案是经济合理的；若NPV0，则方案应予否定。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策 例例2-10 某设备的购价为4万元，每年的运行收入为1.5万元，年运行费用为0.35万元，四年后该设备可以按0.5万元转让，如果基准收益率i0=20%，问此项设备投资是否值得？解：按净现值指标进行评价： NPV= -4+(1.5-0.35)(P/A，20%，4) +0.5(P/F，20%，4)=-0.7818(万元) =-4 + npv（0.20,1.15,1.15,1.15,1.65）由于NPV

25、0，这就意味着基准收益率为5%时，此项投资是值得的。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策 一般情况下，净现金流量的净现值随折现率 的增大而减小，故基准折现率定得越高，能被接受的方案就越少，如图2-4所示。 i是一个具有重要经济意义的折现率临界值，被称为内部收益率。 NPVoii0图图2-4 净现值与折现率的关系图净现值与折现率的关系图请问请问NPV=0企业是不是就不企业是不是就不赚钱了？赚钱了？第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策（二）净年值（二）净年值 净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到底n年）的等额年值。其表达式为： NA

26、V=NPV(A/P,i0,n) (2-22)式中：NAV净年值； (A/P,i0,n)资本回收系数。判断准则：若NAV0，则项目在经济效果上可以接受；若NAV0，则项目在经济效果上不可以接受。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策（三）费用现值（三）费用现值（PC）和费用年值）和费用年值(AC) 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态计量时，可以通过对各方案费用现值和费用年值的比较进行选择。 式中，COt 第t年的现金流出额；(P/F,i0,n) 复利现值系数。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策

27、AC=PC(A/P,i0,n) （2-24）式中，PC费用现值；AC费用年值。 费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判断准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策三、效率型经济评价指标三、效率型经济评价指标（一）内部收益率（一）内部收益率（IRR）内部收益率（IRR），简单的说就是净现值为零的折现率。在图2-5中，随着折现率的不断增大，净现值不断减小，当折现率取i 时，净现值为零。此时的折现率i 即为内部收益率。 第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策OIRRNPVnNPVNPVn+1inin+1ii图图2-5

28、内部收益率内部收益率第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策判断准则:设基准折现率为i0 ,若IRR i0 ，则项目在经济效果上可以接受；若 IRRi， NPV(k) 0，投资余额不能完全回收，将发生亏损现象。内部收益率（IRR）法的决策准则是：当 ik时，则采纳该项目；当 ik时，则否定该项目。 第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策（二）外部收益率（二）外部收益率(ERR) 外部收益率(ERR)实际上是对内部收益率的一种修正，计算外部收益率时也假定寿命期内所获得的净收益全部用于投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。求解外部收益率的方程如下：第四节第

29、四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策式中，Kt 第t年的净投资； NBt 第t年的净收益； i0基准折现率。 ERR指标用于评价投资方案经济效果时，需要与基准折现率i0 相比较，判别准则是： 若 ERR i0 ，则项目可以被接受； 若 ERR R ，予以拒绝。 第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策四、时间型经济评价法四、时间型经济评价法 （一）静态投资回收期（一）静态投资回收期（T） 静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减支出）将全部投资收回所需的期限。根据投资及净现金收入情况的不同，投资回收期的计算公式分以下几种：第四节第四节 无约束确定

30、型投资决策无约束确定型投资决策（1）项目（或方案）在期初一次性支付全部投资 P，当年产生受益，每年的净现金收入不变，为收入B减去指出C（不包括投资支出），此时静态投资回收期T计算公式为： T=P/(B-C) （2）项目仍在期初一次性支付投资，但是每年的净现金收入由于生产及销售情况的变化而不一样，设t年的收入为Bt，t年的支出为Ct，则能使公式成立的T即为静态投资回收期。 第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策（3）如果投资在建设期m年内分期投入，t年的投资假如为Pt，t年的净现金收入仍为（BtCt）， 则能使下述公式成立的T即为静态投资回收期。 根据投资项目财务分析中使用的现金

31、流量亦可计算投资回收期，其公式如下：第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策投资回收期= 设基准投资回收期为Tb ，判断准则为： 若 TTb ，则项目可以接受；若 TTb ，则项目予以拒绝。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策l（二）动态投资回收期（二）动态投资回收期（ Tp ）l如果将t年的收入视为现金流入CI，将t年的支出及投资都视为现金流出CO，即第t年的净现金流量为(CICO)，则动态投资回收期Tp 的计算公式满足：设基准动态投资回收期为 Tp ，则判断准则为：若 Tp Tb ，项目可以被接受，否则应予以拒绝。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定

32、型投资决策计算动态投资回收期的实用公式为：投资回收期=第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策例例2-13 计算投资回收期。（折现率i0 =10% ） 年份年份 项目项目01234561.总投资总投资2.收入收入3.支出支出4.净现金流量净现金流量5.累计净现金流量累计净现金流量6000-60004000-10000500020003000-7000600025003500-35008000300045006000800035004500600075003500400010000静态投资回收期T=3+3500/5000=3.7(年）第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投

33、资决策解： 表表2-4 净现金流量净现金流量折现值折现值表表 单位：万元单位：万元年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量折现值净现金流量折现值-6000-363624792630341527942258累计净现金流量折现值累计净现金流量折现值-6000-9636-7157-4527-111216823940动态投资回收期第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策五、相对经济效益评价法五、相对经济效益评价法（一）差额净现值（一）差额净现值（ NPV ）式中，(CIA-COA)t方案A第t年的净现金流； (CIB-COB)t 方案B第t年的净现金流。第四节第四节

34、无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策 若 NPV 0，表明增量投资可以接受，投资额大的方案A经济效果好； 若 NPV0,表明增量投资不可接受，投资额小的方案B经济效果好。第四节第四节 无约束确定型投资决策无约束确定型投资决策（二）差额内部收益率（二）差额内部收益率（ IRR ） 差额内部收益率是使两方案各年的差额净现金流量之和等于零的折现率，即满足公式：用差额内部收益率比选方案的判别准则是：若IRR i0， （基准折现率），则投资（现值）大的方案为优；若IRR Tb ，应选择投资额小的方案B。 第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策一、独立型投资方案的决策一、独立型投资方案的决策 独立

35、方案，指各个方案的现金流量是独立的，不具备相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。凡通过绝对效果检验的方案，就认为它在经济效果上是可以接受的，否则应予以拒绝。 第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策例例2-14 某公司作设备投资预算，有两个独立方案A和B可供选择，寿命均为8年，现金流量如表2-5所示，基准收益率为12%，判断其经济可行性。 表表2-5 现金流量表现金流量表 单位：万元 年份 方案0年18年A -10034B-17032第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策解：先计算两方案的绝对效果指标，再根据各指标的判断准则进行方案取舍。（1）以净现值为评价指标NP

36、VA=-100+34(P/A,12%,8)=68.912(万元）NPVB=-170+32(P/A,12%,8)=-11.024 (万元）由于NPVA0, NPVB0, NAVB12%, IRRB=10.1%12%,则方案A可以接受，方案B应予拒绝。 项目内部收益率投资期限首期投资额每年回收金额 净现值NPVA10.00%8-100-34￥81.39A15.00%8-100-34￥52.57A20.00%8-100-34￥30.46A25.00%8-100-34￥13.18A30.00%8-100-34￥-0.56B10.00%8-170-32￥0.72B15.00%8-170-32￥-26.4

37、1B20.00%8-170-32￥-47.21B25.00%8-170-32￥-63.47B30.00%8-170-32￥-76.41第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策二、互斥型投资方案决策二、互斥型投资方案决策 互斥方案指各方案之间具有排他性，在各方案之中只能选择一个。互斥方案经济效果评价的特点是进行方案比选。 例例2-15 现有X、Y 两个互斥方案，寿命相同，各年现金流量如表2-6，试评价选择方案（ i0 =12%） 第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策表表2-6现金流量表现金流量表 单位：万元 年份方案0年110年X -205.8Y-307.2第五节第五节 多方案投资决策多

38、方案投资决策解：先进行绝对效果检验（1）净现值评价指标NPVX=-20+5.8(P/A,12%,10)=12.8(万元）NPVY=-30+7.8(P/A,12%,10)=14.1 (万元）由于NPVX、 NPVY都大于零，两个方案都可行。由于 NPVX NPVY ，则Y优于X，所以接受方案Y，拒绝方案X。第五节第五节 多方案投资决策多方案投资决策（2）净年值评价指标NAVX=- NPVX(A/P,12%,10)=2.265(万元）NAVY=- NPVY(A/P,12%,10)=2.495(万元）由于 NAVX IRRY，则X优于Y ，所以接受方案X ，拒绝方案 Y 。项目内部收益率投资期限首期

39、投资额每年回收金额净现值NPVA10.00%10-20-5.8￥15.64A15.00%10-20-5.8￥9.11A20.00%10-20-5.8￥4.32A25.00%10-20-5.8￥0.71A30.00%10-20-5.8￥-2.07B10.00%10-30-7.2￥14.24B15.00%10-30-7.2￥6.14B20.00%10-30-7.2￥0.19B25.00%10-30-7.2￥-4.29B30.00%10-30-7.2￥-7.74第六节第六节 投资决策案例投资决策案例一、更新决策案例一、更新决策案例 当生产效率更高，原材料、动力的消耗更低，能生产出质量更好的产品的新设

40、备出现时，虽然旧设备还能继续使用，企业却将面临是否要用这种新设备置换旧设备的问题。案例一案例一 设某企业拟以一台先进设备更换现存的一台设备，有关资料如表2-7所示，试用净现值法和内部收益率法分析该方案是否可行第六节第六节 投资决策案例投资决策案例表表2-7 关于设备的有关资料关于设备的有关资料 单位：元摘要摘要现用用设备新新设备购置价格置价格30000004400000使用年限（年）使用年限（年）2015已使用年限（年）已使用年限（年）50期期满残残值0200000应计折旧折旧30000004200000年折旧年折旧额150000280000账面价面价值22500004400000可作价可作价

41、19000000年年销售收入售收入10000001600000年材料及工年材料及工资费650000820000规定的定的贴现率率10%第六节第六节 投资决策案例投资决策案例分析：新设备购置费现金流：-4400000+1900000=2500000每年增加现金流入量：摘要现设备新设备差额销售收入10000001600000600000人工及工资费用-650000-820000-170000现金净流入量350000780000430000第六节第六节 投资决策案例投资决策案例使用15年的净现值：残值净现值：净现值：3270614.19+4787.41-2500000 =818492.6第六节第六节

42、 投资决策案例投资决策案例年金现值系数：第六节第六节 投资决策案例投资决策案例i的确定：将i=n%(n=8,9,)带入上式确定插值为14、16及相应的年金现值系数。利用插值法计算内部收益率15.55。第六节第六节 投资决策案例投资决策案例二、自制还是外购决策二、自制还是外购决策案例二案例二 某公司为了生产产品A，每年需要零件80000件，其外购价格(包括运费)每件10元。产品A的寿命估计超过4年。如果自制零件h则需要投资380000元添置一台专用设备。设备的寿命为4年，残值为20000元。另外需垫支流动资本l00000元。自制时的单位变动成本为6元，每年需要增加的固定成本(不包括设备折旧)为1

43、50000元。所得税率为40，资本成本为12。 第六节第六节 投资决策案例投资决策案例三、投资时机决策三、投资时机决策案例三案例三某林场有一片可供开采的矿藏，虽然为开采所需的资金，随着时间的推移而增大，但同时因经济的发展，可以预料矿藏的价格也将有较大幅度的上升，若预计开采活动收入的净收益如表2-10所示，问何时开采最好? 开采年度（年）开采年度（年）012345净收益收益7000901610850125161400015316增增长率率28820315411994本章小结本章小结 确定型决策分析是在一种完全确定的自然状态下的决策。本章主要介绍如何运用确定型决策分析方法对单方案和多方案确定型投资

44、决策的经济效果进行评价。单方案投资决策中，主要应用到价值型经济评价指标、效率型经济评价指标和时间型经济评价指标；多方案投资决策中，在应用上述评价指标的基础上，更多的应用相对经济效率评价指标，在具体应用时还要具体问题具体分析，有时往往会同时用到多种方法。本章设有案例分析使读者能够加深对确定型决策分析方法的理解。Excel中内建函数如NPV、IRR等，能有效地计算投资项目的各项指标，本章投资决策软件给出应用示范。本章小结本章小结关键词关键词确定型（Determination）无约束（No Stipulation）现金流（the Cash Flow）时间价值（Time Value）盈亏平衡（the Balance of Profit and Loss）边际贡献（the Limit Contribute）作业1，2，3，4，5，6，7，8，9，10