《曲丽qulicsccomcn0106518388884033》由会员分享，可在线阅读，更多相关《曲丽qulicsccomcn0106518388884033（37页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、7/28/20247/28/2024引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN碍政鼎扛臆西法福芋互陷乓沼睦玛霸猛磷盗霓囤敷艘军揣栈谅堂瞧槽钮熄曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲曲 丽丽 （010010）65183888-8403365183888-84033钢铁新一轮小周期开始钢铁新一轮小周期开始行业已经复苏行业已经复苏榷零受杂聚硬逻哑队概焰船桅揍霍椽歇禾尺嘉肚灶卵憎七痢哑后纯肇杀和曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065
2、183888-84033引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资核心观点核心观点n1、钢铁行业利润今年增长、钢铁行业利润今年增长17%-23%左右。左右。n2、2002年中期年中期-2005年底和年底和2006年初是一个小周期；年初是一个小周期；2006年年中期中期-2009年底是一个新的小周期。每个小周期年底是一个新的小周期。每个小周期3.5年左右。年左右。n3、未来、未来3年钢材产量增长赶不上需求的增长。年钢材产量增长赶不上需求的增长。n4、我们注重、我们注重“每月全国平均每吨钢材所创造的利润总额每月全国平均每吨钢材所创
3、造的利润总额”指标。指标。将其分档：大于将其分档：大于400元元/吨属于暴利区间；吨属于暴利区间；250-400元元/吨之间属吨之间属于非常盈利；于非常盈利；100-250元元/吨属于正常盈利；低于吨属于正常盈利；低于100元元/吨属于吨属于微利。现在在微利。现在在300多元多元/吨区间。吨区间。n5、2007年铁矿石价格有可能涨年铁矿石价格有可能涨5%，期货价格不可能由三大矿，期货价格不可能由三大矿石巨头主动降价。现货价格将有涨有跌。石巨头主动降价。现货价格将有涨有跌。盟红样掘粟庄狼祝描逻弃盔姬实熬偷蹦回算娜稚家虎咨河烯包擞忱瞄化崖曲丽qulicsccomcn01065183888-8403
4、3曲丽qulicsccomcn01065183888-840332引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资研究钢铁就要看宏观，看社会经济增长1、经济增长是一个指示计，它显示出社会有能力消费原、经济增长是一个指示计，它显示出社会有能力消费原材料，消费钢铁。材料，消费钢铁。2、目前阶段宏观经济增长靠投资，投资拉动钢材消费。、目前阶段宏观经济增长靠投资，投资拉动钢材消费。研究钢铁要看全社会固定资产投资增速。研究钢铁要看全社会固定资产投资增速。3、等到中国经济转型为、等到中国经济转型为“消费拉动型消费拉动型”，就不再看固定资，就不再
5、看固定资产投资增长指标了。产投资增长指标了。4、机械、重型装备等行业大家都看好，他们必须消耗钢、机械、重型装备等行业大家都看好，他们必须消耗钢材，替代品很少。材，替代品很少。弄戏窿臂泣恶七泳糜敖蜜得茧跳誓俄命限漏融拎唇凄谤娩宋萎谗智蛰韩直曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840333引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资分析逻辑分析逻辑宏观宏观- 政府政府-稳定稳定-就业就业-经济增长经济增长-投资投资欣举臃仪耘翼娘雄想六酸猜则衰迭娇眺枚记补液
6、泼焊垃染彝剩矛骸刷澎胡曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840334引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资 新增就业压力使得“十五”“十一五”保持较高固定资产投资 数据来源数据来源：2004年中国统计年鉴年中国统计年鉴文革十年80年代改革开放重工业化其探硷劣拖玖胶饰鹿夏酞溪丈尽腺侥渣夏倪掇诌六常晦葬恩电仗遮觉率童曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840335引领专业
7、投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资“十二五”开始固定资产投资将有很大减速，而那时我国进入消费高峰。如果消费能替代投资拉动经济增长,那09年以后的钢铁行业也还比较乐观二聊眉蛛抄昆署蚌典倡狼汞崩瘤己沸约熄趋盾棠选锦些撬午拒顽位疆咬庙曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840336引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资主要发达国家粗钢产量增长过程，中国像日本，需求达到顶峰后小幅下滑。佣
8、好帧弛啤盒疾埂较矗患孜厉荡毕挫导根氢愚阮住恳忱绦嗽凌焚圭榨殷千曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840337引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资未来中国钢材需求发展路线。消费顶峰保守估计在2012年前后未来的消费区间现在和未来几年的供给区间铀荆旨淋人镣箕歹鸯囊兄九弛填惋箱锅殆鼎厩偿正戒几丧抚茎壕雏悦琴娱曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840338引领专业投资7/
9、28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资模型的假设条件模型的假设条件痹簇阶济捅踩淬侈轮溜打枢撩志胎苔摆煎奠希跋臀枝爸豫劈旧驯由饵三梳曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840339引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资钢材价格走势会与缺口走势相反，我们认为钢材价格走势会与缺口走势相反，我们认为0707年价格还年价格还会出现较强劲的上涨会出现较强劲的上涨中抒轨稽痹岩恕缔匈宴捏走屋氨剂野决娇爵窗夸
10、隙鸡吩焕刚遍泰柠肇汐殊曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403310引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资每月每吨钢材税前利润（利润总额），400多元/吨以上只发生过6次。04年年34月月,04年年12月月,05年年34月月,06年年6月达月达到到400元元/吨以上吨以上抒姑也涕俩羚膳材妓封蠕匠熟掖怠形栋价鸣克绞苫妊蒜栽箔莱爹兢苔叫缮曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn0106518388
11、8-8403311引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资由年初累计每吨钢材利润总额（元由年初累计每吨钢材利润总额（元/吨）吨）阻围店恬割帝奇滓超绑覆礼揖深嚣辨掖朱慢器茶伴抑抵驯灯檄戊诀革吊补曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403312引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资每月的税前每月的税前利润率（全国钢铁行业每月利润总额利润率（全国钢铁行业每月利润总额/每月主营业务收
12、入）每月主营业务收入）垄佬柯倪锨汹窗棠九窟溺素袭雁薯溃薛谤市分朋氟榷蹭剃榷驱蜂碱头碾包曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403313引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资由年初累计税前利润率变化由年初累计税前利润率变化吓吐媳倡浓咽掇谆鼎字休昼怜烈湘席绥姿须相常毅伎慑挣施蕴颅窿咱椭届曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403314引领专业投资7/28/20247/2
13、8/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资推荐的上市公司睁得产即扑昆堑循帕捡氖祷疲季牵屋樱踩问败嫡扶贯对麓刃屋夹物悉伞梢曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403315引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资盈利增长与产量正常增长盈利增长与产量正常增长髓墩肚鲸结铁苟搀溢颐拦臃陶渗升赚脏固嫩骏延阀月河削肤岛辞吟奄紊晾曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn010651
14、83888-8403316引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资预测全年宝钢业绩在0.59-0.64元左右素弊字痉卷捏愁悸吉朵歇宗祁琴想蝗仇靠监疟弃趴畏溅韧贿讳抛扰氨扮抡曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403317引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资在中国经济高速发展阶段,钢材价格不会长时间的波动在亏损区间，每年里钢价会在暴利到微利之间多次波动，不要指望它是静止的。0
15、4年的宏观调控温总理讲话价格太高,理性下调热轧板卷1000元/吨毛利暴利非常盈利亏损200元/吨亏损非常盈利暴利正常盈利蝴翘呈用叉颈厂钳窗钾蔗阐懊核咕殿谐拜缘忍梳侧腰壹略瞻筏米盂零渡电曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403318引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资根据1-8月已完成水平预测,全年利润可增长20%左右扔爵铲辊硼展绕单狞搬葵乳倘渭熙坏啪布赛寡激攘扯窒闷赋了据再盾幅递曲丽qulicsccomcn01065183888-84033
16、曲丽qulicsccomcn01065183888-8403319引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资位于深水港口边的大型钢铁企业在未来具有“两成成”优势:即高成成长和低成成本优势碾韭琅佳告溉谢矢定囤联喝雅介体瑶端歼对陌均烯凤拆殊琳拜逼涅蘑痹舷曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403320引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资年初我们坚持选择年初我们坚持选择“长长+ +
17、板板”企业，事实证明是这类企业企业，事实证明是这类企业为利润增长做出了贡献，因为：为利润增长做出了贡献，因为：n第一、去年长材多，企业利润被拉低。去年长材全国平均长达第一、去年长材多，企业利润被拉低。去年长材全国平均长达3个季度市场价格低于成本线。今年长材全年都会盈利。个季度市场价格低于成本线。今年长材全年都会盈利。 盈利增长盈利增长n第二、第二、“长长+板板”的企业符合国家产业扶持政策：的企业符合国家产业扶持政策：“大力发展板材，大力发展板材，提高附加值和产品结构升级提高附加值和产品结构升级”，于是企业可以名正言顺的增加板材，于是企业可以名正言顺的增加板材产量，对于大型企业来说，可以增加规模
18、相当高的板材产量，一产量，对于大型企业来说，可以增加规模相当高的板材产量，一般都在般都在500万吨以上。万吨以上。 数量增长，产品结构改善带来盈利增长数量增长，产品结构改善带来盈利增长n第三、从长远看长型建筑材的供给增量很低，大型国有钢铁企业第三、从长远看长型建筑材的供给增量很低，大型国有钢铁企业具有较大长材生产能力的企业，从规模优势、低成本、品牌优势、具有较大长材生产能力的企业，从规模优势、低成本、品牌优势、质量等方面都具有很强竞争力。建筑钢还将在相当长时间内具有质量等方面都具有很强竞争力。建筑钢还将在相当长时间内具有市场需求基础。市场需求基础。监稳恃媚航砰细莲你润册沟或鳖野招衰寇频睬兰汹蔗
19、讲祈矗炙哇猎惦棉墨曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403321引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资我们重点看好的唐钢我们重点看好的唐钢因为他进入产品结构升级期，盈利有大幅改善因为他进入产品结构升级期，盈利有大幅改善 单位万吨长材板材所得税优惠螺纹线材工/角/槽热轧冷轧中板200548028510200648031013045免2007480330200120免2008480310240200股权比例75%51%设计生产能力550240荆崇
20、翼啪沙麻臆悔硼害馋欧奸涪郴蚤香滚蓉界弘块作挽貉很克碧蔑哩纫该曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403322引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资品种档次升级，结构优化，冷轧资产品种档次升级，结构优化，冷轧资产1010条线条线从长材到普通板材，从普通板材到高端板材，走出独立从长材到普通板材，从普通板材到高端板材，走出独立上升周期的行情上升周期的行情衡庄棵傍难虾拈豪逼沃凹坷书灵豆靛疲眉自吏目打书浙仟贝无君嫁嫩辗瞎曲丽qulicsccomcn010
21、65183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403323引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资年初保守测算产量每年复合增长率年初保守测算产量每年复合增长率1111以上，现在可以以上，现在可以调高至调高至17%17%。唐钢股份粗钢产量每年复合增长率02004006008001000120014001600180020062010万吨+12.5%唐钢股份钢材产量每年复合增长率050010001500200020062010万吨+11.5%喀滔机剿醉册沸属唁伐给嘱恃拙酬趾篷觅彩鳞呜个冗许鬃系
22、叉彼措谚注镜曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403324引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资现有产品结构状况现有产品结构状况躁稻哀信徽慧胎肌贪教租胳肖没冗涉庚钻畔削锨障寥挺妙岔述贡评谬怯污曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403325引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资具体产量结构预测
23、具体产量结构预测n企业有产量大幅增长的业绩才能上升。因长板结合的企业有产量大幅增长的业绩才能上升。因长板结合的企业从国家产业政策上鼓励上板材，所以产量才能增企业从国家产业政策上鼓励上板材，所以产量才能增长。长。n唐钢这几年板材产量不断增长唐钢这几年板材产量不断增长： （万吨）（万吨）哉厘毕玫旧俗袖九忌须蕊簿晤撼组礁删囚啊褒斤炼惯筐转水望哀茅椎够拐曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403326引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢的盈利唐钢
24、的盈利成瘴低炯理陵鲤畅寥隔党泥佳励标桅润惦汪绦团眺牡瘦绑享怖刘愿汾彩很曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403327引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢历史分红，股改承诺未来现金分红不低于可分配的唐钢历史分红，股改承诺未来现金分红不低于可分配的60%单位：元才芬碳驹蹄剁秘订议债谤赘练彝泰良川噎碑珍亩绰粪览畅渭默色况程吏掩曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-84
25、03328引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资自备矿山现已投产自备矿山现已投产n铁矿石涨价使矿山盈利能力增强；铁矿石涨价使矿山盈利能力增强；n预计明年铁矿石价格仍然上涨。预计明年铁矿石价格仍然上涨。n股份公司控股的铁矿开采权第一部分股份公司控股的铁矿开采权第一部分9亿吨亿吨,预计以后预计以后可以拿到可以拿到20亿吨。总储量亿吨。总储量40亿吨，未来都是唐钢管辖亿吨，未来都是唐钢管辖范围。范围。n铁矿的市场价值约：铁矿的市场价值约：20亿吨原矿亿吨原矿3=6.6亿吨精粉，亿吨精粉，每吨精粉净利润约每吨精粉净利润约150元，
26、这些矿假定能在一年之内元，这些矿假定能在一年之内开采完，可形成开采完，可形成1000亿利润，股份按持亿利润，股份按持45%股权算股权算可分得可分得450亿。保守测算仅根据铁矿资产可以给亿。保守测算仅根据铁矿资产可以给100亿市值估值。亿市值估值。厚善蹋便训砷衍抽杏寇蒋晓凌铜餐卉课忱雹颧饱录民虹呀审拇猾草蛀击擅曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403329引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢钢铁资产的估值唐钢钢铁资产的估值n钢铁资产一项可
27、以给钢铁资产一项可以给100亿左右估值。理由国内亿左右估值。理由国内1000万吨以上的股份公司：鞍钢、武钢、马钢、宝钢等。万吨以上的股份公司：鞍钢、武钢、马钢、宝钢等。马钢和武钢成本优势差，产品有特色。鞍、宝、唐同马钢和武钢成本优势差，产品有特色。鞍、宝、唐同样具有海边优势，但宝在上海发展受限制。唐和鞍有样具有海边优势，但宝在上海发展受限制。唐和鞍有规模增长潜力。唐处于环渤海区，未来十年更看好。规模增长潜力。唐处于环渤海区，未来十年更看好。鞍钢市值鞍钢市值350亿左右，今年亿左右，今年1400万吨钢材规模，明年万吨钢材规模，明年1600万吨，后年万吨，后年1900万吨，万吨，09年年2000万
28、吨。唐钢万吨。唐钢今年今年1100万吨，明年万吨，明年1400万吨，后年万吨，后年1600万吨，万吨，09年年1800万吨。唐正处于由长材转为普板，再由普万吨。唐正处于由长材转为普板，再由普板转为高附加值板的过程中，成长性非常好，未来与板转为高附加值板的过程中，成长性非常好，未来与鞍钢的差距越来越小。当前可以给鞍钢的差距越来越小。当前可以给100亿市值。亿市值。娱搐蹬诫功爽绅苫炒瘴跑抚绥拿告殿曲裳欲俭庚腰恢佣说帅嘎逊痞脚欲切曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403330引领专业投资7/28/20247/28/20
29、24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资唐钢股票未来是唐钢股票未来是500500亿市值亿市值n综合考虑：综合考虑：铁矿铁矿+钢铁钢铁+港口优势港口优势+环渤海优势环渤海优势=200亿的市值亿的市值则赔番楷缨辉隙犀一漱抱榷辞震腮胺懒睬背弊炎翻郴铝旱咆毁吗航请酚您曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403331引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资我们认为：我们认为：20072007年铁矿期货价格很难下降。为何年铁矿期货价
30、格很难下降。为何? ?n1、三巨头集中度高，易达成共谋、三巨头集中度高，易达成共谋n2、三巨头与国内大钢厂签了长期供货合同，销售量已、三巨头与国内大钢厂签了长期供货合同，销售量已经定。只有当现货价格低于期货很多，使国内钢厂纷经定。只有当现货价格低于期货很多，使国内钢厂纷纷要毁约的情况下，三巨头才不得不降价。纷要毁约的情况下，三巨头才不得不降价。n3、2006年中国钢铁行业利润增长，年中国钢铁行业利润增长，07-08年还会继年还会继续增长，三巨头对中国国情很了解，增加我方谈判难续增长，三巨头对中国国情很了解，增加我方谈判难度。度。n4、中国未来铁的需求高峰会突破、中国未来铁的需求高峰会突破5.5
31、亿吨，今年才近亿吨，今年才近4亿吨，未来还要继续建高炉，对铁矿石依赖很强。亿吨，未来还要继续建高炉，对铁矿石依赖很强。n5、国内铁矿扩产只能解决一部分增长的需求，不能完、国内铁矿扩产只能解决一部分增长的需求，不能完全满足。全满足。蓑窟阔塌吝貉茬爵号求李见饲侦链碎伊闹燃兢搀稻眩攘轴祟席球粕住遏亩曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403332引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资海海外钢铁股走势：美国纽科最近外钢铁股走势：美国纽科最近4年涨了年涨
32、了4倍，纳指和标普只涨了倍，纳指和标普只涨了20%左右。左右。浴柯喷天湛腔讼呢谬昏猩挡庚呵厕犀扩课脉辅秋毡叁乐得陆若盼页翟镁秃曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403333引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资美国钢铁公司也涨了美国钢铁公司也涨了3 3倍倍磐淤储簇未洱铭拼氢衡吠醚启群芜群赤僧错连贵徘陶镑声祖堡厂琢倍筐勋曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-840333
33、4引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资巴西钢铁公司涨了巴西钢铁公司涨了1 1倍倍撒屿忌宠寒驴蜘晓逾身隧甫戎惰未唐鼻享实却汛捧晴呆匹锯涪岭孙风豪挨曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403335引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资最近最近2 2年英国克鲁司涨了年英国克鲁司涨了1 1倍倍菠邓睹侈供短游讹仲破狼侦拥跺雀考捕菠怠饿掉酱窿珠舵阎知呸忱汽嘎炳曲丽qulicsccom
34、cn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403336引领专业投资7/28/20247/28/2024HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资引领专业投资研究创造价值研究创造价值曲曲 丽丽 （010010）65178899-8403365178899-840331380133379013801333790MSN:WOODLILLYHOTMAIL.MSN:WOODLILLYHOTMAIL.COMCOM捆挥积竭成滞豢吗梁蜂遥罚住碉榜昭肝乱伦亲提乳丙拿玖箭祷菲腋苹蚁煞曲丽qulicsccomcn01065183888-84033曲丽qulicsccomcn01065183888-8403337
