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1、xueyan-tan1第五讲第五讲衍生金融工具市场Derivative Instruments Market1xueyan-tan2 概 述衍生金融工具（衍生金融工具（Derivative Financial Instruments），又称衍生证券，衍生产品，是），又称衍生证券，衍生产品，是指其价值依赖于基本（指其价值依赖于基本（Underlying）标的资产）标的资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。因为其在融资，投资，套期保值和套利行为中的因为其在融资，投资，套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。巨大作用而获得了飞速的发展。
2、 2xueyan-tan3概 述1972年芝加哥商品期货交易所开始金融期货交年芝加哥商品期货交易所开始金融期货交易易1983年芝加哥期权交易所开始金融期权交易年芝加哥期权交易所开始金融期权交易中国的第一个试验品是国债期货中国的第一个试验品是国债期货(1992)3xueyan-tan4金融期货合约FinancialFinancial Futures Contracts金融期货合约概述金融期货合约概述金融期货合约金融期货合约 Futures Contracts指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括条件（包括价格，交割地点，交割方式价格，交割地
3、点，交割方式）买入或）买入或卖出一定卖出一定标准数量标准数量的某种金融工具的的某种金融工具的标准化协议标准化协议合同中规定的价格就是期货价格合同中规定的价格就是期货价格Futures Price。4xueyan-tan5金融期货合约Financial Financial Futures Contracts期货合约与远期合约的比较：期货合约与远期合约的比较：1、标准化程度不同、标准化程度不同2、交易场所不同、交易场所不同3、违约风险不同、违约风险不同4、价格确定方式不同、价格确定方式不同5、履约方式不同、履约方式不同6、合约双边关系不同、合约双边关系不同7、结算方式不同、结算方式不同 *盯市盯市
4、Marking To Market5xueyan-tan6金融期货合约Financial Financial Futures Contracts期货市场的功能期货市场的功能1、转移价格风险的功能、转移价格风险的功能2、价格发现的功能、价格发现的功能期货合约的种类（按标的分类）期货合约的种类（按标的分类）1、利率期货、利率期货2、外汇期货、外汇期货3、股票指数期货、股票指数期货6xueyan-tan7金融期货合约Financial Financial Futures Contracts外汇期货外汇期货1、买入对冲、买入对冲Long Hedge or Buying Hedge指预期未来将在现汇市场
5、上购入外汇，就指预期未来将在现汇市场上购入外汇，就先在期货市场上以既定价格购入该种外汇先在期货市场上以既定价格购入该种外汇的期货合同，其数量、交割日都与现汇交的期货合同，其数量、交割日都与现汇交易一致，目的是规避该外汇升值的风险。易一致，目的是规避该外汇升值的风险。7xueyan-tan8金融期货合约Financial Financial Futures Contracts美国某进口商美国某进口商20112011年年2 2月月1010日从瑞士购进价值日从瑞士购进价值瑞士法郎的一批货物，一个月后支付货瑞士法郎的一批货物，一个月后支付货款。为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该款。为防止瑞士法郎升
6、值而使进口成本增加，该进口商买入进口商买入1010份份3 3月到期瑞士法郎期货合约，面值月到期瑞士法郎期货合约，面值瑞士法郎，价格为瑞士法郎，价格为CHF/USD1.0840/42CHF/USD1.0840/42。一。一个月后如果瑞士法郎升值，则该公司的盈亏如个月后如果瑞士法郎升值，则该公司的盈亏如何？何？ 2 2月月1010日现汇汇率日现汇汇率USD/CHF0.9223/26,USD/CHF0.9223/26, 3 3月月1010日现汇汇率日现汇汇率USD/CHF0.8825/26,USD/CHF0.8825/26, 3 3月到期的期货价格月到期的期货价格CHF/USD1.1330/32CH
7、F/USD1.1330/32。8xueyan-tan9金融期货合约Financial Financial Futures Contracts2、卖出对冲、卖出对冲Short Hedge or Selling Hedge指预期未来将在现汇市场上出售外汇，就指预期未来将在现汇市场上出售外汇，就先在期货市场上以既定价格卖出该种外汇先在期货市场上以既定价格卖出该种外汇的期货合同，其数量、交割日都与现汇交的期货合同，其数量、交割日都与现汇交易一致，目的是规避该外汇贬值的风险。易一致，目的是规避该外汇贬值的风险。9xueyan-tan10金融期货合约Financial Financial Futures
8、Contracts假设在假设在20112011年年1 1月月9 9日，美国某出口公司预计日，美国某出口公司预计2 2个月后收个月后收到货款到货款CHF1000000CHF1000000，须在外汇市场上卖出。为预，须在外汇市场上卖出。为预防防2 2个月后个月后CHFCHF贬值的风险，该公司卖出贬值的风险，该公司卖出8 8份份3 3月到期月到期的的CHFCHF期货合约。到期时如果期货合约。到期时如果CHFCHF确实贬值，则该确实贬值，则该公司的盈亏如何？公司的盈亏如何？1 1月月9 9日现汇汇率日现汇汇率USD/CHF0.9223/26,USD/CHF0.9223/26,1 1月月9 9日日3 3
9、月到期期货价格月到期期货价格1.0840/42USD/CHF1.0840/42USD/CHF，3 3月月9 9日现汇汇率日现汇汇率USD/CHF0.8825/26 ,USD/CHF0.8825/26 ,3 3月月9 9日两个月期期货价格日两个月期期货价格1.1330/32USD/CHF1.1330/32USD/CHF。10xueyan-tan11金融期权合约Financial Financial Option Contracts金融期权概述金融期权概述是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格格（简称协议价格 Striking Pric
10、e）或执行价格）或执行价格（Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融）购买或出售一定数量某种金融资产（称为标的金融资产资产（称为标的金融资产Underlying Financial Assets）的权利的合约。）的权利的合约。11xueyan-tan12金融期权合约Financial Financial Option Contracts*对于期权对于期权购买者购买者来说，期权合约所赋予给他的来说，期权合约所赋予给他的只只有权利，而没有任何义务。有权利，而没有任何义务。*作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称
11、为期权费付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（）或期权价格（Option Price）。）。12xueyan-tan13金融期权合约Financial Financial Option Contracts期权的分类期权的分类1、按期权买者的权利划分按期权买者的权利划分*看涨期权（看涨期权（Call Option）赋予）赋予期权买者在到期日期权买者在到期日（或之前）购买（或之前）购买标的资产权利和约。标的资产权利和约。*看跌期权（看跌期权（Put Option）赋予）赋予期权买者在到期日期权买者在到期日（或之前）出售（或之前）出售标的资产权利的合约。标的资产权利的合约。
12、13xueyan-tan14金融期权合约Financial Financial Option Contracts2、按期权买者执行期权的时限划分按期权买者执行期权的时限划分*欧式期权欧式期权，买者只能在期权，买者只能在期权到期日到期日才能执行期权才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。（即行使买进或卖出标的资产的权利）。*美式期权美式期权，允许买者在期权，允许买者在期权到期前到期前的任何时间执的任何时间执行期权。行期权。14xueyan-tan15金融期权合约Financial Financial Option Contracts3、按照期权和约的标的资产划分按照期权和约的标的资产划分
13、*利率期权利率期权*货币期权（或称外币期权）货币期权（或称外币期权）*股价指数期权股价指数期权*股票期权股票期权*金融期货期权，又可分为利率期货，外币期货和金融期货期权，又可分为利率期货，外币期货和股价指数期货三种。股价指数期货三种。15xueyan-tan16金融期权合约Financial Financial Option Contracts期权合约的盈亏分布期权合约的盈亏分布2011年年4月月8日日AUDAUD/USD1.05335/37。甲认为澳元。甲认为澳元对美元的汇率将上升，因此以对美元的汇率将上升，因此以0.04美元的期权费向美元的期权费向乙购买协议价格为乙购买协议价格为AUDAU
14、D/USD1.0577的澳元欧式看涨的澳元欧式看涨期权期权。 画出看涨期权的盈亏分布图。画出看涨期权的盈亏分布图。16xueyan-tan17金融期权合约Financial Financial Option Contracts购买外汇看涨期权避险购买外汇看涨期权避险美国某进口商美国某进口商20112011年年2 2月月1010日从瑞士购进价值瑞士日从瑞士购进价值瑞士法郎的一批货物，一个月后支付货款。为防止瑞士法郎升法郎的一批货物，一个月后支付货款。为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，值而使进口成本增加，于是，该进口商以于是，该进口商以2.56%2.56%的期权价支的期权价支付了一笔期权费，购买
15、了付了一笔期权费，购买了2020份瑞士法郎欧式看涨期权（份瑞士法郎欧式看涨期权（CHFCHF的合约规模为的合约规模为6250062500），当日瑞士法郎现汇汇率为：），当日瑞士法郎现汇汇率为：USD/CHF0.9223/26USD/CHF0.9223/26。其合约情况如下：。其合约情况如下：17xueyan-tan18金融期权合约Financial Financial Option Contracts买入：瑞士法郎：买入：瑞士法郎： 欧式看涨期权欧式看涨期权执行价格：执行价格：USD/CHF0.8825USD/CHF0.8825有效期：有效期：1 1个月个月计算到期日不同汇率下该公司的盈亏状况
16、？计算到期日不同汇率下该公司的盈亏状况？(1)(1)瑞士法郎汇价为瑞士法郎汇价为USD/CHF0.7821/22USD/CHF0.7821/22(2)(2)瑞士法郎汇价为瑞士法郎汇价为USD/CHF0.8821/22USD/CHF0.8821/22(3)(3)瑞士法郎汇价为瑞士法郎汇价为USD/CHF0.9821/22USD/CHF0.9821/2218xueyan-tan19金融互换合约Financial Financial Swap Contracts金融互换（金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定
17、时间内，交换一系列现金流的合约。约定时间内，交换一系列现金流的合约。金融互换合约的理论基础是比较优势理论；金融互换合约的理论基础是比较优势理论；借款公司的信用等级不同；双方需要不同的借款公司的信用等级不同；双方需要不同的贷款利息支付方式，一方为浮动利率需求者，贷款利息支付方式，一方为浮动利率需求者，另一方位固定利率需求者。另一方位固定利率需求者。19xueyan-tan20金融互换合约Financial Financial Swap Contracts利率互换（利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币
18、的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。据固定利率计算。*互换的期限通常在互换的期限通常在2年以上，有时在年以上，有时在15年以上。年以上。*利率互换只交换利息差额，因此信用份风险小。利率互换只交换利息差额，因此信用份风险小。20xueyan-tan21金融互换合约Financial Financial Swap Contracts假定假定A、B公司都想借入公司都想借入5年期的年期的1000万美元的借万美元的借款，款，A想借入与想借入与6个月期相关的浮
19、动利率借款，个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向他们提供的利率也不同。同，故市场向他们提供的利率也不同。 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率A公司公司 10.00% 6个月期个月期LIBOR+0.30%B公司公司 11.20% 6个月期个月期LIBOR+1.00%21xueyan-tan22金融互换合约Financial Financial Swap Contracts LIBOR的浮动利率的浮动利率 A公司公司 B公司公司 10.00%固定利率固定利率 9.95%的固定利率的固定利率 LIBOR+1.00% 利率互换流程图利率互换流程图 22
