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1、基金公司流动性风险管理基金公司流动性风险管理友邦华泰基金管理友邦华泰基金管理友邦华泰基金管理友邦华泰基金管理风险管理部风险管理部风险管理部风险管理部 郑立辉郑立辉郑立辉郑立辉AIG-Huatai Fund Management Co., Ltd. AIG-Huatai Fund Management Co., Ltd. AIG-Huatai Fund Management Co., Ltd. AIG-Huatai Fund Management Co., Ltd. 1背景：基金公司风险管理背景：基金公司风险管理基金资产流动性风险管理基金资产流动性风险管理组合流动性风险管理案例组合流动性风险管理
2、案例内容提要内容提要2基金公司风险管理架构基金公司风险管理架构部门部门 部门部门 部门部门 部门部门风险管理部风险管理部/法律督察部法律督察部董事会董事会风险管理风险管理与审计委员会与审计委员会风险控制委员会风险控制委员会u组织起草公司有关风险控制的规章制度； u组织各部门建立风险管理制度；u。u制定并完善部门风险管理制度；u控制部门风险并汇报风险状况；u。u协助风险控制委员会构建并完善公司的风险控制体系；u分析并揭示并控制投资组合的风险暴露；u。u 审议公司重要的风险管理制度；u 对公司存在的重大风险隐患提出指导性意见和调整建议；u。 3基金公司风险管理目标基金公司风险管理目标打造先进高效的
3、经营平台辅助投资：有效的风险管理方法对投资有重要支持作用风险管理体系、流程与方法产品开发：新型的结构化产品需要先进的风险管理系统支持营销：先进的风险管理体系有助于加强客户对公司的信心风险控制：严谨的控制风险是公司平稳运行的必要环节4基金公司风险管理内容基金公司风险管理内容市场风险信用风险流动性风险操作风险声誉风险安全保障法律法规风险监管风险道德风险风险管理部法律合规部投资风险经营风险合规风险5投资风险管理：概述投资风险管理：概述市场风险是指市场因素如股票价格、利率、汇率、市场风险是指市场因素如股票价格、利率、汇率、商品价格等变化造成的投资组合价值波动商品价格等变化造成的投资组合价值波动绝对风险
4、是组合资产发生绝对金额损失的可能性绝对风险是组合资产发生绝对金额损失的可能性相对风险那么是指组合收益与基准的偏离情况或指基相对风险那么是指组合收益与基准的偏离情况或指基金在同类排名中相对落后的可能性金在同类排名中相对落后的可能性信用风险是指债务人或交易对手未能履行金融工具的信用风险是指债务人或交易对手未能履行金融工具的义务或信用质量发生变化，影响金融工具的价值，从义务或信用质量发生变化，影响金融工具的价值，从而给债权人或金融工具持有人带来损失的风险而给债权人或金融工具持有人带来损失的风险流动性风险是指因市场交易量缺乏，导致不能以适当流动性风险是指因市场交易量缺乏，导致不能以适当价格及时进行证券
5、交易的风险，或基金无法应付基金价格及时进行证券交易的风险，或基金无法应付基金赎回支付的要求所引起的违约风险赎回支付的要求所引起的违约风险6投资风险管理：市场风险投资风险管理：市场风险绩效归因模型揭示组合业绩来源：大类资产归因分析模绩效归因模型揭示组合业绩来源：大类资产归因分析模型、多期型、多期Brinson行业归因模型、风格归因分析模型行业归因模型、风格归因分析模型风险分解模型监控组合风险暴露：绝对风险和相对风险风险分解模型监控组合风险暴露：绝对风险和相对风险测算、行业风险分解、风格风险分析测算、行业风险分解、风格风险分析风险预算模型管理组合绝对收益：风险预算流程包括策风险预算模型管理组合绝对
6、收益：风险预算流程包括策略阶段、预算阶段和监控阶段略阶段、预算阶段和监控阶段7投资风险管理：信用风险投资风险管理：信用风险 定性分析与评级 行业特性 / 竞争地位/管理层质量 / 信息披露水平/ 所有权质量 定量分析与评级 盈利能力/现金流保障/资本结构/资本支出方案/ 流动性与融资灵活度上市公司信用评级体系 投资组合信用风险限制 Creditmetrics模型 KMV模型 CreditRisk+模型组合信用风险管理系统8投资风险管理：流动性风险投资风险管理：流动性风险股票的流动性风险：股票的流动性风险：市场下跌或其它原因引起基金巨额赎回，在短时间内抛售股票将市场下跌或其它原因引起基金巨额赎回
7、，在短时间内抛售股票将导致流动性风险；导致流动性风险；某只股票由于业绩下滑、公司丑闻等原因导致买盘减小从而引发某只股票由于业绩下滑、公司丑闻等原因导致买盘减小从而引发流动性风险。流动性风险。债券的流动性风险：债券的流动性风险：不同期限、种类和信用评级的债券的流动性存在较大区别，因此不同期限、种类和信用评级的债券的流动性存在较大区别，因此研究债券的流动性风险首先要分品种加以考查研究债券的流动性风险首先要分品种加以考查衍生证券的流动性风险：权证、可转债等投资品种的流动衍生证券的流动性风险：权证、可转债等投资品种的流动性也对于品种的不同存在较大差异，流动性风险也要分品性也对于品种的不同存在较大差异，
8、流动性风险也要分品种考查与管理种考查与管理9操作风险管理操作风险管理基金公司存在的潜在操作风险投资管理部执行错误、交易风险、文件风险、不良交易、道德风险等信息技术部系统失灵、通讯失误、信息失真等人事行政部主要人员风险、薪酬风险、保安风险等风险管理部模型风险等财务部记帐错误、结算错误、法规风险等业务发展部产品设计风险、战略风险等市场部品牌声誉风险等10背景：基金公司风险管理背景：基金公司风险管理基金资产流动性风险管理基金资产流动性风险管理组合流动性风险管理案例组合流动性风险管理案例内容提要内容提要11流动性风险的影响因素流动性风险的影响因素组合流动性风险基金申购与赎回净值波动资产的比例结构资产的
9、期限长度其它资产流动性可控变量不可控因素12流动性风险管理模型流动性风险管理模型1从流动性的供给和需求两方面建立开放式基金的从流动性的供给和需求两方面建立开放式基金的流动性风险模型：流动性风险模型：从供给看，资产的最优变现顺序是现金资产从供给看，资产的最优变现顺序是现金资产(包括包括现金、存款和央行票据等现金、存款和央行票据等)、流动性资产、流动性资产(包括债包括债券、股票等券、股票等)以及非流动性资产以及非流动性资产(包括网下申购的包括网下申购的流通受限股票等流通受限股票等)从需求看，开放式基金的流动性风险可以用投资从需求看，开放式基金的流动性风险可以用投资者赎回率者赎回率(赎回资金赎回资金
10、/资产净值资产净值)、投资者认购率、投资者认购率、投资者平均持有时间等指标体系来衡量投资者平均持有时间等指标体系来衡量13流动性风险管理模型流动性风险管理模型2现金央票股票：小盘股大盘股债券：场内场外流通受限证券赎回造成的净值下跌价格波动造成的净值下跌t1 t2 t314流动性供给与需求的建模流动性供给与需求的建模资产的流动性供给资产的流动性供给变现周期是指假定某一成交量条件下，出售组合中证券所需要的变现周期是指假定某一成交量条件下，出售组合中证券所需要的时间时间用资产的变现周期分布表示投资组合的流动性供给，用资产的变现周期分布表示投资组合的流动性供给， 表示截止表示截止 t 时刻能够变现的资
11、产数量时刻能够变现的资产数量基金的流动性需求基金的流动性需求假设基金的净申购和净值波动都服从几何布朗运动，考虑这两个假设基金的净申购和净值波动都服从几何布朗运动，考虑这两个变量在最差情况下置信概率变量在最差情况下置信概率98%基金净值的变化基金净值的变化 表示截止表示截止 t 时刻基金的资产净值时刻基金的资产净值15基金流动性控制的目标基金流动性控制的目标流动性监控的目标就是通过控制持仓比例来保持基金组合流动性监控的目标就是通过控制持仓比例来保持基金组合具有一定的流动性具有一定的流动性开放式基金在任何时刻流动性资产的比例都应该大于等于开放式基金在任何时刻流动性资产的比例都应该大于等于波动和赎回
12、后的净资产，可得非流动性资产的上限波动和赎回后的净资产，可得非流动性资产的上限 16流动性风险管理的流程流动性风险管理的流程基金组合基金组合基金经理流动性交易流动性评估与管理方案合规性检查流动性风险分析与评估报告赎回行为与现金需求预测17流动性风险管理的组织架构流动性风险管理的组织架构投资部市场部风险管理交易部基金经理：流动性管理方案研究部：研究市场流动性研 究 投 资者结构研 究 赎 回行为风险管理部：监控基金组合的风险监察稽核部：审核交易指令研究并反响市场流动性提醒基金经理组合流动性状况18流动性风险管理的应急预案流动性风险管理的应急预案当基金在正常赎回净赎回率当基金在正常赎回净赎回率=5
13、% ：申购赎回信息抄：申购赎回信息抄送投资总监和公司高管送投资总监和公司高管当基金出现大额赎回当基金出现大额赎回 5%净赎回率净赎回率=10% ：召开流动性风：召开流动性风险应急会议险应急会议当基金发生连续巨额赎回时：公司总经理召集部门总监或当基金发生连续巨额赎回时：公司总经理召集部门总监或负责人研究应对措施负责人研究应对措施19背景：基金公司风险管理背景：基金公司风险管理基金资产流动性风险管理基金资产流动性风险管理组合流动性风险管理案例组合流动性风险管理案例内容提要内容提要20流动性风险的评估流动性风险的评估1：参数估计：参数估计21流动性风险的评估流动性风险的评估2：步骤和结果：步骤和结果
14、根据基金的净值波动率和净申购率波动统计结果估计模型参数，得到基金根据基金的净值波动率和净申购率波动统计结果估计模型参数，得到基金的流动性上限函数的流动性上限函数分别计算基金流动性资产的变现周期分布和非流动性资产的锁定期分布分别计算基金流动性资产的变现周期分布和非流动性资产的锁定期分布 22流动性风险的评估流动性风险的评估3：压力测试：压力测试情景情景1：净申购率的：净申购率的波动率为最初的波动率为最初的2倍倍情景情景2：净申购率的：净申购率的波动率为最初的波动率为最初的3倍倍情景情景3：假设市场成：假设市场成交量比原来减小交量比原来减小1/2，即原来成交量的，即原来成交量的50%情景情景4：假设市场成：假设市场成交量为原来交量为原来1/323谢谢 谢！谢！2021年10月24
