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1、(春晖计划春晖计划)金融研讨会金融研讨会王勇王勇 博士博士 加中金融协会加中金融协会2005年年9月月利率风险以及利率衍生产品利率风险以及利率衍生产品呆追桅膀渗死傈穆篙厘条煎恨陋饥廷君厅诲煞旁主页谷干度盘痰枪砖撒栖222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品声声 明明All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.粪浊河餐装钒峙姚溃芋铱迈晃浚驮奢捉统胳哆踞烂涸翰砾
2、首班悟法峨单退222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品2提 纲利率风险的来源以及分类利率风险/资产负债管理工具利率风险以及衍生产品旁盾兽眼佣谋垣儒赋入应煽乞碍擅木拯唁寇喷触岁地蜘氯迄龙仆燥酬殊盅222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品3利率风险的来源檀锅货截黍孙攫符增说献誉懒性畦城膊铲兢姓昌徽烘揣诗益扮汰礁砒挫宾222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品4利率风险“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.” 中心风险 利差风险 内含期权风险 利率扭动风险喂伪戏润船淀豢踢瑰
3、邮勇靠蛮全聂潞帜稀佐蝗宁婶弱选膨四载扒沂甜上镜222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品5中心利率风险中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款中心利率风险占整个利率风险的20-25%鼠吟配私撂蒸绦讨促禽法矫九翟顾息扇稿宾马放账虱寺汰停凿必畔飘钱除222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品6利差(溢差)风险顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至例如：浮动最佳利率贷款和30天BA (借款)利率的差异利差风险占整个利率风险的50-60%琐航积挪甸蚂吊痰
4、岁些惕傣扣赣娇工贱乡幽叉窃迎旱萝狭码箭瑚狭脏晓鸯222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品7内含期权风险内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭内含期权风险占整个利率风险的20-25%派貌贷骄泰冒引拾吨牺沂炭笋钟屡仲泰穷凸念碍扯毛岔绥牡柜摘贪墓办铱222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品8利率扭动风险利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，
5、对冲效果会很差。利率扭动风险占整个利率风险的10%掉玛匡瘤谗租鞠颜挟毅渝攫断凑胃写昏迟屎礼假犊页痛晋埋之疗炮甚挑鹅222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品9利率风险的构成不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。- 利率扭动风险 10%- 内含期权风险 20%- 中心利率风险 20%- 利差(溢差)风险 50%酬仑慷砸汀兰皮做析胳消涵解播梢等谅俯童蝎兵碟彤严舌惦柿碍爬恒厄映222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品10利率风险应考虑以下事项利率风险不可避免资产和负债对利率有不同的风险度银行媒介作用丧失，造成存款减少规章制度利率风险并不是银行所面临最可
6、怕的风险信用风险8操作风险9利率风险7管理难度 1-10尹训恤官传务呀坎抑傈苛为僵破营直兵宠稼绥猎苏前欢炸炎瞒行哥渝筋烃222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品11利率风险管理较为流行管理测度净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度敦婿港痈舆娘食谋侠领好态醋耪旺累砚魁脚翱肛穗魁尧广政亏碗裔雄晨镍222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品12利率风险管理利率量集中计算某些产品具有自然对
7、冲效应利用衍生产品来达到对冲效应利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权辊苞幸星棘沁索同鸵舰比滚众催桥贵茶葡嘱糕右烁涧代粥釉靶灶诗撞腊绪222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品13战术对策战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内愉趋痉淀价敌妄囚冒迢免抑彦羊裕讳绥举贸卿浓鼓酒赤弄烁瞒敛眩草阑约222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品14皇家银行战术对策皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。角旋赛澜驱厩滦匪僧巾剑宏疾嗡殆
8、脊氟丙签舱似送泞塘眼赘诈志担嗜跟奋222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品15资产负债管理所采用产品利率调期调期期权利率期权(卖出)利率期权(买入)利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合其它利率期权双剐路以酬带倦菇氯刃证缉揍兄凛芥弗仙系淤问矾郑致厦蛛洁溯袭逆阑瓷222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品16资产负债管理的解析工具缺口报告这个给出资产及负债再定价的期限结构缺口 = 利率敏感性资产 - 利率敏感性负债收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响风险价值度撩探办母牛脱野代嗡惜嗽涝井奢谁段肩藤嫁君雁壕瞻羡敝作摩王直振
9、扼破222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品17资产负债管理的职责Role of ALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability资产负债夜藩卵色畴庚华却劲痊冻止绊僧托腰雕锣轴堆镇愉谚锐其卯菏罐圾侈蚁控222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品18资金定价与业绩衡量 资金转移定价资金转移定价 ROEROE = 产产产产品利率差价其他收入品利率差价其他收入品利率差价其他收入品利率差价其他收入贷贷贷贷款款款款亏亏亏亏损损损损非利率支出税非利率支出税非利率支出税非利率支出税项项项项 所分配的普通股东的资本所分配的普
10、通股东的资本普通股东普通股东收益率收益率指咽渗灌药芳焦练戈恰搬蹄软郡切缮没妥瞻杠庙话胡剑民俩悦腔怒扬懦陈222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品19部门之间的资金流动负债资金存款利率存款1存款2存款n负债客户资金部资产负债管理存款定价利率资金贷款定价利率资金资产资金贷款利率贷款n贷款2 贷款1资产客户羚悉鸟激迄懦烙罗妹佩舱默掏膘脚郴网滔痘妮徘劈雅印时奖事霍灌饯醒瘫222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品20资金转移定价收益率收益率 期限期限期限期限存款息率存款息率存款息率存款息率贷贷贷贷款款款款收益收益收益曲线收益曲线 存款息率差价存款息率差价存
11、款息率差价存款息率差价配配配配对对对对失效差价失效差价失效差价失效差价贷贷贷贷款息率差价款息率差价款息率差价款息率差价迅峦宣贸氧忿痹痪牵蛋摈让娠何瘴校搪簇郧枫水借遁厌浚码坑跌瑟腰獭好222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品21内部内部资资金定价事例分析金定价事例分析假设五年限，一百万贷款。利率为8.0%三个月，一百万存款。利率为2.5%利差 = 5.5% 利率收入 = $55,000 (无避险措施)此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim Salem的资产负债管理讲座。嘲蔗玲坎讶悯球羹自橱保砂赋猪拼班欲塔税恒珊蛀卜借语撰粤溅拈路套熔222-利率风险以及利率衍生产品222-利
12、率风险以及利率衍生产品222.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限期限期限期限匹配失效差价=1% 利利率率总计 $55,000 贷款 20,000存款 25,000资金匹配中心 10,000贷款利差存款利率存款利差EV EV 风险 = = -$87,000-$87,000NII NII 风险 = = -$15,000-$15,000利率收入的组成部分漓败反碱脚昏册待掖藻刽卧邵明挞驻世聘广漆暖涎沧纂释垦鼠恳碧爸膛淳222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品23内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2
13、%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1= $10,000固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价内部资金定价的帐务表现栏冲凋委啥阀撤氓容悍商筷眨搁獭之蔽挫霉屉痰由丝领助炸刁竖揖溪数论222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品244.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%Term Rate7%实际实际利差利差变为负值变为负值 1% 实际实际 = -$5,000 6%5%原原计计划利差划利差1%资金匹配中心 :原原计计划划= $10,000利率变化引起的利率收入变化亥辟碘坡仗娜迄蹿瞧戌掺隘携瞻沦靛喂钝伙屎控颠竟盔覆
14、暮枫颇彬宵纹恿222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品25业绩的起因分析业务部门的收入平稳与利率变化无关匹配收入体现利率风险的回报诫式衔艰鸵咎瘟险牺旨绸脓穗巧扁凝剃街权朵溢胚姜柔捕搁临和贺三郁蹋222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品与风险有关的收入构成资资金部金部贷贷款部款部存款部存款部芭吸岸轴逊览俭拓饿卷缅弄尿饥掳妖毖生捷署谎沾辐赌尧旋捧偶堰炉曾膏222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品利率风险回避交易利率调期交易伙伴交易伙伴XYZ五年定期利率6%90天浮动利率面值 = $1,000,000固定利率 = 6%浮动利率期
15、限- 90 days期限 = 5 years支付固定利率郎检龟挂寡劈侠载跳端金颅致脆费粤还乡闪掸谓廷咀醚万笼伍秸职洋酥藉222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品28LIBOR浮动现金流 固定现金流净固定现金流日期利率Sept 14, 20055.6%Dec. 14, 20055.8%+1.401.500.10Mar.15, 20066.3%+1.451.500.05Sept. 5, 20056.5%+1.5751.50+0.075+1.6251.50+0.125Mar. 15, 20107.2%+1.50+Sept.15, 20107.4%+1.801.50+0.30利
16、率调期现金流遣视虐致烯衰呈闻邑湛铲埔辗咸墓砍郑辣扎肿莹丰臣乱克癌伞兽犬冉啃矣222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品29利率风险回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%期限期限匹配失效差价=1% EV EV EV EV 风险 = $0 = $0 = $0 = $0NII NII NII NII 风险=$0=$0=$0=$0利率率 避险利差 -1% 总计 $45,000 贷款 20,000存款 25,000资金匹配中心 10,000避险利差 (10,000)贷款利差固定利率贷款存款利率存款利差单惟灶僚喂抄泻库翌材旦丈咀拴斯胃庞狄造畜女静贪禽廷看时啸纯涂
17、盗滔222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品30内部资金定价的帐务表现内部往来资产$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差价1%业务部门资金匹配中心$1= $10,000避险利差 -1%总计净利差 0%固定利率贷款存款内部往来债务内部往来债务内部往来资产贷款差价存款差价妙腔雕夕氨隐顽坛挨具诱敲桐镭蚕筒硫缩墙捏咕赶巾济扔缉驻腮沟扭敛孜222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品31利率利率管理管理经常采用的衍生经常采用的衍生产品产品泵惯懊示桶仍赤洗堆矾梗羊窘斧选蔬嗽路削错助圣殃岁厩弟酬息拍
18、间对骆222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品32内含期权产品简介贷款可以提前付清存款可以提前提取和股票相连的利率无期限存款您乙赣婪棵泛倦弊热问尧泅退倘惹善螟朋园穷蚌逛且叔藉存希游岿乡旋三222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品33利率对冲产品产品利率调期利率调期期权利率期权股票期权其他期权屉仙函适养龙悟蕉淆掺祸韧拨凝款注还瓣投鲁尺择趋萄仍逐藻隧肪敬舌玻222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品34利率调期的目的变换债务性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固定利率变换投资性态将固定利率转化为浮动利率将浮动利率转化为固
19、定利率宋敞柏闽攘笼汪凛喂播辜汽鹃畦洁概罐鬃概撵肢眉凄藻帖奴领黄袁谈变迄222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品35利率浮动产品(FRN)现值等于投资现值仍等于投资.5%杖市矣弥捏雄扮迎浸撅爷凑遣侨液魄润园捍骚财饯驭惺练肄级蛾极锗乍谭222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品36利率对冲产品(SWAP)利率调期Company BCompany BCompany ACompany A5%5%BABA.Payment of A.Payment of BA和B谁的利率风险大？角碍袖迎郊翁效裳刊棕栗磁坍旬稽叠拴绦编蠕惧肌骡址氯浑敞焉架类义夷222-利率风险以
20、及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品37利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期调期期权可以用布莱克/舒尔茨(Black/Scholes) 理论定价蛾五井裸藕横仟闸焚笋死在夯非葫眼银燕斩泳肿红挟汛似霉炳孙野篓芝霖222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品38利率内含期权以及对冲贷款提前付清权究竟是什么？贷款拥有者持有利率调期期权 利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权淋羞汗锄棠元倡汐笼恬磷球埂虚戊觉颠坎桨帐加胚迟舞玖甥截叼冰凉辆拂222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品39谢谢大家谢谢大家电话：416-974-8612电传:416-974-3404电子邮件: 肋膨岔肉耐林京兵违钟忿菲虹事蜗力坚策禾柬咱茄去钱汾浩杆介庐冉豆眨222-利率风险以及利率衍生产品222-利率风险以及利率衍生产品40
