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1、中国企业跨国并购中国企业跨国并购目标选择研究目标选择研究概述目标企业选择理论综述影响目标企业选择关键因素分析主并方内部因素目标企业外部因素目标企业内部因素我国企业跨国并购目标选择主要问题分析区位选择问题产业选择问题目标企业选择问题中国企业跨国并购目标选择策略目标产业定位目标区位定位目标企业选择我国企业跨国并购状况并购目标企业选择理论1.效率理论2.交易费用理论3.市场势力理论4.价值低估理论5.区位优势理论6.比较优势理论企业跨国并购目标选择的关键因素分析企业跨国并购目标选择的关键因素分析 影响企业跨国并购的目标企业外部因素分析影响企业跨国并购的目标企业外部因素分析经济环境经济增长、货币与财政
2、政策、利率、汇率、消费、投资、就业技术环境技术变革速度产品生命周期新技术构想政治和法律环境法律、政府、法规跨国公司社会文化和自然环境人口、地理分布、教育、生活方式、社会价值、自然资源经济预测政府政策谈判能力环境感知 研发策略影响企业跨国并购的主并方影响企业跨国并购的主并方内部因素分析内部因素分析主 并 企业产权清晰程度和治理结构经济规模和经济实力企业的核心竞争力公司的技术、品牌和人才公司的并购目的影响跨国并购的目标企业内部因素分析影响跨国并购的目标企业内部因素分析目标企业人力资源企业文化财务状况和资本结构经营能力中国企业跨国并购目标选择的主要问题中国企业跨国并购目标选择的主要问题 200520
3、06年中国企业部分境外并购事件并购出资企业被并购企业被并企业所在地、控股方行业协议金额备注说明中国石油天然气公司PK哈萨克斯坦加拿大注册能源41.8亿美元中国石化集团Udmurtneft英俄合资TNKBP子公司能源31亿美元与俄罗斯石油商Rosneft联合收购中国石化集团Omimexde Colombia哥伦比亚能源4亿美元与印度企业联合收购中国海洋石油总公司SAPETRO尼日利亚能源22.68亿美元中信集团加拿大国家能源公司哈萨克斯坦加拿大控股能源19.1亿美元重庆博塞矿业集团奥迈铝土矿公司圭亚那加拿大控股矿业4800万美元中国蓝星集团安迪苏集团法国化工4亿欧元杭州机床集团Abaz&b磨床有
4、限公司德国制造600万美元分众传媒ACL美国广告280万美元 2007中国十大并购案 并购案例 金额达能-娃哈哈控制权之争中国移动收购巴基斯坦运营商巴科泰尔21.3亿人民币中国投资公司入股美国黑石集团225亿人民币国家开发银行入股英国巴克莱银行217.5亿人民币中国工商银行收购南非标准银行409.4亿人民币中国航空竞购案中信证券与贝尔斯登互相持股75亿人民币Uindu米塔尔收购东方集团股权中国平安保险收购欧洲富通集团股权195.5亿人民币中国国家电网成功竞购菲律宾电网运营权296亿人民币 2008年中国企业跨国并购部分事件并购出资企业被并购企业被并企业所在地、控制权行业金额备注说明民生银行美国
5、联合银行美国金融9573亿美元2008年3月签订协议中联重科CIFA意大利制造2.71亿欧元中集集团TGE GAS卢森堡能源3000万欧元中鼎AB美国制造450万美元金泉旅游用品公司ANDE意大利制造不详山东润兴投资集团美国品牌家具有限公司美国制造75万美元我国民营企业中国平安保险富通投资管理公司荷兰-比利时金融34.2亿美元中钢中西部公司美国不详金川集团Tiomin加拿大矿业2500万美元中冶集团兰伯特角向澳大利亚矿产4亿澳元中海油服AWO挪威能源195亿港元2008年7月7日中石化AED oil ltd澳大利亚能源38.64亿人民币 2008年中国企业跨国并购部分事件中钢集团Midwest
6、澳大利亚矿业11.97亿澳元已获澳大利亚政府同意华能大士能源集团新加坡能源30亿美元新华财经媒体Small world美国服务五矿有色HPTe德国矿业不详中国移动PHenix日本运动用品1日元和ORIX分别以4.99亿日元和6300亿日元认购PHenix新股林德帕希姆机场德国服务10亿人民币2007年并购案热门案例中铝力拓英国能源140.5亿美元中铝和美铝联合2008年2月1日签订协议一、一、并购特点并购特点1.并购主体以大型国有企业为主，民营企业快速增长2.跨国并购的目标企业的交易总量和个案规模均持续上升中国民生银行9573亿美元收购美国联合银行20082007中国工商银行409.4亿人民币
7、并购南非标准银行2006中信集团19.1亿美元收购哈萨克斯坦石油企业Nations Energy2005中海油180亿美元欲收购美国优尼科石油公司2004联想总计12.5亿美元收购IBM全球PC业务2003TCL收购法国汤姆逊电视机和DVD生产部门3.目标行业更为多元化，并购产业集中于采矿、商务服务业、制造业4.并购的区位选择呈现明显的资源、技术导向和市场导向5.并购方式多样化：直接并购、成立合资公司、新设控股公司、境外子公司并购和换股并购。6.交易结构越来越复杂，甚至出现了以敌意收购的形式去购买境外上市公司。7.支付方式多样化：现金收购、股票收购、资产置换、借贷或筹资抵押。8. 逢低吸纳：中
8、国企业的战略性海外并购并不是常见的以强并弱,或者是强强合并的形式。由于全球各行业竞争环境变动节奏加快,许多跨国公司调整了自己全球核心业务定位,愿意以较低的价格剥离非核心业务进行战略收缩,尽快获得资金支持核心业务的发展。二、二、 并购趋势并购趋势 1. 主权财富基金将带动企业海外并购2.大型能源驱动型并购仍将持续增长3. 国有企业和民营企业的海外并购将出现齐头并进之势。4.国际企业与中国强强合作的趋势更加普遍.5.金融业跨国并购将成为一道亮丽的风景。美国次贷危机为我国金融机构跨国并购提供了条件 6.发展并购能力将成为企业发展的决定性因素中国企业跨国并购中的典型错误中国企业跨国并购中的典型错误整合
9、合同谈判尽职调查 战略制定合同筛选业务案例不完善不一致偶尔发现错误人物不作为，做得太少只图便宜无担保置之不理当地合伙人通过以下方式给予回应：误解缺乏信任缺乏动力抵制中国企业跨国并购区位选择问题中国企业跨国并购区位选择问题 1 跨国并购集中于发达国家使我国企业技术和产品的比较优势难以发挥 2 跨国并购过度集中在亚洲新兴国家增大了区域风险，不能充分利用产业优势和区位优势的互补性3 拉美和中东以及非洲的并购很少，没有利用全球资源来发展自己4 独联体及波罗的海国家的并购投资极少，不利于比较优势的发挥 中国企业跨国并购产业选择中存在的问题中国企业跨国并购产业选择中存在的问题 1 三大产业的比例不协调，二
10、产比重太高；一产几乎空白，三产比重过低2 二产内部比例不合理：真正具有比较优势的部门和行业发展不够 3 一产跨国并购的缺位使我国农业技术和劳动力的优势没有得到发挥4 三产的并购比例很低不利于我国学习型并购的发展中国企业跨国并购目标企业选择问题中国企业跨国并购目标企业选择问题 1.中国企业也常常喜欢去买“便宜货”，把规模和低成本作为基本的目标来追求，只看重较低的购买价格，却忽视了购买的价值。2.把规模、技术、品牌、市场都作为自己并购的目标，使自己迅速成为一流国际化大企业，这种做法欲速则不达，一般很难成功。3.中国企业收购的典型目标就是：低技术，但有较高的品牌知名度，只重视目标公司的过去，而对目标
11、公司的未来考虑得太少。中国国企业跨国并购目标选择策略中国国企业跨国并购目标选择策略 中国企业跨国并购的目标产业定位中国企业跨国并购的目标产业定位 核心 技术我国总体产业美、日及西欧韩国及中国台湾上海产业体系金字塔分布图 研发、制造加工、组装中国企业跨国并购的目标产业定位中国企业跨国并购的目标产业定位1.对资源开发性行业的选择对策对资源开发性行业的选择对策:资源开发业是第一选择. 2.对制造业的选择对策对制造业的选择对策:继续保持制造业的并购优势，主要投向经济水平类似或低于中国的发展中国家和地区。 3.对高新技术产业的选择对策对高新技术产业的选择对策:把高新技术产业作为中国企业跨国并购的选择重点
12、，可以加快中国高新技术产业的发展速度。4.对第三产业的选择对策对第三产业的选择对策:以金融危机为契机，积极参股顶级国际金融机构、保险业、咨询业等第三产业，学习发达国家金融企业的治理结构和治理经验，提高中国企业在世界金融体系中的话语权与影响力中国企业跨国并购的目标区位定位中国企业跨国并购的目标区位定位 技术性并购技术性并购1. 并购优势：并购优势：一市场容量大，现实购买力强。二消费水平高，需求多样化。三基础设施高度发达，投资的软硬环境均十分优越。四社会分工高度细化，有着相对丰富的投资机会。五科学技术进步高度领先，是世界最新科技信息的主要来源地2.并购目标企业选择：并购目标企业选择： 首选,拥有很
13、好的技术要素的中小型制造企业;其次,拥有最好的技术，或是最强的销售渠道以及很强的品牌的纺 织企业;第三,是可以在全球部署的奢侈品品牌;第四:一些已经把业务延伸至多个国家的小公司，它们的治理系统可以在5个或10个不同国家的环境下运作，这些公司能带来市场份额，带来知识，以及进行国际化的运作和管理的经验;第五,金融中介公司等 3.具备条件的高科技企业具备条件的高科技企业也可考虑在波兰、捷克、匈牙利、斯罗文尼亚等经济发展水平较好的国家进行并购非洲：神秘大陆，蓄势待发非洲：神秘大陆，蓄势待发 并购优势：自然资源丰富，经济稳步快速并购优势：自然资源丰富，经济稳步快速增长，劳动力廉价，并购优惠政策增长，劳动
14、力廉价，并购优惠政策并购产业选择：主要是自然资源性产业和并购产业选择：主要是自然资源性产业和农业，尤其是能源产业农业，尤其是能源产业并购劣势：经济发展落后，基础设施缺乏，并购劣势：经济发展落后，基础设施缺乏，社会治安不稳定社会治安不稳定目标企业选择1.选择能为企业带来核心资源的目标企业选择能为企业带来核心资源的目标企业2.选择产业或区域内前几名的目标企业选择产业或区域内前几名的目标企业3.选择具有选择具有“朝阳技术朝阳技术”而市场发展空间较而市场发展空间较大的目标企业大的目标企业4.选择和主并企业所处产业相同或相关的目选择和主并企业所处产业相同或相关的目标企业标企业5.选择和主并企业融合度高和
15、优势互补性强选择和主并企业融合度高和优势互补性强的目标企业的目标企业目标企业分析模型目标企业分析模型-GREP-GREP分析分析Government（目标企业治理结构）产权明晰股权结构法人治理结构组织结构激励机制变革与适应能力企业制度建设Resources（拥有的资源）人力资源物质资源资本和资本市场资源品牌与无形资产政府和社会政府和社会资源银行、销售渠道等资源政治资源Entrepreneur（企业家团队）企业家团队企业家学习能力创新和合作能力战略决策和执行能力企业家人脉资源企业文化及凝聚力企业家后备力量Products（产品或服务）核心产业定位核心产品核心产品更新能力生产能力销售能力产品服务产
16、品获利能力目标企业选择策略目标企业选择策略首先可购买一些规模小一些、不是很知名的企业，因为它不会像大型企业那样受到国际以及被收购国的关注。由于次债危机，规模稍小的公司想拿到资金更困难，这对中国是很好的机会 中国公司的另外一个办法就是小比例入股，获取治理经验，在金融领域尤其如此 目标企业选择的成功还取决与是否有一个具体的计划和评估潜在对象的灵活的标准。并购企业要本着战略为根、严控为基、细节至上的原则，从企业的核心竞争力、执行力的角度来理解并购，在认真分析并购风险的基础上选择是否并购 以金融危机为契机，结合自身发展战略，选择具有区位优势的国家和地区；选择和自己的竞争优势可移植的产业；选择能与自己企业实现优势互补的目标企业，加快国际化的步伐。
