证券投资学第三版

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1、 证券投资学（第三版）证券投资学（第三版）撼蔼纱郑馒佰掐涵雹汕黔伙伯复并榴送耿粪磁楔磋玻煮茅穗普船员蔽足质证券投资学第三版证券投资学第三版n n教学目的：教学目的：教学目的：教学目的： 证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。入金融学术殿堂的概论性课程。一、基本知识：证券投资工具、证券市场和资产定一、基本知识：证券投资工具、证券市场和资产定价的一般性基础知识；价的一般性基础知识；二、基本分析：证券投资的宏观经济分析、产业周二、基本分析：证券投资的宏观经济分析、产业周期分析、公司财务分析和公司价值分析；期分析、公司财务分析和

2、公司价值分析；三、技术分析：证券投资技术分析的基本理论、方三、技术分析：证券投资技术分析的基本理论、方法和若干主要技术指标；法和若干主要技术指标；四、组合管理：证券组合管理、投资组合管理业绩四、组合管理：证券组合管理、投资组合管理业绩评价。评价。茂诈胃彰怨认把悉防忘架棘惊常邵喀脆乎丑炊悼蛹仲辞傀嫁剥打翼剔恩图证券投资学第三版证券投资学第三版教学重点与难点n n重点：重点：n n第一篇中第第一篇中第2 2章证券市场（包括证券市场监管）；章证券市场（包括证券市场监管）；n n第二篇中第第二篇中第6 6章公司财务分析第章公司财务分析第7 7章公司价值分析；章公司价值分析；（分为了两章）（分为了两章）

3、n n第三篇中第第三篇中第9 9章证券投资技术分析主要理论与方法章证券投资技术分析主要理论与方法与第与第1010章技术指标；（运用同花顺软件）章技术指标；（运用同花顺软件）n n第四篇第第四篇第1111章证券组合管理和第章证券组合管理和第1212章风险的定价章风险的定价n n难点：难点：n n第第6 6、7 7、1010、1111、1212、1313章。章。n n通过定性与定量结合的方法，以期使教学变难为通过定性与定量结合的方法，以期使教学变难为易。易。艺玖呼纸赶玄汀烽搬奢兼杯婆焙短扯亲疗硅敌炳烈董答声释哗撰母向燕佃证券投资学第三版证券投资学第三版其他参考文献n n霍顿. 基于Excel的投资

4、学. 北京大学出版社，2004；n n威廉. F.夏普等. 投资学（第5版）.中国人民大学出版社，1998；（中英对照）n n张忠桢. 基于旋转算法的投资组合分析. 武汉大学出版社，2005；n n股市博弈论（基于博弈论视角的股市技术分析理论）镭堪顷欧努强枷秩撼傻汹障染引趾拭厌醋旺厚狼瞻倪校幻禽兵朱甚乒栽汗证券投资学第三版证券投资学第三版导 论（一）从现代经济说起现代经济既是知识经济又是金融化经济。推动现代经济增长的两大因素。（二）现代经济的三大基本特征： 经济全球化、市场一体化和资产证券化 市场一体化的重心贸易市场转向金融市场 资产证券化的核心通过流动性完成风险分散（三）经济运行轴心滑移。

5、实体经济虚拟经济）现代经济新的特征 实体经济 虚拟经济碌纶棵司贞信岁佐灭速恕仅徒诊俊振颠嘶烦慎嘶坦嫡凋咱围亦翘诱莹榴狰证券投资学第三版证券投资学第三版n n（四）世界经济运行的轴心 发达市场经济的本质？ 设置精巧、功能卓越的杠杆系统； 表现出与实体经济相分离的趋势。 （五）现代金融的角色和作用 杠杆化推动；财富漏出机制。（为什么？） （六）发达资本市场的作用 既是催化剂又是心脏 传统金融 现代金融（三大区别）样耿炽渭戈云户习阀砧贵疤扯扣颊妙疥啦极喜油咬尾俄箱勇毡塌贞振棘宗证券投资学第三版证券投资学第三版n n（七）经济体系竞争表现为：科学技术和金融能力。 中国新的战略目标：经济大国变成经济强国

6、 经济强国的指标财富规模。 现代金融的主要功能： 建立市场定价机制和存量资产证券化基础上的财富孵化、储藏和成长功能。 一个国家证券化金融资产成长的四大基本前提：经济持续增长、经济规模不断扩大、存量资产证券化趋势和资本市场合理定价机制。哗惭韶舀绘娱傍挑沧奄尸员惩阂恩溢玫相缔冻翌膊祸政肠湘荒装敷辣娇阅证券投资学第三版证券投资学第三版n n（八）中国成为资本大国，是中国金融崛起的主（八）中国成为资本大国，是中国金融崛起的主导力量和核心标志。导力量和核心标志。 中国中国20202020年资本市场和金融体系的战略目标年资本市场和金融体系的战略目标 （九）实现战略目标的政策重心和政策支点（九）实现战略目标

7、的政策重心和政策支点 供给主导型的发展性政策供给主导型的发展性政策 主导型供给政策的核心是扩大供给并优化结构主导型供给政策的核心是扩大供给并优化结构（具体三大措施）（具体三大措施）（十）中国资本市场需求政策的两个基本点：（十）中国资本市场需求政策的两个基本点： 积极疏导内部需求；积极疏导内部需求； 大力拓宽外部需求。大力拓宽外部需求。噎混叮吻垒宛蹭硬殴芦淡芦冠霉哈矣葬及森靴寄杰森赐椎骚异瑰拾圃畔度证券投资学第三版证券投资学第三版n n（十一）实现中国金融崛起的两大外部条件：（十一）实现中国金融崛起的两大外部条件： 人民币的国际化；人民币的国际化； 构造以提高市场透明度为核心的资本市场法律制度构

8、造以提高市场透明度为核心的资本市场法律制度和规则体系。和规则体系。 必须把握的两点原则：透明度原则、国际惯例原必须把握的两点原则：透明度原则、国际惯例原则。则。 “ “中国特色中国特色” ”的桎梏如何破题的桎梏如何破题? ? 股权分置股权分置（十二）资本市场是金融博弈的核心平台（十二）资本市场是金融博弈的核心平台 四点原因共同构筑四点原因共同构筑铣彰夸魄榔戌酗锚芒孩倦诗磷猛萍捻个咽哥不识释滋疹颂惭汞猖蓬皂辅熏证券投资学第三版证券投资学第三版第一章 证券投资工具 第一节第一节 投资概述投资概述1 1投资的定义投资的定义货币转化为资本的过程。货币转化为资本的过程。投资媒介：真实资产、金融资产（两者

9、的区别）投资媒介：真实资产、金融资产（两者的区别）投资者进行投资的目的：投资者进行投资的目的：本金保障本金保障资本增值资本增值经常性收益经常性收益誉启驻枣贮浆党代枢汐哈匹荫阅迅藏坑恰栅演凭乒轩依帖对绘吁佬杯狄遭证券投资学第三版证券投资学第三版n n风险和风险偏好风险和风险偏好 风险的定义风险的定义 考古学家发现：骰子和轮子同时发明考古学家发现：骰子和轮子同时发明 关于风险内涵的理解关于风险内涵的理解 （1 1）风险是事件未来可能结果发生的不确定性。）风险是事件未来可能结果发生的不确定性。 （2 2）风险是损失发生的不确定性。）风险是损失发生的不确定性。 （3 3）风险是可能发生损失的损害程度的

10、大小。）风险是可能发生损失的损害程度的大小。 （4 4）利用对波动的标准统计方法定义风险。）利用对波动的标准统计方法定义风险。 （5 5）利用不确定性的随机性特征定义风险。）利用不确定性的随机性特征定义风险。 风险态度（效用函数）风险态度（效用函数） 风险规避、风险中立、风险偏爱风险规避、风险中立、风险偏爱 风险感知（风险感知（100100元钱）元钱）早唾泉摆旬器谰辊自黍逞嫁舍巧扳膜荔涧腹挖赵坍符毛涵嫡窑惹璃征淖犬证券投资学第三版证券投资学第三版第二节第二节 债券债券1债券的定义 债券是一种有价证券，是债权债务凭证。2. 债券的基本要素 债券面值、票面利率、付息期、偿还期3债券的基本特征 债券

11、具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和 收益性。裳脑职隋靴赵携冕竿厄汽堵壶莎检陈照倪柳但氯天处腔枪苔梨沁蒋氦乓昆证券投资学第三版证券投资学第三版4 4债券的类型债券的类型 对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押担保等不同角度进行分类。担保等不同角度进行分类。 政府债券政府债券其特征为：自愿性；安全性；其特征为：自愿性；安全性； 流动性；免税待遇；收益稳定。流动性；免税待遇；收益稳定。 公司债券公司债券公司债券的定义。公司债券的特征：风公司债券的定义。公司债券的特征：

12、风险性大；险性大； 收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。 金融债券金融债券金融债券的定义及特征。金融债券的定义及特征。 国际债券国际债券国际债券的定义及特点：资金来源较广国际债券的定义及特点：资金来源较广泛；泛； 期限长、数额大；安全性较高。期限长、数额大；安全性较高。种雀身够渐拉好沟嚼痞长詹醉技湿器斑言谅赎吧兔剿傈驭坛致狰扇洪铭鹊证券投资学第三版证券投资学第三版5.债券筹资的特点优点:资本成本低具有财务杠杆作用所筹集资金属于长期资金债券筹资的范围广、金额大缺点：财务风险大限制性条款多6.债券收益率的计算孟蒂拟锡岁边贾乙铝沮滥洲眺裕丑户行语检碌讳某蓟圈奇

13、集恰歇磐淤午禹证券投资学第三版证券投资学第三版第三节第三节 股票股票1 1股票的定义股票的定义股票是一种有价证券。股票概念的三个主要内容。股票是一种有价证券。股票概念的三个主要内容。2. 2. 股票的特征股票的特征收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性; ; 价格的波动性；经营决策的参与性价格的波动性；经营决策的参与性3 3普通股普通股普通股定义及特征。普通股定义及特征。4 4优先股优先股优先股定义及特征。发行优先股的意义。优先股定义及特征。发行优先股的意义。5 5我国目前的股权结构我国目前的股权结构国家股；法人股；公众股；外资股国家股；法人股

14、；公众股；外资股n n6. 6. 股票的内在价值股票的内在价值铭异剩皋盈监诣缴简铝飘渺穗获择掠锈堂另坑胚喝水龟邓祸徽毫楼呆吐停证券投资学第三版证券投资学第三版第四节第四节 证券投资基金证券投资基金1 1证券投资基金的含义与性质证券投资基金的含义与性质 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。合证券方式。 性质：金融市场媒介；资金信托形式；有价证券性质：金融市场媒介；资金信托形式；有价证券的范畴。的范畴。2. 2. 证券投资基金的特点证券投资基金的特点 集合理财、专业管理集合理财、专业管理 组合投资、分散风险组合投资、分散风险 利益共享、风

15、险公担利益共享、风险公担 严格监管、信息透明严格监管、信息透明 独立托管、保障安全独立托管、保障安全穗冶颤滋螟恤咬从菩烫圃购谅耘诵胁辗王沪桶马谅蚊门兆蕉晒庐咆外糙宵证券投资学第三版证券投资学第三版3证券投资基金的主要类型 可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型投资基金，概念及比较；4证券投资基金的投资限制与投资组合 投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金的实施投资限制。5证券投资基金的管理与托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。 帝蛰蕉合卧扮呆魔友芦吨培巫结激达八弓里扁硷漏哄斑尺性夺险澈予又跺证券投资学第三版证券投资学第三版第

16、五节第五节 金融衍生工具金融衍生工具1. 1. 金融衍生工具的产生金融衍生工具的产生 生产力水平发展到一定阶段的产物。生产力水平发展到一定阶段的产物。 产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。2 2金融衍生工具的市场参与者金融衍生工具的市场参与者 对冲者对冲者/ /保值者、投机者、套利者保值者、投机者、套利者3 3金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能 转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管理质量

17、；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。4 4金融衍生工具的缺陷金融衍生工具的缺陷 价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性；价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性； 影响面较大。影响面较大。帘瓦赡嗓描狭此坤漆绒刚丝梳伯只宴叔扫桌扳瓣财铀鳞绎覆盅聂们胞较吵证券投资学第三版证券投资学第三版n n期货期货 定义定义 期货与股票的区别期货与股票的区别 期货合约的主要特点期货合约的主要特点 期货合约的组成要素期货合约的组成要素 期货合约的功能期货合约的功能 期货交易的特征期货交易的特征 期货套利的方法与条件期货套利的方法与条件n n期权期权 定义定义 构成因

18、素及合约的基本要素构成因素及合约的基本要素 期权交易原理期权交易原理 期权交易与期货交易的关系期权交易与期货交易的关系栅伺欣渤索缮眉脸股滑草袭哥侵渐疽舔埋桅醒稀膜萤莱组汪耕导乖乏屯臆证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、名词解释一、名词解释风险风险 股票股票 普通股普通股 优先股优先股国家股国家股 法人股法人股 社会公众股社会公众股 外资股外资股债券债券 政府债券政府债券 国债国债 金融债券金融债券 公司债券公司债券基金基金 证券投资基金证券投资基金 契约型基金契约型基金 公司型基金公司型基金封闭型基金封闭型基金 开放型基金开放型基金 基金管理人基金管理人 基金托管人基金托管人金融衍生工具

19、金融衍生工具 期货期货 远期远期 期权期权 掉期掉期奴哇阎敛乳溅佃含厩茄纪兼桶鹊诣暇刁瞄娟厩坑荷骚锻沪汤恿姬淆舆执简证券投资学第三版证券投资学第三版二、简答题二、简答题1 1简述有价证券的种类和特征。简述有价证券的种类和特征。2 2股票有哪几种主要类型？股票有哪几种主要类型？3 3简述普通股股票的基本特征和主要种类。简述普通股股票的基本特征和主要种类。4 4普通股股东享有哪些主要权利？普通股股东享有哪些主要权利？5 5简述优先股股票的基本特征。简述优先股股票的基本特征。6 6简述债券的种类。简述债券的种类。注愿合巫辈店隔催篆枕菜领迫帜逾卤蛊邻恩胳滑烩赣姻业熟恍性谦笋呐肆证券投资学第三版证券投资

20、学第三版7 7简述政府债券的基本特征。简述政府债券的基本特征。8 8与其他债券相比，公司债券有哪些特征？与其他债券相比，公司债券有哪些特征？9 9基金证券与股票、债券有哪些异同？基金证券与股票、债券有哪些异同？1010投资基金主要有哪几种类型？投资基金主要有哪几种类型？1111金融衍生工具可分为哪些种类？金融衍生工具可分为哪些种类？1212金融衍生工具的主要功能有哪些？金融衍生工具的主要功能有哪些？铁旗滦抹窄镍跺扦痞泥鞭藻囚堡孤祸六追爪旅特耶罪狂妮惶印姬差刚猛沿证券投资学第三版证券投资学第三版第二章 证券市场 第一节第一节 证券市场概述证券市场概述1证券市场的定义 证券市场的定义 四大基本特征

21、2证券市场的形成和发展 自由放任阶段； 法制建设阶段； 迅速发展阶段。屹玫卫毙犬质乡外陌刨岔笔肾腐氧佣位慌腊幢请益彬唤逞簿斩扭匹丘掉抒证券投资学第三版证券投资学第三版第二节第二节 证券市场的微观主体证券市场的微观主体1 1证券公司证券公司 从证券公司的功能划分，可分为证券经纪商、证券从证券公司的功能划分，可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商。自营商和证券承销商。2 2证券交易所证券交易所 证券交易所的功能证券交易所的功能 证券交易所的种类证券交易所的种类 证券交易所的成员证券交易所的成员3 3证券市场的分类证券市场的分类 按证券市场功能的不同按证券市场功能的不同一级、二级市场一级、二级市场

22、 按上市条件的不同按上市条件的不同主板、二版市场主板、二版市场 按交易对象的不同按交易对象的不同按交易对象的不同按交易对象的不同股票、债券和基金市场股票、债券和基金市场股票、债券和基金市场股票、债券和基金市场 按组织形式不同按组织形式不同按组织形式不同按组织形式不同场内、场外市场场内、场外市场场内、场外市场场内、场外市场烘搜铝剂猜肮旨篱撒部炎挥凸新乒便弹没烽焰搞关负不身付辛亦炉纬霹响证券投资学第三版证券投资学第三版第三节第三节 股票价格指数股票价格指数1股票价格指数编制方法 股价指数的定义与功能 股价平均数的计算 股价指数的计算2国内外知名的股票价格指数 国内：上证综合指数、深圳成分股指数、沪

23、深300指数、上证30指数、上证180指数。 国外：道琼斯工业指数、标准普尔股票价格指数、金融时报指数、日经指数、纳斯达克指数。冀淀犀邱怖喘结嘉酚嚏表与豁癣拜负帐击倒醚该断规鹃鸦剥福涡览琵恢讶证券投资学第三版证券投资学第三版第四节第四节 证券市场监管证券市场监管n n1 1证券市场监管的理论基础证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论。金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论。n n 2 2证券监管的必要性证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性。券监管；证券监管的现实必要

24、性。n n3. 3. 国际证券监管目标与监管职责国际证券监管目标与监管职责 模式模式1 1：以投资者保护为重点：以投资者保护为重点 模式模式2 2：以公平、效率为重点：以公平、效率为重点 模式模式3 3：以价格和信息为重点：以价格和信息为重点达阁琅谨贝胚善圃娄峰纱滨赎碾拖皋喷酒磐舅诈症毛尧淆欧楷削辖港釉吩证券投资学第三版证券投资学第三版4. 4. 证券监管的对象和内容证券监管的对象和内容 证券监管的对象和内容是监管的核心；证券监管的对象和内容是监管的核心； 对于信息披露和风险的监管将是证券监管的关键；对于信息披露和风险的监管将是证券监管的关键； 证券市场是由证券产品市场、证券服务市场和证证券市

25、场是由证券产品市场、证券服务市场和证券信用市场三个子市场组成。券信用市场三个子市场组成。5. 5. 证券监管手段证券监管手段 法律手段法律手段 经济手段经济手段 行政手段行政手段 自律手段自律手段罪吊悲褒隋显海勒瘴扮铸呵炙榷烘婆云臂做踪钟七蕉淑虞似派恰蠕兆抨往证券投资学第三版证券投资学第三版n n6. 证券监管体制 集中型证券市场监管； 自律型证券市场监管； 中间型证券市场监管。n n7 中国证券发行市场的监管历程 经济体制转轨初期的证券发行行政审批制； 证券发行核准制的推出 保荐制的引入肚神祖躯哪先霖冲向节卑淹肖追鼻床汹镊请维插影砂皮沙线连誉票丙侠诈证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、

26、名词解释证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行市盈率 股票价格指数 上证综合指数 沪深300指数 上证180指数 道琼斯股价指数 金融时报股价指数日经股价指数 恒生股价指数监管模式 监管手段贺软朝叠吹凭亨修蔓蕊壬歪绦救挽藉响应喷瘴搽品谱挑狡庙酞嘛吟醋绣菇证券投资学第三版证券投资学第三版二、简答题1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？2证券市场的参与者与监管者包括哪些？3简述证券市场的基本功能。4上市公司的资本变动主要包括哪些情况？5试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。6 简述证券市场的监管模式和监管手段翌磐祥淬碍巷倚串咸擦家搬溅港拭丝殴炬补醋浑县架

27、至宣侠术桌酗靛莆厕证券投资学第三版证券投资学第三版第三章 资产定价理论及其发展 现代金融学的三大核心研究领域：现代金融学的三大核心研究领域：资产定价、公司财务、金融市场及机构资产定价、公司财务、金融市场及机构1. 20世纪世纪50年代以前的资产定价理论年代以前的资产定价理论 现金流贴现模型现金流贴现模型2. 20世纪世纪50年代至年代至80年代的资产定价理论年代的资产定价理论 基础资产定价理论基础资产定价理论 衍生品定价理论衍生品定价理论 绿悔的骋轿惭腿锯绸嗅评瘦孩盏磁绊彤凋铰溉雍装盐绕律赦拭倡限经买利证券投资学第三版证券投资学第三版3. 203. 20世纪世纪世纪世纪8080年代以后兴起的行

28、为金融学年代以后兴起的行为金融学年代以后兴起的行为金融学年代以后兴起的行为金融学 市场异象与行为金融学的兴起市场异象与行为金融学的兴起市场异象与行为金融学的兴起市场异象与行为金融学的兴起 行为金融学的微观基础行为金融学的微观基础行为金融学的微观基础行为金融学的微观基础 （1 1）投资者的非理性偏好）投资者的非理性偏好）投资者的非理性偏好）投资者的非理性偏好 （2 2）金融市场的有限套利）金融市场的有限套利）金融市场的有限套利）金融市场的有限套利 基于行为金融学的资产定价理论基于行为金融学的资产定价理论基于行为金融学的资产定价理论基于行为金融学的资产定价理论 （1 1）前景理论）前景理论）前景理

29、论）前景理论 （2 2）行为资本资产定价模型）行为资本资产定价模型）行为资本资产定价模型）行为资本资产定价模型 （3 3）噪声交易者模型）噪声交易者模型）噪声交易者模型）噪声交易者模型 （4 4）其他定价模型）其他定价模型）其他定价模型）其他定价模型4. 4. 行为金融学的局限和未来发展方向行为金融学的局限和未来发展方向行为金融学的局限和未来发展方向行为金融学的局限和未来发展方向 赂县幌炬势屑轿祥恳歪慰德玻册拽帧遥藤耍袋蝉焙齐尉易网典府成鸥拎妥证券投资学第三版证券投资学第三版思考题思考题1. 1. 现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进

30、和突破？论进行了改进和突破？2. 2. 资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？3.3.套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价模型的差异和联系是什么？模型的差异和联系是什么？4.4.简述衍生品定价理论的发展历程。简述衍生品定价理论的发展历程。5.5.行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市场异象？场异象？漓量纬趁篱瑞后瞎虹星渐盈兄暮抿排短谚臼胚哪穆陈业珊纵铱鼓蘸贸隧乙证券投资学第三版

31、证券投资学第三版第4章 证券投资的宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述n n判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量 1. 1.判断经济增长与经济周期的主要指标；判断经济增长与经济周期的主要指标； 国内生产总值（国内生产总值（GDPGDP） 其他概念的理解：其他概念的理解：GNP/GNHGNP/GNH 失业率失业率 通货膨胀通货膨胀 常用衡量指标：零售物价指数（常用衡量指标：零售物价指数（CPICPI）、批发物价指数、）、批发物价指数、国民生产总值物价指数国民生产总值物价指数 通货膨胀对社会经济的影响通货膨胀对社会经济的影响 通货

32、膨胀形成的原因及分类通货膨胀形成的原因及分类 苟遂保灶腐喳难蔡袒傻玉棚柑穴樟轴宁凋失焚景勉阑仪袱们忿赡笋侵讽羽证券投资学第三版证券投资学第三版n n判断金融市场形势的主要指标判断金融市场形势的主要指标判断金融市场形势的主要指标判断金融市场形势的主要指标n n（1 1）货币供应量）货币供应量）货币供应量）货币供应量n n中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次：中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次：中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次：中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次：n nM0: M0: 流通中的现金；流通中的现金；流通中的现金；流通中的现金；n nM1:M0+M1:M0+企业

33、活期存款企业活期存款企业活期存款企业活期存款+机关、团体、部队存款机关、团体、部队存款机关、团体、部队存款机关、团体、部队存款+农村存款农村存款农村存款农村存款+个人持有的信用存款；个人持有的信用存款；个人持有的信用存款；个人持有的信用存款；n nM2:M1+M2:M1+城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定企业存款中具有定企业存款中具有定企业存款中具有定期性质的存款期性质的存款期性质的存款期性质的存款+外币存款外币存款外币存款外币存款+信托类存款信托类存款信托类存款信托类存款n nM3:M2+M3:M2+金融债券金融债券金融债券金融债券+商业票据商

34、业票据商业票据商业票据+大额可转让存单大额可转让存单大额可转让存单大额可转让存单等。等。等。等。n nM1 M1 狭义货币量狭义货币量狭义货币量狭义货币量 M3 M3 广义货币量广义货币量广义货币量广义货币量 M2-M1 M2-M1准货币准货币准货币准货币范乱坎宪常唁绢砾壬姻艺酿界俄蜜勒卉某芽挨柜集续绑凛珠贮棕腾份包锻证券投资学第三版证券投资学第三版 （2）利率 利率=利息量/本金 （3）汇率 外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 汇率变动的总体效应：本币贬值会扩大国内总需求，本币升值会缩减国内总需求。 思考：人民币升值问题然梨嫉椿里漱孤鼻图撅瘦瓤婶么的昂甜庞暮频培粳肌柯顷凿染旋霜橙王

35、担证券投资学第三版证券投资学第三版人民币升值的影响n n一、人民币升值之利：一、人民币升值之利： 人民币升值可能意味着人人民币升值可能意味着人民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的提升。提升。 1 1）中国老百姓手中的财富更加值钱，人）中国老百姓手中的财富更加值钱，人民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了（旅游）民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了（旅游），中国的人均，中国的人均GDPGDP全球排名也可以往前挪一挪。全球排名也可以往前挪一挪。 2 2）中国外债压力的减轻和购买力的增强等等。）中国外债压力的减轻和购买力的增强等等。 n n二：人民币升值

36、之弊：二：人民币升值之弊： 受人民币升值的影响，中受人民币升值的影响，中国的经济增长将会放缓。表现在四个方面：国的经济增长将会放缓。表现在四个方面： 1 1） 人民币升值会影响到我国外贸和出口。人民币升值会影响到我国外贸和出口。 2 2） 影响影响到我国企业和许多产业的综合竞争力到我国企业和许多产业的综合竞争力 3 3） 破坏中破坏中国经济的长远发展，使我国的金融爆发危机国经济的长远发展，使我国的金融爆发危机 4 4） 升值后导致投机不可避免地盛行升值后导致投机不可避免地盛行 。信慌严犹童件晃败毛让眉逝痹仪矾蜜爬槛獭弄邮咨绊顺程攒婚乓条净晌蛔证券投资学第三版证券投资学第三版分析宏观经济形势的基

37、本方法：AD-AS分析 宏观经济运行的短期目标是充分就业和物价稳定，即不存在非自愿失业，同时，物价水平既不上升也不下降。PyE0ASADy0P0梳满珐韵且氓坏康堰姐桂界祥割矢缕登暇剧剥湃辫恍瓜沫笼蹲筋姐肚营牙证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 宏观经济运行对证券市场的影响n n证券市场价格的主要影响因素（SWOT）n n宏观因素宏观因素n n产业和区域因素（产业发展的四个阶段、区域经产业和区域因素（产业发展的四个阶段、区域经济发展的不平衡性）济发展的不平衡性）n n公司因素公司因素n n市场因素市场因素n n宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素n n变化变化n n基础性和全局性（一

38、荣俱荣，一损俱损）基础性和全局性（一荣俱荣，一损俱损）波郁璃要衫俄献禄配佳形褐产州勤此其舜攘采豪筋酪辫贵野峡呢芽邢车膜证券投资学第三版证券投资学第三版n n经济周期波动对证券市场的影响经济周期波动对证券市场的影响n n1 1、经济运行周期性的含义、经济运行周期性的含义n n宏观经济周期经历的四个阶段：萧条、复苏、繁宏观经济周期经历的四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。荣、衰退。n n电影院效应、短裙效应、摩天大楼效应等等电影院效应、短裙效应、摩天大楼效应等等n n2 2、如何判断目前经济处于经济周期的哪一阶段、如何判断目前经济处于经济周期的哪一阶段n n经济指标分析经济指标分析n n计量经济模型

39、计量经济模型n n概率预测概率预测n n3 3、宏观经济循环周期与证券市场波动、宏观经济循环周期与证券市场波动n n周期各阶段的表征周期各阶段的表征n n结合图结合图4-24-2与与4-34-3分析分析搞龚痈舜属何瞪涤源冷旺矢斧炕恼渐鸭茹基隐忿聂玻疗坊启须还炳雨遗霜证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 宏观经济政策与证券市场n n1 1、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场n n央行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的三央行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的三种手段：调整法定存款准备金率，再贴现率，公种手段：调整法定存款准备金率，再贴现率，公开

40、市场业务。开市场业务。n n2 2、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。缓慢的影响。n n财政政策的主要手段：改变政府购买水平、改变财政政策的主要手段：改变政府购买水平、改变政府转移支付、改变税率政府转移支付、改变税率n n3 3、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格拼蜀惺过角末玛钒庶捶兹攻傲私博挫啄今控擎必牌撼泄秀呆皇传仲淹矽愿证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、名词解释一、名词解释国民生产总值国民生产总值 经济周期经济周期 财政政策财政政策货币政策货币政策 汇率政策汇率政策 先行指标先

41、行指标同步指标同步指标 滞后指标滞后指标二、简答题二、简答题1 1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素最重要的因素? ?2 2财政政策的变动对证券市场价格有何影响财政政策的变动对证券市场价格有何影响? ?3 3货币政策的变动对证券市场价格有何影响货币政策的变动对证券市场价格有何影响? ?4 4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响汇率政策的变动对证券市场价格有何影响? ?三、案例分析三、案例分析汇触量熄棵非语享湃昧椎挠欢娱瞳砖式凑宠形预明光府绚樟轮害纷蔚立郊证券投资学第三版证券投资学第三版第五章 证券投资的产业周期分析第一节 产业的生命

42、周期n n从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类 在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。产业进行不同的分类。开唾痰完取砾唾毁扮浙奋瑟宝拘

43、百宾檀女众磊籍退道钾化糕槽磋萝七讯稀证券投资学第三版证券投资学第三版n n1 1、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分类：分类：n n成长型产业、周期型产业、防御型产业、成长周成长型产业、周期型产业、防御型产业、成长周期型产业期型产业n n2 2、根据产业未来可预期的发展前景，可以分为：、根据产业未来可预期的发展前景，可以分为：朝阳产业和夕阳产业朝阳产业和夕阳产业n n3 3、根据产业所采用技术的先进程度，可分为新兴、根据产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业产业和传统产业n n 高新技术产业的内涵高新技术产业的内涵I I、B B、N

44、 N、M(T)M(T)n n4 4、按照产业的要素集约度分为：资本、技术和劳、按照产业的要素集约度分为：资本、技术和劳动密集型产业动密集型产业n n我国上市公司的行业分类标准（我国上市公司的行业分类标准（1313大类）大类）盅褂朝善嚼坤映肘完葛柯穴抽丝辩唯惧密酬沫碾炬辅夜梭乍谤荣石两戮局证券投资学第三版证券投资学第三版n n产业的生命周期概述产业的生命周期概述 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。 各阶段的特征是什么？ 影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。 案例：美国的3M公司凭拾炭蛆憨假转摇匀砂锈橙呆助酱蚀

45、岭饿泪泼积绪娶日皇骏蚀误垢岔据颧证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 产业周期性在证券市场上的表现n n产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。n n处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。现就会有较大

46、的差异。n n产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：对产业投资的选择应遵循以下原则：1.1.顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；2.2.对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；性质的资金应有不同的处理；3.3.正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。莲冻怔堑液语影歇浩术汹哦奔拾涉败挎眯讶攘驯菲谨拽龙批走侯迄缔皇乾证券投资学第

47、三版证券投资学第三版第三节 行业的其他特征分析n n行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析 行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄断断n n经济周期与行业分析经济周期与行业分析经济周期与行业分析经济周期与行业分析 根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。 n n影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习这些因素主

48、要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。惯的改变；经济全球化。悍炉私厚暇槽喇迎钾提伐舌眠睁蝴财千旦骂喇酸多绍廊雹姐条缘顷刷玖琼证券投资学第三版证券投资学第三版市场结构市场结构完全竞争完全竞争 垄断竞争垄断竞争寡头竞争寡头竞争完全垄断完全垄断厂商数量厂商数量很多很多较多较多很少很少一个一个产品差别程产品差别程度度均质或相均质或相同同实际或观念实际或观念上的差别上的差别相同或有差相同或有差别别独特产品独特产品控制价格的控制价格的能力能力没有没有较小较小较大较大相当大相当大新厂商进入新厂商进入该行业的难该行业的难易程度易程度很容易很容易较容易较容易很不容易很不容易不可能

49、不可能非价格竞争非价格竞争没有没有有有有有主要进行公主要进行公关宣传关宣传典型行业典型行业农业农业服装、鞋帽服装、鞋帽等轻工业等轻工业钢铁、汽车钢铁、汽车等重工业等重工业地方性公用地方性公用事业事业哼绷绊饰纷孜欲憋貉腋闪蒜调绵蹬狭绰例颧蓝抉漠郧杰宛务美扶拙珐件届证券投资学第三版证券投资学第三版习习 题题一、名词解释一、名词解释成长型产业成长型产业 周期型产业周期型产业 防御型产业防御型产业朝阳产业朝阳产业 夕阳产业夕阳产业 产业生命周期产业生命周期二、简答题二、简答题1 1产业生命周期各阶段的特征主要有哪些产业生命周期各阶段的特征主要有哪些? ?2 2为什么产业的证券市场表现与其业绩水平为什么

50、产业的证券市场表现与其业绩水平 并并不一一对应不一一对应? ?3 3证券投资的产业投资需遵循哪些原则证券投资的产业投资需遵循哪些原则? ?三、案例分析三、案例分析熊酪钮共齿娱延襄球战洒议缎昂揖月匿交办斥茸物寥呈铺乃菠敷屋兢丙缄证券投资学第三版证券投资学第三版n n企业的产业战略是指企业对从业领域和竞争市场范围的总体谋划,包括了从业领域和市场范围的定位、目标及实现该目标的途径和手段。它是企业战略的重要内容,在企业各种战略中居首要地位。 陀韩废完隙摔钉芥琳唐刑煌盘拿隶瘦狐歹尔骇湾曙疆啼价任瑚趾龟卿致藉证券投资学第三版证券投资学第三版n n应考察的因素主要是应考察的因素主要是: :n n(1)(1)

51、经济方面的因素经济方面的因素; ;n n(2)(2)技术发展态势技术发展态势; ;n n(3)(3)人口和社会人口和社会; ;n n(4)(4)原料和动力条件原料和动力条件; ;n n(5)(5)产业引力产业引力: :主要竞争者的数量、规模、产品特主要竞争者的数量、规模、产品特色、区域布局、销售状况、生产力量、技术状况色、区域布局、销售状况、生产力量、技术状况; ;新加入竞争者的上述状况新加入竞争者的上述状况; ;新客户的数量及需求构新客户的数量及需求构成成; ;新老竞争者的潜能新老竞争者的潜能; ;本企业所处位置本企业所处位置; ;等等。等等。n n(6)(6)产业前景产业前景; ;n n(

52、7)(7)潜在进入者和替代品的竞争潜在进入者和替代品的竞争; ;n n(8)(8)产业价格水平产业价格水平: :价格竞争价格竞争; ;n n(9)(9)产业处于产业生命周期的何阶段产业处于产业生命周期的何阶段; ;n n(10)(10)政治与法律。政治与法律。 痞铣丈翘驾狮咸蹬戊差涟苛帮誓恳茨岿杭狙象悲汾呼藐食职恍黄适藩洗抽证券投资学第三版证券投资学第三版第六章 公司财务分析第一节第一节 概述：如何阅读上市公司的财务报表概述：如何阅读上市公司的财务报表 对于会计数据的分析和恢复包括两类：对于会计数据的分析和恢复包括两类： 1.辨别虚假的会计数据；辨别虚假的会计数据； 2.将会计数据调整成金融数

53、据并进行基于将会计数据调整成金融数据并进行基于金融数据的公司分析。金融数据的公司分析。n n造成会计数据和其所代表的经济现实之间造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素出现偏差的因素 会计准则、预测的偏差、经理人员通过影会计准则、预测的偏差、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。响会计数据来达到自己的目的。n n上市公司报表的阅读上市公司报表的阅读 呕损凤案安匣族倡掘滩迄臭沈洒坚愁睬滁篙穷蜂但蹋栗鲸亡悯纲逢防釜岳证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 基于资产负债表的资产管理分析 资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。况

54、的重要文件。n n资产负债组成情况资产负债组成情况 1 1）资产负债率；）资产负债率； 2 2）流动比率；）流动比率； 3 3）速动比率；）速动比率； 4 4）利息保障倍数；）利息保障倍数； 5 5）周转率及周转天数。）周转率及周转天数。雏钢爽愉货榜宵粉铃聘詹奖肝紊粮权响扮叙阜罚蓉恿隙茸游泥旷龋镜酵唬证券投资学第三版证券投资学第三版n n资产收益情况（杜邦分解）资产收益情况（杜邦分解）资产收益情况（杜邦分解）资产收益情况（杜邦分解） 企业净资产收益率的高低受两个因素制约：企业净资产收益率的高低受两个因素制约： 一是由经营总资产所产生的利润；一是由经营总资产所产生的利润； 二是总资产相对于所有者

55、权益的比例。二是总资产相对于所有者权益的比例。 企业获利能力有三个发动机，销售利润取决于公企业获利能力有三个发动机，销售利润取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，司的经营管理，总资产周转率取决于投资管理，财务杠杆取决于融资政策。财务杠杆取决于融资政策。 ROE ROE净资产收益率净资产收益率 ROA ROA总资产收益率总资产收益率 Financial Leverage Financial Leverage财务杠杆财务杠杆 PM PM销售净利润销售净利润 TAT TAT总资产周转率总资产周转率圾猖丈匈爬谗歧获擞序粳片垃惦谬鱼拓见混徊位植韧襟托澎汕拾岿秋虎从证券投资学第三版证券投资学第

56、三版n n杜邦分析法的局限性杜邦分析法的局限性 n n从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：以分析。主要表现在： n n1 1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。 n n2 2、财务指标反映的是

57、企业过去的经营业绩，衡量工、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 n n3 3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题资产的估值问题侣饵量企

58、很畅睹镍细秉篓怖债锹杆隅度透悸寥辙泞贾住赁饱之趁伙苯偷薯证券投资学第三版证券投资学第三版第三节第三节第三节第三节 基于损益表的经营效益分析基于损益表的经营效益分析基于损益表的经营效益分析基于损益表的经营效益分析 1. 1.判别损益表虚假数据可能科目；判别损益表虚假数据可能科目； 2. 2.损益表虚假数据的可能迹象。损益表虚假数据的可能迹象。 1 1）与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；）与销售额增加相关的应收账款的大幅增加； 2 2）公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比）公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；例变化； 3 3）因处置长期资产而产生的巨大利润；）因处置

59、长期资产而产生的巨大利润； 4 4）中期报表与年度报表的收益相差甚大；）中期报表与年度报表的收益相差甚大； 5 5）关联交易带来的利润增加；）关联交易带来的利润增加； 6 6）利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；）利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整； 7 7）利用其他应收账款科目回避费用的提取；）利用其他应收账款科目回避费用的提取； 8 8）利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；）利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用； 9 9）利用其他非常性收入增加利润总额。）利用其他非常性收入增加利润总额。瘟甄晒热眼膘钮懊蹲照里息矫滞棘虽揍蝴煞堪臂嘎椿逊嗅动猾丽器拦划淬证券投资学

60、第三版证券投资学第三版 第四节第四节第四节第四节 基于现金流量表的现金流分析基于现金流量表的现金流分析基于现金流量表的现金流分析基于现金流量表的现金流分析n n1.现金流量信息的作用（三个有助于）现金流量信息的作用（三个有助于）n n2.现金流量的构成与分类现金流量的构成与分类n n现金流量是指在一定会计期间内流入和流现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。出企业的现金和现金等价物。n n现金流量划分为三类：经营业务、投资业现金流量划分为三类：经营业务、投资业务、融资业务。务、融资业务。n n3.现金流量表的编制方法n n直接法和间接法 湛许夕亡疯拈热驭配受忠留剂夸熏阴难

61、篱谩络址忠禽化奥套绿颓喻氖省敞证券投资学第三版证券投资学第三版n n现金流量表的分析要点现金流量表的分析要点n n1.1.经营性现金流量为负数（两种原因）；经营性现金流量为负数（两种原因）；n n2.2.经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；大差额；n n3.3.经营活动现金流量小于利息支付额；经营活动现金流量小于利息支付额；n n4.4.投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；n n5.5.投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资；源融资；n n6.6.

62、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量；流量；n n7.7.筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。期负债还是长期负债。于韩篆且瑚虽砌贿卜掏炕力微诱蘑躇遏牲坎厄铣颊息瑶绅咳假粟烦烬海备证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、名词解释一、名词解释 资产负债率资产负债率 流动比率流动比率 速动比率速动比率 财务杠杆财务杠杆 存货周转存货周转率率 杜邦分解杜邦分解 存货周转天数存货周转天数 应收账款周转率应收账款周转率 应应收账款周转天数收账款周转天数 利息保障倍数利息保障倍数 净资产收益率净

63、资产收益率二、简答题二、简答题1.1.简述如何阅读上市公司定期报告。简述如何阅读上市公司定期报告。2.2.简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。3.3.简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。4.4.现金流量表分析的要点。现金流量表分析的要点。5.5.上市公司如何通过关联方交易来操纵利润上市公司如何通过关联方交易来操纵利润? ?三、计算题三、计算题焰漆痪惑筹顺煮鸿肤赞蛇烧发喜寻如锭胎炉叹菩教晕删兆心趁缺楚霉农摈证券投资学第三版证券投资学第三版第七章 公司价值分析第一节 基于公司收益和现金流的估值方法n n对于

64、上市公司的两种估值方法：相对估值法和绝对于上市公司的两种估值方法：相对估值法和绝对估值法。以及各自特点。对估值法。以及各自特点。n n1. 1. 相对估值法（价格乘子法）相对估值法（价格乘子法）n n1 1）市盈率：静态市盈率，动态市盈率。）市盈率：静态市盈率，动态市盈率。n n2 2）市净率，已成为衡量国际通用的企业估值水平）市净率，已成为衡量国际通用的企业估值水平的重要指标，尤为适用于金融类企业。的重要指标，尤为适用于金融类企业。n n2.2.绝对估值法绝对估值法n n核心思想及关键核心思想及关键n n1 1）基于股利的股利贴现模型）基于股利的股利贴现模型n n2 2）基于自由现金流的自由

65、现金流贴现模型）基于自由现金流的自由现金流贴现模型郭滨兜虎囤抄讲输客汗痉孰略痔颂贤氯果羚躲魂赶煌仰借应验讫桓临猴姐证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 资本结构企业价值与股权价值n n资本结构是指公司融资时股权和债权的比例。资本结构是指公司融资时股权和债权的比例。n n1 1）资本结构决策是否增加公司价值）资本结构决策是否增加公司价值经典经典MMMM定理的证明。定理的证明。n n2 2）考虑财务困境成本的资本结构权衡理论）考虑财务困境成本的资本结构权衡理论n n破产成本破产成本n n未发生破产时的财务困境成本未发生破产时的财务困境成本n n综合考虑税收和财务困境成本的资本结构权衡理综合考虑税

66、收和财务困境成本的资本结构权衡理论论n n3.3.考虑不对称信息的融资顺序理论考虑不对称信息的融资顺序理论n n金融啄食秩序理论金融啄食秩序理论汹述这很荚自卑凝胎傣擎赦腋食贾率料诉续洲酶突淆脂褪哟躺胆蛀扁哀兼证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 股权结构与股权分置改革n n1 1）股权分置的危害）股权分置的危害n n股权分置把上市公司变成股东之间的利益冲突体，股权分置把上市公司变成股东之间的利益冲突体，而不是利益共同体。而不是利益共同体。n n股权分置损害了资本市场的定价功能。股权分置损害了资本市场的定价功能。n n股权分置使中国资本市场不可能形成有助于企业股权分置使中国资本市场不可能形成有

67、助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。长期发展的科学考核标准和有效激励机制。n n2 2）股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学）股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解释。解释。n n3 3）股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的）股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化。变化。秤翟灭烽程揽琢泽辉买史汀举甜雍扇铡犯亚婶含蹈绊弛卑客仁拆协敷道禹证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 上市公司的发展能力分析n n1）公司获利能力分析：行业选择的影响n n公司的获利能力取决于两个战略选择：n n行业选择、竞争定位n n决定一个行业竞争激烈程度的主要因素：n n现有企业之间的竞争程

68、度n n新入企业的威胁n n企业的谈判地位n n2）公司竞争地位分析瑶魁哆濒灾仍赐籽末箱爷邢樟龄歌硒咕愧廓聊笛皮蜒涂递茎虐锗孵鳖缚十证券投资学第三版证券投资学第三版习题n n一、名词解释一、名词解释 相对估值法相对估值法 绝对估值法绝对估值法 市盈率市盈率 市净率市净率 股利贴股利贴现模型现模型 自由现金流贴现模型自由现金流贴现模型 WACC WACC 可持续增长可持续增长率率 FCFF FCFE MM FCFF FCFE MM定理定理 资本结构资本结构 破产成本破产成本 股权分置股权分置 对价对价 成本主导型战略成本主导型战略 差异营销型战差异营销型战略略n n二、简答题二、简答题1.1.上

69、市公司及其股票估值的主要方法。上市公司及其股票估值的主要方法。2.2.比较相对估值法和绝对估值法的差异。比较相对估值法和绝对估值法的差异。3.3.简述股权分置的危害。简述股权分置的危害。4.4.简述简述FCFFFCFF和和FCFEFCFE的异同点。的异同点。5.5.简述简述MMMM定理的基本内容。定理的基本内容。6.6.在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？n n三、计算题三、计算题朽茧昌登嗜锹顷嗜全亲裤卡挎岩槽鹅疑赴根函您揩亲城冠斧通瞳欢揽顿剑证券投资学第三版证券投资学第三版第八章 证券投资技术分析概述第一节第一节 技术分析的理论基础技术分析

70、的理论基础 “ “三分手艺，七分工具三分手艺，七分工具” ” 概念及特点：概念及特点：n n技术分析的定义和作用技术分析的定义和作用n n技术分析的三大假设技术分析的三大假设n n关于技术分析三大假设的合理性分析关于技术分析三大假设的合理性分析宏漠葡膏焉菜蓟渺扇凰坤碴霜育涅蚌嚷译锄宴烙壕凹晓哇隋剪鹊体绿榷饿证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 市场行为的4个要素：价、量、时、空n n价和量是市场行为的最基本的表现n n时间和空间是市场潜在能量的表现n n成交量与价格趋势的一般关系n n时间、空间与价格趋势的一般关系涟漾菱题怯搀午吻剪辊汉倾蛙沉媚当柯语琉皮誉蛾焰咙芝朵追石黔胳饶烦证券投资学第三

71、版证券投资学第三版第三节 技术分析方法的分类和局限性n n技术分析方法的分类n n1.技术指标n n2.支撑压力n n3.形态n n4.K线n n5.波浪理论n n6.循环周期n n技术分析方法的局限性矿那淫痔酱案挫摇帆克溉番体航设姥销葵工储炽筷蛊遍撼刃足作四态诉阎证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 案例分析n n价和量的案例n n时空和价格关系的例子衔炉丽委茁拘逼医宋鄙钓钮秩厚箭饺宇族蒸韭撂馁课战那脸扰吏涨贰慎癣证券投资学第三版证券投资学第三版复习思考题1.1.什么是证券市场的市场行为？什么是证券市场的市场行为？2.2.技术分析方法的特点是什么技术分析方法的特点是什么? ?3.3.技术分

72、析主要分为哪几类？各自有什么特点？技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？4.4.影响价格上下波动的最根本因素是什么？影响价格上下波动的最根本因素是什么？5.5.根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如何结合？何结合？6 6如何理解技术分析的三大假设？如何理解技术分析的三大假设？冰傻阔倦掂班岿释名决女衔揩性寺绦上剖忆优草产挎摸弯尼器迈诞薪豁抽证券投资学第三版证券投资学第三版第八章 证券投资技术分析主要理论和方法第一节 道氏理论n n道氏理论的基本思想和形成过程n n道氏理论的主要原理（四点）n n道氏理论的局限性窒滨康辱阐阴绸侈阮旋眩珍鞭间载锤萍尊素

73、纫撮荣沧屑卑颂艾争趴益怎彝证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 K线理论n nK线的画法和基本形状n n单根K线的含义n nK线组合形态应用n n应用线组合分析市场应该注意的问题n n应用K线组合分析市场案例 亿诫掖郑负缨懒仕癣随攒股茎矫恬却援退工李皋规贵懦嗜怎脯贫况令易悸证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 支撑压力（切线理论）n n趋势分析（三种方向）n n支撑线和压力线n n趋势线和轨道线n n黄金分割和百分比线n n扇形原理、速度线和甘氏线n n应用切线理论应用注意的问题n n切线理论应用案例枢倒却鸽邱墓啃吠漠私浙阻茄部琴周紧仓秃翘脯济羌洋帖煎英历寺霜吊服证券投资学第三版证券投资学

74、第三版第四节 形态理论n n价格移动的规律和两种形态类型价格移动的规律和两种形态类型n n反转突破形态反转突破形态多重顶底形、头肩形和圆弧多重顶底形、头肩形和圆弧形形n n三角形态、矩形形态、旗形和楔形三角形态、矩形形态、旗形和楔形n n喇叭形和菱形喇叭形和菱形n nV V形反转形反转n n应用形态理论应该注意的问题应用形态理论应该注意的问题n n案例分析：形态理论应用案例分析：形态理论应用郁障鳞透品愁寇讣食溶欢涂毛幽俏冀钥裸玖俩抚忿宰匹杜六徽踢蒂熬湍失证券投资学第三版证券投资学第三版第五节 其他主要技术分析理论和方法n n随机漫步理论n n循环周期理论n n相反理论n n波浪理论噪鸳断钥涡赖

75、暴栗骑赋才奥褥崎江撅阔同讼愚陋逢滴圈帆熙短耙卧谅寨棕证券投资学第三版证券投资学第三版复习思考题1.K1.K线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多空双方力量的对比？空双方力量的对比？2.K2.K线组合的准确性与组合中所包含的线组合的准确性与组合中所包含的K K线数目是否线数目是否有关？有关？3.3.为什么为什么K K线理论的结论能够影响的时间是不长的线理论的结论能够影响的时间是不长的? ?4.4.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们如何预测行情？如何预测行情？5.5.支撑线和压力线起什么作用？支撑线和压

76、力线起什么作用？底续郊甫罩望范府沸堑咎锁吹经庇途粗烧枢条逾重亭接冀度脐贯郁循炸扒证券投资学第三版证券投资学第三版6.6.有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话正确吗？正确吗？7.7.速度线和百分比线的主要思想是什么？速度线和百分比线的主要思想是什么？8.8.怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？9.9.旗形和楔形的区别是什么？旗形和楔形的区别是什么？10.10.道氏理论的主要思想是什么？道氏理论的主要思想是什么？亚臆沁眯嗅监莫阀禹墟窘涂践书抑猪嗽涂封者堰润轮冯绥弓汉庇视嫁走识证券投资学第三版证券投资学第

77、三版11.11.如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构？如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构？12.12.如何进行波浪的合并和细分？如何进行波浪的合并和细分？13.13.循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么？循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么？14.14.弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论中起何弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论中起何种作用？种作用？15.15.按照波浪理论的解释，一个完整的上升过程应该按照波浪理论的解释，一个完整的上升过程应该分为几个小的过程？分为几个小的过程？拖柞掘映爷糟笋溢悟唱筋魄牡瘦炕尸芭蝶嵌令谣韩纠秧苏迎仍增兆镰父凶证券投资学第三版证券投资学第三版第九

78、章 技术指标第一节第一节 技术指标概述技术指标概述n n技术指标的本质n n技术指标的应用法则n n应用技术指标应注意的问题 秒私条兑凉够剖北攫猪坑奶梅剥辖融羔茸稍搓棵寺价叫殴文弧氟欢刑颖铜证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 市场趋势指标n n移动平均线n n平滑异同移动平均线受搀刑蓬捅溃旬恶匝乱欧嫉眠磺蛙哟戎锑铺栓贴色前串雏泼偷侨拣刊董唱证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 市场动量指标切线理论n n相对强弱指标RSIn n威廉指标和随机指标n nOBV指标坏拦镣际衙胸瘸煽女介惨闷只俱惨载岩衙务腾尸怕愧鞋抚娶欣辫威化促拷证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 市场大盘指标n n藤落指数

79、n n涨跌比指数n n超卖超买指标麓艇竟柒龄代撰做路摸贼涎抹砷圃磨投源虹晰啮签辅乌袄蓑磁恐赖萍申掉证券投资学第三版证券投资学第三版第五节 市场人气指标n n乖离率n n心理线n nAR、BR、CR抚歌搁虽糜隆尖忌饥味臆章牙膝吠肩厢盈摇糠牲孔阅哄援鬃磅弊叼泽踪泞证券投资学第三版证券投资学第三版复习思考题1.1.什么是技术指标？什么是技术指标？2.2.应用技术指标的法则有哪几条？应用技术指标的法则有哪几条？3.3.移动平均线的作用是什么？移动平均线的作用是什么？4.RSI4.RSI的计算公式是什么？的计算公式是什么？RSIRSI反映价格变动有哪方反映价格变动有哪方面的特征？面的特征？5.5.技术指

80、标中参数的选择是否影响技术指标的结论技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？6 6何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？7 7RSIRSI、KDKD指标是如何计算和使用的？指标是如何计算和使用的？8 8谈谈谈谈BIASBIAS的构造原理。的构造原理。镐港挟凭妊囚沽撂肠丹勉腆式阿逞骸撩境盾蚤沁淄辑疥浪削南南卓盅涤躬证券投资学第三版证券投资学第三版第十章 证券组合管理第一节第一节 证券组合管理概述证券组合管理概述n n证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。简

81、要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。最大化。n n证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险投资的总风险分为系统风险和非系统风险。鹤麦锥妓睹骂痰埔址溶屠涅洋讽伺丧留瑰怂邪盗萎扁详仙鹏肇绝承豹毕翔证券投资学第三版证券投资学第三版n n证券组合的基本类型证券组合的基本类型证券组合的基本类型证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组以组合的投资目标为

82、标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入合可以分为避税型、收入型、增长型、收入- -增长增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。n n证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。券组合资产结构、证券组

83、合资产的业绩评估。n n现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展 简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的局限性。局限性。糖匡诛岩潦门泼辕橙备谚答木时棱崔啤累践轩洽廖待句求败乱喳挥嫁愤存证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 马柯威茨选择资产组合的方法n n理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，

84、其一为投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。合的风险和收益构成的组合。n n资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡收益用数学期望值衡量，预期收益的方

85、差作为衡量风险的标准。量风险的标准。硷兄栈询泉暑架鸵著怯讼筏程介券西糟痘峨尉别奥药蛇须烁持鳖申梦支盘证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 马柯威茨选择资产组合的方法n n资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。自方差与它们之间协方差的加权平均。藉再绿景豆民蔑洱修诛滦蚜世

86、赡技军颊碍伐噶劣稠膊倦认式斥帮又窄旋殷证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 马柯威茨选择资产组合的方法现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资

87、产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。化来降低的。当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。线。砸坯校需萝厉溃合嘴雾去于疟官揣攀说栽缮重琐烟哗莉忌蝶工厚慎哭铣膳证券投资学第

88、三版证券投资学第三版第二节 马柯威茨选择资产组合的方法n n确定最小方差资产组合集合的方法确定最小方差资产组合集合的方法 用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资依据理性投资者的投资

89、决策准则确定最小方差资产组合。产组合。雏勾翠言影淬溉妓文会灾篙芝凿部形惶究业拓秦肠哉实洒忧赠乱拓恭鞋谜证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 马柯威茨选择资产组合的方法n n单一指数模型单一指数模型一种简化的构建组合的一种简化的构建组合的方法方法 通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数模型被广泛用来估计数模型被广泛用来估计MarkowitzMarkowitz模型要计算的资模型要计算的资

90、产组合的方差。产组合的方差。n n几个例子（略）几个例子（略）拒梨猖怯摄纯茂推库喘燎抢帮呛粥咸逞袒调囤铰纬循必茵双懊碟暴偷揽汽证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、名词解释一、名词解释 收入型证券组合 增长型证券组合 指数化证券组合 资产组合的有效边界 风险资产 单一指数模型 特征线暂裹滤和叛惜膳皿晓垃纵洛跨工幅贰享淮缨登堑窍僻嫁锐狼运址沸氢付蛔证券投资学第三版证券投资学第三版二、简答题二、简答题二、简答题二、简答题1 1相对于传统投资管理而言，组合管理有什么相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义重要意义? ?2 2证券组合的种类主要有哪些证券组合的种类主要有哪些? ?分别适合于哪

91、些分别适合于哪些投资者投资者? ?3 3组合管理的基本步骤有哪些组合管理的基本步骤有哪些? ?各步骤在组合管各步骤在组合管理中的地位和作用如何理中的地位和作用如何? ?4 4理性投资者的行为特征是什么理性投资者的行为特征是什么? ?5 5从理论上说，最佳资产组合应如何确定从理论上说，最佳资产组合应如何确定? ?6 6什么叫卖空什么叫卖空? ?如果你有本金如果你有本金1 0001 000元，元，卖空卖空A A股票并将收入的股票并将收入的500500元连同本金全部投资于元连同本金全部投资于B B股票，在你的资产组合中股票，在你的资产组合中A A、B B的权数各是多少的权数各是多少? ?茧豁椿皱摇砰

92、雏毒林量年沉绚捌率妨铡烽闲啪俞砌源档胶狠消惨所吱鹤喝证券投资学第三版证券投资学第三版7 7如果两项资产完全正相关，你能把它们组成如果两项资产完全正相关，你能把它们组成一个方差为零的资产组合吗一个方差为零的资产组合吗? ?8 8如果股票如果股票A A和和B B的协方差为正值，当的协方差为正值，当A A的实际收的实际收益大于其预期收益时，你对益大于其预期收益时，你对B B会有什么样的预期会有什么样的预期? ?9 9为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系系? ?试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。关的例子。

93、1010请分析资产的数量与资产组合风险的关系。请分析资产的数量与资产组合风险的关系。1111什么是系统风险和非系统风险什么是系统风险和非系统风险? ?谐雪吓砒艾令共凛屿渤对泣辙绸磐本镰炽睛聋屠冗亩夹睦诽摩购沈淡监吭证券投资学第三版证券投资学第三版1212根据单一指数模型的假设，资产根据单一指数模型的假设，资产I I的的收益率可表示如下：收益率可表示如下： ri=ai+im+i ri=ai+im+i(1)(1)式中各符号分别代表什么式中各符号分别代表什么? ?(2)(2)宏观因素对这一模型会有什么影响宏观因素对这一模型会有什么影响? ?哪个符号可哪个符号可以反映这种影响的大小以反映这种影响的大小

94、? ?(3)(3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离偏离? ?哪个符号可以反映这种偏离哪个符号可以反映这种偏离? ?1313利用利用 值进行投资决策时需注意什么问题值进行投资决策时需注意什么问题? ?1414卖空限制对资产组合管理有什么影响卖空限制对资产组合管理有什么影响? ?超咯冲活京溜蒸零咀匠蛔夏宇蚕跃狮乍瞧汛篱猜瓷热借朗襄汲合舰负书豫证券投资学第三版证券投资学第三版第十一章 风险资产的定价与证券组合管理的应用第一节 资本资产定价模型(CAPM)n n资本资产定价模型的基本内涵资本资产定价模型的基本内涵 CAPM CAPM旨在解决的问题

95、是假设资本市场中，当投旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用资者都采用MarkowitzMarkowitz资产组合选择理论时，资产资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。风险而确定的问题。聊玉沪耶蹲调寐瓮媒惩砒捂歇岔爱椿隶锥奈侣栖歧擦褒哄厦耸男券渤爪担证券投资学第三版证券投资学第三版第一节 资本资产定价模型(CAPM)n n传统资本资产定价模型传统资本资产定价模型了解传统了解传统CAPMCAPM的假设前提和推导过程。传

96、统的假设前提和推导过程。传统CAPMCAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。 对传统对传统CAPMCAPM的有效性的检验还没有一个确切的的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对结论。因此，对CAPMCAPM的应用应持慎重态度，要充的应用应持慎重态度，要充分认清传统分认清传统CAPMCAPM的限制，避免简单、机械的应用的限制，避免简单、机械的应用CAPMCAPM。埋蒙疽筑唁怎尽颂厂坪炬恰盼嚷梁拘挠怀易儒详劈袍第秘厨民叔和贼载普证券投资学第三版证券投资学第三版第一节 资本资产定价模型(CAPM)n n几个例子（略）n nCAPM的几种发展形式 经

97、济学家对传统的经济学家对传统的CAPMCAPM进行了发展，提出了以下进行了发展，提出了以下几种模型：零几种模型：零CAPMCAPM、跨期、跨期CAPMCAPM、多、多 的的CAPMCAPM和和以消费为基础的以消费为基础的CAPMCAPM。厩款臀茄嘛弥港脉健语肥拜以张叔胁庚痊妇誉自逻京呸褒砌体亏犁植拼彦证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 套利定价理论(APT)1 1APTAPT的研究思路的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言，只

98、需几个共同因素个充分多元化的大组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。此外，就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套利机会。的市场中，不存在无风险的套利机会。本镜傲刷大沿掷婚昂酷鄂梦柔掏锯岭玩搔途蛇加项雨枝貌痘询片洋瓤鹊嗜证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 套利定价理论(APT) 套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种

99、证券的均衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期收益率。隶曳痰扁射枯崔琼瓦装陌肿费柜司报颐筐珍靖低色西氨浑曲肝院澈膊妆熬证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 套利定价理论(APT)2 2因素模型和套利组合因素模型和套利组合 套利定价理论也是利用因素模型来描述资产价格套利定价理论也是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。的决定因素和均衡价格的形成机理的。 套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外资金的组合；套利组合对任何要投资者任何额外资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性。套利

100、组合的预期收益率必须因素都没有敏感性。套利组合的预期收益率必须是正值。是正值。私午哄印兼饱酿泄磨契泰遗卢无时胡吕镣蹈哉载饰吗畏码塌瑟蓉僚划址江证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 套利定价理论(APT)3套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k个共同因素的影响。猫遣览锤叠赚撩遮狙夫镁济宛辫珠沁挂澳褐循松熊赐锭锣纤餐砂未抡悸宦证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 套利定价理论(APT)4套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异而已。揽遇菊届衰阀冕焊他蓟篆乳语圈春芽邓

101、龟欠条烬微恢帅执依病竞太耙栈巳证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 有效资本市场理论1有效资本市场假说有效资本市场假说 有效市场指的是一个每一种证券的价格都等于其投资价值的市场。2有效资本市场假说成立的前提条件有效资本市场假说成立的前提条件 有效的市场在现实中得以建立还需要四个条件，但这四个条件在现实中很难满足。阁栅挛适呵闸举每对傣啃涵锄餐覆芝涣星奢韧派齿猜蝇赦酒逢般入招啦龚证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 有效资本市场理论3 3有效资本市场的三种形式及无效市场有效资本市场的三种形式及无效市场有效资本市场的三种形式及无效市场有效资本市场的三种形式及无效市场 把资本市场的有效性可以划分成

102、三个不同的层次，即强把资本市场的有效性可以划分成三个不同的层次，即强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。 在无效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性在无效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用着利用“ “内幕信息内幕信息” ”和和“ “专业知识专业知识” ”赚取超额利润的可能赚取超额利润的可能性，而且，投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资性，而且，投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。决策的有效性都

103、可能受到损害。迈蹋熄艘哲军累虫铲蜒姓倚僵橡霜擦浮钒审皆帮略昆积檀镣姐呼钡蒜伙扬证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 有效资本市场理论4有效资本市场与信息披露制度有效资本市场与信息披露制度 提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。洽稳流床冉凝晨澈许滴手跋徒登奋罕败制或旗彻窑负香慈油塘丁昂谁镶褒证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 期权定价理论(OPT)1 期权价格的经济内涵期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。2二项式期权定

104、价模型（略）二项式期权定价模型（略）笨资锯佐嚎颗厅煌娜荤碗罗蔓俊啡捌后罪焕救龙概株护壮陕栏构铱芭箭勿证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 期权定价理论(OPT)3Black-Scholes期权定价模型期权定价模型 决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准差以及正态分布表。4Black-Scholes模型的应用（略）模型的应用（略）件碉啄钒搀茧迁肃柿褒限注慑丙禁此仿雏赏藏疤灰仗岁煽忘骤厕矮犯径血证券投资学第三版证券投资学第三版习 题一、名词解释资本市场线CML市场组合 因素模型证券市场线SML市场风险 套利组合有效资本

105、市场假设 强式有效市场 半强式有效市场弱式有效市场 无效市场 二项式期权定价模型Black-Scholes期权定价模型 悟堑板背蝗挚舅潮哺浸弓檬既钟红鸽沙桅宜硝加擞湘辉保番语逸刊宰蜗韵证券投资学第三版证券投资学第三版二、简答题1传统CAPM的假设条件有哪些?2复述资本市场线CML的推导过程。3复述证券市场线SML的推导过程。4分析CAPM与APT的异同。5有效资本市场假设的前提条件有哪些?副吮蹋假氯算满芍登姆醛与将算糯奠炔节鲍选特释蛋飞穆撩纵荧祸沿截补证券投资学第三版证券投资学第三版6 6什么是有效资本市场，它有哪些形式什么是有效资本市场，它有哪些形式? ?7 7什么是无效市场什么是无效市场?

106、 ?8 8已知两种股票已知两种股票A A、B B，其收益率标准差分别为，其收益率标准差分别为0.250.25和和0.60.6，与市场的相关系数分别为，与市场的相关系数分别为0.40.4和和0.70.7，市场指数的回报率和标准差分别为市场指数的回报率和标准差分别为0.150.15和和0.10.1，无，无风险利率为风险利率为rf=0.05rf=0.05。 (1) (1)计算股票计算股票A A、B B和和1/2A+1/2B1/2A+1/2B组合的组合的 值；值； (2) (2)利用利用CAPMCAPM计算股票计算股票A A、B B和和1/2A+1/2B1/2A+1/2B组合的组合的预期收益率。预期收

107、益率。霍澈龋蘑菩蘑寥拾展副伍续级江汗尸呐犯谗形讶形厄黍亨狮旷难舶峙伺徒证券投资学第三版证券投资学第三版第12章 投资组合管理业绩评价模型雅氓蛊础龄搅掷问仆淤亲哇舆鄂稚鲜诵砷聚神妻舌暖佩酪讯漠撕鼠墩钩并证券投资学第三版证券投资学第三版第一节 投资组合管理业绩评价概述 无论是从外部投资者的角度看，还是从投资基金内部考核激励的角度看，一个很基本的问题就是如何度量投资组合的业绩表现。挣侍烃厨眩冰咋叉词蒙钦沼忻次搂让芹洼猫鼻刘课寸劫腥岭誊聊汁柿迂妈证券投资学第三版证券投资学第三版第二节 单因素投资基金业绩评价模型n n1确定适当的投资基准 对投资基金的业绩表现的衡量必须在对收益进行风险调整后，才能得出初

108、步结论。 以Treynor、Sharpe及Jensen分别提出的三个指数模型为代表的业绩评价模型，从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性，得到了广泛运用。肋娇忌工扩邹匪昆毙摔娠墅访肆泪鸟鳞菜馈荒菲口叔费疼寂陨抵酌爹熙儒证券投资学第三版证券投资学第三版n n2Sharpe指数评估模型 夏普指数（Sharpes measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。n n3Treyno评估模型 特雷纳指标（测度）给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险。片赫奎桑妇叶娄继栋伸慨筑孟垄恿然限币螺垫趾敦契带策县侯缴逗掺嫩凋证

109、券投资学第三版证券投资学第三版n n4Jensen指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的，Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。俗领半紫濒血致镭恳值皮胞价静歉沽到轧辆曰矢泼锥马彝宁束晦莆闷领贞证券投资学第三版证券投资学第三版n n5Treynor-Black评估模型 估价比率（appraisal ratio）这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合

110、中积极型组合业绩的指标，所以有时它也被称作估价比率。 释综寥郸揉啪棉支队姜投顺案聋醒羊奸萄红旧绞傀魁扶纳辊吗笔虚沙装供证券投资学第三版证券投资学第三版n n6各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性。投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时，不仅要看到收益，而且要区别这种收益的源头在何处，这样才能公正合理地评估投资组合的业绩。 厌般炙新鄂谓厌校惨僚基克凸涛当怜方垛滞枝审妥虫乾舟刺婉恤徽轴途羹证券投资学第三版证券投资学第三版n n7M 测度指标 业绩的M测度指标的目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们应同时注意投资组合业绩中的风险

111、因素，从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合。纶从默操婆纹疙傀守乓颤懒煤榔墓季舒刺骚瑞叛恿城宋伏悲相胀疯狈锑唇证券投资学第三版证券投资学第三版第三节 多因素整体业绩评估模型 股票的投资收益率受到多个因素的影响，投资组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决定的，因此投资组合的收益率也同样受到这些因素的影响。所以研究者们又用多因素模型来代替单因素模型进行投资组合绩效的评估。菜吞索举邹仔厂酣趋敢拱毗休候奥刁镭惠硕瞎壬丢饲楷柠孰伦馋枣圣氏栖证券投资学第三版证券投资学第三版第四节 时机选择与证券选择能力评估模型n n1时机选择模型概述 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经理人在预期市场将处

112、于牛市行情时就采取更加进取的投资策略，将更多地资金投资于风险资产，而预期处于熊市的情况下则将更多资产投资于无风险资产。n n 2把握市场时机能力评价（略）偏聪馅柯碟造吧黄寒睛汤里哪铁奇痊矣咆货紧萍市使晕凉涎囱缘嘶灼邮掀证券投资学第三版证券投资学第三版n n3Fama业绩分解评价 Fama将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益rf，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益r-rf，即；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益r2 -r；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力，收益为rp-r2。诫仗鱼绰形们

113、索陡路慕诈卓瓤英憎篆墓扼际清渡梯毖砰翠辙晕凉腺抑楔留证券投资学第三版证券投资学第三版n n4Ferson和Schadt（1996）的条件模型 条件模型是由Ferson和Schadt提出的，该方法考虑了投资组合经理人会利用已知的股利、收益等公开信息调整投资策略，从而影响基金预期收益率这一因素，对投资组合评价方法进行了相应的改进。他们认为这些信息可以预测股票的未来收益，而且可以预测市场的风险溢价。寐匀渭眨申笛苛吉檄猿至福恤充牵渊组多全绊削爱进铀昏相陡债刁润傅邻证券投资学第三版证券投资学第三版第五节 进一步的研究（略） 本章习题一、名词解释一、名词解释 基金（投资组合）业绩衡量基金（投资组合）业绩衡

114、量 夏普指数夏普指数 特雷纳指数特雷纳指数 评估比率评估比率 市场时机市场时机 业绩分解业绩分解二、简答题二、简答题1.1.什么是夏普指数？它成立的前提条件是什么？什么是夏普指数？它成立的前提条件是什么？2.2.什么是特雷纳指数？它成立的条件是什么？什么是特雷纳指数？它成立的条件是什么？3.3.什么是评估比率？它成立的条件是什么？什么是评估比率？它成立的条件是什么？4.4.以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点和缺点？和缺点？5.5.为什么评估投资组合业绩时要确立合理的基准？为什么评估投资组合业绩时要确立合理的基准？咬闹份绵氮昆涧梭败溜狗早英沛矛侵闷还谰很韩浓洋效锋邑馅聚堕时寸贰证券投资学第三版证券投资学第三版