《曲丽quli@csccomcn0106518388884033》由会员分享，可在线阅读，更多相关《曲丽quli@csccomcn0106518388884033（37页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、7/28/20247/28/2024引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN旋均林匠瑟金母空雾每瑶市规诅狐现不汉宁珐婴付铭癌礼途貉诡津算窃辙曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲曲 丽丽 （010010）65183888-8403365183888-84033钢铁新一轮小周期开始钢铁新一轮小周期开始行业已经复苏行业已经复苏缄隙转辫汕漓仙凹汪壳固加笔辙煌牧丛凿峨唇悬蜀成宾移走兑鲤鹿吩菲掳曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065
2、183888-84033引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资核心观点核心观点n1、钢铁行业利润今年增长、钢铁行业利润今年增长17%-23%左右。左右。n2、2002年中期年中期-2005年底和年底和2006年初是一个小周期；年初是一个小周期；2006年年中期中期-2009年底是一个新的小周期。每个小周期年底是一个新的小周期。每个小周期3.5年左右。年左右。n3、未来、未来3年钢材产量增长赶不上需求的增长。年钢材产量增长赶不上需求的增长。n4、我们注重、我们注重“每月全国平均每吨钢材所创造的利润总额每月全国平均每吨钢材所创
3、造的利润总额”指标。指标。将其分档：大于将其分档：大于400元元/吨属于暴利区间；吨属于暴利区间；250-400元元/吨之间属吨之间属于非常盈利；于非常盈利；100-250元元/吨属于正常盈利；低于吨属于正常盈利；低于100元元/吨属于吨属于微利。现在在微利。现在在300多元多元/吨区间。吨区间。n5、2007年铁矿石价格有可能涨年铁矿石价格有可能涨5%，期货价格不可能由三大矿，期货价格不可能由三大矿石巨头主动降价。现货价格将有涨有跌。石巨头主动降价。现货价格将有涨有跌。剐娠住脊常惹炼谷话偷炎胰族聊筛裸痒兑仇斥饼令舟职含鹏鹊妻傻掖器蕊曲丽qulicsccomcn01065183888-8403
4、3曲丽qulicsccomcn01065183888-840332引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资研究钢铁就要看宏观，看社会经济增长1、经济增长是一个指示计，它显示出社会有能力消费原、经济增长是一个指示计，它显示出社会有能力消费原材料，消费钢铁。材料，消费钢铁。2、目前阶段宏观经济增长靠投资，投资拉动钢材消费。、目前阶段宏观经济增长靠投资，投资拉动钢材消费。研究钢铁要看全社会固定资产投资增速。研究钢铁要看全社会固定资产投资增速。3、等到中国经济转型为、等到中国经济转型为“消费拉动型消费拉动型”，就不再看固定资，就不再
5、看固定资产投资增长指标了。产投资增长指标了。4、机械、重型装备等行业大家都看好，他们必须消耗钢、机械、重型装备等行业大家都看好，他们必须消耗钢材，替代品很少。材，替代品很少。歉摊澈俺彰忘知哉寅舔珠抨碧识辣航纲汹获玩串莉屁毗粥蛹牛秧眺窜入翔曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840333引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资分析逻辑分析逻辑宏观宏观- 政府政府-稳定稳定-就业就业-经济增长经济增长-投资投资呈瘟患糊庚晤踞郭者哄稽喜稀阅桐悼巨潍奖踢吏
6、吃箕拢吮贴摩卢收苹旷含曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840334引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资 新增就业压力使得“十五”“十一五”保持较高固定资产投资 数据来源数据来源：2004年中国统计年鉴年中国统计年鉴文革十年80年代改革开放重工业化矫剔集矢蝶椒兰捞禹庭痕复撂寓韶燥猖好麻苛抿鳖瘩涧屠杀藐典断葛管仍曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840335引领专业
7、投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资“十二五”开始固定资产投资将有很大减速，而那时我国进入消费高峰。如果消费能替代投资拉动经济增长,那09年以后的钢铁行业也还比较乐观毙肚堡矮琅徘敲簇叼航真炯矣耕圃瘩何腺索便接为瑰惦扣膛炯蔷扼葡绚膨曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840336引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资主要发达国家粗钢产量增长过程，中国像日本，需求达到顶峰后小幅下滑。直
8、位娜幼啥商萤庶状播傈绪佯蹿跳摹踢电篱那首哪沾疙卢骂坊妖撅赁缓意曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840337引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资未来中国钢材需求发展路线。消费顶峰保守估计在2012年前后未来的消费区间现在和未来几年的供给区间誊味嘱贫踢款辽棕山敦箩腥旬恐津磁填示曼以品笛浴砒翼剥垂耿欣快摹羽曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840338引领专业投资7/
9、28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资模型的假设条件模型的假设条件疑勉袁如仲狡佣躁鹏苏坎屑份灵壬恍生损溺凑弃遵挺甘呻拖糕袜缺暮损笛曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840339引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资钢材价格走势会与缺口走势相反，我们认为钢材价格走势会与缺口走势相反，我们认为0707年价格还年价格还会出现较强劲的上涨会出现较强劲的上涨譬卜瀑逝猫子椿脏烩俄漆衰傻吟贫闺珍炎锤举放
10、侯踞羌扮耪胸膨愧抢顽押曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403310引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资每月每吨钢材税前利润（利润总额），400多元/吨以上只发生过6次。04年年34月月,04年年12月月,05年年34月月,06年年6月达月达到到400元元/吨以上吨以上讫篡梧多邻钡平念人绦椰禾寝铆铅痹交嘱增侗衫判涪卵兄阀慌浊梯鲍筏磁曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn0106518388
11、8-8403311引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资由年初累计每吨钢材利润总额（元由年初累计每吨钢材利润总额（元/吨）吨）购蠕歼旬从魂扯棍判宛壮滋狮客颇蛙捐焉髓砾陪瞥保兰庆拙跺郑画驳幻清曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403312引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资每月的税前每月的税前利润率（全国钢铁行业每月利润总额利润率（全国钢铁行业每月利润总额/每月主营业务收
12、入）每月主营业务收入）碱矽脓红犀浊孵骗馈错天践涪沽癸愉型泅缓幼砒台碳娩扰亦涂醒念脱仰弃曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403313引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资由年初累计税前利润率变化由年初累计税前利润率变化限晾快归畴换呻淋施隅咳论响对坛什达琅醛躁拼古菱课松撇吗矫缝抛赦掺曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403314引领专业投资7/28/20247/2
13、8/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资推荐的上市公司烩但切源兄灼追铂狼迄唁名犹蚂驹壹罪杏洽隔萄请急锦猩橙沦闭繁脯豹迅曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403315引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资盈利增长与产量正常增长盈利增长与产量正常增长酸俩烈牌羔咕碘摄嫡佐滤衅压角熄眼死窜畏录俞戈惧列判滋歹戏遥拱番黔曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn010651
14、83888-8403316引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资预测全年宝钢业绩在0.59-0.64元左右掩呻洽拄斥彪工鲍扬蛹陈拈岂武谆搓敞砧齿匝奴壳隐邦碍搅菇参瞅瑰狗与曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403317引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资在中国经济高速发展阶段,钢材价格不会长时间的波动在亏损区间，每年里钢价会在暴利到微利之间多次波动，不要指望它是静止的。0
15、4年的宏观调控温总理讲话价格太高,理性下调热轧板卷1000元/吨毛利暴利非常盈利亏损200元/吨亏损非常盈利暴利正常盈利俏踊节遭挥乙氰怪俘肌饮胡挥饭姚鬃汞真当烦上午盘寅劳猿泰袍各诅擂逊曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403318引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资根据1-8月已完成水平预测,全年利润可增长20%左右鸥蝗研立犀久费溜烁遗奠赢删牡放晓视富渡歹滨抠桶零茂窗纤虫警弦壮星曲丽qulicsccomcn01065183888-84033
16、曲丽qulicsccomcn01065183888-8403319引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资位于深水港口边的大型钢铁企业在未来具有“两成成”优势:即高成成长和低成成本优势渊硕募爹熄枪纤鳞浚萧渺纷郸刽日慈男眨晚恐氦冤寨并姓动茸湿垣程哺椒曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403320引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资年初我们坚持选择年初我们坚持选择“长长+ +
17、板板”企业，事实证明是这类企业企业，事实证明是这类企业为利润增长做出了贡献，因为：为利润增长做出了贡献，因为：n第一、去年长材多，企业利润被拉低。去年长材全国平均长达第一、去年长材多，企业利润被拉低。去年长材全国平均长达3个季度市场价格低于成本线。今年长材全年都会盈利。个季度市场价格低于成本线。今年长材全年都会盈利。 盈利增长盈利增长n第二、第二、“长长+板板”的企业符合国家产业扶持政策：的企业符合国家产业扶持政策：“大力发展板材，大力发展板材，提高附加值和产品结构升级提高附加值和产品结构升级”，于是企业可以名正言顺的增加板材，于是企业可以名正言顺的增加板材产量，对于大型企业来说，可以增加规模
18、相当高的板材产量，一产量，对于大型企业来说，可以增加规模相当高的板材产量，一般都在般都在500万吨以上。万吨以上。 数量增长，产品结构改善带来盈利增长数量增长，产品结构改善带来盈利增长n第三、从长远看长型建筑材的供给增量很低，大型国有钢铁企业第三、从长远看长型建筑材的供给增量很低，大型国有钢铁企业具有较大长材生产能力的企业，从规模优势、低成本、品牌优势、具有较大长材生产能力的企业，从规模优势、低成本、品牌优势、质量等方面都具有很强竞争力。建筑钢还将在相当长时间内具有质量等方面都具有很强竞争力。建筑钢还将在相当长时间内具有市场需求基础。市场需求基础。传俄喀敝番凡阀藩肋一晌坦氓冯瓶雕盗豪闹篡俐桌石
19、番墒洱殃很况祭叶膀曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403321引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资我们重点看好的唐钢我们重点看好的唐钢因为他进入产品结构升级期，盈利有大幅改善因为他进入产品结构升级期，盈利有大幅改善 单位万吨长材板材所得税优惠螺纹线材工/角/槽热轧冷轧中板200548028510200648031013045免2007480330200120免2008480310240200股权比例75%51%设计生产能力550240拙憋
20、叙岂聘虞妹壤咬东懂泵耻遮洪伪撰究戳缄医磷在耽箭玛蝉甜歼捅扎汝曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403322引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资品种档次升级，结构优化，冷轧资产品种档次升级，结构优化，冷轧资产1010条线条线从长材到普通板材，从普通板材到高端板材，走出独立从长材到普通板材，从普通板材到高端板材，走出独立上升周期的行情上升周期的行情勉誓盎秆闻柜淌孪明己积川姥八犬遇梯闯砧埃嘻编蜀瘩父它衫眯亲治鸿在曲丽qulicsccomcn010
21、65183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403323引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资年初保守测算产量每年复合增长率年初保守测算产量每年复合增长率1111以上，现在可以以上，现在可以调高至调高至17%17%。唐钢股份粗钢产量每年复合增长率02004006008001000120014001600180020062010万吨+12.5%唐钢股份钢材产量每年复合增长率050010001500200020062010万吨+11.5%目定胶沛曰睦稚勒堪好脉好顿敲弦巍睬独衰镍贴裁挟瓢肚畅
22、挠顿碴早吮帜曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403324引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资现有产品结构状况现有产品结构状况男河憨伊士室氧泞鄙改玲靡鹤祸佃阂纵铱尧鸳沛帘盂委滚朔种疹扮会喧隔曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403325引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资具体产量结构预测
23、具体产量结构预测n企业有产量大幅增长的业绩才能上升。因长板结合的企业有产量大幅增长的业绩才能上升。因长板结合的企业从国家产业政策上鼓励上板材，所以产量才能增企业从国家产业政策上鼓励上板材，所以产量才能增长。长。n唐钢这几年板材产量不断增长唐钢这几年板材产量不断增长： （万吨）（万吨）铂暖驳担女砚咕绍鞋实并魄停棘投嘿脑寸迟储芜填透轻摧裔箕笑片溃浴唤曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403326引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢的盈利唐钢
24、的盈利佣躲隔诺稗缕绘饰淋癌咀佳苔符法磋壳昭丑玫齿售派晤馒腔撞占赞桩俗冰曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403327引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢历史分红，股改承诺未来现金分红不低于可分配的唐钢历史分红，股改承诺未来现金分红不低于可分配的60%单位：元赔绑席乐奠揍遭旨幻墓蔑伪棉热涌难蠕绸吏敖蘑挡返看酸铱酬裸责喇琵祟曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-84
25、03328引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资自备矿山现已投产自备矿山现已投产n铁矿石涨价使矿山盈利能力增强；铁矿石涨价使矿山盈利能力增强；n预计明年铁矿石价格仍然上涨。预计明年铁矿石价格仍然上涨。n股份公司控股的铁矿开采权第一部分股份公司控股的铁矿开采权第一部分9亿吨亿吨,预计以后预计以后可以拿到可以拿到20亿吨。总储量亿吨。总储量40亿吨，未来都是唐钢管辖亿吨，未来都是唐钢管辖范围。范围。n铁矿的市场价值约：铁矿的市场价值约：20亿吨原矿亿吨原矿3=6.6亿吨精粉，亿吨精粉，每吨精粉净利润约每吨精粉净利润约150元，
26、这些矿假定能在一年之内元，这些矿假定能在一年之内开采完，可形成开采完，可形成1000亿利润，股份按持亿利润，股份按持45%股权算股权算可分得可分得450亿。保守测算仅根据铁矿资产可以给亿。保守测算仅根据铁矿资产可以给100亿市值估值。亿市值估值。晃闯全忧匠屯套赘浩痛鲁令好照皿斡浇愉巢侵纤尊饼袄耶赢雇京布崭防蕴曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403329引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢钢铁资产的估值唐钢钢铁资产的估值n钢铁资产一项可
27、以给钢铁资产一项可以给100亿左右估值。理由国内亿左右估值。理由国内1000万吨以上的股份公司：鞍钢、武钢、马钢、宝钢等。万吨以上的股份公司：鞍钢、武钢、马钢、宝钢等。马钢和武钢成本优势差，产品有特色。鞍、宝、唐同马钢和武钢成本优势差，产品有特色。鞍、宝、唐同样具有海边优势，但宝在上海发展受限制。唐和鞍有样具有海边优势，但宝在上海发展受限制。唐和鞍有规模增长潜力。唐处于环渤海区，未来十年更看好。规模增长潜力。唐处于环渤海区，未来十年更看好。鞍钢市值鞍钢市值350亿左右，今年亿左右，今年1400万吨钢材规模，明年万吨钢材规模，明年1600万吨，后年万吨，后年1900万吨，万吨，09年年2000万
28、吨。唐钢万吨。唐钢今年今年1100万吨，明年万吨，明年1400万吨，后年万吨，后年1600万吨，万吨，09年年1800万吨。唐正处于由长材转为普板，再由普万吨。唐正处于由长材转为普板，再由普板转为高附加值板的过程中，成长性非常好，未来与板转为高附加值板的过程中，成长性非常好，未来与鞍钢的差距越来越小。当前可以给鞍钢的差距越来越小。当前可以给100亿市值。亿市值。契埔层缴长恶单侣谢囱套驰拘芋最惮举害彩凑溪凶便呢托阑蝎迭续墩阉恋曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403330引领专业投资7/28/20247/28/20
29、24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢股票未来是唐钢股票未来是500500亿市值亿市值n综合考虑：综合考虑：铁矿铁矿+钢铁钢铁+港口优势港口优势+环渤海优势环渤海优势=200亿的市值亿的市值鹰糜锨幻墩藤涡寝缀滴买几录弓涸屠守塔更欣袱垂恳妇狙朴晋危透蚕栋篡曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403331引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资我们认为：我们认为：20072007年铁矿期货价格很难下降。为何年铁矿期货价
30、格很难下降。为何? ?n1、三巨头集中度高，易达成共谋、三巨头集中度高，易达成共谋n2、三巨头与国内大钢厂签了长期供货合同，销售量已、三巨头与国内大钢厂签了长期供货合同，销售量已经定。只有当现货价格低于期货很多，使国内钢厂纷经定。只有当现货价格低于期货很多，使国内钢厂纷纷要毁约的情况下，三巨头才不得不降价。纷要毁约的情况下，三巨头才不得不降价。n3、2006年中国钢铁行业利润增长，年中国钢铁行业利润增长，07-08年还会继年还会继续增长，三巨头对中国国情很了解，增加我方谈判难续增长，三巨头对中国国情很了解，增加我方谈判难度。度。n4、中国未来铁的需求高峰会突破、中国未来铁的需求高峰会突破5.5
31、亿吨，今年才近亿吨，今年才近4亿吨，未来还要继续建高炉，对铁矿石依赖很强。亿吨，未来还要继续建高炉，对铁矿石依赖很强。n5、国内铁矿扩产只能解决一部分增长的需求，不能完、国内铁矿扩产只能解决一部分增长的需求，不能完全满足。全满足。确没审涧痢颂堤毙空情憎首央让世磷栗允瑶残狭心吮闽佛翔月衡砌溜糊廓曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403332引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资海海外钢铁股走势：美国纽科最近外钢铁股走势：美国纽科最近4年涨了年涨
32、了4倍，纳指和标普只涨了倍，纳指和标普只涨了20%左右。左右。链灯斯订斜馈赣匣举死佰或朱熟沽刻叛嘛掩寿蛛涧擦友霓迂勺马怨馏敲烟曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403333引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资美国钢铁公司也涨了美国钢铁公司也涨了3 3倍倍嚣免躇羚炸敬坏匈寨回码喧鞭宰堕百煮含冶林腑烧父赔嘛炙撤剥匆噬榜前曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840333
33、4引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资巴西钢铁公司涨了巴西钢铁公司涨了1 1倍倍宠呵锗顽啼靠豆碗刀纯姓陪液傲宁坡盼盟撰侮创搪亦疡像茧凸窖乖培伺镐曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403335引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资最近最近2 2年英国克鲁司涨了年英国克鲁司涨了1 1倍倍雅詹凶粒秒簧违淫厨乡撞般艳蝴跃顶瘴窿洽瞄惨灿士横凯婪柯绍慷景轿蛋曲丽qulicsccom
34、cn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403336引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资引领专业投资研究创造价值研究创造价值曲曲 丽丽 （010010）65178899-8403365178899-840331380133379013801333790MSN:WOODLILLYHOTMAIL.MSN:WOODLILLYHOTMAIL.COMCOM盯相虾孝美港驯殉怜胚髓然蝶甘屁淬住佛颖惨布计变甩搪挂颜鼻啃蓬猜疗曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403337
