汇率政策及相关政策课件

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1、第七章第七章 外汇与汇率政策：汇率制度与外汇管制外汇与汇率政策：汇率制度与外汇管制第一节第一节 汇率制度的含义及种类汇率制度的含义及种类第二节第二节 汇率的制度选择汇率的制度选择第三节第三节 人民币汇率制度人民币汇率制度第四节第四节 政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预第五节第五节 直接管制政策直接管制政策 7/28/20241山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作第一节第一节 汇率制度的含义及种类汇率制度的含义及种类一、汇率制度的概念汇率制度的概念二、汇率制度的种类二、汇率制度的种类7/28/20242山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永

2、王永亮制作亮制作一、汇率制度的概念汇率制度的概念7/28/20243山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作p 汇率制度(汇率安排)：一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。p 一种汇率制度应该包括的内容： (1)规定确定汇率的依据； (2)规定汇率波动的界线； (3)规定维持汇率应采取的措施； (4)规定汇率应怎样调整。 7/28/20244山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作二、汇率制度的种类二、汇率制度的种类7/28/20245山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制

3、作亮制作（一）固定汇率制度（一）固定汇率制度 l固定汇率制：政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。 7/28/20246山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l金本位制下的固定汇率制 两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。 7/28/20247山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l纸币流通条件下的固定汇率制 固定汇

4、率通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起。各国当局通过规定虚设的金平价来制定中心汇率，现实汇率也是通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为限定在狭小范围内。 7/28/20248山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作( (二二)()(管理管理) )浮动汇率制度浮动汇率制度 l浮动汇率制：汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。7/28/20249山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l自由浮动和管理浮动自由浮动(清洁浮动)：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而

5、自由涨落。只是一种纯理论意义上的概念。管理浮动(肮脏浮动)：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。 7/28/202410山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l单独浮动和联合浮动单独浮动(独立浮动)：一国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。联合浮动：欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。 7/28/202411山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作(三三)其它汇率制度其它汇率制度l爬行钉住

6、制：汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。 两个基本特征：（1）实施国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类；（2）这一平价可以经常、小幅度地调整(例如调整2%3%)，这又使得它与一般的可调整的钉住制相区别，因为后者的平价调整是很偶然的，而且一般幅度很大。 7/28/202412山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作汇率目标区制汇率目标区制广义：泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10）的汇率制度。狭义：特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及

7、变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。7/28/202413山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作货币局制（货币局制（Currency Board） 在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。 货币局制通常要求货币发行必须以一定（通常是百分之百）的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。货币当局失去了货币发行的主动权。 7/28/202414山西

8、财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作第二节第二节 汇率制度选择汇率制度选择一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、影响一国汇率制度选择的主要因素 7/28/202415山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作一、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较7/28/202416山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作三、固定汇率与浮动汇率的比较三、固定汇率与浮动汇率的比较1、实现内外均衡的自动调节效率问题单一性、自发性、微调性、稳定性单一性、自发性、微调性、稳定性货币当局外汇储备供求国际收支不平衡进行调节Ms经济不平

9、衡进行调节固定汇率浮动汇率e供求国际收支不平衡进行调节货币当局各种机制对经济不平衡进行调节7/28/202417山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作2、对实现内外均衡的政策利益问题固定汇率：将政策用于维持e水平上浮动汇率：无此限制政策自主性政策自主性政策纪律性政策纪律性政策放大性政策放大性注意：浮动汇率制度下，会出现 “ 三元悖论 ”(资金的完全流动，稳定的汇率制度和独立的货币政策不可能完全统一）（P190）7/28/202418山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作3、对经济关系的影响（1）对国际贸易，投资等活动的影响浮动汇率

10、：有利于国际间经济交流，但有风险固定汇率： 风险小，但不利于国际间经济交流 （2）对通货膨胀国际传播的影响 浮动汇率：在一定程度上隔绝了通货膨胀的传导 固定汇率： 世界物价水平上升（贬值国家物价 上升的幅度大于升值国家物价上升的幅度 棘轮效应或不对称效应）7/28/202419山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作 浮动汇率：易造成国际经济秩序的混乱 固定汇率： 有利于政策的协调 （3）对国际间政策协调的影响7/28/202420山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作二、影响一国汇率制度选择的主要因素p本国经济的结构性特征p特定的

11、政策目的p地区性经济合作情况p国际国内经济条件的制约7/28/202421山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作第三节第三节 人民币汇率制度人民币汇率制度一、人民币汇率制度概述一、人民币汇率制度概述二、我国现行的汇率制度及其特点二、我国现行的汇率制度及其特点三、我国现行汇率制度改革的方向三、我国现行汇率制度改革的方向7/28/202422山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作一、人民币汇率制度的主要内容p实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。p采用直接标价法。p外汇指定银行对外挂牌的同一外币汇价实行买卖的双档价，即

12、标出银行买入价和卖出价，买卖差价为5%。p人民币远期买卖。7/28/202423山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作二、人民币汇率制度的历史p第一阶段，从1949年至1952年底。p第二阶段，从1953年至1972年。p第三阶段，从1973年至1985年。p第四阶段，从1986年至1993年。p第五阶段，从1994年至今。7/28/202424山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作三、人民币汇率改革的目标 我国经济体制改革的长远目标是建立社会主义市场经济体系。市场经济机制运行要求建立一个自由、开放的外汇市场来实现外汇资源的有效配

13、置，客观上要求取消外汇管制，实现人民币的完全可自由兑换，这也是人民币汇率改革的长远目标。7/28/202425山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作四、人民币实现自由兑换的条件p微观经济主体的经营机制得到根本转变，对市场经济杠杆的调节要进行灵敏而有效的反映；p完善的金融市场及健全的货币政策机制；p要有一个健全的财政体制；p强有力的金融监管和完善的金融风险的防范机制。7/28/202426山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作第三节第三节 政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预汇率水平管理的主要手段：外汇市场干预汇率水平管理的主要

14、手段：外汇市场干预一、政府干预外汇市场的目的二、政府对外汇市场干预的类型 7/28/202427山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作一、政府干预外汇市场的目的p防止汇率在短期内过分波动p避免汇率水平在中长期内失调p进行政策搭配的需要p其他目的7/28/202428山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作二、政府对外汇市场干预的类型7/28/202429山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（一）直接干预和间接干预p直接干预：政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的干预。p间接干预

15、：政府不直接进入外汇市场而进行的干预。其做法有：通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率水平的目的；通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。7/28/202430山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（二）冲销式干预与非冲销式干预p冲销式干预：政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具来抵销前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。p非冲销式干预：不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。 7/28/202431山西财经

16、大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作冲销式干预本币贬值冲销式干预卖外币资产同时买等量的本币债券Ms不变在货币模型中，冲销式干预无效7/28/202432山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（三）波动型干预、逆向型干预和非官方钉住型干预（三）波动型干预、逆向型干预和非官方钉住型干预p熨平每日波动型干预：政府在汇率日常变动时在高价位卖出、低价位买进，以使汇率变动的波幅缩小的干预形式。p砥柱中流型或逆向型干预：政府在面临突发因素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳定的干预形式。p非官方钉住型干预：政府单方面非公开

17、地确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时就入市干预的干预形式。 7/28/202433山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（四）单边干预与联合干预p单边干预：一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其他国家的配合下独自进行的干预。p联合干预：两国乃至多国联合协调行动对汇率进行干预。 7/28/202434山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作三、其他汇率管理问题（一）汇率失调问题（一）汇率失调问题 货币高估与货币低估（二）货币操纵（二）货币操纵 一国有意运用各种各种手段来达到特定的汇率高估或低估

18、的目的。（过度干预使汇率变动有利于本国而危害他国） 汇率调整属一国主权范畴，但操纵汇率却为IMF和WTO明确禁止。 7/28/202435山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作1、判断货币操纵的依据l主要依据：国际货币基金组织的相关法律文件主要依据：国际货币基金组织的相关法律文件 一方面因为汇率制度关系到一个国家的主权问题，另一方面因为一方面因为汇率制度关系到一个国家的主权问题，另一方面因为汇率问题也是一个金融问题，而不是贸易问题汇率问题也是一个金融问题，而不是贸易问题 l应从主客观两个层面分析：应从主客观两个层面分析：(1)(1)主观要件，是指影响汇率的目的是

19、主观要件，是指影响汇率的目的是为了产生阻碍其他成员国对国际收支的有效的结果，或者不公平为了产生阻碍其他成员国对国际收支的有效的结果，或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位。地取得优于其他成员国的竞争地位。(2)(2)客观要件有两个层次。一客观要件有两个层次。一是是进行调控和影响的条件进行调控和影响的条件，包括三种情况：某成员国对其汇率的，包括三种情况：某成员国对其汇率的调整和政策改变与起主导作用的情势不相关，并将影响其竞争力调整和政策改变与起主导作用的情势不相关，并将影响其竞争力和长期流动的情况；某成员国对国际收支项下或经常性交易项下和长期流动的情况；某成员国对国际收支项下或经常性交易项下的

20、兑汇或移转重新增加限制、加重限制或施以长期限制时，没有的兑汇或移转重新增加限制、加重限制或施以长期限制时，没有充分的情势作为依据；某成员国对国际流动实施不正常的鼓励或充分的情势作为依据；某成员国对国际流动实施不正常的鼓励或限制的金融政策，超越了为实现其国际收支平衡所需要的范围和限制的金融政策，超越了为实现其国际收支平衡所需要的范围和程度。二是指程度。二是指行为的结果行为的结果，指实施这些政策是否给其他国家的正，指实施这些政策是否给其他国家的正当利益造成负面影响。当利益造成负面影响。 7/28/202436山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l根据美国1988年

21、综合贸易和竞争力法案，美国财政部部长每年都会分析其他国家的经济贸易政策政策，并咨询国际货币基金组织，以确定其他国家是否通过操纵本国货币汇率，阻碍了贸易收支的平衡与公平。所以如何确定汇率操纵国，可以说是只有美国一家说了算。当然，美国贴标签并不能随心所欲，需符合“持续单边大规模外汇市场干预”等6项指标，技术上要对比一国国际收支经常项目、外汇储备总额、实际有效汇率的变化，以及国际贸易额在该国GDP中所占的比重，经过一套复杂的计算得出。7/28/202437山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作2、列为货币操纵国的后果l列入“汇率操纵国”可以算得上是一个比较严重的指控，

22、它意味着美国将施压汇率操纵国在短期内大幅升值汇率；并对其采取一些提高贸易成本的做法，比如征收报复性税收（百分之二三十），这将会激化双方之间的贸易矛盾，如此带来的两国关系成本实在是太过了，对双方都是不可承受的巨大压力。 l以中国为例，中国经济严重依赖出口，是中国GDP的三驾马车之一，而如此巨额的关税无疑让涉外加工企业没了活路。而高昂的关税则可能引发国家间的贸易大战。中美作为彼此的重要贸易伙伴，关于汇率问题的风吹草动都会引发草木皆兵，而正是这样的严重后果，1994年至今美国的主要贸易伙伴均未被列为汇率操纵国。（之前，中国、韩国多次上榜） 7/28/202438山西财经大学财政金融学院山西财经大学财

23、政金融学院 王永王永亮制作亮制作3、中美之争 汇率问题一直是中美间的焦点议题，几乎每年中汇率问题一直是中美间的焦点议题，几乎每年中美两国都会因汇率问题大打口水仗。美两国都会因汇率问题大打口水仗。中国自中国自2005年年7月实行汇改，三年内人民币升值了月实行汇改，三年内人民币升值了21%，但是这种幅，但是这种幅度美国还是不满意，联合多个国家和国际货币基金组度美国还是不满意，联合多个国家和国际货币基金组织要求人民币继续升值，如果人民币不升值的话将把织要求人民币继续升值，如果人民币不升值的话将把中国纳入汇率操纵国，到时美国国会将动用中国纳入汇率操纵国，到时美国国会将动用“超级超级301条款条款”，对

24、中国出口到美国的所有产品征收，对中国出口到美国的所有产品征收27.5%的关税，希望以此胁迫中国在汇率问题上做出让步。的关税，希望以此胁迫中国在汇率问题上做出让步。但迄今为止还并未将这种威胁变为现实。但迄今为止还并未将这种威胁变为现实。7/28/202439山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l（1）事件经过：）事件经过： 2009年年 1）9月20日中国领导人在参加美国纽约G20峰会上，美国总统奥巴马要求人民币必须升值，中国的出口必须减少； 2）10月3日七大工业国的土耳其发表联合宣言，要求人民币升值； 3）2009年10月4日国际货币基金组织再度施压，要求人

25、民币升值； 4）2009年11月13日亚太经合组织21个成员国宣告要求人民币升值； 5）2009年11月30日欧盟要求人民币升值，除了非洲以外的其它大洲都支持美国。7/28/202440山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l2010年年l1）3月15日，130名国会议员在致美国财长盖特纳和商务部长骆家辉的一封信中，要求奥巴马政府在下月发布报告时，把中国列为汇率操纵国。他们声称，应对中国输美产品征收反补贴税。l2）4月3日美国财政部长蒂莫西.盖特纳发言将延期原定4月15日是否将中国界定为汇率操纵国的时间推迟三个月。l3）4月8日盖特纳在结束印度访问后突然匆忙造访

26、北京，在北京机场高级贵宾厅与国务院副总理王歧山来了个“闭门会议”，然后匆忙离开。l4）4月13日也就是在华盛顿举办的核安全会议，奥巴马与胡锦涛会谈的当天盖特纳破天荒发表言论：是否调整汇率政策是中国政府自己说的算。美国对人民币升值问题来了个180度的态度大转弯。 l5）12月27日，美国财政部发布推迟已久的汇率半年度报告，称包括中国在内的美国主要贸易伙伴并未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。7/28/202441山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作2011年l虽然美财政部得出了“中国不是汇率操纵国”的最终结论，但报告中也不乏要求人民币继续升值的言辞：“人民币升值

27、步伐过于温和，迄今为止人民币升值幅度不足，并表示将密切关注人民币升值步伐，促使中国向更大汇率灵活性方向调整政策。”l美国制造业和倾向保护主义的议员，将人民币汇率视为造成中美巨额贸易顺差的主要原因，多次敦促财政部指认中国为汇率操纵国，以借此向中国采取贸易报复性行动。2011年10月11日，美国参议院就以63:35的投票结果通过了“2011年汇率监督改革法案”。该方案企图迫使中国允许人民币进一步升值。而在五年前，美国参议院也曾要求人民币升值35%，以解决两国之间的贸易失衡问题。7/28/202442山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（2）到底谁操纵了汇率l美国的

28、观点：美国政府，包括很多的西方经济学家都认为中国确实是操控了货币。美国著名经济学家罗伯特称，评判一个国家有没有操纵货币价值一般可以看3个指标。第一个是看它是不是保持一个庞大且不断增长的双边贸易顺差。第二是看全球收支平衡顺差是不是增长，第三是看这个国家的国际储备是不是增长。根据罗伯特的研究调查，根据上述任何一个指标，中国都毫无争议的被定义为一个操纵货币的国家。l中国的观点：中国认为，美国严重的高估了中美贸易顺差。有数据表明，2009年，中国外贸顺差比上年下降了34个百分点。在2010年的前2个月，中国外贸顺差又下降了50%。最后，根据中国的观点，导致中国巨大数字的贸易顺差的原因是源于美国对华的出

29、口管制，而不是中国方面的原因。美国对中国在计算机，航空航天等民用技术等方面单独实行了严格的出口限制，直接导致了贸易顺差的产生。7/28/202443山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作 中国有没有采取积极措施遏制？l美国的观点：美国认为中国对货币问题没有采取积极的措施，相反，反而还要提供各类贸易保护，以保障中国在美国的出口更具竞争力。美国纽约时报在2010年9月24日发表了一篇关于人民币的文章。文章认为人民币至少应该升值百分之25到40个百分点。文章还给出数据强调，中国口口声声说要让人民币自由浮动，但是人民币对美元的汇率在过去的时间内只上升了2个百分点，可以说

30、是微乎其微。l中国的观点：2010年在中美汇率之争中，中国提供了以下数据证明自己在货币政策上有积极的态度：1、在2005年到2008年期间，人民币的汇率升值约20%。2、2009年以来人民币汇率基本稳定，中国贸易顺差大幅下降了34.2%。3、2009年，全球贸易额下降22%，中国出口下降了16%， 进口下降11.2%. 但是欧盟和美国对华出口仅分别下降了1.53%和0.22%。7/28/202444山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l 据路透社报道据路透社报道,有有“欧元之父欧元之父”之称的之称的1999年诺贝年诺贝尔学奖得主蒙代尔尔学奖得主蒙代尔(Robe

31、rt Mundell)指出指出,人民币没人民币没有被操纵有被操纵,升值并非对症下药升值并非对症下药,只会有害无益。蒙代只会有害无益。蒙代尔认为尔认为,美国财政部不会愚蠢到屈服于国会的压力美国财政部不会愚蠢到屈服于国会的压力,而把中国列为货币操纵国。而把中国列为货币操纵国。l他说他说,“或者我太乐观也说不定或者我太乐观也说不定,但我想财政部不但我想财政部不致这样愚蠢致这样愚蠢,因为中国根本没有操控货币。若屈服于因为中国根本没有操控货币。若屈服于政客的要求政客的要求,将令财政部极度尴尬。将令财政部极度尴尬。”而世界各地的经济学家对这一问题同样争论纷纷而世界各地的经济学家对这一问题同样争论纷纷 7/

32、28/202445山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l 2010年3月24日，美国众议院筹款委员会就此举行了一场听证会。一位出席听证会的学者警告，美国采取任何过激行为都将损害美国经济的整体复苏。与中国“开战”影响多大？“难道这个屋子里真有人相信美国财政部长会把中国列入汇率操纵国吗？”目前因卷入“道德问题”丑闻接受调查而被迫辞去众议院筹款委员会主席职务的民主党众议员兰格尔(Charles Rangel)质问。l和以往有问有答、你来我往激烈争辩的国会听证会不同，没有一个议员或者作证的专家能对兰格尔的问题作出正面和肯定的回答。不过，更多的议员关心的是，如果将中国定

33、为货币操纵国，由此引发的美中贸易紧张将会对美国贸易、就业和经济复苏等问题产生多大影响？7/28/202446山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作美国是汇率操纵国？美国是汇率操纵国？l 现在的汇率，已经不单纯是国家进行宏观调控的一种货币政策，而逐渐成为美国操纵其它国家的一种政治手段。已经违背的书本上经济规律中的汇率作用。l 例如2008年由于美国的次贷危机引发的全球的经济危机暴发。美国为了解决本国的金融危机而大量印发美元，使美元扩大了150%，按经济规律美元应该贬值，很多经济学人士认为美国要完了，但实际上08年在经济危机的影响下全世界其它国家的货币都在贬值，只有

34、美元不但坚挺，而且美元相对欧元还升值30%多，打破了以往的经济常规，令世界各国经济学家大跌眼镜。这就是美国的厉害之处。那么美国是如何操纵美元大量印发不贬值反而升值的呢？7/28/202447山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作l 原来美国为了不让美元贬值并赚取其它国家的钱，让华尔街的高盛银行不断抬高黄金的价格，在世界经济危机爆发投资实体经济环境恶化的提前下号召全世界人们来投资黄金。而炒黄金就需要炒户卖掉其它国家的货币来买入美元，由于实体经济的投资环境恶化，世界上的大量的热钱流入美国炒金，使美元的购买力大大的提升，造成了美元相对欧元的升值，达到了美元不贬值的目的

35、。7/28/202448山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（3）美元兑人民币汇率的问题产生的根源中国的出口外向型经济创造了“中国模式”的奇迹，从根本上来说，这要源自中国劳动力成本的低廉，劳动力的低廉产出了低廉的商品，再加上官方的出口补贴，“中国制造”在美国市场自然是所向披靡，由此产生了中美贸易间的巨大顺差。而这正是中美汇率问题的争论焦点所在，而汇率的放开与管制对人力成本的影响巨大，劳动力成本(尤其是对劳动力成本的人为压抑)问题无疑是产生两国间“汇率操纵国”问题的最关键因素之一。 注：2010年美国GDP达15.6万亿美元，人均收入达到4万多美元；而中国的GD

36、P为6.5万亿美元，人均收入仅为3000多美 7/28/202449山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作第五节第五节 直接管制政策直接管制政策一、直接管制政策的基本原理一、直接管制政策的基本原理二、货币自由兑换问题二、货币自由兑换问题三、复汇率制三、复汇率制7/28/202450山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作一、直接管制政策的基本原理一、直接管制政策的基本原理7/28/202451山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（一）什么是直接管制l直接管制：一国政府通过采取行政或法律手段，以实现经

37、济金融的稳定和国际收支的平衡。7/28/202452山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（二）直接管制政策的原因 p短期冲击因素p宏观政策因素p微观经济因素p国际交往因素7/28/202453山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（三）直接管制的形式p价格管制p金融市场管制p进出口贸易管制p外汇交易管制外汇交易管制 对货币兑换的管制（货币自由兑换问题） 对汇率的管制（复汇率问题） 对外汇资金收入与运用的管制7/28/202454山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作 二、货币自由兑换问题二、货币自

38、由兑换问题 7/28/202455山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（一）何谓自由兑换l自由兑换：在外汇市场上能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。l经常账户下的自由兑换：对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。l资本与金融账户可兑换：对资本流入和流出的兑换均无限制。 7/28/202456山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（二）货币自由兑换的条件 p健康的宏观经济状况稳定的宏观经济形势有效的经济自发调节机制，即市场机制成熟的宏观调控能力p健全的微观经济主体p合理的经济结

39、构和国际收支的可维持性p恰当的汇率制度与汇率水平7/28/202457山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（三）货币自由兑换后面临的新问题 p资本逃避问题资本逃避：由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 p货币替代问题货币替代：国内对本币币值稳定失去信心或本币资产收益率相对较低时，外币全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。 7/28/202458山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作三、复汇率问题三、复汇率问题 7/28/202459山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制

40、作亮制作（一）复汇率制的概念l复汇率制：一国实行两种或两种以上汇率的制度。双重汇率（Dual Exchange Rates）制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。7/28/202460山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（二）复汇率制的利益p维持一定数量的国际储备。p隔绝来源于外国的冲击。 p达到商业政策的目的。 p实现财政目的。 7/28/202461山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作（三）复汇率制的弊端p管理成本较高p扭曲价格p不公平竞争7/28/202462山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作本章思考题本章思考题1.比较固定汇率制和浮动汇率制。2.简述蒙代尔弗莱明模型的目的、假设、推理和结论。3.政府为什么对开放经济采用直接管制政策？4.直接管制政策措施有哪些？5.请阐述一国货币实行自由兑换的条件。6.阐述复汇率制的概念及其表现形式。7/28/202463山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作7/28/202464山西财经大学财政金融学院山西财经大学财政金融学院 王永王永亮制作亮制作