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1、第八章第八章 利润分配利润分配1本章结构本章结构第一节第一节 利润分配概述利润分配概述第二节第二节 股利分配政策股利分配政策第三节第三节 利润分配程序与方案利润分配程序与方案第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购2【重点】重点】： 1、利润分配的顺序、利润分配的顺序 2、股利分配政策、股利分配政策 3、股利支付方式和程序、股利支付方式和程序 4、分配股票股利的影响、分配股票股利的影响【难点】：分配股票股利的影响【难点】：分配股票股利的影响 3第一节第一节 利润分配概述利润分配概述一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则 二、确定利润分配政策时应考虑的因素二、确定利润分配政策时应
2、考虑的因素三、股利理论三、股利理论4 一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则1 1. .依法分配原则依法分配原则2.2.兼顾各方面利益原则兼顾各方面利益原则3.3.分配与积累并重原则分配与积累并重原则4.4.投资与收益对等原则投资与收益对等原则5二、确定利润分配政策应考虑的因素二、确定利润分配政策应考虑的因素（一）法律因素（一）法律因素1.1.资本保全约束资本保全约束2.2.资本积累约束资本积累约束3.3.偿债能力约束偿债能力约束4.4.超额累计利润约束超额累计利润约束6（二）股东因素（二）股东因素1.控制权考虑控制权考虑2.避税考虑避税考虑3.稳定收入考虑稳定收入考虑4.规避风险考虑规
3、避风险考虑7（三）公司因素（三）公司因素1.公司举债能力公司举债能力2.未来投资机会未来投资机会3.盈余稳定状况盈余稳定状况4.资产流动状况资产流动状况5.筹资成本筹资成本6.其他因素其他因素8（四）其他因素（四）其他因素1.债务合同限制债务合同限制2.通货膨胀通货膨胀9三、股利理论三、股利理论（一）股利重要论：（一）股利重要论：P361P361观点：股利对于投资者非常重要，投资观点：股利对于投资者非常重要，投资者一般期望公司者一般期望公司多分配多分配股利。股利。10（二）股利无关论（二）股利无关论 该理论认为：股东该理论认为：股东对股利没有偏好对股利没有偏好。11 （三）股利分配的税收效应理
4、论（三）股利分配的税收效应理论 该理论认为：股利政策不仅与股价相关，该理论认为：股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋的影响，企业应采取而且由于税赋的影响，企业应采取低股利低股利政策。政策。12第二节第二节 股利政策股利政策一、剩余股利政策一、剩余股利政策 二、固定股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策13（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1、含义、含义: :P367P3672、理论依据：是股利无关论理论依据：是股利无关论 3、步骤（、步骤（4步）：步）：P3674、优缺点：优缺点：P3675、适用：一般适
5、用于公司初创阶段。适用：一般适用于公司初创阶段。P367P367：例例9-19-1 14例航通股份公司航通股份公司2001年的税后净利润为年的税后净利润为8000万元，由于公司尚处于初创期，产品市场前景万元，由于公司尚处于初创期，产品市场前景看好，产业优势明显。确定的目标资本结构为：看好，产业优势明显。确定的目标资本结构为：负债资本为负债资本为70%，股东权益资本为，股东权益资本为30%。如果。如果2002年该公司有较好的投资项目，需要投资年该公司有较好的投资项目，需要投资6000万元，该公司采用剩余股利政策，则该公万元，该公司采用剩余股利政策，则该公司应当如何融资和分配股利司应当如何融资和分
6、配股利15解：解：1，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资，确定按目标资本结构需要筹集的股东权益资本为：本为：6000600030%=180030%=1800（万元）（万元）2，确定应分配的股利总额为：，确定应分配的股利总额为：800080001800=62001800=6200（万元）（万元）因此，航通股份公司还应当筹集负债资金：因此，航通股份公司还应当筹集负债资金：600060001800=42001800=4200（万元）（万元） 16（二）固定股利政策（二）固定股利政策 1、含义、含义: :P368P3682、理论依据：理论依据：是股利重要理论是股利重要理论 3、优缺点：、优缺点：P
7、3684、适用：适用：经营比较稳定或正处于成长期、经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。信誉一般的公司。 1718（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1、含义、含义: :P368P3682、理论依据：理论依据：是股利重要理论是股利重要理论 3、优缺点：、优缺点：P3694、适用：只能适用于稳定发展的公司和公适用：只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段司财务状况较稳定的阶段 1920（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 1、含义、含义: :P368P3682、理论依据：理论依据：是股利重要理论是股利重要理论 3、优缺点：、优缺点：P3684
8、、适用：适用：普遍被企业采用。普遍被企业采用。21第三节第三节 利润分配程序与方案利润分配程序与方案 一、股份有限公司的利润分配程序一、股份有限公司的利润分配程序二、股利分配方案的确定二、股利分配方案的确定22二、股利分配方案的确定二、股利分配方案的确定 主要确定四个方面内容：主要确定四个方面内容： 1.选择股利政策类型选择股利政策类型 2.确定股利支付水平的高低确定股利支付水平的高低 3.确定股利支付形式确定股利支付形式 4.确定股利发放的日期确定股利发放的日期23（一）选择股利政策类型（一）选择股利政策类型公司发展阶段公司发展阶段 特特 点点适应的股利政策适应的股利政策公司初创阶段公司初创
9、阶段公司经营风险高，融资能力差公司经营风险高，融资能力差剩余股利政策剩余股利政策公公司司高高速速发发展展阶段阶段产产品品销销量量急急剧剧上上升升，需需要要进进行行大大规规模模的的投资投资低低正正常常股股利利加加额额外外股股利政策利政策公公司司稳稳定定增增长长阶段阶段销销售售收收入入稳稳定定增增长长，公公司司的的市市场场竞竞争争力力增增强强，行行业业地地位位已已经经巩巩固固，公公司司扩扩张张的的投投资资需需求求减减少少，广广告告开开支支比比例例下下降降，净净现现金金流流入入量量稳稳步步增增长长，每每股股净净利利呈呈上上升升态势态势稳定增长型股利政策稳定增长型股利政策公司成熟阶段公司成熟阶段产产品
10、品市市场场趋趋于于饱饱和和，销销售售收收入入难难以以增增长长，但但盈盈利利水水平平稳稳定定，公公司司通通常常已已积积累累了了相相当的盈余和资金。当的盈余和资金。固定型股利政策固定型股利政策公司衰退阶段公司衰退阶段产产品品销销售售收收入入锐锐减减，利利润润严严重重下下降降，股股利支付能力减弱利支付能力减弱剩余股利政策剩余股利政策24（二）确定股利支付水平（二）确定股利支付水平 股利支付率是股利政策的核心股利支付率是股利政策的核心 影响股利支付率高低的因素：影响股利支付率高低的因素： P373P37325（三）确定股利支付形式（三）确定股利支付形式 第一，现金股利第一，现金股利第二，股票股利第二，
11、股票股利第三，财产股利第三，财产股利 第四，负债股利第四，负债股利26（四）确定股利发放日期（四）确定股利发放日期 股利宣告日：股利宣告日：股权登记日：股权登记日：除息日：领取股利的权利与股票分离的日期。除息日：领取股利的权利与股票分离的日期。股利支付日。股利支付日。27第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购28一、股票分割一、股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。分割或拆细的行为。股票分割对公司的资本结构和股东权益股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此
12、引起每股收益和每股市价下跌。低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。29股票分割的主要作用有：股票分割的主要作用有：(1)有利于促进股票流通和交易；有利于促进股票流通和交易；(2)有助于公司并购政策的实施，增加有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；对被并购方的吸引力；(3)可能增加股东的现金股利，使股东可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；感到满意；(4)有利于增强投资者对公司的信心。有利于增强投资者对公司的信心。30 二、股票回购二、股票回购1、股票回购的含义与方式股票回购的含义与方式股票回购是指股份公司出资将其发行股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以
13、注流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。销或作为库存股的一种资本运作方式。股票回购的方式主要有三种：一是在股票回购的方式主要有三种：一是在市场上直接购买；二是向股东标购；三市场上直接购买；二是向股东标购；三是与少数大股东协商购买。是与少数大股东协商购买。312、股票回购的动机股票回购的动机公司回购股票的动机主要有：公司回购股票的动机主要有：(1)提高财务杠杆比例，改善企业资本提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；结构；(2)满足企业兼并与收购的需要；满足企业兼并与收购的需要；(3)分配企业超额现金；分配企业超额现金；32(4)满足认股权的行使；满足认股权的行使；(5
14、)在公司的股票价值被低估时，提高在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；其市场价值；(6)清除小股东；清除小股东；(7)巩固内部人控制地位。巩固内部人控制地位。333、股票回购应考虑的因素股票回购应考虑的因素公司回购股票应考虑的因素主要有：公司回购股票应考虑的因素主要有：(1)股票回购的节税效应；股票回购的节税效应；(2)投资者对股票回购的反应；投资者对股票回购的反应；(3)股票回购对股票市场价值的影响；股票回购对股票市场价值的影响；(4)股票回购对公司信用等级的影响。股票回购对公司信用等级的影响。344、股票回购的负效应股票回购的负效应(1)股票回购需要大量资金支付回购的成股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；影响公司发展后劲；(2)回购股票可能使公司的发起人股东更回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；发展，损害公司的根本利益；(3)股票回购容易导致内部操纵股价。股票回购容易导致内部操纵股价。35本章结束！本章结束！36
